市场表现分析 - A股三大指数震荡下跌 但个股涨多跌少 超3000只个股上涨 [2] - 两市成交额达1.09万亿元 汽车和中药板块逆势大涨 保险、券商、白酒等权重板块跌幅居前 [4] - 汽车零部件板块逆势上涨超2% [8] 汽车板块驱动因素 - 工信部起草《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》 由推荐性标准转为强制性标准 要求所有乘用车安装自动紧急制动系统（AEBS） [11] - 强制性国标实施后 中国市场汽车大规模前装AEBS进入倒计时 [11] 市场波动原因 - 央行降准释放1.2万亿元资金 但市场对政策托底预期已部分消化 资金偏好防御性资产 [7] - 美联储议息会议扰动 若释放"暂缓降息"信号可能压制外资风险偏好 叠加中美关税谈判反复加剧避险情绪 [7] - 银行、证券板块跌幅明显拖累沪指表现 [8] 结构性机会展望 - 兴业证券研报指出 当前轮动强度处于历史高位 未来轮动强度有望收敛 市场或孕育新一轮结构性主线 [12] - 5、6月份科技板块历史胜率较高 家电、消费电子等消费需求季节性上升 [12][14] - 建议均衡配置成长和价值风格基金 如银行ETF、消费升级、芯片产业等主题产品 [15] 公募新规影响解读 - 华安证券数据显示 2025Q1公募主动权益基金债券持仓占比仅4.5% 远低于业绩基准22.9%权重 股票持仓84.2%高于基准73.2%权重 [18] - 港股持仓占比10.5% 略高于基准8.5%权重 [19] - 电子行业超配8.5% 非银金融、公用事业、交通运输、建筑装饰等行业显著低配 [22][23] - 未来基金或更注重股债和AH股均衡配置 业绩比较基准将主动与投资风格相适应 [20][23]

市场环境分析 - 5月A股市场呈现轮动行情 投资者普遍保持观望态度 [2] - 在当前环境下 具备稳定收益和抗风险能力的资产配置方向尤为重要 [2] 红利低波资产表现 - 近十年数据显示 红利低波资产在5月上半月胜率突出 分别达到60%和70% [2] - 港股红利策略相比A股更具优势 主要体现在估值折价 股息率和交易机制三方面 [2] - 同一公司在港股市场的市盈率通常比A股低30%以上 [2] - 部分港股高股息指数股息率攀升至历史高位 远超同类A股红利指数 [2] 具体指数数据 - 恒生港股通高股息低波动指数股息率达8.74% 同期A股红利指数和中证红利指数分别为6.85%和6.53% [2] - 港股实行T+0交易机制 能更好捕捉短期波动机会 提高资金使用效率 [2] - 4月8日至5月8日期间 恒生港股通高股息低波动指数涨幅达10.27% 振幅12.75% [4] - 同期中证红利指数涨幅5.32% 红利指数涨幅4.19% 沪深300指数涨幅7.34% [4] ETF产品特点 - 港股红利低波ETF(520550)费率为0.15%+0.05%托管费 显著低于同类产品 [5] - 该ETF采用月度评估分红机制 能更好实现现金流持续补给 [5] - 近期将公布分红公告 投资者可在公告前买入以参与分红 [6]

起源与争议 - "五穷六绝七翻身"最早源于20世纪80-90年代港股，因资金面紧张和政策空窗期导致5-6月下跌，7月回暖 [1] - 该说法后来传入A股并与西方"Sell in May"相呼应，但市场结构和投资者行为变化使其参考价值存疑 [1] 数据复盘 - 近20年万得全A指数5月平均涨跌幅1.52%，下跌年份占比55%，6月平均涨跌幅-1.41%，下跌年份占比40%，7月平均涨跌幅2.26%，下跌年份占比40% [1][2] - 5月下跌概率与4月相同（55%），但6月和7月下跌概率降至40% [1] - 5月业绩披露后风险偏好可能提升，6月因银行考核流动性收紧，7月政策预期和中报行情助推市场 [2][3] 逻辑拆解 - 政策节奏加快弱化日历效应，如2025年5月7日发布的金融政策（降准、降息）支撑市场情绪 [4] - 央行通过逆回购、MLF等工具平滑季节性波动，缓解银行季末考核压力 [4] - 保险资金等中长期资金入市提升机构投资者占比，减弱短期情绪波动影响 [5] 配置思路 - 科技成长主线：央行新增3000亿元科技创新再贷款和5000亿元消费养老再贷款，支持人工智能、半导体、算力基础设施等领域 [9] - 消费与地产链：降准降息和公积金利率下调优化信贷环境，关注家电、家居、汽车、消费电子及食品饮料、医药板块 [10] - 红利资产与防御配置：高股息公用事业、煤炭、银行等抗周期性强，适合应对市场波动 [11] 后续关注 - 外部政策扰动：美国对华科技限制及关税加征可能反复 [12] - 国内政策传导效果：需观察增量政策落地节奏及对出口经济的影响 [13]

