香港市场上市活动概况 - 香港市场作为重要国际融资枢纽吸引力强劲，上市活动热度高涨，中概股回归趋势延续，通过双重主要上市或二次上市方式登陆港股的企业持续增加 [2] - 截至2025年5月30日，主板市场有138家公司的上市申请在处理中，已上市29家，待上市18家 [3] - GEM市场有5家公司的上市申请在处理中，无已上市或待上市公司 [3] 行业分布分析 - 申请赴港主板上市企业主要集中在生物医药、高端制造/硬科技、产业数字化、消费升级及新能源五大领域，生物医药和硬科技合计占比超60% [4] - 生物医药与基因科技占比约23%，代表公司包括Axbio、Elpiscience、科望医药等 [6] - 高端制造与硬科技占比约33%，代表公司包括歌尔微电子、中润光能、天岳先进等 [7] - 产业数字化与AI应用占比约18%，代表公司包括群核科技、深演智能、特斯联等 [8] - 消费升级与品牌连锁占比约13%，代表公司包括鸣鸣很忙、沪上阿姨、八马茶业等 [9] - 新能源与绿色科技占比约13%，代表公司包括海辰储能、中伟新材料、先导智能等 [10] 二次上市企业情况 - 二次上市企业大多为生物医药与科技类公司，已通过备案或已递交材料的有9家，代表公司包括赣州和美药业、Elpiscience、苏州瑞博生物等 [10] 港股市场政策与趋势 - 港股对同股不同权架构、未盈利企业的包容性显著，为消费新势力及硬科技企业上市提供便利 [10] - 政策红利持续释放，国务院"惠港5条"优化上市环境，港交所推出"保密申请"机制，降低技术及商业策略泄露风险 [11] - 国内提振消费政策推动消费领域成为投资热点，港交所18A、18C政策吸引未盈利创新药及硬科技企业赴港 [11] 行业特定风险与挑战 - 生物医药易受临床失败与专利诉讼影响，易致市值大幅缩水 [10] - 硬科技因技术迭代滞后及地缘政治冲突，可能丧失市场竞争力并影响收入稳定性 [10] - 新消费受制于营销成本高企与供应链中断，常致盈利不及预期 [10]

全球IPO市场表现 - 2025年上半年全球IPO活动整体低位徘徊 预计共有500家企业在全球上市 筹资额575亿美元 [1] - 全球IPO数量和筹资额呈现"一降一升" 分别同比下降11%和上升9% [1] - 香港市场IPO活动表现抢眼 筹资额占全球总筹资额的24% 与A股合计占比33% [1] A股IPO市场表现 - A股上半年共50家企业实现首发上市 合计筹资超过371亿元人民币 [1] - A股IPO数量和筹资额实现双增长 均同比上升14% [1] - A股上市企业以中小规模为主 [1] - A股"科技"属性愈发显著 资本市场正加速向科创型企业集聚 [1] - 监管部门强调更大力度支持优质未盈利科技企业上市 科创型企业制度性红利加速释放 [1] 港股IPO市场表现 - 香港市场上半年预计约40家公司首发上市 筹资额约1087亿港元 [1] - 港股IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711% [1] - 港股募资规模登顶全球 [1] - 港股IPO"科企专线"正式落地 中概股回归升温 市场热度将持续推升 [2]

港股科技板块表现 - 港股科技板块经历4月回调后逐步收复失地，成为市场"人气王" [1] - AI与云计算技术突破、中概股回归政策、美联储降息预期共同推动板块估值提升 [1] 恒生科技指数与恒生港股通科技主题指数对比 编制规则 - 恒生科技指数选取30家科技主题港股公司，非外国公司权重上限8%，外国公司4%，季度调整并设快速纳入机制 [2] - 恒生港股通科技主题指数选取30家港股通科技公司，权重上限10%，半年调整且无快速纳入机制 [2] 行业分布 - 恒生科技指数包含17%汽车权重及10%旅游/家电/医药生物股，行业覆盖更广 [4] - 恒生港股通科技主题指数剔除消费类行业，聚焦软件服务(23.15%)、资讯科技器材(20.46%)、半导体(13.88%)等纯科技赛道 [4][6] 权重股集中度 - 恒生港股通科技主题前十大成份股权重合计76%，高于恒生科技的71% [6] - 快手-W(11.4%)、美团-W(10.16%)、阿里巴巴-W(9.8%)为恒生港股通科技主题前三大权重股 [8] QDII额度占用 - 恒生科技含非港股通标的需QDII额度，恒生港股通科技主题全部为港股通标的无额度限制 [9] 历史业绩 - 近1年恒生科技上涨44%，恒生港股通科技主题上涨51.4%，后者因集中度更高弹性更大 [10] - 2021-2024年恒生港股通科技主题年度涨跌幅(-17.64%至36.76%)普遍优于恒生科技(-32.7%至18.69%) [13] 指数选择建议 - 恒生港股通科技主题指数科技属性更纯粹，适合追求高弹性投资者 [11] - 恒生科技指数覆盖消费/医药等多元领域，适合希望分散配置的投资者 [11]

