美国2026年经济前景的共识与分歧 - 进入2026年，市场对美国经济前景的分歧依然较大，能见度并未因宽松预期而变得更清晰[1][7] - 基于对74家研究机构的调查，对美国2026年GDP增速的预测范围落在0.8%至2.9%的宽幅区间，中位数为2.1%[2][7] - 48家机构（占比65%）认为2026年美国GDP增速将上升，20家机构（占比27%）认为增速将下降，另有6家机构（占比8%）认为增速将持平[2][7] 市场看多与看空的主要逻辑 - **看多理由**：主要基于财政及减税刺激效果（提及15次）、美联储降息及金融条件宽松（提及12次）、关税将缓和（提及7次）以及AI资产开支提振（提及7次）[13] - **看空理由**：主要担忧关税冲击（提及12次）、财政及债务拖累（提及11次）、就业问题（提及10次）以及通胀粘性（提及9次）[13] - 市场仅对美国就业和地产领域的观点较为一致，均持谨慎态度，其他领域均存在分歧[2][19] 核心分歧领域：财政政策 - 海外机构分歧最大的领域集中在财政政策的判断上，总提及频次为26次，多空比为15:11[2][19] - 主要争议点在于：部分机构认为2026年财政有较大增量，而另一部分观点认为《美丽大法案》的效果已在2025年提前透支，可能削弱2026年的增量，并担忧债务和财政不确定性拖累经济[19] 关于财政政策的三个认知误区 - **误区一：认为《美丽大法案》增量效果有限**：事实是该法案并非简单延长原有《减税与就业法案》（TCJA），而是对原条款减税力度进行了加码，预计2026年总体减税规模相较于2025年将抬升40%[3][25] - **误区二：认为减税效果已前置体现在2025年**：事实是由于美国个人缴税为年度申报制，减税带来的现金流增量将集中在2026年4月前后以退税形式释放，从而在2026年上半年形成体感更强的减税脉冲[3][31] - **误区三：认为法案已耗尽企业现金流，2026年缺少投资增量**：事实是法案包含追溯条款，企业无需新增投资即可对已发生的开支获得减税收益，例如谷歌2025年通过法案获得179亿美元现金（占2024年现金规模的18.7%），其中67%的收益来自存量投资的减税，表明企业投资能力未被耗尽[3][37] 2026年美国经济的政策增量评估 - **上半年减税脉冲**：减税效果将在2026年二季度集中落地，退税总额预计增加30%左右，达到4120亿美元，人均退税规模预计增加700-1000美元，至3743美元[4][43] - **消费转化能力**：美国居民消费倾向达46%，减税效果可快速转化为GDP，参考2008年类似规模的现金补贴（960亿美元）曾拉动当年二季度消费增速抬升1.8个百分点，拉动GDP增速1.3个百分点[49] - **下半年政策加码**：受选举年政治周期影响，美国赤字率倾向于走高，平均高出非选举年10.2%，2026年除减税外，财政支出或将上升，集中在国防（预计增加10.4%至10119亿美元）和边境基建（预计增加65%）等领域[4][61] - **额外投资承诺**：根据贸易协议，欧盟、日本、韩国等对美国的投资承诺总额达1.7万亿美元，有望在2026年带来额外的投资增量[61]

