政策变动核心内容 - 白宫行政命令要求扩大401(k)退休计划投资范围 允许纳入加密货币、私募股权等另类资产 [1] - 政策支持者认为此举可为普通投资者提供高收益机会 批评者则指出此类资产未经充分压力测试可能带来风险 [1] 另类投资特性分析 - 私募股权、加密货币及私人控股公司(如OpenAI、SpaceX)与传统退休资产存在本质差异 缺乏公开市场流动性且费用结构复杂 [1] - 私募股权采用"2%管理费+20%收益分成"模式 远高于401(k)主力产品共同基金0.26%的平均费率 [1] - 部分另类投资费用信息透明度低 需从合同脚注挖掘 最终成本可能超出预期 [1] 行业实施挑战 - 资产管理机构需开发费用更低、流动性更强的新产品以适应退休计划需求 [2] - 私募资产信息披露机制与公募市场存在根本性错配 要求建立全新估值与监控体系 [2] - 401(k)计划过去数十年围绕"降费减损"逻辑发展 政策变动可能导致投资组合重构逆转该趋势 [2] 投资者适配性问题 - 私募资产更适合投资期限较长的年轻群体 而非临近退休投资者 [2] - 英特尔退休计划诉讼案显示 包含对冲基金、私募股权等另类投资可能引发法律风险 [2] - 缺乏监管层法律保护机制可能使资产管理机构因诉讼成本对政策执行持谨慎态度 [2] 市场发展共识 - 扩大另类投资需解决三大核心问题：优化费用结构、完善非公开市场估值与流动性机制、构建投资者教育体系 [3] - 普通退休储蓄者缺乏专业配置能力 难以理解私募资产对组合风险收益的影响 [3] - 资产管理公司与计划发起人需承担更重投教责任 相关机制完善前政策讨论将持续 [3]

特朗普将签署行政令，推动私募等另类资产向401K退休计划开放。 据媒体最新报道，美国总统特朗普将于当地时间周四签署行政令，允许私募股权、房地产、加密货币等 另类资产进入401K退休储蓄计划，为这些行业打开约12.5万亿美元退休账户资金的大门。 了解内情的人士透露，该行政令将指示劳工部重新评估《1974年雇员退休收入保障法》规定的退休计划 中另类资产投资的相关指导意见。劳工部还将负责澄清政府在提供包含另类投资的资产配置基金时的受 托责任立场。 该命令还将指示劳工部长Lori Chavez-DeRemer与财政部、证券交易委员会等联邦监管机构合作，确定 是否需要修改相关规则。SEC将被要求为参与者自主导向的退休计划提供另类资产投资便利。 此举预计将成为特朗普政府将私人资产引入固定缴费账户的最大举措，也是其推动加密货币产业发展努 力的重要组成部分。 资管行业迎来新机遇？ 白宫数月来一直在权衡这一指令，旨在缓解长期阻碍另类资产进入大多数员工固定缴费计划的法律担 忧。退休投资组合主要集中在股票和债券，部分原因是企业计划管理人不愿涉足流动性差且复杂的产 品。 另类资产和传统资产管理公司都渴望分享固定缴费市场这块蛋糕，将其 ...

（原标题：关税风暴后股市反弹 日本养老金巨头GPIF单季大赚680亿美元） 智通财经APP获悉，随着全球及日本股市从美国关税引发的抛售中强劲复苏，日本政府养老金投资基金 (GPIF)在截至6月的三个月内实现显著收益。 为应对当前市场波动，这家日本最大养老基金计划通过期货工具加强投资组合再平衡操作，并深入研究 不同资产间的相关性。自2021年以来，GPIF已迅速扩大另类投资配置，并专门成立团队开展相关研 究。 这家全球规模最大的养老金基金之一于周五公布的数据显示，当季实现投资收益10.2万亿日元(678亿美 元)，上年同期为8.97万亿日元，回报率达4.09%，总资产规模增至260.02万亿日元。其中日本国内股票 投资回报率达7.5%，债券投资微跌0.2%;海外股票投资回报率为7.4%，外国债券收益率为1.6%。 根据GPIF的投资模型，其资金将平均分配于四大资产类别：日本国内股票、国内债券、外国股票及外 国债券，每类资产配置目标均为25%。 今年以来，受美国贸易关税政策导致金融市场剧烈波动，以及日本财政担忧冲击本国国债等因素影响， GPIF的投资表现持续震荡。GPIF总裁Kazuto Uchida在上周接受采 ...

