核心人事任命 - 中国太保董事会同意聘任太保资本董事长刘龙为公司首席投资官（总经理助理），其任职资格尚待监管核准，在此之前由苏罡继续履职 [2] - 刘龙出生于1977年3月，拥有研究生学历及基金从业资格，是已在公司工作20多年的“老太保”人士，历任投资者关系、行政人事、另类投资、直接投资及太保资本筹备组、副总经理、总经理等多个职务 [3] - 原首席投资官苏罡已任职逾四年，目前兼任公司副总裁、财务负责人，此前亦兼任太保资本董事长一职 [3] 公司经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入3449.04亿元，同比增长11.1%；保险服务收入2168.94亿元，同比增长3.6% [4] - 2025年前三季度，公司实现净利润457亿元，同比增长19.3%；营运利润284.74亿元，同比增长7.4% [4] - 寿险板块“长航”转型成效凸显，前三季度太保寿险规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%；新业务价值153.51亿元，同比增长7.7%，可比口径下增幅达31.2%；其中银保渠道规模保费同比激增63.3% [4] - 产险板块前三季度原保险保费收入1602.06亿元，同比增长0.1%；其中车险原保险保费收入804.61亿元，同比增长2.9%；非车险原保险保费收入797.45亿元，同比下降2.6%；承保综合成本率为97.6%，同比下降1个百分点 [4] 资产管理业务 - 截至2025年三季度末，公司投资资产规模达29747.84亿元，较上年末增长8.8% [5] - 2025年前三季度，公司投资资产净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点；总投资收益率为5.2%，同比提升0.5个百分点 [5] - 市场观点认为，新任首席投资官刘龙丰富的另类投资及基金运作经验，有望在利率下行背景下，衔接公司资产配置战略与业务发展需求，助力近3万亿投资资产的稳健增值 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但列举了2026年多个值得关注的投资主题和领域 [1] 核心观点 - 高盛分析师聚焦于2026年值得关注的十大主题，涵盖人工智能、生物制药、零售变革、中国增长、生产力、另类投资、军事化、机器人、核能与稀土以及政策不确定性等领域 [1] 主题一：人工智能与电力 - 人工智能基础设施领域显现进入新阶段的迹象，新公司（如AVGO）崭露头角 [2] - 部分行业领军企业（如英伟达NVDA、微软MSFT、亚马逊AMZN）股价自夏季以来停滞不前，而人工智能领域的“赢家”（如谷歌GOOGL等）开始涌现 [2] - 投资者目光投向数据中心，寻找为全球计算能力建设提供支持的公司 [2] - 存储器生产商（如MU）和连接器公司（如APH、TEL）股价飙升 [2] - 人工智能基础设施建设中的“电力竞争”板块在转型，公用事业股涨势停滞，而燃气轮机供应商GEV持续增长，能够安装设备的公司（PWR、EME）在资源短缺情况下继续蓬勃发展 [2] 主题二：药物研发 - 在GLP-1领域，礼来公司（LLY）股价持续跑赢大盘，而诺和诺德（NOVO）股价在2025年已下跌近一半，原因是价格和销量双双受挫，导致市场普遍预期其2026年每股收益（EPS）将下调33% [3] - 生物制药领域正从肥胖症药物转向心脏病学复兴，大量药物和疗法将在未来一年获得批准 [3] 主题三：零售与广告融合 - 实体店销售、网上商务和广告之间的界限日益模糊 [4] - 电子商务平台有机会通过广告和营销协议来推动盈利增长 [4] - 零售商们努力拓展媒体、会员制和电子商务等替代收入来源 [5] - 交付速度、价值以及代理商务解决方案的引入可能会在未来一年塑造零售业格局 [5] 主题四：中国崛起 - 技术进步和持续的出口领先地位将推动中国经济增长高于普遍预期 [6] - 未来一年，中国经济复苏可能对全球贸易和科技格局产生的影响将受到密切关注 [7] 主题五：生产力驱动的利润增长 - 未来一年，随着科技驱动的生产力提高支撑经济增长，可能会出现无就业增长的风险 [8] - 