中概股回归香港市场现状 - 美国监管政策加码和地缘局势紧张推动中概股回归香港市场升温 [1] - 香港通过制度优化和互联互通升级巩固作为中概股回归"首选地"地位 [1] - 阿里巴巴、京东、网易等头部企业已完成双重上市或第二上市 [1] - 自2018年上市制度改革以来已有33家中概股在香港上市，总市值占全部中概股市值超七成 [3] 回归企业特征分析 - 33家回归企业中21家完成双重主要上市，市值占比超六成 [4] - 12家企业采取第二上市方式 [4] - 截至6月5日，12家回归企业市值超1000亿港元，包括阿里巴巴、理想汽车、百济神州等 [4] - 市值排名前四分之一的中概股中73%已实现两地上市，其中45%完成双重主要上市，26%完成二次上市 [5] 行业分布与估值变化 - 中概股主要集中在新消费(零售54%、消费者服务6%)、科技及中高端制造领域 [6] - 生物制药占比5% [6] - 港股市场活跃度提升缓解了中概股估值折价问题 [6] 香港市场优势 - 香港政府积极准备应对全球金融市场变化，力争成为中概股回流首选地 [7] - 香港修改上市制度建立便利海外上市企业双重上市或第二上市的监管框架 [7] - 香港兼具"内地-国际"资金联通功能，内地资金南下补充流动性 [7] - 中概股多为红筹架构，与港股结构一致，回流无需私有化或拆除结构 [7] - 香港对审计底稿审查更具无偏性，无政治背景强制披露要求，降低退市风险 [8] - 允许保留VIE架构，提供税收优惠与品牌国际化机遇 [8]

近期，在美国监管政策加码、地缘局势紧张背景下，中概股回归再成热点话题。香港特区政府以制度优 化、互联互通升级等举措，希望巩固其作为中概股回归"首选地"的地位。 在港股市场上，阿里、京东、网易等头部企业率先完成双重上市或第二上市，中小市值中概股亦将逐步 跟进。日前，香港财经事务及库务局副局长陈浩濂透露，自2018年上市制度改革以来，已有33家中概股 到香港上市，市值在所有中概股的市值中占比超过七成。 不过，业界有声音认为，港股市场在容量、流动性及估值折价等方面的短板，仍有待突破。这种情况正 在发生变化，近期港元汇率频繁触及强方兑换保证，香港金管局多次干预，折射资金汹涌流入态势。随 着6月港股通扩容及流动性支持工具（LMM）推出，中概股回归或将从单纯的避险转向主动的市场化布 局。 大企业率先回归 Wind统计显示，自2018年至今，已有33家中概股企业选择回归港股上市。其中，21家完成双重主要上 市，这类企业的市值占比超过六成；另外12家企业则采取第二上市的方式。 目前多数头部中概股已实现赴港上市，在市值排名前1/4的中概股中，已有73%（市值占比，下同）的 中概股实现两地上市，其中45%的企业已完成双重主要上市 ...

