消息面数据 - 截至1月21日，聚丙烯期货前20名期货公司净空单持仓为-6.28万手，较上一交易日减少1288手，多空持仓比为0.88 [1] - 本周中国PP石化企业开工率为75.62%，较上周微增0.15个百分点 [1] - 本周PP粒料周度产量为77.58万吨，周环比下降0.44%；PP粉料周度产量为5.69万吨，周环比大幅下降15.62% [1] - 当前各工艺路线制PP生产利润均为负值，其中油制PP毛利为-430.13元/吨，煤制PP毛利为-314.73元/吨，甲醇制PP毛利为-970.67元/吨，丙烷脱氢制PP毛利为-1297.8元/吨，外采丙烯制PP毛利为-435.4元/吨 [1] 机构观点：市场多空博弈与震荡格局 - 当前PP市场多空因素相互制衡，短期受低库存、部分装置检修及成品油上调带来的成本支撑，但中长期面临原油过剩、节后供应增加、下游需求疲软及粒料替代效应等压力，缺乏明确单边驱动，整体呈现区间震荡格局 [3] - 期货价格上涨，成本端因EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解 [4] - 供应端在2026年上半年无新产能投放计划，压力有所缓解；需求端下游开工率呈季节性震荡 [4] - 在供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，但仓单数量处于历史同期高位 [4] - 待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，策略上建议逢低做多PP5-9价差 [4]

港股石油板块市场表现 - 港股石油板块延续上涨趋势，多只个股录得显著涨幅，其中中海油田服务涨4.07%，中国石油股份涨3.33%，中国海洋石油涨2.80%，上海石油化工股份涨2.76%，中国石油化工股份涨2.01%，昆仑能源涨1.39% [1][2] 国际能源署需求预测 - 国际能源署在其月度报告中上调了全球原油需求增长预测，预计今年全球原油需求将增加93万桶/日，高于此前预计的86万桶/日 [1] - 上调预测的原因是基于全球经济前景改善以及原油价格走低的影响 [1] 原油市场供需与价格展望 - 国际能源署警告称，未来一段时间内市场仍将出现供应过剩，且过剩程度足以抵消地缘政治风险可能带来的供应中断影响 [1] - 地缘政治不确定性上升促使投资者押注油价走高，WTI原油价格随之上涨 [1] 能源板块投资动态 - 过去几个月里，美股能源板块因投资者押注油价走高而强劲上涨，并已攀升至历史新高 [1] - 主要石油生产商股价随WTI原油价格走高而上涨，地缘政治紧张关系是主要推动因素之一 [1]

天然橡胶 - 周三国产全乳胶价格15500元/吨，环比上涨100元/吨，泰国20号混合胶价格14800元/吨，环比上涨50元/吨 [4][24] - 原料端泰国胶水价格57.2泰铢/公斤，环比下跌0.3泰铢/公斤，杯胶价格52.1泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，云南与海南产区停割 [4][24] - 截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，其中深色胶库存85万吨增1.7%，浅色胶库存42.3万吨增0.6% [4][24] - 核心观点：北半球进入低产季，定价框架转向存量库存静态定价，预计短期内RU&NR&Sicom高位震荡，2026年需求或温和增长但受贸易壁垒限制，预计2026年春节前反弹高度不高于2025年7月底 [5][25] 芳烃产业链 (PX/PTA) - PX供需双减，中国行业负荷环比减少1.5个百分点至89.4%，亚洲负荷环比减少0.6个百分点至80.6%，一季度检修计划弱于往年且海外有提负计划，供应预计充裕，下游PTA检修将压制需求，一季度供需格局预计转向宽松 [6][26] - PX 5月期价短期在7086附近获支撑后增仓上涨，短期转强但相对基本面有超涨嫌疑，呈现资金市行情 [6][26] - PTA供需双减，行业负荷环比减少1.9个百分点至76.3%，处于历年同期偏低水平，一季度检修计划较多，供应预期缩减 [7][27] - PTA需求端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.5个百分点至88.3%，预计自下旬起加速下滑，一季度产业链面临累库压力 [7][27] - TA 5月合约在5000关口以下确认强支撑，现货基差整体偏强 [7][27] 聚酯产业链 (EG/PF/PR) - 乙二醇(EG)供需面供增需减，行业负荷环比增加0.5个百分点至74.4%，其中合成气制负荷环比增1.6个百分点至80.2%，处于历年同期高位 [9][29] - EG需求端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率持续下降，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约跌破震荡下沿3700，预计在3650-3900区间波动 [9][29] - 