有色金属日报 | | 操作评级 | 2026年04月10日 | | --- | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | 肖静 首席分析师 | | 铝 | | F3047773 Z0014087 | | | ☆☆☆ | 吴江 高级分析师 | | 锌 | ☆☆☆ | F3085524 Z0016394 | | 铅 | ななな | | | 镇及不锈钢 立☆☆ | | 刘冬博 高级分析师 | | 碳酸锂 | なな女 | F3062795 Z0015311 | | | | 孙芳芳 高级分析师 | | 载 | ☆☆☆ | F03111330 Z0018905 | | 工业硅 | ななな | | | 多晶硅 | ★☆☆ | 张秀睿 中级分析师 | | | | F03099436 Z0021022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】周五沪铜增仓稳步扩大涨势,国内上海平水铜转升水报价,晚间关注美国通胀指标。铜在中东不稳定局 势下相对抗跌，关注铜价与战局的边际脱敏。国内产业端对铜价适应性强，一方面，加工费负值区域继续深 跌、精废价 ...

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 市场持续评估美伊停战变动，各有色金属受不同因素影响呈现不同走势，部分品种短期维持震荡，部分品种有阶段性过剩或下行压力 [1][2][5][6] 各金属情况总结 铜 - 周四沪铜震荡收阴，KK矿主力项目下调年度产量目标，加工费负值区域深跌、精废价差倒挂，炼厂排产约束精铜产出，暂以偏高位震荡对待，倾向到期月期权深虚双卖降本 [1] 铝 - 今日沪铝小幅回落，铝锭社库较周一增1.1万吨至142.2万吨，库存拐点落后于往年，中东大规模减产后海外短缺预期强化，美伊临时停火令系统性风险暂时下降，短期价格维持震荡，铸造铝合金与铝价差或走扩，广西新建氧化铝厂二季度投产，氧化铝过剩前景未改，现货成交下跌，短期氧化铝延续承压运行 [2] - 沪铝上探60日线附近后承压，传统消费淡季多头入场谨慎，海外低价粗铝补入，铝价低位反弹，再生铅复产积极性回暖，精废价差75元/吨，SMM1铝对近月盘面贴水125元/吨，原生铅综合成本偏低制约沪铝反弹空间，反弹压力位暂看1.7万元/吨 [3] 锌 - 美伊局势反复，宏观方向性信号摇摆，外矿偏紧支撑LME锌强势托举沪锌，国内锌锭社库高位，但传统旺季部分炼厂常规检修，锌锭供求矛盾不突出，沪锌期限结构偏平，成本和消费博弈下有望开启区间盘整，短期反弹压力位在2.4万元/吨一线 [2] 镍及不锈钢 - 镍市震荡，美伊停战使市场风险偏好改善，镍价跟随其他金属反弹但力度平平，“金三银四”旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡，镍矿暴涨后稍有回调，菲矿矿价涨幅较年初超30%，纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨至98.4万吨，镍市关注矿端预期变化，整体偏向弱势震荡 [5] 锡 - 沪锡日内走跌，市场评估中东停火局面，锡市中长线暂偏震荡，锡价具战略金属与先进消费双重属性，盘面轻，资金试探性强，关注锡市与战局变动的脱敏，低邦某炸药厂事故或影响复产物资供应，尝试参与2605合约39万以上执行价卖看涨期权 [5] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡偏弱，市场传津巴布韦解禁出口方案，供应增量预期打压价格，冶炼厂生产热情高，锂矿市场流通量趋紧，正极厂面临“两头挤压”困境，亏损幅度增加，铁锂企业积极性高，新产线爬产，库存上周继续增库，贸易商控库存规模明显，上游冶炼厂库存紧张缓解，周度产量连续环比飙升，同比增速高达45%，碳酸锂处于窄幅区间整理，供需边际走向阶段性过剩，库存增加，但流通现货紧张是空头难题，延续震荡中重心下移思路 [6] 多晶硅 - 多晶硅期货价格延续下行走势，宏观情绪反复扰动，市场由弱势基本面主导，需求端出口退税政策取消后海外订单跟进乏力，国内新增项目装机增量有限，4月组件排产环比显著回落，硅片排产预计环比下调，供应端除个别企业停产检修外行业整体开工稳定，高库存状态预计持续，N型致密料报价34500元/吨较昨日持稳，价格低迷未有效刺激下游备货，市场成交谨慎，当前期现价格仍在探底，中期走势偏空，关注3万元/吨附近块状硅现金成本下沿的支撑力度 [6] 工业硅 - 工业硅期货维持震荡，4月预计供应环比增加1万吨，需求端整体偏弱，多晶硅行情低迷，4月用硅需求环比缩减，有机硅减排核查趋严，排产基本持稳，对工业硅消费预计变动不大，出口及铝合金需求预计小幅增长，4月市场预计小幅过剩，现货报价暂时持稳，盘面8000元/吨附近存现金成本下沿支撑，预计维持震荡走势 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★☆ | | 镍及不锈钢 | ★★★ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析，认为不同金属受局势、供需等因素影响，走势有所不同，部分金属有阶段性机会，部分呈震荡格局，多晶硅走势偏空 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 周三沪铜反弹，临近交割上海铜贴水缩至5元，广东升水扩至140元，因伊朗局势缓和反弹上攻 [1] - 国内基本面关注低加工费及精废价差倒挂下的供应变动，消费端旺季回暖，SMM社库减至34.27万吨 [1] - 沪铜尾盘收复9.8万，暂以震荡对待 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东、中原和华南现货贴水-100元、-170元和-180元，过去一周铝锭社库增3.8万吨至14.1万吨 [2] - 阿联酋遇袭铝厂官宣关停，海外短缺预期强化，中长期价格重心有望抬升，但短期战争有升温可能，沪铝暂震荡对待 [2] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与沪铝价差或将再度走扩，氧化铝现货成交暂稳，过剩前景未改，短期承压运行 [2] 锌 - 美伊局势缓和，美元指数回调，沪锌放量反弹，加权持仓日增4867手至16.1万手 [3] - 外矿偏紧支撑LME锌反弹托举沪锌，国内锌锭社库高位，但供求矛盾不突出，沪锌有望区间盘整 [3] - 技术面看，短期反弹压力位在2.4万元/吨一线 [3] 镍及不锈钢 - 镍市震荡走强，美伊停战市场风险偏好改善，镍价跟随反弹但力度平平 [6] - “金三银四”旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡 [6] - 镍矿暴涨后回调，纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨至98.4万吨，镍市整体偏向弱势震荡 [6] 锡 - 沪锡增仓反弹，涨势扩至MA40日均线，中东局势翻转，锡市中长线暂偏震荡 [7] - 关注锡市与战局变动的脱敏，低邦某炸药厂事故或影响复产物资供应 [7] - 尝试参与2605合约39万以上执行价卖看涨期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡偏弱，市场传津巴布韦解禁出口方案，供应增量预期打压价格 [8] - 冶炼厂生产热情高，锂矿市场流通量趋紧，正极厂“两头挤压”，亏损增加 [8] - 库存上周增800吨至10.04万吨，周度产量环比飙升，同比增速45%，碳酸锂窄幅区间整理，重心下移 [8] 工业硅 - 工业硅期货维持震荡，4月预计供应环比增加1万吨，需求端整体偏弱 [9] - 4月多晶硅排产环比缩减0.39万吨，对应工业硅需求减少约0.43万吨，有机硅产量预计微增，需求拉动有限 [9] - 4月预计市场小幅过剩，8000元/吨附近存成本下沿支撑，预计维持震荡走势 [9] 多晶硅 - PS2506合约震荡收跌，基本面主导走势，4月企业开工持稳，供需格局无明显缺口 [10] - 最新周度厂家库存回落，但仓单及下游原料库存环比增加，整体库存压力仍存 [10] - 期现价格仍处于探底阶段，走势偏空，关注3万元/吨附近行业块状硅现金成本下沿支撑力度 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，包括铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅，指出各品种受不同因素影响，走势各异，如铜基本面稳固但受战局影响震荡，铝中长期价格重心有望抬升等 [2] 各品种总结 铜 - 行情受中东局势、中美CPI指标等影响，内外铜精矿供应更紧，精废价差倒挂，消费乐观支撑，社库下降，预计二季度国内铜产量增速适当放缓 [2] - 海外美国调整铜产品关税，验证电力电网基建需求景气度，Codelco预计供应中断使铜生产成本增加5%，日本主流炼厂产量增量或显示中长期需求稳健，高盛下调2026年铜均价预期、上调过剩量、下调消费增速至1.6% [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝成本抬升，国内运行产能稳定，广西新建厂将投产，过剩前景未改，短期承压运行 [2] - 国内电解铝运行产能缓慢提升，海外阿联酋工厂遇袭或需12个月恢复，涉及产能160万吨 [2] - 下游龙头加工开工率回升1.2%至65.2%，铝棒产量增加0.7万吨至33万吨 [2] - 上周铝锭社库增3.8万吨至141.1万吨，铝棒社库减0.5万吨至31.7万吨，库存总量处近年最高，铝锭库存拐点落后 [2] - 尽管国内库存高企，但中东减产使全球短缺预期强化，中长期价格重心有望抬升，美伊停火短期价格有望反弹 [2] 锌 - 海外矿紧对盘面形成强支撑，LME锌周涨4.83%，国内成本和消费博弈，沪锌反弹遇抛压 [2] - 进口锌精矿指数环降，海外矿紧加剧，国内矿山复产但国产矿TC不涨反跌，4月部分炼厂常规检修影响量2.9万吨 [2] - 下游前期备货，锌价反弹后畏跌观望，现货交投偏弱，社库环比增0.01万吨至24.96万吨，北方镀锌下游订单尚可，开工率提升，冶炼厂合金产能比例提升 [2] - 海外矿紧，国内矿让利意愿不足，4月部分炼厂检修，供应端压力有限，成本托举强韧，旺季去库迟缓，沪锌有望降波盘整，价格区间2.25 - 2.4万元/吨 [2] 铅 - 过剩主导，内外盘背靠成本弱势盘整，沪铅反弹于60日线暂承压 [2] - LME铅库存28.2万吨，进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，国产矿TC均价环涨，原生铅开工率环减，再生铅开工率环比提升，国内铅锭供应难言紧缺 [2] - 铅价反弹打压下游拿货积极性，电池企业开工率环降，社库增加，4月传统淡季，部分企业下调开工 [2] - 海外铅供应过剩，进口压力传导，原生铅综合成本低，铅价重心承压，4月消费预期偏弱，再生铅开工提升，沪铅暂看1.62 - 1.7万元/吨 