政策支持与财政安排 - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动 涵盖丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措 [1] - 政策明确支持消费者购买新能源汽车 并鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、无氟空调等 [1] - 为刺激内需 中国内地2025年安排人民币3000亿元超长期特别国债资金 用于支持消费品“以旧换新”政策 [1] - 2026年将继续推动消费品“以旧换新”政策 首批625亿元人民币超长期特别国债已在2025年12月30日公告下达 [4] 政策实施效果 - “国补”政策全年带动相关商品销售额超过人民币2.6兆元 惠及超过3.6亿人次 [1] - “以旧换新”政策自2024年9月全面实施以来 已累计发放直达消费者的补贴超过4.8亿份 [4] - 2025年每卖出2辆家用新车 就有1辆享受了汽车以旧换新补贴 [4] - 政策推动更多消费者选择到店体验购物并享受补贴 家电以旧换新线下实体门店较为集聚的商圈 周边1公里范围内相关商户消费额增长超30% [4]

2026版“国补”政策概览 - 2026年首批“国补”资金已下达，总额为625亿元，延续消费品以旧换新并加大对设备更新的支持力度[3] - 新修订的国家标准GB/T 21097-2025《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》于1月1日正式实施[3] - 政策旨在重塑行业发展逻辑、守护消费安全，并已在元旦假期为消费市场注入动能[3][5] 补贴范围与品类变化 - **家电**：补贴范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类1级能效或水效标准产品[7] - **数码与智能产品**：补贴范围包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜，新增智能家居产品（含适老化家居产品）[3][7][8] - **汽车**：补贴支持汽车报废更新和置换更新，覆盖新能源乘用车和2.0升及以下排量燃油乘用车[7][8] 补贴标准与金额 - **家电**：按产品销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过1500元，每位消费者每类产品可补贴1件[7] - **数码与智能产品**：购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜，单件销售价格不超过6000元的产品按售价15%补贴，每件补贴不超过500元[7] - **智能家居产品**：具体补贴品类和标准由地方结合实际自主制定[7][9] - **汽车报废更新**：购买新能源乘用车补贴车价12%最高2万元，购买燃油乘用车补贴车价10%最高1.5万元[7] - **汽车置换更新**：购买新能源乘用车补贴车价8%最高1.5万元，购买燃油乘用车补贴车价6%最高1.3万元[8] 政策实施机制与特点 - 实施机制更统一，完善全链条实施细则，汽车报废更新、置换更新等全国标准统一以打破地方保护[9] - 资金分配由央地共担，例如东部地区中央承担85%[9] - 强调政策闭环，严查“先涨后补”等行为[9] - 政策体现因地制宜原则，如智能家居产品补贴由地方自主制定[9] 市场反应与消费影响 - 元旦假期期间，河南省监测企业的家用电器类销售额实现2686万元，通信器材类商品销售额近1000万元[5] - 新能源汽车购置税自元旦起由免征调整为减半征收，每辆车最多减1.5万元，混动车型需纯电续航超100公里才合格[5][9] - 以20万元新能源车为例，2026年购置税减免最多8850元，较2025年可省的1.77万元多花近9000元[9] - 但若报废国四及以下老旧燃油车换新能源车，最高2万元补贴可对冲购置税差价[9] - 元旦期间汽车4S店看车人多但下单少，部分因年底促销消化需求，部分因地方细则未明导致消费者观望[5][6] 目标受益群体分析 - 最划算的三类人包括：县域农村消费者、需进行适老化改造或报培训班的家庭、以及2025年未购车或打算换家电的人[10] - 政策并非“人人有份的福利”，而是精准的“点对点”民生福利，旨在让真正需要的人受益[10] - 举例：购买2000元智能手环，补贴后仅需1800元[10] 地方配套措施 - 河南省已于1月1日启动2026年消费品以旧换新工作，并围绕零售、餐饮、文旅、住宿等重点领域发放2亿元消费券[3]