面对持续的移民限制，提高生产力或许是弥补劳动力萎缩的必要手段，也是应对劳动力老龄化和生育率下降双重挑战的关键 [8] 主题六：另类投资 - 2025年，私人信贷市场规模超过私人股权市场，并将继续吸引散户资金 [9] - 经纪商（如COIN和HOOD）在加密货币、稳定币、预测市场等领域占据有利地位 [9] 主题七：军事化演变 - 在美国，太空部队正在大力扶持创新者，例如12月份授予了一份关于新型卫星跟踪系统的合同 [11] - 拥有无人机和卫星技术原生文化的公司（如AVAV和RKLB）可能处于特别有利的地位 [11] - 在欧洲，一场欧洲大陆的重新军事化正在进行中，未来5年可能需要1600亿美元的投资才能赶上俄罗斯 [11] 主题八：人形机器人和自动驾驶汽车 - 制造能够模拟常见活动的硬件的能力在不断提高 [12] - 人形机器人发展对包括特斯拉在内的工业技术公司带来利润增长的潜力 [12] - 中国在自动驾驶汽车领域处于领先地位，预测到2035年，中国无人驾驶出租车市场规模将达到470亿美元 [13] 主题九：核能的复兴和稀土的兴起 - 为推动人工智能革命需要越来越多的能源（最好是“清洁”能源），这使得核能再次成为关注的焦点 [14] - 稀土金属正在成为技术领域的关键组成部分，而这一部分目前主要由中国主导 [14] 主题十：政策不确定性 - 政策对市场的影响可能会比以往更大 [15] - 围绕美联储下一步行动、谁将领导美联储以及这对美国更广泛的货币政策意味着什么的争论，很可能成为2026年上半年市场的主导主题 [16] 其他市场关注点 - 股票估值已达到上世纪90年代末以来的最高水平 [17] - 最高法院预计将就特朗普政府关税制度的合法性作出裁决 [18] - 市场将关注美联储1月、3月及之后的会议、新美联储主席的任命、11月的中期选举以及世界杯和冬季奥运会等事件 [18]

AI基础设施投资深化与转型 - AI基础设施投资进入新阶段，传统领军企业如英伟达、微软、亚马逊股价自去年夏季以来陷入停滞，而博通等新进入者开始崭露头角 [2][4] - 投资焦点转向数据中心内部，寻找能支持全球算力建设的公司，无论其使用何种芯片 [4] - 内存生产商美光科技股价飙升，连接器公司Amphenol和TE Connectivity表现强劲 [5] - AI电力板块转型，公用事业股票涨势停滞，但燃气轮机供应商GE Vernova持续上涨，安装服务商Quanta Services和EME受益于市场稀缺性 [5] - 下一阶段交易将涵盖通过采用AI工具提高效率的企业 [6] 医药研发重心转移 - GLP-1减肥药市场出现分化，礼来股价持续跑赢大盘，但诺和诺德2025年股价已损失近半，市场对其2026年每股收益预期下调33% [2][9] - 投资焦点转向寻求2026年批准的新减重产品 [10] - 生物制药重心正从肥胖症药物过渡到“心脏病学复兴”，大量新药和疗法即将获批，将开启潜在的大型产品周期 [10] 零售业边界模糊化 - 线下销售、在线商务和广告之间的界限正在消失 [11] - 电商平台通过广告和营销协议创造盈利收入的机会被看好 [12] - 零售商正在进军媒体、会员制和电商等替代收入来源，配送速度、价值主张及代理商务解决方案将重塑行业格局 [12] 中国经济增长与技术领先 - 高盛经济学家预测中国经济增长将超出市场共识，技术进步和持续的出口领先地位是主要驱动力 [2][13] - 中国经济复苏对全球贸易和科技格局的影响将是2026年的观察重点 [13] - 中国人形机器人供应链正积极储备产能，等待实际订单落地 [20] - 中国在自动驾驶汽车领域处于领先地位，预计到2035年中国Robotaxi市场规模将达470亿美元 [21] 生产率与利润增长 - 科技驱动的生产力提升支撑经济增长，但可能面临“无就业复苏”的风险 [14] - 面对移民限制导致的劳动力萎缩，生产力提升是必要的，长期来看是抵消劳动力老龄化和生育率下降的关键 [14] 另类投资崛起 - 2025年私募信贷市场表现优于私募股权，并持续吸引散户资金 [15] - 加密货币市场在扩张，Coinbase和Robinhood等在加密货币、稳定币、预测市场等不断扩张的市场中占据有利位置 [16] 国防军事化演进 - 