美国大学财政体系与收入结构 - 美国大学分为公立和私立，公立大学由州政府资助，私立大学依赖学费和捐赠基金 [3] - 2024-25学年私立大学平均学杂费58,628美元，公立大学外州学生28,386美元，本州学生9,750美元 [4] - 过去20年学杂费在公立和私立高校分别上涨150%和200% [5] - 加州大学伯克利分校2024财年预算38亿美元，州政府拨款占比从30年前的50%降至14% [9][10] - 哈佛大学2024财年总收入65亿美元，捐赠基金收入占45%，学费收入占29% [13] - 部分大学通过附属医院和体育项目创收，如匹兹堡大学医疗中心2023年营收280亿美元 [15] - 斯坦福大学2024财年从专利授权获得6,860万美元收入 [18] 捐赠基金与投资模式 - 耶鲁大学捐赠基金规模约414亿美元，采用"耶鲁模式"投资私募股权和风险投资 [22] - 耶鲁模式年化收益率13.7%，资产从1985年的13亿美元增长至超400亿美元 [26] - 私募股权和风投占耶鲁捐赠基金资产一半以上，2023-24财年分别投入107亿和101亿美元 [32] - 捐赠基金通常只能动用4%-5%的收益，耶鲁75%的捐赠基金有使用限制 [34][36] - 2024财年耶鲁总体支出62亿美元，其中40%用于行政人员工资 [39] - 耶鲁本科生6,800名，行政人员5,923名，2003-2019年间行政人员增长45% [42] 财政压力与应对措施 - 国会计划将捐赠基金税率从1.4%提升至21%，哈佛可能需缴纳8.49亿美元税款 [49][51] - 耶鲁计划通过二级市场出售30亿美元私募股权资产以增加流动性 [56][58] - 哈佛考虑出售10亿美元私募股权份额，普林斯顿计划发行3.2亿美元债券 [59] - 西弗吉尼亚大学因4,500万美元赤字关闭28个项目并裁员143人 [66][68] - 2016-2021年平均每年30-40所私立大学关闭或合并 [73] - 美国学生贷款总量在2025年达到1.7万亿美元 [80] 行业趋势与结构性问题 - 美国高等教育呈现两极分化，名校捐赠基金持续增长，小型学校面临生存危机 [75] - 行政膨胀导致成本上升，耶鲁行政人员与本科生比例接近1:1 [42] - 公立大学州政府资助持续缩减，加州大学系统从完全免费到高学费转变 [78] - 大学基建维护需求高达7,500-9,500亿美元 [47] - 教育金融化趋势明显，部分大学运营模式类似资产管理平台 [84][86]

银行理财市场现状 - 银行定存利率大幅下降，一年期定存利率普遍跌破1%，大额存单利率降至1.5%左右，例如工商银行3年期大额存单年利率为1.55%，招商银行2年期大额存单年利率为1.4% [4] - 银行理财产品规模达30.97万亿元，但平均年化收益率从2024年末的2.4%下降22个百分点 [5] - 银行理财建议配置比例：60%稳健型产品（如定存或固收类资产），10%-20%流动资金，20%权益类资产（如股票或基金） [5] 债券基金与ETF投资趋势 - 债券基金搜索量和浏览量显著增加，被视为资产配置的"压舱石"，适合追求稳健收益的投资者 [6] - 指数型基金2023年平均收益率为10.33%，远超主动偏股型基金的3.21% [6] - ETF受到欢迎，既能分散风险又可布局宽基或主题型市场 [6] 银行股投资价值 - 42家A股上市银行中19家股息率超过4%，光大银行股息率超6% [7] - 银行股分红力度大，例如中国平安去年现金分红总额达462亿元，占净利润近四成 [7] - 银行股短期业绩受投资收益支持，中长期受益于资产质量稳固与拨备充足 [7] 另类资产配置趋势 - Z世代现金配置占比从37%降至22%，45%的年轻投资者计划在未来12个月内持有另类资产 [9] - 黄金价格从年初2600美元/盎司涨至3300美元/盎司，涨幅超25% [9] - 另类资产包括黄金、房地产、私募股权等，与传统资产相关性低，可分散风险 [9] 全球化资产配置 - 超半数中国内地投资者有意在未来一年配置境外资产 [10] - 海外高质量债券收益率较高，可分散单一市场风险 [10] - 全球债券资产配置能捕捉海外债市机会，尤其在降息周期背景下 [10]

