报告行业投资评级 |品种|投资评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |铜|★☆☆|肖静| |铝|★★★|刘冬博| |氧化铝|★★★|/| |铸造铝合金|★★★|/| |锌|★★★|吴江| |镍及不锈钢|★☆☆|/| |锡|★☆☆|/| |碳酸锂|★★★|孙芳芳| |工业硅|★★★|/| |多晶硅|★★★|/| [1] 报告的核心观点 上周内外铜价宽幅震荡，市场大多看好铜价，国内市况“供求两淡”，建议继续持有期权组合策略；沪铝窄幅波动，短期震荡测试前高阻力，铸造铝合金跟随铝价波动，氧化铝弱势运行；沪锌承压下跌，但在2.15万元/吨附近有强支撑，内外盘价差有收敛机会；沪镍窄幅波动，市场交投清淡，技术上偏弱；内外锡价收跌，交投重心预计下调；碳酸锂期价震荡，等待明朗；工业硅回收部分涨幅，短期盘面维持震荡；多晶硅期货大幅减仓回落，预计价格进一步回调 [2][3][4][7][8][9][10][11] 各品种情况总结 铜 - 上周内外铜价宽幅震荡，LME周后市场看好铜价，金铜比升至1986年以来高点 - 高铜价下国内“供求两淡”，2510合约交割前现铜沪粤市场升水，洋山铜溢价收窄 - 国内铜社库持续走升，消费端开工率节后回升但弱于去年同期 - 建议继续持有期权组合策略 [2] 铝 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货升水，8月以来表观消费同比持平，国庆后库存表现中性 - 短期沪铝震荡测试前高阻力，铸造铝合金跟随铝价波动，氧化铝弱势运行 - 沪铝多空僵持，库存低位累库不及预期，铝精矿供应偏紧等支撑铝价，但进口窗口和消费转弱使铝价反弹承压，维持1.65 - 1.73万元/吨区间震荡 [3][6] 锌 - 周一SMM锌社库走高，锌锭供大于求，沪锌承压下跌，但在2.15万元/吨附近有强支撑 - 外盘低库存、现货高升水，但下游对高价锌接受度不足，LME锌在3000美元承压 - 四季度海外炼厂增产、国内个别炼厂检修，内外盘价差有收敛机会，锌锭出口仍是大方向，沪伦比围绕出口打开宽幅震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投清淡，消费旺季下游需求复苏有限，社会库存止降回升 - 镍铁报价941元/锦点，上游价格支撑弱化，拖累镍产业链价格 - 纯镍库存增近4000吨至4.77万吨，镍铁库存降200吨至2.9万吨，不锈钢库存暴增50000吨至95.3万吨，技术上沪镍偏弱 [7] 锡 - 上周内外锡价收跌，伦锡波动大，沪锡加权减仓，主力锡价交投在28万一线 - 全球锡市供应稳定，消费一般，交投重心预计下调 - 延续前期空单持有，或将卖出2511合约执行价30万看涨期权平仓，倾向沪锡交投区间下移到27.3 - 27.5万一线 [8] 碳酸锂 - 周一锂价高开后震荡，市场交投回暖，旺季需求有表现，头部正极材料开工率高 - 市场总库存下降2200吨至13.27万吨，冶炼厂、下游库存下降，贸易商增库 - 碳酸锂期价震荡，等待明朗 [9] 工业硅 - 工业硅回收部分日内涨幅，新疆开工率升至年内高点，下游需求稳定，周度社库边际抬升，现货价格小幅承压 - 11月西南减产确定性强，关注月底进度，届时供需矛盾有望缓解，短期盘面维持震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅减仓回落，主因政策预期降温 - 现货价格持稳，10月减产不及预期，产量环比预计续增，高库存下累库风险延续 - 基本面缺乏利多支撑，盘面波动以预期驱动为主，预计价格回调至区间下沿，若政策预期重启可轻仓博弈左侧交易，整体维持震荡走势 [11]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ななな | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | な女女 | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ななな | | 工业硅 | ななな | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种走势受宏观环境、供需关系、成本等多种因素影响，价格表现不一，有震荡、盘整、弱势运行等不同态势，投资需关注各品种具体情况及相关指标变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周四沪铜围绕8.5万震荡，SMM现铜报85175元，上海铜升水60元，周内社库增加5500吨至17.75万吨 [2] - 美国政府停摆，实体指标指引缺失，联储褐皮书显示消费支出动能减弱、劳动力疲软，加大降息概率，预计铜价暂时震荡 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回升，华东现货平水，淡季铝表观消费同比基本持平，今日铝锭铝棒社库较周一分别下降2.3万吨和0.5万吨，国庆以来库存表现中性，宏观情绪摇摆，短期沪铝震荡测试前高阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，行业库存处于高位水平，上期所仓单达4.3万吨，能否继续收窄与沪铝价差有待观察 