报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属等多个行业进行分析 指出各行业受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如原油中长期受供应过剩影响中枢下移 贵金属震荡偏强等 根据相关目录分别总结 能源化工 - 原油：美国扣押油轮或暂停600万桶委内瑞拉原油运输 IEA下调供应过剩预测但仍处高位 油价进入供应过剩与地缘、宏观因素博弈阶段 中长期供应过剩推动中枢下移[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油成本端波动 高硫供应多空交织 需求支撑有限 低硫供应充裕 宽松格局延续或偏弱运行[21] - 尿素：盘面偏弱震荡 国内储备需求推进 企业去库 但供需宽松 交投降温 短期回调后预计区间震荡[22] - 甲醇：进口卸货不及预期支撑港口去库 未来供应预计充足 下游装置新投与检修并存 短期供需难改善 区间内偏弱震荡[23] - 纯苯：华东现货价格回升 山东普跌 港口库存回升 后市供需压力或缓解 关注油价走势 中线考虑逢低介入月差正套[24] - 苯乙烯：供应存增长预期 华东需求强 港口库存去化 价格有支撑 预计宽幅震荡整理[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应增加 需求支撑减弱 聚乙烯供应稳定 需求转弱 聚丙烯需求端转弱 价格支撑不足[26] - PVC&烧碱：PVC累库下行 内需疲软 成本支撑不明显 预计低位区间运行 烧碱低位运行 供给高压 需求不足 压缩利润[27] - PX&PTA：夜盘油价走弱二者回落 周度负荷平稳 终端织造走弱 预期PX中线偏强 PTA加工差预期修复[28] - 乙二醇：期价大幅下挫 产量小幅下降 港口库存上升 春节前后累库预期犹在 长线承压[29] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位 库存回升 供需季节性转弱 新年度投产量低 瓶片需求转淡 产能过剩是长线压力 成本驱动为主[30] 金属矿产 - 贵金属：隔夜上行 美国初请失业金人数波动 美联储降息并购短债 总体震荡偏强 金银比有望向下 铂金不建议追高[2] - 铜：内外铜价创高 美伦溢价接近200美元 沪铜仓量高 多单依托MA5日均线持有[3] - 铝：有色整体强势 铝价相对温和 库存下降 中期震荡偏强 短期背靠布林线中轨参与[4] - 氧化铝：运行产能高位 供应过剩 库存上升 未来有仓单流出压力 现货指数下跌 弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价上调 废铝货源偏紧 行业库存和仓单高位 与沪铝价差或收窄[6] - 锌：强势反弹 内外矿TC转降 有减产预期 出口窗口打开 下游接受度不足 沪锌区间震荡[7] - 铅：沪铅窄幅震荡 成本和消费博弈 基本面矛盾不足 交仓有利可图 进口窗口打开 约束铅价低位运行[8] - 镍及不锈钢：镍价回调 市场交投平淡 不锈钢悲观情绪未消 产量减产落地不足 沪镍累库 高位沽空合理[9] - 锡：沪锡增仓冲至新高 资金主导明显 关注局势和出口数据 倾向高位双向波动 建议卖看涨期权[10] - 碳酸锂：再度冲高 交投回暖 库存下降 矿端报价强势 期价高位震荡 基本面强势 谨慎偏多[11] - 工业硅：主力合约止跌企稳 远月偏弱 现货封盘 年底基本面弱势 预计震荡整理 待减产情况[12] - 多晶硅：期货撑市情绪强 年底需求不及预期 现货上行乏力 关注政策落地确认区间上沿突破有效性[13] - 螺纹&热卷：夜盘震荡 螺纹表需和产量下降 库存去化 热卷供需双降 库存缓降 后期高炉减产可能性大 市场心态脆弱 盘面承压[14] - 铁矿：隔夜震荡 供应发运偏强 到港量回落 港口累库 需求终端下滑 钢厂盈利差 基本面宽松 中长期有下行压力[15] - 焦炭：日内震荡下行 有提降预期 焦化利润一般 日产略升 库存小降 下游按需采购 贸易商意愿一般 价格偏弱震荡[16] - 焦煤：日内震荡下行 煤矿产量下降 现货竞拍成交一般 价格下跌 总库存增加 盘面贴水 价格偏弱震荡[17] - 硅锰：日内偏弱震荡 现货价格抬升 港口库存有结构性问题 需求铁水下降 周度产量下降 库存累增 观察底部支撑[18] - 硅铁：日内偏弱震荡 市场对煤矿保供预期增加 电力和兰炭价格或下降 需求有韧性 供应下行 库存下降 观察底部支撑[19] 农产品 - 大豆&豆粕：国内进口大豆通关放缓 连粕近月合约上行 USDA报告未调美豆数据 关注美豆出口和南美天气 近月合约偏多[34] - 豆油&棕榈油：德国生物燃料政策变动 棕榈油需求或改善 但马来库存高企 预计震荡等待基本面变化[35] - 莱粕&莱油：中加贸易停滞 中俄菜系贸易增长 加菜籽供大于求 菜系短期内强外弱 关注进口变数[36] - 豆一：国产大豆表现偏强 政策端购销成交 关注明日交易情况 与进口大豆价差扩大 关注政策和现货[37] - 玉米：夜盘震荡 东北及北港价格稳定 华北采购降温 上游售粮积极 关注售粮进度和拍卖 近月合约高位震荡回调[38] - 生猪：期货走弱 现货稳定 市场重回过剩逻辑 养殖端出栏增量 后期去库 预计明年上半年二次探底 去产能进程慢[39] - 鸡蛋：期货减仓 盘面小幅波动 现货稳定 远月拉涨后价格预期向下修正 近月或期现回归 中长期基本面改善[40] - 棉花：美棉上涨 郑棉突破上行 商业库存不高 销售进度快 需求持稳 关注春节前旺季 产业可关注套保[41] - 白糖：美糖震荡 印度和泰国开榨 产量预期好 国内关注新榨季估产 广西食糖产量预期较好[42] - 苹果：期价高位震荡 现货成交一般 价格偏强 今年库存下降 远月或有库存压力 关注去库[43] - 木材：期价弱势下行 外盘报价下调 现货弱势 到港量减少 需求淡季 出库量增加 低库存有支撑 暂时观望[44] - 纸浆：期货大幅增仓上涨 现货跟随 港口库存去库 进口增加 新合约仓单压力小 针阔价差缩窄 盘面博弈激烈 观望或短线操作[45] 金融 - 集运指数（欧线）：现货市场报价收敛 货量回暖 市场认为逐步企稳 年前行情可期 但12月底报价未兑现 1月报价未公布 02合约以错定12合约并升水运行[20] - 