行业趋势与格局 - 银行理财行业规模站上32万亿元的历史新高 2025年行业持续保持增长 反映了居民资产配置需求的结构性变化和净值化转型后市场信任的成果 [1] - 行业竞争逻辑从过去的“规模冲刺赛”转变为一场关于“专业、信任、陪伴”的“价值耐力赛” [1] - “存款搬家”趋势是居民资产再配置需求强烈、理财供给能力提升、市场环境深刻变化三重因素共振下的理性选择 银行理财率先承接高达164万亿元居民存款“蓄水池”的溢出资金 [2] - 银行理财面临低利率、资产荒、高波动与投资者需求多元并存的新格局 [2] - 未来银行理财有望在大资管格局中继续发挥“压舱石”作用 引导居民财富从单一向多元化、专业化配置转型 [2] 银行理财核心竞争力构建 - 理财行业将回归“价值情结”和“信任情结” 核心是践行“以客户为中心”的价值取向 聚焦于提升理财投资者获得感 [3] - 核心竞争力体现在三个层面：精磨好产品、优化好服务、从“单打独斗”走向“协同共赢” [4] - 精磨好产品方面 深化“固收+”转型 推动产品策略从同质化转向多元化、精细化 通过拓展REITs、量化等多元策略提供收益与波动更平衡的体验 [5] - 优化好服务方面 推动服务模式从“产品销售”转向“全程陪伴” 深化与母行等渠道协作 担当市场“稳定器” [6] - 协同共赢方面 未来财富管理大生态的核心趋势是各类机构坚持以客户为中心深度合作 商业银行、理财公司、基金、券商资管等机构在深耕能力圈基础上深化合作 [7] 光大理财的战略与实践 - 光大理财以“多资产、多策略”作为当前战略重点 通过多样化资产的“组合+分散”实现收益增厚和风险对冲 [8] - 在“七彩阳光产品体系”基础上 适时推出“光盈+”产品系列 搭建“品牌+策略箱”的产品体系 [8] - 围绕“多元、量化、REITs、指数、衍生品、FOF/MOM、主题、全球”八大策略模块进行功能化划分 将权益多头、量化对冲、指数增强、公募REITs、海外资产等纳入同一资产配置框架 [8] - “+量化”策略表现亮眼 2025年二季度以来敏捷把握市场机会适时调增权益仓位 为客户获取显著超额收益 阳光橙量化多策略理财产品实现了可观的年化收益率 [9] - 2025年1月至12月 光大理财“固收+”产品的规模总量达到2419亿元 较年初增长1830亿元 增幅311% [9] - 在2025“上证鹰·金理财”榜单上 光大理财公司获得“金理财”年度资产管理奖 两只获奖产品来自“光盈+”产品系列 [9] - 公司将继续贯彻以人民为中心的发展理念 发挥多资产、多策略、多工具等优势 持续打磨“好产品” 提供全周期陪伴 [7]

文章核心观点 - 2025年全球顶流对冲基金业绩优异，桥水基金表现尤为突出，创下50年来最高年度收益率[3] - 多资产多策略的投资模式成为主流，其通过分散配置降低风险、多元化收益来源，能更好地应对市场不确定性并改善投资者体验[6][10][11] - 尽管对冲基金参与门槛极高，但普通投资者可通过雪球“三分法”等工具复制类似的多资产多策略投资理念[15][16] 桥水基金2025年业绩表现 - 桥水基金旗下三只基金位列全球顶流对冲基金年度收益榜前五名，均大幅跑赢纳斯达克100指数（同期涨约20%）[4] - 桥水亚洲基金实现37%的回报，位列第二[4] - 桥水纯阿尔法II宏观基金和桥水中国基金均获得34%的回报，共同位列第四[4] - 采用风险平价策略的桥水全天候基金年回报约20%，明显跑赢标普500指数（同期涨约16%），位列第十[4] 多资产多策略模式的优势与市场背景 - 即使面对成熟有效的美股市场，美国顶流金融机构及高净值客户仍倾向于采用多资产多策略的投资模式[6][7] - 该模式通过将资金灵活配置于不同资产或运用不同策略，以获得更丰富的收益来源[6] - 2025年市场数据显示，不同地区与风格资产表现差异显著，单一资产投资风险加大[7] - A港美宽基指数收益排序：恒生指数（27.77%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[7] - A港美科技成长风格指数收益排序：创业板指（49.57%）> 科创50指数（35.92%）> 恒生科技（23.45%）> 纳斯达克100指数（20.17%）[7] - 