行业规模与增长 - 2025年银行理财行业规模在11月期间触及34万亿元的峰值，创下历史新高，较年初增长超4万亿元 [2][3] - 尽管12月末因季末回表效应行业规模小幅回落，但据估计年末规模维持在33万亿元左右，14家主要理财公司12月末合计规模为25.41万亿元 [2][3] - 14家管理规模超万亿元的理财公司2025年全年规模增长近3万亿元，12月末规模同比增长约13.3%，全年增幅2.98万亿元 [2][3] - 14家万亿级理财公司中，除平安理财规模较年初下滑约1200亿元，其余13家公司合计增长约3.1万亿元 [3] 产品结构变化 - 2025年推高行业规模的主要增量来源于固定纯债产品和固收权益增强产品，14家主要理财公司的这两类产品分别较年初新增1.64万亿元和1.27万亿元 [4] - 在“比价效应”下，现金管理类产品较年初小幅缩减逾2400亿元 [4] - 配置一定比例权益资产的混合类理财在2025年一改此前萎缩态势，14家理财公司混合类产品合计增长超3000亿元 [4] - 近一年年化收益率超过20%的混合类产品达21只，多只产品近一年收益率超40% [4] 市场环境与资金流向 - 2025年权益资产表现较好，但债市明显震荡，10年期国债到期收益率多次触及1.60%附近并快速回升至1.8%上方 [5] - 理财公司存续开放式固收类产品的近6个月和近一年的年化收益率平均水平，在2025年四季度末分别降至2.32%和2.25%，环比三季度末分别下跌0.14个百分点和0.18个百分点 [5] - 随着定期存款利率降至历史新低，大量集中到期的定期存款正配置于银行理财等资管产品，部分银行已提前安排财富管理营销以匹配客户选择 [5] - 一些普通客户的风险偏好较此前明显上升，银行理财已成为部分客户的“保守”品类，部分客户还配置股票型基金、混合类理财等 [6] - 中金公司预计，在存款搬家趋势下，有望再迎来2万亿至4万亿元的“活化资金”流入非定存投资领域 [6] 未来发展趋势：多资产多策略 - 2026年理财行业进一步向多资产、多策略要收益是资产配置的共性选择，方向涵盖量化中性、商品、衍生品结构、跨境资产等复杂策略领域 [7] - 理财公司2026年将进一步拓展含权产品布局，股票类资产、指数型基金等配置占比有望进一步提升，低风险与高风险产品收益表现差异将拉大 [7] - 光大证券初步测算，2026年理财有望带来1500亿至3000亿股票类资产配置资金增量 [7] - 理财加码多资产多策略的进程中需要深化与公募基金等机构的合作，通过“自建+外包”相结合的模式，向共同研发定制策略等更深层次演进 [8] - 公募销售新规正式稿对理财配置更加友好，免赎回费由6个月缩短至30天，可以更好适配理财对债基等品种的流动性需求 [8] - 理财在募资端需要进一步向一年以上甚至更长的封闭式资金发力，以匹配多资产多策略对负债端资金属性的要求 [8]

文章核心观点 - 2026年初A股市场表现强势，同时银行理财市场出现显著趋势变化，“固收+”类含权理财产品因纯固收产品收益率下行而受到银行主推，成为客户增厚收益的重要选择，其相对性价比提升源于债券利率低位、信用利差压缩及非标供给受限等市场环境[1] - 行业专家及机构普遍看好“固收+”理财产品在2026年的表现，核心逻辑在于全球主要经济体预计延续降息、货币流动性维持宽松，有利于权益及商品类资产表现，同时居民财富搬家趋势延续将为权益资产带来增量资金[1] - 理财产品配置策略正从传统的股债二元向多资产、多策略演进，通过纳入商品、海外权益等低相关性资产以分散风险、平滑净值曲线，这对理财公司的资产配置及投研能力提出了更高要求[4][5] 市场表现与背景 - 截至2026年1月14日午间收盘，A股主要指数全线上涨，其中沪指报4188.24点，上涨1.2%，深成指报14449.57点，上涨1.98%，创业板指报3396.35点，上涨2.24%[1] - 纯固收理财产品收益率下行，以往年化收益率可达4%，促使客户为增厚收益转向“固收+”类理财产品[1] - 