国防领域经历“不断演变的军事化”，美国太空军向拥有无人机和卫星技术文化的创新者如AVAV和RKLB倾斜 [17] - 在欧洲，为追赶俄罗斯的军事能力，未来5年可能需要高达1600亿美元的投资进行再军事化 [18] 人形机器人与自动驾驶发展 - 人形机器人和自动驾驶的发展将推动包括特斯拉在内的工业科技公司利润增长 [19] - 中国人形机器人供应链积极储备产能 [20] - 中国在自动驾驶领域领先，预计2035年Robotaxi市场规模达470亿美元 [21] 核能复兴与稀土崛起 - 为AI革命提供更多清洁电力的需求已将核能重新推向前台 [22] - 稀土金属成为技术领域的关键组成部分，该领域目前由中国主导，其供应链机会值得关注 [22] 政策不确定性加剧 - 2026年上半年，关于美联储下一步行动、领导层任命及其政策意义的辩论可能主导市场 [23] - 市场催化剂包括：最高法院对特朗普政府关税政策合法性的预期裁决、1月和3月的美联储会议、新任美联储主席任命、11月中期选举以及大型体育赛事 [23] 市场估值水平 - 当前美股估值已达到上世纪90年代末以来的最高水平 [3][24]

文章核心观点 - 多位来自保险资管、公募基金及券商资管领域的资深人士，在圆桌论坛中分享了各自机构的财富管理特色、对2026年金融市场及大类资产配置机会的研判，并探讨了行业当前面临的痛点与风险 [1][3][4][5][6][7][8][9][10] 各金融机构财富管理特色与业务介绍 - **新华资产**：新华保险旗下专业资管子公司，截至11月末存续组合类产品128只，规模3500亿元，年化总投资收益率8.6% [3]。2025年及未来聚焦三大方向：构建投资大生态圈，重点布局公募REITs、工业不动产、清洁能源等另类资产；优化分层产品矩阵，提供覆盖固收、混合、权益及专项产品的多元服务；强化科技赋能，搭建数字投研与服务系统 [3] - **生命资产**：以寿险为主业的保险集团，寿险总资产规模接近6800亿元，生命资产管理规模3000多亿元，其中标准化股票和债券委托规模2000多亿元，特色在于流动性较高的保险资管产品业绩表现优异 [4][5] - **国泰海通**：由海通证券与国泰君安证券合并的新公司，资产配置部整合集团内多个买方研究团队，目前为三类客群提供大类资产配置等服务，私募组合投资规模已超过1000亿元 [6] - **嘉实基金**：总管理规模接近2万亿元的全牌照基金管理公司，提供普惠式、公开透明的全品类金融投资工具 [7]。2025年围绕公募基金特点，计划推出超级指数等新工具，并推出浮动费率产品以应对“基民不赚钱”的痛点 [7] - **鹏扬基金**：国内首家“私转公”的公募基金公司，管理规模约2000亿元，全品类布局 [8]。财富管理特色产品为30年国债ETF（511190），该产品规模从2023年底的5000万元爆发性增长至2025年的350亿元 [8] - **华泰资产**：华泰保险集团旗下全资子公司，管理规模达10000亿元，其中第三方客户资金占比高达94% [9]。公司分为投行条线（保债计划、ABS、股权投资）和投资条线（约7000亿元），目标是成为中长期资金的优秀管理人 [9] 对2026年金融市场与大类资产配置的研判 - **整体展望**：多数嘉宾对2026年权益市场持乐观态度，认为经济将进一步回升，企业盈利修复，奠定了牛市基础 [11][19]。市场机会更多是结构性的，而非普涨 [12][19] - **权益资产**： - **成长风格占优**：科技驱动的成长板块可能成为胜负手，AI算力、半导体自主可控等科技创新领域是明确主线 [11][29][30] - **关注内需与困境反转**：内需相关权益资产处于历史底部，有望随政策提振和价格回稳而改善 [16][23]。部分传统行业、消费品存在困境反转机会 [16][23] - **红利资产仍具配置价值**：作为防御资产，其股息率在社会回报率比较中仍有吸引力，但需关注利率变化 [16][24] - **其他资产类别**： - **债券**：债市收益率上限难突破，交易性机会更多，短久期配置确定性高，长久期可作交易博弈和对冲权益风险 [12][13] - **另类资产**：如公募REITs、工业不动产等，被视为确定性较强、与股债相关性低的优良资产，是组合构建的重要部分 [12][30] - **商品**：预计2026年波动加大，小众商品类策略机会提升 [19]。