股市谚语"五穷六绝七翻身"分析 - 万得全A指数统计显示该谚语不成立 2009-2024年4月上涨概率较低(具体数据未披露) 8月平均跌幅较大 6月和7月上涨概率仅次于2月、10月和11月 5月上涨概率不足50%但非最低 [1] - 1991-2008年期间10月上涨概率较低 5月和6月上涨概率较高 7月上涨概率仅33% 不存在"五穷六绝"现象 [1] - A股5月行情预判：延续关税事件后修复性行情 内需和消费主线确定性较高 关税脱敏度高的科技板块存在反弹机会 [1] 5月科技成长板块投资机会 - 市场风格可能从4月低估值高股息切换至科技成长 AI大模型版本更新和机器人格斗大赛成为催化剂 [2] - AI发展方向：英伟达GTC大会确认进入推理阶段 关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [2] - 机器人领域：国产化趋势明确 产品形态向四足/功能型扩展 传感器/控制器/灵巧手等部件存在阶段性机会 [2] - 半导体国产化重点关注设备、晶圆制造、材料、IC设计等环节 [2] - 低空经济：六大试点城市建设加速 地面起降场和飞行器整机存在补涨预期 [2] 近期市场表现 - 周二单边上涨中近5000家个股普涨 成交金额放大至1.3万亿 情绪显著修复 [3] - 领涨板块为计算机/通信/机械/传媒/电子等科技类 银行成为唯一下跌行业 食品饮料/美容护理等防御板块涨幅较小 [3]

报告核心观点 - 复盘 2010 - 2024 年万得全 A 指数，呈现“四月疲软，五月不穷，六绝而七翻身”特征，5 月消费和科技行业表现好，6 月电子行业较好，7 月周期等品种表现好；华通线缆作为“电缆 + 油服耗材”出海龙头，非洲电解铝项目有望再造新华通 [6][7][5] 市场总览 大势 - 5 月 6 日上证指数涨 1.13%，沪深 300 涨 1.01%，科创 50 涨 1.39%，中证 1000 涨 2.57%，创业板指涨 1.97%，恒生指数涨 0.7% [3][4] 行业 - 5 月 6 日表现最好的行业为计算机（+3.65%）、通信（+3.59%）等，表现最差的为银行（-0.13%）、食品饮料（+0.35%）等 [3][4] 资金 - 5 月 6 日全 A 总成交额 13644.47 亿元，南下资金净流入 134.76 亿港元 [3][4] 重要推荐 华通线缆（605196） - 推荐逻辑为“电缆 + 油服耗材”海外拓展稳步推进，安哥拉电解铝项目有望超预期 [5] - 超预期点是公司为“出海型”企业，海外产能布局完善，电解铝项目业绩或超预期 [5] - 驱动因素是安哥拉电解铝项目建成投产后公司利润翻倍以上增长 [5] - 盈利预测与估值方面，预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 7377.70/9925.67/11393.83 百万元，增长率为 16.24%/34.54%/14.79%，归母净利润为 330.15/752.43/1064.84 百万元，增长率为 3.39%/127.90%/41.52%，每股盈利为 0.65/1.47/2.08 元，PE 为 21/9/6 倍 [5] - 催化剂为安哥拉电解铝项目试生产、氧化铝价格下跌、电解铝价格上涨 [5] 重要观点 “五穷六绝七翻身”在 A 股市场是否存在 - 市场看法是复盘 2010 - 2024 年万得全 A 指数，5 月表现多优于 4 月和 6 月，6 月探底后 7 月反弹，呈现“四月疲软，五月不穷，六绝而七翻身”特征 [6][7] - 观点变化是行业绝对收益规律上，5 月消费和科技行业表现好，6 月电子行业较好，7 月周期等品种表现好 [6][7] - 驱动因素是日历效应或影响万得全 A 和行业指数走势 [7] - 与市场差异是“五穷六绝七翻身”口诀源于香港股市，复盘显示 A 股呈现“四月疲软，五月不穷，六绝而七翻身”特征 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：电子、计算机、军工、医药、食品饮料、房地产、商贸零售、消费服务、传媒、汽车零部件、半导体、消费电子、增值服务、云服务、人工智能、机器人、航空航天、兵器装备、金融、交通运输、建材等 纪要提到的核心观点和论据 市场走势 - 未来市场以区间震荡为主，上证指数支撑位在跳空缺口下沿，压力位在跳空缺口上沿（约3350 - 3340点），预计在3040 - 3350区间震荡，突破3340点左右阻力位难度大，需天量资金或重大利好 [1][7][15] - 恒生科技指数压力位对应跳空缺口上沿，4月27日前区间震荡，未来可能继续震荡调整，不会直接V形反转 [1][6][21] - 节日期间外部形势利好，恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.08%和1.74%，人民币汇率大幅升值，节后A股有望上涨 [10] 市场风格 - 市场风险偏好提高，成长风格优于价值风格，资金转向需要补涨的成长型板块，如AI、机器人等 [1][9] 板块表现 - 市场有两种打法，顺着贸易战方向的自主可控、内需板块，以及随风险偏好提升的反弹板块；前期强势板块有卖压，TMT电子传媒、计算机等反弹，与出口相关板块表现良好 [3][11] 汇率影响 - 人民币汇率与A股市场走势显著相关，人民币升值通常利好A股市场，节日期间人民币大幅升值，预计开盘后A股偏多格局，有望补涨 [3][12][14] 投资策略 - 短期持仓待涨，不建议追涨，上证指数回踩3186点缺口时可考虑加仓；外部压力增加时，选择受外部影响小的板块如大金融、自主可控和消费类板块加仓 [25][26] - 长期选择受外部影响小的方向，如大金融、自主可控和消费类板块；短期TMT板块可能表现好，中长期自主可控、内需消费板块更具潜力 [27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 历史上2019年1月 - 4月上证指数成功突破筹码密集区，但需强劲上涨动力及资金支持；2019年、2022年、2024年市场快速拉升后因套牢盘和获利盘压力涨势受限 [16][19] - 日历效应显示5月市场表现略优，6月较弱，7月反弹；5月电子、计算机等板块有超额收益，6月电子表现佳，7月周期性品种可能较好 [30][31] - 综合基本面和交易面共振，目前得分较高的行业有电子、地产等，部分二级行业如广告营销、半导体产业等值得关注 [32] - 过去两年市场多在五月下旬左右见顶，需关注今年五月中上旬市场是否回调 [34]

