行业 棉花 日期 2025 年 7 月 30 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 郑棉减仓回落。现货方面，最新棉花价格指数 328 级在 15580 元/吨，较上一 交易日跌 29 元/吨。2024/25 北疆机采 4129/29B ...

市场表现 - 标普500指数下跌0 38% [1] - 道琼斯工业平均指数下跌267点 跌幅0 6% [1] - 纳斯达克综合指数下跌84点 跌幅0 4% [1] - 费城半导体指数几乎完全回吐日内稍早涨幅 [1] 政策动态 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示大量协议接近达成 仅等待美国总统特朗普敲定关税税率 [1]

美股期货表现 - 美股期货短线波动不大 纳斯达克100指数期货维持约0.4%的涨幅 [1] 印度关税应对 - 印度准备暂时面对更高的美国关税 预计幅度为20%至25% [1] - 印度预计到9月或10月与美国达成协议 [1]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级，未体现明确投资评级倾向 [1] - 燃料油：三颗星，预判趋势性上涨 [1][5] - 低硫燃料油：两颗星，持多，有较明晰上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1][5] - 沥青：未明确星级，未体现明确投资评级倾向 [1] - 液化石油气：一颗星，偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 下半年全球石油库存总体下降0.7%，宏观面有向好预期，市场短期有向上支撑，需关注相关利多兑现程度 [2] - 宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前但裂解承压，高低硫燃料油裂解价差震荡偏弱 [2] - 沥青供应端增产空间暂中性看待，需求弱现实但有修复预期，价格跟随原油但上行空间受限 [3] - LPG供应宽松，国内市场承压，维持弱势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 下半年全球原油库存去化1.9%、成品油库存增加1.4%、总体石油库存下降0.7% [2] - 欧美达成15%对等关税协议，中美经贸谈判有豁免延续预期，宏观面有向好预期 [2] - 市场短期有向上支撑，需关注中美经贸会谈、美国对俄制裁利多兑现程度 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前但裂解难改承压局面 [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加22.5%至655万吨，船加注需求旺季过后缺乏支撑 [2] - 高低硫燃料油基本面疲弱，裂解价差震荡偏弱 [2] 沥青 - 8月国内排产量环比下滑，但中石化有炼厂可能提产沥青 [3] - 华南受台风降雨影响需求恢复延缓，北方刚需平淡，出货量环比持平 [3] - 供应端增产空间暂中性看待，需求弱现实但有修复预期，价格跟随原油但上行空间受限 [3] LPG - 贸易商关注月末CP下调可能，采购谨慎，出口增加施压海外市场 [4] - 进口成本下行后化工毛利向好，PDH开工率有上升空间 [4] - 供应宽松，国内市场承压，维持弱势震荡 [4]

美欧关税协议核心内容 - 美国将对欧盟输美产品征收15%关税 与日本税率相同 [2] - 欧盟需新增对美投资6000亿美元 并购买7500亿美元美国能源产品 [2] - 协议模式类似日本 用投资换取较低税率 [3] - 税率高于欧盟原本寻求的"双零关税"目标 [4] - 欧盟承诺不采取报复措施 继续对美国商品开放市场 [11] 协议对欧盟的影响 - 欧盟需额外承担1.3万亿美元成本(6000亿投资+7500亿能源采购) [14] - 协议被欧洲内部批评为"出卖利益" 法国总理称为"冯德莱恩-特朗普协议" [21] - 欧洲议会国际贸易委员会主席指协议"带有偏见" [22] - 协议将导致欧盟能源彻底依赖美国 [33] - 美国通过能源捆绑实现长期利益 远超关税收益 [39] 地缘政治背景分析 - 欧盟二战后的冷战思维导致其无法摆脱美国同盟体系 [25][26] - 美国强势时期欧盟可获保护伞利益 弱势时易被收割 [29][32] - 欧盟缺乏独立谈判筹码 不同于东大拥有稀土等战略资源 [19][43] - 俄乌冲突加剧欧洲能源困境 美国借机强化能源控制 [33][34] 后续市场影响 - 资本市场短期将观望大国谈判结果 [44] - 能源捆绑将使欧洲长期成为美国"送财童子" [40] - 美国下一步谈判目标转向东大 但预计谈判难度更大 [42][43]

