核心观点 - 公司2025年上半年总营收34.83亿元，同比增长18.5%，净利润7.36亿元，同比上升18.5% [1] - 增长主要源于蔬菜制品爆发式增长及全渠道战略深化执行 [3] - 公司通过多品类战略、产能扩张及品牌营销构建系统性护城河 [10][11][14] 财务表现 - 蔬菜制品收入同比增长44.3%，成为核心增长动力 [3] - 线下渠道收入31.47亿元，同比增长21.5% [6][7] - 全渠道总收入超34亿元 [6] 产品战略 - 以魔芋爽为核心的蔬菜制品驱动结构性增长，形成"面、菜双雄"双品类驱动模式 [3] - 遵循"辣味+X"创新逻辑，推出麻酱魔芋爽、麻辣牛肉味亲嘴烧等新品 [11] - 布局海带零食细分赛道，推出清爽酸辣味风吃海带新品 [6] - 中国魔芋零食市场预计未来五年年均增速28% [3] 渠道建设 - 线下渠道覆盖1777家经销商，零食量贩渠道快速渗透 [7] - 线上渠道通过短视频、直播触达Z世代消费者，实现品效合一 [7][8] - 线上线下协同形成"飞轮效应"，线上内容为线下引流，线下铺货提升购买便利性 [8] 产能与供应链 - 河南漯河第七代魔芋生产设备投产，产能翻倍且效率提升80% [11] - 通过自动化生产巩固成本优势，建立产能护城河 [11] 品牌与营销 - 延续跨界联名策略，与肯德基、五芳斋、白象等品牌合作制造刷屏事件 [14] - 联手王安宇、管乐等新生代明星精准触达Z世代群体 [14] - 通过低卡健康概念（如8大卡热量）拓展产品生命周期 [14] 行业背景 - 中国辣味休闲食品市场2022-2026年复合增长率达9.6% [10] - 海带零食产业获政策支持（2023年中央一号文件） [6] - 行业竞争加剧推动企业重回线下布局 [7]

核心业绩表现 - 2025上半年总营收34.83亿元人民币，同比增长18.5% [1] - 净利润7.36亿元人民币，同比上升18.5% [1] 增长驱动因素 - 蔬菜制品收入同比增长44.3%，以魔芋爽为核心的产品线成为关键增长引擎 [4] - 全渠道战略深化执行，线下渠道收入同比增长21.5%，贡献31.47亿元收入 [8] 产品战略与创新 - 形成"面、菜双雄"双品类驱动的经营结构，魔芋爽成功案例验证爆品孵化能力 [4][7] - 遵循"辣味+X"创新逻辑，推出麻酱魔芋爽、麻辣牛肉味亲嘴烧等新品 [10] - 布局海带零食细分赛道，2025年7月推出清爽酸辣味风吃海带新品 [7] 渠道策略 - 线下渠道覆盖1777家经销商，新兴零食量贩渠道快速渗透 [8] - 线上通过短视频、直播精准触达Z世代，形成线上线下协同的"飞轮效应" [8][9] 产能与供应链 - 2025年6月投产第七代魔芋生产设备，产能翻倍且效率提升80% [10] - 通过自动化生产巩固成本优势，建立产能护城河 [10] 行业背景与竞争 - 中国魔芋零食市场预计未来五年年均增长率28% [4] - 辣味休闲食品市场2022-2026年复合年增长率达9.6%，但面临产品同质化挑战 [9] 品牌与营销 - 2025上半年与肯德基、五芳斋、白象等品牌开展跨界联名营销 [11] - 联手王安宇、管乐等新生代明星精准触达Z世代消费者 [11] 战略定位 - 从产品驱动转向"品类+渠道"飞轮增长模式 [12] - 通过产品创新、渠道运营和品牌营销构建多维护城河 [9][10][11]

