商品策略核心观点 - 商品赚钱机会出现在市场情绪极端位置的反转交易 例如2025年4月9日铜和白银的阶段性低点 当利空出现但价格不跌时可能形成利空出尽信号 但若后续上行驱动不足 市场会重回空头逻辑[3] - 当前商品市场面临双重困境：缺乏技术进步驱动的需求增长 同时财政政策受制于高杠杆和人口结构问题 中期维持震荡观点 建议把握价格脉冲后的利润空头机会[20] 主线一：反内卷商品筛选框架 - 筛选指标包括：行业亏损周期(如PVC/不锈钢/多晶硅)、产能利用率降幅、头部集中度(PTA/沥青/纯碱)、企业所有制特征(国企装置老化行业)[5] - 能源化工下游和钢厂利润是重点观察领域 需结合民营/国企特征进行判断[5] 主线二：反内卷反弹空间定价 - 理想情形是行业形成惩罚性定价特征 缓解通缩预期 边际变化体现在地方国资通过并购基金入主上市公司 提升国有成分[6] - 政策有效性取决于制造业参与度 国有化进程可能改变行业定价逻辑[6] 主线三：植物油能源-农业博弈 - 美国生物燃料政策调整显示对传统石化企业新增生物柴油产能的支持 同时通过消耗农产品过剩构建韧性能源体系[7] - 定价关键变量：原油走势及马来/印尼增产节奏 MPOA数据显示马来西亚6月棕榈油产量环比减4.69%(沙巴-11.95% 沙捞越-8.98%)[7][8] 主线四：欧佩克+增产风险 - 欧佩克+激进增产计划：8月日增54.8万桶(超预期) 9月拟再增55万桶/日 将完全解除217万桶/日自愿减产[12][15] - 阿联酋可能额外增产30万桶/日 或导致石油市场深度过剩 价格承压[15] 主线五：烧碱抗跌逻辑 - 烧碱走强源于液氯价格周度显著下跌(成本被动抬升至2370+) 液氯下游开机率下降形成供给收缩负反馈[17] - 若氧化铝补库需求增强 烧碱价格可能进一步反弹 成为当前稀缺的多头机会[17] 商品定价长期逻辑 - 长周期价格依附全球商品总需求曲线 受两类增长驱动：技术进步(如1975年城镇化率提升)或财政刺激(2020年美国/2010年中国)[18] - 历史显示这两种驱动均推动商品价格永久性上台阶 但当前两种驱动均面临实施障碍[18][20]