报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日偏弱震荡午后冲高回落 中东局势未对国内风险偏好造成较大影响 23 日 Mysteel 电解铜社库为 13.19 万吨较上周去库 1.05 万吨 上周铜价下挫产业补库意愿上升 海外伦铜升水明显走强 预计在中东局势不升级的情况下铜价持续企稳回升 [5] - 沪铝早盘冲高回落日内延续推升 上周 7 - 8 月差持续走弱产业支撑减弱 23 日 Mysteel 电解铝库存为 46.20 万吨较上周累库 0.20 万吨 铝价冲高回落持仓量上升或因上游套保意愿上升 主力期价跌破 5 日均线关注 10 日均线多空博弈 [6] - 沪镍今日增仓下行主力期价一度跌破 11.7 万关口尾盘震荡企稳 短期宏观转冷有色普跌 镍基本面偏弱 上游镍矿维持强势 下游不锈钢弱势 硫酸镍持稳 预计延续颓势关注 4 月初低点支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜 6 月 23 日 Mysteel 电解铜社库为 13.19 万吨 较 19 日去库 1.74 万吨 较 16 日去库 1.05 万吨 近日一批 188 吨来自刚果民主共和国的铜材在宁波海关监管下通关后投入金田铜业公司生产 该公司 2024 年产值超 1200 亿元增长 12.4% 今年已从刚果民主共和国进口铜逾 5000 吨预计下半年进口量增加 今年 1 - 5 月宁波市自非洲进口铜材 90.2 亿元增长 78.8% [9] - 铝 6 月 23 日 Mysteel 电解铝社库为 46.20 万吨 较 19 日累库 1.20 万吨 较 16 日累库 0.20 万吨 [10] - 镍 6 月 23 日精炼镍上海市场主流参考合约为沪镍 2507 合约 主流升贴水分别为金川电解 +2600~ +2900 元/吨 俄罗斯镍 +500~ +700 元/吨 镍豆 -1000~ -800 元/吨 博峰镍 -50~ +50 元/吨 住友镍 +2400~ +2500 挪威镍 +2700~ +2800 元/吨 [11] 相关图表 - 铜 展示了铜基差 电解铜国内显性库存 伦铜注销仓单比例 月差 海外铜交易所库存 上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝 展示了铝基差 电解铝国内社库 氧化铝走势 月差 电解铝海外交易所库存 氧化铝库存等图表 [26][28][30] - 镍 展示了镍基差 LME 库存 伦镍走势 镍月差 上期所库存 镍矿港口库存等图表 [38][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受产业供需、库存、地缘局势等因素影响，价格表现不一，部分品种有冲高可能，部分品种预计偏弱运行[2][4][6] 各有色金属品种总结 铜 - 上周伦铜周微涨0.13%至9660美元/吨，沪铜主力合约收至78380元/吨；三大交易所库存环比减少1.0万吨，上海保税区库存增加0.4万吨；LME市场现货供应收紧，国内换月后基差报价抬升；精废价差缩窄，再生原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率回升[2] - 海外地缘局势影响弱化，铜原料市场紧张，LME铜库存低位引发现货升水走强，可能支持短期价格冲高，但消费韧性下降限制价格高度，总体单边价格或震荡冲高；若进口亏损扩大，沪铜期货结构有望继续走强；本周沪铜主力运行区间77500 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨[2] 铝 - 上周伦铝走势强于沪铝，沪铝主力合约周涨0.12%，伦铝收涨2.34%至2561美元/吨；国内铝锭库存延续去化，库存降幅放缓致使月差收缩，换月后基差保持高位[4] - 海外地缘局势反复，国内铝库存处于多年低位，LME铝库存同样低位，现货紧张叠加风险情绪改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应限制上方高度，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲；本周国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2480 - 2620美元/吨[4] 铅 - 3S较前日同期跌10至1982美元/吨；上期所铅锭期货库存4.39万吨，国内社会库存微降至5.12万吨；LME铅锭库存28.74万吨；铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，下游消费维持较弱；原生铅冶开工率升至70%一线的历史高位，再生铅利润维持低位[6] - 弱消费压制下预计铅价维持偏弱运行[6] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.06%至21678元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至2625美元/吨；上期所锌锭期货库存0.87万吨，国内社会库存小幅增至7.96万吨；LME锌锭库存12.75万吨[7] - 5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，锌锭放量预期较高；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存；国内锌月差边际下行，后续锌价仍有较大下行风险，但行情起始节点不确定[7] 锡 - 上周锡价震荡运行；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，国内锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端原料库存不足，部分冶炼企业检修或减产；终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行；锡价回升后下游采购意愿减弱[8][9] - 锡矿短期供应紧缺，上游企业惜售，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨震荡运行[9] 镍 - 上周镍价偏弱运行；精炼镍单月产量维持高位；现货需求整体偏弱，市场成交清淡；周五国内 + LME显性库存报24.1万吨，较上周增加6165吨；镍矿短期供应偏紧，下游需求弱，市场预期雨季结束后供应紧张缓解；6月镍铁价格疲软，部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局预计好转[10] - 