报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [7] - 国债期货震荡 [7] 报告的核心观点 - 节后股市走势积极，债市短期震荡偏谨慎，可适当进场做空股指期权波动率策略 [1] 各部分总结 行情观点 - 股指期货节后走势积极，假日离岸香港市场先扬后抑整体收平，半导体等领涨对A股双创风格有利，后半周恒指转弱或与美元指数有关但不影响风险资产，节后走势积极逻辑包括十五五预期正面、大型科技股跑赢、节前休息资金有望加仓，双创预计占优，建议持有IM [7] - 股指期权做空波动率策略可适当进场，节前期权维持防御思路，节后行情企稳前期买权离场后隐含波动率可能回落 [2][7] - 国债期货短期震荡偏谨慎，9月30日主力合约集体收涨，节前资金面有变化、PMI略超预期、央行将开展逆回购操作，假期有新型政策性金融工具成立和基金费率改革等信息，短期债市受多种因素扰动，降准降息需等待时机，建议关注长端套利和曲线走陡机会 [7][9] 经济日历 - 展示当周中国和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值情况 [10] 重要信息资讯跟踪 - 美国宏观方面，特朗普称政府停摆问题有进展但国会参议院两党提案均被否决，高盛预计关门不太可能延续到10月15日军队发薪日之后，两党争论焦点是11月1日到期的医疗补贴法案 [11] - 国内宏观方面，9月末中国外汇储备上升、黄金储备环比增加，外汇储备规模上升受多种因素影响，我国经济形势利于其保持稳定 [11] - 贵金属方面，10月7日纽约期金和伦敦现货黄金价格上涨，受美国财政赤字等因素推动，高盛持续唱多黄金 [12] - 地产方面，2025年前三季度房企融资规模同比下降，第三季度环比上升但同比仍降，多数民营房企融资难问题突出 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要资讯包括蚂蚁基金基民盈利数据公布、单周新发基金规模创近3年新高且科创债ETF成主力、多只债基宣布调整净值精度[2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 市场动态 - 基金费率改革或影响短债基金，理财公司考虑直接进行债券交易、通过专户配置债券、投资债券ETF及同业存单指数基金三条替代路径[8] - 蚂蚁基金平台上2.15亿基民累计实现盈利，今年超八成投资权益基金的基民盈利，持有的权益基金平均收益率达12%[8][9] - 西藏东财基金自9月15日起更名为东财基金，并将对旗下公募基金产品名称相应变更[9] - 中基协披露2025年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模“百强榜”，券商在指数基金代销领域表现亮眼[9] 产品热点 - 第二批14只科创债ETF将于9月24日上市，多以机构投资者为主[10] - 上周新成立基金数量达56只，合计发行规模767.15亿元创近3年新高，科创债ETF成绝对主力，募集表现呈结构性分化[12] - 多只债基宣布调整净值精度，7月以来超20只债基有此举动，9月有多只债基因大额赎回提高净值精度[13][14] 海外市场 - 华泰柏瑞基金香港子公司获香港证监会1号、4号及9号牌照，公募加速“出海”有望带来第二增长曲线[14][15] - 9月18日凌晨美联储降息25基点至4.00%-4.25%，并释放年内还将再降两次信号[15][16] 市场回顾 - 上周A股市场主要宽基指数多数下跌，境外指数多数上涨，上证指数收于3820.09下跌1.30%，恒生科技上周上涨5.09%[3][17] 基金市场回顾 主动权益基金业绩表现 - 上周半数主动权益基金获正收益，区间收益率中位数为0.35%，制造和科技主题基金业绩突出，近一周区间收益率均值分别为2.67%、2.26%[20][23] 绩优基金业绩统计 - 上周业绩前五主动权益基金中，金信稳健策略A表现突出，区间收益率为15.24%[25] ETF基金统计 ETF基金业绩表现 - 上周业绩排名前三的ETF类别为科技、制造以及国际宽基主题ETF，区间收益率分别为2.34%、1.78%以及0.84%[3][27] ETF资金流向统计 - 上周资金净流入靠前的ETF类别为金融地产、科技以及制造，分别流入134.94亿元、87.83亿元以及66.85亿元，资金净流出靠前的为A股宽基流出148.82亿元[3][30] ETF基金折溢价统计 - 截至20250919，溢价率排名前三的ETF基金为华夏饲料豆粕期货ETF、交银180治理ETF以及国泰中证消费电子主题ETF，折价率排名前三的为汇添富中证A100ETF、华夏创业板人工智能ETF以及工银大和日经225ETF[36] 基金市场动态 基金经理变更 - 上周47只公募基金发生基金经理新任职，涉及39位基金经理，隶属于24家基金管理人，中银基金等涉及基金数量较多[38] 上周新成立基金 - 上周新成立63只公募基金，合并发行份额合计达748.28亿份，被动指数型基金数量最多，被动指数型债券基金合并发行份额最大[44] 上周首次发行基金 - 上周37只公募基金首次发行，万家基金等管理人首次发行数量多，被动指数型基金数量最多[46] 待发行基金 - 截至20250921有25只公募基金待发行，包括12只被动指数型等，分别属于23个基金管理人，前海开源基金等待发行数量多[48] 权益类基金发行跟踪 - 上周权益类基金发行规模达223.59亿元，较上上周增加46.09亿元，304只新发基金处于建仓期，预估33.88%建仓比例不足5%，仍有900.36亿元资金未建仓[50][53]

宏观经济与政策 - 商务部等九部门发布扩大服务消费19条举措，重点聚焦高品质服务供给，包括开展促消费活动、扩大电信医疗教育等领域开放试点、优化免签政策及学生假期安排等 [1][4] - 中国8月70城房价数据显示，一线城市新房价格环比下降0.1%，二线城市新房环比下降0.3%，降幅均较上月收窄0.1个百分点，显示房地产市场出现边际改善迹象 [1][4] - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，为年内首次降息，利率期货预期10月再次降息可能性超90% [3][4] 资本市场动态 - 全球主要股市多数上涨，美国道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数本周累计涨幅分别为1.05%、2.21%、1.22% [6] - 国债收益率表现不一，10年期美国国债收益率本周累计上涨8个BP至4.14%，10年期中国国债收益率累计上涨1.19个BP至1.88% [7][9] - 商品市场方面，COMEX黄金本周累计上涨0.90%至3719.40美元/盎司，ICE布油累计下跌1.40%至66.05美元/桶 [12][13] 资管与理财行业 - 基金费率改革拟针对不同持有期限设置赎回费率下限，理财公司考虑通过直接债券交易、专户配置及投资债券ETF等路径替代短债基金 [2][4] - 银行理财新发市场由固收类主导，固收+型产品新发规模431.33亿元，占比75.49%，纯债固收型产品规模104.45亿元，占比18.28% [13][14] - 银行理财子公司在理财产品市场中占据绝对优势，新发产品数量占比73.99%，规模占比96.33%，达到550.45亿元 [14][15] - 银行理财规模持续增长，8月逆势增长约3000亿元，达到32.97万亿元，续创历史新高 [18] 产业与投资趋势 - 地方国资并购基金设立呈现"潮涌"之势，上海、深圳、福建、浙江等地纷纷设立，以推动产业升级和区域转型 [2][4] - 软银将在愿景基金裁员近20%，该基金目前拥有44名员工，剩余资源将更多投向人工智能领域 [3][4] - 可关注算力、端侧AI、人形机器人及智驾等产业快速推进带来的结构性机会，以及"反内卷"政策对相关行业企业利润的改善作用 [20]

核心观点 - 证监会发布公募基金销售费用新规征求意见稿 全面调整认购费 申购费 销售服务费及尾随佣金 并大幅提高赎回费门槛 旨在鼓励长期投资 抑制短期炒作 推动费率市场化和服务优质化 [1][3] 费率调整具体数据 - 股票型基金认购费率下降约33% 从1.20%降至0.80% 申购费率下降约47% 从1.50%降至0.80% [2][5] - 混合型基金认购费率下降约58% 从1.20%降至0.50% 申购费率下降约67% 从1.50%降至0.50% [2][5] - 债券型基金认购费和申购费分别下降约50%和63% [2] - 新规统一延长免赎回期至超过6个月 持有不满半年收取不低于0.5%赎回费 持有不满7天面临不低于1.5%惩罚性赎回费 [2][5] - 权益类基金尾随佣金上限维持30个基点（0.30%）不变 其他产品尾佣上限约下调一半 [2] 市场结构现状 - 市场现有8370只主动权益基金（含普通股票型 