部分农产品、化工品等处于十年周期底部，可能出现盈利改善 [16] - **海外市场**：存在投资机会，加大港股及海外资产配置有助于构建更稳健的组合 [20][21] - **配置策略与建议**： - **强调确定性**：机构投资者将胜率放在第一位，在胜率有把握的情况下追求赔率 [11] - **构建多资产组合**：在单一资产难以提供满意绝对回报的背景下，需通过FOF、多资产ETF等工具构建组合以降低波动、提升确定性 [13][14][21] - **资金属性决定配置**：资产配置不能脱离资金特点，需根据客户资金（如银行理财、保险资金）的久期和风险承受能力制定方案 [22] - **参与AI领域的方式**：嘉宾普遍认同AI的长期前景，但对其投资阶段存在不同看法。建议通过主动管理的基金深度研究并精选标的参与，而非简单通过被动指数批量投资 [24][25][27][28][29] 财富管理行业当前痛点与应对 - **保险资管行业**： - **负债端压力**：传统险等产品面临高预定利率与投资端收益匹配的压力，偿付能力计算方式（750天国债移动平均）也带来挑战 [33] - **产品发展不均衡**：与投资相关性强的投连险、万能险规模合计不到8000亿元，在保险总资产中占比较低 [32] - **解决方案**：明确保险资金运用的流动性、久期、收益三性，做好资产负债匹配；未来分红险可能是主要发展方向；在公司考核上可将存量与增量、不同险种、配置盘与交易盘相分离 [33][35][36] - **公募基金行业**： - **负债端与资产端收益不匹配**：投资者顺周期申赎行为导致“基金赚钱、基民不赚钱”的痛点持续 [34] - **应对高质量发展整改**：行业正经历一系列整改，对人的行为和产品业绩产生较大影响 [34] - **解决方案**：引导投资者进行逆周期投资；在估值不便宜的β时代后，更应重视和拥抱主动管理能力 [34] - **财富管理业务普遍痛点**： - 客户收益预期与现实收益率的差异 [35] - 销售人员销售单产品与进行资产配置的能力差距 [35] - 过度关注短期收益而忽视风险和波动 [35] - **解决方案**：推广买方投顾模式，通过组合产品、FOF等方式构建一揽子方案，降低组合波动，为客户带来更稳健的长期收益 [35] - **共同风险关注点**： - 低利率环境下的利差风险 [36] - 另类资产跨区域、跨赛道布局带来的流动性风险 [36] - 另类资产管理环节复杂引发的操作合规风险 [36]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但详细阐述了行业面临的利润压力与差异化增长机遇 [4] - 核心观点：2026年投资管理行业将呈现利润增长持续承压、差异化竞争机遇空前的双重态势，行业边界日趋模糊，产品模式持续迭代，监管改革、人才战略转型及AI的规模化应用是关键的驱动因素 [4][6] 行业趋势与产品结构演变 - 行业正经历结构性重塑，主动管理与被动管理、公开市场与私募市场的边界日益模糊，主动型ETF、混合型产品不断涌现 [6] - 投资者持续涌向低成本工具，主动型共同基金面临资金净流出，而ETF市场保持强劲增长，其中主动型ETF占比显著扩大 [7] - 在美国，主动型ETF占ETF净流入总额的比例从2014年的1%攀升至2024年的26% [7] - 2024年，美国主动型ETF数量增加468只，总数达1,600只，其资产管理规模从5,020亿美元增长68%至8,430亿美元 [7] - 欧洲市场同样呈现类似趋势，主动型UCITS ETF的资产管理规模从2023年的272亿欧元增至2024年的490亿欧元，增幅达80% [7] 另类投资与私募市场动态 - 私募资本募资规模在2021年达到峰值后持续下滑，2024年募资总额减少约三分之一，新成立基金数量降幅接近三分之二 [10] - 监管政策出现利好变化，美国劳工部撤销了不支持将另类投资纳入401(k)计划的指引，英美两国正讨论允许在固定缴款养老金计划中配置另类投资 [10][19] - 面向个人投资者的另类投资基金日益增多，预计到2030年末，另类投资基金规模或攀升至4.1万亿美元，复合年增长率超50% [10] - 