关税政策对美国经济的影响 - 特朗普政府将对中国商品关税推高至145%，意图打击中国产业链竞争力[3] - 关税政策导致美国本土企业陷入"断供危机"，波音公司因无法获得中国产精密仪器被迫暂停部分机型生产线[3] - 沃尔玛等零售商将关税成本转嫁给消费者，使美国低收入家庭年均支出增加1350美元[3] - 金融市场剧烈震荡，道琼斯、标普500和纳斯达克指数两天内市值蒸发近6亿美元[3] 美国宏观经济指标恶化 - 消费者物价指数（CPI）飙升至3.2%，核心通胀突破警戒线[4] - 失业率攀升至数百万量级，高盛预测2025年美国GDP增速或降至0.5%[4] - 彭博社调查显示经济衰退概率高达45%[4] - 美国商会调查显示83%企业认为关税损害竞争力[4] 国际社会反应与地缘经济变化 - 标普、穆迪将美国主权信用评级降至3A以下，全球投资者损失超10万亿美元[6] - 欧盟启动20%报复性关税，日本加速对华经济靠拢[6] - 德国总理呼吁"欧洲必须战略自主"，新加坡批评美国违反自贸协定[6] - 马来西亚号召东盟团结应对，日本拒绝为关税协议屈从美国[6] 中国反制措施与战略应对 - 中欧就电动汽车关税达成"最低进口价格"替代机制[6] - 中日韩重启自贸协定谈判，金砖国家新开发银行发行本币债券削弱美元霸权[6] - 中国实施稀土管制成为关键筹码，暴露美国供应链软肋[6] 特朗普政府政治经济困境 - 特朗普支持率跌至31%历史新低，成为70年来就职百日民调最低的美国总统[8] - 白宫被迫寻求谈判止损，但中国掌握对话主动权[8] - 经济学家批评特朗普政策是"制造崩盘的操作指南"[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格涨幅反映市场对全球秩序重构预期，央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成复杂图景 [3][7] - 国际地缘政治冲突加剧，全球国防开支持续上升，2024年我国国防支出占GDP比重与主要军事大国差距大，增长潜力大 [3][10][15] - “中国力量”带动军贸增长，2023年中国武器出口量创新高，占全球比重达10.0% [3][20] - “十四五”收官，军工产能扩张，关注“十五五”规划及抗战胜利80周年纪念活动对军工板块的催化 [3][27] - 印巴、以伊冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0%，当前板块交易热度、估值、净利润增速、公募基金持仓市值占比等指标表现良好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 印巴、以伊冲突催化军工主题躁动 - 近期冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来国防军工（申万）累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0% [4] - 2025下半年“十四五”收官，需求有望释放，叠加“十五五”规划与新质战斗力指引，行业景气度上升有望带动板块回暖 [4] 黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映 - 黄金价格异常上涨，传统因子无法解释，隐含投资者对全球金融和政治秩序重构预期 [7] - 2022 - 2024年全球央行购金规模创50年新高、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成秩序重构图景 [7] 全球国防开支持续上升 - 2015年以来全球国防支出扩张，2024年达2.7万亿美元，同比增长9.4%创历史新高 [10] - 美洲国防开支占比最高约4 - 5成，亚洲占比从92年的10.1%升至24年的22.3%，区域比例趋向均衡 [10] 我国国防开支未来仍有较大增长潜力 