报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国PCE数据引发降息预期升温，叠加美联储独立性担忧，黄金和白银价格偏强但黄金增幅收敛，白银涨幅明显拉大，临近9月美联储会议，影子美联储鸽派预期高涨 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金难回落且易涨难跌，白银跟随黄金为主且关税担忧使银价涨幅易扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国PCE数据引发降息预期升温，大额增仓推动COMEX黄金期货涨0.84%报3545.8美元/盎司，沪金日增仓创5年最大，欧美期现价差明显扩大，金价扩大涨幅；美国PCE数据叠加关税担忧，COMEX白银期货涨2.46%报41.725美元/盎司，欧美期现价差继续扩大，沪银单日增仓量处于历史极值 [4][6] - 美股休市，欧洲三大股指收盘小幅上涨，美元指数跌0.18%报97.68，离岸人民币对美元贬值报7.1351 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.91，现货贴水期货，库存增加120千克至39744千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [4][5] - 白银基差-28，现货贴水期货，沪银期货仓单增加11231千克至1207227千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多但主力多减 [6] 今日关注 - 09:30日本央行副行长冰见野良三在北海道讲话；周二和周三全天越南休市；17:00欧元区8月CPI初值；19:30欧洲央行执委埃尔德森参加2025年欧洲央行法律会议；20:45欧洲央行管委Muller在一场主题与支付相关的活动上讲话；21:45美国8月Markit制造业PMI终值；22:00美国8月ISM制造业指数和7月营建支出 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [13][14] 持仓数据 - 沪金2510前二十持仓，9月1日多单量230052较8月31日增8.07%，空单量67515较8月31日增13.39%，净持仓162537较8月31日增6.00%；沪银2510前二十持仓，9月1日多单量367335较8月29日增10.49%，空单量279207较8月29日增11.74%，净持仓88128较8月29日增6.69% [30][31] - SPDR黄金ETF持仓继续增加，白银ETF持仓小幅增加且高于两年同期 [34][37] - COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪金仓单增加；沪银仓单继续增加且高于去年同期，COMEX银仓单继续增加且关税担忧再起 [38][40]

黄金市场表现 - 国际黄金上周延续涨势，周初高开于3366.90美元/盎司，最低3344.88美元，最高3408.23美元，最终收于3397.90美元，周涨幅1.05%，振幅63.35美元 [1] - 黄金市场受到支撑买盘、关税担忧及美联储降息预期推动，但周五因特朗普政府澄清关税政策导致多头动力减缓 [3] - 本周初黄金开盘震荡偏弱，但仍处于看涨均线支撑上方，短期回撤后有望继续反弹 [3] 影响因素分析 - 美联储部分官员倾向鸽派，市场预期年内降息两次，摩根大通将降息预期从一次上调至三次 [6] - 美国6月就业数据疲软，前两个月数据下修，引发经济放缓担忧，9月降息概率飙升 [6] - 美联储人事变动可能带来更鸽派的货币政策，压低美元和美债收益率，利好黄金 [6] - 美国贸易政策加征关税引发经济忧虑，可能推高物价并削弱经济增长，促使资金流入黄金市场 [6] 技术面分析 - 月图显示黄金连续3个月未创新高，存在跌至3000或2600美元风险，但若守住5月均线支撑仍有望走强 [8] - 周图显示黄金第4次回踩中轨支撑后反弹，运行于5-10周均线上方，后市看涨概率较大，目标3570美元 [10] - 日图显示黄金多头动力减弱，需突破3440美元阻力才能创新高，短期或维持震荡但方向仍偏向上行 [12] 短期操作参考 - 黄金支撑位3384美元或3371美元，阻力位3405美元或3415美元 [12] - 白银支撑位38.10美元或37.85美元，阻力位38.50美元或38.70美元 [12] 价格换算关系 - 黄金TD=(国际黄金价格×汇率)/31.1035，国际金价波动1美元对应黄金TD约波动0.25元 [13] - 美国期货金价=伦敦现货价×(1+黄金掉期利率×期货到期天数/365) [14]

制造业经营状况 - 7月份制造业经营状况自2023年12月以来首次出现恶化 [1] - 恶化原因主要源于关税担忧持续主导商业环境 [1]

