报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的市场情况进行分析，包括原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、金融等行业，指出各行业受地缘政治、供需关系、宏观经济数据等因素影响，价格走势呈现震荡、涨跌不一等态势，部分行业有阶段性机会，部分行业需谨慎观望[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊局势缓和降低供应中断担忧，油价下行，全球石油市场库存累积压力大，预计油价波动加剧[1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫受地缘和供需偏紧支撑，预计延续偏强走势；低硫受炼厂装置、套利船货和需求转弱影响，市场整体承压[21] - 沥青：2月排产下滑，供应压力有限，消费同比改善，预计二季度后炼厂替代原料成本上升，价格延续偏强走势，裂解价差有望震荡上行[22] - 尿素：现货价格平稳，产量提升，农业需求启动，工业下游开工下滑，企业小幅去库，行情预计区间内震荡[23] - 甲醇：海外装置开工回升，沿海需求走弱，国产装置开工提升，内地库存向下游转移，港口库存偏高，短期基本面偏弱，行情受海外局势影响大[24] - 纯苯：国内产量增加，进口量偏高，下游产能利用率预期提升，华东港口库存减少，短期受成本与需求驱动，基本面有转弱预期[25] - 苯乙烯：临近春节多单获利减仓，国产量增加，节后供应有不确定性，对市场有支撑[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应有增量预期，但节前供应偏紧格局难扭转，下游需求以理性买盘为主，聚烯烃下游开工下滑，市场交易活动减少[27] - PVC&烧碱：PVC期价回落，进入季节性累库，开工维稳，内需不足，出口较好，成本支撑变强，预计重心上抬；烧碱弱势运行，利润压缩，关注下游产能变动[28] - PX&PTA：价格跟随油价震荡，上半年PX偏多配，春节前后有累库预期，现实偏弱，PTA加工差或再度承压，二季度关注PX加工差和月差正套机会[29] - 乙二醇：装置重启，产量提升，库存增加，短期区间震荡，二季度供需或改善，长线承压[30] - 短纤&瓶片：短纤供需格局较好，但下游订单弱，加工差震荡；瓶片加工差修复，长线产能压力大，短期随原料波动，中期关注库存表现[31] 有色金属 - 铜：铜价高位震荡，仓量可能缩减，现货交易回暖，节后季节性库存累库或令价格先承压后上探[3] - 铝：沪铝震荡，现货升贴水有差异，铝棒加工费回升，宏观情绪摇摆，基本面弱，春节前后弱势震荡有调整压力[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现弱于往年[5] - 氧化铝：运行产能下降，过剩前景难改，现金成本支撑低，基差低，盘面近弱远强[6] - 锌：沪锌价格高位反复，下方支撑2.4万元/吨，空头情绪释放，资金避险，震荡回落，全年过剩预期不改[7] - 铅：沪铅走低，下游放假拿货意愿低，再生铝企业亏损停产，现货成交弱，预计节前偏弱运行[8] - 镍及不锈钢：沪镍下跌，市场交投活跃，不锈钢下游畏高，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价[9] - 锡：锡价单边跌势，节前减仓，建议轻仓交易，关注外盘波动和库存变动，清仓过节为主[10] - 碳酸锂：弱势震荡，交易所政策影响参与度，持仓结构脆弱，去库速度放缓，期价走弱，不确定性强[11] - 多晶硅：协会预计2026年国内新增装机符合预期，行业处于调整期，库存表现分化，现货报价持稳，成本上调或带动价格偏强震荡[12] - 工业硅：有机硅减排目标或影响供应和需求，多晶硅排产下调，库存分化，市场情绪偏弱，关注8400元/吨支撑[13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，春节临近，螺纹表需和产量下滑，库存累积；热卷需求回落，产量趋稳，库存小幅累积，市场情绪好转，盘面短期有望企稳[14] - 铁矿：盘面下跌，全球发运量季节性偏低，国内港口库存累积，需求端淡季走弱，钢厂补库尾声，供需偏宽松，走势震荡为主[15] - 焦炭：价格震荡下行，焦化利润一般，日产微降，库存增加，贸易商采购意愿一般，市场对政策有预期，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：价格震荡下行，蒙煤通关量有变化，炼焦煤矿产量抬升，库存大幅增加，下游压价情绪浓，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：价格震荡，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，港口库存或累增，需求端铁水产量低位，产量小幅抬升，价格受供应过剩和政策影响[18] - 硅铁：价格震荡，部分产区成本下降，需求有韧性，供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和政策影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕：路透预测巴西阿根廷产量和美豆期末库存有变化，连粕短期底部震荡，关注2月USDA供需报告[35] - 豆油&棕榈油&菜油：黄金白银波动增强，注意风险，国内豆油弱于美盘，美豆油偏强，关注菜油政策导向[36] - 豆一：震荡，国产大豆有政策支持，市场边际供应增加，关注宏观对商品的引导[37] - 玉米：年前深加工企业放假，市场购销缓慢，年后地趴粮或集中上市，期货震荡[38] - 生猪：现货价格大幅下调，供应端出栏压力大，中长期预计明年上半年猪价有低点[39] - 鸡蛋：现货湖北稳价、河北小跌，1月鸡苗补栏环比好转，2026年上半年蛋价有向上修复动力，期货关注春节后多头策略[40] - 棉花：美棉下跌，全球供给宽松，郑棉走势震荡，操作观望，关注内外价差和进口变化[41] - 白糖：美糖震荡，国际上印度产糖量增加、泰国不及预期，国内广西生产进度慢但增产预期强，糖价上方有压力[42] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，市场交易重心在需求端，关注去库速度[43] - 木材：期价低位运行，供应到港量减少，需求港口出库量增加，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：连续下跌，港口库存累库，国内价格偏弱，需求支撑不足，基本面偏弱，操作观望，关注前低支撑[45] 金融 - 集运指数（欧线）：期市震荡，受现货端航司宣涨和复航动向影响，节前揽货结束，市场即期需求不强，近月合约震荡，远月合约受复航预期承压[20] - 股指：前一交易日A股缩量下跌，期指主力合约收跌，关注非农与通胀数据，随着其他市场企稳，本周A股和港股有望修复，结构或轮动[46] - 国债：美元指数震荡，风险偏好下降，避险情绪升温，债市有机会，TL趋势不明，其他品种偏强[47] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨，泰国原料价格有涨有跌，天然橡胶供应减产期，丁二烯橡胶装置开工率回升，轮胎开工率回落，库存增加，策略观望[33] 纯碱 - 纯碱：偏弱运行，库存上涨，供给高位，下游采购情绪不佳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空[34]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 锌：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：两颗星，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 氧化铝：两颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 