自2025年以来，国债利率低位徘徊，信用利差压缩至历史低位，叠加非标资产供给受限，提升了含权理财产品的相对性价比[1] “固收+”理财产品特点与趋势 - 封闭式“固收+”理财产品正成为理财经理的重点推荐，也是中长期资金配置的重要选择，其封闭运作模式有助于管理人减轻流动性压力，更从容地把握投资节奏[2] - “固收+”产品采用以债券筑底，适度配置权益类资产增收的资产配置模式，旨在提升收益稳定性[2] - 具体产品示例显示，如南银理财“致远一年定开”系列配置债权类资产作为“稳定器”，并配置5%—10%的进取型资产（权益、商品），通过动态调整比例和量化择时系统来控制回撤[2] - 对于风险偏好较低的资金，R2评级的“固收+”理财被认为是穿越波动的理想选择，尤其是采取全球多元化配置策略的产品，能通过分散投资于不同市场、低相关性资产来降低单一市场波动影响[3] - 2026年，科技成长仍是值得布局的主线，“固收+科技”产品为希望把握科技赛道机遇又控制波动的投资者提供了选择，以优质固收资产打底，部分仓位布局科技赛道[3] 资产配置策略演进 - 多资产策略成为趋势，相比传统股债策略，进一步纳入商品（如黄金、有色、能源、豆粕等ETF）和海外权益（如美国、欧洲、日本）等低相关性优质资产，使产品收益来源更加分散，净值曲线更平稳[4] - 行业专家指出，“固收+”的本质是认识到单一资产无法满足客户穿越周期、追求平稳收益的需求，但在加入主观权益、衍生品或商品CTA等资产时，需注意风格错位、非线性收益特征或资产共振等风险[4] - “固收+量化指增”的搭配受到关注，量化指增提供的超额收益具有随时间累积的类票息属性，与债券票息形成双重支撑，该组合在风控一致性、收益稳定性和客户沟通透明度上更具优势[5] - 多资产多策略产品成为对传统低风险低收益理财产品线的重要补充，尤其在当前低利率和股市结构性机会并存的环境下，为投资者提供了更丰富的配置选择[5] - 运作此类产品要求理财公司具备大类资产配置、战术择时、细分资产深度研究、基金优选及稀缺资产获取等综合能力[5] 机构后市展望 - 机构展望后市，仍看好多资产配置，预计2026年“固收+”表现或会更好[5] - 从市场层面看，流动性延续充裕，债市全年收益有望边际好转，股债估值整体合理，国内权益市场流动性行情有望延续[5] - 港股仍需重视，横向比较仍具有一定性价比，但需关注美元指数和增量资金情况，A股可能轮动更多[5]

文章核心观点 - 2026年银行理财行业将在规模增长、产品布局、资产配置、运行模式和竞争格局五个维度发生重要变化 存款“脱媒”仍是规模增长的核心支撑 但增长节奏可能波动 行业将积极拓展含权产品以增厚收益 资产配置需向多资产多策略转型 同时“真净值”运作下业绩基准承压且净值波动或加大 竞争格局则呈现理财公司市占率提升与渠道竞争加剧并存的特征 [4][5][6][7] 理财规模 - 2025年全市场理财规模预估增长约3.5万亿元 达到33-34万亿元 [4] - 中性预估2026年理财规模增量约为3万亿元 [4] - 2026年上市银行2年期以上存款到期量约41万亿元 同比多增约9万亿元 存款与理财比价效应可能加剧存款“脱媒” [4] - 受“真净值”运作导致收益波动加大、“打榜”产品规模回落等因素影响 2026年理财规模增长节奏可能出现颠簸 [4] - 2026年第一季度 尽管存款到期量较大 但受季节性因素、银行揽储意愿强及保险等竞品分流影响 理财规模或难有超预期表现 [4] 产品布局 - 2025年“固收+”理财规模增长1.5万亿元 年末存续规模较年初增长近16% [5] - 测算2026年理财资金有望为股市带来1500-3000亿元配置资金 [5] - 2026年理财行业将进一步拓展含权产品 以含权益类资产为代表的多资产配置是增厚收益的重要抓手 [5] - 除直接投资股票外 理财资金还可通过战略配售、线下打新等方式介入权益市场 [5] 资产配置 - 