精炼镍供需格局过剩，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情，后市关注印尼镍矿价格变动；操作上逢高沽空为宜；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[10] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59777元，较上一工作日 - 0.31%，周内 - 1.09%；LC2509合约收盘价58900元，较前日收盘价 - 1.93%，周内跌1.51%；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价600 - 620美元/吨，周内 - 0.41%；商品市场回暖，但碳酸锂基本面未实质好转，周内底部偏弱震荡[12] - 供给端出清缓慢，国内锂盐供给韧性强，周度产量回归高位；下游进入传统年中淡季，边际增量回落，国内碳酸锂库存历史新高压制锂价高度；供需矛盾修复尚需时日，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临抛压，短期警惕走弱风险；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间58000 - 59600元/吨[12] 氧化铝 - 2025年6月20日，氧化铝指数日内下跌0.31%至2883元/吨；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌20元/吨、20元/吨、30元/吨、30元/吨、25元/吨和0元/吨；山东现货价格升水07合约168元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 74元/吨，进口窗口关闭；周五期货仓单报4.29万吨，较前一交易日减少0.63万吨；几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[14][15] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，预计期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[15] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12505元/吨，当日 - 0.56%；佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 105，无锡基差 - 5；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报930元/镍，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，均较前日持平；期货库存录得114089吨，较前日 - 780；社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89%[17] - 青山系资源库存高企，压制钢价；下游终端用户观望，市场成交清淡；行业面临成本压力，钢厂生产成本高，代理商和贸易商亏损经营；后续市场走势取决于下游需求端能否启动实质性补库带动社会库存消化[17]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 6 月 20 日） 一、研究观点 | 品 | 点评 | | | --- | --- | --- | | 种 | 隔夜 LME 铜震荡偏弱，下跌 0.32%至 9619.5 美元/吨；SHFE 铜主力下跌 0.27%至 | | | | 78280 元/吨；国内现货进口仍维系较大亏损。宏观方面，美联储在 6 月议息会议上维 | | | | 持利率不变后，特朗普再度喊话美联储要求其降息。关税谈判方面，欧盟正寻求与美 | | | | 国达成英国式贸易协议。中东局势仍是短期焦点，美方有意介入伊以冲突，特朗普已 | | | | 批准攻击计划但暂缓执行，各方也在呼吁伊以停止冲突，局势已在逐步升温。库存方 | | | 铜 | 面，LME 库存下降 4025 吨至 103325 吨；Comex 库存增加 1400 吨至 18.14 万吨； | | | | SMM 周四统计全国主流地区铜库存较周一下降 0.18 万吨至 14.59 万吨，较上周四上 | | | | 升 0.11 万吨。需求方面，淡季来临下，下游消费转弱。伊以冲突升温后铜价表现不 | | | | 佳，佐证投资者相比供给，更 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受地缘局势、供需等因素影响，走势各异，短期多维持震荡格局，部分有冲高回落可能，需关注相关因素变化对价格的指引 [1][3][4][6][8][10][12][15][17] 各金属情况总结 铜 - 价格表现：昨日伦铜收涨0.49%至9695美元/吨，沪铜主力合约收至78650元/吨，预计短期价格维持高位震荡，今日沪铜主力运行区间参考77800 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9600 - 9760美元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少7150至107325吨，减量主要来自欧洲仓库，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至52.5%，Cash/3M升水幅度减小；国内周末社会库存小幅增加，保税区库存延续小增，上期所铜仓单增加1.1至4.7万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货30元/吨，广东地区库存转增，现货升水期货下调至0元/吨；国内铜现货进口亏损缩900元/吨左右，洋山铜溢价抬升；精废价差小幅扩大至1070元/吨 [1] 铝 - 价格表现：昨日伦铝收涨0.56%至2517美元/吨，沪铝主力合约收至20385元/吨，预计短期价格冲高回落，近强远弱格局有望维持，今日国内主力合约运行区间参考20200 - 20600元/吨，伦铝3M运行区间参考2470 - 2540美元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量60.4万手，环比增加0.1万手，期货仓单增加1.1至5.7万吨，维持偏低水平；国内铝锭社会库存较上周四小幅减少，主流消费地铝棒库存录得13.2万吨，较上周四增加0.2万吨，铝棒加工费低位整理；华东现货贴水期货10元/吨，环比缩窄200元/吨；LME铝库存35.1万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至8.4%，Cash/3M维持贴水 [3] 铅 - 价格表现：周一沪铅指数收涨0.22%至16977元/吨，预计铅价维持偏弱运行 [4] - 产业层面：上期所铅锭期货库存录得4.55万吨，内盘原生基差 - 115元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME铅锭库存录得26.5万吨，LME铅锭注销仓单录得7.85万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 25.93美元/吨，3 - 15价差 - 65美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为 - 554.27元/吨；国内社会库存微增至5.28万吨；下游蓄企开工率虽有回暖但提货状况欠佳，消费维持较弱，原生铅冶开工率升至70%一线的历史高位，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位 [4] 锌 - 价格表现：周一沪锌指数收涨0.18%至21639元/吨，后续仍有较大下行风险 [6] - 产业层面：上期所锌锭期货库存录得1万吨，内盘上海地区基差220元/吨，连续合约 - 连一合约价差260元/吨；LME锌锭库存录得13.1万吨，LME锌锭注销仓单录得5.75万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.95美元/吨，3 - 15价差 - 42.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，锌锭进口盈亏为 - 527.98元/吨；国内社会库存小幅录增至7.81万吨；锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润抬升，锌锭有较大增量预期，终端消费乏力，整体国内显性库存企稳 [6] 锡 - 价格表现：周一锡价震荡运行，预计国内锡价短期将于250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000 - 33000美元/吨 [7][8] - 产业层面：6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，刚果（金）Bisie锡矿6月发运量环比大幅减少，国内锡矿短期供应紧缺加剧，部分冶炼企业实行检修或梯度减产；终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升后下游采购意愿显著减弱；本周SMM三地库存报8856吨，较上周减少216吨 [7][8] 镍 - 价格表现：周一镍价震荡下行，待镍现货需求转弱后，镍价或进一步下跌，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [10] - 产业层面：菲律宾天气影响减弱，镍矿紧缺现象预计逐步缓解，矿价将有所承压；不锈钢需求疲软拖累镍铁价格，镍铁最新成交价已至925元/镍；中间品流通现货偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期；硫酸镍成本端有支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高；精炼镍基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60187元，较上一工作日 - 0.41%，预计国内碳酸锂将继续累库，短期底部偏弱震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59000 - 60800元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月16日，氧化铝指数日内下跌0.04%至2846元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14][15] - 产业层面：广西、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌25元/吨、40元/吨、20元/吨、20元/吨和60元/吨；山东现货价格报3240元/吨，升水07合约331元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报9元/吨，进口窗口打开；期货仓单报8.01万吨，较前一交易日维持不变；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨 [14][15] 不锈钢 - 价格表现：周一下午15：00不锈钢主力合约收12550元/吨，当日持平，市场弱势震荡格局恐将持续，且不排除价格进一步下探的可能性 [17] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨；佛山基差50，无锡基差0；佛山宏旺201报8400元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报940元/镍，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨；期货库存录得118022吨，较前日 - 361；社会库存增加至114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81%；市场供需矛盾尖锐，高库存与疲软需求短期内难以得到根本性改善，美国拟对钢制家电加征关税政策落地预期增强，冲击下游家电出口需求 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜震荡偏强涨0.45%至9690.5美元/吨，SHFE铜主力跌0.13%至78580元/吨，国内现货进口持续亏损；美国5月PPI数据影响市场，美商务部将对多种钢制家用电器加征关税；LME铜库存降2600吨，Comex铜增1695吨，SHFE铜仓单降588吨，BC铜仓单维持804吨；淡季终端需求订单放缓，多空因素交织，短期内维系震荡格局，关注78000 - 80000元/吨震荡区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，AO2509收于2837元/吨跌幅1.9%，持仓增14731手至30.97万手；沪铝震荡偏强，AL2507收于20420元/吨涨幅0.39%，持仓增3816手至21.1万手；铝合金震荡偏弱，AD2511收于19370元/吨跌幅0.28%；氧化铝企业复产，现货库存加压，矿价后续支撑有限，铝锭去库但速度放缓，铝合金预计围绕保太基准价震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.26%报15105美元/吨，沪镍跌0.58%报119770元/吨；LME库存增126吨，仓单减72吨，国内SHFE仓单减21041吨；镍矿价格坚挺，镍铁成交价格有反弹迹象，大厂招标价维持940元/镍点；不锈钢原料价格持稳，供应端减产但库存周环比升2.07%，需求疲软；新能源品种价格平稳，6月需求排产难新增；一级镍6月供应环比降，国内周度库存去化；整体震荡运行，关注镍矿升水和一级镍库存表现[2][3] - 