对冲基金行业初现复苏迹象，多家大型对冲基金正进军私人信贷领域以实现业务多元化，这加速了与私募股权等其他另类投资领域的产品边界模糊 [11] 监管环境与产品创新 - 监管改革正放宽私募市场准入限制并推动产品创新，例如美国证券交易委员会取消了“封闭式基金将超过15%资产投向私募产品”的限制 [19] - 监管政策的明晰（如美国《GENIUS法案》）增强了投资管理机构布局代币化基金的意愿，此类基金可通过拆分基金份额提升流动性并支持全天候交易 [20] - 在欧盟，欧洲证券和市场管理局通过重构欧洲长期投资基金产品结构以提升向个人客户销售另类投资产品的便利性，修订后市场反响积极 [21] - 截至2025年7月，在已发行的51只ELTIF中，40只注册为面向个人客户销售，而修订前同期发行的32只基金中仅18只如此 [21] 行业整合与战略合作 - 为应对成本压力及市场创新浪潮，行业整合加速，2025年上半年以投资管理和财富管理机构为目标的并购交易量同比激增46%，创十多年来最活跃纪录 [17] - 约25%的并购交易涉及具备遗产规划、退休规划或财务规划服务能力的目标公司，表明市场对协助客户应对代际财富转移的专业机构需求增长 [17] - 跨行业合作成为开辟新机遇的关键路径，例如寿险公司与另类投资管理机构之间的战略合作，旨在实现投资组合多元化、寻求永久资本并改善盈利模式 [16] 人才战略与技能需求 - 行业人才战略正被重塑，对产品专业化、资本募集与流程优化等商业核心能力的需求日益受到重视 [25][26] - 2025年上半年，美国投资管理行业约四分之一的招聘岗位要求具备募资或流程优化相关技能 [27] - 对AI专业知识的需求急剧上升，2022年到2025年上半年，要求具备AI专业知识的招聘岗位增长了近25%，相关岗位占比从2022年的0.7%升至2.4% [34] - 生成式AI相关招聘岗位数量从2022年的仅1个增至2025年中的288个，对提示工程等技能的需求也在增长 [34] 人工智能的规模化应用 - 部分投资管理机构已从AI探索阶段迈入规模化落地阶段，在客户沟通、分销及投资决策等核心环节部署AI并初见成效 [37] - 例如，摩根士丹利的财务顾问AI工具渗透率达98%，用于加速拓展新客户和吸纳新增资产；施罗德集团推出了虚拟“投资委员会智能体”以支持投资决策 [37] - 64%的私募股权机构正运用AI简化尽职调查流程，以降低成本并提升市场表现 [38] - 26%的受访企业已大规模或深度开展自主AI智能体的研发探索，AI智能体能够独立完成复杂任务并形成端到端的智能流程 [40] 未来战略行动路径 - 审慎选择产品架构：更新ETF战略布局（包括主动型ETF），评估间隔基金或ELTIF 2.0的拓展范围，研判代币化对流动性或分销效益的提升作用 [46] - 推进人才转型：除引进数据科学家外，吸纳AI转化专家、培训专家等，以将业务洞察转化为实际成果并为客户拆解复杂产品逻辑 [46] - 构建安全可规模化落地的AI运营模式：设立具备实际决策权的AI卓越中心，搭建联合数据架构，打造人机协同智能工作流，并部署全景式监控系统 [46]

交易核心信息 - 新鸿基公司通过其间接全资附属公司作为认购人，承诺投入最高达1亿美元（约7.78亿港元）资金，投资于由Trian Partners新设立及管理的共同投资基金 [1] - 该投资基金的目标是参与收购全球资产管理公司JHG [1] - JHG目前在纽约证券交易所上市，是一家全球领先的主动型资产管理公司，总部位于伦敦 [1] - 截至2025年9月30日，JHG所管理的资产规模达约4840亿美元 [1] 公司战略与投资逻辑 - 新鸿基公司致力于通过策略投资及全球合作伙伴关系，扩展其另类投资平台 [1] - 公司相信，透过此次基金投资参与收购JHG，将能进一步提升其为客户提供创新解决方案的能力，并支持其平台的持续成长 [1] - JHG的业务覆盖全球，在25个城市设有办事处，其投资方法强调独到见解、规范投资及世界级服务 [1]