主要指数最大回撤排序：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[7] - 美股波动放大，标普500全年最大回撤接近19%，几乎是历史年度中位数（10%）的两倍[9] - 多资产多策略模式通过分散配置降低风险，收益来源更多元，更容易穿越市场不确定性[10] - 该模式能提供更平稳的业绩曲线，有助于投资者长期持有，避免因情绪波动而在高波动中被甩下车[11] - 该模式依赖完整的投资系统和方法论，而非单一管理人，降低了关键人物依赖风险[12][13] 普通投资者参与多资产多策略的途径 - 顶级对冲基金投资门槛极高，以桥水全天候中国为例，实际参与门槛可能高达500万甚至1000万人民币以上[15] - 雪球推出的“三分法”投资工具旨在让大众投资者也能应用多资产多策略的投资方法论[16] - “三分法”根据投资者风险承受能力匹配资产比例，并通过公募基金实现投资目标[16] - 资产覆盖全球股市（A股、港股、美股、日股、欧股、新兴市场）、全球债市以及商品（黄金、有色、原油、农产品等）[16] - 策略涵盖指数基金、主动管理型基金、量化策略、成长与价值风格等[17] - 以股债商6:3:1的成长型风格参考方案为例，2025年收益率达到20.76%，表现可比肩桥水全天候基金[17] - 该工具还提供再平衡、月报及持仓跟踪等投后服务[18]

核心观点 - 技术进步是驱动经济发展的核心主题，主动管理型基金经理在复杂多元的中国市场仍有巨大发挥空间 [4][5] - 中国股票市场（A股、港股、可转债）未来两三年处于非常好的投资时期，全球资金配置比例低，AI带来的系统性生产力提升将创造重大机会 [6] - 在长期低利率环境下，公司坚定向多资产、多策略转型，通过分散化资产类别和投资策略以改善组合风险收益特征 [7] - 收益风险特征明确的产品（如指数增强、ETF）未来有广阔机会，产品线布局正逐步成型以服务投资者 [9][10] - 在变化的时代，深度价值投资依然有效，市场存在许多结构性低估的逆向投资机会 [11][12][13] - 跨学科、跨产业的成长机会（如智能驾驶、机器人、AI）不断涌现，AI领域的投资规模达数万亿美元，AGI是核心发展方向 [14][15][16] - 投研团队正进化为更强调团队作战、跨领域协同的模式，以把握如创新药、新能源等复杂行业的投资机会 [17][18][19] - 机器人产业运动能力提升超预期，但需构建庞大的行为数据库以实现广泛应用 [20] 市场与宏观展望 - 全球治理结构变化下，中国综合国力提升明显，但全球资金对中国市场的配置比例相对于美国仍非常低 [6] - 当前面临的物价、债务、地产等问题，短期虽有困难，但长期有望在发展中消化 [6] - 必须面对一个持续时间较长的低利率环境 [7] 投资策略与团队进化 - 投资策略关注技术进步驱动的成长领域，同时也关注处于长期周期性底部的低估资产 [4][5] - 团队优势在于长期专注于核心资产定价和结构性投资，并在宏观资产配置与风险管理上有丰富经验 [6] - 自2019年开始布局黄金产品，2020年美股熔断期间增加美股配置，2024年在基准中加入MSCI World指数，以完善多资产、多策略布局 [7] - 团队通过长期实践，在多资产的理解与投资执行上积累了护城河和优势 [8] - 量化投资方法发生巨大变化，目前80%的时间花在机器学习或神经网络类模型上 [10] - 产品布局形成队形：指数增强产品覆盖沪深300、A500、中证500等宽基，量化红利产品作为后卫，沪港深300/500等作为中场，并辅以ETF产品（如300质量ETF） [10] - 成份股数量在100个以上的指数更容易追求稳定超额收益，100个以下则用ETF形式布局 [10] - 投研管理架构发生变化，采用组长制，基金经理深度参与研究，以跨领域视野带动专业研究 [14] - 投研团队进化明确，以医药团队为例，越来越强调团队作战、劲往一处使，公司整体在跨行业协同上越来越优秀 [18] - 研究方式从单点公司研究进化到整个系统研究，再结合市场定价理解，完成整体迭代 [19] 行业与主题机会 - **人工智能（AI）**：AI进化远超预期，投资规模达数万亿美元级别（相当于三四年投入一个日本经济总量） [15][16]；AGI（通用人工智能）是所有模型公司和大型云厂商的核心目标 [16]；AI将诞生新的交互平台和工作流程，创造新的人类工作机会 [16]；未来5-10年AI相关创新机会将层出不穷 [14] - **机器人**：机器人运动能力提升超预期，更多创业公司进入人形机器人赛道 [20]；自动驾驶是商业化价值最大的机器人场景，仓储物流机器人发展迅速 [20]；期待构建类似大语言模型的庞大人类行为数据库以推动机器人走进千家万户 [20] - **智能驾驶、机器人、AI手机**：是成长投资领域特别关注的主线 [14] - **创新药**：中国创新药产业在过去10年不断进化，未来投资主线是医药升级和出海，期待中国源头研发的创新药成为世界顶级药王 [18] - **新能源**：绿色电动化正全面深度铺开，应用场景从汽车、发电扩展到船舶、工厂、矿山、算法中心等 [19]；传统汽车新能源渗透率国内达50%-55%，重卡月度替换比例达30%，电力生产端新能源占比约20%多 [19]；中国在光伏、锂电、储能、电动车、电网等产业链有很强竞争优势，投资机会很多 [19] - **价值投资**：在A股市场，立足深度价值评估的投资者在近二三十年创造了巨大的复合回报 [12]；买股票就是买公司未来自由现金流的折现 [13]；目前市场仍有许多结构性明显被低估的机会值得布局 [13] 相关ETF产品数据 - **食品饮料ETF (515170)**：跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌 -1.61%，市盈率19.75倍，最新份额103.4亿份（减少1350.0万份），净申赎 -740.1万元，估值分位15.42% [23] - **游戏ETF (159869)**：跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌 -0.06%，市盈率37.26倍，最新份额87.6亿份（减少600.0万份），净申赎 -863.6万元，估值分位55.98% [23] - **科创50ETF (588000)**：跟踪上证科创板50成份指数，近五日涨跌 -0.42%，市盈率160.89倍，最新份额537.1亿份（增加6.2亿份），净申赎8.8亿元，估值分位96.22% [23] - **云计算50ETF (516630)**：跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌 2.37%，市盈率96.18倍，最新份额2.5亿份（增加0.0份），净申赎0.0元，估值分位81.88% [23][24]

文章核心观点 - 相聚资本总经理梁辉认为，2026年A股市场将以结构性机会为主，整体回报可能较2025年收敛，但大幅下行风险较小，预计A股收益约10% [1][2] - 2026年的投资主线将延续2025年的AI、大宗商品和出口三大方向，同时通过多资产、多策略的配置体系来适应不同市场环境，实现长期稳健回报 [1][4][6] 2025年市场回顾与2026年宏观展望 - 2025年沪指从年内低位3040点起步，一度冲破4000点，全年涨幅达18%，创近6年最优年度表现 [1] - 2025年A股行情主要驱动力来自企业估值提升，盈利改善贡献相对滞后，当前A股估值处于历史70%分位附近 [1] - 2026年宏观环境预计整体宽松，估值对收益的贡献将较2025年有所回落，盈利增长将继续驱动股市 [1][2] 2026年核心投资主线分析 - **AI领域**：投资已进入“景气度投资”阶段，2025年相关标的普遍实现翻倍涨幅，市场对2026年业绩预期仍维持在40%至50%的高增长区间，是增长最为确定的领域之一 [2] - **大宗商品领域**： - 黄金后续仍有上涨潜力，但与降息预期正相关，因前期累计涨幅显著，市场可能已消化部分利好，走势不确定性较高 [2] - 铜的前景更为明朗，预计2026年价格仍具备增长动力，核心逻辑在于AI、新能源等产业发展催生大量电力需求，铜是关键且性价比难以替代的导体，其稀缺性和在工业成本中的占比能反映制造业景气度 [3] - **出口领域**：板块结构性上升趋势源于中国制造业竞争力根本性提升与企业持续国际拓展能力，具备较强可持续性，需关注出口目标国关税壁垒和国内企业过度竞争的风险 [3] 投资组合管理策略的演进 - 投资组合管理思路从主要集中于成长股，转向更注重风格均衡与个股精选，在多个方向同时布局，包括大宗商品、成长股、传统行业与出海板块等 [4] - 这一转变受到公司对多资产多策略体系探索的影响 [5] 多资产多策略配置体系 - 公司于2025年正式推出多资产绝对回报量化策略，形成主动与量化投资双轮驱动 [6] - 该策略核心理念是利用资产与策略间的低相关性平滑波动、提升风险调整后收益，追求持续、稳健、低波的绝对回报目标 [6] - 多资产配置以股票、债券、黄金为核心，并可灵活纳入大宗商品等资产 [6] - 多策略综合运用选股、交易、价值、小盘等多种策略，避免风格过度集中，以增强在不同市场环境中的适应能力 [6] 2026年多资产类别展望 - 多资产多策略组合整体收益可能较2025年略有收敛，但仍可通过结构配置获取回报 [6] - A股收益率或较2025年温和回落，但仍具备配置价值 [6] - 美股预计仍有表现空间 [6] - 债券市场在经历平淡的一年后，有望随着经济温和复苏实现小幅正收益，成为组合重要的稳定器 [6] - 黄金在经历显著上涨后，2026年收益率预期或趋于平缓 [6] - 部分供需格局偏紧的大宗商品可能提供阶段性机会，成为2026年的结构亮点 [6]

2025年银行理财市场年度盘点 - 银行理财市场在2025年呈现震荡与修复走势，规模逐季回升、结构集中、收益分化成为全年发展的三条主线 [1] 市场规模与增长动力 - 银行理财存续规模在2025年呈现“V型”复苏，从一季度末的29.14万亿元逐季增长至12月19日的约33.74万亿元，全年累计增幅约15.76% [1][2][3] - 一季度规模较年初下降0.81万亿元至29.14万亿元，主要受债市波动影响理财收益、市场资金面偏紧及银行吸储压力上升等因素影响 [2] - 二季度规模回升至30.76万亿元，较一季度增加1.53万亿元，同比增长7.53%，增长动力来自10年期国债收益率趋稳及居民财富再配置需求释放 [2] - 三季度规模进一步增至32.13万亿元，增长得益于理财产品破净率稳定、居民赎回少、存款流向理财以及理财子公司加快多资产多策略产品转型 [2] - 全年规模增长源自利率下调、居民理财观念转变、存款搬家与行业自身调整等多重动力 [3] 产品结构特征 - 银行理财产品结构呈现“单极主导”特征，固收类产品规模占比连续四个季度超过74% [5] - 截至12月26日，固收类产品存续规模为24.22万亿元，在全市场总规模中占比超七成，产品数量占比超过八成 [5] - 现金管理类产品规模稳定在6.5–6.6万亿元区间，占比约两成 [5] - 混合类、权益类、商品及金融衍生品类等其他类型产品合计占比不足3%，显示市场仍以稳健型资产为主 [5] - 结构失衡背后是投资者对低风险产品的强烈偏好与理财公司权益投研能力尚不足的双重现实 [7] 收益表现与资金流向 - 2025年银行理财整体平均年化收益率在2.4%以上，收益率从一季度的2.2589%升至二季度的2.6642%，随后三、四季度小幅回落至2.4195%，呈现“前扬后稳”走势 [8] - 现金管理类产品全年收益率在1.4%-1.6%之间窄幅波动，稳定性突出 [8] - 固定收益类产品收益率围绕2.50%上下波动，其中纯固收产品平均年化收益率为2.75% [8] - 权益类产品收益率从一季度的3.05%跃升至四季度的16.36%，商品衍生品类单季度波动幅度甚至超过2000BP，凸显高收益伴随的高波动属性 [8] - 从风险等级看，截至三季度末，超过96.47%的理财资金集中于R1/R2低风险产品，反映投资者“保本”思维仍未根本转变，对净值波动容忍度偏低 [8] 未来展望与发展方向 - 展望2026年，银行理财将在低利率环境中继续探索收益与风险的平衡，债券市场利率中枢有望进一步下行，固收类产品长期收益或缓步下移 [9] - “固收+”产品凭借其收益增强能力，有望继续成为规模增长的重要支撑 [9] - 理财资金未来进入权益市场的方式将更趋多元，主要通过“固收+”、“多资产”等策略渐进式增加权益敞口，预计年度可能带来1500亿至2500亿元的增量资金 [9] - 理财公司应加快向多资产、多策略转型，通过严格的风险预算体系实现客户与产品的精准匹配 [9] - 对投资者而言，2026年应以高等级固收资产为核心底盘，适度布局多资产多策略产品以分散风险、拓宽收益来源，同时重视流动性管理 [9]