存款类资产配置仍具刚性 同时需保持高流动性资产配置比例 [6] - 理财配债意愿的边际提升需依赖两方面因素：存款与债券类资产相对“性价比”的变化 以及理财负债稳定性对配置能力约束的变化 [6] - 预估2026年理财在债券配置上将对短端保持较强需求 对曲线中长端配置能力或降低 可能推动收益率曲线陡峭化 [6] - 将通过多资产多策略博取收益增强 不同风险预算产品线的配置差异将加大 [6] - 理财资金对公募基金、信托计划等资管产品仍将保持较高配置强度 [6] 理财运行 - “真净值”运行模式下 2026年理财收益的客户体验可能较2025年趋弱 [6] - 随着市场调整 局部产品线阶段性面临赎回扰动可能成为“新常态” [6] - 考虑到低波资产占比提升、流动性备付充裕、投资者耐受度提升及监管呵护等因素 赎回压力传导至负债端并形成负向反馈的概率极低 [7] 竞争格局 - 代销渠道进一步向县域等地区下沉 叠加非持牌机构有序退出 理财公司市占率仍有向上空间 [7] - 理财机构数量大体稳定 新增机构批设或仍可期待 [7] - 随着代销渠道进一步拓展 在扩大总盘子的同时 “内卷式”竞争也可能加剧 [7] - 渠道为王背景下 从负债端着手缓解资产配置压力可能遇到阻滞 [7]

资管行业与资本市场的融合及推动作用 - 资管行业已深度融入资本市场，成为资本市场走向成熟、稳定、高效的关键推动力量 [1][3] 银行理财行业重塑的三大趋势 - 趋势一：规模增长与功能深化并行，银行理财步入跨越式发展新阶段 [3] - 趋势二：产品进化与能力攻坚同步，行业竞争聚焦“真净值”与“真投研” [3] - 趋势三：使命升级与格局拓宽共进，服务实体经济步入“精准灌溉”新境界 [3] 银行理财行业的产品与竞争格局 - 多资产多策略已成为行业共识，“+策略”产品和中长期产品成为市场趋势 [3] - 中邮理财“+策略”产品在2023年增长73%，在总产品中占比超过32% [3] - 市场不确定性上升使资产间对冲效应减弱，尾部风险突出，对资产配置、策略研发和风险管理提出更大挑战 [3] - 行业竞争核心正从渠道和营销，彻底转向投研能力、风险定价和资产获取能力 [3] 银行理财的功能与投资实践 - 银行理财是百姓的“钱袋子”和服务国家战略的“活水源” [4] - 作为信用债投资主力军，并通过科创债ETF、ABS等创新工具实现对重点领域的精准支持 [4] - 积极开展股票直投、指数ETF、REITs等灵活多样的权益投资，并通过FOF、MOM合作支持其他资管子行业发展 [4] - 2025年以来，监管加快打通银行理财入市堵点，在新股申购、定增配售等方面给予银行理财与公募基金同等政策待遇，推动其更好充当耐心资本 [4] - 银行理财在一级半市场权益投资具有相对优势，中邮理财近年累计参与港股IPO投资18亿元、定增投资500亿元，处于行业前列 [4] - 银行理财权益投资比例仍显微小，助力资本市场发展的征程方才启航 [4] 中邮理财的战略与实践核心 - 核心一：勇担“政治性”使命，当好实体经济“助力者”，引导理财资金高效流向国民经济最需要、最具活力的环节 [4] - 核心二：坚守“人民性”初心，当好百姓财富“守护人”，始终将投资者利益放在首位 [5] - 核心三：锤炼“专业性”内核，当好资产管理“深耕者”，持续夯实投研根基，发展多资产多策略，探索符合银行理财特性的权益投资路径 [5]

行业核心观点 - 银行理财行业在低利率、高波动和“存款搬家”趋势下，规模站上32万亿元历史新高，行业增长反映居民资产配置的结构性变化及净值化转型后赢得市场信任的成果 [1] - 行业竞争逻辑正从“规模冲刺赛”转变为关于“专业、信任、陪伴”的“价值耐力赛”，高质量发展成为共识 [1] - 面对高达164万亿元的居民存款“蓄水池”，银行理财凭借渠道、产品适配及口碑信任等结构性优势，率先承接溢出资金 [2] - 行业未来有望在大资管格局中发挥“压舱石”作用，引导居民财富向多元化、专业化配置转型 [2] 行业发展趋势与驱动力 - “存款搬家”是居民资产再配置需求强烈、理财供给能力提升、市场环境深刻变化三重因素共振下的理性选择，并非短期投机资金涌入 [2] - 银行理财面临低利率、资产荒、高波动与投资者需求多元并存的新格局 [2] - 多资产、多策略已成为银行理财公司的必然选择，旨在通过多样化资产的组合与分散，实现收益增厚和风险对冲 [9] - 未来财富管理大生态的核心趋势是各类机构（商业银行、理财公司、基金、券商资管、保险资管、信托等）以客户为中心，深化合作与协同，实现共赢 [8] 公司战略与核心竞争力 - 公司坚持高质量发展，回归“价值情结”和“信任情结”，核心是践行“以客户为中心”的价值取向，聚焦提升投资者获得感 [3] - 公司核心竞争力体现在三个层面：精磨好产品、优化好服务、从“单打独斗”走向“协同共赢” [4] - 公司以多资产、多策略为当前战略重点，在“七彩阳光产品体系”基础上推出“光盈+”产品系列 [9] - 公司产品体系顶层架构为“品牌+策略箱”，并围绕多元、量化、REITs、指数、衍生品、FOF/MOM、主题、全球八大策略模块进行功能化划分 [9] 产品策略与创新 - 深化“固收+”转型，推动产品策略从同质化转向多元化、精细化，定位清晰、稳健运营，以满足理财客户对“稳稳的幸福”的追求 [5] - 通过拓展REITs、量化等多元策略，提升核心投研能力，为客户提供收益与波动更平衡的体验 [5] - “+量化”策略表现亮眼，公司敏捷把握市场机会，适时调增权益仓位，为客户获取显著超额收益 [10] - 2025年1月至12月，公司“固收+”产品规模总量达2419亿元，较年初增长1830亿元，增幅311% [10] - 阳光橙量化多策略理财产品实现了可观的年化收益率 [10] 客户服务与渠道协作 - 推动服务模式从“产品销售”转向“全程陪伴”，在市场波动时解释原因、传递信心，担当市场“稳定器” [6] - 深化与母行等银行渠道协作共赢，为一线理财经理赋能，并根据不同客户特征提供差异化产品和服务 [6] - 通过专业化、系统化的培训和服务赋能银行渠道，与渠道一同为客户提供全周期陪伴，提升客户投资旅程中的“安全感”和“舒适感” [8] 公司成果与展望 - 在2025“上证鹰·金理财”榜单上，公司荣获“金理财”年度资产管理奖，两只获奖产品来自“光盈+”产品系列 [10] - 公司将继续贯彻以人民为中心的发展理念，发挥多资产、多策略、多工具优势，持续打磨“好产品” [8] - 公司展望未来将继续努力深耕财富管理，提升综合实力，帮助投资者增加财产性收入，创造长期可持续的价值回报 [10]

行业趋势与格局 - 银行理财行业规模站上32万亿元的历史新高 2025年行业持续保持增长 反映了居民资产配置需求的结构性变化和净值化转型后市场信任的成果 [1] - 行业竞争逻辑从过去的“规模冲刺赛”转变为一场关于“专业、信任、陪伴”的“价值耐力赛” [1] - “存款搬家”趋势是居民资产再配置需求强烈、理财供给能力提升、市场环境深刻变化三重因素共振下的理性选择 银行理财率先承接高达164万亿元居民存款“蓄水池”的溢出资金 [2] - 银行理财面临低利率、资产荒、高波动与投资者需求多元并存的新格局 [2] - 未来银行理财有望在大资管格局中继续发挥“压舱石”作用 引导居民财富从单一向多元化、专业化配置转型 [2] 银行理财核心竞争力构建 - 理财行业将回归“价值情结”和“信任情结” 核心是践行“以客户为中心”的价值取向 聚焦于提升理财投资者获得感 [3] - 核心竞争力体现在三个层面：精磨好产品、优化好服务、从“单打独斗”走向“协同共赢” [4] - 精磨好产品方面 深化“固收+”转型 推动产品策略从同质化转向多元化、精细化 通过拓展REITs、量化等多元策略提供收益与波动更平衡的体验 [5] - 优化好服务方面 推动服务模式从“产品销售”转向“全程陪伴” 深化与母行等渠道协作 担当市场“稳定器” [6] - 协同共赢方面 未来财富管理大生态的核心趋势是各类机构坚持以客户为中心深度合作 