品牌营销与渠道拓展 - 公司与淘宝闪购平台合作开展限时特惠活动 精准触达年轻消费群体并扩大线上市场渗透力 [1] - 通过"总部赋能+区域联动"直播战略构建新型产销生态 例如五城同步"五一七拌菜节"活动实现超137万累计曝光和38万元直播带券成交额 [6] - 采用"区域直播引流+消费券到店核销"模式打破线上线下壁垒 形成消费闭环并实现流量向门店业绩转化 [6] 全渠道战略布局 - 公司实施"全渠道覆盖+长周期运营"核心策略 覆盖天猫 京东 抖音等电商平台及盒马鲜生 朴朴超市等商超渠道 [3] - 在ToB端以预制菜 凉拌菜为突破口与老娘舅 陈香贵等一线品牌合作 通过高效供应链为品牌赋能 [3] - 已完成传统线下门店 外卖平台 O2O生鲜电商到商超渠道的全方位覆盖体系 [3] 数字化体系建设 - 引入销售中台 OA TMS WMS等电子化信息管理系统 实现核心业务全系统化管理和跨系统集成整合 [5] - 数字化系统实时获取终端销售数据并反馈至生产研发端 大幅提升运营效率并为线上活动提供产销协同保障 [5] - 供应链数字化升级包括布局五大中央工厂 构建覆盖华东 华中 西南的冷链网络实现"次日达"高效配送 [5] 供应链与物流能力 - 通过物联网和GPS技术对冷链物流全程实时监控 实现运输过程中精准控温控湿以保障产品新鲜度 [5] - 济南 武汉 连云港 宁国 重庆五大中央工厂支撑覆盖多区域的冷链配送网络 [5]

2025年6月份销售情况 - 公司2025年6月实现销售收入16.39亿元，同比增长8.61%，环比增长6.44% [2] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入11.64亿元，同比增长4.28%，环比增长1.06% [2] - 深加工肉制品板块销售收入8.21亿元，同比增长29.77%，环比增长17.27% [2] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量12.32万吨，同比增长3.17%，环比增长3.36% [2] - 深加工肉制品板块销售数量4.17万吨，同比增长42.76%，环比增长11.48% [2] 2025年1-6月经营情况 - 公司各板块销量稳健增长，深加工产品占比持续提升 [3] - 全渠道战略持续发力，零售C端、出口等渠道保持高速增长，带动销售结构优化 [3] - 产品价格展现出更强韧性 [3] - 成本端优势进一步巩固，新一代自研种鸡"圣泽 901Plus"已完成全面替换 [3] - 公司继续推进经营管理的精益化，2025年1-6月综合造肉成本同比下降 [3]

公司定位与战略 - 公司定位为"每一天的珠宝"，聚焦年轻都市女性消费群体，构建多元产品体系包括素金饰品、镶嵌饰品及IP联名产品 [1] - 形成线上线下融合发展的全渠道零售体系，线上覆盖天猫、抖音、快手等平台，线下全国布局超230家门店 [1] - 持续推进自研产品策略、"一口价"黄金推广与数字化系统建设，打造高频珠宝消费新生态 [1] 2024年业绩表现 - 2024年实现营业收入23.57亿元，同比+22.55%；归母净利润0.96亿元，同比+20.02%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比+13.47% [3] - 分季度看，Q1~Q4营收分别为5.00/7.27/4.47/6.84亿元，同比+45.12%/+49.91%/+14.86%/-3.04%；归母净利润分别为0.32/0.25/0.20/0.19亿元 [3] - 分业务看，素金饰品业务营收22.81亿元/同比+28.91%；镶嵌饰品业务营收0.68亿元/同比-53.51%；其他业务营收0.08亿元/同比+6.44% [3] 盈利能力分析 - 2024年整体毛利率13.38%/同比-1.26pct，镶嵌饰品业务毛利率37.26%/同比-5.74pct [3] - 2024年整体费用率8.33%/同比-1.06pct，其中销售费用率5.83%/同比-0.48pct，管理费用率2.88%/同比-0.55pct [3] - 2024年净利率4.11%/同比-0.04pct [3] 2025年一季度表现 - 25Q1实现营收7.14亿元/同比+42.87%，归母净利润0.43亿元/同比+33.52% [4] - 25Q1毛利率15.78%/同比-1.39pct，环比+4.23pct；费用率7.77%/同比-0.68pct；净利率6.02%/同比-0.42pct [4] 线上渠道发展 - 2024年电商业务收入12.93亿元/同比+40.76%，占总营收54.83% [4] - 天猫渠道收入8.53亿元/同比+32.23%，快手渠道同比+807.26%，抖音渠道同比+173.68% [4] - 2025年Q1线上收入同比+60%，增长动能持续 [4] 线下渠道拓展 - 截至2024年末门店总数达235家，净增17家，其中直营店54家、专柜60家、加盟店121家 [5] - 省外营收同比+87.28%，新增门店中省外占比66% [5] - 直营与专柜平均单店毛利同比+6.15% [5] 产品结构优化 - 2024年素金饰品收入22.81亿元/同比+28.91%，占总营收96.76%，毛利率同比+0.43pct至12.37% [6] - 推出"未来东方主义"主题新品系列，在多个城市开展线下展览 [6] - 通过提升自研率、产品差异化与快速迭代能力优化盈利结构 [6] 数字化运营 - 构建以"人工智能+大数据"为核心的全渠道数字化运营系统 [7] - 新品从设计到推广周期由1-3个月缩短至2-3周 [7][8] - 通过AI+RPA系统在多个环节提升效率、降低人工成本 [8]

公司战略调整 - 亿滋国际正加速推进中国市场的战略调整 计划自2025年7月1日起实施组织架构优化措施 核心变动是将电商团队从市场与发展部划归至销售部门 同时整合战略发展职能 [1] - 调整核心在于减少内部复杂性 聚焦战略重点 电商业务整体并入销售体系 由现任全国商贸计划负责人王靖出任电商部门总监 直接向大中华区销售副总裁黄新峰汇报 [1] - 战略发展职能并入品牌冷冻蛋糕业务负责人朱磊的管理范围 表明公司进一步聚焦核心增长领域 将战略规划与业务执行更紧密地结合 [2] 渠道整合 - 此次调整标志着亿滋中国正从渠道分立向一体化运营转型 以应对日益碎片化的消费市场 [1] - 电商渠道管理回归销售体系是因应当今线上消费占比不断攀升的必然选择 旨在打破线上与线下渠道的割裂状态 实现资源的高效调配 [2] - 调整后销售策略将更趋一体化 有助于提升整体运营效率 尤其是在即时零售（O2O）领域表现突出 奥利奥、炫迈等品牌在美团、京东到家等平台的销售额持续攀升 [2] 行业影响 - 此次架构调整是对全渠道战略的深度重构 通过将电商业务回归销售体系 企业能够实现线上线下资源的精准调配 在O2O近场零售等新兴领域形成协同效应 [3] - 一盘棋的运营模式符合当下消费者随时随地购物消费习惯 能推动传统经销商数字化转型 随着渠道壁垒的打破 公司有望构建更敏捷的业务生态 [3] - 调整给予快消行业积极参考样板 为奥利奥、炫迈等核心品牌在中国市场的持续增长注入新动能 [3]

行业现状 - 国内时尚鞋服行业销售增幅逐渐放缓 从增量市场转向存量市场竞争 [1] - 消费需求持续分级与分化 受代际迁移、穿着场景变化、消费渠道分化等因素影响 [1] - 行业面临存量竞争和消费需求分化的双重压力 [1] 公司业绩 - 2024年营业收入10 99亿元 同比下降13 74% 归母净利润-9081 41万元 [1] - 2025年第一季度营业收入2 57亿元 同比下降9 73% 归母净利润-96 08万元 同比减亏 [1] - 2024年主营业务毛利率保持稳定 得益于品牌力与产品力提升 以及关停低毛利率的移动互联网业务 [2] - 2024年经营性现金流量净流入 为主营业务可持续发展奠定基础 [2] 公司战略 - 以用户为中心 实施品类聚焦战略、品牌战略与人才战略 [2] - 借助AI设计、智能制造等新质生产力 提升全产业链价值管理和创造能力 [2] - 聚焦打造爆品 利用大数据分析预判潮流爆品 建立敏捷反应机制 [4] - 拓宽运动品类 加大自主研发、生产和营销资源投入 [4] - 推动全渠道战略升级 线下向"优质百货+城市购物中心"转型 