港股融资市场展望 - 2025年截至目前港股IPO总规模达98亿美元 接近2024年全年113亿美元水平 新股配售融资总额达149亿美元 规模接近2022-2024三年总和 [3] - 宁德时代及恒瑞医药登陆港交所后 2025年初至今港股IPO募资额跃居全球第一 预计全年融资规模将维持强劲 [3] - 已公告将赴港上市的A股上市公司达23家 行业覆盖新能源、生物医药、半导体及零售等领域 包含多家行业龙头 [3] 香港资本市场改革成效 - 港交所2019年以来推出19C章吸引中概股回归 18A/18C章支持生物科技及特专科技企业上市 近期简化A股蓝筹企业审核流程 [5] - 中国证监会对境外上市公司再融资采取事后备案制 比亚迪股份56亿美元再融资案例显示筹备时间大幅缩短 [5] - 港股融资规则创新使资本市场兼具市值管理功能 上市公司可通过增发、可转债提升流动性 并在股价低迷时回购或增加分红 [6] 中概股回归驱动因素 - 部分双重上市公司再融资时主动选择仅在香港发行 如名创优品5 5亿美元股票挂钩证券及蔚来汽车5 2亿美元增发均获良好市场反响 [9] - 互联互通机制优化推动南下资金规模扩大 南向资金定价权提升成为港股市场重要新增流动性来源 [9] - 港交所再融资工具多样性增强 中国证监会拉平港股美股备案要求 降低中概股回归成本 [10] 亚太区并购业务趋势 - 瑞银2024年亚洲区(除日本外)已公告并购业务量位列国际投行第一 并购及再融资业务占比持续上升 [13] - 全球供应链重构推动中国企业海外并购需求 2024年底"并购六条"政策简化流程加速审批 促进强强联合 [13] - 已上市公司再融资需求占比提升 部分年份规模可能超过IPO 但人工智能、新能源及新消费领域仍将催生新IPO需求 [14]

资本市场国际化与上市策略 - 中国企业迎来国际化战略升级关键机遇期，全球资本市场深度融合与创新驱动发展[1] - "A+H"股IPO加速始于2024年，政策支持是关键动能：2024年4月中国证监会发布五项支持内地与香港资本市场合作举措，明确支持内地行业龙头企业赴港上市[3] - 2024年10月港交所与香港证监会联合优化新股审批流程，缩短问询周期，FINI结算平台提升IPO效率和确定性[3] 企业需求与战略选择 - "A+H"双融资模式日益成为民营上市公司战略选择，内地企业普遍存在强烈"走出去"意愿，香港作为国际化金融平台对拓展全球业务至关重要[5] - 新能源汽车、电动电池、无人机等全球领先领域企业通过国际融资平台支撑持续扩张并提升品牌国际影响力[6] 港股政策红利与制度创新 - 港交所《上市规则》新增18A和18C章节，为生物科技、特专科技公司开辟上市通道，允许未盈利企业上市[7] - 2024年9月18C市值门槛下调：已商业化企业从60亿港元降至40亿港元，未商业化企业从100亿港元降至80亿港元[7] - "科企专线"保密递表制度解决研发阶段商业机密保护难题，符合国际惯例并吸引高科技企业[9] 中概股回归趋势 - 美国《外国公司问责法案》与我国数据安全法存在合规冲突，约70%中概股选择回港上市[11] - 港交所"专项通道"审批周期缩短至3个月，允许保留VIE架构，为中概股提供融资便利和避险选择[11] 市场表现与案例 - 宁德时代登陆港交所募资356.572亿港元（行使超额配股权后超400亿港元），创2024年香港最大规模IPO纪录[13] - 2025年1-4月已有19家企业在港上市，超过2024年同期，超100家企业已递表，香港资本市场活跃度有望重回全球前三[13] 香港资本市场核心优势 - 国际金融中心地位与纽约、伦敦齐名[13] - 互联互通机制完善，通过沪港通、深港通增强市场流动性[13] - 再融资便利灵活，上市6个月后可再发新股[14] - 内地与香港政策协同优化市场竞争力[14] - 全球最大人民币离岸交易中心促进跨境合作[14] - ESG债券发展成熟提供新融资渠道[14] 赴港上市建议 - 选择合适上市模式：H股（直接上市）与红筹（间接上市）双轨模式需适配业务特性和战略规划[16] - 完善公司治理体系，遵循港交所董事会架构、财务透明度及信息披露要求[16] - 建立量化评估模型，考量市值基准、持续盈利能力、现金流稳定性等核心要素[16] - 前置财务与法规合规审查，核查历史经营数据避免合规瑕疵延误上市[16] - 建立动态政策追踪机制，把握政策利好窗口期优化上市策略[16]