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，增长7.2%，中央本级支出1.78万亿元，增长7.2% [15] - 2024年我国国防支出占GDP比重1.7%，与主要军事大国差距大，增长潜力大 [15] “中国力量”逐渐展露带动军贸快速增长 - 全球安全形势不确定，中国在军贸体系中角色重要，俄乌冲突后竞争格局变化，中国出口量快速增长 [20] - 2023年中国武器出口量创历史新高，占全球比重达10.0% [20] - 中国军贸出口向高技术、高附加值产品拓展，2024年珠海航展提升中国装备国际关注度 [25] “十四五”收官在即，关注“十五五”规划落地 - 实现“十四五”规划收官意义重大，国务院强调抓好收官和实施国防发展重大工程 [27] - “十四五”扩产持续，截至25Q1行业整体在建工程323.8亿元，航空装备在建工程达169.6亿元 [27] - “十五五”期间军工行业需求有望增长，新质战斗力及低成本可持续装备或成新增长极，关注规划落地和纪念活动催化 [27] 交易热度：处近十年76.2%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数交易热度2.8，处近十年76.2%分位，较上周下降16.9pct [29] - 二级行业中地面兵装和军工电子交易热度最高 [29] 估值：PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 [32] - 二级行业中地面兵装和航天装备PE_TTM最高，航海装备较低 [32] 业绩预测：25E净利润增速达到119.6% - 截至25/6/13，万得一致预测国防军工（申万）指数25E营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长119.6% [36] - 24/12后随着订单释放，25/3预测净利润上修公司比例上升，行业景气度回暖 [36] 公募持仓：25Q1持仓市值占比达到3.2% - 截至25Q1，三类主动权益基金对国防军工行业持仓市值占比3.2%，处近十年52.5%分位，超配0.4pct [39] - 持仓集中于军工电子和航空装备 [39] 军工主题股票池推荐 - 推荐股票集中于国防军工、有色金属、机械设备、社会服务行业 [42] - 25PE最高的为上海瀚讯，25/26年两年复合增速最高的为海格通信 [42]

美国债市与黄金表现 - 美国债市近期多次丧失避险功能 5月以来财政可持续性疑虑导致长期借贷成本增加 引发股债双杀 [1] - 历史数据显示股债组合面临多元化不足的挑战 通胀冲击下股债可能同时出现负实际回报 [1] - 黄金在股债疲软时期表现优异 当前与多数资产走势脱钩 成为降低组合波动率的有效品种 [1] 黄金价格支撑因素 - 高盛指出美国制度可信度风险较高 各国央行持续增持黄金的需求将有力支撑金价 [1] - 中国央行连续7个月增持黄金 5月末黄金储备达7383万盎司(约2296.37吨) 环比增加6万盎司(约1.86吨) [1] - 华创证券认为当前金价涨幅隐含全球秩序重构定价 未来不确定性可能持续支撑黄金交易 [1] 投资配置建议 - 美元走弱背景下黄金具备长期支撑 投资者可通过黄金基金ETF(518800)及其联接基金(000218/004253)布局 [1]

核心观点 - 2025年是“非典型”宏观大年，核心变量是特朗普2.0对全球秩序的冲击，新秩序重构改变大类资产定价规律和传统配置框架，市场对美国资产脱锚时中国资产有望估值重估，建议采取“重赔率+重左侧+重交易”策略，寻找结构性机会，美元走弱，非美资产或有表现，关注AI科技、大内需板块、军工等[3] 市场环境：非典型的宏观大年 - 2023年全球周期错位、AI科技革命、全球资金再配置是主线；2024年美国“例外论”、国内物价偏弱、时代背景强化；2025年上半年全球秩序重构、美国例外论动摇、反转交易频现，资产表现为黄金>港股+欧洲>中美股债，工业品铜>油，除黄金外都有反转交易特征[4][13] - 