商业银行、理财公司、基金、券商资管等机构在深耕能力圈基础上深化合作 [7] 光大理财的战略与实践 - 光大理财以“多资产、多策略”作为当前战略重点 通过多样化资产的“组合+分散”实现收益增厚和风险对冲 [8] - 在“七彩阳光产品体系”基础上 适时推出“光盈+”产品系列 搭建“品牌+策略箱”的产品体系 [8] - 围绕“多元、量化、REITs、指数、衍生品、FOF/MOM、主题、全球”八大策略模块进行功能化划分 将权益多头、量化对冲、指数增强、公募REITs、海外资产等纳入同一资产配置框架 [8] - “+量化”策略表现亮眼 2025年二季度以来敏捷把握市场机会适时调增权益仓位 为客户获取显著超额收益 阳光橙量化多策略理财产品实现了可观的年化收益率 [9] - 2025年1月至12月 光大理财“固收+”产品的规模总量达到2419亿元 较年初增长1830亿元 增幅311% [9] - 在2025“上证鹰·金理财”榜单上 光大理财公司获得“金理财”年度资产管理奖 两只获奖产品来自“光盈+”产品系列 [9] - 公司将继续贯彻以人民为中心的发展理念 发挥多资产、多策略、多工具等优势 持续打磨“好产品” 提供全周期陪伴 [7]

文章核心观点 - 2025年全球顶流对冲基金业绩优异，桥水基金表现尤为突出，创下50年来最高年度收益率[3] - 多资产多策略的投资模式成为主流，其通过分散配置降低风险、多元化收益来源，能更好地应对市场不确定性并改善投资者体验[6][10][11] - 尽管对冲基金参与门槛极高，但普通投资者可通过雪球“三分法”等工具复制类似的多资产多策略投资理念[15][16] 桥水基金2025年业绩表现 - 桥水基金旗下三只基金位列全球顶流对冲基金年度收益榜前五名，均大幅跑赢纳斯达克100指数（同期涨约20%）[4] - 桥水亚洲基金实现37%的回报，位列第二[4] - 桥水纯阿尔法II宏观基金和桥水中国基金均获得34%的回报，共同位列第四[4] - 采用风险平价策略的桥水全天候基金年回报约20%，明显跑赢标普500指数（同期涨约16%），位列第十[4] 多资产多策略模式的优势与市场背景 - 即使面对成熟有效的美股市场，美国顶流金融机构及高净值客户仍倾向于采用多资产多策略的投资模式[6][7] - 该模式通过将资金灵活配置于不同资产或运用不同策略，以获得更丰富的收益来源[6] - 2025年市场数据显示，不同地区与风格资产表现差异显著，单一资产投资风险加大[7] - A港美宽基指数收益排序：恒生指数（27.77%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[7] - A港美科技成长风格指数收益排序：创业板指（49.57%）> 科创50指数（35.92%）> 恒生科技（23.45%）> 纳斯达克100指数（20.17%）[7] - 主要指数最大回撤排序：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[7] - 美股波动放大，标普500全年最大回撤接近19%，几乎是历史年度中位数（10%）的两倍[9] - 多资产多策略模式通过分散配置降低风险，收益来源更多元，更容易穿越市场不确定性[10] - 该模式能提供更平稳的业绩曲线，有助于投资者长期持有，避免因情绪波动而在高波动中被甩下车[11] - 该模式依赖完整的投资系统和方法论，而非单一管理人，降低了关键人物依赖风险[12][13] 普通投资者参与多资产多策略的途径 - 顶级对冲基金投资门槛极高，以桥水全天候中国为例，实际参与门槛可能高达500万甚至1000万人民币以上[15] - 雪球推出的“三分法”投资工具旨在让大众投资者也能应用多资产多策略的投资方法论[16] - “三分法”根据投资者风险承受能力匹配资产比例，并通过公募基金实现投资目标[16] - 资产覆盖全球股市（A股、港股、美股、日股、欧股、新兴市场）、全球债市以及商品（黄金、有色、原油、农产品等）[16] - 策略涵盖指数基金、主动管理型基金、量化策略、成长与价值风格等[17] - 以股债商6:3:1的成长型风格参考方案为例，2025年收益率达到20.76%，表现可比肩桥水全天候基金[17] - 该工具还提供再平衡、月报及持仓跟踪等投后服务[18]

