黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 12 月 16 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨天螺纹盘面震荡偏强，截止日盘螺纹 2605 合约收盘价格为 3074 元/吨，较上一交易收盘价格 上涨 14 元/吨，涨幅为 0.46%，持仓增加 2.06 万手。现货价格稳中有涨，成交回落，唐山地区迁安普方坯 | 窄幅整理 | | | 价格持平于 2940 元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨 10 元/吨至 3190 元/吨，全国建材成交量 10.12 万吨。 | | | | 据国家统计局数据，1-11 月固定资产投资增速同比下降 2.6%，其中基础设施投资同比下降 1.1%，制造业 | | | | 投资增长 1.9%，房地产开发投资下降 15.9%。1-11 月，中国粗钢产量 89167 万吨，同比下降 4.0%；生铁 | | | | 产量 77405 万吨，同比下降 2.3%；钢材产量 133277 万吨，同比增长 4.0%。总体看 11 投资数据继续走弱， | | | | 粗钢及生铁产量处于低位，钢材市场处于供需双弱局面。预计短期 ...

北京商报讯（记者 和岳）12月16日，北京市统计局官网发布前11月北京经济运行情况，1-11月，全市 固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，其中，反映企业扩大生产能力的设备购置投资增长67.6%， 占全市固定资产投资的比重为30.9%；高技术产业投资增长43.2%，信息传输、软件和信息技术服务 业，科学研究和技术服务业是主要带动力量。分领域看，基础设施投资下降2.3%；制造业投资下降 1.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业重点项目进入收尾阶段；房地产开发投资下降15.6%。分产 业看，第一产业投资增长15.1%，第二产业投资增长3.5%，第三产业投资增长6.1%，其中，批发和零售 业、住宿和餐饮业分别增长2.0倍和1.3倍，部分商圈及批发市场加快升级改造；信息传输、软件和信息 技术服务业增长90.5%；践行"投资于人"，教育、卫生和社会工作、文化体育和娱乐业等社会领域投资 增长30.5%。 ...

11月主要经济指标出炉，供需两端延续放缓态势。分析人士表示，今年经济社会发展目标任务即将顺利完成，明年GDP增速目标或仍在5%左右。着眼于实 现明年经济"开门红"，更加积极有为的宏观政策有望前置发力。 国家统计局周一发布的数据显示，1-11月，固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比前10个月扩大0.9个百分点，创2020年7月以来新低。11月，规 模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上月略降0.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月放缓1.6个百分点。 总体来看，11月中国经济呈现生产强于需求、外需好于内需的特征。 生产方面，工业增加值保持平稳较快增长，同比增速略有放缓，但环比增速加快0.27个百分点。 智通财经记者 | 张一诺 数据来源：国家统计局 制图：智通财经 "受假期扰动因素消退和外需阶段性回升影响，工业生产环比虽有所加快，但受累于内需修复偏慢、制造业动能不足、公用事业增速回落，工业增加值同比 走弱。"中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬在发给智通财经的评论中称。 细分数据来看，新质生产力和出口是工业生产的两大动力来源。其中，11月，高技术工业生产同比增速较上月加 ...

如果能意识到固投增速的变化是经济结构调整的体现，就不要 期待政策会通过大水漫灌的方式拉动固投增速反弹。中央经济 工作会议的整体政策基调是"托而不举"，兼顾跨周期，推动投 资止跌回稳的表述是要求增速统计由负转正，并未设定具体的 增速底线。 作者：田进 封图：图虫创意 12月15日，国家统计局公布的数据显示，1—11月，全国固定资产投资（下称"固投"）同比下降 2.6%；扣除房地产开发投资，全国固投同比增长0.8%。 如图一红色曲线所示，2005—2011年，固投增速均在20%以上，此后十余年固投增速呈现快速 下滑的态势。仅看2025年，逐月累计的固投增速也呈现不断下降的趋势。按照此趋势，2025年固 投增速预计将为负值，这也是过去二十年固投首次出现同比负增长的情况。 浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示："据我们测算，今年7—11月投资的当月同比已连续6个 月转负，当前固投运行状态在历史上较为罕见。" 制图：田进 12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规 模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作 用，有效激发民间投资活力 ...

12月15日，国家统计局公布的数据显示，1—11月，全国固定资产投资（下称"固投"）同比下降2.6%； 扣除房地产开发投资，全国固投同比增长0.8%。 如图一红色曲线所示，2005—2011年，固投增速均在20%以上，此后十余年固投增速呈现快速下滑的态 势。仅看2025年，逐月累计的固投增速也呈现不断下降的趋势。按照此趋势，2025年固投增速预计将为 负值，这也是过去二十年固投首次出现同比负增长的情况。 浙商证券（601878）宏观联席首席分析师廖博表示："据我们测算，今年7—11月投资的当月同比已连续 6个月转负，当前固投运行状态在历史上较为罕见。" 制图：田进 12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优 化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民 间投资活力。 远东资信研究院副院长张林表示，如果能意识到固投增速的变化是经济结构调整的体现，就不要期待政 策会通过大水漫灌的方式拉动固投增速反弹。中央经济工作会议的整体政策基调是"托而不举"，兼顾跨 周期，推动投资止跌回稳的表述是要求增速统计由负转正，并未设定 ...