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续以每日10元左右速度下调，9月晋豫平均成本在3000元左右，当前指数价格尚不足以触发晋豫现金亏损减产但正在接近，氧化铝弱势运行为主 [3] 锌 - 现货出口窗口虽短暂打开，但暂未有锌锭实质性大量出口，LME锌库存3.8万吨低位，0 - 3月升水139.83美元/吨高位，海外货源偏紧，但终端消费未有明显改善，下游对高价锌接受度不足，预计LME锌高位震荡 [4] - 海外炼厂利润修复，四季度海外锌锭供应或有所增加，隐性库存暂无法证实，侧重跟踪LME锌库存变化 [4] - 国内甘肃、广西有炼厂计划检修，内外价差进一步走扩空间不大，基本面内弱外强，出口窗口打开在即，预计沪锌低位盘整，LME锌高位震荡，沪伦比围绕出口窗口打开宽幅震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，降息落地后多头兑现倾向突出，中美摩擦再度提升不确定性，宏观逐步向风险偏好降低的方向发展 [7] - 不锈钢基本面偏弱，传统消费旺季下游需求复苏有限，市场成交较为清淡，社会库存也出现止降回升的趋势 [7] - 高镍铁报价在953元每镍点，纯镍库存增近3000吨至4.37万吨，镍铁库存增600吨在2.92万吨，不锈钢库存降3400吨至90.9万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移 [7] 锡 - 沪锡28万一线震荡收阳，现锡报28.12万，市场消化印尼题材，9月印尼锡锭出口环比回升至484吨，高位空单持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价反弹，市场交投清淡，中美摩擦短期影响市场风险偏好，碳酸锂总体库存水平仍高，短期或有回调风险 [9] - 市场总库存下降2000吨在13.48万吨，冶炼厂库存增1250吨至3.5万吨、下游库存降千吨在6万吨，下游库存处于相对高位，贸易商去库2200吨至4万吨，碳酸锂弱势运行，等待明朗 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，未跟随焦煤强势联动，现货延续承压，华东通553规格下调50元/吨 [10] - 新疆9月复产产能释放叠加大厂提产，累库风险升温，10月末西南预计启动规模性减产，叠加成本端支撑较强，短期期货盘面预计维持震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续回升，由光伏产能调控政策预期主导，基本面暂未提供有效支撑，现货价格继续持稳，10月产量或超预期延续增长，高库存下累库风险抬升 [11] - 盘后有相关近期产能政策辟谣消息出现，仍尚待实际明确，盘面受此影响或存回调风险，建议严控仓位 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资评级及操作建议，各品种受宏观、供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜日内上涨，现铜85235元，上海铜升水90元，广东升水40元，延续前期期权组合策略 [2] 铝 - 沪铝小幅回升，华东现货升水30元，淡季铝表观消费同比基本持平，短期沪铝震荡测试前高阻力 [2] - LME铝库存增至24.66万吨，外盘过剩承压，短期铝库存低位支撑盘面反弹，但后市交仓累库压力较大 [5] 氧化铝 - 运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续下跌10元左右，弱势运行为主 [2] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20600元，废铝货源偏紧，行业库存处于高位，与沪铝价差能否继续收窄待观察 [2] 锌 - LME锌高位回落，沪锌缓步跟跌，内外极端价差收敛，四季度沪锌在2.15万元/吨一线有较强支撑，暂看2.15 - 2.25万元/吨盘整，大方向延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，不锈钢基本面偏弱，消费旺季下游需求复苏有限，沪镍多头题材耗尽，镍价重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡日内震荡收阳在28.1万，现锡报28.17万，最后交易日基本平水，逢高空单背靠29万持有或卖出2511合约执行价30万看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 期价窄幅波动，市场交投清淡，总体库存水平仍高，短期或有回调风险，弱势运行，等待明朗 [8] 工业硅 - 期货小幅收跌，10月新疆产区产能持续释放，西南产区预计10月末至11月初启动规模性减产，叠加成本支撑，盘面预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货价格显著回升，主因政策面消息驱动，但基本面缺乏利好，高库存下累库风险或进一步抬升，操作上建议谨慎追高，持续跟踪政策面消息 [10]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 