核心观点 - 技术进步是驱动经济发展的核心主题，主动管理型基金经理在复杂多元的中国市场仍有巨大发挥空间 [4][5] - 中国股票市场（A股、港股、可转债）未来两三年处于非常好的投资时期，全球资金配置比例低，AI带来的系统性生产力提升将创造重大机会 [6] - 在长期低利率环境下，公司坚定向多资产、多策略转型，通过分散化资产类别和投资策略以改善组合风险收益特征 [7] - 收益风险特征明确的产品（如指数增强、ETF）未来有广阔机会，产品线布局正逐步成型以服务投资者 [9][10] - 在变化的时代，深度价值投资依然有效，市场存在许多结构性低估的逆向投资机会 [11][12][13] - 跨学科、跨产业的成长机会（如智能驾驶、机器人、AI）不断涌现，AI领域的投资规模达数万亿美元，AGI是核心发展方向 [14][15][16] - 投研团队正进化为更强调团队作战、跨领域协同的模式，以把握如创新药、新能源等复杂行业的投资机会 [17][18][19] - 机器人产业运动能力提升超预期，但需构建庞大的行为数据库以实现广泛应用 [20] 市场与宏观展望 - 全球治理结构变化下，中国综合国力提升明显，但全球资金对中国市场的配置比例相对于美国仍非常低 [6] - 当前面临的物价、债务、地产等问题，短期虽有困难，但长期有望在发展中消化 [6] - 必须面对一个持续时间较长的低利率环境 [7] 投资策略与团队进化 - 投资策略关注技术进步驱动的成长领域，同时也关注处于长期周期性底部的低估资产 [4][5] - 团队优势在于长期专注于核心资产定价和结构性投资，并在宏观资产配置与风险管理上有丰富经验 [6] - 自2019年开始布局黄金产品，2020年美股熔断期间增加美股配置，2024年在基准中加入MSCI World指数，以完善多资产、多策略布局 [7] - 团队通过长期实践，在多资产的理解与投资执行上积累了护城河和优势 [8] - 量化投资方法发生巨大变化，目前80%的时间花在机器学习或神经网络类模型上 [10] - 产品布局形成队形：指数增强产品覆盖沪深300、A500、中证500等宽基，量化红利产品作为后卫，沪港深300/500等作为中场，并辅以ETF产品（如300质量ETF） [10] - 成份股数量在100个以上的指数更容易追求稳定超额收益，100个以下则用ETF形式布局 [10] - 投研管理架构发生变化，采用组长制，基金经理深度参与研究，以跨领域视野带动专业研究 [14] - 投研团队进化明确，以医药团队为例，越来越强调团队作战、劲往一处使，公司整体在跨行业协同上越来越优秀 [18] - 研究方式从单点公司研究进化到整个系统研究，再结合市场定价理解，完成整体迭代 [19] 行业与主题机会 - **人工智能（AI）**：AI进化远超预期，投资规模达数万亿美元级别（相当于三四年投入一个日本经济总量） [15][16]；AGI（通用人工智能）是所有模型公司和大型云厂商的核心目标 [16]；AI将诞生新的交互平台和工作流程，创造新的人类工作机会 [16]；未来5-10年AI相关创新机会将层出不穷 [14] - **机器人**：机器人运动能力提升超预期，更多创业公司进入人形机器人赛道 [20]；自动驾驶是商业化价值最大的机器人场景，仓储物流机器人发展迅速 [20]；期待构建类似大语言模型的庞大人类行为数据库以推动机器人走进千家万户 [20] - **智能驾驶、机器人、AI手机**：是成长投资领域特别关注的主线 [14] - **创新药**：中国创新药产业在过去10年不断进化，未来投资主线是医药升级和出海，期待中国源头研发的创新药成为世界顶级药王 [18] - **新能源**：绿色电动化正全面深度铺开，应用场景从汽车、发电扩展到船舶、工厂、矿山、算法中心等 [19]；传统汽车新能源渗透率国内达50%-55%，重卡月度替换比例达30%，电力生产端新能源占比约20%多 [19]；中国在光伏、锂电、储能、电动车、电网等产业链有很强竞争优势，投资机会很多 [19] - **价值投资**：在A股市场，立足深度价值评估的投资者在近二三十年创造了巨大的复合回报 [12]；买股票就是买公司未来自由现金流的折现 [13]；目前市场仍有许多结构性明显被低估的机会值得布局 [13] 相关ETF产品数据 - **食品饮料ETF (515170)**：跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌 -1.61%，市盈率19.75倍，最新份额103.4亿份（减少1350.0万份），净申赎 -740.1万元，估值分位15.42% [23] - **游戏ETF (159869)**：跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌 -0.06%，市盈率37.26倍，最新份额87.6亿份（减少600.0万份），净申赎 -863.6万元，估值分位55.98% [23] - **科创50ETF (588000)**：跟踪上证科创板50成份指数，近五日涨跌 -0.42%，市盈率160.89倍，最新份额537.1亿份（增加6.2亿份），净申赎8.8亿元，估值分位96.22% [23] - **云计算50ETF (516630)**：跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌 2.37%，市盈率96.18倍，最新份额2.5亿份（增加0.0份），净申赎0.0元，估值分位81.88% [23][24]

文章核心观点 - 相聚资本总经理梁辉认为，2026年A股市场将以结构性机会为主，整体回报可能较2025年收敛，但大幅下行风险较小，预计A股收益约10% [1][2] - 2026年的投资主线将延续2025年的AI、大宗商品和出口三大方向，同时通过多资产、多策略的配置体系来适应不同市场环境，实现长期稳健回报 [1][4][6] 2025年市场回顾与2026年宏观展望 - 2025年沪指从年内低位3040点起步，一度冲破4000点，全年涨幅达18%，创近6年最优年度表现 [1] - 2025年A股行情主要驱动力来自企业估值提升，盈利改善贡献相对滞后，当前A股估值处于历史70%分位附近 [1] - 2026年宏观环境预计整体宽松，估值对收益的贡献将较2025年有所回落，盈利增长将继续驱动股市 [1][2] 2026年核心投资主线分析 - **AI领域**：投资已进入“景气度投资”阶段，2025年相关标的普遍实现翻倍涨幅，市场对2026年业绩预期仍维持在40%至50%的高增长区间，是增长最为确定的领域之一 [2] - **大宗商品领域**： - 黄金后续仍有上涨潜力，但与降息预期正相关，因前期累计涨幅显著，市场可能已消化部分利好，走势不确定性较高 [2] - 铜的前景更为明朗，预计2026年价格仍具备增长动力，核心逻辑在于AI、新能源等产业发展催生大量电力需求，铜是关键且性价比难以替代的导体，其稀缺性和在工业成本中的占比能反映制造业景气度 [3] - **出口领域**：板块结构性上升趋势源于中国制造业竞争力根本性提升与企业持续国际拓展能力，具备较强可持续性，需关注出口目标国关税壁垒和国内企业过度竞争的风险 [3] 投资组合管理策略的演进 - 投资组合管理思路从主要集中于成长股，转向更注重风格均衡与个股精选，在多个方向同时布局，包括大宗商品、成长股、传统行业与出海板块等 [4] - 这一转变受到公司对多资产多策略体系探索的影响 [5] 多资产多策略配置体系 - 公司于2025年正式推出多资产绝对回报量化策略，形成主动与量化投资双轮驱动 [6] - 