工业硅：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] 报告的核心观点 - 报告对有色金属各品种进行分析，不同品种面临不同市场情况和投资机会，部分品种有供需变化、成本支撑、宏观情绪等因素影响价格走势，投资者需关注各品种关键价位和相关题材驱动 [1][2][6] 各品种总结 铜 - 周三沪铜尾盘增仓、延续涨势，美国120亿美元战略金属收储计划与有色金属工业协会建议商业贴息收储铜及铜精矿，吸引巨震后铜市快速再配 [1] - 短线仍建议关注10.5万前期平台，中下游点价积极性可能再次转弱，关注跨期反套 [1] 铝 - 今日沪铝窄幅波动，华东、中原、佛山现货升贴水分别在 -210 元、 -330 元、 -195 元，铝棒加工费为负 [2] - 短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，节前库存表现已远差于往年同期，节前后仍有调整压力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能略有下降，检修情况增加但长期规模减产未出现，氧化铝平衡持续处于过剩，矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下 [2] - 基差较低盘面反弹驱动有限，关注反内卷相关题材的驱动 [2] - 再生铝拟纳入交割，有效缓解原生铝可供交割品偏少的问题，沪铝走弱 [3] - 终端电池需求偏弱，部分电池企业提前放假，导致铝锭需求不足，沪铝盘面缺乏有效抵抗，铝价大幅下探 [3] - 严重侵蚀再生铅利润，再生铝生产面积扩大，原生铝炼厂低价惜售情绪亦抬升，沪铝1.66万元/吨一线存较强支撑 [3] 锌 - 随着沪锌高位回落，市场空头情绪得到一定释放，总体看资金拥挤度仍偏高，多空高位博弈有望持续 [2] - 春节长假临近，下游消费偏弱，SMM预计2月锌锭供应环比下滑5万吨，锌整体处于供需双弱下，春节期间季节性累库压力依然存在 [2] - 一季度TC低位，成本端支撑偏强，沪锌以高位震荡看待，视TC低位回升为高位回调关键驱动 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍弱反弹，市场交投活跃 [5] - 不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源积压流通环节 [5] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎 [5] 锡 - 沪锡日内减仓震荡，缅甸地震预计对锡供应影响有限，国内锡精矿加工费已经上调，期权策略了结后，观望 [6] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹震荡，交易所政策影响市场参与度 [6] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性 [6] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商圈货信心松动 [6] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控 [6] 多晶硅 - 多晶硅价格延续上行，行业对成本核算存在上调预期，成本端将为价格下沿形成支撑 [6] - 光伏概念二级市场情绪同步升温 [6] - 受头部企业减产影响，2月多晶硅产量预计下修至8万吨以下，环比降幅超2万吨，而同期下游硅片排产计划基本持稳，2月多晶硅存有去库预期 [6] - 辅料端，贵金属价格经历大幅回落后续现反弹，成本端出现波动，预计后续光伏下游提产节奏将相对谨慎 [6] - 现货市场N型复投料报价持稳于53500元/吨，行业会议仍在继续，盘面受会议预期驱动，短线情绪偏强，关注现货成交价格 [6] 工业硅 - 2月新疆头部企业减产落地，叠加1月内蒙、四川产能减量，本月工业硅产量环比大幅下滑 [7] - 下游需求整体走弱，多晶硅2月最新排产环比减量超2万吨，有机硅、铝合金板块开工率同步小幅回落 [7] - 2月工业硅存小幅去库预期，前期盘面9000元/吨关口承压，短期情绪偏弱，维持震荡，关注明日库存数据变动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析 给出不同品种的行情走势、供需情况及投资建议等内容 如铜价春节前后可能前空后多 铝及氧化铝关注区间支撑有效性等 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情处于加速期 上周达海外投行上调的年度涨势目标 价格与供求基本面背离 资源溢价降温 短线顶部可能震慑资金配置交易 基本金属交投或转向基本面 [3] - 国内供应方面 一季度全球铜精矿供需最紧 TC低位再下调 资金可能依托技术形态在关键支撑位重返铜配置 需关注国内产业端春节前备货点价 周一上海铜贴水130元、广东铜贴水扩至265元 洋山铜溢价反弹回39美元 SM七地库存升至33万吨 1月国内炼厂稳健增产 1 - 2月铜材类产品开工率或低于去年同期 [3] - 海外方面 泛铜业预计2026年产量下滑至91.14万吨 嘉能可2025年产量下滑11% 2026年指引为81 - 87万吨 安托法加斯塔2026年预计维持在65 - 70万吨 [3] - 走势上 继续观察市场投资情绪退潮强弱 春节与节后铜价倾向前空后多 先关注MA40 - 60日线铜价表现 或吸引部分点价备库 [3] 铝及氧化铝 - 氧化铝国内运行产能9505万吨 环比降150万吨 山西贵州等地部分企业检修 但未出现长期规模减产 氧化铝平衡维持过剩 周库存增5.5万吨至51.4万吨 矿石价下跌使现金成本支撑低至2500元以下 现货企稳需等待规模减产 基差处于低位 盘面反弹驱动不强 [3] - 需求方面 SM数据显示上周国内铝下游龙头企业开工率环降1.5%至59.4% 高位铝价压制下游需求 部分加工企业提前进入假期 [3] - 库存和现货方面 需求走弱 1月表观消费同比为负 上周铝锭社库增加3.3万吨至82.9万吨 铝棒社会库存增加2.6万吨至26.7万吨 库存弱于近年同期 铝锭社库较去年同期增加近30万吨 现货升贴水回落 [3] - 走势上 关注近期区间低点23800元位置支撑有效性 跌破则向23000元位置寻找支撑 可考虑卖出虚值看涨期权 [3] 锌 - 走势上 沪锌大幅冲高后快速下杀 本周一跌去上周全部涨幅 [3] - 现货与供应方面 上周内外盘同步紧张 LME锌库存增至11万吨 SMM锌社库增至12.57万吨 锌现货进口亏损扩大至2500元/吨以上 炼厂备货完成 对高价锌矿接受度转弱 SMM锌精矿在中国主要港口库存环增8.1万吨至37.75万吨 2月国内精炼锌产量环比预计下滑5万吨左右 一季度锌下方成本支撑仍偏强 [3] - 消费方面 春节临近 锌价冲高抑制终端需求 下游企业订单不足 备货意愿偏低 主动降开工 [3] - 走势上 资金和宏观主导高波动后 沪锌有望重回基本面交投逻辑 2月供需双弱 下探成本支撑后有望阶段性区间震荡 视TC反弹为进一步下跌信号 [3] 铅 - 行情上 上周“沃什恐慌”致有色板块估值下杀 与铅供大于求基本面共振 沪铅趋势走弱 低位盘整格局延续 [3] - 现货与供应方面 LME铅库存降至20.56万吨 现货贴水45.87美元/吨 铅锭进口利润超300元/吨 外盘过剩压力向内盘传导 原生铅炼厂检修复产并存 下游采买积极性一般 SMM铅社库增至3.67万吨 再生铅拟做替代交割品 削弱沪铅可供交割品数量偏低影响 沪铅加速寻底 炼厂惜售情绪抬升 再生铅炼厂利润不佳 减产面积扩大 精废价差收窄至50元/吨 废电瓶报价下行 再生铅成本线下移 2月铅精矿TC低位 需关注底部成本支撑 [3] - 消费方面 春节氛围浓厚 下游企业减产放假 大部分电池企业成品库存在25 - 30天 个别超30天 节前备货积极性一般 部分电池厂停止散单采购 部分逢低按需接货 周一铅价回落 现货市场交投好转 [3] - 走势上 市场空头情绪释放 需关注底部成本支撑 炼厂惜售 下游刚需采买回暖 