政策动态与资金支持 - 2026年第一批超长期特别国债已向地方下达，规模为625亿元 [1] - “国补”政策已多次进行动态优化，与消费趋势环环相扣 [1] 消费市场表现与影响 - 多地门店销售火热，假期、跨年消费及“两新”政策落地是重要因素 [1] - 2025年全年，以旧换新相关商品销售额超过2.6万亿元，惠及超过3.6亿人次 [1] - 2025年前11个月，社会消费品零售总额同比增长4%，其中以旧换新带动社零总额增长超过1个百分点 [1] - 政策精准力量倒逼市场向绿色、智能方向转型，推动消费结构从“基础需求”向“品质需求”迈进 [1] 政策覆盖范围与产业升级 - “国补”是产业升级的催化剂和经济发展风向标 [1] - 2026年政策将智能眼镜和包括适老化产品的智能家居纳入支持范围，此前已支持手机、平板、智能手表等产品 [1] - 政策在突出节能降碳核心导向的基础上，加大对高效产品设备的支持力度 [1] 行业实施与监管挑战 - 过往政策实施中暴露过问题，如个别企业和个人骗补套补，某些商家“先涨后补” [2] - 存在平台退换规则不清晰导致消费者丧失“国补”资格的情况 [2] - 此次政策明确提出将严厉打击各类违法违规行为，实施全过程动态监管 [2] 行业与企业应对策略 - 供给端是确保消费热潮长久延续的关键因素 [2] - 各平台、企业需主动与政策协同，放弃“内卷式”竞争，以好产品、好服务留住消费者 [2] - 激活消费者尝鲜、置换意愿仅是第一步，需适应个性化、多样化消费趋势 [2]

政策动态与资金支持 - 2026年第一批超长期特别国债已向地方下达 规模为625亿元 [1] - “国补”政策上线 叠加“两新”政策落地及假期等因素 多地门店销售火热 [1] 政策效果与市场表现 - 2025年全年以旧换新相关商品销售额超过2.6万亿元 惠及超过3.6亿人次 [3] - 2025年前11个月 社会消费品零售总额同比增长4% 其中以旧换新带动社零总额增长超过1个百分点 [3] - “国补”政策起到“四两拨千斤”的激励作用 带动效果持续显现 [3] 政策导向与产业升级 - “国补”政策是产业升级的催化剂和经济发展风向标 政策已进行多次动态优化 [3] - 政策支持范围扩大 在手机、平板、智能手表基础上 新增智能眼镜和包括适老化产品的智能家居 [3] - 政策突出节能降碳核心导向 加大对高效产品设备的支持力度 [3] - 精准力量倒逼市场向绿色、智能方向转型 推动消费结构从“基础需求”向“品质需求”迈进 [3] 实施挑战与监管应对 - 过往政策实施中暴露过问题 包括个别企业和个人骗补套补 某些商家“先涨后补” [4] - 存在平台退换规则不清晰导致消费者丧失“国补”资格的情况 [4] - 此次政策明确提出将严厉打击各类违法违规行为 实施全过程动态监管 [4] 行业与企业应对 - 激活消费意愿仅是第一步 供给端是确保消费热潮长久延续的关键因素 [4] - 各平台、企业需主动与政策双向奔赴 放弃“内卷式”竞争 [4] - 行业需通过好产品、好服务留住消费者 [4]

公司主营业务与产品 - 公司主营产品为智能小家电 [1] - 公司自主品牌销售品类涵盖空气炸锅、咖啡机、净饮机等 [1] 关于“国补”政策的确定性 - 目前可确定公司自主品牌露茉咖啡机可享受2026年“国补” [1] - 空气炸锅及净饮机品类因各地区实际政策有所差别，暂未最终确定是否享受国补 [1]

元旦假期整体消费市场表现 - 全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [1] - 假期餐饮消费增长2.8% [1] - 全国78个重点步行街、商圈日均客流量、营业额比去年元旦分别增长5.9%和4.9% [1] 海南旅游与免税消费 - 海南全省接待游客217.16万人次，与2025年同口径对比增长25.2% [1] - 海南旅游总花费31.36亿元，增长28.9% [1] - 海口海关监管离岛免税购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [1] - 国外游客量有显著增幅，来自俄罗斯、北美、欧洲的游客有3%至5%的数据增幅 [1] 消费品“以旧换新”政策效果 - 智能健康设备、智能穿戴设备销售额分别增长20%和15%以上 [2] - 一级能效家电销售额增长超10% [2] - 某国产新能源汽车品牌在元旦假期期间的销量比同期翻了一倍，受益于国家补贴、地方政府补贴及厂家优惠 [2] 冬季特色文旅与冰雪旅游 - 冬季特色文旅产品供给丰富，冰雪旅游由北向南延伸 [1][2] - 黑龙江哈尔滨、河北张家口等地雪场热度不减，江西井冈山等南方室内滑雪项目精准匹配市场需求 [2] 推动消费增长的综合因素 - “以旧换新”政策配合“国补”托底，叠加各地促消费举措，形成多维度拉动效应 [2] - 扩大免签、优化离境退税等服务便利，叠加多地推出冰雪主题旅游线路，实现入境游与境内购共振 [2]