股指：A股高开低走 期指主力合约全线下跌 中央经济工作会议定调经济 外盘多数收涨 宏观不确定性缓和 可逢低小幅增仓[46] - 国债：期货收盘全线上涨 资金面Shibor短端多数下行 债市情绪缓解 短期仍需注意风险 配置盘谨慎参与[47]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 镍 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★★★ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现分化，部分品种有上涨或下跌趋势，投资操作建议因品种而异 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周三沪铜持仓震荡，现铜报91700元，上海铜升水缩至30元，晚间关注联储降息兑现后鲍威尔发言倾向，建议少量多单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 白银刷新历史新高，有色整体反弹，华东、中原和华南现货贴水扩大，沪铝中期震荡偏强但短期基本面矛盾有限，保太ADC12现货报价上调，废铝货源偏紧，铸造铝合金与沪铝价差年末或收窄，氧化铝供应过剩，未来三个月有仓单过期流出压力，价格弱势运行 [2] - 铝价低位，持货商交仓意愿不足，上期所铝仓单和库存低，近月暂无软挤仓风险，交割临近期货盘面下挫，再生铝低价惜售，下游逢低刚需采买意愿好转，铝进口窗口打开 [4] 锌 - 内外矿TC转降，12月国内锌锭产出环比预降，SMM锌社库下降，SMM0锌报价对近月盘面升水或抑制持货商交仓积极性，LME锌库存上升，沪锌短期跟随外盘反弹，消费进入淡季，反弹暂看2.35万元/吨一线压力 [3] 镍及不锈钢 - 镍价反弹高位回调，市场交投平淡，多空博弈意愿降温，不锈钢市场悲观情绪未消散，成本走低、需求信心不足，成交或再次清淡，11月不锈钢厂减产落地量不足，纯镍、不锈钢库存增加，镍铁库存下降，沪镍累库，高位做空更合理 [5] 锡 - 沪锡大幅增仓，收盘涨势扩大，国内再发刚果（金）东部安全风险警示，短线锡价波幅大，倾向持有参与2601合约执行价31.5万卖看涨期权 [6] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹走强，市场交投回暖，价格回调后挺价意愿强，出货积极性不高，下游采购意愿强，市场总库存下降，矿端报价维持强势，期价高位震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [7] 工业硅 - 工业硅跌破前低关键支撑后延续下行，基本面偏弱，西南枯水期减产效应边际弱化，需求收缩，库存去化承压，短期聚焦8000元/吨关口博弈 [8] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡回落、回收部分涨幅，联合体成立利好落地但收储细节未明确，行业基本面仍偏弱势，盘面以政策预期交易为主导，短期有上行驱动，区间上沿突破有效性需政策落地验证 [9]

报告行业投资评级 - 铜：★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★☆，持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 锌：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★★☆，持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 碳酸锂：★★★，更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 不同有色金属品种在当前市场环境下呈现不同走势和投资机会，需综合考虑宏观因素、供需关系、库存变化等进行投资决策 [1][2][4] 各品种总结 铜 - 周一沪铜增仓上涨，SMM现铜跟涨，升水、溢价有变化，社库小增，关注LME现货升水及库存变动 [1] - 本周沪铜有涨势暂歇概率，如联储降息、铜价达目标位、现货升水转弱等情况可能使铜价高位回调 [1] - 多单依托MA5均线持有，强仓量配合下沪铜涨势或扩至9.5 - 9.7万元可止盈 [1] 铝 - 今日沪铝先抑后扬高位震荡，现货贴水扩大，社库基本持平，受有色资金关注及白银、铜创新高带动站稳22000元 [2] - 趋势震荡偏强，但短期基本面矛盾有限，技术面有背离和超买迹象，不宜追涨，关注需求反馈 [2] - 铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差或年末收窄，氧化铝供应过剩，弱势运行但基差大短期下跌空间有限 [2] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外四季度提产预期平平，供应端约束走强支撑盘面冲高 [2] - 美就业数据疲软，12月美联储降息预期强，有色和贵金属板块多头情绪高亢，锌不做空头配置 [2] - 锌锭出口窗口打开，沪锌有望上探年线，不排除突破继续上行 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍跌势加速，交投活跃持仓抬升，美国政府有望结束停摆缓解宏观担忧，但镍产业链整体过剩表现平淡 [4] - 主流不锈钢厂取消限价并下调盘价，市场低迷，供方降价出货，年末淡季成交冷清 [4] - 纯镍、镍铁库存增加，不锈钢库存下降，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行重心下移 [4] 锡 - 沪锡短线双向波幅大，MA5日均线可做强弱分界 [4] - 2025年供损题材与供应约束提升锡均价，2026年春节后旺季供应端转折概率大且恢复增速快于需求 [4] - SMM锡社库增加，LME现货升水缩小，两市显性库存中性，注意高位风险，接近调整时点，关注远月虚值买看跌策略 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，下游电池厂订单因纯电重卡、传统车销、储能电池需求增加 [5] - 磷酸铁锂企业推进加工费谈涨，部分材料涨价落地但金额低 [5] - 市场总库存及各环节库存下降，中游情绪回暖，现货有支撑，澳矿报价走强，短期偏强震荡 [5] 多晶硅 - 多晶硅基本面显著弱化，供给端企业减产未达预期，供给压力仍存 [6] - 需求端12月硅片排产计划环比下调16%，库存累积，硅片价格下行，下游采购意愿下降，依赖头部企业挺价 [6] - 上周五广期所公告新增品牌对市场形成利空冲击，后续跟踪仓单生成 [6] 工业硅 - 工业硅价格回落至区间下沿关键支撑位 [5] - 供给端西南枯水期减产效应12月后预计减弱，供应压力趋稳；需求端有机硅与多晶硅行业12月需求收缩，年末库存去化承压 [5] - 新疆天气预警及安全生产通知或支撑市场情绪，若工厂实际减产有限，价格可能进一步下探 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属品种进行分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等，指出各品种在供需、库存、价格走势等方面的特点及投资建议 [1] 各品种总结 铜 - 市场资金对中长期铜市多头配置热情高，2026 年 Q1 受干扰大矿复产难有显著进展，全球精铜冶炼增进下调压力大 [1] - 国内需求一般但现货对高铜价适应性提高，海外美国存在结构性过剩铜难消化，但特朗普贸易政策有预期空间 [1] - 2026 年 Q1 内外铜价走势可能打开到 1.15 - 1.2 万美元，沪铜相应进入 9.2 万高位区间，建议短期冲高阶段维持削峰点价，多单依托 8.8 - 8.78 万持有 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能维持高位，平衡显著过剩，弱势运行，下方关注年内低点 2600 元支撑 [1] - 天山铝业二期投产及海外印尼电解铝厂项目投产带来增量，下游龙头企业开工率环增 0.45 至 62.3%，但建筑行业低迷 [1] - 上周铝锭社库下降 1.7 万吨至 59.6 万吨，铝棒社库降 0.3 万吨至 12.8 万吨，沪铝继续震荡测试前高 22000 元附近阻力 [1] 锌 - 内外盘回踩 60 日均线后反弹，锌锭出口窗口延续打开，国内锌精矿供应紧缺，预计锌锭产出环比下滑超 2 万吨 [1] - 受限于地产市场，基建投资增速放缓，消费增长预期不足，需求进入淡季 [1] - 供需双降，沪锌在 2.22 - 2.3 万元/吨区间，低料存在支撑盘面 [1] 铅 - LME 铅库存高位，铅锭进口窗口打开，内外铅价同步走弱，原生铅货源偏紧，再生铅厂检修与复产并存 [1] - 铅价大幅回调后下游积极备货，汽车蓄电池消费进入传统旺季，但多地国补、以旧换新活动结束，消费缺乏增量预期 [1] - 成本和消费博弈，基本面中性偏弱，沪铅在 1.7 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投平淡，空头快速减仓，沪不锈钢同步反弹，总体成交低速 [1] - 不锈钢现货 300 系冷轧库存压力上升，低价对下游刚需有一定吸引力，但整体仍偏阶段性 [1] - 纯镍库存再增 3000 吨至 5.53 万吨，镍铁库存增 700 吨至 3 万吨，不锈钢库存增加 0.6 万吨，建议高位沽空 [1] 锡 - 上周锡价冲高，伦锡逼近 4 万美元，沪锡加权持续增仓，价格突破 20 万整数关口，市场交易题材围绕供应和需求 [1] - 供应端虽有运输中断、停产消息但未查证，印尼 11 月成交放量保障出口，缅甸复供受困扰，国内精锡产出预计稳定 [1] - 消费亮点是高端半导体及车载集成电路，两市显性库存水平中性，建议高位谨慎追高，现货保值空头搭配兑策略 [1] 碳酸锂 - 上周紧俏锂货走势温和，市场交易活跃，沪电碳现货持续上扬，海外矿商有放货行为，需求端有采购需求 [1] - 下游材料厂生产积极，11 月产量环比略有增量，约 20 家磷酸铁锂企业已达满产 [1] - 市场总库存下降 2500 吨至 11.6 万吨，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 期价重心稳步上移，整体维持区间震荡，新疆 421 报价港在 9150 元/吨 [1] - 供应端川滇产区受枯水期制约，北方产区有增产潜力，12 月整体供应环比收缩幅度有限，需求端有机硅行业联合减排，多晶硅 12 月产量降幅预计有限 [1] - 社会库存总量 55 万吨，周环增 2000 吨，供需双弱，短期仍延续震荡格局 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓走高，2512 突破 6 万元/吨，盘面维持 Back 结构，现货 8 型复投料报价 49.70 - 55 元/千克零幅滚动 [1] - 11 月多晶硅产量 11.5 万吨，降幅超预期，12 月产量仍有下修空间，需求端排产明显收缩 [1] - SD1 多晶硅厂库 28.1 万吨，周环增 1 万吨，交易所上调投机保证金，市场情绪降温 [1]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 有色金属各品种表现不一，部分品种有上涨倾向，部分品种维持区间震荡，部分品种呈弱势运行 [2][3][4] 各品种情况总结 铜 - 周五沪铜增仓上涨，现铜涨至8.74万，上海升水扩至110元，伦铜短线关注1.1万美元表现，中长期多配支持因素强，来年铜均价上涨受流动性、经济表现温和回暖、绿碳与智算相结合的需求支撑，沪铜周内增仓震荡有再次上行倾向，短线可少量尝试追涨多单依托MA5日均线持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅上行，华东、中原和华南现货贴水分别维持在 -40 元、 -160 元和 -125 元，昨日铝锭社库较周一下降1.7万吨，铝棒持平，下游逢低补库需求有韧性但缺亮点，近期产业矛盾有限，沪铝震荡为主；铸造铝合金跟随铝价波动，废铝货源偏紧，税率政策调整未明确，行业库存和交易所仓单处于高位；氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改，现货成交少报价趋稳，晋豫部分产能接近现金亏损、规模减产未形成前氧化铝弱势运行 [3] 铝 - 铝价低位时再生铝炼厂压价采购，废电瓶持货商提跌出货，市场再生铝散单货源紧张，部分地区精废报价倒挂，成本端强支撑，下游逢低采买增加，铝价低位反弹，再生铝炼厂出货情绪好转，现货进口窗口打开，国内铝锭供应无实质性矛盾，成本和消费博弈下，沪铝维持1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [6] 锌 - 资金流向贵金属带动有色板块上修，LME锌高位震荡，沪锌在60日均线位置止跌企稳，国内TC走低叠加锌锭出口预期支撑盘面，但消费淡季难提供更多上行动能，12月国内锌锭产出环比预减1.8万吨左右，国内供需双弱，矛盾不足，资金交投兴致平平，沪锌暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍高开回落，市场交投活跃，减仓止盈盘出现，美元反弹，围绕日债的危机发酵，风险资产抛售持续，市场采买情绪低迷，不锈钢厂产量下降、到货减少下社会库存去库，但未改变市场冷清体感，某不锈钢大厂采招价格总体下调，不锈钢成本支撑下移，纯镍库存减少900吨至5.23万吨，绕铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存减少1.2万吨至94万吨，沪镍稍有去库、基本面偏弱，反弹沽空为主 [7] 锡 - 沪锡下午盘增仓拉涨出新高，Alphamin运输中断、官宣停产消息未查证，外盘跟踪LME现货升水波动，本月印尼交易所锡锭交易量增大，锡市资金聚焦刚果（金）东部冲突风险，看好今明两年与PCB挂钩的高焊料消费增速，国内现锡报30万整，实时贴水现货月锡价，重点关注本周国内社库及仓量变动，不建议追涨，仓量配合下沪锡短线空间可能打开到31.5 - 32万间 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，海外矿山报价水涨船高且放货意愿加大，需求方有买现货、定远期货意愿，市场总库存下降2000吨在11.8万吨，冶炼厂库存降2170吨至2.6万吨，下游库存降3300吨在4.9万吨，贸易商增加3450吨至4.8万吨，中游环节情绪回暖，现货端稍显支撑，碳酸锂期价高位剧烈震荡，市场分歧较大 [9] 工业硅 - 工业硅期价小幅上涨，西南地区步入枯水期，四川开工率预计进一步下调，其余主产区生产基本持稳，下游多晶硅、有机硅环节仍有控产计划但幅度较前期预期变化有限，行业供需矛盾较上月显著缓和，市场重心有所抬升，短期以震荡格局看待 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收涨，基本面支撑不足，硅片、电池片价格延续下行，终端需求阶段性走弱，但今日多晶硅仓单集中大幅注销，近月合约交割逻辑演绎，后续跟踪虚实比变化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现不一，多数行业以区间震荡为主，部分行业有特定趋势和投资机会，需关注各行业供需、政策、成本等因素变化 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，四季度和明年一季度累库预期大，下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案态度 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随成本上涨，基本面矛盾有限，高硫短期供应或支撑价格，中期宽松；低硫供应充裕，价格或随汽柴油价差回落 [21] - 沥青：华东及华南出货好转，库存去库加快，12月排产下滑，后续需求季节性下降，炼厂挺价，中长期面临压制 [22] - 尿素：供应充足，工农业需求释放带动去库，但需求提升持续性有限，供过于求格局延续，价格或僵持波动 [23] - 甲醇：近月合约上涨，月差走强，海外装置减产利多兑现，港口预期去库，估值偏低可尝试单边做多或月差正套，港口去库内地累库 [24] - 纯苯：油价企稳和装置检修使价格止跌回升，但出口持续性或不足，国内到港预期高，下游需求降，价格上行驱动不足或震荡 [25] - 苯乙烯：去库和出口预期改善供需，原料弱势使利润修复，价格或震荡整理 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：山东丙烯供应偏紧价格上涨，但下游成本压力或制约上行；聚乙烯供应稳定需求转弱；聚丙烯下游按需补货，成交受抑制 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口好转和电石支撑使价格企稳，库存压力高；烧碱震荡，成本支撑不足，下游需求弱，关注利润变化 [28] - PX&PTA：PX短期供需弱，中期或偏强；PTA加工差低位，负荷下行，春节前成本驱动，新年度加工差或修复 [29] - 乙二醇：周产量下降，供应改善，短期反弹但春节前后累库，中期反弹空间受限 [30] - 短纤&瓶片：短纤负荷高库存低，价格随原料波动；瓶片需求淡，加工差低位震荡，产能过剩是压力，成本驱动为主 [31] 金属 - 铜：隔夜伦铜冲涨，沪铜跟涨，下月美国降息概率升提振铜价，沪铜短线追涨关注仓量 [4] - 铝：隔夜沪铝先涨后加速下破万七，成本支撑走强，关注炼厂动态等待低吸机会；铸造铝合金跟随铝价波动；氧化铝供应过剩，弱势运行 [5][6][7] - 锌：宏观预期影响增加，多头回补，内外矿TC下调支撑强，但内需前景承压，消费难提供上方空间，短期震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，基本面弱，反弹沽空；不锈钢厂产量降，库存去化但市场冷清，成本支撑下移 [10] - 锡：隔夜伦锡涨，沪锡增仓跟涨，关注仓量变动，短线冲涨概率升 [11] - 碳酸锂：反弹承压回落，市场分歧大，做好风控，库存有变动，中游情绪回暖 [11] - 多晶硅：期货大幅走强，基本面难支撑，短期观望 [12] - 工业硅：供应端开工率或降，需求端影响有限，期货延续震荡 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，表需和产量回升，库存下降，下游承接不足，钢厂亏损，后期或减产，关注环保限产和政策变化，区间震荡 [14] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应强于同期，需求弱，基本面宽松，关注政策利好 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，盘面升水或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量降，成交价格跌，库存微降，盘面贴水或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，产量高库存累增，底部支撑下移 [18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡企稳，中美大豆贸易按计划进行，国内大豆供应足，压榨量升，豆粕库存高，南美大豆受天气影响种植慢，关注协议签订和执行，企稳后逢低做多 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油边际利空缓和，国内基差转强，或引发空头回补；豆油关注美豆价格和出口及南美天气，短期关注油脂基本面波动 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽企稳，加拿大压榨需求高但出口颓势难改，国内关注澳籽进口，菜系短期驱动不明显，单边观望 [37] - 豆一：盘面减仓回调，现货报价稳定，关注国产大豆现货和政策，短期关注美豆出口，中期关注南美天气 [38] - 玉米：夜盘回调，北港价格涨，农户惜售，华北质量差，东北与华北价差扩，中下游库存低补库意愿增，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约逢高短空，后续合约等待回调 [39] - 生猪：行业去产能延续支撑远月期价，现货弱势下调，后期南方需求启动但供应有压力，预计明年上半年或二次探底 [40] - 鸡蛋：期货增仓，远月合约大涨，中长期供应压力减轻，基本面改善，短期近月合约围绕期现价差收敛博弈 [41] - 棉花：美棉小涨，关注出口数据，国内新棉成本支撑盘面但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交弱，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格强，今年库存降，短期走势强，中长期远月或有库存压力，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口或不增加，需求支撑价格，库存低，操作观望 [45] - 纸浆：期货小跌，港口库存累库，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：近月合约走弱，市场担忧年末运价，若货量恢复02月合约有修复空间；远月合约受地缘因素影响承压，偏空思路对待 [20] - 股指：大盘冲高回落，期指主力合约走势分化，外盘股市涨，美债收益率回落，美元指数跌，市场关注地缘缓和与降息预期共振，策略观望防御 [46] - 国债：期货收盘下跌，市场担心债券兑付风险，结构分化行情持续，建议谨慎操作 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行周度分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分析各品种的情绪、供需、库存、消费等情况并给出走势判断[1]。 各品种总结 铜 - 关注高位支撑，内外调价震荡，中长线资金对多肥期价有强信仰，市场反复交易联储12月降息概率预期[1] - 国内铜精矿加工费长单谈判受关注，11月精铜产出预计环降，10月精铜出口扩至6.59万吨，再生铜进口超预期达19.66万吨，前十月供应量累增1.99%，10月主要家电产量环降，市场关注年底电力端订单，现货有看涨情绪，SBU社库减少1.39万吨至18.06万吨[1] - 海外预计明年7月前重启印尼Grasberg铜金矿生产，2026年产量持平2025年，市场关注政策对再生铜出口约束，COMEX铜库存接近37万吨创纪录[1] - 上周沪铜“头肩形态”获支撑，交投转震荡，前期少量高位空单被动止盈位置下调到8.65万，以11 - 10日均线做强弱分界[1] 铝及氧化铝 - 氧化铝几内亚价格滑落，矿石供应增加预期，国内运行产能9610万吨，有企业检修或技改但长期减产未现，氧化铝平衡过剩，现货指数接近现金亏损，弱势运行向下半年低点2000元支撑[1] - 国内电解铝运行产能稳定在400万吨上方，天山铝业二期一阶段80台电解槽逐步投产，国电投3万吨电解铝项目计划年底投产[1] - SU显示铝加工龙头企业开工维持62%，10月铝材出口4.8万吨环降2万吨同比降17.3%，铝制品出口29万吨环降2.4万吨同比增2%[1] - 上周铝锭社库降3.3万吨至61.3万吨，铝棒社库降1.6万吨至13万吨，库存中性，华东、中原、华南现货贴水收窄，华南铝棒加工费回升至300 - 100元[1] - 短期宏观情绪波动，市场风险偏好受压制，有色整体减仓回落，铝市基本面矛盾有限，价格下跌后下游逢低补货，需求有刚性但亮点少，沪铝跌破布林线中轨短期上行趋势转震荡，调整或延续，下方支撑在21100元附近[1] 锌 - 锌价偏弱调整，内外价差收窄，11月锌锭出口增长预期强，LME锌库存增至47325吨，0 - 3个月现货升水140美元/吨[1] - 随天气转冷北方矿山停产，矿端供应收紧，内外矿TC筑顶走弱，锌价回落下游逢低补货，SMM锌社库降至15.1万吨，内外盘库存劈叉结构修复，沪伦比低位回升，进口矿冶炼利润好转，12月国内炼厂减产预期不强，锌锭供应缩减压力未明显减弱[1] - 镀锌出口表现亮眼，国内受制于地产、基建、光伏风电等因素，消费增量预期不足，需求进入淡季，下游谨慎看待后市订单[1] - 冶炼成本托底，外需尚可内需较弱，警惕资金情绪快速转换，预计沪锌2.2 - 2.3万元/吨区间震荡[1] 铅 - LME铅高库存，国内供增需弱，多头离场，内外盘急跌，伦铅周跌3.73%、沪铅周跌1.91%，铅现货进口窗口打开[1] - LME铅库存处28.2万吨高位，国内铅精矿供应紧张，进口矿TC主流报价 - 100至 - 90美元/干吨，国产PB50铅精矿主流报200 - 100元/金属吨，SMM铅社库下滑至3.7万吨，再生铅企业成品库存降至2021年以来最低位，原、再生铅厂检修与复产并存，短期再生铅货源略偏紧，精铅价差收窄至25元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水收窄至65元/吨，11月进口窗口阶段性打开，海外铅锭补入预计持平10月水平，关注再生厂利润承压后的生产动态[1] - 1 - 10月累计出口1.86亿只同比下滑9.31%，关税影响叠加海外电池供应能力提升，年底电池出口缺乏增量预期，国内消费淡季，电池终端消费未见好转，企业以销定产，电池企业成品库存15 - 17天，原料库存3 - 1天，国内消费缺乏增长预期但需求有刚性[1] - 成本和消费博弈，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡[1] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下行，交投平淡、持仓缓升，沪不锈钢同步下行，成交冷清[1] - 不锈钢现货市场交易清淡，镍升水500元，电积镍升水250元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在89元/镍点，某不锈钢大厂公布采招价格，成本支撑减弱，现货价格难改弱势[1] - 金川升水4350元，进口镍升水500元，纯镍库存减少900吨至5.23万吨，镍铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存减少1.2万吨至94万吨[1] - 沪镍将去库，但反弹沽空为主[1] 锡 - 内外锡价高位震荡，沪锡减仓但中线资金交易兴致高，关注刚果（金）东部局势，沪锡29.5万反复[1] - 国内10月锡精矿进口实物量高低不一，主力进口国贡献增量，刚果（金）东部局势紧张且某锡矿区滑坡致伤亡，但未涉及Alphamin产销消息[1] - 国内消费缺少亮点，10月家电产出环降、消费电子一般，SMM社库增211吨至2051吨，LME库存3085吨，0 - 3月现货升水扩至114美元，内外显隐性库存低于前两年同期，库存相对中性[1] - 持续跟踪刚果（金）消息，前期高仓空单若29.5万止盈离场后，后续以关注空配为主，可搭配虚值买看涨期权对冲风险[1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货周初涨停周末跌停，市场交投活跃、资金流动显著[1] - 沪电碳现货持续上涨报9.2万元，工碳价差2400元/吨，盐厂整体开工高位运行，产能释放充分，海外矿山报价上涨放货频繁[1] - 下游材料厂生产积极，供需两旺，电池及正极材料企业11月排产计划向好，预计碳酸锂原料库存继续去化[1] - 市场总库存下降200吨在11.8万吨，冶炼厂库存降2170吨至2.6万吨，下游库存降3300吨在4.9万吨，贸易商增加3150吨至4.8万吨，中间环节情绪有所回暖，现货有支撑，澳矿最新报1130美元，矿端报价维持强势[1] - 期价高位剧烈震荡，市场分歧较大，风控为先[1] 工业硅 - 上周有机硅联合减产挺价措施提振市场情绪，价格突破前高800元/吨后未持续，回落至9000元/吨附近震荡[1] - 新疆周度开工率稳定在8%，云南、四川开工率环比持平，四川11月末转枯水期开工率或下行[1] - 国内有机硅单体价格上行至13000 - 13200元/吨，周涨约850元/吨，12月1日起执行减产计划，预计月度缩减工业硅需求约400吨，11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月减少1.4万吨，12月产量预期轻微下行[1] - SMM统计工业硅库存合计54.8万吨，周增2000吨，其中普通仓库12.9万吨（ + 2000吨），保税仓库库存41.9万吨（持平）[1] - 暂看有机硅行业减产对工业硅供需格局冲击有限，短期期货维持震荡运行，跟踪有机硅报价动态，下游定价修复或带动盘面波动[1] 多晶硅 - 多晶硅价格持稳，维持震荡[1] - 多晶硅行业受季节性因素影响，11月排产较10月环比减少1.4万吨，12月排产有下调预期，海外需求退潮后国内电池片需求同步回落，行业竞争加剧致硅片外采需求承压[1] - SMM数据显示多晶硅厂家库存25.9万吨，周减2000吨[1] - 当前光伏产业链中下游硅片、电池片价格及排产持续走弱，多晶硅行业环比减产但供需边际改善效果有限，短期期价受“反内卷”情绪扰动和自身基本面制约，预计维持震荡运行格局[1]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出投资参考 各品种受基本面、宏观因素及市场情绪等影响呈现不同走势和投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 沪铜减仓走跌 短线再测MA40日均线 国内观铜报85815元 沪粤升水略微走升至90元、95元 [2] - 伦铜暂跌破40日均线 潜在空间至MA60日均线 空单背靠点位顺势下调到8.65万 [2] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝偏弱震荡或回落 华东、中原和华南现货贴水略有收窄 铝市短期基本面一般 库存累库反馈不佳 调整或延续 关注布林线中轨支撑 [3][6] - 保太ADC12现货报价维持在20800元或下调100元至20700元 废铝货源偏紧 税率政策调整未明确 行业库存和交易所仓单处于高位 铸造铝合金跟随铝价波动 与AL价差或收窄 [3][6] - 氧化铝运行产能处于历史高位 行业库存和交易所仓单持续上升 供应过剩格局难改 采暖季暂无扰动 各地现货指数普跌5元 现货接近晋豫现金亏损 规模减产未形成前弱势运行 [3][6] 锌 - 美非农就业和失业率数据劈叉 美联储12月降息前景不明 多头资金减仓有色板块 沪锌虽冲高回落但比沪铝抗跌 [4] - 10月锌精矿进口环比下滑 精炼锌出口明显增加 11月锌锭出口预期走强 内外盘基本面劈叉缓步修复 盘面存跨市反套获利空间 [4] - 内外矿TC同步走弱 