偏股混合型） 其中C份额约3500只 总规模近2.15万亿元 [2] - 公募产品共13175只 纯债 短期债 中长期债合计2466只 规模约7.65万亿元 [2] - 1938只纯债基金机构持有比例超50% 461只为机构定制 机构持有占比100% [2] 对权益类基金影响 - 认申购费下降和赎回门槛提高对长期持有者形成利好 被动指数基金和ETF低费率优势更加明显 [4] 对债券类基金影响 - 冲击最为显著 债基此前依赖短期交易和7天免赎回策略 机构票息策略与短期配置成本上升 [4] - 自9月8日以来 2466只纯债基金平均收益约-0.18% 仅13只实现正收益 部分机构已开始调整仓位并卖出避险 [4] 对代销机构影响 - 尾随佣金与销售服务费下调挤压传统代销公司收入 尤其依赖对公业务和债基保有量的机构 [4] - 代销平台需加码投顾业务和规模化管理 通过提升服务能力换取收入 [4] 行业应对策略 - 个人投资者需重估持有期和流动性需求 短期流动性需求者可选择货币基金 短债ETF等产品 长期配置者宜选择被动指数或低费主动基金 [6] - 机构投资者需重新定价基金委外与流动性管理 增加直接债券配置 拉长久期或使用对冲工具 同时回避短期套利策略 [7] - 基金管理人和代销机构需压缩对尾佣的依赖 提升投研与投顾能力 优化份额结构和加强机构客户关系管理 [7]

政策核心内容 - 证监会发布征求意见稿 拟针对不同持有期限设置基金赎回费率下限 [1] - 对持有期少于7日的投资者收取不低于赎回金额1.5%的赎回费 [2] - 对持有期满7日少于30日的投资者收取不低于赎回金额1%的赎回费 [2] - 对持有期满30日少于6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [2] 对短债基金的影响 - 政策或提高短期持有基金的赎回成本 进而影响短债基金等高流动性产品的投资价值 [1] - 在低利率环境下 短债基金票息收益本就有限 赎回费率上调将增加投资者短期持有成本 [2] - 政策削弱了短债基金在流动性管理和交易工具方面的价值 [2] - 从长期来看 理财公司可能减配短债基金 [2] 理财公司的潜在替代路径 - 理财公司主要考虑三条替代路径 直接进行债券交易 通过专户配置债券 投资债券ETF及同业存单指数基金 [1] - 若降低短债基金配置 产生的缺口或由同业存单指数基金及债券ETF来填补 [3] - 同业存单指数基金有望扮演流动性管理的重要角色 [3] - 债券ETF凭借交易便捷 底层资产透明度高等优势 料吸引更多理财资金 [3] 理财公司配置公募基金的现状与考量 - 截至6月末 理财产品投资资产合计32.97万亿元 其中投向公募基金的规模为1.38万亿元 占总投资资产的4.2% [3] - 相较去年底 公募基金配置比例增加1.3个百分点 [3] - 理财公司配置公募基金主要出于两方面考虑 利用其专业团队和系统分担事务性工作 享受公募基金的税收优惠政策 [5][6] - 公募基金各类债券差价收入可免征增值税 理财产品通过公募基金投资会产生节税效果 [6] 替代方案面临的挑战 - 若选择债券ETF替代部分短债基金 理财公司需承担系统改造与适配成本 并需考虑底层资产信用债是否纳入机构白名单等问题 [4] - 直接开展债券交易面临交易灵活性不足的约束 [5] - 通过专户配置债券无法享受公募基金的税收优惠政策 [5] 政策对行业的潜在积极影响 - 理财公司普遍将征求意见稿解读为利好 公募基金降费有助于降低理财公司投资公募基金的综合成本 [6] - 理财产品有望承接个人投资者对短债基金的配置需求 从而打开更大的业务空间 [6]

政策核心内容 - 证监会发布基金销售费用规定征求意见稿 拟针对不同持有期限设置赎回费率下限 [1] - 对持有期少于7日的投资者收取不低于赎回金额1.5%的赎回费 [1] - 对持有期满7日少于30日的投资者收取不低于赎回金额1%的赎回费 [1] - 对持有期满30日少于6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [1] 对短债基金的影响 - 政策或提高短期持有基金的赎回成本 进而影响短债基金等高流动性产品的投资价值 [1] - 在低利率环境下短债基金票息收益本就有限 赎回费率上调将增加投资者短期持有成本 [2] - 此举将削弱短债基金在流动性管理和交易工具方面的价值 [2] - 理财公司从长期来看可能减配该类基金 [2] 理财公司的替代路径 - 理财公司主要考虑三条替代路径：直接进行债券交易、通过专户配置债券、投资债券ETF及同业存单指数基金 [1] - 若降低短债基金配置 产生的缺口或由同业存单指数基金及债券ETF来填补 [3] - 同业存单指数基金有望扮演流动性管理的重要角色 [3] - 债券ETF凭借交易便捷、底层资产透明度高等优势 料吸引更多理财资金 [3] 理财公司配置公募基金的现状与考量 - 截至6月末 理财产品投资资产合计32.97万亿元 其中投向公募基金的规模为1.38万亿元 占总投资资产的4.2% [2] - 相较去年底 公募基金配置比例增加1.3个百分点 [2] - 债券型基金是理财公司资产配置的主角 各类型债券基金被赋予不同功能定位 [2] - 理财公司配置公募基金主要出于两方面考虑：利用其专业团队和系统提升效率 以及享受公募基金的税收优惠政策 [4] 替代方案面临的挑战 - 若选择债券ETF替代部分短债基金 理财公司需承担系统改造与适配成本 并需考虑底层资产信用债是否纳入机构白名单 [3] - 直接开展债券交易面临交易灵活性不足的约束 [3] - 通过专户配置债券无法享受公募基金的税收优惠政策 [3] 政策对行业的潜在影响 - 征求意见稿对中长期纯债基金影响有限 因该类产品通常被作为底仓持有 持有期限较长且申赎频率低 [3] - 理财公司普遍将征求意见稿解读为利好 因公募基金降费有助于降低理财公司投资公募基金的综合成本 [4] - 理财产品有望承接个人投资者对短债基金的配置需求 从而打开更大的业务空间 [4]

基金代销市场格局变化 - 公募基金代销百强榜单中57家券商上榜 较2024年下半年增加1家[2][3] - 券商在股票型指数基金代销领域占据主导地位 保有规模1.08万亿元 占百强机构总规模的55%[1][3] - 第三方销售机构在权益基金代销方面表现突出 蚂蚁基金以8229亿元规模位列第一[2] 各类机构代销表现对比 - 银行机构24家进入百强榜单 在非货基金代销前十中占据主要地位[2] - 券商在股票型指数基金前十中占据7席 包括中信证券、华泰证券等头部机构[2][4] - 第三方基金销售机构15家进入百强 在权益基金代销领域保持领先优势[2] 头部券商代销规模数据 - 中信证券权益基金保有规模1421亿元 非货基金2397亿元 股票型指数基金1223亿元 均居券商首位[3][4] - 华泰证券权益基金1266亿元 非货基金1752亿元 股票型指数基金1150亿元 位列券商第二[3][4] - 国泰海通权益基金978亿元 非货基金1605亿元 股票型指数基金757亿元 排名券商第三[3][4] 市场整体规模变化 - 百强机构代销非货基金规模突破10万亿元 环比增长近7%[2] - 权益基金代销规模5.14万亿元 环比增长6%[2] - 股票型指数基金代销规模1.95万亿元 环比大幅增长15%[2] 费率改革影响分析 - 公募基金第三阶段降费规模预计达到300亿元 涉及认申购费率降低和赎回安排优化[1][5] - 费率改革对券商整体影响有限 因股票型产品为主且收入占比小（代销收入占经纪收入10%以内 占营业收入仅2%）[1][6] - 差异化费率安排有望重塑基金代销行业格局 推动投顾牌照广泛化[5][6] 股票型基金市场发展 - 股票型基金数量从年初2656只增至3209只 资产净值从4.07万亿元增至5万亿元[3] - 股票型基金在整体基金中占比从12.6%提升至14.37%[3] - 23家券商股票型指数基金代销规模超100亿元 其中6家超500亿元[4]

政策核心内容 - 证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，标志着公募基金销售费率改革方案推出 [2] - 改革方案旨在重塑公募基金销售生态，推动行业高质量发展，构建健康可持续的财富管理生态 [2][9][11] 费率调整具体规定 - 股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3% [4] - 股票型和混合型基金、指数型和债券型基金、货币市场基金的销售服务费率上限分别调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年 [4] - 对持有期超过1年的基金份额（货币市场基金除外）不再继续收取销售服务费 [7] 对投资者的影响 - 费率改革每年可为投资者节约300亿元以上成本，提升投资者长期收益水平 [8] - 长期持有免收销售服务费等措施有助于降低投资成本，引导投资者摒弃短期行为，鼓励长期投资和价值投资 [7][8] 对销售机构的影响与转型 - 费率下调直接减少基金销售机构相关收入，依赖传统收费模式和机构业务的销售机构面临较大转型压力 [4][5] - 改革倒逼销售机构从追求“销售量”的“流量”模式，转向依靠“保有量”和持续服务的“保有”模式 [5][28] - 未来代销机构竞争力将体现在投顾服务能力、客户陪伴深度、资金规划和多元资产配置专业度上 [5][32] 对基金公司的影响与竞争格局 - 改革给基金行业带来利润空间压力，可能导致行业马太效应增强，投研和服务能力较弱的中小基金公司面临优胜劣汰 [4][5] - 要求基金管理人将竞争焦点回归到投资管理能力、产品创新能力和客户服务能力的提升 [10] - 基金公司需深耕投研以打造稳健业绩，并聚焦服务能力提升以实现产品销售与客户服务的有机融合 [10] 聚焦个人客户与权益类基金发展 - 维持向个人投资者销售基金形成的保有量，客户维护费占管理费比例不超过50%的上限，鼓励做好个人投资者服务 [16] - 对机构投资者销售权益类基金的尾随佣金上限维持30%，销售债券型、货币基金的比例上限则从30%降至15% [16] - 差异化尾随佣金政策鼓励销售机构将资源向权益类产品倾斜，有助于优化基金产品结构，吸引更多资金进入权益市场 [16][21][22] 机构投资者服务平台建设 - 新规明确了基金行业机构投资者直销服务平台的法律依据及功能定位 [19] - FISP平台为机构投资者提供“一站式”服务，能解决传统直销运营成本高、效率低的问题，提升行业直销服务水平 [19] - 平台有助于吸引更多中长期资金流入，推动资本市场稳健发展 [19] 基金投顾业务变革 - 新规明确禁止基金投顾业务对同一保有量重复收取客户维护费，禁止双重收费 [14][24] - 规定将引导投顾机构从“重销售”转向“重服务”，必须以投资者利益为中心，专业能力和服务质量优秀的买方投顾模式是未来趋势 [24] - 券商正通过优化收费结构、服务产品化及科技赋能来推动投顾转型，竞争焦点从“产品销售能力”转向“投顾服务能力” [31][32] 行业长期发展趋势 - 改革是一场深刻的利益机制重塑和行业生态重构，将加速构建“投资者获益、机构稳健经营、市场健康运行”的良性生态 [10][11] - 长期有助于优化资本市场资金结构，降低市场短期波动，更好地发挥资本市场服务实体经济的枢纽功能 [11] - 行业将朝着更注重投资者获得感、更规范健康的方向发展 [32]

证监会人事变动 - 十四届全国政协经济委员会副主任易会满涉嫌严重违纪违法 正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [2] - 证监会党委召开会议传达中央决定 党委书记吴清主持会议 与会同志一致表示坚决拥护党中央决定 [2] 公募基金费率改革 - 证监会发布修订后的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 拟降低基金认购费、申购费及销售服务费率水平 [3] - 新规鼓励长期持有 明确对持有超一年的股票型、混合型及债券型基金不再计提销售服务费 [3] - 费率改革预计每年向投资者让利超500亿元 涵盖管理费、托管费及交易费率下调 [3] 央行资产配置动态 - 中国央行连续10个月增持黄金 8月末黄金储备达7402万盎司 较7月增加6万盎司 [4] - 外汇储备规模升至33222亿美元 较7月末增加299亿美元 升幅0.91% 自6月末后再次站上3.3万亿美元关口 [4] - 特朗普签署行政令豁免黄金等金属全球关税 明确金条豁免地位 [4] 指数成分调整 - 科创50指数调入生益电子 科创100指数调入埃夫特、中科蓝讯等5只证券 调整后科创50总市值3.1万亿元 覆盖率38.9% [5] - 恒生指数成份股增至88只 新增中国电信、京东物流及泡泡玛特 调整于9月8日生效 [5] - 科创板三大指数总市值覆盖率达84.6% 较调样前提升0.5个百分点 [5] 美国就业与货币政策 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 大幅低于预期 失业率升至2021年以来新高 [6] - 市场预期美联储9月降息50基点概率升至16% 年底前降息3次概率达71% [7] 半导体产业政策 - 特朗普宣称将对未将生产转移至美国的半导体公司征收关税 