新一轮“国补”政策启动 - 2026年新一轮“国补”于1月1日正式开始 [1] - 2026年首批国补资金已下达，总额为625亿元 [1] - 政策延续消费品以旧换新，并加大对设备更新的支持力度 [1] 补贴政策具体细则 - 补贴品类包括6类家电和4类数码智能产品 [3] - 家电品类为1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑 [3] - 数码智能品类为单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜 [3] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% [3] - 每人每类产品可补贴1件 [3] - 家电产品每件补贴上限为1500元，数码和智能产品每件补贴上限为500元 [3] 市场反应与行业动态 - “国补”带动下，各地消费市场热度持续攀升 [3] - 成都多家大型家电卖场咨询选购的消费者络绎不绝 [3] - 广州、南京等地家电数码、汽车市场掀起新一轮“焕新”热潮 [3] - 长虹空调已将产品全部升级为一级能效 [3] - 长虹积极实施家用空调全系列“十年包修”售后政策 [3] - 门店消费者几乎都在咨询一级能效的空调等产品 [3]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * **AI产业趋势持续看好**：报告持续关注AI产业趋势及提效逻辑，并提及MiniMax、智谱AI即将上市，以及Meta以**数十亿美元**收购Manus等事件 [2][4] * **关注各细分领域结构性机会**：报告对消费、互联网、平台科技及传媒等多个细分领域的现状、趋势及潜在机会进行了分析，建议关注经营性现金流良好的科技龙头、音乐订阅平台、资产交易平台、Robotaxi板块及游戏行业旺季等 [4] 按目录总结 1.1 消费&互联网 1.1.1 消费&连锁咖啡茶饮 * **咖啡行业**：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但需警惕淡季来临带来的短期数据波动风险 [4] * **茶饮行业**：行业进入相对成熟阶段，略有承压，头部平台正通过布局早餐、瓶装饮料、出海等方式寻找增量，同样需警惕淡季风险 [4] * **市场表现**：本期（2025年12月29日-2026年1月2日），恒生非必需性消费业指数累计上涨**+2.15%**，跑赢恒生指数**0.13**个百分点 [9] * **个股表现**：关注个股中，Tims天好周涨幅达**+15.07%**，瑞幸咖啡上涨**+3.30%**；茶百道跌幅较大，为**-10.21%** [9] * **行业动态**：瑞幸咖啡被指正密切关注星巴克在纽约关闭的门店，并积极寻求在美扩张，有经纪人称其门店数量一年后翻两番也不意外 [14] 1.1.2 电商&互联网 * **行业现状**：受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡，略有承压 [4] * **政策利好**：官方明确“国补”2026年将继续，电商有望继续受益 [4][25] * **市场表现**：本期恒生互联网科技业指数累计上涨**+4.27%**，跑赢恒生指数**2.25**个百分点 [13] * **个股表现**：关注个股中，腾讯控股上涨**+3.32%**，阿里巴巴上涨**+2.30%**；唯品会跌幅较大，为**-8.99%** [13] * **行业动态**：京东宣布线上线下将全面承接国家补贴，消费者购买指定产品单件最高可获**1500元**补贴；2026年天猫年货节周期拉长至**41天** [25] 1.2 平台&科技 1.2.1 流媒体平台 * **行业观点**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，属于高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * **市场表现**：本期恒生传媒指数上涨**6.14%**，跑赢恒生指数**4.13**个百分点，跑赢恒生科技指数**1.83**个百分点 [20] * **个股表现**：重点个股中，爱奇艺上涨**6.28%**，腾讯音乐上涨**1.36%**；Netflix下跌**-3.68%** [20] 1.2.2 虚拟资产&互联网券商 * **加密市场**：加密市场催化有限，币价仍波动，截至1月2日全球加密货币市值达**30902亿美元**，较上期上涨**2.31%** [27] * **币价表现**：本期末，比特币和以太币价格分别达到**89926美元**和**3121.90美元**，分别较上期末上涨**+3.0%** 和 **+6.7%** [27] * **关注建议**：中概股反弹，建议积极关注资产交易平台 [4] * **个股表现**：重点个股中，老虎证券大涨**15.10%**，富途控股上涨**8.03%** [29] * **行业动态**：贝莱德向Coinbase转入**1,134枚**比特币（价值约**1.01亿美元**）和**7,255枚**以太坊（价值约**2210万美元**） [34] 1.2.3 车后连锁 * **行业动态**：京东养车和途虎养车相继出台2026年新的加盟政策，进一步加大补贴力度和宣发强度，建议持续关注汽车后市场板块 [4] * **市场表现**：本周恒生综合指数累计上涨**+0.44%** [32] * **个股表现**：关注个股中，美东汽车上涨**+7.76%**，永达汽车上涨**+2.4%**；Advance Auto Parts下跌**-5.72%** [32] * **政策展望**：中央定调明年继续实施“国补”后，多地已开始部署2026年汽车以旧换新“新国补”，该政策有望延续 [35] 1.2.4 O2O * **Robotaxi**：特斯拉中国急招工程师，其自动驾驶网约车（Robotaxi）项目加速推进，建议关注Robotaxi板块 [4][40] * **市场表现**：本期恒生互联网科技业指数累计下跌**-0.46%** [36] * **个股表现**：关注个股中，如祺出行上涨**+2.82%**，曹操出行上涨**+1.58%**；方舟健客下跌**-8.98%** [36] * **行业整合**：曹操出行宣布收购耀出行及吉利商旅，以升级产品矩阵，打造一站式科技出行平台 [40] 1.2.5 AI&云 * **核心观点**：持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内的腾讯、阿里等 [4] * **市场表现**：本期纳斯达克互联网指数累计下跌**-1.52%**，跑输纳斯达克指数**0.46**个百分点 [42] * **个股表现**：关注个股中，百度大涨**+20.43%**，台积电上涨**+5.54%**，腾讯控股上涨**+4.68%**；特斯拉下跌**-7.81%**，微软下跌**-3.03%** [42] * **行业动态**：Meta以**数十亿美元**收购AI智能体初创公司Manus；智谱AI拟全球发售**3741.95万股**H股，发售价**116.20港元** [46] 1.3 传媒 * **游戏行业**：多款重磅游戏定档2026年第一季度上线，2026年有望成为国产游戏大年，建议关注新游上线表现及即将到来的春节寒假游戏旺季带来的行业性机会 [4] * **市场表现**：本周申万一级传媒指数上涨**+2.1255%**，较上周由跌转涨，其中广告营销板块涨幅最大 [45] * **个股表现**：重点跟踪个股中，网易-S上涨**+7.32%**，腾讯控股上涨**+3.32%**；巨人网络下跌**-6.01%** [45] * **行业数据**：2025年全球游戏市场总收入达到**1970亿美元**，同比增长**7.5%**，其中手游市场收入**1080亿美元**，PC游戏市场收入**430亿美元**同比增长**10.4%** [51] * **公司动态**：心动公司以**3718万美元**收购《火炬之光》系列知识产权，以提升相关游戏利润率并获得完全自主权 [52]

政策核心与资金安排 - 国家发展改革委和财政部发布通知，明确并优化了2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 国家已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，用于支持消费品以旧换新资金计划 [1] 补贴政策新变化 - 支持范围进一步集中资源，着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品的“得补率”，补贴集中在汽车、家电、数码和智能产品几个方面 [8] - 数码和智能产品方面：支持范围包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜和智能家居产品 [10] - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类单价不超过6000元的产品，可享成交价15%的补贴，每人每类限补1件，每件补贴不超过500元 [5][10] - 智能家居产品（含适老化家居产品）的具体补贴品类和标准由地方结合实际自主制定 [10] - 家电方面：支持范围包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类产品 [12] - 个人消费者购买上述6类1级能效或水效标准的产品，可享成交价15%的补贴，每人每类限补1件，每件补贴不超过1500元 [5][12] - 汽车方面：继续支持汽车报废更新和置换更新 [14] - 报废更新：报废旧车后购买新能源乘用车补贴车价12%，最高2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价10%，最高1.5万元 [14] - 置换更新：转让旧车后购买新能源乘用车补贴车价8%，最高1.5万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价6%，最高1.3万元 [14] 政策展现的新趋势 - 政策优化旨在更好地服务改善民生、服务城市发展、服务生产和生活需要 [17] - 政策精准化程度提升，例如将智能眼镜纳入数码产品补贴范围，以带动相关行业发展 [19] - 汽车以旧换新补贴方式得到优化，放大了政策支持效应，这些举措直接与扩大内需密切相关 [19] 实施机制的新优化 - 强化标准引领，在突出节能降碳核心导向的基础上，加大对高效产品设备的支持力度 [22] - 优化资金分配方式，完善全链条实施细则，并严厉打击骗补、套补和先涨后补等违法违规行为 [24] - 体现了统一性与特殊性的有机结合，部分领域有全国统一的补贴标准，而智能家居产品等领域的补贴细则由地方结合实际自主制定 [26]

政策核心内容 - 国家发展改革委和财政部发布通知，明确并优化了2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 国家发展改革委会同财政部已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，以支持消费品以旧换新资金计划 [1] 补贴支持范围与标准 - 政策覆盖四大领域，包括6类家电及4类数码智能产品 [1] - 数码和智能产品方面：支持范围包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜及智能家居产品 [2] - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类单价不超过6000元的产品，可享受产品销售价格15%的补贴，每人每类限补1件，每件补贴不超过500元 [1][2] - 智能家居产品（包含适老化家居产品）的具体补贴品类和标准由地方结合实际自主制定 [2][6] - 家电方面：支持范围包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类产品 [2] - 个人消费者购买上述6类一级能效或水效标准的产品，可享受产品销售价格15%的补贴，每人每类限补1件，每件补贴不超过1500元 [1][2] - 汽车方面：政策继续支持汽车报废更新和置换更新 [3] - 汽车报废更新：报废旧车并购买新能源乘用车补贴车价的12%，最高不超过2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%，最高不超过1.5万元 [3] - 汽车置换更新：转让旧车并购买新能源乘用车补贴车价的8%，最高不超过1.5万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%，最高不超过1.3万元 [3] 政策实施的新趋势与优化 - 政策在保持连续性和稳定性的同时，精准化程度有较大提升 [5] - 数码消费成为新的增长点，政策在原有支持基础上将智能眼镜纳入支持范围，以带动相关行业发展 [5] - 汽车以旧换新的补贴方式得到优化，放大了政策的支持效应 [5] - 实施机制上强化标准引领，在节能降碳核心导向基础上，加大对高效产品设备的支持力度 [6] - 优化资金分配方式，完善全链条实施细则，并严厉打击骗补、套补和先涨后补等违法违规行为 [6] - 实施机制体现了统一性与特殊性的结合，既有全国统一的补贴标准，也允许地方对智能家居产品等结合实际自主制定补贴标准 [6] 市场与服务响应 - 大型卖场提供工厂补贴与“国补”叠加的多重补贴，购买家电优惠力度较大 [1] - 家电卖场优化了“送新收旧一站式”服务，消费者可按补贴后价格直接结算，实现拆旧、送新、安装一步到位 [1]