铸造铝合金：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 锌：一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 碳酸锂：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 工业硅：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 多晶硅：三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资机会各异，国庆假期临近需谨慎操作 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周一沪铜震荡收阳，现铜报82210元，上海铜贴水5元 [2] - Grasberg基本缺席两个季度的供应影响平衡表，对价格震荡重心影响大 [2] - 伦铜显露趋势突破潜力，MA20日均线支撑强，沪铜指数大概在7.97 - 8.03万，8.3 - 8.5万为高位区 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水10元，铝锭社库较上周四下降2.5万吨，9月表观消费同比基本持平，沪铝暂维持20500 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20400元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，行业库存处于高位水平，旺季需求有待观望 [3] - 氧化铝运行产能超过9800万吨，行业库存持续上升，供应过剩明显，国内外现货继续下调，弱势运行支撑看向6月低点2800元附近 [3] 锌 - 国庆长假临近，下游备货尾声，火烧云锌炼厂出产预期走强，锌基本面走弱，沪锌加权持仓日增2.07万手至25.1万手，主力最低触及21665元/吨 [4] - 10月国产矿TC均价大幅下调300元/金属吨，沪锌下方仍需关注2.15万元/吨支撑，LME锌库存较低，警惕节中外盘突发软挤仓可能，建议空头节前止盈 [4] 铅 - 前期检修原生铅炼厂陆续复产，再生铝炼厂利润修复后复产亦增加，下游节前备货基本结束，长假带来短期供大于求，铝基本面走弱，沪铝多头加速离场，盘面大幅下挫 [6] - 铝精矿依旧偏紧，下方仍需关注1.65万元/吨附近成本支撑 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，金川升水2300元，进口镍升水325元，电积镍升水25元，高镍铁报价在956元每镍点 [7] - 纯镍库存减少600吨至4.09万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存增1.2万吨至90.9万吨，镍价弱势运行，即将开启下行趋势 [7] 锡 - 沪锡震荡收阴，MA40日均线提供支撑，晚间关注伦锡3.45万美元表现 [8] - 供应端关注节后大厂复产后精锡开工率变动，需求端国内锡上下游延续去库节奏，节前主动备货，关注节后库存变动，实际需求仍缺少亮点，锡价暂难走出趋势行情，备库结束后节中轻仓观望 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投平淡，市场总库存下降700吨在13.68万吨，冶炼厂库存降1000吨至3.3万吨，下游库存再增1400吨在6.1万吨，贸易商去库1140吨至4.2万吨 [9] - 碳酸锂期价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，降息落地后叠加反内卷退潮，锂价预期端引导价格承压，仍关注930消息 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓回落至8600元/吨，部分受焦煤行情走弱的情绪传导影响，现货新疆421硅报价下调50元/吨至9200元/吨 [10] - 多晶硅10月排产预期下调幅度有限，对工业硅需求的拖累相对可控，但工业硅川滇产区减产时间节点仍存不确定性，供应端收缩节奏暂不明确，暂难形成支撑价格持续上行的有效动能，上行空间仍受约束，临近国庆假期建议轻仓过节 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面震荡收窄，政策渐进式推进节奏，情绪逐步回归理性 [11] - 10月多晶硅减产力度或不及前期市场预期，行业整体产量收缩幅度有限，当前行业仍处高位库存累库周期，现货价格上涨节奏放缓，短期盘面预计维持震荡运行，临近国庆假期建议轻仓过节 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐白银2512合约多单持有，上调目标位至10500 - 12000，止损9100，逻辑为联储放鸽，市场风险偏好向上及金银比适度 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 节前备货震荡，市场不确定性强，关注实体经济指标如9月欧美制造业PMI、8月美国PCE [1] - 国内现货报价稳健，进入节前备货期，库存小幅流出但本月仍累库，生产端精铜产量环降，再生开工受影响，关注进口补充 [1] - 