中方回应称在关税问题上立场一贯明确 [8] 金融市场表现 - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数收涨1.16% 房多多涨超32% 百度、阿里巴巴涨超3% [9] - COMEX黄金期货上涨46.6美元至3653.3美元/盎司 涨幅1.29% 创历史新高 [9] - 芯片股多数上涨 博通涨超9% 美光科技涨逾5% 台积电涨超3% 英伟达跌近3% [9] 经济数据与事件预告 - 中国将于9月10日公布8月CPI及PPI数据 9月8日公布进出口数据 [10] - 美国将于9月11日发布8月CPI报告 为美联储议息会议前关键通胀数据 [10] - 苹果公司将于9月10日举行发布会 预计发布iPhone17系列 重点关注产品线调整及定价策略 [10] 新股发行与IPO动态 - 证监会同意苏州丰倍生物科技股份有限公司上交所主板IPO注册 [11] - 本周3只新股发行：世昌股份(申购价10.9元)、昊创瑞通(申购代码301668)、友升股份(申购代码732418) [12][13] 限售股解禁 - 本周47家公司限售股解禁 总市值956.34亿元 解禁股数42.32亿股 [14] - 解禁市值前三：时代电气(278.23亿元)、南网储能(230.81亿元)、华大智造(133.82亿元) [14][16] - 解禁占比前三：民士达(66.23%)、南网储能(65.3%)、赛伦生物(59%) [15][17]

核心观点 - 中国证监会发布基金销售费用新规 大幅降低认申购费 销售服务费和赎回费 同时简化费率结构 鼓励长期投资和权益类基金发展 [1][2][3] - 新规对渠道收入影响约20% 行业基金销售相关收入减少约77亿元 但较市场预期更温和 [7][16] - 监管通过FISP平台提升行业直销服务能力 并强化合规要求 引导行业从价格竞争转向服务质量提升 [5][6][16] 费率调整细则 - 认申购费上限调降：股票型基金从1.2%/1.5%降至0.8% 混合型基金从1.2%/1.5%降至0.5% 债券型基金从0.6%/0.8%降至0.3% [2] - 销售服务费上限调降：股票型和混合型基金从0.6%每年降至0.4%每年 指数型和债券型基金从0.4%每年降至0.2%每年 货币市场基金从0.25%每年降至0.15%每年 [2] - 赎回费安排优化：全额计入基金资产 费率简化为三档 并调整7日/30日/6个月持有期赎回费 [2] - 持续持有超1年可免收后端认申购费及销售服务费 [2] 权益类基金扶持 - 股票型基金认申购费降幅小于50% 调整后费率0.8% 高于混合型0.5%和债券型0.3% [3] - 股票/混合型销售服务费降幅33% 调整后费率0.4% 为货币市场基金0.15%的2.7倍 [3] - 非个人投资者销售中 股票/混合型基金客户维护费上限保持30% 其他基金降至15% [3][4] 投资者保护措施 - 结算资金利息除合理费用外全归基金财产 销售机构需按活期存款利率计息 [4] - 禁止通过专属份额或差异费率不公平对待投资者 [4] - 赎回费全额计入基金资产 提高短期炒作成本 [4] - 客户维护费不得以任何形式返还投资者 [4] 行业收入影响测算 - 新规对银行/券商/独立第三方渠道收入影响分别为21.4%/17.6%/20.1% 综合影响约20% [7] - 2024年行业基金销售相关收入386亿元 预计减少77亿元 [7] - 股混基金客户维护费或调降28亿元 [7] - 投资者总成本1993亿元中 降费涉及费用占比36.6% [8] 渠道差异化影响 - 认申购费影响：银行渠道影响10.6% 券商6.6% 独立第三方0.8% [11] - 销售服务费影响：银行渠道影响6.9% 券商6.2% 独立第三方8.0% [14] - 赎回费42亿元收入全额返还投资者 对基金投顾调仓成本产生明显影响 [11][12] 产品覆盖率分析 - 混合型基金中96%产品申购费率高于新规上限 规模占比93% [10] - 债券型基金中84%产品申购费率高于新规上限 规模占比77% [10] - 货币基金中84%产品销售服务费率高于0.15%新规上限 [13] 平台与合规建设 - FISP平台提供一站式机构直销服务 解决传统业务成本高/效率低/风险大问题 [5][6] - 要求基金机构对接平台 鼓励机构投资者通过平台申赎 [6] - 强化信息披露和从业人员合规要求 遏制恶性竞争 [6]