全球亿万富豪群体概览 - 2025年全球亿万富豪人数增至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [1] - 2025年新增亿万富翁287人，是自2015年追踪该数据以来的第二高纪录，仅次于2021年 [1] - 新增亿万富翁中，有91人通过继承成为亿万富翁，累计财富达到2980亿美元，较去年增长超三分之一 [3] - 预计在未来15年里，亿万富翁的子女将继承至少5.9万亿美元的财富，美国、西欧和印度是主要发生地 [3] 亚太区与中国内地表现 - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，增幅居全球之首 [1] - 中国内地2025年新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国 [1] - 中国内地亿万富豪财富总额达到1.8万亿美元，同比增长22.2% [3] - 中国内地新增的70位亿万富豪主要来自IT等高科技行业，年龄层相对更年轻，其中19%来自科技行业，整体财富增长速率接近40% [3] - 大中华区是全球亿万富豪人群的最大增长引擎，中国内地亿万富豪中98%是白手兴家的创业企业家 [3] 白手兴家型亿万富豪 - 2025年全球196位白手兴家的亿万富豪财富新增了3865亿美元，仅次于2021年的360位 [1] - 他们来自营销软件、基础设施、餐饮业、遗传学、液化天然气等多元领域 [1] - 亚太区白手兴家的亿万富豪比例达79%，在所有地区之中占比最高 [3] - 白手兴家型亿万富豪数量持续上升，2024年有161位创业人士跨越10亿美元门槛，持有资产达3056亿美元，高于2023年的84位及资产1407亿美元 [3] 行业财富创造与投资重点 - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [4] - 虽然北美仍是首选投资地区（63%的受访亿万富豪首选），但占比已从2024年的80%回落 [4] - 34%受访亿万富豪认为中国能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [4] - 亿万富豪们加大了对另类投资和黄金的投入，42%计划在未来12个月内增加对新兴市场股票的投资敞口，43%打算增加发达市场股票投资 [4] - 在搭建多元化投资组合时，重点关注基础设施和黄金/贵金属，35%的受访者增加了对基础设施领域的投资，32%增加了对黄金/贵金属的投资 [4]

全球亿万富豪财富版图概览 - 2025年全球亿万富豪人数增至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [1] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，增幅居全球之首 [1] - 中国内地2025年新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国 [1] 白手起家与科技新贵的崛起 - 2025年全球196位白手兴家的亿万富豪财富新增3865亿美元 [2] - 亚太区白手兴家的亿万富豪比例达79%，在所有地区中占比最高 [2] - 中国内地亿万富豪财富总额达1.8万亿美元，同比增长22.2%，其中98%为白手起家 [2] - 中国内地2025年新增的70位亿万富豪主要来自IT等高科技行业，年龄层相对更年轻 [2] - 受益于科技力量，大中华区19%的富豪来自科技行业，整体财富增长速率接近40% [2] - 2025年全球科技领域亿万富豪资产增长23.8%至3万亿美元，与消费零售并列最大板块 [2] - 六位美国科技亿万富豪财富增长最多，共计增加1710亿美元，与其公司的人工智能实力密切相关 [2] 区域投资偏好与策略 - 北美仍是亿万富豪首选投资地区，但主导地位相比2024年有所回落 [1] - 34%受访亿万富豪认为大中华区能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [1] - 亿万富豪们加大了对另类投资和黄金的投入 [1] - 未来12个月内，63%受访者认为北美提供最大回报机会，该数据低于去年的80% [3] - 40%亿万富豪认为西欧机会最大，超过大中华区（34%）和除大中华区外的亚太地区（33%） [3] - 