全球财政趋势总览 - 2026财年全球主要经济体加权平均财政支出占GDP比例预计从33.2%升至33.5%，赤字率从5.7%升至6.0%[1][6] - 财政扩张节奏分化：中国、美国、欧元区、日本、韩国计划增支扩赤字；英国、加拿大、澳大利亚、俄罗斯计划减支降赤字[1][10] 财政收入策略 - 多数经济体计划强化财政增收以抑制赤字扩张，仅美国通过“大美丽法案”大规模减税，韩国主动降低财政收入增速目标至3.6%[1][11] - 日本2026财年计划增税，实际各项收入（非国债）占GDP比例预计达13.4%，为近三十年最高[73][78] 财政支出结构特征 - 多国财政支出向军事与新兴产业倾斜：美国增支于军事与国土安全；欧元区北约成员国计划提高国防开支；日本、韩国增加国防与AI产业投资[1][12] - 加拿大计划通过削减政府运营成本，在总支出平稳背景下，将2026财年财政资本投资支出较2024年提升超70%[12][97] - 日本2025财年补充预算支出聚焦居民补贴（占48.6%）、战略性投资（占35.1%）和军事投入（占9.0%）[69][72] 主要经济体具体预算 - 美国：2026财年财政支出占GDP比例预计从2025财年的22.8%升至23.3%，“大美丽法案”减税影响显著[1][26] - 欧元区：已公布预算的18国财政支出占GDP比例预计从2025财年的51.5%微升至51.7%[2][54] - 日本：2026财年初始预算支出规模达122.3万亿日元，占GDP比例17.7%，确认扩张趋势[64][73] - 韩国：2026财年财政支出占GDP比例预计从25.5%升至26.6%，赤字率从0.8%升至1.9%[2][86] - 英国：2026财年赤字率预计从3.9%降至3.5%，支出向社会保障、健康、国防等领域倾斜[2][103][106]

2025年11月美国零售销售表现 - 2025年11月美国零售销售额环比增长0.6%，显著高于10月经下修后的环比降幅0.1%，并超过经济学家预期的0.4% [2] - 核心零售销售额（控制组数据）11月环比增长0.4%，远超经济学家此前预测的0.1%降幅 [2] - 经通胀调整后，去年9月至11月零售销售额的实际增幅为0.3% [2] 分品类销售情况 - 专业专卖店销售额环比增长1.9%，加油站增长1.4%，家居建材店增长1.3%，增幅位居前列 [2] - 家具店销售额环比微降0.1%，百货商店销售额则大幅下跌2.9% [2] 消费韧性凸显经济基本面 - 尽管面临政策调整与政府停摆等干扰，2025年美国经济展现出强劲韧性，消费者支出意愿未减弱 [3] - 消费支出占据美国经济总量的约三分之二，零售销售额在消费支出中占比可观 [3] 2026年经济前景与驱动因素 - 市场普遍预计2026年美国经济增速将加快，尤其是在退税资金发放之后 [4] - 富国银行投资研究所预计，2026年退税总额将达到5170亿美元，若剔除疫情期间年份，规模将创2017年以来新高 [4] - 特朗普政府推动的税法改革最早有望在2026年第一季度为经济增长提供助力 [5] 政策对经济增长的量化影响 - 更高的退税金额叠加预计年初生效的减税政策，或将为2026年一季度实际国内生产总值增速贡献0.8个百分点 [6] - 许多家庭2026年收到的退税金额将比往年多出500至1000美元 [6] 就业市场展望 - 经济学家普遍认为，得益于政策不确定性缓解及消费稳健，2026年美国就业市场大概率不会出现断崖式恶化 [6] - 美联储官员预测，2026年美国失业率峰值预计将维持在4.4%的低位 [6] - 纽约联邦储备银行行长预计失业率将趋于稳定并逐步回落，过程循序渐进 [6]