海外Freeport印尼矿区少量产能运营，刚果铜矿推迟产量预期指引 [1] - 走势上节前有备货提振，预计沪铜震荡在7.9 - 8.06万元间，前期多单止盈后观望 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能环比上升，行业过剩，库存增加，利润有压缩空间，弱势运行，支撑看6月低点2900元附近 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在400万吨附近，产能变动以置换为主 [1] - 需求端铝下游加工龙头企业开工率小幅变化，铝材出口有降有增 [1] - 库存方面，铝锭社库增加，铝棒社库下降，铝价回落，现货贴水收窄，加工费上升 [1] - 走势上关注十一前备货对库存和现货的正反馈，沪铝高位回落支撑看20500元 [1] 锌 - 行情上因美联储降息，锌价冲高回落，内外价差突破后小幅收窄 [1] - 现货与供应方面，LME库存低，升水扩大，内外盘走势劈叉，进口矿比价不佳，9月国内锌厂检修，锌锭供应预减，社库回落 [1] - 消费旺季不旺，部分订单表现不佳，下游国庆假期开工阶段性好转但需求增量预期不足 [1] - 走势上沪锌或短期反弹，倾向把握节前反弹空配机会 [1] 铅 - 行情上LME铅过剩承压，沪铅基本面阶段性向好修复，增仓反弹 [1] - 现货与供应方面，库存下降，进口亏损收窄，矿端供应紧张，原生铅部分厂检修，再生铅利润修复但开工仍低，进口锭约束上方空间 [1] - 消费端终端消费回暖，下游采买积极性好转，多数电池企业开工维持一定水平 [1] - 走势上关注1.73万元/吨压力 [1] 镍及不锈钢 - 期货上沪镍低位震荡，不锈钢稍有反弹，成交活跃度低 [1] - 宏观与需求方面，降息后多头兑现倾向突出，下游观望情绪浓，成本上涨动力不足，节前需求显现，成本端有支撑 [1] - 现货与供应方面，纯镍库存增加，镍货库存下降，不锈钢库存下降 [1] - 走势上沪镍多头题材耗尽，将开启下行趋势 [1] 锡 - 行情上内外盘分别受阻下滑后获支撑，市场交投情绪一般，LME挤仓基本结束 [1] - 供应上国内龙头产能检修，进口矿低位，再生料供应紧张，印尼能完成全年目标 [1] - 消费上逢低刚需买盘显现，库存下降，但终端产品产量与出口一般 [1] - 走势上锡价难走出趋势行情，观望或短线高抛低吸 [1] 碳酸锂 - 期货上碳酸锂期货震荡反弹，市场投机度回落，多空分歧下降 [1] - 现货上电碳报价，工碳价差存在，持货商惜售，下游采购意愿升温，交易情绪回暖 [1] - 需求上传统车销旺季带动材料厂订单增长，磷酸铁锂需求向好 [1] - 供应上市场总库存、冶炼厂库存下降，下游库存增加 [1] - 结论是低位有支撑，但产业抛货完成，降息后价格承压 [1] 工业硅 - 价格上工业硅与多晶硅走势分化，工业硅突破900元/吨关口，因煤炭成本支撑增强 [1] - 供需上9 - 10月产量预计增长，需求端多晶硅开工率变动小，有机硅单体厂开工稳定 [1] - 库存上社库增加 [1] - 总结是价格受煤炭成本与落后炉型出清影响，供应过剩预期未改，需求增量释放有限，库存增加，价格上行空间有限 [1] 多晶硅 - 价格上期货区间震荡阴跌，市场情绪降温，现货成交下沿小幅上调 [1] - 供需上行业自律会议后头部企业10月产量或下滑，下游硅片预计减产，组件价格震荡 [1] - 库存上企业库存分布不均，厂库合计环比减少 [1] - 走势上产能出清渐进，市场情绪作用弱化，价格成交量心上移但上行空间收窄，期货盘面有回调压力，关注5万元/吨支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜节前备货但需关注消费指标压力；铝库存表现不及预期；锌或短期反弹，可把握反弹空配机会；铅阶段性向好但反弹承压；镍弱势运行将下行；锡难走出趋势行情；碳酸锂低位有支撑但价格承压；工业硅供应过剩预期未扭转；多晶硅或有回调压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 情绪上，市场波动大，受降息等因素影响铜价冲高，内外盘仓量一般，市场关注实体经济指标，不确定性强 [1] - 国内方面，现货报价稳健，进入节前备货期，库存小幅流出但本月累库，精铜产量环降，再生开工受影响，关注进口补充 [1] - 海外方面，Freeport印尼矿区少量产能运营，刚果铜矿推迟产量预期指引 [1] - 走势上，节前有备货提振，关注消费指标压力，前期多单止盈后观望，预计沪铜震荡在7.9 - 8.06万元间 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能环比上升，平衡过剩，库存增加，利润有压缩空间，弱势运行，支撑看6月低点2900元附近 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 需求方面，铝下游加工龙头企业开工率小幅变化，铝材出口有降有增 [1] - 库存上，铝锭社库增加，铝棒社库下降，铝价回荡，现货贴水收窄 [1] - 走势上，铝下游旺季表现不及预期，关注节前备货反馈，沪铝高位回落，支撑看20500元 [1] 锌 - 行情上，受美联储降息影响，锌价回落，内外价差走扩后收窄，沪锌在2.2万整数关有支撑 [1] - 