铅：平均价1铅长江有色涨110元/吨至16700元/吨，1铅锭升贴水华东持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单增399吨，库存周度增1436吨；活跃合约进口盈亏最新为N/A，上期为 - 674元/吨[5] - 锌：主力结算价跌1.2%至21870元/吨，LmeS3持平；沪伦比降，近 - 远月价差升15元/吨；SMM 0和1现货均降430元/吨；国内和进口锌升贴水平均持平；LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存周度增793吨，LME库存持平，社会库存周度增0.28万吨；注册仓单上期所增997吨；活跃合约进口盈亏最新为 - 1164元/吨，上期为 - 918元/吨[7] - 锡：主力结算价涨0.3%至263710元/吨，LmeS3跌2.1%；沪伦比升；近 - 远月价差降80元/吨；SMM现货涨900元/吨；60%和40%锡精矿价格涨4800元/金属吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降20美元/吨；上期所库存周度降735吨，LME库存持平；注册仓单上期所降38吨，LME降45吨；活跃合约进口盈亏最新为 - 20258元/吨，上期为 - 20069元/吨，关税3%[7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 各品种价格、库存、需求等情况及多空因素分析，判断各品种短期走势[1][2][3] 日度数据监测 - 展示铜、铅、铝、镍、锌、锡等品种价格、库存、升贴水等数据变化[5][6][7] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表，展示各品种相关数据历史变化[8][16][23] 有色金属团队介绍 - 介绍展大鹏、王珩、朱希三位研究员的学历、职位、研究方向及从业资格等信息[49][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期宽幅波动，多空因素交织，关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [1] - 锌价可能短期宽幅波动，市场预期今年精矿供应明显改善，关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [1] - 沪铝短期内或以震荡为主，电解铝需求趋弱，铝合金期货抄底情绪已部分发酵 [1] - 镍价短期内或以震荡偏强，镍市多空因素交织，可能跟随有色板块呈现震荡偏强态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格表现及影响因素 - 铜夜盘收涨，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好但地产持续疲弱 [1] - 锌夜盘收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销、基建增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [1] - 铝夜盘沪铝主力合约收涨0.25%，特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强，矿端扰动或有转机，部分氧化铝厂商复产，铝加工环节开工率大都小幅回落 [1] - 镍夜盘沪镍主力合约收跌0.25%，印尼镍矿供给偏紧致价格上升，关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，不锈钢需求平平 [1] 各品种市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|78,970|15|9,725|84.10|120,400|-2,000|[2]| |铝|20,080|80|2,494|7.37|359,900|-2,100|[2]| |锌|22,135|265|2,659|-33.05|134,550|-1,050|[2]| |镍|121,500|-1,090|15,330|-194.17|198,126|-966|[2]| |铅|16,840|-175|1,988|-27.55|278,025|-1,950|[2]| |锡|263,500|980|32,580|5.00|2,415|-25|[2]|

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/10 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/03 215 1019 105791 31404 -652.82 409.92 85.0 100.0 52.31 143850 74375 2025/06/04 130 945 105791 31933 -863.51 389.51 81.0 98.0 48.48 141350 75025 2025/06/05 80 805 105791 31687 -1366.56 279.74 79.0 98.0 93.15 138000 83300 2025/06/06 75 974 107404 32278 -1323.74 19.48 41.0 65.0 69.84 132400 77800 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 变化 -5 - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价上涨阻力加大，今日沪铜主力运行区间参考77500 - 78600元/吨，伦铜3M运行区间参考9550 - 9700美元/吨 [1] - 铝价短期或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2510美元/吨 [3] - 铅价因下游需求偏弱、再生成本支撑或减弱，下方空间可能加深 [4] - 锌价在终端消费乏力、库存累库情形下，仍有较大下行风险 [6] - 锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] - 