外资机构涌入香港市场 - 昇世集团2022年在香港设立昇世御享并获得1类、4类、9类牌照，2023年合作机构超100家，2025年业务规模突飞猛进[6] - 2024年昇世集团成立昇世汇盈拓展大众富裕客群（资产50万美元以上），2025年因香港IPO活跃获得6号牌照并推出昇世资本[7] - 昇世集团已与全球超200家金融机构合作形成生态系统，提供财富管理、家族治理等服务[8] - 2023-2025年上半年香港投资推广署协助超1300家企业在港开设业务，带来1600亿港元直接投资并创造1.9万个职位[9] 香港资产管理规模增长 - 2024年香港资产管理规模达35.1万亿港元同比增13%，净资金流入7050亿港元同比增81%[4] - 资产管理及基金顾问业务净流入飙升571%至3210亿港元，私人银行管理资产规模增15%至10.4万亿港元[4] - 非中国内地及香港资金占比超54%[4] - 波士顿咨询报告显示2024年香港跨境财富增长2310亿美元增幅9.6%为全球之冠[17] 家族办公室布局动态 - 瑞银报告显示18%中东家族办公室计划增加对中国内地投资，香港作为连接窗口受青睐[10] - 香港投资推广署已协助超190间家族办公室设立，147间正在筹备中40%来自欧美亚太中东[10] - 香港对家族办公室资产配置无本地投资比例限制，相比新加坡10%要求更具自由度[16] 私募与另类投资趋势 - 科勒资本2025年在香港拓展私人财富市场，与德意志银行合作分销半流动性基金产品[12] - 高净值投资者转向私募二级市场等另类投资以分散风险[11] - 德意志银行联合沙特机构为超高净值客户提供定制化沙特投资方案[13] 香港竞争优势与政策 - 香港证监会2024年调查显示其国际财富管理中心地位巩固[4] - 政府拟2026年提交优化家族办公室税务优惠立法，涵盖碳排放衍生品等新资产类别[18] - 香港具备法制健全、低税率、金融基础设施完善等优势，大湾区跨境需求强劲[14][15] - 波士顿咨询预测2027年香港资产管理规模将达3.1万亿美元超越瑞士[18]

行业动态 - 受地方AMC新规影响，AMC化债板块本周整体承压下行，万得AMC概念指数周跌幅2 22%，上周五冲高至1906 31点为近十年高点 [1] - 板块内个股普遍承压，信达地产和浙江东方本周累计回撤幅度分别约3%和10%，主力资金大举流出 [1] - 7月前两周AMC指数曾因"一揽子化债"预期快速拉升，6月30日至7月13日区间涨幅超10%，成交额约632亿元 [1] 政策影响 - 国家金融监督管理总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，划定五大经营红线约束地方AMC经营，严格限制跨区域经营 [1] - 新规明确禁止地方AMC为融资平台新增隐性债务提供通道，禁止"明股实债"与兜底承诺等行为 [2] - 监管对地方AMC的"通道化"收购、结构化配资、虚假出表等模式列出负面清单，遏制其异化为地方政府"融资工具" [2] 行业现状 - 国内AMC行业规模持续增长但面临不良资产处置难、资产流动性困难、机构盈利承压等问题 [2] - 国内特殊资产规模预计年均增速超8%，总量有望达10万亿级，生态联盟正在逐步完善 [2] - 中国目前有5000多家上市主体，整体分散且营收水平不高，可通过AMC并购重组注入动能 [2] 全球视角 - 全球另类投资机构管理资产规模占比约20%，贡献利润营收超50%，在资产转化和盈利方面潜力巨大 [3] - 中国可利用实体经济、制造业优势，以碳资产、数据资产为底层资产，实现金融科技与实体经济深度融合 [3]

