公司动态与战略举措 - 陕西能源于12月5日发布公告，为开展基础设施公募REITs申报工作，启动基金管理人及专项计划管理人服务遴选项目招标，以及财务顾问遴选项目招标，开标时间分别为12月29日和30日 [2] - 公司开展公募REITs申报工作的目的是提升轻资产模式下的资产管理运营及投融资能力，拟选取符合要求的能源基础设施资产进行申报 [2] 公司业务与经营状况 - 陕西能源是陕投集团控股的大型煤电一体化企业，主营业务为火力发电、煤炭生产和销售 [2] - 截至2025年6月末，公司核准的煤电装机总规模为1725万千瓦，其中在役装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，核准筹建装机200万千瓦 [2] - 2025年上半年，公司实现营业收入98.62亿元，同比减少6.74%，实现利润总额24.59亿元，同比减少13.74% [2] - 面对市场行情下滑，公司通过优化内部煤电协同机制应对挑战，在同等条件下内部电厂优先采购内部煤炭 [2]

项目申报概况 - 平安西安高科产业园封闭式基础设施证券投资基金在深圳证券交易所正式申报，成为陕西省首单基础设施公募REITs项目 [1] - 项目原始权益人为西安高新区基础设施配套建设开发有限责任公司，基金管理人为平安基金管理有限公司，专项计划管理人为平安证券股份有限公司 [1] 标的资产详情 - 标的资产为西安高新区软件新城，包含13栋楼宇，总建筑面积合计32.5平方米 [1] - 园区主要入驻企业类型为软件研发和信息技术服务企业 [1] - 资产评估净值为13.6亿元，发行后预计净回收资金约4.14亿元 [1]

文章核心观点 - 上海隧道工程股份有限公司基础设施公募REITs项目“东方红隧道股份智能运维高速封闭式基础设施证券投资基金”的注册及上市申请材料已正式获受理 [1] 公募REITs申报进展 - 基金管理人上海东方证券资产管理有限公司已向中国证监会及上海证券交易所提交相关申请材料 [1] - 申请于2025年11月25日正式获得受理 [1] - 公司曾于2023年7月15日发布公告披露开展基础设施公募REITs申报发行工作 [1] 后续程序 - 本次基础设施公募REITs发行尚需获得中国证监会和上海证券交易所的审核同意 [2] - 公司将根据事项进展及时履行信息披露义务 [2]

文章核心观点 - 基础设施公募REITs是一种为基础设施领域提供市场化、标准化融资渠道的创新金融工具 [1][2] - 该模式通过盘活存量资产、降低融资成本、分散投资风险，有效推动基础设施行业的可持续发展 [12][13][14][15] - 各参与主体通过协同合作与合理的交易结构设计，实现基础设施项目与资本市场的有效对接 [3][4][8][17] 参与主体及其作用 - 投资者通过持有公募基金份额为项目提供资金支持并分享收益 [3] - 原始权益人通过出售项目所有权或收益权实现资金回笼 [3] - 公募基金作为核心载体，100%持有资产支持证券（ABS），汇集投资者资金进行集中管理运作 [3] - 资产支持证券（ABS）由专项计划管理人设立，100%持有基础设施项目公司的股权和债权，将基础资产打包证券化 [4] - 基础设施项目公司是实际拥有和运营基础设施项目的主体，通过向ABS转让资产或权益获得资金支持 [4] - 基金托管人负责安全保管公募基金资产，监督基金管理人的投资运作 [4] - 基金管理人承担公募基金的日常管理职责，包括投资决策和信息披露 [4] - 资产支持证券管理人负责ABS的设立、发行和管理，协调各参与方关系 [5] - 财务顾问（证券公司）尽职调查项目，负责发行、定价、配售等工作 [6] - 运营管理机构为基础设施项目提供运营管理服务，提高项目运营效率和收益水平 [7] 交易结构与运作流程 - 资产重组与设立ABS阶段，原始权益人将资产注入项目公司，专项计划管理人设立ABS收购项目公司股权和债权 [8] - 公募基金设立与投资阶段，基金管理人设立公募基金，投资者认购份额，公募基金将募集资金100%投资于ABS [9] - 收益分配阶段，项目产生的收益通过项目公司、ABS传递至公募基金，扣除费用后按基金份额比例分配给投资者 [10] - 运营管理阶段，运营管理机构负责项目日常运营，基金管理人和ABS管理人对项目进行监督管理 [11] 模式优势 - 能够盘活存量基础设施资产，将其转化为可流通金融产品，提高资产流动性和资源配置效率 [12] - 通过证券化方式吸引社会资本，扩大投资者群体，降低对传统债务融资的依赖，从而降低融资成本 [13] - 投资者可通过持有基金份额间接投资多个项目，分散风险，且基础设施项目现金流稳定、波动性低，提供稳健投资选择 [14] - 为基础设施建设提供新融资渠道，解决资金瓶颈问题，提升公共服务水平，促进行业持续发展 [15]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36% [1][2] - 前三季度实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [1][2] - 加权平均净资产收益率（ROE）为6.29%，同比增加3.65个百分点 [1][2] - 第三季度单季营业收入79.3亿元，同比增长74.78%，归母净利润22.36亿元，同比增长254.93% [2] - 截至三季度末，公司资产总额为7649.41亿元，较上年度末增长13.37% [2] 各业务板块业绩 - 投资银行业务手续费净收入29.40亿元，同比增长42.55% [3] - 经纪业务手续费净收入为45.16亿元，同比增长76.31% [4] - 资产管理业务手续费净收入为10.62亿元，同比增长26.61% [4] - 前三季度自营收入达到109.66亿元，相比2024年同期的74.60亿元增长约46.99% [4] 投行业务市场地位 - 中资企业全球股本融资和中资企业全球IPO融资排名第一 [3] - A股IPO承销市场和港股IPO承销规模排名第一 [3] - 港股再融资承销规模在中资券商中排名第一 [3] - 中国并购市场已公告交易规模在中资券商中排名第一 [3] - 绿色及ESG债券发行规模和基础设施公募REITs期末管理规模排名领先 [3] 国际化战略与财富管理 - 公司服务共建"一带一路"、助力人民币国际化，例如协助佳鑫国际两地上市和哈萨克斯坦开发银行发行人民币债券 [4] - 财富管理业务表现良好，买方投顾保有规模在9月末创新高至近1200亿元 [4] 股东结构与市场表现 - 主权财富基金文莱投资局新进成为第九大股东，持有1031.83万股，持股比例0.21% [5] - 安联保险资管两只产品均持有公司957.6万股，持股比例0.2% [5] - 公司A股股价年内累计涨幅为16.13%，H股累计涨幅为78.38% [5]

文章核心观点 - 户外运动及体育产业是增长强劲的新蓝海，具备长期高速增长潜力，但面临投资回报周期长、融资难等问题，需通过金融创新推动可持续发展 [1][6] 产业规模与增长潜力 - 中国户外运动参与人数已突破4亿人 [1] - 体育产业增加值占GDP比重仅为1%出头，与德国等国家超过4%的占比相比有巨大增长空间 [4] - 体育产业未来趋势是保持年均10%左右的高速增长 [5] - 体育服务业占比显著提升，但增长主要由健身休闲和体育教育培训等参与性产业驱动，观赏性竞赛表演产业严重滞后，其增加值占比从2015年的1%仅提升至2023年的2% [4] 产业结构与发展阶段 - 体育产业正从“单轮驱动”向“三轮驱动”演变，即赛事经济、体育用品业转型升级和深度融合协同发展 [5] - “体育+”融合性消费场景和产品不仅满足需求，也帮助市场主体找到可持续商业模式，未来融合将更加深入 [5] - 户外运动产业处于生命周期初期阶段，很多项目营收规模不大但处于稳步增长状态 [9] - 优质户外运动自然资源非常稀缺，且相关基础设施建设不足 [10] 金融支持与创新 - 体育产业投资周期目前处于下行阶段，但市场主体已形成更成熟商业模式，进入新上升周期的迹象明显 [6] - 金融创新需依托产业特点，例如具备稳定现金流的户外运动基础设施（如滑雪场）可探索资产证券化、基础设施公募REITs等工具以盘活资产、降低投资门槛并增强资产流动性 [9][10] - 国务院及体育总局已出台文件，支持运用基础设施公募REITs工具盘活体育基础设施资产 [9]

市场总体格局与规模 - 截至2025年9月，全市场共上市75只基础设施公募REITs产品，发行规模超过2000亿元 [1] - 上交所共有51单项目，融资总额达1400亿元，数量和规模占比约70% [1] - 上交所上市REITs资产类型涵盖数据中心、租赁住房、仓储物流、产业园区、消费、能源、交通、市政环保等领域 [1] 江苏省市场地位与表现 - 按项目主申报地统计，江苏省已推动8只REITs发行上市，募集资金240亿元 [1] - 按运管机构所在地统计，有6只REITs的统筹运营管理机构坐落于江苏 [1] - 按底层资产所在地统计，共有12只REITs的19个底层资产位于江苏省境内，项目数量、资产数量及募资规模稳居全国前列 [1] - 底层资产位于江苏省内的12只公募REITs中，有11只在上交所上市 [1] 代表性项目案例 - 东吴苏园REIT作为我国首批九单基础设施REITs之一，于2021年6月21日在上交所挂牌上市 [2] - 华泰江苏交控REIT于2022年11月15日挂牌上市，是江苏省首单获批的高速公路基础设施REITs，创下当时配售对象数量最多、有效认购倍数最高等多项纪录 [2] - 南方万国数据REIT是近期上市的首批数据中心REITs之一，其底层资产是昆山国金数据中心 [2] 政策支持与政府推动 - 自2020年4月全国基础设施REITs试点启动以来，江苏省推进REITs发行工作并写入省"十四五"规划纲要，出台了《关于加快推进基础设施投资建设的若干措施》等支持政策 [2] - 2022年以来，江苏省各市政府及相关行业主管部门陆续出台各类政策支持REITs建设发展 [2] - 江苏证监局制定了《关于推动我省国有企业充分利用基础设施公募REITs盘活存量资产的方案》 [3] 未来发展规划与举措 - 江苏证监局将联合省级相关部门和交易所开展REITs专题培训，持续更新储备项目库，加快推动成熟资产类型项目常态化发行，支持新资产类型项目申报 [3] - 江苏省发展改革委将优化申报推荐程序，按照"成熟一个、申报一个"原则推荐项目，继续加强REITs项目储备质量，加快申报进度 [3] - 上交所将加强与各地沟通，协助分析REITs项目推进中的关键问题，并与多部门合作挖掘储备优质项目，包括租赁住房、产业园区、新能源、仓储物流、交通设施、文旅设施、数据中心等资产类别 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告统计了众多公募基础设施REITs的二级市场价量数据，涉及仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心、高速公路、生态环保、水务设施、市政设施、能源类等行业 ，包含基金代码、简称、上市日期、发行价、上市首日回报、上市以来回报、上市以来成交量、本周成交量、上周成交量、本周换手率、上周换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报、本周收盘价走势等信息[12][13] 二级市场估值情况 - 报告展示了各REITs的估值指标，如P/FFO（动态及与行业类型均值对比）、P/NAV（当前值及当前分位数）、IRR（当前值及当前分位数）、PV乘数、2025预期现金分派率等 ，涵盖产权类和特许经营权类项目[24][27] 市场相关性统计 - 报告给出了REITs、产权类、特许经营权类、产业园区类、仓储物流类、生态环保类、高速公路类、能源类、保租房类、消费类与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债（中证转债）、纯债（中证全债）、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性统计数据[30] 一级市场跟踪 - 报告跟踪了多个REITs项目的一级市场情况，包括华夏凯德商业REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT等，涉及项目性质、项目类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目、项目估值等信息[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - REITs市场流动性继续降低，交投持续清淡，二级市场流动性自8月中下旬以来持续走低，当前日均换手率降至0.42%，资金交投情绪低迷 [1] - 9月19日，商务部等九部门联合出台通知，明确提出要优先支持保障基本民生的社区商业综合体等消费基础设施项目发行REITs [1] - 截至2025/9/19，今年以来已成功发行16单，发行规模336.5亿元、同比下降9.2% [1] - 本周中证REITs全收益指数收于1071.34点，涨幅0.12%，跑赢沪深300 0.57个百分点、跑赢中证红利1.23个百分点 [1] - 分项目属性来看，本周产权类REITs上涨0.08%，特许经营权类REITs下跌0.50%；分资产类型来看，数据中心、仓储物流、园区、能源板块表现占优 [1] - 流动性方面，产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.42%/0.42%，较上周-6.64/-4.93BP，周内成交量3.64/1.17亿份，周环比-12.77%/-10.49% [1] - 估值方面，从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.71%/3.70%，仓储物流、交通、园区板块位列前三 [1] 各目录总结 一级市场 - 本周共1单首发公募REITs取得新进展，即华夏凯德商业REIT基金成立；当前审批流程中，首发已申报10只，已问询并反馈4只，通过审核1只，注册生效待上市1只；扩募已申报8只，已问询并反馈6只，通过审核6只 [1][4] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.12%，收于1071.34点，跑赢沪深300 0.57个百分点、跑赢中证红利1.23个百分点；分项目属性，产权类REITs上涨0.08%，特许经营权类REITs下跌0.50%；分资产类型，数据中心（+1.32%）、仓储物流（+0.23%）、园区（+0.07%）、能源（-0.03%）板块表现占优；分个券，37只上涨、36只下跌，华夏基金华润有巢REIT、招商高速公路REIT、易方达深高速REIT位列前三，华夏特变电工新能源REIT、国金中国铁建高速REIT、富国首创水务封闭式REIT位列末三 [1][14] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.42%/0.42%，较上周-6.64/-4.93BP，周内成交量3.64/1.17亿份，周环比-12.77%/-10.49%；数据中心板块活跃度最高 [1][20] 估值 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.71%/3.70%，仓储物流（5.24%）、交通（4.47%）、园区（4.30%）板块位列前三；保障房板块估值较高 [1][22] 本周要闻和重要公告 - 要闻：9月17日，钱江水利参股公司拟以珊泽水库、电站等经营性资产为底层资产发行基础设施公募REITs；9月19日，商务部等9部门联合出台通知，优先支持保障基本民生的社区商业等发行REITs [28] - 重要公告：多家REITs发布分红、解禁提示、运营数据、扩募进展等公告 [28][29][30]

文章核心观点 - 国家发展改革委发布REITs市场重磅新规“782号文”，旨在通过常态化申报推荐工作推动基础设施REITs高质量发展 [1][2] - 新规核心涉及四大方面：持续推动市场扩围扩容、积极支持通过扩募方式新购入项目、优质高效做好项目把关、切实加强组织保障 [1][2][3] - 新规明确了基础设施公募REITs作为资本运作平台的作用，并在政策机制上对申报发行进行简化和优化 [1] 市场现状与规模 - 全市场已上市公募REITs共有74只，截至9月12日总市值为2216.78亿元 [1] - 2021年至2025年共有12只民企REITs上市，共募集资金263.74亿元 [4] - 新规落地后，未来REITs市场或将继续扩容 [1] 新规主要内容：扩围扩容 - 加快成熟资产类型项目常态化申报，积极推动新资产类型项目推荐发行 [2] - 积极支持民间投资项目发行上市，民企可借力REITs盘活存量、优化负债、提升运营效率 [2][4] - 加大项目培育储备工作力度，建立“储备一批、组织一批、申报一批”的工作台账，构建滚动接续的项目动态推进机制 [4][5] - 政策要求提前培育有收益、上市前景好的基础设施项目，以提升REITs市场整体规模与活跃度 [5] 新规主要内容：扩募机制 - 简化新购入项目申报流程，已上市REITs在首次发行上市满6个月后可申报新购入项目 [3][6] - 拓宽新购入项目资产范围，支持新购入行业内同类项目及具有关联性的不同行业领域项目，并支持跨区域整合存量资产 [3][6] - 扩募有利于扩大并优化资产组合、分散投资风险，特别是跨区域扩募可有效分散区域风险 [6] - 扩募是实现REITs市场规模增长主要方式，有助于提升每基金份额可分配金额，是市场走向成熟的标志之一 [6] - 扩募机制有助于提升REITs管理水平，发挥规模效应，摊薄份额平均运营成本，提升运营效率与资源整合能力 [7] 民企参与情况 - 多家重点民营企业已成功发行公募REITs，包括京东集团、物美集团、顺丰控股等，开拓了新的融资渠道 [4] - 2025年8月上市的南方万国数据中心REIT与南方润泽科技数据中心REIT为首批上市的数据中心类型REITs，体现了民企在扩展REITs行业宽度上的重要作用 [4] 政策影响与行业意义 - 新规将有效扩大市场供给，助力REITs发行提质增速，更好地发挥其在盘活存量资产、促进基础设施建设等方面的作用 [5] - 拟上线的项目信息系统将大幅提升主管部门内部协同效率，改善申报阶段的堵点、难点、痛点 [1] - 充足且优质的项目储备是市场持续发展的源头活水，项目培育储备力度的加强能为市场注入强劲动能 [5]