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍上周震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，沪不锈钢走势类似，成交活跃 [2] - 特朗普宣布停战两周，市场风险偏好修复，金属普遍反弹，但“金三银四”旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡，菲矿回调 [2] - 国内现货总体趋向过剩，上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨至98.4万吨 [2] - 关注矿端预期变化，整体偏向弱势震荡 [2] 锡 - 上周锡价胶着在MA5、10日均线间，周二随战局翻转扩大涨幅，市场无实际基本面消息指引，关注国内锡市供求变化 [2] - 前期关注缅甸柴油断供风险，本周关注低邦炸药厂事故影响生产节奏，国内炼厂预计3、4月稳产 [2] - 锡价反弹降低中下游补库意愿，国内制造业产消处旺季，国内社库低于去年同期，LME市场过剩显著，国内需求端逐渐好转但仍疲弱，退税取消后光伏板块4月排产转弱，家电板块一般 [2] - 锡价具备双重属性，盘面轻，资金试探性强，关注与中东局势潜在脱敏变动，空头离场观望，建议参与2605合约39万以上虚值卖看涨期权 [2] 碳酸锂 - 上周磷酸锂期货震荡中重心下移，市场稍有缩量，沪电碳相对抗跌，市场传津巴布韦解禁出口方案，供应增量预期打压价格，锂矿市场流通量趋紧 [2] - 碳酸锂市场此前的强势特征减弱，主因供应扰动弱化，抢出口逻辑弱化，边际供应增强和需求趋弱，正极厂面临困境，铁锂企业积极性高，预计4月新增产线落地，产量增加 [2] - 库存上周增库800吨至10.04万吨，下游库存降500吨至4.0万吨，冶炼厂库存增加800吨至1.73万吨，贸易商库存维持3.6万吨，周产量连续环比攀升，同比增速高达45% [2] - 技术上，碳酸锂处窄幅整理，供需边际走向阶段性过剩，库存开始增加，但流通卸货紧张是空头难题，延续震荡中重心下移思路 [2] 工业硅 - 期现货弱势下行，现货SMM华东通氧553报9000元/吨，周度降200元/吨 [2] - 预计4月供应环增1万吨，需求端整体偏弱，多晶硅产量预计缩减，有机硅产量微增，需求变动不大 [2] - 交割库库存微增，普通流通库去库，厂库微增，社会总库存56万吨保持平稳，下游原料库存微增 [2] - 4月供应预计环增，需求端多晶硅需求下滑，有机硅需求变动有限，铝合金及出口需求温和增长，整体市场小幅过剩，企业挺价意愿强，库存向期货端转移，现货弱势，盘面跌幅显著，基差走扩带动期现商出货及操作积极性提升，叠加8000元/吨附近新疆低成本下沿支撑，预计走势维持震荡 [2] 多晶硅 - 延续跌势，SMM显示N型致密料价格跌至35250元/吨，周跌幅超2000元/吨，下游采购谨慎，悲观情绪浓厚 [2] - 4月国内产量预计环缩0.39万吨，需求端硅片排产预计环比下调8.2GW，对应需求减量约0.67万吨，硅片库存小幅累积，电池片、组件排产下滑，对上游原料需求提振有限 [2] - 厂库周度小幅去库2000吨，当前库存33万吨仍处高位，期货仓单累积，下游原料库存走高 [2] - 4月多晶硅形成明显缺口，当前库存高位，价格下行未激发下游备货意愿，仅刚需采购，厂库下降但仓单及下游库存小幅增加，期现价格仍处探底过程，基差驱动下盘面仍存下行风险，短期关注3万元/吨附近行业块状硅现金成本下沿支撑 [2]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：ななな（未明确含义） [1] - 氧化铝：な女女（未明确含义） [1] - 锌：な女女（未明确含义） [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆ [1] - 锡：な☆☆（未明确含义） [1] - 碳酸锂：ななな（未明确含义） [1] - 工业硅：ななな（未明确含义） [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属价格走势受多种因素影响，包括战争局势、供需关系、成本变化等，不同金属价格表现各异，部分金属短期维持震荡，部分有价格重心抬升或下跌趋势 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 上周内外铜价依托短期均线偏窄震荡，沪铜加权持仓持续缩减，短线承压在MA20日均线，可此为强弱分界 [2] - 中东战局不确定性强，特朗普言论影响交易情绪，关注低加工费及精废价差倒挂下的供应变动 [2] - 消费端旺季相对回暖，上海地区铜贴水缩窄，广东地区现货升水维持，SMM七地库存减少2.47万吨至34.27万吨 [2] - 短线少量空单背靠MA20日均线持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东、中原和华南现货贴水，过去一周铝锭社库增加，库存拐点落后于往年 [3] - 阿联酋遇袭铝厂关停，海外短缺预期强化，中长期价格重心有望抬升，但短期战争升温，系统性风险未解除，沪铝暂震荡 [3] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与沪铝价差或将再度走扩 [3] - 氧化铝现货成交暂稳，广西新建厂即将投产，过剩前景未改，短期承压运行，基差回升后盘面跌势有望放缓 [3] 锌 - 海外矿供应偏紧，LME锌库存回落，0 - 3个月现货贴水收窄，清明假期SMM锌社库增加 [4] - 硫酸价格高，炼厂副产品收益好，国产矿TC不升反降，矿端对盘面形成强支撑 [4] - 下游对高价锌接受度低，旺季消费表现待验证，宏观流动性边际转紧，沪锌反弹高度受限，暂看2.25 - 2.4万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 海外低价粗铝补入国内，铝价反弹，再生铝炼厂复产积极性回升，供应端压力略增 [6] - 电池企业放假，铝价反弹抑制消费，SMM铝社库略增，LME铝库存高位，海外过剩压力传导，整体压制铝价 [6] - 4月传统淡季，部分电池企业降开工，消费端支撑不足，沪铅暂以1.62 - 1.7万元/吨区间低位盘整 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡整理，市场交投平淡，强势美元形成压力 [7] - 菲律宾矿生产受能源冲击，矿价涨幅超30%，FOB报价达65美元每湿吨 [7] - 现货金川升水，进口镍和电积镍贴水，纯镍和不锈钢库存增加，整体偏向震荡 [7] 锡 - 沪锡震荡收阴，价格胶着在MA5、10日均线间，加权仓量吸引力一般 [8] - 短线锡价震幅大，市场关注中东局势，无实际基本面消息，跟踪国内锡市供求变化 [8] - 锡价具双重属性，盘面轻，资金试探性强，关注与高油价潜在脱敏变动，建议逢高空单背靠38万持有或参与2605合约39万虚值卖看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期货冲高回落，市场交投活跃，下游大部分铁锂企业积极生产，个别企业动力订单可能减量，提货进度放缓 [9] - 库存首周增库600吨至9.95万吨，对市场情绪影响不大，盘面跟随有色反弹，贸易商控库存明显 [9] - 临近出口补贴调节点，关注4月需求变化，短期锂价维持震荡 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅走低，SMM华东通氧工业硅现货报价下调 [10] - 供应端主产区开工分化，预计4月全国供应量环比增加1万吨，需求端整体偏弱，4月多晶硅减产拖累需求减少约0.43万吨，有机硅排产增加提振有限 [10] - 短期市场供强需弱，现货偏弱运行，期货跌幅更深，期现商出货积极性提升，价格或维持低位震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续下行，基本面偏弱，N型致密料现货价下跌，下游刚需采购，市场观望氛围浓厚 [11] - 4月国内产量预计收缩，硅片排产下调，需求环比下降，海外与国内终端需求疲软，电池片及组件环节排产难提振 [11] - 多晶硅厂家库存高位，期货仓单累积，下游原料库存增加，库存压力未缓解，期现价格探底，关注3万元/吨块状硅现金成本支撑下沿 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受宏观、供需等多种因素影响，表现各异，部分品种有明确趋势及投资机会，部分品种处于均衡状态需观望 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周四沪铜震荡回7.7万，现铜76440元，平水铜略贴水85元，SMM社库增加200吨至21.96万吨 [2] - 隔夜美联储褐皮书显示通胀放缓，强化降息预期，多地联储表示制造业活动下降 [2] - 前期241合约卖出看涨期权持有到期，短线沪铜或打开向下波动区间，少量空单背靠7.8万持有 [2] 铝&氧化铝 - 沪铝偏强运行，国内运行产能缓慢抬升，消费较好但环比未继续走强，深度去库难，电解铝供需矛盾有限，由宏观情绪和成本上移驱动，短期或延续震荡偏强 [3] - 氧化铝基本面强支撑，行业库存极低且去库，货源紧张，各地现货指数上调40元左右，成交价超5000元，现货企稳前期货易涨难跌 [3] 锌 - LME锌投资基金净多头增仓，外盘突破前高，LME锌0 - 3月升水大增至58美元/吨，现货进口亏损超2000美元/吨 [4] - SMM锌社库环比特平录得12.59万吨，国庆后累库结束，上期所锌仓单下滑至2.8万吨，沪锌加权持仓单日增4.9万手至27.6万手，资金净流入超13亿，近月持仓攀升至7万手，挤仓风险陡增 [4] - 澳洲Century锌矿暂停至11月中旬，海外炼厂减产，国内炼厂产量低位，美国撤销光伏电池双反税或带动补库需求，国内地产、基建资金好转，消费端难利空，多头入场，沪锌破前高上探可能性大，但旺季临近尾声，行情持续性待观察 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，强势美元有压力，旺季不锈钢需求不及预期，下游刚需补库，成交清淡，宏观不确定致期货偏弱震荡，难带现货 [7] - 社会库存小幅回落但仍处高位，去库缓慢，钢厂高排产，供给压力大 [7] - 金川升水6550，进口镍贴水150元，电积镍升水50元，高镍生铁每镍点跌近10元，报收1086.5元/镍点，上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，短期政策情绪主导，镍和不锈钢高库存，关注印尼政策变化，整体弱势震荡 [7] 锡 - 沪锡减仓收阴，交投在短期均线间，SMM现锡报35.28万，基本平水交割月锡价 [8] - 中东局势不确定性高，双方协议方向差距大，锡自身基本面供应稳健，2月印尼锡出口量持平去年同月，前两月中国锡精矿进口同比回升大 [8] - 战局影响全球算力设施交投溢价，中下游择机刚性备货，2605期权可关注虚值卖看跌方向 