对主流乐观预期的谨慎看法 - 国际主流机构对2026年美国经济增长预测相对乐观，多数预计增速超过2%，例如IMF预测增速为2.1%，美联储预测为2.3%，高盛预测为2.6%[11] - 2026年美国七大科技公司AI相关资本开支预计从2025年的约4490亿美元增至5880亿美元，但同比增速将从72%显著回落至29%，对GDP的直接拉动可能减弱[11][14] - “大而美”减税法案预计在未来十年增加美国财政赤字约3.0万亿美元，其中2026财年增加赤字（不含利息）5538亿美元，但法案中多项针对居民的减税政策已于2025年落地，2026年增量刺激有限，财政乘数可能较小[16][17][18] - 基准情形下，美联储在2026年可能仅降息2次共50个基点，使政策利率降至3%左右的“中性”水平，难以对经济形成显著刺激[23] 需要高度关注的风险因素 - 特朗普关税政策导致美国“有效关税”水平升至11.2%，为1943年以来新高，预计将削弱美国长期经济增速0.7个百分点[27] - 关税对通胀构成上行风险，预测显示到2026年6月，美国消费者承担的关税比例可能上升12个百分点；进口商品价格上涨已带动美国本土生产商品价格上升3.0个百分点[29][33] - 2026年美国就业市场可能维持弱势，预计失业率多数时间在4.5%左右，月均新增非农就业可能不足10万人，显著低于2015-2019年均值19万人[31] - 就业疲弱已拖累居民收入增长，2025年9月美国居民总收入同比增速降至4.8%，其中劳动报酬收入增速下降1.2个百分点至4.2%[32] - 2026年美股投资回报可能下降，财富效应弱化。2025年股市财富效应贡献了约四分之一的居民消费增长，而历史数据显示美股在中期选举年份的回报率和投资胜率普遍较低[35][36][40]

美国经济整体增长前景 - 多重驱动下美国经济将稳步增长，驱动因素包括减税政策、实际工资上涨以及财富持续增长 [1] - 高盛预测2026年第四季度美国GDP同比增速有望达到2.5%，全年增速则预计为2.8% [2] - 市场普遍认为特朗普的减税方案将延续美国相较于其他发达经济体的连胜纪录 [1] 经济增长动力与结构变化 - 未来数年美国GDP增长的构成将显著变化，增长动力将更多源自生产率的持续反弹，尤其是人工智能技术推动下的进一步提振 [1] - 由劳动力供给驱动的增长则将明显减弱，主要归因于移民数量的显著下降 [1] - 进入2026年，商业投资有望成为GDP增长中最具活力的组成部分，得益于宽松金融环境、政策不确定性降低以及税收激励措施 [2] 通胀与就业市场展望 - 通胀水平有望逐步趋于温和，至2026年12月，核心PCE通胀同比增速将回落至2.1%，核心CPI同比涨幅也将放缓至2%左右 [2] - 基准情形下失业率将稳定在4.5%的水平，但需警惕出现“无就业增长”阶段的风险，企业可能通过应用人工智能技术来降低用工成本 [2] - 劳动力市场前景愈发不明朗 [1] 货币政策预测 - 鉴于劳动力市场前景，高盛预测美联储将于6月和9月各下调利率25个基点 [1] 消费者支出与贸易政策 - 在减税政策与实际工资增长支撑下，消费者支出将呈现稳步扩张态势 [2] - 中期选举将推动生活成本问题成为核心政治议题，促使白宫在关税政策上采取更为谨慎的态度，避免再度显著上调关税 [2]

美联储在2026年面临的六大关键挑战 - 文章核心观点：美联储在2026年面临政治独立性、利率政策、资产负债表规模、银行监管、稳定币监管及货币政策框架改革六大系统性挑战，其决策将深刻影响全球金融市场走向和投资者预期 [1] 政治独立性面临考验 - 特朗普试图影响利率走向的举动对美联储的独立性构成实质威胁，新任主席需在FOMC成员、专业团队、金融市场与总统之间取得平衡 [2] - 特朗普试图以“正当理由”解除美联储理事丽莎·库克职务的未决案件若扩大总统罢免权限，将显著强化行政权力干预货币决策的能力，可能动摇美联储长期以来的政策独立基础 [2] 利率政策进入观望期 - 美联储具备保持政策稳定的充分依据，在劳动力市场稳健与通胀逐步回归2%目标之间，政策两难预计将趋于缓和，需要相当长时间积累证据才能证明进一步调整利率的合理性 [3] - 