线上向"货架电商+内容电商"转型 [4] - 提高产业链协同 加强精细化管理 优化业务流程 降本增效 [4] 核心竞争力 - 差异化定位的时尚多品牌矩阵 包括四个自有女鞋品牌和一个代理品牌 [1][3] - 全渠道运营 涵盖线下实体店铺和线上第三方平台电商业务 [3] - 数字化研发 实现研发标准化、模块化、数字化 [3] - 数字化智造与数字化系统 率先启动自动化智能生产线 自主研发新零售系统和新智造系统 [3] 行业趋势 - 消费需求分化 个性化、多元化、注重性价比和质比趋势明显 [2] - 产品力成为行业竞争重要因素 [2] - 大数据和AI技术持续赋能行业升级 精准分析消费者需求 提升运营效率 [2]

中国市场战略布局 - 公司在北京悠唐购物中心开设超1500平方米的全新升级门店，致力于提供更舒适多元的时尚购物体验 [3] - 中国市场是公司全球重塑时尚品牌计划的关键一环，通过渠道调整、产品创新和本土化发展推动战略实施 [1] - 公司已在上海南京东路、北京悦荟广场、成都合生汇等地升级多家地标性门店，彰显对中国市场的坚定承诺 [6][9] 门店升级与零售策略 - 悠唐购物中心店采用现代装修风格和开放式视觉空间设计，传递前沿时尚价值主张 [3] - 公司优化门店布局，在核心城市开设旗舰店同时关闭部分中小型门店，以提升运营效率和盈利能力 [9] - 随着零售业数字化转型，公司持续调整零售策略，在消费者活跃渠道提供优质体验 [8] 本土化发展举措 - 公司入驻拼多多和抖音电商平台，拓展线上渠道以实现全渠道购物体验 [11] - 与中国设计师Angel Chen、艺术家杨婉合作推出本土化产品系列 [13] - 在上海成立中国设计中心，组建本土团队开发贴合本地审美的产品 [13] 业绩表现与增长计划 - 2024年公司全球销售额达2344.78亿瑞典克朗，营业利润同比增长19%至173.06亿瑞典克朗 [14] - 毛利润率和税后利润率分别增长至4%和33%，第四季度业绩持续增长 [14] - 公司在中国市场实施"加速增长计划"，聚焦产品力提升、购物体验优化和品牌建设 [17][18] 产品与品牌战略 - 通过开发本地化产品和丰富品类组合来提升产品力 [17] - 强化品牌在时尚领域的影响力，树立更具吸引力的品牌形象 [17] - 打造富有启发性的购物旅程，提供具有竞争力的便利性与忠诚度计划 [17]

行业概况 - 休闲食品行业正逐渐成为日常必需消费品 市场规模预计2027年达12378亿元 [4] - 行业竞争日趋严峻 呈现同质化竞争、价格战、新锐品牌涌入等特点 [7] - 消费者需求呈现个性化、碎片化、颜值化且分层分级特征 行业从增量转向存量市场 [7] 公司市场地位 - 荣获"高端肉脯连续3年全国销量第一"、"牛肉豆脯连续10年全国销量第一"、"中国牛肉豆脯开创者"三项认证 [1][7] - 主营猪肉、牛肉、豆制品、鸡鸭制品四大品类 连续多年稳居猪肉脯、牛肉豆脯品类全国销量榜首 [10] - 2024年入选福建省首批"科创中国"博士创新站 拥有47项国家专利及多项核心技术 [10] 产品与技术优势 - 构建"博士领衔+科研院所合作"研发体系 与中国农科院等机构开发低脂高蛋白肉制品工艺 [11] - 实现12条产线数字化升级 年产能6万吨 建立国际标准品控体系确保全程可追溯 [11] - 首创"牛肉+豆脯"跨界品类 推出藤椒味、炭烤味等细分口味 适用于多元消费场景 [11] 渠道布局 - 线下覆盖300多个城市 进驻盒马鲜生等高端精品超市 [13] - 线上通过抖音、小红书开展"零食实验室"主题营销 [13] - 产品覆盖国内主流商超及东南亚市场 实现国际化布局 [13] 发展战略 - 以差异化战略重构市场格局 通过技术革新、文化创意和精准定位构筑优势 [7][13] - 未来竞争将侧重综合能力建设 需贯通从原料到消费全价值链 [13]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收1.443亿美元，去年同期为1.504亿美元；净利润780万美元；调整后EBITDA为2160万美元，调整后摊薄每股收益为0.35美元；总发送量同比增长3.7%，总发送交易数下降超5%；现金及现金等价物为1.518亿美元，较去年年底的1.305亿美元有所增加；总债务为1.474亿美元，较去年年底的1.566亿美元有所下降；本季度回购约36.8万股，花费500万美元 [10][19][24] - 公司修订全年业绩指引，预计营收在6.349 - 6.542亿美元之间，摊薄每股收益在1.53 - 1.65美元之间，调整后摊薄每股收益在1.86 - 2.02美元之间，调整后EBITDA在1.036 - 1.068亿美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 零售业务是公司盈利和现金产生的引擎，本季度零售业务发送的总本金增长4%，但交易数量下降，四个主要市场中有四个市场的交易发送量减少 [10][11] - 零售平台交易处理时间从20秒缩短至9秒，系统总正常运行时间达99.995% [12] 数字业务 - 数字业务是公司全渠道战略的关键和未来增长的重要部分，第一季度数字交易同比增长近70%，4月增长约80% [13][31] - 数字业务客户获取成本优于预期，客户留存率保持强劲，应用程序用户参与度持续提高，Amigo Paizano品牌已完全整合，Wires as a Service新合作伙伴管道持续扩大 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国到拉丁美洲市场，消费者目前发送大额交易的频率降低，这一市场总体保持健康和韧性，但短期内发送行为的转变可能会持续对交易增长造成压力 [8][19][20] - 公司五个主要市场中有四个市场的总发送量显著增加，但四个市场的交易发送量下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略和发展方向 - 公司将继续投资数字业务，计划在未来几个季度增加数字营销支出，通过每日优化确保每一笔资金的高效使用 [13][14] - 公司将继续优化零售业务，聚焦最盈利的交易，加强代理商管理，在邮政编码层面进行优化，优先发展最具生产力的地区 [11] - 公司计划将La Nationale代理商整合到Intermex技术平台，进一步简化后台，降低成本 [16] 行业竞争 - 行业中数字业务增长快于零售业务，公司认为零售市场仍有较强盈利能力，将继续发展零售业务，同时积极发展数字业务，以实现业务组合的平衡 [31][33] - 公司在定价方面具有竞争力，会在有机会的市场采取更激进的价格策略以获取更多交易，但不会降低核心业务的定价 [117][118][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前零售市场环境独特，发送量增加但交易增长为负，不过市场仍保持健康和韧性，短期内消费者发送行为的转变可能会持续对交易增长造成压力 [7][19][20] - 公司对数字业务的表现感到鼓舞，认为其具有长期增长机会，同时公司将继续保持成本控制，保护利润率，通过零售和数字业务的协同发展为股东创造价值 [14][17][18] - 公司预计零售业务短期内将保持疲软，但有望实现正增长；数字业务将继续保持高速增长 [37] 其他重要信息 - 公司在2月关闭了一个支持La Nationale的离岸运营中心，预计每年可节省约200万美元 [16] - 公司第一季度发生30万美元的重组费用，与此前宣布的海外业务重组有关 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1：请分析零售和数字业务的行为及近期趋势 - 