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂偏强震荡，市场交投活跃，市场总体去库速度放缓，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商抛货给下游 [9] - 三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量连创新高，等待库存拐点出现，澳矿最新报价2045美元，矿端报价松动，锂市抗跌，震荡思路 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，华东地区现货价格持稳，供应端新疆头部企业无新增投产计划，云南、四川无大规模复产迹象，整体供应平稳 [10] - 需求端多晶硅主动去库存，价格下行企业成本压力大，对工业硅采购需求偏弱，市场供需双弱，社会库存高位，预计短期硅价震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格再度走弱，SMM N型致密料均价39000元/吨暂稳，周度库存小幅去库、企业出货增加，但仍处主动去库存周期，价格底部未明 [11] - 下游组件端排产同比低位、库存回升，国内装机需求疲软，出口退税取消削弱海外支撑，组件亏损原料采购意愿低迷，基本面弱势，盘面35000元/吨触二线企业现金成本下沿，短期震荡调整，中期下行压力 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 铝：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 氧化铝：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 铸造铝合金：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 锌：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 镍及不锈钢：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 锡：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 碳酸锂：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 工业硅：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 多晶硅：★★★（预判趋势性上涨）[1] 报告的核心观点 - 市场受中东战局、通胀趋势和全球流动性约束影响，避险情绪主导，有色金属价格波动，各品种因供需、成本和政策因素表现不同[2][3][4] 各品种总结 铜 - 沪铜震荡收阴在9.2万，市场评估中东战局风险和通胀下流动性约束，现铜92820元，精废价差转正，中下游点价密集，关注去库幅度，强支撑在9.1万及MA40周均线[2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，现货贴水，铝锭铝棒社库略降，能源价格压制经济和利率，沪铝关注23000元支撑；铸造铝合金与沪铝价差收窄；国内氧化铝产能暂稳，过剩改善但前景未变，短期震荡偏强等几内亚政策引导[3] 锌 - 锌价低位刺激下游补库，“金三银四”订单显现，SMM锌社库环比降2.1万吨至25.52万吨，去库节奏尚可但库存高，盘面向下考验炼厂成本线，美元强有色弱，沪锌暂看2.2 - 2.25万元/吨止跌，下行需TC回升信号[4] 铝 - 铝价低位刺激下游补库，SMM铝社库环比降1.49万吨至6.31万吨，国内铝供需双增，再生铝炼厂利润不佳，复产推迟或减产，SMM1铝对近月盘面贴水收窄，期现价差收窄或使库存隐形化，精废报价持平，成本支撑凸显，远景消费不足，海外过剩传导，铝反弹动能不足，1.62万元/吨为关键支撑[6] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场担忧美联储流动性管控，美元强势，金川现货报价抗跌，高镍生铁价格上涨，上游价格推动中游，短期政策情绪主导，关注印尼政策变化，整体弱势震荡[7] 锡 - 沪锡减仓收阴，SMM现锡下调到341450元，现锡对交割月升水近2000元/吨，锡市受益于中下游补货，SMM锡社库上周减少2380吨至10977吨，前两月锡精矿进口同比增幅大，缅矿复供增量，加工费上调，中下游刚需采买，锡价可能跌向30万整数关口[8] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡尾盘爆拉，市场总库存下降100吨在9.9万吨，冶炼厂库存增30吨到1.66万吨，下游库存增500吨在4.4万吨，贸易商库存减1000吨到3.6万吨，去库速度放缓，库存结构变化，三月初产量恢复高水平，澳矿报价松动，技术上抗跌，震荡思路[9] 工业硅 - 工业硅期货震荡，华东现货硅价上调，新疆开工率持平，云南部分企业减产检修，四川多数未复产，3月底至4月增量有限；下游多晶硅产量持平价格下探，有机硅出口订单或阶段性走弱；社会库存55.3万吨，周环比增1000吨，新疆厂内库存累积，市场整体偏弱震荡[10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅下挫，PS2605合约收于35435元/吨，跌超8%，基本面弱势与宏观情绪共振，库存高位，厂家库存34.3万吨可覆盖下游超3.5个月需求，供给收缩但去库压力大，地缘冲突与出口退税调整压制市场，策略偏空，盘面3.5万元/吨以下逼近头部现金成本建议逐步止盈[11]