秩序重构颠覆传统配置框架，财政主导下货币政策重要性弱化，资产相关性变化调整配置思路，要关注长期趋势，提防长期问题短期化，在波动市场保持耐心[13][16] 投资主线：分化时代的再平衡 秩序重构 - 经贸上安全优先、全球化遇逆风，友岸化+近岸化凸显，关注制造业竞争力和中间阵营经济体机会，中国产业链韧性有望价值重估[17] - 金融上美元储备地位或弱化，向非美货币、实物资产与去中心化品种转移[21] - 地缘上“美国优先”致“权力真空”，局部冲突不断，关注军工、贵金属和战略性资源品[23] 基本面 - 经济边际增长动能德国>印度>其他，通胀压力美国>日本>其他，中国实现5%GDP目标概率高但下半年或略走弱，美国衰退概率降低但增速放缓，印度受关税影响小，中欧日财政政策有差异[24] - 美国内需二季度受关税冲击明显，下半年或边际修复，就业市场缓慢降温，通胀年中到三季度有一次性冲击；中国二季度适应内外需动能切换，内需关注财政支出、服务消费和高科技行业资本开支，通胀维持低位[25] 政策面 - 美国对全球加权平均关税预计在15 - 21%区间，关税政策对资产价格方向性影响弱化，7月延长关税豁免可能性不低[30] - 下半年全球财政扩张节奏关键，美中欧日有财政趋松倾向，对权益资产有托底作用，对高通胀+高杠杆国家债券偏负面[32] - 货币政策被动跟随，美国降息或偏晚，中欧央行大概率降息，日本央行维持谨慎[34] 资金流动 - 海外弱美元趋势持续，资金流入欧洲、日本，新兴市场有望受青睐，《大美丽法案》或弱化美元资产吸引力[40] - 国内流动性充裕，低利率持续，股市机会成本低，场外资金向场内转化，小微盘风格有相对收益[42] - 香港市场因联系汇率机制，弱美元使港币流动性宽松，叠加南下资金和潜在资金回流，利好港股和其他香港资产[47] 债务悬崖 - 美国债务问题源于疫情后MMT实践和财政民粹主义，体现产业结构空心化和贫富差距扩大后民主选票政治困境[49] - 短期美国财政和货币当局稳定市场，但依赖短期债务有财政稳定性担忧，《大美丽法案》或增加财政赤字，美国再融资成本抬升[57] - 长期美国政府应对债务方式影响大类资产走势，可能性上债务货币化>增长或通胀化债>紧缩化债[59] 中国低利率 - 中国国债利率低，广谱利率处于历史低位，资管机构目标收益下降慢，高收益资产稀缺，投资者转向多元配置，关注股市机会，银行等类债资产和行业龙头有望价值重估[66] 资产定价：脱锚、再配置与中国资产重估 - 今年大类资产表现有宏观大年、事件驱动、情绪博弈、反转交易、多元配置特征，建议采取“重赔率+重左侧+重交易”策略[6] - 政策不确定性和债务问题推升美国主权信用风险溢价，美债“定价锚”效应弱化，与大类资产定价能力下降[67][68] - 美元长期贬值压力、美国股债正相关、美国与非美资产相关性下降，全球资金有分散化配置需求[72] - 部分非美资产或重估，资金回流母国、中国资产出海、人民币国际化共振，关注港股机遇，板块关注科技成长+消费等核心资产，大金融等高股息板块作底仓[75] - 美股估值偏贵，修复空间有限，港股、A股处于估值“洼地”，未来修复空间大[78] 2025H2资产配置策略 - 全球秩序重构改变资产定价规律，资产波动率抬升、趋势性减弱，建议通过高赔率、低相关度应对，保持操作灵活性，寻找结构性机会，关注AI科技、大内需板块、军工等[84] - 全球配置机构关注港股、A股行业龙头和成长板块、中短端美债、稳定币等；保险关注长久期地方债、港股高股息和A股行业龙头；“固收+”关注类债板块和“三新”主题机会，保持转债仓位；理财以短久期信用债、存单、存款为主[87] A股：短期重结构，长期看重估 - 市场生态定价分层利好核心资产和稳定回报资产[90] - 核心因子政策托底，业绩驱动不明显，估值有抬升空间，风险偏好反复[90] - 策略关注全球竞争力龙头估值重估、国内优势产业主题、产能周期景气板块、新消费、军贸和战略资源品等[90] 