涤纶短纤(PF)供需面供稳需减，纺纱用直纺涤短负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾阶段，需求淡季特征显现，涤纱负荷环比减少3.0个百分点至61.0% [10][30] - PF 3月期价随原料走强，可考虑多TA5月空PF5月进行滚动操作 [10][30] - 聚酯瓶片(PR)供需面供减需弱，行业负荷环比减少6.4个百分点至68.4%，处于历年同期低位，供应预计延续收缩，行业持续去库导致现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张 [12][32] - PR 3月期价随原料走强，短期可多配PR空配PF [12][32] - 江浙涤丝周三平均产销估算在8成附近，工厂产销数据分化 [8][28] - 直纺涤短周三平均产销78%，销售回落 [11][31] 纯碱与玻璃 - 纯碱近期检修减少，上周产量环比增加2.2万吨至77.5万吨，供应压力增加，下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比减少3.1万吨至154.4万吨，交割库库存减少1.54万吨至37.23万吨 [13][33] - 浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂稳，中下游采购积极性转弱，12月纯碱出口上升至23.27万吨 [13][33] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，预计偏弱震荡，SA2605日内参考区间1150-1190 [14][15][34][35] - 玻璃基本面供需双弱，最新库存环比减少12.5万吨至265.1万吨，但同比增加20.9%，最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0% [16][36] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天，短期供应下降但部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，期价偏弱震荡，FG2605日内参考1030-1070 [16][36] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - 烧碱山东地区32%离子膜碱主流成交价580-710元/吨持稳，但当地某大型氧化铝工厂液碱采购价下调15元/吨至615元/吨，下游接货一般，企业出货压力大 [17][37] - 短期烧碱供应维持高位，需求疲弱，氧化铝企业采购价下调形成拖累，预计延续偏弱走势，主力SH2603参考区间1900-2100元/吨 [17][18][37][38] - PVC截至1月21日，2605合约下跌64元/吨至4743元/吨，各地现货基差日度走强 [19][39] - PVC供应端开工率仍处上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计震荡运行，主力V2605参考区间4600-4900元/吨 [19][39] 宏观与能源 - 美国总统特朗普宣布就格陵兰岛问题达成未来协议框架，并宣布不会加征原定于2月1日生效的关税，提振美股与美元指数 [6][26] - IEA最新月报上调2026年石油需求增长预期，但指出市场仍面临供应过剩压力，API原油库存超预期累库 [6][26] - 气温下降推动欧美天然气价格大幅走强，布伦特原油价格反弹，伊朗地缘政治风险持续为油价提供底部支撑 [6][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场供应过剩格局仍在，供应压力延续，但地缘溢价可能摇摆，短期震荡看待；化工市场震荡思路对待，各品种表现分化 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：美国上周原油及汽油库存走高，寒潮驱动天然气价格上行，后续关注对主产区产量的潜在扰动，供应过剩格局仍在，地缘是短期主要关注点，预计震荡 [6] - **沥青**：欧佩克+暂停增产，委内瑞拉事件使沥青远端供应充裕，构成重大利空，且原油回落带动沥青高估值下修，供需双弱、库存积累，估值高估，预计震荡偏弱 [7] - **高硫燃油**：重油供应激增预期施压，燃油地缘溢价回归，伊拉克或恢复燃油发电，但中长期亚太地区高位浮仓压制，需求被替代，预计震荡 [7] - **低硫燃油**：天然气大涨或带来支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代等利空，当前估值较低，预计震荡 [9] - **PX**：国际油价震荡，PX日内窄幅波动，利润短期受支撑，供应炒作平息，现货浮动价格偏弱，预计短期震荡，关注7000元/吨支撑，PXN预计维持【300，350】美元/吨整理 [10][11] - **PTA**：国际油价僵持，PTA现货利润持续扩张，预计短期维持区间震荡，关注5000元/吨支撑，TA05 - 09维持正套逻辑，加工费短期内小幅扩张 [11][12] - **纯苯**：华东纯苯港口近两月首次去库，下游锁利润抬升价格，美国取消对韩纯苯关税讨论再起，芳烃多配氛围下补涨，预计震荡，一季度环比改善 [13][16] - **苯乙烯**：出口扰动、地缘扰动及商品氛围偏暖使苯乙烯供需偏紧，价格拉涨，预计震荡偏强 [17] - **乙二醇**：外盘到港集中，国内供应收缩缓慢，聚酯工厂减产推进，季节性累库压力明显，预计短期价格区间整理，反弹高度有限 [18][19] - **短纤**：成本支撑价格，下游订单走弱，部分纱厂备货完毕，月底下游负荷将加速下滑，短纤进入季节性累库周期，预计价格跟随上游整理，加工费略有承压 [20][21] - **聚酯瓶片**：上游原料上涨，聚酯瓶片价格跟涨，供应缩量使利润扩张，预计绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22][23] - **甲醇**：内地市场供强需弱，生产企业降价排库，下游刚需跟进，港口库存重回累库态势，短期利空强于海外宏观不确定性利多，预计短期区间震荡 [24] - **尿素**：供应充足，需求端复合肥和工业需求偏刚性，农业需求推进，企业库存延续去库，市场观望，预计短期震荡整理 [25] - **塑料**：油价震荡，基本面压力有所释放，需求淡季，后续有宏观消费政策提振预期，预计短期震荡 [28] - **PP**：油价震荡，各制法利润修复，检修下滑，下游淡季，需求支撑谨慎，后续有宏观消费政策提振预期，预计短期震荡 [29] - **PL**：PDH检修预期提振，丙烯供应趋紧，企业库存低位，下游买盘跟进良好，但下游需求淡季支撑有限，预计短期震荡 [30] - **PVC**：宏观上出口退税取消，微观上短期“抢出口”或推动去库，但长期供需预期仍承压，预计震荡 [32] - **烧碱**：库存累积，氧化铝边际装置减产慢，魏桥烧碱库存高，非铝开工转弱，中下游补库意愿不高，预计偏弱运行 [33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：Brent、Dubai等各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.6美元/桶，变化值 - 0.13美元/桶 [34] - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差 - 87元/吨，变化值 - 18元/吨，仓单45820吨 [35] - **跨品种价差**：各品种跨期价差有不同变化，如1月PP - 3MA为 - 368元/吨，变化值 - 2元/吨 [36] 化工基差及价差监测 - 包含甲醇、尿素、苯乙烯等各品种的基差及价差监测，但文档未详细给出具体数据 [37][49][62] 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品20指数为2790.52，涨幅0.61%；工业品指数为2316.66，涨幅0.35%；PPI商品指数为1437.36，涨幅0.20% [278] - **板块指数**：能源指数1108.75，今日涨跌幅 + 0.85%，近5日涨跌幅 - 1.66%，近1月涨跌幅 + 1.14%，年初至今涨跌幅 + 2.04% [279]

核心观点 - 地缘政治紧张局势（格陵兰危机）出现缓和，导致原油价格小幅上涨，黄金价格从历史高位回落，基本金属价格普遍走高 [1][6][8] 原油市场 - 油价小幅上涨，WTI原油上涨不到1%，收于每桶61美元下方，3月WTI原油合约结算价上涨0.4%至每桶60.62美元 [2][4] - 3月布伦特原油合约结算价上涨0.5%至每桶65.24美元 [5] - 价格上涨主要受地缘政治因素驱动：1) 格陵兰危机缓和，特朗普宣布不会对反对其获得格陵兰的欧洲国家加征关税 [2]；2) 市场对美国可能针对伊朗采取军事行动的担忧再度升温 [2] - 国际能源署上调了其对2026年全球石油需求增长的预测，略微削减了所预计的供应过剩规模，为市场提供支撑，但预测仍显示油市将面临显著的供应过剩 [2] - 美国严寒天气推动能源品整体走高，柴油期货收涨4% [3] - 市场分析认为油市反应相对温和，价格在区间内交易带有上行偏向，在伊朗局势更清晰前，投资者会趁回调买入 [2] 贵金属市场 - 格陵兰局势降温令黄金创纪录的涨势冷却，黄金回吐稍早涨幅 [6][7] - 现货黄金价格一度触及每盎司4888.42美元的历史新高，纽约时间下午3:23，现货黄金上涨0.6%至每盎司4790.13美元 [7] - 现货白银价格下跌3.3% [7] - 铂金价格一度首次突破每盎司2530美元，但之后回吐全部涨幅，转而下跌0.9% [7] - 美国最高法院大法官对特朗普罢免美联储理事的举动持谨慎态度，这帮助缓解了投资者对美联储利率决策的担忧 [7] 基本金属市场 - 伦敦市场铜价走高，LME期铜上涨0.4%，报12810美元/吨 [8][9] - 高盛集团预测，铜持续流入美国市场的趋势将会延续，这是铜价涨势的一个重要驱动力 [8] - 其他基本金属涨跌互现：LME期铝上涨0.2%，报3115美元/吨；LME期镍上涨2.2%，报17996美元/吨；LME期锌上涨0.1%，报3175.5美元/吨；LME期锡上涨4.1%，报51417美元/吨；LME期铅下跌0.3%，报2022美元/吨 [9][19]