数字业务增长迅速，本季度同比增长70%，4月增长约80%；零售业务面临挑战，但市场总体仍较强劲，公司零售业务发送的总本金增长4% [31][32] - 公司预计零售业务短期内将保持疲软，但有望实现正增长；数字业务将继续保持高速增长 [37] 问题2：请说明全年营收和EBITDA利润率的增长轨迹 - 数字业务的发展和Wires as a Service合作伙伴的增加将推动营收增长；零售业务方面，公司将在特定地区增加代理商，这将在下半年产生影响；此外，下半年的业绩基数相对较低，也有利于业绩增长 [40][41][42] - 公司业务存在季节性，第一季度利润率通常较低，随着业务的发展和成本的控制，利润率有望得到改善 [44] 问题3：请详细说明零售和数字业务的客户留存情况 - 零售业务通过代理商获取和维护客户，新零售商的投资回报期约为7个月，公司将通过缩短代理商流失率和增加新代理商来促进零售业务增长 [49][50][51] - 数字业务的客户留存率略高于上一季度，尽管营销投入增加，但仍推动了业务增长 [54] 问题4：请说明本季度每月业务的节奏以及零售业务是否触底 - 公司通常按四周为一个周期分析业务，因为每月的天数和工作日不同，会影响数据的可比性；公司认为零售业务的表现受宏观环境影响，随着市场适应新的常态，业务有望改善 [58][59][61] - 公司将在有机会的市场采取更激进的价格策略以获取更多交易，同时通过数据分析优化定价 [64][65][66] 问题5：是否考虑减少对数字业务的投资 - 公司认为现在是投资数字业务的正确时机，将继续推进数字业务的发展，同时确保投资的盈利性；Wires as a Service业务有望为数字业务提供支持 [71][72][73] - 公司目前零售业务仍具有较高盈利能力，不会为了激进地转换客户而牺牲零售业务的盈利能力 [76][77][78] 问题6：Wires as a Service业务对2025年业绩指引的影响 - 公司在制定业绩指引时对Wires as a Service业务持保守态度，该业务上线后将为业绩带来上行空间 [79][80][81] 问题7：交易数量减少和本金增加对第一季度业绩和修订指引的影响 - 若交易金额以更正常的金额发送，公司本季度的EBITDA将增加200 - 300万美元，营收将增加700 - 1000万美元 [82] 问题8：业绩指引中对交易数量和发送量动态变化的假设 - 公司预计第三和第四季度仍将出现交易数量下降、发送量上升的情况，但预计到年底情况会有所改善 [94] 问题9：公司在运营成本方面的灵活性以及投资优先级 - 公司注重效率，每年进行零基预算，运营成本中薪资和福利相对稳定，G&A费用的增长主要来自数字业务的投资 [96][97] 问题10：本季度数字业务收入环比下降的原因 - 第一季度数字业务收入环比下降主要是由于交易量的季节性因素，第一季度通常低于第四季度，但第二季度的增长趋势将好于第一季度 [98][99][100] 问题11：为什么认为消费者行为不会长期改变，第二季度是否有转变迹象 - 公司认为历史上除非有外汇因素，否则不会出现这种大幅增长；目前没有看到消费者行为转变的迹象，推测可能是消费者担心移民检查而减少外出 [106][107] 问题12：数字业务70%的增长是否得益于Amigo Paizano - 数字业务的增长是有机增长，Amigo Paizano一直包含在业务数据中，并非增长的额外助力 [109] 问题13：数字业务客户获取情况良好是否会增加投资 - 公司将按计划继续投资数字业务，同时会评估投资回报率，若回报良好，可能会考虑增加投资；数字业务还提供了增值服务，有望提高每个消费者的回报 [110][111][113] 问题14：请分析行业零售和数字业务的定价合理性 - 行业中有一家私募股权控股的独立供应商有所收缩；公司在定价方面具有竞争力，会在有机会的市场采取更激进的价格策略以获取更多交易，但不会降低核心业务的定价 [117][118][120]