该策略核心理念是利用资产与策略间的低相关性平滑波动、提升风险调整后收益，追求持续、稳健、低波的绝对回报目标 [6] - 多资产配置以股票、债券、黄金为核心，并可灵活纳入大宗商品等资产 [6] - 多策略综合运用选股、交易、价值、小盘等多种策略，避免风格过度集中，以增强在不同市场环境中的适应能力 [6] 2026年多资产类别展望 - 多资产多策略组合整体收益可能较2025年略有收敛，但仍可通过结构配置获取回报 [6] - A股收益率或较2025年温和回落，但仍具备配置价值 [6] - 美股预计仍有表现空间 [6] - 债券市场在经历平淡的一年后，有望随着经济温和复苏实现小幅正收益，成为组合重要的稳定器 [6] - 黄金在经历显著上涨后，2026年收益率预期或趋于平缓 [6] - 部分供需格局偏紧的大宗商品可能提供阶段性机会，成为2026年的结构亮点 [6]

2025年银行理财市场年度盘点 - 银行理财市场在2025年呈现震荡与修复走势，规模逐季回升、结构集中、收益分化成为全年发展的三条主线 [1] 市场规模与增长动力 - 银行理财存续规模在2025年呈现“V型”复苏，从一季度末的29.14万亿元逐季增长至12月19日的约33.74万亿元，全年累计增幅约15.76% [1][2][3] - 一季度规模较年初下降0.81万亿元至29.14万亿元，主要受债市波动影响理财收益、市场资金面偏紧及银行吸储压力上升等因素影响 [2] - 二季度规模回升至30.76万亿元，较一季度增加1.53万亿元，同比增长7.53%，增长动力来自10年期国债收益率趋稳及居民财富再配置需求释放 [2] - 三季度规模进一步增至32.13万亿元，增长得益于理财产品破净率稳定、居民赎回少、存款流向理财以及理财子公司加快多资产多策略产品转型 [2] - 全年规模增长源自利率下调、居民理财观念转变、存款搬家与行业自身调整等多重动力 [3] 产品结构特征 - 银行理财产品结构呈现“单极主导”特征，固收类产品规模占比连续四个季度超过74% [5] - 截至12月26日，固收类产品存续规模为24.22万亿元，在全市场总规模中占比超七成，产品数量占比超过八成 [5] - 现金管理类产品规模稳定在6.5–6.6万亿元区间，占比约两成 [5] - 混合类、权益类、商品及金融衍生品类等其他类型产品合计占比不足3%，显示市场仍以稳健型资产为主 [5] - 结构失衡背后是投资者对低风险产品的强烈偏好与理财公司权益投研能力尚不足的双重现实 [7] 收益表现与资金流向 - 2025年银行理财整体平均年化收益率在2.4%以上，收益率从一季度的2.2589%升至二季度的2.6642%，随后三、四季度小幅回落至2.4195%，呈现“前扬后稳”走势 [8] - 现金管理类产品全年收益率在1.4%-1.6%之间窄幅波动，稳定性突出 [8] - 固定收益类产品收益率围绕2.50%上下波动，其中纯固收产品平均年化收益率为2.75% [8] - 权益类产品收益率从一季度的3.05%跃升至四季度的16.36%，商品衍生品类单季度波动幅度甚至超过2000BP，凸显高收益伴随的高波动属性 [8] - 从风险等级看，截至三季度末，超过96.47%的理财资金集中于R1/R2低风险产品，反映投资者“保本”思维仍未根本转变，对净值波动容忍度偏低 [8] 未来展望与发展方向 - 展望2026年，银行理财将在低利率环境中继续探索收益与风险的平衡，债券市场利率中枢有望进一步下行，固收类产品长期收益或缓步下移 [9] - “固收+”产品凭借其收益增强能力，有望继续成为规模增长的重要支撑 [9] - 理财资金未来进入权益市场的方式将更趋多元，主要通过“固收+”、“多资产”等策略渐进式增加权益敞口，预计年度可能带来1500亿至2500亿元的增量资金 [9] - 理财公司应加快向多资产、多策略转型，通过严格的风险预算体系实现客户与产品的精准匹配 [9] - 对投资者而言，2026年应以高等级固收资产为核心底盘，适度布局多资产多策略产品以分散风险、拓宽收益来源，同时重视流动性管理 [9]