春节长假供需双弱 铅宏观韧性偏弱 以背靠成本线震荡看待 [3] 镍及不锈钢 - 投资方面 沪镍高位跳水 市场交投回落 持仓缓慢回升 沪不锈钢走势类似 成交扩大 [3] - 宏观与需求方面 外围情绪崩塌 基本面偏弱的镍难支撑 镍矿供应短缺预期下 现货微有抵抗 下游终端畏高情绪升温 采买谨慎 成交疲软 主要集中于期现机构套利操作 货源淤积流通环节 钢厂到货有限 库存虽小幅累库仍处低位 贸易商趋于谨慎 [3] - 现货与供应方面 金川升水9250元 进口镍贴水50元 电积镍平水 金川现货报价抗跌 高镍铁报价在1031元/镍点 上游价格开始反弹传导 短期受政策情绪主导 [3] - 结论与策略方面 市场畏高情绪出现 建议谨慎 [3] 锡 - 行情上 上期所风控升级后 上周金银短线拉涨对沪锡溢价拉动受约束 上周四夜盘市场情绪反转后 沪锡快速转跌 周一跌停 市场减仓 沪锡加权最低跌破8840日均线 春季前刚需备货点价限制锡价下调幅度 [3] - 供应方面 印尼锡交易所1月下旬有锡锭交易 能维持季节性淡季出口量 2026年该国锡生产配额预计稳健 缅甸南部供应正常 低邦复产 前期生产资料瓶颈部分解决 市场预计1月锡精矿进口以稳为主 国内锡精矿加工费上调 原生锡开工前两月稳定 再生锡受制原料供应 [3] - 消费方面 高锡价下 锡市需求冷热不均 白银下调有助光伏一季度抢排产 预计光伏组件Q1增幅有限 对锡消费拉动约1200吨 LME锡库存维持7095吨 LME0 - 3月现货贴水227美元 钢联锡社库上周增加555吨至11556吨 [3] - 走势上 上周建议参与2603合约虚值卖看涨期权可平仓 [3] 碳酸锂 - 期货方面 上周碳酸锂期货高位回调 市场交投活跃 高价格导致大量套保盘平仓 多头找机会减仓 持仓结构脆弱 [3] - 现货方面 沪电碳现货回调 电碳报15.6万元 工碳价差3500元 上游矿山出货情绪不强 贸易商春节前活动频率减弱 下游前期备货充足 减少谈新单 价格下探有一定点单情况 [3] - 宏观与需求方面 铁锂企业生产积极 与上周相似 生产意愿强 下游需求受出口退税政策退坡影响 动力储能电芯需求未有大减量 [3] - 供应方面 贸易商圈货信心松动 中游环节库存偏高 现货可能抛售 澳矿最新报2090美元 矿端报价维持强势 [3] - 走势上 高位震荡 短期不确定性强 注意风险防控 [3] 工业硅 - 价格方面 工业硅期货运行重心上移 价格触及9000元/吨 现货点价区间集中于8950 - 9000元/吨 下游节前备货收尾 市场采购按需进行 [3] - 供需方面 新疆龙头硅企计划1月末实施50%减产 若落地2月行业供应量或减少约6万吨 行业整体开工率下行 下游1月多晶硅产量预计10.38万吨 2月预计回落至9万吨 有机硅单体受2月部分产能检修计划影响 开工率存下行预期 铝合金企业开工分化 原生铝合金企业春节正常生产 再生铝合金企业减停产增多 [3] - 库存方面 工业硅当前库存处于高位 总量达55.4万吨 环比上周回落2000吨 [3] - 走势上 2月市场预计切换至去库格局 但前期北方厂库走高 套保压力仍存 虽有基本面好转支撑 但短期情绪受减产预期反复影响 整体走势震荡偏强 [3] 多晶硅 - 价格方面 受贵金属价格回落、现货报价下行影响 多晶硅期货盘面跌破前期低点 收于4.7万元/吨附近 现货端行业依规推进自律 贸易商出货价区间4.5 - 4.9万元/吨 头部企业减产支撑价格 [3] - 供需方面 1月多晶硅预计产量10.38万吨 2月预计回落至9万吨 硅片1月产量45.936GW（环比4.62%） 2月排产45.310GW环比基本持平 多晶硅头部企业减产停产 但硅片端提产谨慎 多晶硅出口量有限 行业去年波动大 白银辅料价格回落但前期涨幅大 中期支撑逻辑未改 电池片及组件以去库为核心 排产谨慎 对上游需求提拔作用有限 [3] - 库存方面 SM数据显示多晶硅厂库库存开至33.3万吨 环比增300吨 期货仓单周度新增1570手 行业整体库存压力大 [3] - 走势上 多晶硅行业会议强调依规遏制行业内卷 现货端虽有抢出口预期 但白银辅料价格高位制约下游提产意愿 需求提振有限 头部企业减产下 行业去库压力仍需缓解 市场情绪偏弱 现货报价下探 预计期货盘面价格继续承压 关注后期现货实际成交 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业商品进行分析，指出美伊局势缓和、美元走强等因素影响商品价格，各商品因自身供需、政策等因素呈现不同走势，如原油近期波动将频繁，贵金属进入盘整阶段，部分商品价格面临回调或区间震荡压力等[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊局势缓和，地缘溢价回吐，Brent与WTI原油期货主力合约分别跌至66美元/桶、62美元/桶，SC主力合约跌至450元/桶，预计油价近期波动频繁，美元走强也使原油价格承压[2] - 贵金属：隔夜弱势震荡，美国1月ISM制造业PMI远超预期，美元延续反弹，进入盘整阶段，暂时观望等待波动率下降，关注今晚美国JOLTs职位空缺数[3] - 铜：隔夜铜价抛压有限，沪铜在MA40日均线有支撑，预计周内社库或下降，一季度铜精矿供应最紧，春季消费不能证伪前易高位震荡，但全球显性库存高，春节前后价格或下调到MA60日均线[4] - 铝：隔夜沪铝小幅回升，现货升贴水下跌，铝锭铝棒社库增加，短期宏观和基本面压制铝价，沪铝跌破震荡区间下沿后寻求23000元位置支撑；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高[5] - 锌：前期多头情绪使沪锌偏离基本面冲高，下游接货意愿低，需求萎缩，情绪减退后盘面下杀，预计资金交投回归基本面，春节假期供需双弱，沪锌下探成本支撑后或横盘整理，关注基准TC谈判结果[7] - 铅：再生铅拟纳入交割，缓解原生铅可供交割品偏少问题，终端电池需求偏弱，铅价大幅下探，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂惜售情绪抬升，沪铅下方暂看1.67万元/吨支撑[7] - 镍及不锈钢：沪镍崩跌，市场交投活跃，不锈钢下游畏高，采买谨慎，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎[8] - 锡：隔夜沪锡减仓，跌破MA40日均线，释放高波动风险，焦点转向基本面供求，印尼有锡锭交易，缅甸复产，国内锡精矿加工费上调，建议平仓2603合约虚值卖看涨期权，沪锡可能下调到MA60日均线[9] - 碳酸锂：跌停，交易所政策影响市场参与度，持仓结构脆弱，市场去库速度放缓，冶炼厂滞销，贸易商圈货信心松动，期价高位震荡，短期不确定性强[10] - 多晶硅：价格收跌至4.7万元/吨附近，行业座谈会遏制内卷，现货有抢出口预期，但受白银辅料价格制约，2月下游提产谨慎，组件去库存，对多晶硅需求提振有限，头部企业减产，去库难度大，期货盘面价格承压，关注现货成交情况[11] - 工业硅：新疆龙头企业计划月度减产50%，若落地2月供应或减少约6万吨，消息未证实，下游多晶硅减产延续，有机硅、铝合金开工率回落，短期盘面震荡，受头部企业减产消息主导[12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅反弹，淡季螺纹表需环比下滑，产量趋稳，库存累积；热卷需求、产量上升，库存下降，压力缓解，钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，内需偏弱，钢材出口高位，盘面止跌反弹但节奏有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，全球发运量环比增加但低于去年同期，澳洲发往中国量增加，巴西发运回升，非主流回落，关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响，国内港口库存累积，有结构性支撑，需求端终端需求低位震荡，铁水产量低位持稳，无明显复产动力，盘面有回落压力[14] - 