供应上，LME锌库存低，国内矿供应紧张，炼厂检修，锌锭供应环比预减，社库回落 [1] - 消费旺季不旺，铁塔等订单表现不佳，下游开工阶段性好转但需求增量预期不足 [1] - 走势上，内外盘去库，沪伦比走低空间有限，沪锌或短期反弹，倾向把握反弹空配机会 [1] 铅 - 行情上，LME铅过剩承压，沪铅基本面阶段性向好修复，增仓反弹 [1] - 供应上，矿端供应紧张，原生铅炼厂检修，再生铅利润修复但开工仍低，进口锭约束沪铅上方空间 [1] - 消费上，终端消费回暖，下游采买积极性好转，企业开工率有差异 [1] - 走势上，铅基本面向好但进口锭补入预期强，关注1.73万元/吨压力 [1] 镍及不锈钢 - 期货上，沪镍低位震荡，不锈钢稍有反弹，成交活跃度低 [1] - 宏观与需求方面，降息后多头兑现，下游观望情绪浓，成本上涨动力不足，节前需求显现，成本端有支撑 [1] - 现货与供应上，各品种升水情况不同，纯镍库存增加，镍货库存下降，不锈钢库存下降 [1] - 走势上，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行将下行 [1] 锡 - 行情上，内外盘锡价受阻下滑后获支撑，市场交投情绪一般，LME挤仓结束 [1] - 供应上，国内龙头产能检修，矿进口量低位，再生锡供应紧张，印尼能完成产量目标 [1] - 消费上，锡价下调后刚需买盘显现，库存下降，但终端产品产量与出口一般 [1] - 走势上，市场焦点转向内盘，锡价难走出趋势行情，可观望或高抛低吸 [1] 碳酸锂 - 期货上，碳酸锂期货震荡反弹，市场投机度回落，多空分歧下降 [1] - 现货上，电碳报价及工碳价差情况，持货商惜售，下游采购意愿升温，矿山矿种变更无明确结果 [1] - 需求上，传统车销旺季带动材料厂订单增长，行业需求旺盛 [1] - 供应上，市场总库存下降，冶炼厂库存降，下游库存增 [1] - 结论上，低位有支撑，但产业抛货完成，降息后价格承压 [1] 工业硅 - 价格上，工业硅与多晶硅走势分化，工业硅突破900元/吨关口，因煤炭成本支撑 [1] - 供需上，9 - 10月产量预计增长，需求端开工率有变动，减产或国庆前后明确 [1] - 库存上，社库增加，包括普通库和交割库 [1] - 总结上，工业硅价格受成本与落后炉型出清影响，供应过剩预期未扭转，库存增加，价格上行空间有限 [1] 多晶硅 - 价格上，期货区间震荡阴跌，市场情绪降温，现货成交下沿小幅上调 [1] - 供需上，行业自律会议后头部企业10月产量或下滑，下游硅片同步减产，组件价格震荡 [1] - 库存上，企业库存分布不均，厂库合计环比减少 [1] - 走势上，多晶硅产能出清推进，市场情绪作用弱化，现货价格成交量心上移，盘面或有回调压力，关注5万元/吨支撑 [1] 推荐策略 - 白银2512合约多单持有，上调目标位至10500至12000，止损9100，原因是联储放鸽，市场风险偏好向上，金银比适度 [1]

报告行业投资评级 | 行业 | 评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | ななな | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 错 | ★☆☆ | | 镇及不锈钢 | 立☆☆ | | 锡 | な☆☆ | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业等 | ななな | | 多晶硅 | な女女 | [1] | 报告的核心观点 - 各有色金属投资评级不同，走势和投资建议各异，需关注资金、需求、库存、政策等因素影响 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜日内收回涨幅，现铜上调到81120元，换月后沪粤升水75、40元，铜价突破再涨需关注资金兴趣，多单择机止盈 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，各地现货贴水维持，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但社库未现拐点，周一较上周四增加1.1万吨，沪铝短期将测试3月高点位置阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝小幅回调，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能超9700万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，仓单超15万吨，供应过剩明显，各地现货持续下调，支撑暂看6月低点2830元附近 [3] 锌 - 消费旺季特征不明，现货持续贴水盘面，持货商交仓积极，下游仅逢低刚需采购，SMM锌社库走升至16.06万吨，沪锌过剩承压，反弹40日均线遇阻 [4] - LME锌库存继续走低至5.02万吨，0 - 3月升水26.76美元/吨，外盘现货偏紧，内外基本面分化严重，沪伦比朝着出口打开方向持续运行，沪锌暂看2.2万元/吨上方窄幅震荡，暂观望 [4] 铝 - 铝价高位运行，下游普遍观望，再生铝利润修复，对原生铝贴水扩大至75元/吨，SMM1铝均价对近月盘面贴水160元/吨，铝进口窗口临近打开，国内炼厂货源有望得到补充，沪铝上方缺乏想象空间，9月下旬仍有原生铅大厂存检修计划，沪铝反弹暂看1.73万元/吨 [6] 镇及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [7] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [7] 锡 - 沪锡减仓震荡收阴，现锡下调900元至27.24万，隔夜LME0 - 3月现货贴水扩至132美元，海外仓量风险降温 [8] - 锡市关注点转向国内，周内等待涉锡具体进出口数据，重点跟踪精矿进口与精锡是否转单月净出口，前期少量多头止盈后暂时观望 [8] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [9] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓收涨、接近9000元/吨关口，近日价格走强部分受焦煤价格上行传导带动 [10] - 政策面看，对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果有待观察 [10] - 基本面来看，工业硅现货价格上调100元/吨，9月供应端产量预计环比增加5%，下游有机硅、多晶硅排产预期环比小幅下调，最新工业硅周度社库环比小幅增加，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行，关注9000元/吨位置阻力 [10] 多晶硅 - 多晶硅日内高位5.59万/吨，收于5.36万/吨，主因多晶硅龙头公告拟募资用于供给侧结构性改革 [11] - 现货端，多晶硅N型复投料报价4.9 - 5.4万元/吨稳定，9月排产环比上月减少有限，8月底拉晶厂因多晶硅减产预期集中采购，目前成交放缓，多晶硅库存继续上升 [11] - 政策预期托底，资金节奏切换较快，关键阻力位突破仍需增量政策消息，短期走势维持震荡 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★☆，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 氧化铝：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 联储降息前市场交易流动性释放预期，倾向铜将敏感于经济指标波动，国内铜市关注消费成色，倾向前期多单择机止盈 [2] - 下游开工季节性回升，铝棒周度产量环比增加，年内铝锭库存大概率处于偏低水平，沪铝短期将测试3月高点位置阻力 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩显现，各地现货持续下调 [3] - LME锌库存降至低位，海外货源偏紧，美联储9月降息预期持续升温，LME锌反弹对内盘形成拉动，但基本面内弱外强，内盘涨幅滞后外盘 [4] - 沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [7] - 沪锡增仓上涨，短线关注27.5万表现，谨慎追多，少量低位多头依托MA60日线持有 [8] - 锂价低位震荡，市场交投活跃，价格快速下调后下游趁机接货、贸易商增库，货权转移主要为上游地货给下游 [9] - 工业硅短期预计维持震荡格局 [10] - 多晶硅短期价格上方压力显著，维持震荡走势 [11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 内外铜价继续冲高，现铜涨至80755元，上海平水铜仍升水65元 [2] - 联储降息前市场交易流动性释放预期，倾向铜将敏感于经济指标波动 [2] - 国内铜市关注消费成色，倾向前期多单择机止盈，同时关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝跟随有色整体强势运行，各地现货贴水扩大，下游开工季节性回升，铝棒周度产量环比增加，年内铝锭库存大概率处于偏低水平 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝上行，保太现货报价上调200元至20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩显现，各地现货持续下调 [3] 锌 - LME锌库存降至5.06万吨低位，海外货源偏紧，美联储9月降息预期持续升温，LME锌反弹斜率加大，对内盘形成拉动，但基本面内弱外强，内盘涨幅滞后外盘，锌现货进口亏损超2800元/吨 [4] - 下游对高价锌接受度偏低、现货交投清淡，矿端供应增量预期不改，中线反弹空配思路为主 [4] - 短线受宏观和外盘偏强拉动，沪锌上方仍存反弹空间，暂观望，耐心等待2.3万元/吨上方空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投平淡，金川升水2150元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [7] - 纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨 [7] - 沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [7] 