行业转型背景与核心特征 - 中国资管行业正处于从“规模导向”向“价值导向”转型的关键阶段，低利率常态化、监管完善、优质资产收益收窄及市场分化加剧成为新常态 [3][13] - 当前市场核心特征为“理财需求持续扩容、投资回报稳步下行、产品波动有所加大”，这既是主要挑战，也是行业价值重塑的重要契机 [3][13] - 银行理财机构需聚焦核心能力建设，以投研能力夯实根基，以产品创新激活动能，实现从“规模竞争”向“价值创造”的转型跨越 [5][16] 资金端：需求持续扩容的动力 - 截至2025年11月末，银行理财市场存续规模达31.67万亿元，公募基金规模突破36万亿元，资管行业整体稳步扩张 [4][14] - 居民财富配置正从不动产向金融资产倾斜，为资管行业注入长期动力，这与人均GDP跨过1万美元门槛及“多渠道增加城乡居民财产性收入”的战略要求契合 [4][14] - 受存款利率下行影响，资金加速向理财产品转移，预计到2026年将有超过60万亿元的定期存款到期，低利率环境有望进一步推动此转移 [4][14] 资产端：投资运作面临的压力与转型 - 债券市场波动率明显提升，固收类资产“安全垫”持续收薄，传统“买入并持有”策略难以为继，倒逼行业向“交易 + 配置”模式转型 [5][15] - 2025年A股呈慢牛格局但结构性分化突出，AI、高端制造等新经济板块表现亮眼，对理财机构的产业研究深度、动态调仓及风控能力提出更高要求 [5][15] - 需积极审慎发展“多资产多策略”业务，在债券底仓基础上灵活运用可转债、REITs、黄金等工具，并引入量化对冲、股指期货及境外资产以分散风险、捕捉超额收益 [6][17] 资产端：提升投研核心能力的具体路径 - 需搭建宏观因子驱动的大类资产配置框架，依托改进版风险平价模型、美林投资时钟等模型，结合经济周期、政策、利率等因子构建科学体系 [6][17] - 需系统构建标准化、结果导向的投研一体化体系，打通宏观、信用、权益、衍生品等研究线条，凝聚投研合力以实现长期稳健收益 [6][17] - 需严格落实适当性管理，构建精准投资者画像并匹配差异化产品，同时普及理财知识、建立陪伴机制，引导长期理性投资观念 [7][18] 固收基本盘与普惠使命 - 理财资金八成以上投向债券、存款、存单等固收类资产，截至2025年6月末个人投资者规模超1.36亿人 [7][18] - 2025年前三季度理财产品累计为投资者贡献收益约5689亿元，表明稳健型固收产品契合大众低风险偏好，是金融“人民性”“普惠性”的直接体现 [7][18] - 理财机构应持续夯实固收业务基础，通过精细化信用研究与科学久期管理来稳定收益，守护人民群众“钱袋子” [7][18] 产品端：创新与客群需求 - 需强化产品形态创新与场景融合，针对不同风险偏好客群优化产品矩阵，运用开放式结构、定期分红、目标盈策略等模式增强流动性及收益感知 [8][19] - 需围绕国家战略与市场机遇拓展主题产品线，重点布局养老、普惠、绿色、科技、数字金融等领域，深化“固收+”及多资产多策略产品体系建设 [8][19] - 以养老金融为例，该赛道政策支持且需求旺盛，可通过长期限投资策略穿越周期、熨平波动，为投资者创造长期可持续回报 [8][19] 行业发展方向总结 - 低利率环境下的市场价值重构是行业转型升级的契机，高质量发展方向是从“规模导向”转向“价值导向”，从“单一资产配置”转向“多资产解决方案” [9][20] - 实现转型需要坚守资管本源、提升专业能力、坚持产品创新、做好投资者服务 [9][20]

文章核心观点 - 理财公司正积极从传统固收业务向“固收+权益”及多资产多策略投资转型，以提升产品收益潜力和投资组合稳定性，并已取得积极成效 [5][8] - 在低利率环境下，多家理财公司通过提高权益资产配置比例、构建系统化产品矩阵和深化投研体系建设来应对市场挑战并寻求差异化竞争 [7][8][9] 理财公司“固收+权益”产品榜单表现 - 榜单统计了理财公司发行的成立满1年、投资周期在3至6个月的公募“固收+权益”产品，排名依据为加权年化收益率，数据截至2025年12月18日 [5] - 共有6家理财公司产品上榜，其中平安理财上榜3只产品数量最多，杭银理财和交银理财各上榜2只，浦银理财、上银理财和中邮理财各上榜1只 [5] - 