报告行业投资评级 | 有色金属种类 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 吴江 | | 锌 | ★★★ | 刘冬博 | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 未提及 | | 碳酸锂 | ★☆☆ | 孙芳芳 | | 工业硅 | ★★★ | 张秀睿 | [1] 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，涉及铜、铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、多晶硅、工业硅等品种，综合考虑市场供需、地缘政治、宏观经济等因素，对各品种价格走势和投资机会做出判断 [1][2][4] 各有色金属品种总结 铜 - 周五沪铜减仓阳线震荡，尾盘跌回9.5万偏下，市场评估战局风险和通胀潜在趋势下的流动性约束，国内现铜买兴提供支撑，预计国内显性库存继续去库 [1] 铝 - 今日低开高走剧烈震荡，华东、中原和华南现货贴水170元、220元和180元，国内铝锭铝棒社会库存增加，海外低库存有短缺担忧，企业尝试物流，高油价使有色承压，沪铝在23000元暂获支撑，铸造铝合金与沪铝价差维持千元以上，国内氧化铝运行产能暂稳于9400万吨附近，过剩改善，关注几内亚矿产限制政策 [2] - LME铝库存高位，进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，沪铝反弹，SMM1铝对近月盘面贴水180元/吨，精废价差25元/吨，原生铝低成本优势打压盘面，再生铝纳入交割，沪铝向双轨定价，价格中枢承压，波动或放大，关注期权末日轮机会 [4] 锌 - SMM0锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行，预计沪锌降价去库后价格企稳，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧，沪锌下方支撑在炼厂成本，继续跟踪旺季去库节奏，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投活跃，担忧美联储流动性管控，强势美元施压，金川现货报价抗跌，高镍生铁价格上涨，上游价格推动中游价格上扬，短期政策情绪主导，纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策变化，整体偏向弱势震荡 [4] 锡 - 沪锡减仓日盘震荡，价格在周均线31 - 35万间交投，市场情绪围绕中东战局升温风险，价格下跌吸引现货买盘，预计本周社库去库，中线需衡量需求与供应强弱 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡回落，市场交投下降，宏观外围交易降息预期和风险偏好下降，下游生产向好，铁锂企业生产积极，市场总库存下降400吨在9.9万吨，去库速度放缓，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商抛货，三月初产量恢复高水平，期价走弱，顺势跟进 [5] 多晶硅 - 多晶硅价格跌破关键支撑位后弱势运行，受宏观情绪和基本面拖累，4月1日起出口退税政策取消，出口增速承压，需求预期走弱，周度库存小幅去库至34.7万吨，库存拐点未明确，下游企业开工率低，市场预期悲观，暂无备货意愿，N型致密料均价42000元/吨，预计盘面维持偏弱运行 [5] 工业硅 - 工业硅期货盘面小幅反弹，现货硅价持稳，新疆地区周度开工率持平，云南地区开工回落，西北其余产区开工率下行，多晶硅厂库库存高位，现货价格走低，对工业硅采购需求弱，SMM工业硅社会库存55.3万吨，周环比增加1000吨，新疆厂内库存累积，市场整体维持偏弱震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为在美伊战争及地缘冲突背景下，各行业受局势、库存、需求等因素影响，价格走势各异，部分行业如原油、燃料油等大概率维持高位或偏强运行，部分行业如多晶硅、玻璃等或震荡偏弱，投资者需关注地缘局势、需求成色等因素变化 [2][22][33] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊战争第19日局势未缓和，霍尔木兹海峡运输受阻，每日千万桶石油供应缺口难填补，油价大概率维持高位，波动或加剧 [2] - 贵金属：隔夜延续震荡，美伊战争无进展，高油价加剧通胀担忧，受美联储降息预期走弱压制，关注美联储会议指引 [3] - 铜：隔夜内外铜价下跌，市场关注全球铜高显性库存压力和国内消费强弱，战局及高库存或引导沪铜寻找支撑 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，国内铝锭铝棒社会库存升至近年最高，海外低库存下部分国家减产，铝价在历史高位波动加剧 [5] - 铸造铝合金：市场乏善可陈，价格跟随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上 [6] - 氧化铝：国内运行产能回落后暂稳，过剩情况改善，价格上涨，受几内亚矿产限制政策预期影响 [7] - 锌：国内锌锭需降价去库，炼厂锌精矿库存回升，宏观流动性边际转紧，锌价整体承压，年度过剩预期不改 [8] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，市场担忧美联储流动性管控，美元强势施压，纯镍库存增加，不锈钢库存下降，整体偏向弱势震荡 [10] - 锡：隔夜内外锡价延续跌势，短线承压，预计向35万疲软震荡 [11] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，下游生产向好，总库存下降，产量恢复高水平，考虑做多近月价差 [12] - 多晶硅：价格下跌，市场看空情绪浓厚，行业开工恢复慢，下游订单支撑减弱，库存处于阶段性高位，短期期货大概率维持偏弱走势 [13] - 工业硅：周度供应量小幅回升，需求端开工有升有降，采购谨慎，价格支撑有限，预计震荡偏弱 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走高，螺纹表需回暖，产量回升，累库放缓；热卷需求好转，产量回落，库存高位趋稳，盘面短期有望震荡偏强 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运量增加，到港量下滑，库存高位增加，需求端终端需求回暖，预计盘面震荡为主 [16] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化利润一般，库存变动小，贸易商采购意愿改善，关注地缘冲突消息 [17] - 焦煤：日内价格震荡上行，煤矿复工良好，库存小幅下降，受能源担忧影响价格易涨难跌，关注地缘冲突消息 [18] - 锰硅：日内价格震荡上行，国际冲突影响锰矿海运费，成本端利好，需求端铁水产量下降，价格大概率偏强震荡 [19] - 硅铁：日内价格震荡上行，部分产区扭亏为盈，需求有韧性，供应小幅下降，库存抬升，大概率偏强震荡 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：马士基上调报价，预计更多航司跟进，涨价有望兑现，中期中东战事发展或影响运价表现 [21] 油品 - 燃料油&低硫燃料油：市场交易重心在海峡通行能力，局势升级，供应偏紧，短期市场大概率偏强运行 [22] - 沥青：4月地炼排产计划降至近年同期低位，库存压力不大，基本面改善及补涨动能加持，期价预计偏强，但需警惕原油回调压力 [23] 化肥 - 尿素：供应持续偏高，农业需求支撑阶段性走弱，复合肥企业开工提升，库存大幅去化，短期行情预期区间震荡 [24] - 甲醇：沿海进口到港量减少，港口去库，国产装置开工下降，需求复苏，市场预期偏强运行 [25] 化工品 - 纯苯：夜盘上涨，炼厂减产，到港量减少，库存去化，短期行情受成本和供应影响 [26] - 苯乙烯：生产装置重启和检修并存，库存小增，供需预期双减，基本面有一定支撑 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯下游买盘需求回升，聚乙烯供应压力缓解，聚丙烯供应缩减但需求跟进不足 [28] - PVC&烧碱：PVC供应下降，库存有压力，下游开工提升，出口预期向好，预计震荡偏强；烧碱夜盘震荡，库存下降，出口询单好，关注利润变动 [29] - PX&PTA：伊朗局势增加原油市场不确定性，化工品有降负预期，终端消化库存，市场有负反馈压力 [30] - 乙二醇：原料短缺装置降负，港口库存下降，成本及供应利多驱动价格上涨，短期高位震荡 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降，下游消化原料，受中东局势影响；瓶片供应缩量叠加需求回升预期，月差走强 [32] 建材 - 玻璃：震荡偏弱运行，补库情绪下降，中上游库存偏高，下游需求改善有限，期价或宽幅区间震荡 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格上涨，橡胶供应减少，库存下降，内需基本恢复，外需待改善，策略上观望 [34] - 纯碱：高位回落，库存有压力，供应小幅增加，需求有增有稳，短期跟随宏观情绪波动 [35] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：中美贸易关系或成交易逻辑，巴西大豆收割率提升，国内农产品夜盘偏强，短期豆粕菜粕期货跟随中美关系和巴西发运情况 [36] - 豆油&棕榈油&菜油：美豆转弱，国内进口大豆相对抗跌，油脂总体震荡偏强，关注中东局势和能源价格 [37] - 豆一：期货主力合约相对抗跌，受全球能源价格和中东化肥影响，关注中东局势和能源价格 [38] - 玉米：北港平仓价有涨有平，东北现货收购价持平，山东普降，关注东北售粮进度等，待中东平稳或回归基本面 [39] - 生猪：现货低位震荡，出栏体重高，产能去化慢，预计现货低位维持，待远月升水收窄后逢低布局多单 [40] - 鸡蛋：现货价格稳定，盘面偏弱，淘汰节奏放缓，预计上半年新开产蛋鸡少，现货价格有望走强，建议逢低布局多头 [41] - 棉花：郑棉小幅下跌，进口配额发放有利于内外价差收敛，国内旺季表现偏好，库存偏紧，走势偏震荡 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，关注新榨季巴西产量，国内郑糖弱现实强预期，关注后期天气 [43] - 苹果：期价高位震荡，西北产区需求好，山东库存偏高，关注后期需求，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，供应到港量或偏少，需求恢复，库存偏低，操作观望 [45] - 纸浆：期货大幅破位下跌，持仓增加，现货价格下调，基本面一般，港口库存高位，海外报价偏强，短期观望 [46] 金融 - 股指：昨日A股缩量冲高回落，期指走势分化，外盘欧美股市收涨，市场避险情绪下降，A股或维持震荡偏强格局，关注关键支撑位，中期均衡配置，关注风格轮动 [47] - 国债：3月17日国债期货收涨，曲线走牛陡，长端超跌后或延续修复，曲线短期或继续走陡，可参与T对TL逢陡做平 [48]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的上涨/下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响价格波动，投资者需综合考虑市场供需、地缘政治、宏观经济等因素进行投资决策 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜增仓跌至9.8万，尾盘略有反弹，市场关注全球铜高显性库存压力及国内消费强弱，交投情绪核心是战局 [1] - 今日SMM铜报98990元，上海铜贴水90元，广东贴水缩至5元/吨，技术上关注密集均线区阻力 [1] - 铜价下调节奏得到现货买兴支撑，但不确定的战局及高显性库存仍可能引导沪铜向9.8万、甚至周线位置寻找支撑，警惕市场投机情绪向避险转向 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，华东、中原和华南现货贴水扩大，华南铝棒加工费百元以下，国内铝锭铝棒社会库存总量升至172万吨处于近年最高水平 [2] - 海外低库存背景下卡塔尔和巴林均出现减产加剧供应担忧，铝价在历史高位波动加剧，前高位置具备阻力 [2] - 铸造铝合金市场乏善可陈，价格继续跟随铝价波动，地缘风险下铸造铝合金与沪铝价差维持千元以上 [2] - 国内氧化铝运行产能回落后暂稳于9400万吨附近运行，过剩情况有所改善，各地指数继续上涨20元 [2] - 短期行情受到几内亚矿产管制政策预期影响，目前尚无明确的政策细则，后续关注对矿企开采和出口的实际影响 [2] 锌 - SMM0锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行后向2.3万整数关寻支撑，预计国内锌锭仍需经历降价去库才能看到价格企稳 [3] - 炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧担忧，锌价整体承压 [3] - 继续跟踪旺季去库节奏，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [3] 铝 - LME铝库存高位，进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导 [5] - 沪铝反弹，SMM1铝对近月盘面贴水180元/吨，精废价差25元/吨，原生铝低成本优势对盘面打压依然存在 [5] - 再生铝纳入交割，沪铝转向原、再生铝双轨定价，盘面价格中枢承压，多空持续博弈，沪铝寻找新的价格锚点过程中，波动或放大，关注期权末日轮机会 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投活跃，市场开始担忧美联储对流动性管控，强势美元形成对市场的整体压力，美元处于一年来高位，且动能强劲 [6] - 金川现货报价抗跌，品位10 - 12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1095元/镍点，上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导 [6] - 纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策的进一步变化，整体偏向弱势震荡 [6] 锡 - 沪锡盘中震荡收阴，国内现锡下调到36.95万，接月后现货价格明显升水2604合约 [7] - 内外锡价短线开始承压在MA60日均线，内外跨市国内现货转出口方向，等待前两月锡资源具体进口数据 [7] - 预计锡价可能继续向35万疲软震荡 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂承压回落，市场交投下降，宏观外围开始交易降息预期下降和风险偏好下降 [8] - 下游生产情况向好，铁锂企业整体生产仍然较积极，市场总库存下降400吨在9.9万吨，总体去库速度放缓 [8] - 库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商圈货信心松动，开始抛货给下游，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量再创新高 [8] - 碳酸锂期价震荡，基本面强于预期端，考虑做多近月价差 [8] 工业硅 - 工业硅期货跌幅进一步扩大，供应端周度供应量小幅回升，西南地区产量偏低，新疆头部企业复产提速，西北主产区开工保持平稳 [9] - 需求端表现分化，有机硅开工小幅回升，但下游采购谨慎，价格支撑偏弱，多晶硅行情持续走弱，中小厂家开工下滑，原料采购意愿不足 [9] - 前期地缘冲突引发的成本利好逐步消退，市场回归基本面主导，预计工业硅价格维持震荡偏弱走势 [9] 多晶硅 - 多晶硅现货价格大幅走低，市场悲观氛围浓厚，3月部分中小企业受行情低迷影响，复工进度有所延后 [10] - 随着下游“抢出口”窗口临近，电池片订单支撑减弱，价格承压下行，硅片环节同步走弱 [10] - SMM数据显示，多晶硅企业库存达35.7万吨，周环比增0.9万吨，处于阶段性高位 [10] - 前期政策预期逐步回落，市场重回基本面弱势格局，短期多晶硅期货延续偏弱运行，需持续跟踪硅片端备货情绪，盘面重点关注4万元/吨附近支撑 [10]