分地区看，东部地区投资同比下降6.6%，中部地区投资下降1.7%，西部地区投资下降0.2%，东北地区投资下降14.0%。 分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比下降2.6%，港澳台企业固定资产投资下降2.2%，外商企业固定资产投资下降14.1%。 2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%（按可比口径计算）。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11 月份固定资产投资（不含农户）下降1.03%。 分产业看，第一产业投资8770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162243亿元，增长3.9%；第三产业投资273022亿元，下降6.3%。 第二产业中，工业投资同比增长4.0%。其中，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%。其中，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁 路运输业投资增长2.7%。 责编：钟薇依淼、李雪钦 | 指 标 | 同比增长(%) | | --- | --- | | 固定 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落，传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳的必要性增强 [1][2][3] - 受地方政府债务压力等因素影响，行业投资承压，但中央经济工作会议已指出推动投资止跌回稳，随着中央政策持续加码、“两重”项目建设提速及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑 [2][4] - 2026年行业投资预计维稳，部分新兴板块将随国家重大战略实施获得较高投资机会 [2][15] 固定资产投资整体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月回落0.9个百分点 [2][3] - 2025年1-11月制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月回落0.8个百分点 [2][3] 基础设施投资情况 - 2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月回落1.4个百分点 [2][4] - 2025年1-11月基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月回落1.0个百分点 [2][4] - 细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月回落0.2个百分点 [2][4] - 细分结构看，水利、环境和公共设施管理业投资同比-6.3%，增速较1-10月回落2.2个百分点 [2][4] - 细分结构看，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月回落1.8个百分点 [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比-6.6%，中部地区投资同比-1.7%，西部地区投资同比-0.2%，东北地区投资同比-14.0% [2][4] 房地产投资情况 - 2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，增速较1-10月回落1.2个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，增速较1-10月回落0.7个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋竣工面积同比-18.0%，增速较1-10月回落1.1个百分点 [2][11] - 考虑到供给主体过度出清及补库存困难，后续地产投资将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期 [2][11] 投资分析意见与关注方向 - 中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [2][15] - 新基建方向关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [2][15] - 出海方向关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [2][15] - “好房子”方向推荐建发合诚 [2][15] - 低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [2][15] 重点公司估值数据摘要 - 中国中铁：2025年预测EPS为1.06元，预测归母净利润为26,183百万元 [16] - 中国化学：2025年预测EPS为1.03元，预测归母净利润为6,276百万元 [16] - 四川路桥：2025年预测EPS为0.92元，预测归母净利润为8,008百万元 [20] - 圣晖集成：2025年预测EPS为1.40元，预测归母净利润为140百万元 [20] - 亚翔集成：2025年预测EPS为3.19元，预测归母净利润为680百万元 [20] - 中钢国际：2025年预测EPS为0.56元，预测归母净利润为808百万元 [16] - 建发合诚：2025年预测EPS为0.47元，预测归母净利润为123百万元 [20]

与生产端"热"形成对比的是需求端"冷"。11月社会消费品零售总额同比仅增1.3%，环比回落0.4个百分 点，创年内新低。网上实物商品零售额虽保持5.7%的增速、占比升至25.9%，但未能对冲线下疲软。记 者获悉，消费乏力背后，是居民收入预期走弱与"预防式"储蓄抬头：前11个月居民存款再增超10万亿 元，五年累计新增逾60万亿元，余额已突破165万亿元。如何"唤醒"巨额储蓄，成为政策新命题。 "在工资性收入提升难度加大的背景下，提高居民财产性收入是撬动消费更快回升的关键。"某权威政策 研究机构人士向记者表示。目前，房价上涨预期已逆转，资本市场被寄予"接棒"厚望。数据显示，上证 综指年内已站上4000点，权益类公募基金前11个月销量突破5000亿元，占比首次超过固收类；全年新增 股民账户超2500万户，月均开户200万户，居民资产正呈现"存款—理财—权益"大迁徙。 投资端亦在"探底"。1—11月全国固定资产投资同比下降2.6%，若剔除房地产开发投资，则微增0.8%。 房地产下拉作用明显：开发投资同比深跌15.9%，连续三年负增长，拖累整体投资。业内预计，2026 年"收储+限供"政策有望加速落地，叠加保交楼资金闭 ...

第二产业中，工业投资同比增长4.0%。其中，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热 力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%。其中，管道 运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7%。 分地区看，东部地区投资同比下降6.6%，中部地区投资下降1.7%，西部地区投资下降0.2%，东北地区 投资下降14.0%。 1-11月全国固定资产投资降幅较前值进一步扩大，不过第二产业中工业投资同比增长4.0%，其中采矿业 投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。 国家统计局12月15日数据显示，2025年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比 下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下 降1.03%。 分产业看，第一产业投资8770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162243亿元，增长3.9%；第三产业 投资273022亿元，下降6.3%。 市场有风 ...

文/张智 12月15日，国家统计局发布数据显示，1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比 下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下 降1.03%。 分地区看，东部地区投资同比下降6.6%，中部地区投资下降1.7%，西部地区投资下降0.2%，东北地区 投资下降14.0%。 分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比下降2.6%，港澳台企业固定资产投资下降2.2%，外商 企业固定资产投资下降14.1%。 编辑：徐芸茜 第二产业中，工业投资同比增长4.0%。其中，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热 力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%。其中，管道 运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7%。 分产业看，第一产业投资8770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162243亿元，增长3.9%；第三产业 投资273022亿元，下降6.3%。 ...