未来12个月内，42%亿万富豪计划增加对新兴市场股票的投资敞口，43%计划增加发达市场股票投资 [3] - 在多元化投资组合中，35%受访者增加对基础设施投资，32%增加对黄金/贵金属投资 [3] 主要关注的风险与挑战 - 亿万富豪未来一年最关注的三大问题分别是关税（66%）、重大地缘政治冲突（63%）和政策不确定性（59%） [4] - 亚太地区有75%的人担心关税，美洲有70%关注高通胀或重大地缘政治冲突 [4] - 亚太地区的亿万富豪风险意识更强，感到担忧的人群占比高于全球平均水准 [4] - 接受访谈的87位亿万富翁中，75%认为科技和人工智能是年轻一代亟需解决的挑战，55%认为是气候变化 [4]

文章核心观点 - 中国太保管理层在资本市场开放日上阐述了新周期下的核心投资策略，强调通过精细化的资产配置、差异化的久期管理、多元化的权益与另类投资以及审慎的全球化布局，以实现穿越周期的稳健回报并应对当前的投资收益压力 [1][4][7] 资产负债久期策略 - 固收资产配置的核心是久期控制，通过提升长期国债配置比例，公司已有效拉长资产端久期并压缩久期缺口 [2] - 久期缺口管控进入新阶段，并非越小越好，追求缺口归零可能牺牲风险收益，保持合理缺口有助于创造更好的长期回报 [2] - 公司参考海外同业数据指出，国内保险业人均客户资产积累水平较低，未来提升空间广阔，这支持了保持合理久期缺口的策略 [2] - 针对不同险种优化久期策略：传统险主要使用修正久期，而分红险与万能险则更多参考有效久期，以应对客户行为与利率变动的较强关联性 [3] - 公司正在推进2026年度配置计划，将充分体现不同账户与险种在久期策略上的差异化安排 [3] - 在非标资产方面，配置比例持续下滑，主要原因是资产到期且缺乏合意资产填补缺口 [2] 权益投资配置 - 公司坚持“核心+卫星”的权益投资策略，核心是股息价值策略，具备穿越市场周期的稳健效应，是应对净投资收益压力的有效手段 [1][4] - 同时开展丰富的权益投资卫星策略，使投资收益来源更加多元化，以更好地覆盖对客户的保证成本 [1] - 权益配置比例被视为稀缺资源，因其消耗偿付能力且波动风险大，公司致力于优化结构以实现资产负债两端的长期可持续平衡 [4] - 公司认为其当前的权益配置比例与优化的结构，能够实现与同业可竞争的综合投资收益率水平 [4] 分红险账户配置 - 针对市场关注的分红险账户差异化配置问题，公司认为差异化应是资产配置策略落地后的结果，而非预先设定的导向 [1] - 公司对分红险账户配置方法论进行了迭代，将账户切分成多个层次的投资收益目标，明确各层级目标后测算安全边际，最终形成合理且可持续的配置方案 [1] 长周期考核与另类投资 - 长周期考核是重要的顶层设计，公司通过投资指引与委托人商谈，制定市场化标准，并真正实行三年考核周期，这能让资产管理人进行逆向投资并布局长期机会 [5] - 另类资产具有提升长期回报、对冲市场波动风险的特点，增配另类资产有助于实现多元化配置并改善长期回报，一定程度上对抗通胀 [5] - 另类投资策略分阶段：短期关注确定性高、现金流稳定的资产；中期关注战略性新兴产业和产能升级带来的成长型赛道；长期关注新一代科技革命带来的创新机会，如人形机器人、核聚变、量子信息、脑机接口等 [5] - 公募REITs已进入常态化发行阶段，能提供稳健分红并抵御市场波动 [6] - 公司另类投资板块涵盖医疗健康、科技创新、并购投资、基础设施四大主题，前三个主题组合可把握中长期收益，基础设施类支持当期稳健分红，形成有效的弹性组合以实现穿越周期的稳健收益 [6] 全球化资产配置 - 保险业实现长期有效的成本覆盖，最终需通过全球化配置来实现，以分享其他新兴国家的经济成长成果，满足中国老龄化社会对长期回报的要求 [7] - 全球化配置需要团队、试验田和风险管控三方面支撑，公司已在香港建立产险、寿险、资管三个平台，并积极运用港股通、南向通等互联互通机制来锻炼队伍和培育能力 [7] - 境外投资风险管控至关重要，特别是汇率风险，公司调研发现海外保险公司从积极对冲转向更积极的汇率风险管控，放弃不必要的对冲以获取更高风险回报，因此国内公司必须具备足够的汇率风险研究和投资管控能力 [7] - 黄金投资对保险资金而言属小众产品，主要作用是风险分散，难以承担提升长期回报的主要作用，但可通过其提升多元化投资能力以应对未来全球化配置要求 [8]