国家育儿补贴方案 - 2025年1月1日起实施全国育儿补贴制度，每孩每年可领取3600元补贴直至3周岁 [1] - 补贴可通过线上系统或线下渠道申请，2025年前出生未满3岁婴幼儿可按月折算领取 [1] - 政策预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭，已有20多个省份开展地方性探索 [1] - 全国统一标准未体现多孩差异化补贴，与地方试点相比更注重公平性 [1] 工业企业利润数据 - 1-6月规上工业企业利润总额34365亿元同比下降1.8%，6月单月利润7155.8亿元降幅收窄至4.3% [3] - 制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，装备制造业成为主要支撑 [3] - 上半年营收66.78万亿元同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元增长2.8% [3] - 汽车行业取消优惠措施及出口回升是利润改善主因 [3] 美欧关税协议 - 美欧达成15%统一关税税率协议，涉及汽车等商品 [5] - 欧盟承诺增加6000亿美元对美投资及7500亿美元能源采购 [5] - 协议细节存在分歧，医药领域将启动232调查 [5] - 短期增加美国财政收入但长期影响全球贸易增速 [6] 人工智能大会 - 2025WAIC吸引73国1572位嘉宾参会，含12位顶级奖项得主 [7] - 发布300项采购需求意向金额162亿元，展出3000余项产品 [7] - 全球AI创新指数美国77.97分第一，中国58.01分第二 [7] - 美国强于基础研发，中国侧重应用落地 [8] 上海算力补贴 - 发放6亿元算力券，给予最高30%租金补贴 [9] - 支持AI基础理论研究最高5000万元资助 [9] - 对高层次人才实施"一人一策"保障 [9] 特斯拉芯片订单 - 特斯拉与三星签订165亿美元AI芯片供应协议 [11] - 三星德州工厂将专产特斯拉下一代AI6芯片 [11] - 三星代工市场份额从8.1%降至7.7% [12] 加密货币借贷 - Divine Research发放3万笔USDC贷款，利率20-30% [13] - 采用虹膜识别防违约，首贷违约率40% [13] - 主要服务阿根廷等通胀高企地区 [13] 股市行情 - 沪指涨0.12%报3597点，创业板涨0.96% [15] - 两市成交1.74万亿元，算力硬件和创新药板块领涨 [15] - 煤炭钢铁等周期股调整，板块轮动速度放缓 [15]