报告行业投资评级 能化维持偏弱对待[1] 报告的核心观点 前周以来伊朗地缘情绪升级给原油带来的溢价面临回吐，叠加供应过剩压力驱动原油向下；化工品方面，甲醇、乙二醇等高供应高库存品种交易需求端负反馈逻辑，PX、PTA短期回调，合成胶面临成本端回落压力，PP、塑料过剩格局难改，苯乙烯短期供需偏紧暂观望，纯苯胀库压力仍存不追多[2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：1月14日晚卡塔尔美军乌代德空军基地人员撤离为情绪升级顶峰，1月15日警戒级别降低、转出飞机返回标志伊朗地缘情绪见顶反转，地缘溢价回吐叠加供应过剩驱动原油向下[3] - 技术追踪：日线级别中期下跌，小时级别短期下跌，今日冲高回落，测试压力未过，延续下跌结构[3] - 策略：小时周期空单持有，止损参考447一线，有二次空单进场机会，止损同样447一线[4] 沥青 - 逻辑：自身供需在终端消费淡季偏弱，委内瑞拉局势降温，原油地缘溢价回吐致成本中枢下移[8] - 技术面追踪：小时级别短期震荡，今日日内震荡，维持15分钟小周期震荡区间[8] - 策略：小时周期暂观望[8] 苯乙烯 - 逻辑：出口放量叠加高检修使近期供需转好，但河北唐山旭阳化工装置停车、中化泉州装置复产，高位利多不涨有见顶信号，破位后关注纯苯空机会[10] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日冲高回落，有顶部信号需结构确认，下方短期支撑7200一线（03合约）[10] - 策略：小时周期暂时观望，等待破支撑转跌后反弹空机会[12] 纯苯 - 逻辑：苯乙烯上涨使纯苯 - 苯乙烯甲醇扩大，盘面有买入保值盘推动价格上行，但港口库存高位，原油价格向下，跟涨后仍面临抛售压力，不建议追多[13] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日冲高回落，有顶部信号需结构确认，下方短期支撑5580一线（03合约），15分钟支撑515一线[13] - 策略：小时周期暂时观望，关注15分钟小周期破位反弹空机会[13] 橡胶 - 逻辑：新一轮割胶季前供应无炒作空间，终端轮胎高库存，需求难起色，国内青岛库存同比偏高，短期跟随合成胶且弱于合成胶被动运行[16] - 技术面分析：日线级别中期震荡，小时级别短期下跌，今日减仓反弹，上方短期压力15900一线[16] - 策略：小时周期关注反弹后高空机会[16] 合成橡胶 - 逻辑：上游成本端原油反弹短期见顶，中下游阶段性补库、丁二烯去库上涨逻辑告破，丁二烯价格走高下游抵触，合成胶库存累库，终端需求难带动去库，丁二烯高供应难解，合成胶受成本压力偏弱[19][22] - 技术面分析：日线级别中期上涨，小时级别短期下跌，今日反弹测试上方短期压力11950一线，结构向下[22] - 策略：小时周期空单持有，止损参考11950一线，夜盘关注反包二次进场机会[22] PX - 逻辑：中期基本面预期强，12月资金涌入带动价格大涨，但PX利润走扩供应回升，下游聚酯需求淡季对高价接受度低且大厂减产，短期负反馈开启，原油回落成本中枢下移，中期等待二次低多机会[26] - 技术面追踪：日线级别中期上涨，小时级别短期下跌，今日日内震荡，未改短期下跌路径，上方短期压力5225一线[26] - 策略：小时级别观望[26] PTA - 逻辑：自身供应高位，下游聚酯需求淡季对高价接受度低且大厂减产，短期负反馈开启，原油回落成本中枢下移[27][29] - 技术面追踪：日线级别中期上涨，小时级别短期下跌，今日日内震荡，未改短期下跌路径，上方短期压力5230一线[29] - 策略：小时级别暂观望[29] PP - 逻辑：所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，供需驱动偏弱，建议做多芳烃（PX、PTA）做空烯烃（PP、塑料）对冲[31] - 技术面追踪：小时级别短期下跌，今日日内震荡，上方短期压力6530一线[31] - 策略：小时周期观望，关注反弹结束空机会[31] 甲醇 - 逻辑：伊朗地缘情绪降温，供应炒作预期降温溢价回吐，国内甲醇高供应，成本端煤价回落预期，港口库存同比高位，MTO利润走弱需求负反馈[34] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期下跌，今日冲高回落，上方短期压力关注2255一线[34] - 策略：小时周期空单有反包进场机会，止损参考2255一线[34] PVC - 逻辑：高供应高库存弱需求格局，陕西拟执行差别电价电石减产预期偏多，取消增值税出口退税短多长空，短期抢出口带动去库存[38] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日增仓回落，短期结构不清晰[38] - 策略：小时周期观望，以15分钟小周期下跌中反弹空为思路[38] 乙二醇 - 逻辑：供应端煤制开工回升，国内周产高位且新产能投产预期不减，终端需求淡季，聚酯开工回落，港口库存累库，基本面驱动向下[39] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期下跌，今日小幅反弹未改下跌路径，上方短期压力3770一线[41] - 策略：小时级别空单持有，止盈参考3770一线[41] 塑料 - 