债券：震荡市中重波段、重微操 - 市场主线下半年核心矛盾是“确定性缺失”[91] - 基本面国内经济基本面底线明确，价格信号和融资需求弹性待察，实际增长波浪式运行，有望实现5%目标但下半年环比略走弱[91] - 政策面货币政策适度宽松，政策空间视宏观形势抉择，资金面宽松空间有限[91] - 供求面政府债供给压力可控，政金债供给压力需关注，债市需求端支撑有限，信用债需求好于利率债[91] - 策略建议波段操作，关注3 - 5年期中高等级信用债及二永债，长端利率债寻找曲线凸点买入，年金关注偏长久期私募债、ABS调整后买入机会[91] 转债：中性配置，兼顾交易 - 供求需求边际走弱，供给萎缩更快，供求关系有利但选择空间变小[92] - 条款博弈关注临近到期、回售品种，提防信用风险品种[92] - 估值上半年转债估值拉升，偏贵估值是制约项，但供求关系正面，估值或小幅上行，个券分化明显[92] - 策略中性仓位，关注YTM较高偏债品种、中小平衡品种、主题成长类正股、临近到期个券条款机会，规避流动性差低价券，重视国资背书高YTM品种[93] 美债：长期陡峭化，或有阶段性机会 - 基本面美国面临类滞胀冲击，内需或弱化，核心通胀或上行[96] - 供需三季度关注债务上限调整后供给压力，《大美丽法案》或增加财政压力和发债规模，海外投资者持有意愿或下降，稳定币法案等影响有限[96] - 货币政策关税政策使经济数据波动大，美联储观望，市场预期年内降息两次，年底结束缩表[96] - 操作建议4%短端美债有票息保护，长端波段操作，十年期美债4.5%之上赔率好转，非美投资者防范美元贬值风险[96] 美股：关注盈利与估值的双重压力 - 盈利关税政策压制终端消费需求、提高生产成本、侵蚀企业利润，减税政策难对冲关税，美元贬值支持出口企业营收，下半年盈利有下修风险[98] - 估值标普500和纳指远期市盈率高于长期均值，股权风险溢价低，美元走弱、全球资金再配置和利率易上难下限制估值上行空间[98] - 结构AI是潜在主线，建议减少关税风险敞口，关注大内需板块[98] - 展望美股缺乏明确向上驱动，震荡偏谨慎，关注产业结构性机会[98] 汇率：美元或趋势性走弱，人民币存在升值空间 - 市场主线关税政策、美国政策不确定性、债务问题和美国例外论冲击美元信用，资金“再平衡”使美元长期走弱[102] - 美元展望当前美元或被高估15 - 20%，短期经济降温带动走弱，利差优势有支撑，中长期储备地位回落或“先渐进，后突变”[102] - 非美货币欧洲财政扩张等支撑欧元，日本央行货币政策转向放大日元波动，中国竞争力提升使人民币对美元有望升值[102] 黄金：趋势未变，不确定性环境下的占优资产 - 定价框架黄金对美债“跟涨不跟跌”，央行购金中长期支持金价，交易盘放大短期波动[103] - 驱动因素美国债务问题、关税经济冲击和地缘局势升温等推升黄金配置需求，“滞胀”环境利好黄金[103] - 投资策略趋势交易，战略配置，调整时加仓，提高黄金配比可对冲权益资产下跌风险，改善组合夏普比[103]

黄金战略看多观点 - 2023年12月首次提出十年级别战略看多黄金，核心逻辑为全球秩序重构脉冲开启，表现为地缘矛盾凸显、国家间信任弱化[3] - 2024年5月黄金涨至2400-2500美元/盎司时，传统定价模型（实际利率、美元指数）解释度下降，非传统因素主导交易[4] - 2025年3月黄金触及3000美元/盎司后，通过极端情景推演（如新兴市场增持、加密资产崩塌）揭示尾部弹性可能远超市场预期[5] - 2025年5月构建"黄金隐含秩序重构指数（GIORI）"，传统宏观因子仅解释64%价格波动，剩余部分反映科技/军事/货币秩序重构预期[6] 黄金价格走势分析 - 2020-2023年金价在2000美元/盎司横盘三年，2023年底突破2050美元关键位[3] - 2024年5月金价达2400-2500美元/盎司并横盘三四个月[4] - 2025年3月突破3000美元/盎司，5月进一步上涨至3300-3400美元/盎司[5][6] - 