焦炭：日内价格回调，首轮提涨落地，焦化利润一般，日产微降，库存增加，贸易商采购意愿或改善，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，市场对“反内卷”政策有预期，大概率区间震荡[15] - 焦煤：日内价格回调，昨日蒙煤通关量913车，炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交下行，终端库存增加，总库存大幅抬升，冬储需求尾声，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”政策有预期，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[16] - 锰硅：日内价格回调，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，下方空间小，等待钢招，锰矿港口库存或累增，矿山端发运抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量低位，硅锰周产量小幅抬升，价格受供应过剩和“反内卷”影响[17] - 硅铁：日内价格回调，关注钢招定价，部分产区电力和兰炭价格下降，主产区亏损，需求端铁水产量淡季，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比上升，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响[18] 航运 - 集运指数（欧线）：商品共振效应和地缘情绪影响消退，昨日涨势回吐，各合约普跌，最新SCFIS（欧洲航线）报1792.14点，环比下跌3.6%，02合约或补涨，现货中枢约$2100/FEU，节前有下行压力，春节报价持稳，节后运力恢复快于货量，现货承压，但航司挺价和抢运需求有支撑，04合约或震荡，远月合约涨幅回吐后估值低于2025年同期，可能转入震荡格局[19] 油品 - 燃料油&低硫燃料油：原油下跌带动油品系走弱，局势缓和但市场担忧未消，现货供应偏紧，高硫走势相对原油偏强，若美伊和谈进展积极，高硫裂解价差或走阔；低硫前期受寒潮等因素支撑，寒潮影响减弱、柴油裂解承压及春节航运淡季，需求将面临压力，海外炼厂供应有压力，高低硫价格随原油波动，高硫>低硫格局或延续[20] 建材 - 沥青：提示警惕原油回调使沥青跟跌，周初外盘原油回调，BU跟跌但跌幅有限，山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限，截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费改善，国内某石化公司以折扣价竞标原油，沥青裂解价差强势[21] 化肥 - 尿素：现货行情稳中有跌，前期检修气头企业恢复，国内产量提升，日产最高超21万吨，局部农业需求启动，春节前储备需求为主，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计区间震荡[22] 化工原料 - 甲醇：地缘局势降温，期货回落，海外装置开工下降，华东MTO装置开停对冲后沿海需求走弱，上周港口累库，国产装置开工提升，节前企业排库，内地烯烃企业外采，内地库存向下游转移，港口库存同比偏高，需求弱势，去库困难，基本面偏弱，受地缘风险扰动[23] - 纯苯：下游节前备货，华东港口库存减少，前期检修装置重启，进口量偏高，下游苯乙烯利润修复，苯酚、苯胺装置开工回升，带动统苯需求增加，短期成本波动大，供应提升后行情或承压下行[24] - 苯乙烯：油价回落对盘面有压力，市场连涨后供应增量，下游跟涨减弱，春节前终端需求减弱，供需走弱[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降，需求支撑减弱，聚乙烯成本支撑减弱，下游采购偏弱，市场心态转空，多让利出货但成交弱势，聚丙烯下游订单跟进放缓，原料补仓意向弱，市场高价成交受阻，对未来需求估值偏弱[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡偏强，厂家库存下降，社会库存增加，整体库存下降，开工率提升，春节临近下游放假内需不足，出口订单好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强；烧碱价格下调，成本支撑变强，震荡偏强运行，液氯供应增加需求减少，价格下调200元左右，氯碱利润压缩，行业开工波动高位运行，库存增加，下游氧化铝开工高位刚需仍在，但行业亏损库存高压，后续减产待跟踪，非铝刚需采购为主[27] - PX&PTA：受油价大跌拖累价格回落，夜盘低位震荡，PX产能下半年释放而PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑，春节前后累库预期，现实偏弱，PTA加工差修复，西南装置重启，累库压力上升，加工差预期承压，二季度基于PX检修及聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会，需下游需求配合，关注节后平衡表现[28] - 乙二醇：装置重启产量提升，到港量增加需求走弱，港口库存增加，累库预期兑现，短期受油价带动加速下跌，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线承压，把握波段行情[29] 化纤 - 短纤&瓶片：短纤企业负荷高库存低，供需格局好，但下游订单弱利润薄，春节临近织造企业放假，终端生产停滞，短期跟随原料下跌；瓶片开工下降，低负荷和低库存下加工差修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现，考虑价差机会[30] 玻璃 - 玻璃：夜盘震荡偏强，库存小幅下滑，春节有累库压力，三种燃料产线亏损，近期点火一条600吨产线，加工订单低迷，南方订单好于北方，估值偏低，跟随宏观情绪波动，关注产能变动情况[31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货下跌，泰国原料市场价格跌多涨少，全球天然橡胶供应减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，上游丁二烯装置开工率上升，1月中国重卡销量同比大增环比持平，国内全钢胎开工率回落，半钢胎开工率上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存、中国顺丁橡胶社会库存、中国丁二烯港口库存均增加，需求一般，供应减少，库存增加，成本稳定，外部环境欠佳，市场情绪偏弱，策略回调[32] 纯碱 - 纯碱：宽幅震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负，周产环比增加，供给高位，下游采购情绪不佳抵触高价，浮法和光伏产能窄幅波动，重碱刚需维稳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空思路，跌至成本附近离场观望[33] 农产品 - 大豆&豆粕：受金属下跌影响市场偏弱，巴西大豆收获进度高于去年同期和五年均值，阿根廷部分地区高温干燥影响作物生长，2月或迎雨水美豆或承压，巴西产量预计创新高，国内2月大豆压榨量同比环比下降，关注巴西收获情况，2月底大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期底部震荡偏弱[34] - 豆油&棕榈油：油脂上涨受宏观因素推动，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆棕油跟随调整，关注宏观市场指引[35] - 菜籽&菜油：澳大利亚菜籽入榨时间晚1 - 2个月，2 - 4月澳籽压榨将缓和国内菜系供给紧张，对期价构成压力，关注产成品报价及市场接受度，中加贸易恢复预期存在，春节临近备货需求有限，菜系需求中性，期价底部区间震荡[36] - 豆一：受宏观因素推动上涨，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆一跟随调整，关注宏观市场指引[37] - 