逻辑：所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，供需驱动偏弱，建议做多芳烃（PX、PTA）做空烯烃（PP、塑料）对冲[44] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方短期压力关注6775一线[44] - 策略：小时周期等待反弹后反包进场信号[44] 纯碱 - 逻辑：高产量、高库存、弱需求格局，取消出口退税政策4月前抢出口，4月后出口压力增大，出口需求大概率走弱[46] - 技术面分析：小时级别短期下跌，今日增仓新低，上方短期压力1190一线，15分钟压力1175一线[46] - 策略：小时周期暂观望，关注15分钟下跌中反弹空机会[46] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局，氯碱装置高负荷运行，供应压力大，过剩延续向下驱动难反转[50] - 技术面分析：小时级别短期下跌，今日增仓新低，上方短期压力下移2000一线[50] - 策略：小时周期暂观望，结构转多前勿抄底[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前纯碱产能利用率维持高位且新增产能逐步放量，产量不断增加，临近月底玻璃产线有冷修预期，刚需或进一步走弱，虽受宏观消息影响情绪上略有支撑，但在供应过剩矛盾下，短期反弹高空思路为宜，后期关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内震荡偏弱，120分钟布林带三轨开口往下，短期震荡偏弱信号，盘中压力关注日线20均线附近，支撑关注布林带下轨线附近，成交量较昨日减12.7万手，持仓量较昨日增19651手，日内最高1179，最低1161，收盘1163，较昨结算价跌19元/吨，跌幅1.61% [1] - 现货市场：淡稳震荡，企业装置大稳小动，江苏德邦恢复运行，产量有所增加，供应维持高位，下游需求表现平平，采购情绪不佳，低价刚需为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差87元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止1月15日，国内纯碱产量77.53万吨，环比+2.17万吨，涨幅2.88%，其中轻碱产量36.15万吨，环比+1.24万吨，重碱产量41.38万吨，环比+0.93万吨，综合产能利用率86.82%，上周84.39%，环比+2.43%，其中氨碱产能利用率89.95%，环比-0.46%，联产产能利用率78.88%，环比+4.77%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.47%，环比+1.32% [2] - 库存方面：截止1月19日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四下降3.08万吨，降幅1.96%，其中轻碱82.26万吨，环比下降1.44万吨，重碱72.16万吨，环比下降1.64万吨 [2] - 需求方面：纯碱企业出货量77.30万吨，环比增加31.20%，整体出货率为99.70%，环比+21.52个百分点，纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主，轻碱相对稳定，因玻璃产线放水冷修，重碱刚需走弱 [2] - 利润方面：联碱法理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%，氨碱法理论利润-96.3元/吨，环比下降66.46%，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [3] 主要逻辑总结 短期虽受宏观消息影响情绪上略有支撑，但在不断加剧的供应过剩的产业矛盾下，依然还是反弹高空思路为宜，后期继续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4]

华夏时报记者何一华李未来北京报道 地缘冲突等因素支撑下，近期国际原油价格呈现上涨趋势。业内多家研究机构一致向记者表示，新一轮 国内油价调整窗口，国内成品油价格调整将迎来上调。 1月20日下午，国家发改委发布公告称，近期国际市场油价波动上升，根据1月20日的前10个工作日平均 价格与上次调价前10个工作日平均价格对比情况，按照现行成品油价格机制，自1月20日24时起，国内 汽、柴油价格每吨均上涨85元。 此外，卓创资讯成品油分析师高青翠在接受《华夏时报》记者采访时表示，地缘风险依旧存在诸多不确 定性，将持续对国际原油形成扰动，但与此同时，宏观压力与产业过剩压制油价上行动能，油市多空博 弈加剧，后续国际油价或难走出单边行情，有望保持宽幅波动走势。 成品油调价 新一轮油价调整窗口，国内成品油价格迎来上涨。 据金联创测算，截至1月20日第十个工作日，参考原油品种均价为61.22美元/桶，变化率为2.60%，对应 的国内汽柴油零售价超过发改委调价红线。具体来看，89号汽油上调0.06元/升，92号汽油上调0.07元/ 升，95号汽油上调0.07元/升，0号柴油上调0.07元/升。 记者注意到，近期国际原油价格波动受到地 ...