当前GIORI指数接近1970s-1980s布雷顿森林体系重构期峰值，若突破或开启新脉冲行情[7][8] 黄金配置价值 - 绝对价格层面：当前涨幅隐含全球多维秩序重构定价，类比1780-1800年及1910-1940年历史动荡期[9] - 相对配置层面：黄金与多数资产脱钩，能有效降低投资组合波动率[9] - 战略结论：在新秩序明朗前持续看多，法币体系重构完成后受益货币或替代黄金地位[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税整体降幅超市场预期，不同市场及资产对关税预期的分歧开始修正 [2][3][9] - 短期基本面预期企稳、风险偏好修复驱动大类资产，前期超跌品种有补涨机会，中国资产相对价值有望修复；长期关税前景不确定，全球秩序重构或继续，关注去美元、资金多元化配置、人民币升值、全球总需求回落等主线 [2] - 关税扰动阶段性缓和，短期内带来基本面预期改善和风险偏好修复，但市场已充分定价，右侧交易效果欠佳，后续关注中美关税政策进展，大多资产缺少明确性价比和方向，需等待新变量 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 市场状况评估 - 国内双降落地、中美关税缓和，改善二季度出口和经济增速预期，地产热度收敛，消费有积极信号；美国经济数据分化，关税缓和后衰退概率降低 [4][46] - 国内货币政策双降落地，新一轮存款利率下调在即；财政政策期待更积极，关税缓和后财政发力紧迫性降低；上周房地产政策在需求端持续发力 [4][47][48] 配置建议 - 重视赔率，多做反转交易，尽量左侧布局，把握国内股债结构机会和小波段，紧盯关税等情绪变化 [3][42] - 关税超预期缓和，债市短期承压但再创新低概率低，关注超调可能，推荐中短端有正Carry品种，长端关注调整增持机会 [5][43] - 谈判提振股市短期风险偏好和二季度业绩预期，但难形成持续预期，把握泛科技、国产替代等结构性机会，出口板块有修复，稳增长博弈和贵金属板块或走弱 [5][20][43] - 中美关税调降后美债衰退概率降低、降息预期回落，10年美债赔率改善，但未来一季度面临通胀脉冲和供给压力，建议短端为底仓、长端波段操作 [44] - 关税缓和后美股隐含乐观预期，上涨动能或减弱甚至调整，中长期基本面有下行风险，企业盈利下修是主要风险 [44] - 需求预期改善和风险偏好提升使工业商品阶段性优于黄金，前期跌幅大的商品有交易机会，但供给宽松上涨空间不宜高估，黄金短期逆风但中长期逻辑不变，按趋势交易应对 [45] 后续关注 - 国内关注4月社零、工业增加值、住宅销售价格月度报告等 [6][61] - 海外关注美国4月PPI、至5月10日当周初请失业金人数等 [6][61]

21世纪经济报道见习记者杨娜娜 上海报道 "贸易战对大家影响都很大，但是我们只能赢，没有太多选择。当然这个过程可能引发的供应链调整、 人民币国际化调整等情况还是可以期待的。相比2018、2019年，我会更加乐观。" "面对全球关税冲击，我们的投资方向更聚焦自主可控的科技线，以及扩内需、促消费的防御性板块。" "从净值曲线来看，多策略有中性和指增这两类策略所不具备的优势。在遇到市场极端情况时如果不控 制风险，指增策略跌40%也是有可能的。而多策略的最大回撤整体上低于指数，它的风险相对可控；相 较收益率或存下行空间的中性策略，多策略在收益表现上也更具优势。" "中国在反制关税措施中，对原产于美国的半导体物项未给予豁免，这将加速国内半导体产业自主可控 进程。半导体设备、材料以及高端芯片设计等领域，将迎来黄金发展期。" 以上，是4月15日下午，在21世纪经济报道发起主办的"财富·中国行"首场研讨会中，与会嘉宾们分享的 精彩观点。 当前，全球政治经济格局加速演变，资本市场也正面临前所未有的机遇与挑战。在这样的背景下，金融 政策持续发力，中央汇金公司明确表示坚定增持各类ETF，发挥市场"稳定器"的作用。截至4月20日， ...

