报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入12.65亿，同比增长0.1%；归属净利润0.24亿，同比增长73.0%；扣非归属净利润0.12亿，去年同期亏损0.31亿 [2][4] - 期待公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2025、2026年归属净利润1.9、2.6亿，对应PE53、39倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 Q1经营情况 - Q1收入同比持平略增，新材料品类逐步增加，消费电子需求依然承压；毛利率17.7%，同比提升3.4个pct，盈利能力改善明显；期间费率15.7%，同比提升0.5个pct；其他收益因政府补助减少同比减少3422万；归属净利率1.9%，同比提升0.8个pct，显示材料传统业务减亏，部分新产品受认可并批量应用贡献利润 [10] 创新能力 - 背靠中国建材集团、凯盛科技集团，依托国家级创新平台，保持高强度研发投入，有22个国家和省级创新平台；先进材料应用研究中心推进多种新技术开发；累计获授权专利582件，其中发明专利167件，实用新型专利415件；累计获软件著作权26件 [10] 应用材料突破 - 2024年锆系产品新增客户十余家；电熔氧化锆进入刹车片制造公司供应链；活性氧化锆增加高端产品和客户导入，销量同比增24.4%；纳米氧化锆导入新能源正极材料主流客户，销量同比增232.89%；球硅球铝产销两旺，销量同增45.5%，环氧灌封胶行业销量增幅超50%，开发覆铜板领域市场；抛光粉销量同增50.2% [10] 新型显示改善 - 2024年UTG一次成型项目点火试运行，成为头部终端客户折叠手机柔性盖板核心供应商，应用于红旗顶级轿车“国雅”的国风柔性车载卷轴屏；国显科技坚持战略，平板、笔电等传统消费类业务稳中有进，加深与LG战略合作，扩大市场份额 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4894|5432|5849|6218| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|140|190|262|330| |EPS（元）|0.15|0.20|0.28|0.35| |市盈率|76.89|53.19|38.57|30.56| |市净率|2.58|2.31|2.18|2.04| |总资产收益率|1.2%|1.7%|2.2%|2.6%| |净资产收益率|3.4%|4.3%|5.7%|6.7%| |净利率|2.9%|3.5%|4.5%|5.3%| |资产负债率|58.9%|57.1%|55.9%|54.2%| |总资产周转率|0.46|0.48|0.50|0.51|[16]

投资计划 - 公司拟投资3.08亿元人民币建设碳五新材延链精细化工项目 [1] - 项目位于盘锦辽滨沿海经济技术开发区 为二期建设项目 [1] - 资金来源于公司自筹出资 负责项目建设和运营 [1] 审批程序 - 投资属于公司董事会审批权限内 无需提交股东大会审议 [1] 战略目标 - 项目旨在推动公司新材料业务发展 [1] - 增强公司盈利能力和竞争力 [1]

投资协议 - 公司与盘锦辽滨沿海经济技术开发区管理委员会签订《投资协议书》[1] - 计划在盘锦建设二期碳五新材延链精细化工项目[1] - 项目总投资3.08亿元[1] 项目细节 - 项目用地面积约100亩[1] - 计划在签订协议后五个月内开工[1] - 建设周期为24个月[1] 资金与运营 - 项目由公司自筹资金负责建设和运营[1] - 全资子公司盘锦伊科思新材料有限公司负责项目运营[1] 投资目的 - 投资旨在推动新材料业务发展[1] - 提高产品附加值及竞争力[1] - 不会对财务状况产生重大影响[1]

报告公司投资评级 - 给予万华化学“增持”的投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年万华化学经营稳健，虽受减值损失和资产报废等因素影响业绩下滑，但各业务产品销量增长，收入增加；2025年一季度行业景气低位运行，公司产品量增价跌，业绩承压；公司新项目储备丰富，未来成长有保障，预计2025 - 2027年营收和净利润呈增长态势 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.38%，归属母公司净利润130.33亿元，同比下滑22.49%，扣非后归母净利润133.59亿元，同比下滑18.74%，基本每股收益4.15元；2025年一季度实现营业收入430.68亿元，同比下滑6.70%，净利润30.82亿元，同比下滑25.87%，扣非后净利润30.40亿元，同比下滑26.33% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1969.55亿元、2182.25亿元、2423.33亿元，增长比率分别为8.18%、10.80%、11.05%；净利润分别为142.24亿元、179.80亿元、215.94亿元，增长比率分别为9.14%、26.41%、20.10% [7] 业务经营 - 2024年聚氨酯销量564万吨，同比增长15.34%，石化系列产品销量547万吨，同比增长15.89%，精细化学品及新材料系列销量203万吨，同比增长27.67%；2025年一季度聚氨酯、石化和新材料系列分别销售145、133和54万吨，同比+10.69%、 - 0.75%和+22.73% [4] - 2024年纯MDI和聚合MDI均价分别为19037和17297元/吨，同比下跌5.28%和上涨8.18%；TDI和软泡聚醚均价14452和8979元/吨，同比下跌20.09%和9.55%；石化系列产品价格多下跌；2025年一季度受产品价格下滑影响，综合毛利率和净利率同比下降 [4][6] - 2024年聚氨酯、石化和新材料系列分别实现收入758.44、725.18和282.73亿元，同比增长12.55%、4.60%和18.61%；2025年一季度收入分别为184.27、163.20和73.70亿元，同比+5.29%、 - 11.85%和+20.72% [4][6] 项目发展 - 2024年20万吨POE和4.8万吨柠檬醛装置投产，新材料业务快速成长；未来有聚氨酯技改、乙烯项目二期、POE二期和1万吨香兰素产业链项目等储备 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025、2026年EPS为4.53元和5.73元，以4月15日收盘价56.26元计算，PE分别为12.42倍和9.82倍 [7]