国内成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格每吨均上调85元，折合92汽油、95汽油及0柴油每升均上调0.07元 [1] - 此次调价结束了2025年年末的“三连降”走势，是2026年第一次涨价 [1] 本次调价驱动因素 - 上一计价周期内，国际原油价格先涨后跌，整体均价水平环比上升，波动传导至国内成品油市场 [1] - 计价周期内，中东、南美地缘局势紧张引发供应担忧，推动国际原油价格连续5日上涨，累计涨幅逾10% [1] - 后期地缘风险降温，市场焦点转向供应端，油价随之明显回落 [1] 近期国际油价上涨原因 - 中东地区局势紧张，伊朗作为主要产油国，其设施遇袭引发更直接的供应担忧 [1] - 霍尔木兹海峡的航运安全一直是市场紧张的焦点 [1] - 美联储降息预期升温导致美元走弱，对以美元计价的原油价格构成支撑 [1] 原油市场核心矛盾与前景展望 - 原油市场的核心矛盾为“地缘风险”与“供应过剩”的双向博弈 [2] - 中东地区局势紧张仍是油价短期的支撑，但一季度全球原油市场面临显著的供应过剩压力 [2] - 后期地缘风险存在不确定性，将持续扰动国际原油市场，但宏观压力与产业过剩压制油价上行动能 [2] - 油市多空博弈加剧，预计国际油价难走出单边行情，将保持宽幅波动走势 [2]

行业与公司 * 行业：能源行业，重点涉及石油与天然气市场 [1][2][3] 核心观点与论据 **石油市场观点：基本面疲软，供应过剩是主旋律** * 投行普遍对石油基本面持悲观态度，认为供应过剩将压制价格 [1][2] * 地缘政治风险（如伊朗动乱、俄乌冲突）仅提供了短期价格支撑 [1][2][3] **石油市场论据与预测** * **摩根士丹利**：预测2026年全球石油市场将出现约1.9百万桶/日（mb/d）的供应过剩，上半年峰值可能接近2.7 mb/d [3] * **摩根士丹利**：为吸收过剩原油，市场结构需转为正价差，这可能将布伦特现货价格推低至50美元区间的高位 [3] * **摩根士丹利**：非欧佩克供应在2025年强劲增长，预计2026年将继续增长 [3] * **摩根大通**：预计全球石油供应过剩将从2025年的1.3 mbd增加到2026年的2.8 mbd [3] * **摩根大通**：预测在没有干预的情况下，布伦特原油可能在2026年跌破60美元，并在年底跌至40美元区间 [3] * **摩根大通**：预测2026年布伦特原油均价为58美元/桶 [3] * **高盛**：大宗商品团队预测布伦特/WTI原油将因持续的供应浪潮而呈下行趋势，分别跌至56/52美元/桶 [5] **石油市场平衡机制** * 市场将通过低价刺激需求和非自愿减产来寻找平衡 [4] **天然气市场观点** * 欧洲寒冷天气改变了天然气的短期预期 [2][3] **大宗商品配置观点** * **高盛**：维持大宗商品中性评级，但更看好贵金属而非能源 [5]