榜首产品为平安理财“坤润策略日开180天持有1号A”，其加权年化收益率达7.12%，成立以来年化收益率超7%，且最大回撤为0% [2][5] - 榜单第二至第四名产品的加权年化收益率均超过6%，多数上榜产品的最大回撤和年化波动率低于1%，但杭银理财的两款产品相关风险指标相对较高 [2][3][5] 重点产品案例分析 - 杭银理财“幸福99鸿益(全球多资产)180天持有期”（榜四）与中邮理财“邮银财富·鸿锦最短持有180天7号(安盈款)”（榜七）均为最低持有180天的“固收+”产品，但风险等级不同，分别为三级（中风险）和二级（中低风险） [6] - 中邮理财该产品成立于2022年初，截至2025年9月30日存续规模为3435.41万元；杭银理财该产品成立于2024年底，其A份额同期存续规模为1.97亿元，总份额规模达3.13亿元 [6][7] - 两款产品均采用多元资产配置策略，部分通过直接配置权益资产，部分借助公募基金工具 [7] - 中邮理财该产品三季度末穿透后配置了4.11%的权益类资产和5.61%的公募基金，权益资产包含腾讯控股等股票直投，公募基金涵盖多种类型 [7] - 杭银理财该产品侧重全球多资产配置，穿透后权益资产和公募基金配置比例更高，分别为8.84%和17.60%，资产涵盖股票、债券、可转债、黄金和美股 [7] - 两款产品均在2025年第三季度提高了权益仓位，中邮理财产品权益比例从6月末的2.33%提升至4.11%，杭银理财产品从3.03%提升至8.84% [7] 行业转型趋势与成效 - 理财公司不再局限于固收投资，正积极发力多资产多策略投资，以提高组合稳定性和收益潜力 [8] - 部分公司已取得显著成效：招银理财“全+福”系列产品累计募集规模突破3700亿元；徽银理财“星徽+”多资产多策略体系推出仅100日规模突破200亿元；中邮理财今年以来“固收+”产品规模增长超70%，混合型产品规模实现翻倍 [8] 行业面临的挑战与应对策略 - 多资产多策略实践面临三大挑战：在大量可投资产中做出选择、为每类资产确定具体投资策略、进行科学的资产配置与动态调整 [8] - 头部机构普遍从四个方面寻求突破：深化投研与体系建设（如建立专业投资经理队伍、构建系统化产品矩阵）；强化客户陪伴与投教（如策略白盒化、提供投顾服务）；寻求差异化竞争（如发展跨境资产、另类投资、量化策略）；拥抱科技与外部合作（如利用AI辅助分析、加强与公募基金及券商合作） [9]

行业趋势：从固收到多资产多策略的转型 - 在当前低利率、优质资产稀缺的环境下，理财行业正将“多资产多策略”视为破局关键，不再一味依赖固收类产品 [2] - 多资产多策略的核心是通过投资债券、股票、黄金、非标等不同资产类别，并运用红利、量化、指数、全球配置等多样化策略，以降低组合波动，实现收益与风险的长期平衡 [3] - 行业共识认为，多资产多策略能够分散风险、挖掘收益并灵活调整，是理财业务重要的增量方向 [4] 产品发展：“固收+”与混合类产品规模及表现 - 以固收为基底，辅以股票、黄金、可转债等资产的“固收+”产品体系已成为市场主流，截至2025年9月末，理财公司“固收+”产品规模约9万亿元，较2023年12月末增长3.6万亿元，涨幅达69% [4] - 同期，“固收+”产品在理财公司总规模（29万亿元）中占比达30%，较2023年12月末上升近7个百分点 [4] - 混合类理财产品发行提速，截至2025年三季度末存续规模为0.83万亿元，连续两个季度攀升，占全部理财产品存续规模的2.58% [6] - 混合类产品业绩表现亮眼，截至2025年三季度末，其近7日、近一月平均年化收益率分别为13.21%、6.62%，较上季度分别上升112.44基点和35.32基点 [6] - 截至12月12日，近6月年化收益率超20%的混合类产品达42只，多只产品收益率超40%，个别高达90% [6] 市场参与：理财公司产品创新与权益市场准入 - 多家理财公司已推出多资产多策略产品系列，例如招银理财“全+福”系列管理规模超3700亿元，徽银理财“星徽+”系列推出百日规模破200亿元，交银理财和中邮理财也发布了相关产品系列 [4] - 政策推动下，银行理财在权益市场存在感增强，2025年起银行理财被纳入A类投资者，正式获得参与A股IPO网下打新资格 [7] - 目前有9家银行理财子公司注册为网下投资者，其中光大理财、宁银理财、兴银理财已实质性参与，以宁银理财为例，年内参与25次新股申购，24次成功入围，累计获配超1000万元 [7] - 目前仅混合类与权益类产品可参与网下打新，且因规模门槛限制，机会几乎全由混合类产品享有 [7] 行业展望与产品策略 - 中信建投银行团队预计，2026年理财规模若达38万亿元，混合类产品余额将达1.52万亿至1.9万亿元，增量空间为0.7万亿至1万亿元 [8] - 为吸引长期资金，理财公司推出分红型产品作为折中方案，兴银理财、光大理财、宁银理财等机构旗下部分混合类产品年内已发布分红公告 [8] - 分红方式主要包括现金分红和红利再投资，前者让投资者快速“落袋为安”，后者则能增厚持仓 [8] 实践挑战与能力建设 - 多资产多策略实践面临三大挑战：在大量资产中做出选择、为每类资产确定具体策略、进行科学的资产配置与战术调仓 [5] - 要想取得较好投资结果，理财机构需要进行专业化、体系化的投研能力建设，并辅以持续的资源投入 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 银行理财行业正迈向“净值化3.0”时代，多资产、多策略成为主流发展方向，行业致力于通过强化投研、构建一体化数字赋能体系来应对挑战并把握“存款搬家”的窗口期 [11][12] - 理财公司积极进行产品与业务创新，例如落地首单科创债ETF质押式回购交易、推出挂钩自主研发指数的全球配置产品，以盘活资产、提升资金效率并满足客户多元需求 [4][17][19] - 上周理财产品收益率表现分化，现金管理类产品收益持平，纯固收及固收+产品收益多数上升，但中长期看，在估值整改深化与低利率环境下，理财产品收益率或仍将承压 [5][23][25] - 上周银行理财产品破净率环比小幅下降至2.55%，但信用利差处于历史低位附近，若后续信用利差持续走阔，可能对破净率形成上行压力 [6][31][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 监管和行业动态 - **行业共议高质量发展路径**：在2025银行业高质量发展大会上，主要理财公司负责人指出行业正迈向“净值化3.0”，多资产多策略成为主流，并分享了各自的发展战略，如工银理财构建“3122”管理体系、建信理财推进投研一体化与数字赋能、中邮理财固收+产品规模增长超70%、北银理财重点布局2.5%至3.5%收益率的稳健产品、汇华理财注重跨境与权益投资 [11][12][13] - **关键人才流动**：原广发证券首席资产研究官戴康已出任招银理财权益投资部总经理，此举体现了理财公司从顶层策略入手系统构建权益投研体系的意图 [4][14][16] 2. 同业创新动态 - **首单科创债ETF质押式回购交易落地**：苏银理财与头部券商合作，成功落地全市场首单以“科创债ETF”为质押券的质押式协议回购交易，为理财公司盘活此类资产、提升资金使用效率提供了新路径 [4][17][18] - **首发全球配置产品**：徽银理财推出首款“星徽全球+”产品，该产品风险等级为PR3，设置182天最低持有期，起购金额5000元，并部分挂钩于其自主研发的“徽银理财全球多元配置指数” [4][19] 3. 收益率表现 - **现金管理类产品收益**：上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比基本持平，同期货币型基金收益率为1.19%，环比上行2BP，两者收益差为0.08% [5][20][23] - **纯固收与固收+产品收益**：上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升，债市方面，10年国债活跃券收益率基本持平于1.84%，30年国债活跃券收益率下行2BP至2.23% [5][23] - **后市展望与行业趋势**：债市情绪料将继续受抑，整体大概率维持震荡格局，在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压，强化多资产、多策略布局成为核心方向 [5][24][25] 4. 破净率跟踪 - **破净率下降**：上周银行理财产品破净率为2.55%，环比下降0.16个百分点 [6][31][33] - **信用利差走阔**：上周信用利差环比走阔1.51BP，目前位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行 [6][31][32]