当前经济增长动力呈现可持续特征，由人工智能投资扩张、减税政策及整体宽松的金融条件共同支撑，关税带来的通胀压力预计在年中前后减弱，住房通胀已呈现降温迹象 [3] 资产负债表规模之争 - 美联储正计划持续购买国债以保持充足规模的资产负债表，确保银行体系现金储备充裕并维护短期借贷市场平稳运行 [4] - 部分美联储主席候选人提出应大幅缩减资产负债表，若实施可能使货币政策执行趋于复杂，加剧利率波动并提升银行体系内部的传染风险 [4] - 目前美联储资产负债表规模已达6.6万亿美元，其管理将对金融市场流动性状况与整体稳定性产生关键影响 [4] 银行监管亟待改革 - 2023年发生的地区银行业危机凸显金融监管在流程和文化层面存在显著缺陷，美联储副主席米歇尔·鲍曼指出监管应聚焦于关乎银行安全与稳健的核心问题，并主张简化现有体系中过度复杂与重复的规则 [5] - 监管调整方向虽然合理，但能否有效转化为实践仍待观察，必须警惕若调整仅流于形式上的放松，或将使纳税人乃至整体经济暴露于不必要的风险之中 [6] 稳定币监管新思路 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒提议向持有有限银行牌照的金融科技公司开放一类“精简账户”，例如允许稳定币发行商将储备金存放于美联储以增强资金透明度与安全性 [7] - 此类账户与传统联储账户存在显著差异：既不计付利息，也不提供日内透支或联储贴现窗口贷款的权限，这些限制可能在金融压力时期大幅削弱其实际效用甚至引发流动性风险 [7] - 如何设计并完善此类新型账户的配套机制，不仅关系到金融科技公司的运营可行性，更将深刻影响美国支付体系的未来架构与稳定性 [7] 货币政策框架需改革 - 美联储当前的沟通策略，尤其是其季度经济预测摘要主要以模态预测为核心呈现，掩盖了政策决策背后更复杂的考量，未能清晰区分对未来利率路径的分歧是源于经济前景判断不同还是对政策反应方式存在差异 [8] - 为提升透明度与政策效力，美联储或可考虑进行结构性改革，例如发布包含替代情景的工作人员经济预测报告，这种“情景化”沟通有助于稳定市场预期并使货币政策传导更为有效 [8] - 尽管美联储主席鲍威尔在去年5月曾暗示考虑对沟通方式进行改革，但实质性进展尚未显现，下一任主席是否会将其列为优先事项并推动落地是未来值得密切关注的政策焦点 [8]

政策核心内容 - 财政部与税务总局发布公告，自2026年1月1日起，个人销售住房增值税率从5%降至3% [3] - 政策同时废除了2016年为抑制炒房设立的多项限制，包括取消普通与非普通住宅划分、取消“满五唯一”等复杂条款 [7] - 政策实现全国普惠，此前执行特殊政策的北上广深也被纳入“满2年免征增值税”范围 [7] - 执行层面留有过渡安排，2026年1月1日前未申报缴纳增值税且符合条件的交易可按新政执行 [8] 政策出台背景与目标 - 政策出台的底层逻辑是楼市和地方财政面临压力，土地收入缩水导致地方财政捉襟见肘，居民财富缩水消费力下降 [3] - 二手房市场陷入僵局，刚需凑不齐首付，改善型业主因税费高卖不掉旧房，“卖旧买新”链条卡壳 [5] - 专家指出，高企的增值税是交易链条上的堵点，此次减税旨在精准打通该堵点 [5] - 政策目标是稳定房地产市场，降低交易成本以激发存量房市场活力，促进一二手房良性循环，并减少区域政策差异营造公平环境 [10] 政策影响分析 - 交易成本显著下降，以一套500万元成交价（含税）的房子为例，持有不满2年出售，增值税从约23.81万元降至14.56万元，节省约9.25万元 [17] - 市场反馈积极，有购房者表示节省的费用足够重新装修 [19] - 杭州公积金中心数据显示，2026年1月上旬贷款申请量同比增长40%，改善型购房需求明显抬头 [19] - 对购房者而言，刚需群体“上车”成本降低，改善型群体获得置换窗口 [21][22] - 对房东而言，卖房压力减轻，短期置换意愿提升，增强了二手房源流动性 [22] - 对房企而言，二手房市场活跃将带动新房销售缓解库存压力，同时“好房子”建设标准将加速行业洗牌，倒逼房企提升产品力 [22] 后续政策展望 - 增值税下调被视为“开胃菜”，后续政策组合拳已在路上 [10] - 全国住房城乡建设工作会议定调2026年要“因城施策控增量、去库存、优供给” [10] - 具体举措包括推动收购存量商品房改造成保障房、优化保障性住房供应、实施“好房子”建设工程 [12] - 地方政府被赋予更大自主权，可清理不合理住房限制性措施、加大购房补贴力度、提升公积金贷款额度等 [12] - 业内预测后续政策将集中在金融和税费维度：金融端可能跟进房贷贴息、现房贷款额度上浮等政策；税费端契税、个人所得税等可能进一步下调 [14][15] - 专家表示当前增值税政策已达“历史最宽松阶段”，后续配套政策将持续发力推动市场形成健康生态 [17] 市场长期趋势与潜力 - 中指研究院测算，“十五五”时期全国城镇住房需求总量约为49.8亿平方米，其中新增城镇人口带来需求约16.1亿平方米，改善性需求带来约20.3亿平方米，占总需求四成左右，将成为核心增长点 [24] - 尽管新房市场总量峰值已过，但人口持续流入的高能级城市仍有市场潜力 [24] - 政策核心定调是“稳定市场”，目标是“稳”而非“炒”，增值税下调并非房价上涨的保证书 [26]

2026年美国经济增长驱动力 - 得益于特朗普总统的减税政策、关税不确定性减弱、人工智能热潮持续推进以及美联储年末开启的降息周期，美国经济有望在2026年迎来更强劲增长 [1][5] - 经济增速回升的最大驱动力之一是退税金额增加与薪资预扣税额减少，预计将提振作为美国经济支柱的消费支出 [1][6] - 牛津经济研究院分析师预计，政策不确定性逐步消退、减税政策释放红利以及近期货币政策转向宽松，将推动美国经济在2026年走强 [2][7] 财政与税收政策影响 - 特朗普签署的《宏伟美好法案》为企业提供了多项税收抵免与优惠政策，包括允许企业对投资相关支出全额税前扣除，有望推动企业资本支出 [1][6] - 毕马威首席经济学家黛安・斯旺克表示，单是财政刺激这一项，就有望为2026年一季度国内生产总值（GDP）增速贡献0.5个百分点甚至更多 [1][6] - 特朗普关税政策对物价的影响预计将在2026年上半年达到峰值，此后物价压力预计将逐步缓解 [1][6] 企业投资与人工智能 - 2025年经济增长的核心引擎——人工智能基础设施相关的企业支出，预计将延续增长态势 [2][6] - 亚马逊、谷歌母公司字母表等科技巨头均已承诺未来将加大人工智能相关投资 [2][6] - 企业资本支出的覆盖范围将突破数据中心及其他人工智能相关领域 [1][6] 经济复苏历程与当前状况 - 特朗普执政首年，美国进口关税平均税率从2024年底的不足3%飙升至近17%，激进关税政策曾导致美国经济一度陷入萎缩 [2][8] - 随着贸易政策框架逐渐清晰，美国经济在2025年二季度实现反弹，三季度经济年化增速进一步攀升至4.3% [3][8] - 2025年三季度经济增长的驱动力包括美国民众（尤其是受益于股市上涨的高收入群体）消费支出增加，以及企业对人工智能领域的大举投资 [3][8] 劳动力市场与就业 - 2025年，美国就业市场持续降温，月度新增就业人数较去年同期大幅下降，失业率也小幅攀升 [4][9] - 2025年11月，美国失业率升至4.6%，但受政府停摆期间数据收集工作中断影响，这一数据存在失真 [4][9] - 