玉米：全国售粮进度近6成，东北及北港玉米现货价格下降，中下游企业春节备货结束，临近春节购销平淡，玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定，关注东北售粮进度和拍卖情况，年后趴粮或集中上市，大连玉米期货短期震荡偏弱[38] - 生猪：月初养殖企业出栏缩量，现货价格偏强调整，期货端震荡偏弱，部分合约创新低，春节临近行业面临加速出栏，认为期现货反弹高点已过，中长期出栏压力增加，猪价可能二次探底，预计明年上半年有低点[39] - 鸡蛋：春节前备货需求推动的现货价格高点已过，近期转弱，春节后消费淡季价格预计偏弱，1月现货价格回升推动养殖利润和补栏情绪修复，1月鸡苗补栏量环比好转同比仍降，2026年上半年蛋价有向上修复动力，得益于2025年下半年补栏量低使26年上半年在产存栏下滑，期货盘面提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置26年上半年合约多头[40] - 棉花：郑棉下跌，短期走势震荡，商品回调影响棉花，现货成交一般，基差持稳，国内供销两旺，关注下游需求，临近春节购销或放缓，12月进口棉花增加，内外价差高位，总进口量或难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，操作观望[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量同比大增，泰国生产进度慢不及预期，关注后续数据；国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度慢产糖量同比偏低，但天气有利增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源发市场，对果农货采购少，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，关注后期需求[43] - 木材：期价低位运行，外盘报价和国内现货价格低，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望[44] - 纸浆：期货继续下跌，受下游需求偏弱制约，基本面短期仍弱，针叶浆和阔叶浆有不同报价，截至1月29日港口样本库存量累库，1月价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，操作观望，关注前低支撑[45] 金融 - 股指：昨日A股三大指数均跌逾2%，沪指险守4000点，期指主力合约全线收跌，10领跌近6%，短期前期高弹性板块获利回吐，指数调整体现杠杆和情绪去化，非宏观基本面逆转，1月重点城市二手房成交回暖，关注地产企稳对消费风格支撑，隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率上升，美元指数收涨，伊朗可能与美国高规格谈判，关注大宗商品调整后伊朗风险及地缘事件对油价与波动率影响，以及流动性因子变化下市场风险偏好，A股结构分化，关注有业绩支撑板块表现[46] - 国债：2月2日30年期国债期货领涨0.18%，欧元兑美元回落、美元指数反弹后振幅收窄，贵金属回撤，央行当日净回笼755亿元，单边短期内箱体震荡，资金宽松且长端陡峭，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会[47]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | 无明确星级 | | 铝 | 无明确星级 | | 氧化铝 | 无明确星级 | | 铸造铝合金 | 无明确星级 | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | 无明确星级 | | 工业硅 | 无明确星级 | | 多晶硅 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属行业进行分析，各行业价格走势受宏观、基本面、资金等因素影响 ，不同行业面临不同的市场情况和投资机会 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 上周铜价以极端速度基本兑现海外投行上调的年度涨势目标 ，价格与供求基本面背离 ，资源溢价快速降温 [2] - 一季度全球铜精矿供需最紧 ，资金可能依托技术形态在关键支撑位重返铜配置 ，需关注国内产业端春节前备货点价 [2] - 铜价表现倾向前低后高 ，关注MA40 - 60日线表现 ，倾向吸引部分点价备库 ，除非国内需求完全证伪 ，铜仍有配置需求 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝触及跌停 ，短期宏观和基本面均压制铝价 ，节前库存表现差于往年 ，沪铝跌破震荡区间下沿 ，可考虑卖出看涨期权 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 ，市场活跃度不高 ，跟涨乏力 ，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位 ，平衡显著过剩 ，现金成本支撑低至2500元以下 ，现货企稳需规模减产 ，基差走低时关注放空机会 [3] 锌 - “沃什恐慌”蔓延 ，多头减仓 ，资金流出 ，前期多头情绪主导沪锌偏离基本面 ，情绪减退后盘面快速下杀修正 [4] - 春节假期供需双弱 ，TC低位 ，沪锌下探成本支撑后或横盘整理 ，TC低位回升为锌价进一步下跌核心驱动 ，短期下方支撑暂看2.35万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 市场交投活跃 ，不锈钢下游终端畏高情绪升温 ，采买谨慎 ，实质性成交疲软 ，成交集中于期现机构套利操作 [7] - 钢厂到货有限 ，库存虽小幅累库仍处低位 ，贸易商挺价意愿强烈 ，支撑现货偏强运行 ，市场情绪恐慌 ，建议谨慎 [7] 锡 - 上周四夜盘市场情绪反转后 ，沪锡快速转跌 ，周一跌停 ，市场减仓 ，预计仍有下滑空间 [8] - 锡市焦点转向基本面供求 ，印尼锡交易所1月下旬有锡锭交易 ，2026年该国锡生产配额预计稳健 ，缅甸低邦复产 ，1月锡精矿进口预计以稳为主 [8] - 国内锡精矿加工费已上调 ，延续2603合约虚值卖看涨期权策略 ，沪锡可能调整到MA40日均线 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停 ，交易所政策影响市场参与度 ，持仓结构脆弱 ，市场总体去库速度放缓 ，期价陷于高位震荡 ，短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌 ，新疆龙头企业计划月度减产50% ，若落地2月行业供应或减少约6万吨 ，但计划落地情况未证实 [10] - 下游多晶硅行业减产态势预计延续 ，2月环比排产减量超1.3万吨 ，有机硅、铝合金板块开工率亦小幅回落 ，短期盘面维持震荡 ，受头部企业减产消息主导 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格收跌至4.7万元/吨附近 ，行业座谈会强调遏制内卷行为 ，现货端虽有抢出口预期 ，但受白银辅料价格高位制约 ，对需求提振有限 [11] - 头部企业减产 ，但行业去库难度仍大 ，市场情绪偏弱 ，预计期货盘面价格继续承压 ，需关注现货市场实际成交情况 [11]