市场供需状况 - 铂金市场出现前所未有的紧张态势 大量铂金从伦敦和苏黎世流向美国和中国仓库[1] - 中国二季度进口量达36吨创纪录 消耗大量库存[1] - 世界铂金投资协会预计今年供应缺口达近100万盎司 进一步消耗地面库存[7] 价格与借贷成本表现 - 现货价格继上月创纪录上涨后再创新高 今年迄今已暴涨近60%[1] - 一个月期铂金隐含借贷成本达2002年以来最高水平 年化利率飙升至近40%[1] - 现货溢价结构进一步强化 买家对近期合约支付价格远超远期合约[5] 库存流动与地区差异 - 周四纽约商品交易所关联仓库铂金入库量创历史第二高纪录[1] - 关税担忧导致今年逾50万盎司铂金流入美国仓库[1] - 美国仓库库存4月因铂金被移出关税清单而回落 但铜关税宣布后溢价再度飙升[7] 市场驱动因素 - 关税引发的市场扭曲 亚洲实体买盘与投机需求共同导致极端紧张局面[5] - 租赁利率攀升部分源于行业用户对价格暴涨的质疑 许多参与者认为涨势不可持续[7] - 铜关税显著提升了白色金属的关税风险 尽管铂金仍享关税豁免[7]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日冲高回落收涨0.69%，振幅57.48美元，收于3347.41美元/盎司，仍运行在60日均线上方[1][3] - 日内走势受美元指数走强压制，短期维持震荡格局，技术面显示后市可能再度上探3400美元关口[3][8] - 周线级别未跌破10周均线支撑，日图处于三角震荡趋势中，下方关注60日均线支撑位3332-3322美元区间[8][10] 市场驱动因素 - 鲍威尔解雇传言引发金价剧烈波动，盘中迅速反弹至3376.99美元高点，但特朗普否认后回落[3][5] - PPI数据意外下降缓解通胀压力，增强降息预期，抵消部分CPI数据带来的利空[5][6] - 特朗普呼吁降息3个百分点及美联储主席遴选程序启动，强化政策宽松预期[5][6] 技术面与操作策略 - 周线中轨支撑构成潜在买点，若突破3370美元则可能测试3400-3500美元区间[8][10] - 日内交易区间：黄金支撑3322-3332美元，阻力3355-3366美元；白银支撑37.45-37.65美元，阻力38.05-38.30美元[10] - 维持"震荡后向上突破"的技术判断，年底至明年初或开启新一轮牛市[6][8] 经济数据影响 - 美盘重点关注初请失业金人数、零售销售月率等数据，多数预期利空金价[5] - 关税担忧缓解与通胀数据博弈形成多空拉锯，但难以形成趋势性下跌[5][6]

投资者情绪与市场表现 - 欧洲市场整体呈现积极态势 摆脱周末主导的关税担忧 [1] - 欧元信用违约互换价格下跌 反映投资者情绪好转 [1] 信用违约互换指数变动 - iTraxx欧洲交叉指数下跌2个基点 从283个基点降至281个基点 该指数追踪欧元区高收益债券信用违约互换 [1] 企业活动影响 - 企业财报发布临近 成为推动投资者情绪好转的关键因素 [1]

能源金属价格上涨行情 - 碳酸锂期货价格大幅冲高 盘中触及68000元以上高位 最终收涨3.71%至66480元[1][2] - 工业硅期货主力合约涨超3%至8698元 刷新近三个月新高 现货价格同步上涨150元至9150元/吨[1][5] - 多晶硅价格上涨带动新能源市场情绪回暖 锂盐厂宣布停产检修及技改 刺激短期价格上行[2][5] 碳酸锂供需基本面 - 7月碳酸锂产量预计环比增加3.9%至81150吨 周度产量增加690吨至18813吨[4] - 需求端7月排产环比小幅增加 两大主材消耗碳酸锂环比增3%至8.08万吨[4] - 周度库存增加2446吨至140793吨 中间环节增幅明显 智利5-6月锂盐出口基本持平[4] 工业硅市场状况 - 供应端开炉数增加4台至232台 开炉率29% 云南地区有少量增产[5] - 需求端多晶硅实际成交有限 有机硅需求转暖开工微增 铝合金维持刚需 5月出口回落[5] - 生产成本趋稳 西南丰水期电价下调 行业利润有所恢复[5] 白银价格突破新高 - 现货白银站上39美元/盎司 续创2011年9月以来新高 日内涨逾1.6%[7] - 沪银主连突破9200元 刷新合约历史新高 日内涨幅2.11%[1][7] - 白银协会预计2025年白银将超越黄金成为更具投资价值的贵金属[9] 贵金属驱动因素 - 特朗普关税信函引发市场担忧 通胀预期上行支撑贵金属价格[9] - 金银比从100回落至90 较历史牛市高点43-32仍有巨大下降空间[9] - 地缘政治风险加剧及积极价格预期共同推动白银加速上行[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，关税担忧再起，黄金价格回升但波动有限，白银价格大涨，沪银再度刷新历史最高 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，白银价格依旧跟随黄金价格为主，且关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指全线下跌；美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409%；美元指数涨0.10%报97.59，离岸人民币对美元小幅升值报7.1783 [4][6] - COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司，COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-4.01，现货贴水期货；期货仓单21585千克，增加27千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1303593千克，日环比增加6435千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本5月核心机械订单；10:00国新办举行新闻发布会介绍2025年上半年进出口情况；15:00国新办就2025年上半年金融统计数据情况举行新闻发布会；20:30加拿大5月批发销售 [15][16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月11日多单量190529，较前一日减少1296，减幅0.68%；空单量60067，较前一日减少2596，减幅4.14%；净持仓130462，较前一日增加1300，增幅1.01% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月11日多单量451592，较前一日增加60922，增幅15.59%；空单量345222，较前一日增加31598，增幅10.08%；净持仓106370，较前一日增加29324，增幅38.06% [33] - 黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单持仓继续大幅增加；沪银仓单转为增加，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [39][40]