银行理财市场现状 - 一年期定存利率普遍跌破1%，大额存单利率降至1.5%左右，例如工商银行3年期大额存单年利率为1.55%，招商银行2年期大额存单年利率为1.4% [3] - 全市场存续理财产品规模达30.97万亿元，平均年化收益率2.4%，较2024年末下行22个百分点 [5] - 银行建议中等风险客户配置60%稳健型产品（如定存或固收）、10%-20%流动资金、20%权益类资产（如股票或基金） [5] 债券基金与ETF投资趋势 - 债券基金搜索量和浏览量显著增加，被视为利率下行期的"压舱石"，风险低于股票基金但高于存款 [8] - 2023年指数型基金平均收益率10.33%，显著高于主动偏股型基金的3.21% [8] - ETF可通过一篮子成分股分散风险，宽基和主题型产品满足不同需求 [8] 银行股与另类资产配置 - 42家A股上市银行中19家股息率超4%，光大银行达6%，中国平安去年现金分红462亿元占净利润近四成 [9] - Z世代现金配置占比从37%降至22%，45%的年轻投资者计划未来12个月配置另类资产（如黄金、私募股权等） [12] - 伦敦现货黄金价格上半年上涨超25%，从2600美元/盎司升至3300美元/盎司 [12] 全球化资产配置动向 - 超半数中国内地投资者有意向配置境外资产，海外高质量债券收益率较高可分散风险 [13] - 全球债券配置能捕捉降息周期下的多元化机会，对冲单一市场波动 [13]

比特币价格表现 - 比特币价格攀升至118804.6美元/枚，日内涨幅超过6.83%，创历史新高 [1] - 截至北京时间7月12日14:00，比特币价格位于117293.96美元/枚 [1] - 2025年开年至今累计涨幅超过20%，呈现震荡上行态势 [1] 价格上涨驱动因素 - 全球宏观经济环境变化是重要背景，美联储货币政策影响资本流动 [2] - 数字货币行业献金接近企业献金规模的43%，主要流向美国超级政治行动委员会Fairshake，2024年总募捐规模约2.6亿美元 [2] - 美股标普500和纳斯达克指数表现强劲，流动性外溢到加密货币 [2] - 全球政治不确定性加强，比特币避险属性强化，南美、非洲与东南亚国家央行购入比特币对冲风险 [2] - 美联储货币政策进入宽松预期阶段，市场预期更多流动性进入加密货币市场 [3] - 美国GENIUS法案为加密货币市场带来更清晰监管框架，增强市场信心 [3] 机构投资者参与 - 自2024年年初美国现货比特币ETF获批以来，机构投资者通过ETF大量建仓 [4] - 全球比特币ETF总流入资金突破500亿美元 [4] - 全球超过260家知名公司和机构公开持有比特币，总计持有量接近350万枚 [4] - 贝莱德旗下IBIT现货比特币ETF资产管理规模突破300亿美元 [5] - 富达、ARK Invest等机构持续增配比特币ETF，探索组合式配置 [5] - MicroStrategy持仓超22万枚BTC，占比特币流通量逾1% [5] 机构持仓原因 - MicroStrategy通过发行可转债持有比特币并拉高股价的模式引起多家公司效仿 [5] - 特朗普提议让美国将比特币作为储备资产增强市场信心 [5] - 比特币ETF发行让机构投资者有更便利及合规的途径投资比特币 [5] 后市展望 - 短期内不排除技术性调整，中长期看全球监管政策落地可能进一步确立比特币数字储备资产地位 [6] - GENIUS法案有望解决数字货币交易反洗钱和消费者保护问题 [6] - 美元信用不确定性或抬升，比特币货币属性可能相对凸显 [6]

中国内地投资者资产配置趋势 - 内地投资者现金配置比例从31%下降至25%，Z世代降幅尤为显著（从37%降至22%）[1][5] - 投资者正通过多元化资产类别构建投资组合，对另类投资的兴趣显著提升[2] 年轻一代投资偏好 - 45%的Z世代和千禧一代计划未来12个月内增持另类资产，高于全球平均水平[5] - 年轻投资者更倾向使用另类投资工具降低单一资产波动，提升抗压能力[5] - 87%的年轻受访者对实现短期财富管理目标充满信心[9] 全球化与多元化配置 - 超半数内地投资者有意在未来一年配置境外资产[7] - 黄金配置比例从7%大幅上升至15%，75%受访者计划继续持有[8] 投资策略调整 - 53%内地受访者表示未来一年投资策略将更趋平衡[10] - 投资者在宽松货币政策环境下更注重资产组合的韧性[10] 调查背景 - 调查覆盖全球12个国家和地区近10800位个人投资者，可投资资产范围为10万-200万美元[5]