高盛经济学家预计，随着终端需求增长势头增强，企业招聘活动有望回暖，美国失业率将稳定在4.5%的水平 [5][10] 潜在风险与挑战 - 美国经济复苏面临的风险包括劳动力市场走弱、通胀水平居高不下，以及美联储内部在政策优先级上存在严重分歧 [3][8] - 居高不下的顽固通胀可能会限制2026年的降息空间 [5][10] - 世界大型企业联合会数据显示，消费者对劳动力市场的信心已跌至2021年初以来的最低水平，部分经济学家预测家庭可能会选择储蓄而非消费减税带来的额外收入 [5][10] - 人工智能技术的普及可能会抑制企业的招聘意愿，劳动力市场进一步疲软是经济预测面临的最大下行风险 [5][10]

文章核心观点 - 特朗普政府推出的《宏伟美好法案》中的减税政策，将成为2026年美国个人与企业经济活动的核心驱动力[1][4] 个人减税政策 - 个人税率与税收减免的多项调整，将通过增加退税金额和重新设定薪资预扣税标准，在2026年初充实家庭资金储备，提高个人实得收入[2][5] - 将2017年《减税与就业法案》中原本将于年底到期的个人与企业所得税低税率永久化[6][8] - 延长2017年法案中的标准扣除额政策，扩大并延长替代性最低税豁免额度[6][8] - 将遗产税豁免额度从1400万美元提高至1500万美元[6][8] - 至2029年，对不超过2.5万美元的小费收入免征税款，此项税收减免政策将对年收入超过15万美元的人群逐步取消，且不适用于餐厅自动服务费及“色情相关服务”小费[6][8] - 至2029年，对不超过1.25万美元的加班费收入免征税款，此项优惠对年收入超过15万美元的人群逐步取消[6][8] - 新增一项税收扣除政策：至2029年，为65岁及以上人群提供最高6000美元的税收扣除额度[6][8] - 至2029年，对汽车贷款利息支出提供最高1万美元的税收减免，此项政策仅适用于美国本土组装的私人乘用车[6][8] - 至2029年，将州和地方税（SALT）的税收扣除上限从1万美元提高至4万美元，这项政策往往利好纽约、新泽西等高税负州的富裕房主群体[6][8] 企业税收优惠政策 - 企业税收调整的核心目标是通过延长低税率政策、提高资本支出与研发支出的税前扣除比例，激励企业加大对自身业务的投资力度[3][7] - 将2017年法案中即将到期的企业所得税低税率永久化[6][8] - 允许企业对特定设备采购成本全额税前扣除，即企业可将设备购置的全部成本直接从应税收入中抵扣，这项税收优惠政策原本已于2023年开始逐步退出，并计划在2027年完全终止[6][8] - 允许美国本土研发成本全额税前扣除，同时，中小企业可追溯扣除2022年以来产生的研发费用[6][8] - 独立税务专家指出，针对研发与设备购置的税收减免，是所有减税政策中对拉动经济增长最为有效的类型之一[6][8] - 放宽利息支出税前扣除限制，2017年税法曾规定企业可扣除的净利息成本上限为税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的30%，但从2022年起收紧为仅允许以税息前利润（EBIT）为计算基准，本次调整后，利息扣除计算口径将重新纳入摊销成本[6][8] - 延长并提高“穿透式”企业所有者的税收减免幅度，这项政策覆盖范围广泛，包括自由职业者、家族式餐厅、律师事务所、医疗机构、对冲基金及私募股权公司等，允许这类企业所有者从其收入中扣除最高20%的额度，从而降低实际税率[6][8] - 无党派机构税务政策中心指出，目前几乎没有证据表明“穿透式”企业税收减免政策能有效拉动经济增长[6][8]

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