报告行业投资评级 - 铜：未明确体现评级含义 [1] - 铝：未明确体现评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现评级含义 [1] - 锌：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] - 镍及不锈钢：未明确体现评级含义 [1] - 锡：未明确体现评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现评级含义 [1] - 多晶硅：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资机会各异，需根据各品种具体情况把握投资时机并防控风险 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜减仓跌至MA20日均线，关注波幅收窄情况 [2] - SMM现铜104410元，上海铜贴水150元，现货价差呈现国内高于LME、LME高于美盘特点 [2] - 国内节前刚性备货，社库略减至32.28万吨，需跟随量价、观察均线 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动剧烈，华东、中原、佛山现货升贴水分别跌至 -210元、 -390元、 -250元，铝棒加工费 -100元附近 [3] - 地缘局势不确定，短期情绪主导市场背离基本面，有色跟随贵金属整体波动率高企，谨慎参与 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表观将持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但长期减产未现，平衡持续显著过剩 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，现货企稳需等待规模减产形成，基差走低时关注沽空机会 [3] 锌 - 多头逢高减仓，沪锌高位回落，日K收长上影 [4] - 缺乏消费支撑，2026年锌基本面延续供大于求，价格冲高后盘面震荡铸顶概率大，把握反弹空配机会为主 [4] - 期权波动率偏斜严重，卖深虚值看涨期权胜率偏高 [4] 铝 - 伴随多头止盈，有色板块资金情绪短期多翻空，沪铝大幅回调，抹去前一日全部涨幅 [6] - 再生铅借停，大面积减产，下游逢低采买回暖 [6] - 2月TC继续下滑，成本端支撑依然偏强，沪铝以1.68 - 1.78万元/吨区间震荡，背靠成本低吸参与 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高位跳水，市场交投活跃 [7] - 不锈钢现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软 [7] - 成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [7] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场畏高情绪出现，建议谨慎 [7] 锡 - 沪锡减仓到10万手下方，跌至MA20日均线、41万水平 [8] - 现锡跟随下调报428650元，对交割月实时升水2650元 [8] - 周内锡价波动极大，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，交易所政策影响市场参与度 [9] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘平仓，持仓结构具有脆弱性 [9] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动 [9] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌，日内受大厂减产消息提振冲高至9000元/吨上方，随后回吐涨幅 [10] - 新疆大厂计划月度减产50%，若落地2月或影响供应约6万吨，符合市场此前预期 [10] - 下游多晶硅预计延续减产态势，2月环比排产减量1.3万吨以上，有机硅、铝合金开工亦小幅回落 [10] - 供需格局下2月工业硅有望进入去库阶段，若大厂实际减产落地，短期盘面或偏强上探9000元/吨关口，但价格上行空间存压 [10] 多晶硅 - 多晶硅受贵金属回落拖累，叠加基本面偏弱，价格跌破48000元/吨前低，收于47140元/吨 [11] - 近期多晶硅头部企业虽已减产，2月排产计划延续减量约1万吨，但下游需求改善有限 [11] - 白银辅料涨价背景下，电池片提产偏谨慎，行业以去库操作为主，组件端受成本承压，部分企业已停产放假 [11] - 工信部召开座谈会，明确依法依规推进行业自律，当前市场成交清淡，仅少量48000元/吨订单成交，部分贸易商前期出货价区间45000 - 49000元/吨，行业情绪偏弱 [11] - 若后续商品普跌后迎来修复，或带动多晶硅小幅反弹，但实际成交重心持续下移，盘面价格仍存承压走弱预期，下方支撑参考45000元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价倾向延续震荡，氧化铝短期现价承压，铝价近期受地缘事件影响背离基本面，锌价高位震荡，铅价低位运行，镍及不锈钢高位震荡需谨慎，锡市跟随银价且交易所风控加强，碳酸锂价格高位震荡不确定性强，工业硅基本面边际好转但下游整体偏弱，多晶硅预计维持震荡运行 [2] 各品种总结 铜 - 行情：上周沪铜连续在10万一线交投，周一在短期均线上方震荡收阴，市场关注地缘局势，经济指标引导降温 [2] - 国内供需：上游铜精矿进口TC下调，更多进口废铜及含税再生铜原料流向冶炼；下游高铜价抑制采购需求，精铜杆产能开工率回升到67.98%，铜板带等行业维持低景气度，SM国内社库周一减少5700吨至32.45万吨，现货沪粤贴水幅度在200元/吨以上 [2] - 海外：部分上市矿企调整2026年铜生产计划，略微上调产量目标的龙头企业暂时多于减量家数，印尼Grasberg预计下半年将产区开工率提高到85% [2] - 走势：倾向铜价延续震荡，关注短期均线位置博弈 [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝：国内运行产能965万吨，环增30万吨，平衡显著过剩，阿拉丁周度库存增7.1万吨至505.9万吨，一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近，成本仍有下降空间，短期现价承压，企稳需等待规模减产，基差走低时盘面逢高偏空参与 [2] - 供应：国内电解铝运行产能缓慢增至4160万吨以上，新疆天山铝业和内蒙古电投扎铝二期投产中 [2] - 需求：上周国内铝下游龙头开工率环比提升0.7%至60.9%，铝线缆开工率环比回升，春节临近开工将回落 [2] - 库存和现货：上周铝锭社库增加2.8万吨至77.7万吨，较去年同期增加近30万吨，铝棒社会库存增加1.6万吨至23.5万吨，现货升贴水波动有限，华南铝棒加工费再度跌至负值 [2] - 走势：近期地缘事件令有色金属行情背离基本面，需警惕资金获利了结，关注高位空配 [2] 锌 - 走势：基本面供需双弱主导盘面，成本和消费博弈下，锌价高位震荡，沪伦比围绕7.6上下运行，锌锭现货进口亏损2200元/吨左右 [2] - 现货与供应：LME锌处正向市场，0 - 3个月现货贴水32.62美元/吨，LME锌库存11.15万吨，SM社库11.68万吨，内外盘库存水平基本相当，内外盘价差收敛难度大；炼厂采购进口矿热情升温，进口矿TC环比回落3.5美元至29.75美元/干吨，港口锌精矿库存环增3.7万吨至28.6万吨，国内矿紧局面有所缓解，国产矿TC持稳1500元/金属吨，炼厂检修与复产并存，供应端压力不大 [2] - 消费：春节临近，消费有转弱预期，华北地区环保扰动时有发生，高锌价抑制终端需求，部分企业提前放假，商家对节后市场信心不足，备库谨慎 [2] - 走势：跟踪炼厂动态，除非国内炼厂减产超预期，否则沪伦比进一步回升难度仍偏高，长假临近，阶段性供大于求预期不改 [2] 铅 - 行情：终端消费偏弱，铅锭进口窗口打开，随运输恢复，铅价延续低位偏弱运行 [2] - 现货与供应：LME铅库存21.5万吨，现货贴水4.56美元/吨，铅锭现货进口利润收窄200元/吨，矿端偏紧，国产矿TC环比下滑50元至250元/金属吨，进口矿TC环比下滑5美元至 - 