碳酸锂预计底部震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59700 - 62100元/吨 [10] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [13] - 不锈钢在供大于求格局下，贸易商挺价乏力 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美国ADP就业人数低于预期致美元指数下滑，铜价震荡略涨，昨日伦铜收涨0.11%至9649美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨 [1] - 产业层面，LME库存减少2500至141350吨，注销仓单比例提高至53.1%，Cash/3M升水52美元/吨；国内上期所铜仓单增加0.05至3.2万吨，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存增加、现货贴水期货扩大 [1] - 进出口方面，国内铜现货进口亏损扩大至1000元/吨左右，洋山铜溢价下跌；废铜精废价差扩大至1420元/吨，替代优势略有提高 [1] 铝 - 国内商品氛围改善，铝价回升，昨日伦铝收涨0.67%至2487美元/吨，沪铝主力合约收至20110元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量52.9万手，环比增加0.6万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨；铝锭三地库存录得39.1万吨，环比减少1.1万吨，两地铝棒库存录得8.0万吨，环比增加0.1万吨，铝棒加工费回调 [3] - 现货方面，华东现货升水期货100元/吨，环比下调10元/吨；外盘LME铝库存持平于36.8万吨，注销仓单比例持平于12.5%，Cash/3M小幅贴水 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.59%至16665元/吨，单边交易总持仓8.83万手；伦铅3S较前日同期涨19至1988.5美元/吨，总持仓14.32万手 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱；原生开工再度上行，再生铅企开工持续下行，若再生减产推动废料跌价幅度加大，或减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 周三沪锌指数收涨1.21%至22331元/吨，单边交易总持仓23.83万手；伦锌3S较前日同期涨49.5至2722.5美元/吨，总持仓21.31万手 [6] - 原料端锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或7.43%，同比增加8.13% [6] - 终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大下行风险 [6] 锡 - 周三锡价大幅反弹，因缅甸复产节奏偏慢且部分矿山品位下滑，市场担忧后续锡矿供应；下游需求未见显著增量，对高价原料接受度有限，但库存普遍较低，部分企业刚需补库 [7] - 预计锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] 镍 - 周三镍价震荡运行，美国经济数据低于预期推升降息预期，美元指数大幅下跌0.42%至98.813；精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交偏冷 [8] - 镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿难上涨，湿法矿价格下跌后持稳；镍铁价格企稳回升，中间品短期价格仍在高位，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [8] - 宏观不确定性高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60537元，与前日持平，LC2507合约收盘价61080元，较前日收盘价+1.90%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价280元 [10] - 短期基本面未发生实质转变，预计锂价底部震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59700 - 62100元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年6月4日，氧化铝指数日内上涨2.11%至3055元/吨，单边交易总持仓43.3万手，较前一交易日减少1.1万手；各地区现货价格维持不变，山东现货价格升水07合约190元/吨 [12] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开；期货仓单报10.24万吨，较前一交易日去库0.96万吨；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [12] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [13] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12720元/吨，当日+0.71%，单边持仓23.20万手，较上一交易日-2793手；现货各地区价格持平或微调，期货库存录得124391吨，较前日-5299，社会库存录得109.96万吨，环比减少1.61% [15] - 镍矿价格坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓；青山限价政策下调后，市场悲观情绪蔓延，供大于求格局下贸易商挺价乏力 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，空单继续持有，关注供给侧原料恢复节奏[1] 镍 近期宏观暂稳、镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间，短期基本面变化不大，矿端消息扰动仍影响短线行情，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[2] 不锈钢 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产，主力运行区间参考126000 - 132000[4] 碳酸锂 