文章核心观点 中信建投证券研报称关税政策对全球资本市场影响逐步蔓延，近期美债风暴来袭，背后有触发、助推、底层三层因素，市场真正关切全球秩序重构方向 [1] 分组1：美债风暴迅猛来袭 - 本周前两个交易日美债收益率大幅上行接近30 BP，掀起新的抛售风暴 [2] - 4月2日美国宣布全面关税政策后，10Y美债于4日一度触及3.86%低点，本周长债美债利率大幅反弹 [2] - 美债抛售非因经济向好，风险资产大幅下跌，关税对全球资产影响从风偏扩散到流动性冲击 [2] 分组2：美债风暴的触发与助推因素 - 4月8日美国3年国债拍卖竞拍倍数仅2.26，为2023年4月以来最低，交易商认购比例达20.7%，为2024年以来新高，引发市场对10年和30年国债拍卖需求担忧，长债收益率大幅上升 [5] - 关税冲击下滞涨担忧升温、风险资产高波动，美债波动率大幅震荡，杠杆基差交易基金部分平仓致美债利率大幅波动 [6] 分组3：美债风暴背后市场关切 - 美债风暴初步定价关税引发的流动性冲击，超预期高关税可能冲击全球经济增长，引发衰退，“滞涨局面”可能再现，导致流动性偏紧 [10][11] - 本次关税博弈意味着全球新秩序和新规则重塑，资本市场先定价不确定性，市场对全球新秩序重建中美元流动性循环走向困惑，中国近年减持美债速度加快 [12] 分组4：其他影响因素 - 欧美紧缩货币政策影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现 [14] - 地缘政治冲突有不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好 [14] - 全球关税政策有不确定性，可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现 [14]

核心观点 - 当前全球处于秩序重构期，黄金或存在十年维度的投资机会，价格中长期上涨区间可能超出预期 [2] - 传统黄金定价模型解释力下降，黄金价格走势正颠覆传统认知框架，定价逻辑向地缘博弈与货币体系裂缝转移 [12] - 在五种极端情形推演下，黄金价格可能达到：新兴市场增储2.7万美元/盎司、加密资产崩塌3479美元/盎司、储备货币易主9.3万美元/盎司、地缘冲突升级2.8万美元/盎司、全球金本位复辟4.9万美元/盎司 [15] 极端情形一：新兴市场增储 - 全球新兴市场系统性重构外汇储备格局：中国2024年黄金购买量44吨（占全球央行新增需求13.2%），印度黄金储备占比两年内从8.09%提升至11.35%，波兰央行2024年购金90吨 [19] - 新兴市场黄金储备比重8.9%远低于发达市场26.9%，若提升至相同水平需新增1.5万吨黄金需求，相当于4-5年全球产量 [19] - 十年逐步实现将带来每年40%的增量需求，推演结果显示十年后金价或达26858美元/盎司 [23] 极端情形二：加密资产崩塌 - 比特币面临量子计算革命（谷歌105量子比特芯片）和政策变化（如特朗普发行数字货币）的双重威胁 [26] - 比特币市值1.7万亿美元仅为黄金市值19.6万亿美元的1/10，若比特币5日内下跌20%导致资金全部流入黄金市场，日均3800亿美元购买将耗尽黄金市场2500亿美元日均交易量 [26] - 模型测算比特币崩溃后黄金价格中位数或达3479美元/盎司，90%置信区间3088-3919美元/盎司 [33] 极端情形三：储备货币易主 - 美国国债规模28.2万亿美元（占GDP97.2%），净利息支出8810亿美元已超国防支出，美元储备地位面临结构性瓦解 [35] - 美元在央行储备中占比正下降，假设十年内从55%降至30%（类似英镑1899-1930年走势），将带来3万吨黄金需求（8-9年产量），每年增量需求85% [41] - 模型显示十年后金价或达9.3万美元/盎司 [45] 极端情形四：地缘冲突升级 - 全球性军事对抗将导致债务规模年增10%，十年新增91.5万亿美元债务，若以黄金偿付则每盎司需支撑1.4万美元债务 [48] - 俄乌冲突期间俄罗斯民众黄金购买量同比激增234%，显示地缘冲突对黄金需求的刺激效应 [46] - 蒙特卡洛模拟显示冲突升级情境下金价中位数或达2.8万美元/盎司 [52] 极端情形五：全球金本位复辟 - 当前全球债务和广义货币合计159万亿美元，若重回金本位制，每盎司黄金需支撑2.4万美元货币 [58] - 俄罗斯（被SWIFT排除）和伊朗（受美国封锁）已在特定贸易场景使用黄金结算 [54] - 模型测算金本位复辟情境下金价中位数或达4.9万美元/盎司 [58]