150美元/干吨，废电瓶价格抗跌，再生铅炼厂亏损面积扩大，下方成本支撑偏强；1月海外过剩压力向国内传导，2月进口量预计下降，国内消费亦偏弱，原生铅炼厂1月下旬集中复产，期现价差超120元/吨，交仓有利可图，SMBH社库增至3.52万吨，部分再生炼厂因成品积压提前停产放假 [2] - 消费：终端消费偏弱，铅酸蓄电池企业成品库存积压，开工率70%，春节前备货需求不足，放假时间长于往年且提前 [2] - 走势：春节临近，铅基本面预期偏弱，内外盘铅价以过剩主导下的低位震荡看待 [2] 镍及不锈钢 - 期货：沪银上周高位震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，沪不锈钢走势类似，成交扩大 [2] - 宏观与需求：银矿供应短缺预期下，期货有支撑，冶炼厂看涨情绪强烈，上游报价上涨；不锈钢现货价格冲高后，下游畏高情绪升温，采买谨慎，成交主要集中于期现套利操作，货源淤积流通环节，钢厂库存低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行 [2] - 现货与供应：现货端，金川升水6500，进口镍升水350元，电积镍升水150元，金川现货报价抗跌，高镍铁镍价在1043/镍点，上游价格开始反弹传导，短期为政策情绪主导；纯镍库存降200吨至6.6万吨，镍铁库存在2.93万吨，不锈钢库存基本持平在84.4万吨 [2] - 走势：市场畏高情绪出现，建议谨慎 [2] 锡 - 行情：上周五夜盘锡追随白银涨势增仓再创高，本周前两个交易日，伴随风控升级，价格快速回吐涨幅，波动加剧，价格脱离基本面预期，高位调整风险大 [2] - 供应：Alphamin Q1产量环减4%，2025年实现7%产出增速，今年目标回到2万吨/年；印尼林业部整顿非法采矿，1月受配额审批影响为出口淡季，预计减少出口；12月中国锡精矿进口实物吨稳增，单月粗算精矿金属吨进口量为下半年以来最大，国内锡精矿TC报价上调，春节前后原生锡生产稳定，再生锡开工率低迷，市场供应题材未影响基本面供应判断 [2] - 消费：市场关注光伏出口退税窗口期排产变动，但高银价及铜锡价格侵蚀退税税率，欧美库存高且处于淡季，组件企业增产可能有限，一季度产出增幅预计在8%水平、累计约136GW，对锡消费拉动约1200吨，两市显性库存持续攀升，伦锡库存7065吨，LME0 - 3月贴水245美元，SMM社库上周增加5700吨至10678吨 [2] - 走势：市场跟随银价，交易所风控加强 [2] 碳酸锂 - 期货：上周碳酸锂期货震荡冲高，交投活跃，持仓结构具有脆弱性 [2] - 现货：沪电碳现货走强报18.15万元，工碳价差3500元/吨，海外矿山有放货意愿，周内有拍卖活动，非洲来矿增量显著，原矿占比由11月的7%增至12月的20% [2] - 宏观与需求：下游材料厂开始为二月生产备货，对现货需求有一定支撑，出口退税政策退坡使下游电池企业订单增加，生产进度加快 [2] - 供应：市场总库存下降800吨至10.9万吨，冶炼厂库存基本持平在1.98万吨，下游库存增2000吨至3.8万吨，贸易商降300吨至5.15万吨，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售，澳矿报价维持强势 [2] - 走势：碳酸锂价格高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控 [2] 工业硅 - 期货：上周工业硅期货震荡抬升逼近9000元/吨，周初大厂减产提振后成交边际走弱 [2] - 供需：供应端内蒙古硅炉部分减产、1月底新疆大厂存减产预期，开工率持续走低，供需双减，无新增产量则供应稳步收缩；需求端多晶硅开工率与现货价同步下行，2月产量或回落至9万吨拖累需求，有机硅开工率稳68%，铝合金开工率持平，铝价走弱提振采购但再生铝企业或提前休假，后续开工率偏淡 [2] - 库存：库存高企至5.6万吨，周环增1000吨，春节临近汽运运力收紧，库存消化节奏受制约 [2] - 走势：基本面边际好转但下游整体偏弱，2月预计温和去库、幅度有限，短期现货涨价动能不足，期货受减产预期短期拉涨，关注整数关口表现 [2] 多晶硅 - 价格：多晶硅期货4.8万元/吨前低获支撑，减仓下盘面小幅回升，现货成交清淡，厂商主动调价，致密料5.4万元/吨，周跌1000元/吨 [2] - 供需：供应端1月排产10.38万吨、月环比减1.17万吨，2月或进一步降至9万吨；硅片价格走弱，电池片因高银价倾向代工、增产谨慎，组件价格涨势放缓，市场现低价抛货 [2] - 库存：多晶硅库存升至33万吨、环增9000吨，期货仓单周超2000手，整体库存压力显著 [2] - 走势：期货前低获技术性支撑，但现货降价难提振成交，下游因高银价提产谨慎，“抢出口”对需求提振有限，采购拉动偏弱，库存压力持续加大，厂库高企且期货仓单加速增加，交割品范围扩大存预期但待交易所正式指引，交易规则趋严下，基本面与预期共同压制反弹空间，预计维持震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业进行了分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，表现出不同的走势和投资机会，如部分行业震荡偏强，部分行业面临供需压力需关注风险[1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油夜盘回落，因地缘政治缓和及美国油品库存累积，走势承压[1] - 燃料油&低硫燃料油方面，低硫随原油回调，高硫维持偏强，地缘冲突影响高硫价格，海外炼厂恢复或压制低硫上方空间[20] - 沥青成本有支撑，但终端需求清淡，预计震荡偏强[21] 金属行业 - 贵金属隔夜表现强势，特朗普言论令其重心抬升趋势难改[2] - 铜隔夜伦铜反复震荡，尾盘转涨，LME增库、现货贴水，国内库存小增，倾向少量空单入场[3] - 铝隔夜沪铝延续震荡，社库有变化，下方23800元暂有支撑[4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现弱于往年[5] - 氧化铝运行产能高，过剩显著，现货承压，规模减产形成前弱势难改[6] - 锌下方成本支撑偏强，但国内弱需求约束反弹空间，短期高位震荡，中线反弹空配[7] - 镍及不锈钢方面，沪镍高位震荡，不锈钢消费淡季，基差走扩，负反馈风险累积[9] - 碳酸锂高位震荡，下游接受度弱，去库放缓，短期不确定性强[10] - 工业硅供需格局有改善预期，但受供需双弱制约，关注9000元/吨关口突破情况[11] - 多晶硅走势偏强，交投量能弱，下游抢出口叠加供应端减产，价格存稳中偏强预期[12] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷夜盘钢价小幅反弹，螺纹表需回落、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存下降，整体区间震荡[13] - 铁矿隔夜盘面震荡，全球发运量季节性回落，国内港口库存累增，需求端短期难有显著增加，预计短期震荡[14] - 焦炭日内价格反弹，库存小幅增加，市场关注冬储和煤炭政策[15] - 焦煤日内价格反弹，炼焦煤矿产量抬升，库存小幅增加，市场关注冬储和煤炭政策[16] - 锰硅日内价格反弹，锰矿现货价格抬升，需求端铁水产量下降，关注“反内卷”影响[17] - 硅铁日内价格反弹，受政策影响价格强势，需求有韧性，供应下行，库存下降，关注“反内卷”影响[18] 化工行业 - 集运指数（欧线）现货报价或下探，02与04合约已计价运价下行预期，06合约有修复动力，节前震荡[19] - 尿素期货价格震荡坚挺，行业日产回升，下游开工提升，企业去库，中长期偏强震荡[22] - 甲醇盘面上涨，但港口库存累积，烯烃装置检修或降负压制行情，一季度进口缩减预期有支撑，短期震荡僵持[23] - 纯苯供应减少、需求增加，华东港口去库，短期震荡偏强，中长期缓慢去库[24] - 