大盘震荡修复阶段 - 外围多变政策扰动导致大盘进入震荡修复阶段 [1] - 择机降准降息仍有待商榷 节假日前持仓观望情绪提升 [1] - A500指数或成为等待大盘选择进攻方向的埋伏选择 [1] 历史数据与政策信号 - 2015-2024年五一节前三个交易日Wind全A上涨概率较大 仅2019年未录得正收益 [3] - 近期政策信号密集释放 增量政策核心逻辑逐渐清晰 [3] - 国内择机降准降息多次被提及 外媒预计宽松政策或将提前落地 [3] 经济目标与资金动向 - 刺激内需与科技自主可控核心目标为保住今年GDP预计增速 抵御外围扰动风险 [3] - 场内活跃资金缩量 剩余资金倾向于等待确定性政策落地后博弈先手 [3] - 直接埋伏大盘宽基可规避两边博弈切换的风险 [3] 中证A500指数优势 - 中证A500指数兼顾价值与成长 纳入ESG可持续发展理念与互联互通视角 [6] - 剔除ESG评级低于C级的上市公司 瞄准"新质生产力" 纳入新兴领域龙头 [6] - 兼具大盘核心资产与新质生产力双重属性 契合境内外中长期资金偏好 [6] 市场时机与配置工具 - 上层会议召开、业绩期和关税扰动第一阶段进入尾声 短期市场或迎来"空窗期" [6] - 五一长假前大部分持仓放在中证A500指数性价比较高 [6] - A500ETF（560610）规模破百亿 日均成交超5亿元 流动性充足 年费0.2% [6]