锡 - 沪锡增仓上涨，短线关注27.5万表现，今日现锡27.39万，对交割月升水缩至100元 [8] - 海外伦锡库存持续环增，但仓量集中度仍高，国内等待社库变动，谨慎追多，少量低位多头依托MA60日线持有 [8] 碳酸锂 - 锂价低位震荡，市场交投活跃，外围品种稍改善市场情绪 [9] - 市场总库存下降千吨在14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存持增2400吨在5.5万吨 [9] - 价格快速下调后下游趁机接货、贸易商增库2千吨至4.5万吨、中游环节继续赌涨，货权转移主要为上游地货给下游 [9] 工业硅 - 工业硅主力合约减仓收涨至8700元/吨上方，近期高电耗低效产能出清预期升温，但实际效应仍待观察 [10] - 9月供应端预计增5%，下游多品硅、有机硅产量存下调预期，而当前库存变动显示下游需求缩量幅度有限 [10] - 工业硅短期预计维持震荡格局 [10] 多晶硅 - 多晶硅主力合约减仓收涨至5.36万元/吨，市场资金存有一定分歧 [11] - 现货端，多晶硅价格基本持稳，电池、组件价格同步上行，其中210R组件均价达0.7元/w，但仍需实际交付，以验证成本传导有效性 [11] - 政策端缺乏增量消息指引，短期价格上方压力显著，维持震荡走势 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锡：★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种近期多维持震荡格局，市场需关注宏观数据、消费情况、库存变化等因素对价格的影响 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周四沪铜8万上方震荡收阳，现铜80175元，上海铜升水扩至85元，精废价差升至1820元，钢联社库增加900吨至14.9万吨 [1] - 关注美国CPI及国内消费成色，上冲幅度对实体经济指标敏感，周内预计震荡在7.95 - 8.05万间 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，华东现货平水，下游开工季节性回升，铝棒周度产量环比增加，年内铝锭库存大概率偏低，今日铝锭社库较周一减少0.6万吨，短期维持震荡测试上方21000元阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20400元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩显现，各地现货持续下调，北方出厂价在3000元附近，盘面支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - 美PPI数据环降增强美联储9月降息预期，叠加LME锌低库存，外盘反弹拉动内盘，进口矿比价不佳，炼厂采购国产矿为主，国产矿TC不升反降，短期支撑价格 [3] - CZSPT发布四季度末前进口锌精矿TC均价指导价区间为120 - 140美元/干吨，年内进口矿TC增长空间有限，空头低位减仓，短期沪锌在2.2万元/吨整数关有明显支撑 [3] - 基本面供增需弱局面不改，SMM锌社库增至15.42万吨，市场谨慎观察消费旺季表现，资金多头情绪不足，沪锌以2.2万上方窄幅震荡看待 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投平淡，金川升水2150元，进口镍升水300元，电积镍升水50元，高镍铁报价在947元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹 [6] - 纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，技术上看，沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线窄幅震荡，现锡27.11万，对交割月实时升水850元，技术上，伦锡3.4万美元止跌，LME仓量仍相对集中，国内本月锡锭产量低，支持锡价 [7] - 市场对国内锡消费持谨慎态度，关注社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [7] 碳酸锂 - 锂价低位震荡，市场交投活跃，外围品种稍改善市场情绪，市场总库存下降千吨在14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存持增2400吨在5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游环节赌涨，货权转移主要为上游给下游 [8] - 澳矿最新报价850美元，技术上看，锂价震荡，等待方向明朗 [8] 工业硅 - 工业硅主力合约减仓收涨至8700元/吨上方，近期高电耗低效产能出清预期升温，但实际效应仍待观察 [9] - 9月供应端预计增5%，下游多晶硅、有机硅产量存下调预期，而当前库存变动显示下游需求缩量幅度有限，短期预计维持震荡格局 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅减仓收涨至5.37万元/吨，市场交投热度边际降温，因突破关键阻力后行情未延续，当前市场仍处于资金博弈主导的再平衡阶段 [10] - 现货端，多晶硅价格基本持稳、电池、组件价格同步上行，但仍需关注组件实际交付价格，验证成本传导有效性 [10] - 政策端，部分地区已阶段性完成多晶硅行业节能监察，目前缺乏增量政策指引，短期市场上方压力显著，维持震荡格局 [10]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝：无明确星级，未体现投资倾向 [1] - 铸造铝合金：无明确星级，未体现投资倾向 [1] - 锌：★★☆，代表持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 铅及不锈钢：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：无明确星级，未体现投资倾向 [1] - 工业硅：无明确星级，未体现投资倾向 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各金属品种受不同因素影响呈现不同走势和投资建议，如铜关注非农数据，周内短线多单持有；铝短期震荡，上方有阻力；锌反弹空配；镍短期低位震荡；锡低位短多持有；碳酸锂等待回落后做多；工业硅短期多头情绪或发酵；多晶硅短期情绪延续发酵 [2][3][4][7][8][9][10][11] 各金属品种总结 铜 - 周五沪铜收复8万整数关，今日现铜下调到80050元，上海铜升水缓慢调至165元 [2] - 市场高度关注非农数据，其将影响9月降息兑现后市场对利率节奏的预期，周内短线多单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，各地现货贴水小幅收窄，华东平水，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但铝锭累库拐点未明确，短期维持震荡，上方21000元区域存阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩逐渐显现，各地现货报价加速下调，今日盘面跟随反内卷品种反弹，但基本面弱势未改，6月低点2830元至3000元区域具备支撑 [3] 锌 - LME锌库存降低至5.48万吨，0 - 3月升水16.21美元/吨，海外锌现货供应偏紧，锌锭出口亏损震荡收窄，外盘对内盘形成支撑 [4] - 空头低位减仓，2.2万关键整数位反弹，内外价差持续扩大或以锌锭转向净出口结束，矿端增量兑现无虞，空盘面利润仍是大方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌，锌反弹空配思路不改 [4] 铅及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投回暖，印尼政局动荡影响逐步消弭，金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元 [7] - 高镍铁报价在944元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，恐政治局势动荡进一步炒作并推升镍产业链价格水平 [7] - 纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨，沪镍短期低位震荡，等待明朗 [7] 锡 - 沪锡主力27.1万震荡收阳，现锡27.17万，伦锡库存周内连续微增，LME0 - 3月现货升水97.5美元 [8] - 关注国内社库变动，目前市场对涉锡需求持谨慎看法，低位短多依托27.1万继续持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂大幅反弹，市场交投平淡，价格快速下调后下游趁机接货，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游环节继续赌涨，货权转移主要为上游抛货给下游 [9] - 澳矿最新报价880美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价情绪受反内卷提振，等待回落后做多的机会 [9] 工业硅 - 工业硅期货大幅上涨，情绪端受多晶硅“反内卷”表现带动 [10] - 9月产量预计环比增5%（SMM），因头部企业提产、8月新增产能释放，且川滇开工预计维持至10月底；需求上，多晶硅限产、有机硅DMC行情疲软，均存需求减量预期 [10] - 基本面支撑不足，但行情更多依赖情绪驱动，短期多头情绪仍有发酵可能，预计10000元/吨或有一定承压 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货突破5.5万元/吨区间上沿，核心驱动为“反内卷”主线及产能政策消息活跃，市场多头情绪升温 [11] - 现货端，多晶硅N型复投料报价上涨5000元/吨，区间4.92万 - 5.4万元/吨（SMM） [11] - 供给端，虽自律限产下9月产量预计维持12.5万 - 13万吨（变动有限），但产能出清相关消息对市场情绪提振作用更强，当前市场处于“政策真空期”，价格突破前期政策预期下的阻力位后，短期情绪或延续发酵，伴随波动放大，注意仓位控制，等待政策新细节明确 [11]