苯乙烯供应端减量，基本面紧张，供需有支撑[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯中，丙烯供应趋紧，下游买盘跟进好；聚乙烯供应压力将增加，需求趋弱；聚丙烯现货供应压力不大，需求偏弱[26] - PVC&烧碱中，PVC震荡偏强，库存增加，有望去产能；烧碱震荡偏强，行业高开工高库存，氯碱一体化压缩利润[27] - PX&PTA夜盘上涨，春节前后需求走弱，二季度关注加工差和月差机会[28] - 乙二醇供需双降，春节前后累库，二季度或改善，长线承压[29] - 短纤&瓶片中，短纤企业负荷高、库存低，产销放量；瓶片开工下降，加工差修复[30] 农产品行业 - 大豆&豆粕中，美豆底部偏强震荡，关注巴西大豆收获情况和中加菜籽进口冲击[34] - 豆油&棕榈油中，美豆油和美豆预计震荡偏强，利于带动棕榈油，关注印尼和马来西亚棕榈油表现[35] - 菜粕&菜油中，中加经贸关系缓和冲击消化，菜系短期跟随板块，关注政策对供给影响[36] - 豆一国产大豆主力合约价格回升，关注政策和现货指引[37] - 玉米现货价格稳中偏强，供应相对充足，大连玉米期货短期震荡[38] - 生猪期货反弹，出栏压力大，预计明年上半年猪价有低点[39] - 鸡蛋期货增仓上涨，中长期逢低做多[40] - 棉花美棉回落，郑棉震荡，需求持稳，关注种植面积和订单情况[41] - 白糖美糖震荡，关注国内外生产数据，短期糖价有压力[42] - 苹果期价震荡，关注需求和去库情况[43] - 木材期价低位运行，低库存有支撑，暂时观望[44] - 纸浆期货小幅上涨，下游需求弱，港口库存累库，轻仓试多[45] 金融行业 - 股指A股三大指数收涨，期指主力合约涨跌不一，A股偏强基础未变，但短期上攻动力或不足，中期关注盈利驱动[46] - 国债期货微跌，央行净投放，可关注空短债机会[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油市场受供需宽松主导承压；贵金属强势难改；多数有色金属、化工品、农产品、建材等行业呈现震荡格局，部分有特定走势和投资建议，如部分品种可关注低多或反弹空配机会；股指短期受地缘等因素影响风险偏好回落，国债短期曲线或陡峭化 [2][3][48] 各行业总结 能源行业 - 原油市场地缘局势可控，供应宽松、库存累积，主基调是供需宽松主导的承压格局 [2] - 燃料油市场受地缘主导，高硫近月因地缘波动偏强，低硫供应边际承压但有汽柴油裂解支撑；沥青走势跟随原油，陷入区间震荡 [22][23] 贵金属行业 - 隔夜贵金属延续强势，欧美围绕格陵兰岛的博弈及特朗普对全球秩序的挑战，削弱市场对美元资产信心，维持多头思路 [3] 有色金属行业 - 铜价隔夜走低，与贵金属脱敏，国内“供大于求”，可持有特定期权组合并少量空单背靠MA5日均线持有 [4] - 沪铝跟随有色调整，海外地缘不确定，支撑看向23500元；铸造铝合金跟随沪铝波动，活跃度不高，与沪铝价差弱于往年；氧化铝产能过剩，现货承压 [5][6][7] - 沪锌小幅回落，高价抑制消费但成本有支撑，中线倾向反弹空配；沪铅以过剩主导低位震荡，价格区间1.7 - 1.78万元/吨 [8][9] - 沪镍高位震荡，下游被迫入场，延续多头思路；锡价高开低走，关注沪锡减仓幅度，持有卖出看涨期权 [10][11] 化工行业 - 碳酸锂涨停后高位震荡，下游接受度弱，库存去化放缓，不确定性强 [12] - 工业硅盘面减仓，供应收缩预期显著，但市场对大厂减产持续性有分歧，价格大概率震荡 [13] - 多晶硅期价减仓反弹，现货价格稳中趋涨，需跟踪月底成交表现 [14] 钢铁行业 - 螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降，钢价区间震荡 [15] - 铁矿全球发运和国内到港有变化，港口库存累增，需求端有改善但铁水产量下降，预计短期震荡 [16] - 焦炭首轮提涨预计下周落地，盘面升水，大概率跟随偏弱震荡；焦煤价格震荡下行，库存抬升，大概率偏弱震荡 [17][18] 建材行业 - 玻璃期价下挫，或季节性累库，长期需去产能，期价跌至1000元附近可关注低多机会 [33] 橡胶行业 - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶需求恢复、天胶供应下降、合成供应增加，库存有变化，市场情绪走弱，策略观望 [34] 农产品行业 - 大豆和豆粕，南美丰产预期主导，关注美豆出口和南美天气；豆油和棕榈油区间震荡 [36][37] - 菜籽和菜油短期筑底波动，菜油略强于菜粕；豆一关注政策和现货表现 [38][39] - 玉米期货震荡偏弱，关注东北售粮和拍卖情况；生猪期货反弹或结束，预计明年上半年猪价有低点 [40][41] - 鸡蛋短期期现货转弱，中长期逢低做多；棉花近期或调整，操作观望 [42][43] - 白糖短期上方有压力，关注生产情况；苹果期价回调，关注需求情况 [44][45] 林业行业 - 木材期价低位运行，低库存有支撑，操作观望；纸浆期货小幅上涨，基本面一般，操作观望 [46][47] 金融行业 - 股指昨日A股下挫，期指下跌，市场风险偏好回落，短期关注地缘等变化，中期关注盈利驱动 [48] - 国债30年期期货领涨，短期曲线或陡峭化，可关注曲线做平机会 [49]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★☆ | | 铅 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★★★ | | 锡 | ★★☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析并给出投资建议，涉及铜、铝、锌等多种金属，综合考虑市场供需、价格走势、库存变化等因素，为投资者提供操作参考 [2][3][4]。 各行业总结 铜 - 周二沪铜增仓阳线震荡，SMM现铜10075元，上海贴水150元等，国内1月精炼铜产出或环比回暖，“供大于求”为主，关注沪铜减量，继续持有特定期权组合 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，海外地缘不确定性强，23800元位置暂具支撑，铸造铝合金跟随波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，部分地区成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能9600万吨附近，减产未现，显著过剩，随着矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近，现货继续承压 [3] 锌 - 资金减仓，沪锌小幅回落，于2.43万元/吨一线有支撑，高价抑制消费，累库承压，但炼厂检修持续，成本端有支撑，短期不看深跌，中线倾向反弹空配 [4] 铝 - SMM1铝报价17000元/吨，对近月盘面贴水150元/吨，后市仍存累库预期，下游逢高接货意愿低，进口窗口打开，消费多空并存，沪铅低位震荡，价格区间1.7 - 1.78万元/吨 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡，市场交投活跃，不锈钢传统消费淡季，高位成交受阻，期现基差走扩，负反馈风险累积，短期政策情绪主导，库存有变化，延续多头思路 [7] 锡 - 沪锡增仓震荡在MA5 - 10日均线间，内外锡锭高库存，LME现货贴水幅度大，仍需实质减仓，持有2602期权高位卖出看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂再度涨停，市场交投活跃，下游对高价接受度弱，采购刚需为主，市场总库存下降300吨在11万吨，期价陷于高位震荡，短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅期货高开低走，头部企业减产消息一度提振盘面，今日情绪跟进乏力，现货价格持稳，川滇地区开工率回落，供应端收缩预期显著，需求端未见明确增量，价格大概率维持震荡格局 [10] 多晶硅 - 多晶硅期价减仓反弹、量能持续偏弱，现货端N型复投料均价持稳于5.4万元/吨，头部企业计划月底停产，下游接受度边际松动，抢出口与企业减产支撑现货稳中趋涨，期市延续偏弱反弹走势 [11]