沪锌底部支撑略强 暂看2.2 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍创近期新低 市场交投活跃度抬升 美国政府结束停摆利多出尽 市场担心海外流动性稳定性 [7] - 金川升水3900元 进口镍升水500元 电积镍升水175元 金川现货报价抗跌 高镍铁报价906元每镍点 上游价格反弹支撑弱化 或拖累镍产业链价格水平 [7] - 纯镍库存增加4000吨至5.31万吨 镍铁库存增500吨至2.96万吨 不锈钢库存增6700吨至95.2万吨 沪镍多头题材耗尽 镍价弱势运行 重心下移 [7] 锡 - 沪锡减仓走低 10月国内锡精矿进口实物吨11632吨 粗算进口吨回升到4338吨 较上月环增明显 多数进口来源国增量为主 [8] - 未锻轧锡锭进出口量缺少亮点 中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂一度打至跌停 市场交投活跃 昨夜海外美股暴跌引系统性风险担忧 叠加广期所收紧政策 开盘锂价低开暴跌 [9] - 市场总库存再去两千吨 贸易商增库 中游环节情绪回暖 现货稍显支撑 澳矿最新报价1055美元 矿端报价再度走强 碳酸锂期价高位震荡 做好风控为先 [9] 工业硅 - 工业硅期货延续减仓回落态势 现货端工业硅、有机硅价格与昨日持平 [10] - 周度开工数据显示 新疆及西南产区开工环比稳定 有机硅行业减产预计影响工业硅需求约4000吨 但对供需格局冲击有限 [10] - 短期工业硅维持震荡运行 需关注有机硅报价动态 下游定价修复或带动盘面波动 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货低开后震荡回升 硅片、电池片价格走弱 现货端I型复投料延续窄幅波动态势 SMM报价4.97 - 5.49万元/吨 [11] - 光伏终端采买力度不足 组件环节有排产下调预期 电池片需求订单缩减 多晶硅自身环比减产 供需边际改善有限 短期期价受“反内卷”情绪扰动 维持震荡格局 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出不同投资建议，如铜市冲涨降温转震荡，可观望或交易期权；铝及氧化铝市场分歧加剧，关注资金动向；锌可短多参与并关注跨市反套；铅短多参与；镍弱势运行；锡倾向高空配；碳酸锂短期偏强震荡；工业硅短期震荡偏强；多晶硅短期延续震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格走势冲涨降温转震荡，资金主导，冲涨能量下降，可观望或交易买入看跌平值/虚值一档期权搭配执行价9万看涨期权降持仓成本 [1] - 市场情绪方面，铜价创高后下调震荡，美国政府有望恢复运营，市场关注英国通胀压力，国内10月家电出口转负，未锻轧铜进口减少 [1] - 国内供求两弱，10月SMM口径国内电解铜产量再降2.94万吨，11月预计持稳，12月冲产倾向有限，消费端下游对高铜价接受度好于去年二季度，上周铜杆及线缆开工率环比提升但低于去年同期，周一SMM社库减少7400吨至19.59万吨 [1] - 海外Codelco下调今年产量指引，自由港Grasberg铜金矿事故后恢复部分生产，三季度第一量子在巴拿马铜矿复产有进展，坦桑尼亚重新开放边界但港口运转低效率 [1] 铝及氧化铝 - 走势上贸易局势缓和，有色宏观主导震荡偏强，沪铝冲击2024年11月高点2180元阻力，但基本面共振有限，市场分歧加剧，关注资金动向 [1] - 氧化铝国内运行产能9885万吨，环比上升10万吨，价格弱势运行，下方指向去年低点2600 - 2700元区域 [1] - 供应方面，运行产能暂时稳定，天山铝业24万吨新增产能项目推进，海外世纪铝业21万吨产能预计11 - 12个月复产 [1] - 需求上SM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率61.6%，环降0.6% [1] - 库存和现货方面，上海铝锭社库持平在62.7万吨，铝棒社库增加0.2万吨至14万吨，国庆后季节性去库幅度中性，库存总量略高于近几年同期，华东、中部、华南现货升贴水窄幅波动，华南铝棒加工费回升至300元附近 [1] 锌 - 走势为沪锌短多参与，反弹关注2.32万元/吨年线压力，关注阶段性跨市反套参与机会 [1] - 锌锭出口窗口打开，外盘偏强托举内盘，资金多头入场，沪锌反复上探2.27万/吨附近压力 [1] - 现货与供应上，LME锌库存止跌，外盘上行动能减弱但低库存支撑升水扩大，锌锭出口窗口打开，现货升水高，出口降交仓意愿，内外盘价差收窄幅度有限，国内矿TC均价下降，炼厂利润承压，减产预期走强，外盘价格高位，Q4海外炼厂利润修复后复产频率大 [1] - 消费端环保限产、地产疲软、出口数据喜忧参半，终端消费偏弱，下游刚需采购，华东地区贸易商挺价情绪浓 [1] 铅 - 短期多空并存，沪铅暂看1.73 - 1.76万元/吨区间震荡，中段仍存利多因素，建议逢低短多参与 [1] - 行情上LME铅持续去库，外盘反弹概率加大托举内盘，沪铅多空高位僵持，白银进口窗口关闭 [1] - 现货与供应方面，LME铅库存同降1.66万吨至20.37万吨，升水收窄，外盘交投预期转变，冬储背景下铅精矿供不应求加剧，废电瓶价格高位持稳，回收商出货积极，11月税收成本增加抬升沪铅价格重心，周一SMM铅社库增至3.27万吨，原、再生铅炼厂利润均好，铅锌供应预增 [1] - 消费端前期减停产电池企业开工恢复，下游按需采购，整体需求表现尚可，储能电池订单好，相关企业调产，北方转冷汽车电池消费好转，电动二轮车新国标执行在即，铅酸蓄电池消费预期好转 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行 [1] - 上周沪镍高位震荡、交投平淡，沪不锈钢低位震荡、成交冷清 [1] - 宏观与需求上外围有色表现强势，但镍产业受制于整体过剩表现平淡，主流不锈钢厂取消限价下调盘价，市场低迷，供方降价出货但年末淡季成交冷清 [1] - 