而过去两年，港股人气一度跌至冰点。从2021年6月30日至2023年12月中旬，恒生指数大跌超四成，香 港IPO融资额从2021年的超3300亿港元跌至2023年的约450亿港元。 据第一财经从多名投行人士处了解到，2025年以来，港股明星IPO中，海外机构占比显著，刚刚登陆港 股的宁德时代（03750.HK），国际配售占比达92.5%，其中不乏高质量的海外机构，包括中东主权财富 基金（科威特投资局）、瑞银资管等23家国际顶尖基石投资者认购。在簿记中，订单需求合计近550亿 美元，其中有约20%来自主权财富基金及长线基金。 今年截至目前，港股IPO融资额已达600亿港元左右，普华永道预计全年总量将达1300亿港元，跻身全 球前三。外资重返港股市场背后的推动因素是什么？哪些公司最具吸引力？未来外资和南向资金动能将 如何演变？ 多重因素催生港股热潮 摩根大通中国投资银行联席主管、亚洲医疗健康投资银行主管刘伯伟在接受第一财经独家采访时表示， 2024年是港股消费股的大年，今年科技股则开始接棒，互联网公司估值被重估，而消费热潮仍在持续。 港股出现了众多明星IPO，包括老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团（02097 ...

中概股回流香港的趋势正在加速，香港成为中概股的首选地。目前在美上市的中概股共有385家，合计总市值超过9000亿美元，其中包括阿里巴巴、拼多多 在内的前50家中概股公司的市值占了95%。 吴嘉江总结了香港资本市场的六大核心优势：第一，国际金融中心地位：香港作为全球金融枢纽，与纽约、伦敦齐名，在全球金融领域占据重要地位；第 二，互联互通机制完善：通过沪港通、深港通与内地资金紧密连接，极大地增强了市场流动性；第三，再融资便利灵活：企业上市6个月后即可再发新股， 二次融资方式灵活，为企业发展提供了更多资金支持；第四，政策支持力度大：国家与香港本地政策协同发力，不断优化市场竞争力；第五，人民币离岸枢 纽：香港是全球最大的人民币离岸交易中心，有力促进了跨境合作；第六，绿色金融发展领先：ESG债券发展成熟，为企业提供了新的融资渠道。 针对计划赴港上市的企业，吴嘉江提出了五点实用建议：第一，选择合适上市模式：企业应根据自身情况，灵活选择H股、红筹等上市形式；第二，优化公 司治理结构：调整股东与董事会结构，提升财务透明度，以满足上市要求和投资者期望；第三，精准评估上市条件：对照市值、盈利、现金流等要求，确保 自身达标，提高上 ...

港股IPO热潮对比分析 - 当前港股IPO热潮集中于新能源、高端制造和硬科技等新质生产力企业，与2019-2021年以互联网和生物医药为主的中概股回归形成鲜明对比 [1][7][8] - 2024年港股IPO募资总额达1450亿港元，同比激增2.7倍，宁德时代和美的集团募资额领跑，内地企业贡献75%融资规模 [2] - 2019-2021年港股IPO融资规模超万亿港元，其中2019年3127亿港元、2020年3960亿港元、2021年3313亿港元 [2] 龙头企业上市情况 - 美的集团于2024年9月17日完成港股上市，宁德时代和恒瑞医药于5月20日和23日登陆港股 [1] - 2019年阿里巴巴回归港股融资超1000亿港元，2021年快手上市融资483亿港元，开盘价较招股价上涨近两倍 [2] - 2021-2022年"蔚小理"通过不同方式在港上市，小鹏汽车采用双重主要上市募集140亿港元 [3] 港股市场表现 - 2020年12月至2021年2月恒生指数上涨超5000点，2021年2月18日见顶31183点 [3] - 2022年港股IPO融资1046亿港元，2023年回落至450亿港元，2024年复苏至876亿港元 [3] - 港交所行政总裁表示香港市场有深度支持大规模融资，宁德时代是近年来最大IPO项目 [4] 行业结构变化 - 2019-2021年港股以金融地产为主占比45%，2021年后互联网、硬科技、新能源等占比提升 [7] - 当前上市企业反映产业升级和全球化布局趋势，成分更丰富结构更合理 [7][8] - 本轮上市企业主动选择香港拓展第二增长曲线，体现全球化战略定力 [6] 市场启示 - 短期市场可能震荡，中长期更多优秀企业上市将吸引资金持续涌入 [1][6] - 港股正逐步成为中国资产价值发现的核心平台和全球投资者关注的市场 [6][7] - 美元弱势和特朗普关税政策促使资金流向港股，反映对港元和港股信心 [8]