文章核心观点 - 中国太保管理层在资本市场开放日上阐述了新周期下的核心投资策略 强调通过股息价值核心策略与多元化卫星策略应对市场周期与收益压力 同时详细阐述了在久期管理、权益投资、长周期考核、另类资产及全球化配置等方面的精细化、差异化配置思路与未来布局方向 [1][4][5] 资产负债久期策略 - 固收资产配置的核心是久期控制 公司通过提升长期国债配置比例大幅拉长资产端久期 有效压缩了久期缺口 但当前久期缺口管控进入新阶段 并非越小越好 保持合理缺口有助于创造更好的长期回报而非追求绝对归零 [2] - 针对不同险种采用差异化的久期策略工具 传统险因利率变动对未来现金流影响较小 仍采用修正久期作为研判工具 而分红险与万能险因客户行为与利率变动关联性强 尤其在利率上行时可能发生显著变化 当前策略调整更多参考有效久期 [3] - 公司正推进2026年度配置计划的制定 将充分体现不同账户与险种在久期策略上的差异化安排 [3] - 在保持久期合理管控的基础上 寻求更加多元化的新固收来源 近年来保险公司配置非标资产比例持续下滑 主要因资产到期且缺乏合意资产填补缺口 [2] 权益投资配置 - 公司坚持“核心+卫星”的权益投资策略 股息价值核心策略具备穿越市场周期的稳健效应 是应对净投资收益压力的有效手段 同时通过丰富的卫星策略使投资收益来源多元化 更好地覆盖对客户的保证成本 [1][4] - 权益配置比例是稀缺资源 因其消耗偿付能力且承担更大波动风险 公司持续研究如何优化结构以实现资产负债两端的长期可持续平衡 公司认为当前权益配置比例结合优化的结构 能够实现与同业可竞争的综合投资收益率水平 并将更积极地面向长期管理目标 [4] 长周期考核与另类资产配置 - 长周期考核是重要的顶层设计 公司通过投资指引与委托人商谈 制定市场化投资标准 并真正实施三年考核周期 这能让资产管理人进行逆向投资 通过专业能力逐步布局以获得长期良好结果 [5] - 另类资产具有提升长期回报、对冲市场波动风险的作用 增配另类资产有助于实现多元化配置并改善投资组合的长期回报 还能在一定程度上对抗通胀 [5] - 公司另类投资板块涵盖医疗健康、科技创新、并购投资、基础设施四大主题 前三个主题组合可把握中长期收益 基础设施类支持实现当期稳健分红 四大主题形成有效弹性组合以实现穿越周期的稳健收益 [6] - 公募REITs已进入常态化发行阶段 能提供较为稳健的分红 有助于抵御市场波动 [6] - 公司对另类资产的布局分三个时间维度：短期关注资本市场周期性变化 选择确定性高、现金流稳定的资产夯实基本盘；中期关注战略性新兴产业和产能升级迭代带来的成长型赛道以提升组合成长性；长期关注新一代科技革命带来的创新机会 进行前瞻性布局 如人工智能牵引下的人形机器人、核聚变、量子信息、脑机接口等赛道 [5] 全球化资产配置 - 保险业实现长期有效的成本覆盖最终需通过全球化配置来实现 以此分享其他新兴国家的经济成长成果 更好满足中国老龄化社会对长期回报的要求 [7] - 全球化配置需要团队、试验田、风险管控三方面支撑 公司已在香港建立产险、寿险、资产管理三个平台 并积极运用港股通及正在启动的南向通等互联互通机制 旨在锻炼队伍能力并为未来更广阔的全球化配置奠定投资能力基础 [7] - 境外投资风险管控至关重要 尤其是汇率风险 公司调研发现海外同业早期积极对冲汇率风险但收益被大幅抵消 近两年随着汇率关系变化转而采取更积极的汇率风险管控 放弃不必要的对冲以获取更高风险回报 国内保险公司需具备足够的汇率风险研究和投资管控能力以做好境外投资 [7] - 黄金投资对保险资金而言属小众产品 主要起风险分散作用 难以承担提升长期回报的主要职能 但可通过此类产品提升多元化投资能力以应对未来更丰富的全球化配置要求 [8] 分红险账户配置 - 针对市场关注的分红险账户是否需要差异化配置的问题 公司认为差异化配置应是资产配置策略落地后的结果 而非预先设定的导向 [1] - 公司对旗下分红险账户配置方法论进行了迭代 将账户切分成多个层次的投资收益目标 明确保证给客户的、累积分红、具有市场竞争力的各层级目标后 测算安全边际 最终形成合理且具备可持续性的配置方案 [1]