如何看待本周市场的调整 - 风格裂口弥合通常通过落后风格补涨或领涨风格下跌完成，3月以来属于强势补涨状态（50、300、红利补涨；恒生科技、1000、科创板震荡）[1] - 历史数据显示风格切换后80%概率回归原风格：如2013年成长→消费→成长（创业板指-13.4%）、2014年稳定→金融→成长（金融+69.3%）[2][14] - 中小盘指数上半年日历效应显著：春节至两会上涨概率超90%（中证1000达93.3%），两会后平均30交易日调整，4月上旬一季报驱动反弹[3][5][6][7][15] - TMT成交额占比安全阈值测算：2月高点44.6%回落至32%（接近0.7倍阈值31%），历史显示回落至情绪顶部70%位置后超额收益回升[9][17] - 全年科技风格仍为主线，建议布局订单兑现快的领域：CSP大厂上游（AIDC）、推理应用工具（昇腾一体机）、端侧（字节/小米）、军工电子[10][18] 深海科技产业分析 - 政策定位提升：首次写入2025政府工作报告，与商业航天、低空经济并列，地方政策接力（青岛/上海3月出台支持文件）[11][19][29] - 产业链三大环节： 1）上游：钛合金材料（耐高压腐蚀）、声呐/水听器等通信设备[21] 2）中游：ROV/AUV潜水器、深海机器人、海工船[21] 3）下游：矿产开发（钴/锰储量超陆地）、国防、能源开采[21][22] - 产业特征： - 军民两用属性（美日俄强化深海国防技术）[22][24] - 24年海洋经济规模10万亿（+5.9%），对标低空经济25年1.5万亿预期[22] - 国产替代空间大（高压环境技术要求高）[23] 深海科技行情对标低空经济 - 启动环境相似：科技催化剂空窗期（GTC/财报落地）+一季报景气线索稀缺（仅风电/电子等少数板块亮眼）[26][27][28] - 行情空间测算：低空经济龙头涨幅1-2倍（万丰奥威+279%）、持续2-3个月，当前深海仍处早期阶段[30][33] - 差异点：低空以eVTOL为核心链状结构，深海更分散，建议关注"卖铲子"环节（材料/装备）[33] 行业数据跟踪 - 房地产：1-2月新开工面积同比-29.6%（较1月降6.6pct），3月成交面积环比+62%[35] - 新能源车：3月前两周零售同比+41%（累计+36%），渗透率升至55.3%[36] - 资源品：螺纹钢价周跌2.4%至3205元/吨，原油库存下降推动WTI涨1.6%至68.28美元[37][38] - TMT板块调整：计算机（-5.32%）、传媒（-4.96%）领跌，TMT成交占比回落至32%[39]

我们以此为关键词，在研报中发现了多个不同角度的解释。 日历效应 是较为常见的一种解释。兴业证券的报告中提到，在统计了近十年各类风格相对全A的胜率后可以发 现，3-4月本身就是一个从前期风格明确、向风格趋于均衡、再到进一步向绩优方向聚焦和缩圈的过渡期。具体 表现为每年2月到3月上旬，都是风格β最为鲜明的阶段之一，这期间的小市值、高弹性板块明显胜率较高，而 大市值、低估值往往较难跑赢。从3月中旬到4月上旬，市场将从此前小市值、高弹性板块的一枝独秀，逐渐步 入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段。直至进入4月下半月，随着财报披露， 市场将迎来全年最基本面、最价值的阶段之一，行情也将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步聚焦和缩圈。 国泰君安的报告中也提到，A股存在明显的"财报效应"，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影 响要明显高于其他月份，而3月下旬是重要过渡期，历史经验看，中小市值风格的胜率与超额收益均有所回 落。 也有报告从 增量资金变化 的角度来理解这一现象。国投证券的报告中提到，"高切低"所对应的顺周期领域的 部分增量资金来源，一是以消费风格基金和红利风格资金出现了小幅 ...

涨势猛、回调急，波动变大的科技股，总能吸引市场的更多关注。 有趣的是，这一回的调整，似乎大多数的研报并不意外，更有不少类似"符合此前预期"的表述。 这些预期又是怎么来的？ 短期过热， 是许多研报对于这一轮科技行情的共识。 兴业证券的报告中提到，经历春节以来的主线聚焦、行情加速上行后，其跟踪的成交占比、拥挤度、滚动收益 差等指标此前均已提示，AI行情出现短期过热信号。 信达证券的报告中提到，上周市场的走弱，恰恰是因为越来越接近两会。两会后，高频产业和宏观数据重要性 提升，和两会前投资方法会略有不同，此时也容易出现高低切。 此外，兴业证券的报告中提到，3-4月市场将逐渐进入更"看现实"的阶段。前期科技成长风格持续演绎，除产业 趋势催化外，也有基本面和政策真空期下市场风险偏好抬升的助力。进入3月，随着两会召开、1-2月经济数据 以及上市公司年报和一季报开始陆续披露等一系列重要节点临近，市场也将进入基本面和政策因子有效性提升 的传统窗口，行情会有意识地向一些受益于政策支持、景气边际改善的低位方向扩散。 正因为分歧不大，所以才有市场对于回调早有预期。然而，在高度预期的方向中找到超额收益，从来都是不容 易的。 事实上，并 ...