空头氛围偏浓，基本面供需矛盾比较明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低下方支撑弱化，目前上游未出现实质性规模减停产，底部信号仍比较难明确，基本面逻辑尚未扭转，利好缺乏预计短期盘面维持偏弱运行，但也须注意在近期估值大幅下移以及基本面新增利空不多的情况下，盘面继续下破过程中或加剧资金拉扯，盘面易受短线消息干扰波动，主力运行区间参考5.6 - 6万，近期主要关注上游动态[5] 锌 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速情况及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[10] 氧化铝 若矿端不进一步发酵，则氧化铝价格承压，下方参考现金成本2700一线，后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及进口氧化铝供应情况[13] 铝 短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续需重点关注库存与需求变化，若三季度需求转弱下方看19000一线支撑[13] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，下跌空间的打开需要看到需求端的真实走弱，上行空间的打开需看到关税预期的反转或美国经济风险的释放，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水大幅下跌[1] - 内外比价及进口盈亏：进口亏损缩小，沪伦比值微升[1] - 月间价差：部分合约价差变化较大[1] - 基本面数据：4月锡矿进口增加，精锡产量、精炼锡进出口量、印尼精锡出口量有不同程度变化，开工率方面，焊锡开工率小幅增加，精锡开工率微降[1] - 库存变化：各类库存均下降，现实锡矿供应维持紧张，月内冶炼厂加工费下调，预计后续原料供应增加，需求预期偏弱[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水下跌，期货进口盈亏扩大[2] - 电积镍成本：不同方式生产电积镍成本有不同变化[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂、硫酸钴均价下跌[2] - 月间价差：部分合约价差有变化[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量增加，各类库存有不同变化，宏观方面美联储维持利率不变，产业层面现货价格上涨，成交一般，矿端供应偏紧，镍铁价格弱稳，不锈钢期现双弱[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B价格不变，期现价差上涨[4] - 原料价格：部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下跌[4] - 月间价差：部分合约价差有变化[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量增加，印尼减少，进出口量有变化，库存下降，盘面偏弱运行，现货市场交投氛围偏弱，宏观暂稳，矿端供应偏紧，铬铁价格波动不大，镍铁市场平静，供应过剩格局未改，需求缓慢修复[4] 碳酸锂 - 价格及基差：各类碳酸锂、氢氧化锂均价下跌，锂辉石精矿等价格下跌，基差大幅下降[5] - 月间价差：部分合约价差有变化[5] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、产能、库存等有不同变化，期货盘面弱稳运行，矿端港口库存累积量增加，零采矿价松动，供应压力明确，需求稳健但难有提振，库存小幅去化[5] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口亏损扩大，沪伦比值下降[10] - 月间价差：部分合约价差有变化[10] - 基本面数据：精炼锌产量下降，进出口量有变化，开工率下降，库存下降，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游维持稳健，旺季过后边际走弱[10] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，进口盈亏缩小，沪伦比值下降[13] - 月间价差：部分合约价差有变化[13] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量增加，进出口量有变化，开工率有不同变化，库存下降，氧化铝此前检修产能恢复，市场担忧未来供应压力，矿端纷争可能持续反复，影响盘面交易情绪[13] 铝 宏观方面国内利好氛围不变，海外宏观不确定性仍存，基本面国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧性仍存，短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续需重点关注库存与需求变化[13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏缩小，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[14] - 月间价差：部分合约价差有变化[14] - 基本面数据：电解铜产量增加，进口量下降，开工率上升，库存有不同变化，宏观方面美国经济“弱预期”仍存，基本面“强现实”延续，“强现实 + 弱预期”组合下铜价短期震荡为主[14]

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/30 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/23 160 455 98671 33406 -442.58 364.60 92.0 104.0 31.14 164725 72075 2025/05/26 180 629 98671 32833 - 46.37 93.0 105.0 - - - 2025/05/27 140 544 98671 34961 -822.25 261.41 94.0 109.0 40.08 162150 76350 2025/05/28 150 554 98671 34861 -796.53 232.23 89.0 106.0 44.97 154300 71175 2025/05/29 145 564 98671 32165 -810.64 212.82 89.0 105.0 51.57 152375 74450 变化 -5 10 0 -2696 -14.11 -19. ...