黄金市场走势 - 国际黄金上周触底回升收涨0.7%，周振幅86.16美元，收于3357.76美元/盎司，低点3282.56美元，高点3368.72美元 [1] - 技术面显示布林带向上延伸，金价站稳5-10周均线，后市有望上探3500美元关口 [1] - 本周一(7月14日)高开6美金至3363.64美元/盎司，受关税升级和美联储降息预期推动冲击3370美元上方 [3] 驱动因素 - 美联储主席热门人选公开呼吁降息，中国央行连续8个月增持黄金，市场出现阶段性抄底买盘 [3] - 特朗普宣布最新关税举措引发避险需求，白银价格跃升至13年新高，黄金同步走强 [3] - 特朗普计划对欧盟、墨西哥加征30%关税，加沙停火谈判濒临崩溃等地缘局势支撑金价 [7] 宏观经济背景 - IMF下调今明两年全球及美国经济增长预期，《大而美法案》将增加债务压力，2026年经济阻力更大 [8] - 美联储6月会议纪要显示多数官员支持降息，2025年可能有3次降息，宽松政策或超预期 [8] - 美元指数虽短期走强但月线看空，与黄金可能形成同涨格局，对金价压制有限 [4] 技术分析 - 月线级别：金价站稳5月均线则维持牛市，跌破支撑可能回调至3000-2600美元 [11] - 周线级别：布林带缩口预示震荡，中轨支撑与3450美元阻力成关键分界 [11] - 日线级别：ZZ指标触顶显示反弹空间有限，60日均线成为多头防守位 [12] 操作策略 - 黄金短期支撑位3356/3343美元，阻力位3385/3400美元 [13] - 白银支撑位37.65-38.10美元，阻力位38.60-39.00美元 [13] - 建议逢低布局多单，回撤至均线支撑位可视为入场机会 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 降息预期收敛与关税担忧博弈，市场静待美联储6月会议纪要，金价震荡 [2] - 金价突破3350美元失败，因市场对美联储7月降息预期降温削弱黄金吸引力，虽特朗普关税计划引发贸易战担忧刺激黄金避险需求，但美元企稳限制金价反弹，市场预期美联储面对关税通胀压力将维持利率不变 [4] - 特朗普关税计划不确定性为金价提供支撑，下跌空间受限，市场对贸易局势高度敏感，关税动态和美联储6月会议纪要将成金市交易员主要关注焦点 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普7日表示8月1日起对来自日本、韩国等14个国家进口产品征收25%至40%不等关税 [3] - 德国副总理兼财政部长克林拜尔强调欧盟愿保持开放态度继续谈判，但不接受不对等条件 [3] - 特朗普周一签署行政命令，指示联邦机构加强“大美丽法案”中废除或修改太阳能和风能项目税收抵免的条款 [3] 价格逻辑 - 金价突破3350美元失败，市场对美联储7月降息预期降温削弱黄金吸引力，特朗普关税计划引发贸易战担忧刺激避险需求，但美元企稳限制金价反弹，市场预期美联储维持利率不变 [4] - 特朗普关税计划不确定性为金价提供支撑，下跌空间受限，市场对贸易局势高度敏感，关税动态和美联储6月会议纪要将成金市交易员主要关注焦点 [4] 展望 - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【35,38】 [5]