关税与贸易局势 - 特朗普政府可能出台关税的消息令市场保持不确定性，尤其是8月1日关税期限临近 [1] - 欧盟正在探讨反制措施，特朗普宣布对日本出口美国商品征收15%关税 [1] - 日本削减汽车关税并向美国市场开放，全球贸易形势面临更加复杂局面 [1] 原油市场情绪 - 布伦特原油期货（9月交割）报价为68.66美元/桶，过去六个交易日波动区间为68.52至69.52美元/桶 [1] - WTI原油资金经理定位指数为-75.7，显示高度悲观情绪，布伦特原油则呈现轻微看涨情绪（+29.3） [2] - 美国交易员比其他地区交易员更加看空原油市场，可能源于过度关注关税协议和美联储政策 [3] 原油供需基本面 - 非OPEC+国家供应表现不佳，美国原油产量预计2026年降至1337万桶/日，低于2025年的1342万桶/日 [3] - 美国原油钻机数量连续第12周下降，降至42个月来最低点 [3] - 短期和长期石油需求表现强劲，超过市场普遍预期 [3] - OPEC+政策变得更加积极，多个成员国采取措施提高组织效力 [3] 欧洲天然气市场 - 欧洲LNG库存达756亿立方米，较五年平均水平高出31% [4] - 荷兰TTF天然气期货8月交割价格下跌2.30欧元/兆瓦时（6.5%）至32.90欧元/兆瓦时 [4] - 欧洲天然气需求增速超过亚洲，加剧全球能源市场紧张局势 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：关税冲击对铜价影响逐步被消化，价格逐步企稳后，后续偏多思路对待，沪铜2509合约上方参考压力位81000元/吨一线，下方参考支撑位77000元/吨一线[4] - 电解铝：国内宏观预期改善对工业品有明显提振，铝价或将保持高位振荡，沪铝2509合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线[6] - 氧化铝：国内宏观偏多预期叠加仓单低位，氧化铝盘面价格偏强运行，建议偏多思路对待，氧化铝2509合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度累计涨跌幅统计：展示了7.21 - 7.25期间沪铜、国际铜、LME铜等品种的周度累计涨跌幅[16] - 周度要闻回顾：6月全球原铝产量604.5万吨，同比增加0.9%；今明两年广西有1360万吨氧化铝项目待投产，产能向南方转移或使烧碱行业供需结构变化；欧盟对钢铁、铝和铜等废金属进出口实施监控；日本铜冶炼商与全球矿商加工精炼费年中谈判艰难[17] 宏观分析 - 国内市场：7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持前值不变[21] - 海外市场：7月22日美国与日本达成贸易协议，对日关税税率15%，日本5500亿美元对美投资；7月27日美国与欧盟达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美国军事装备和7500亿美元能源产品[22] 铜市场分析 - 现货市场：加工费TC维持弱势[26] - 期货市场：COMEX净多持仓回落[29] - 海外市场：美元指数回落[33] - 交易所库存：展示上期所、LME、COMEX铜库存及上海保税区铜库存情况[35] - 社会库存：截至7月24日，SMM全国主流地区铜库存较周一降0.44万吨至11.42万吨；7月18 - 24日精铜杆企业开工率降至69.37%，预计7月25 - 31日降至69.31%[41] 电解铝市场分析 - 国内市场：现货升水收窄[44] - 国外市场：美元指数走弱[48] - 周度库存：展示上期所铝库存、铝棒社会库存、电解铝社会库存及LME铝总库存情况[50] - 下游开工：截至7月24日，国内铝下游加工行业整体开工率环比降0.1个百分点至58.7%，SMM预计本周降至58.6%[52] - 再生铝合金：截至7月24日，SMM ADC12价格报20100元/吨，周涨100元/吨，预计短期维持窄幅震荡[56] - 成本利润：展示铝价与氧化铝、预焙阳极、动力煤价格关系及电解铝利润情况[60] 氧化铝市场分析 - 现货市场：现货价格持稳[63] - 期货市场：库存期货低位[66] - 供需方面：供应上，当周南方氧化铝供应偏紧加剧，北方较宽松；需求上，电解铝行业开工产能增加，氧化铝需求增多[71] - 成本利润：本周氧化铝成本小幅增加，截至7月24日，国内氧化铝行业成本为2997.62元/吨，行业平均利润为250.36元/吨[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标迅速回升或带动期价短期内回涨 [1] - 7、8月是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1502.800，环比下降28.1；EC次主力收盘价1737.8，环比上涨7.1 [1] - EC2510 - EC2512价差 - 235.00，环比下降42.30；EC2510 - EC2602价差 - 38.20，环比下降46.90 [1] - EC合约基差813.76，环比下降59.24 [1] - EC主力持仓量50694手，环比增加717手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）2316.56，环比下降83.94；SCFIS（美西线）（周）1284.01，环比下降17.80 [1] - SCFI（综合指数）（周）1592.59，环比下降54.31；集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比下降0.08 [1] - CCFI（综合指数）（周）1261.35，环比下降42.19；CCFI（欧线）（周）1787.24，环比下降16.18 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2257.00，环比上涨1.00；巴拿马型运费指数（日）1838.00，环比上涨44.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）13781.00，环比下降232.00；平均租船价格（好望角型船）26223.00，环比下降1427.00 [1] 行业消息 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，多数输美欧洲商品征15%关税，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买美军事装备和1500亿美元能源产品，部分产品免征关税，贸易协定框架细节将在未来几周公布 [1] - 美国银行分析师称，特朗普与鲍威尔在降息问题上的角力成美联储议息会议焦点，市场或迎利好，鲍威尔可能释放“缓和信号”，若通胀符合预期将为降息开启政策窗口 [1] 市场表现 - 周一集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌1.84%，远月合约收涨2%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为2316.56，较上周回落83.94点，环比下行3.5%，现货指标持续回落 [1] - 7月底达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价下降$100、40GP总报价下降$200，现舱报价有所回落 [1] - 市场对关税负面影响预期减弱，远月合约期价回涨幅度高于近月 [1] 经济数据 - 6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8，价格压力加剧，主要受关税政策、融资成本、薪资压力和燃料价格上涨影响 [1] - 美国6月零售销售数据超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值 - 0.9%明显改善 [1] 后续关注数据 - 7月29日21:00关注美国5月FHFA房价指数月率、美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 [1] - 7月29日22:00关注美国7月谘商会消费者信心指数 [1]

匈牙利总理欧尔班：欧盟与美国的关税协议比英美关税协议更糟。 ...