现货与供应方面，金川升水3600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元，金川现货报价拉跌，高镍铁报价在917.6元/镍点，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨至2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨 [1] 锡 - 11月上半月锡市可能处于现实紧张中，中长期供应题材对价格支持降温，预计上方整数关阻力有效，若国内社库出库现象转向将引导锡价震荡下跌回节前交投区间，倾向高空配，如接近29万或等待明确破位后的右侧入场机会，如120日均线 [1] - 行情上周锡价延续震荡交投，沪锡短线下探28万吸引买兴后提价收回跌幅 [1] - 供应上国内锡供应实质性紧张，缅矿复供年底不确定，非洲矿进口受雨季拖累，国内再生锡产量受原料约束，伦锡库存升至2000吨上方，但整体显性库存低于过去两年同期水平 [1] - 消费缺乏亮点，全球半导体销售额高企但传统增速低，中国家电出口增速降温，前10月累计增速转负 [1] 碳酸锂 - 走势短期偏强震荡看待，合意库存始升后，实际库存的持续性和政策增量成市场关注点 [1] - 期货期价快速反弹，交投活跃，资金流入显著 [1] - 现货电碳8.1万元，工碳8.2万元/吨，上周宜春部分矿山复产进度早于预期致碳酸锂大幅杀跌至7.8万元，盐厂整体开工率保持高位运行，产能释放充分，供应端挺价情绪浓 [1] - 需求端锂盐加工企业为月度交付积极冲量，许多材料厂已达到清产甚至超产水平，下游电池厂订单增量源于纯电重卡项目推进、传统车销旺季、储能电池供不应求 [1] - 供应方面市场总库存下降3400吨至12.4万吨，冶炼厂库存降1300吨至3.1万吨，下游库存降1300吨至5.2万吨，贸易商下降800吨至4.1万吨，澳矿报995美元，矿端报价两度走强 [1] 工业硅 - 短期震荡偏强，受制于整体需求平淡，上行空间预计有限 [1] - 价格主力合约升至9000元/吨以上，现货硅价温和上调50元/吨报9100元/吨 [1] - 供需方面供给缩减，新疆开工平稳，云南开工率降至33%，四川因枯水期预计进一步减产；需求整体偏弱，多晶硅受季节性限产拖累，预计11月产量回落至12万吨左右，有机硅部分装置复产供应小幅回升 [1] - 库存社库55.2万吨，周度去库6000吨，其中交割库42.5万吨下降9000吨，普通仓库12.7万吨小幅累库3000吨，前期盘面回调阶段出现较多仓单注销 [1] 多晶硅 - 短期预计延续震荡整理，盘面核心受产能调控预期主导，西南季节性减产逐步落地，但硅片同步减产，供需同步收缩制约库存去化 [1] - 价格主力震荡回落至5.3万元/吨附近，交投受产能调控预期未落地影响，现货N型复投料成交4.9 - 5.5万元/吨，均价持稳5.2万/吨 [1] - 供需方面供应增加，西南枯水期下头部企业11月排产环比显著下滑；需求同步走弱，硅片按协会配额计划减产，电池片出口回落、组件推进减产去库，终端装机虽有回暖但整体仍处低位 [1] - 库存SM数据显示，多晶硅厂库25.9万吨，周环降2000吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价创高有回调风险，沪铝偏强震荡，锌关注跨市反套，铅警惕多头离场，镍市弱势运行，锡倾向逢高空配，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息 [1] - 国内供求两弱，社库累至20万吨上方，价格创高后有回调风险，关注20日均线 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝弱势运行，采暖季关注供应反馈，国内电解铝运行产能稳定 [1] - 需求端下游加工龙头企业开工率环降，库存方面铝锭社库升、铝棒社库降 [1] - 宏观情绪偏积极，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡，谨慎看待向上空间 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - 外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降，锌库存有下降空间 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体有转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘铝价上涨，国内铝锭货源偏紧，沪铝多头强势入场 [1] - 外盘交投逻辑转变，社库下降，盘面挤仓风险增加，再生铅利润修复 [1] - 储能和数据中心需求爆发，但高价难向电池端传导，基本面存转弱预期 [1] - 警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，市场信心受打击，下游需求疲软 [1] - 现货升水情况，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，资金交投跟随铜价，供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张 [1] - 消费一般，10月中下游有刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，市场投机度提升，多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 市场总库存下降，澳矿价格再度走强，期价走强，短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破后震荡整理，新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降 [1] - 需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产，库存有降有增 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，整体供需结构待观察，厂库续增反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期易涨难跌，需警惕回调风险 [1]