核心观点 - 银行理财行业正迈向“净值化3.0”时代，多资产多策略成为主流发展方向，各理财公司正通过强化投研、构建数字赋能体系、布局跨境与权益投资等方式寻求差异化发展 [7][8][9] - 行业创新活跃，首单科创债ETF质押式回购交易落地，为盘活相关资产提供新路径；同时，挂钩自主研发指数的全球配置产品推出，显示产品创新向复杂化、策略化演进 [11][14] - 近期市场表现方面，现金管理类产品收益率1.27%保持稳定，纯固收及固收+产品收益多数上升，但债市预计维持震荡格局；理财产品破净率环比下降至2.55%，但信用利差走阔，需关注后续对破净率的潜在压力 [4][5][20] 监管和行业动态 - 在2025银行业高质量发展大会上，多家理财公司负责人共议行业未来，提出银行理财正迈向“净值化3.0”时代，多资产多策略成为主流方向 [7] - 工银理财致力于建成全功能型理财公司，构建了“3122”管理体系，旨在打造风险可控、可复制的资产配置新范式 [7] - 建信理财指出行业面临“资产荒”和净值波动的挑战，但也迎来“存款搬家”的窗口期，公司将加快构建一体化数字赋能体系，应用人工智能、大数据等技术 [8] - 中邮理财指出行业呈现“现金类疲软、固收类高增、+策略崛起”格局，其固收+产品规模今年以来增长超70%，混合型产品规模实现翻倍 [8] - 北银理财提出2026年行业应重点布局收益率在2.5%至3.5%的稳健类产品，并介绍了其立足区域优势、创新美元理财及深耕资产证券化等差异化路径 [9] - 汇华理财预计债券全面“盯市”后明年债市波动或显著放大，具备产品力与服务能力的机构将脱颖而出，公司注重跨境配置、权益投资及运用衍生品对冲风险 [9] - 原广发证券首席资产研究官戴康已出任招银理财权益投资部总经理，此举体现公司从顶层策略入手系统构建权益投研体系的明确意图 [10] 同业创新动态 - 苏银理财与头部券商合作，成功落地全市场首单以“科创债ETF”为质押券的质押式协议回购交易，为理财公司盘活此类资产提供了新路径 [11] - 理财公司正逐步加大科创债ETF配置，例如“招商中证AAA科技创新公司债ETF”被43只理财产品持有，布局动机包括流动性管理、风险分散及响应国家战略 [12] - 徽银理财推出首款“星徽全球+”产品，风险等级PR3，最低持有6个月，起购金额5000元，部分挂钩于其自主研发的“徽银理财全球多元配置指数” [14] - 该自主研发指数以固收资产为压舱石，辅以权益、另类投资，通过挖掘境内外大类资产低相关性搭建风险对冲组合，并引入宏观动态择时以增强收益潜力 [14] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比基本持平；同期货币型基金近7日年化收益率报1.19%，环比上行2BP，两者收益差为0.08% [4][15] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升，部分得益于银行理财估值整改最后阶段存量浮盈释放对净值的“修饰”效果 [4][17] - 债市方面，10年国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84%，30年国债活跃券收益率下行2BP至2.23% [4][17] - 展望后市，债市情绪料将继续受抑制，整体大概率维持震荡格局，主要受货币政策预期分歧、债市对基本面敏感度低、“股债跷跷板”效应及公募销售新规未落地等因素制约 [4][5][17] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压，强化多资产多策略布局是突围核心方向 [18] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为2.55%，环比下降0.16个百分点 [5][20] - 上周信用利差环比走阔1.51BP，目前位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限 [5][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行 [5][20]