报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价当前逻辑不能简单从基本面定价，更多需从金融属性角度看，整体以震荡偏多行情看待，建议维持逢低买入思路 [1] - 氧化铝反弹持续性存疑，铝价在集中备货至放假前夕时段内，预计盘面整体向上支撑力度充足，需关注库存动向和放假安排 [1][2] - 镍价短期或高位宽幅震荡，可关注成本线附近做多机会，同时关注政策实际落地情况和市场情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏强，国内现货精炼铜进口亏损幅度收窄；美国耐用品订单增长 5.3%，市场押注美国政府 1 月底前停摆概率达 78%；12 月精铜净进口同比降 48.44%，废铜进口量环比增 14.81%；LME 库存降 1175 吨，Comex 库存增 2758 吨，SHFE 铜仓单降 1479 吨；铜价调整下游采购好转但谨慎，高铜价使消费转弱、累库力度强，产业分歧加大，但金融属性使铜价易涨难跌 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；河南环控限制矿石开采及氧化铝生产，厂家消耗库存保供长单；铝价回调后下游备货意愿改善，板材加工端满负荷运转，多地应急响应使发运受阻，铝锭累库速度放缓 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍跌 0.64%，沪镍跌 1.27%；LME 库存增 1824 吨，SHFE 仓单增 450 吨；消息称印尼镍矿石产量预计降 10% - 15%，工业园区港口成战略性节点；产业链产品价格走强，但一级镍排产环比增 18.5%，国内社会显性库存增加，套保需求或施压盘面价格 [2][3] 日度数据监测 - 铜：2026 年 1 月 26 日平水铜价 102395 元/吨，较 1 月 23 日涨 1585 元/吨；LME 注册+注销库存 171700 吨持平，上期所仓单降 1479 吨，COMEX 库存增 2955 吨，社会库存 40.9 万吨持平；活跃合约进口盈亏 898.7 元/吨，较上期增 2150 元/吨 [4] - 铅：2026 年 1 月 26 日平均价 1铅 17060 元/吨，较 1 月 23 日涨 50 元/吨；LME 注册+注销库存 215175 吨持平，上期所仓单增 880 吨，库存周度降 7693 吨；活跃合约进口盈亏 256 元/吨，较上期增 40 元/吨 [4] - 铝：2026 年 1 月 26 日无锡报价 24020 元/吨，较 1 月 23 日降 80 元/吨；LME 注册+注销库存 507275 吨持平，上期所仓单增 573 吨，总库存周度增 11174 吨，社会库存电解铝增 3.4 万吨、氧化铝增 3.2 万吨；活跃合约进口盈亏 -1760 元/吨，较上期增 220 元/吨 [5] - 镍：2026 年 1 月 26 日金川镍板状 156950 元/吨，较 1 月 23 日涨 4250 元/吨；LME 注册+注销库存 283728 吨持平，上期所镍仓单增 450 吨，镍库存周度增 2614 吨，社会库存镍增 2784 吨；活跃合约进口盈亏 160 元/吨，较上期增 3870 元/吨 [5] - 锌：2026 年 1 月 26 日主力结算价 24760 元/吨，较 1 月 23 日涨 0.8%；LME 库存 111500 吨持平，上期所周度库存增 793 吨，社会库存周度增 0.13 万吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较上期增 2723 元/吨 [7] - 锡：2026 年 1 月 26 日主力结算价 442600 元/吨，较 1 月 23 日涨 5.5%；LME 库存 7195 吨持平，上期所周度库存增 171 吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较上期增 35795 元/吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [13][10][12] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [14][19][18] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [21][23][25] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [27][29][31] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [47] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜内外震荡偏强，国内精炼铜现货进口持续亏损；美国GDP增速快且通胀预期稳定消费支出稳健，国内降准降息有空间；LME和Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜下降；国内铜需求进入淡季累库力度强，但资金情绪高涨有溢出效应；节前谨慎看待，中期上行趋势不变 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金隔夜震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落、铝锭现货贴水、部分地区铝棒加工费下调、低碳铝杆上调；澳矿雨季、外矿价格下探、厂家和下游库存累积、海外地缘风波平缓、国内下游备货修复力度有限；短期铝价或回调但抗跌，关注下游备货和库存动向 [1][2] - 镍价隔夜LME涨0.7%、沪镍涨0.28%；LME库存减少、SHFE仓单增加；升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数、进口镍升贴水维持350元/吨；印尼预计镍矿石产量下降；产业链产品价格走强、一级镍排产增加，套保需求或施压；印尼政策短期托底，远期有压力，短期或高位宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨5元/吨、升贴水涨5元/吨，废铜价格涨200元/吨、精废价差降194元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC不变；LME库存不变、上期所仓单降2408吨、COMEX库存增6600吨、社会库存增2.9万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨、CIF提单不变、活跃合约进口盈亏增280元/吨 [4] - 铅：平均价涨40元/吨、1铅锭升贴水涨5元/吨、连1 - 连二沪铅涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅涨25元/吨、还原铅降50元/吨，铅精矿到厂价不变，加工费不变；LME库存不变、上期所仓单增201吨、库存增6933吨；3 - cash为 - 7.2、CIF提单85美元/吨、活跃合约进口盈亏增25元/吨 [4] - 铝：无锡和南海报价涨30元/吨、南海 - 无锡不变、现货升水不变，山西铝土矿和氧化铝FOB、山东氧化铝、预焙阳极价格不变，下游6063铝加工费降1元/吨、1A60铝杆不变，铝合金ADC12不变;LME库存不变、上期所仓单增101吨、总库存增42051吨、社会库存电解铝增1.3万吨、氧化铝降0.8万吨；3 - cash为 - 49.65、CIF提单150美元/吨、活跃合约进口盈亏增105元/吨 [

报告行业投资评级 - 锌：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 铜延续前期高位卖看涨期权策略；铝待波动率下降后参与，铝厂卖出保值可考虑参与，氧化铝基差走低时逢高偏空参与；锌回调暂看2.4万元/吨；锡延续临到期高执行价卖出看涨期权；碳酸锂短期不确定性强需注意风险防控；工业硅关注8400元/吨支撑位表现；多晶硅预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [1][2][3][7][8][9][10] 各行业总结 铜 - 周五沪铜减仓震荡下跌，现铜101855吨，上海铜贴水125元，洋山铜溢价缩至32美元，国内铜社库超32万吨，国网“十五五”投资年均复合增速7%，延续高位卖看涨期权策略 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝回落，现货升贴水走低，铝棒加工费维持负值，库存积累，待波动率下降后参与，铝厂卖出保值可考虑参与；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年；氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，平衡显著过剩，现货承压，基差走低时逢高偏空参与 [2] 锌 - 美不对关键矿产加征232关税，LME暂停锌锭品牌交仓影响消化，市场多头立场短时动摇，沪锌加权持仓下降，盘面高开低走，后市有望回归基本面，高价锌对消费端负反馈明显，回调暂看2.4万元/吨 [3] 铝 - 原生铝炼厂检修与复产并存，再生铝炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，交仓有利可图，进口窗口打开，沪铝在1.78万元/吨一线有下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [5] 锡 - 沪锡减仓转跌，周内上期所仓单大增，市场评估一季度光伏组件退税取消前冲产出口对锡消费增量拉动在1200吨级，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，需求端有韧性，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨，下游去库快，贸易商囤货信心足，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 盘面小幅收跌，供应端西南地区受枯水期影响开工率低，新疆地区开工率约86%且环比提升；需求端多晶硅板块虽有短期利好但龙头企业减产拖累需求预期；库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，基本面缺乏支撑，关注8400元/吨支撑位表现 [9] 多晶硅 - 盘面在4.8万元/吨价位获支撑后上行，出口退税取消利好短期需求释放，1月排产规模下修至10.3万吨左右，N型复投料均价上行至54850元/吨，行业监管趋严且库存高企，预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [10]

有色金属期货市场动态 - 2024年1月12日夜盘交易时段，有色金属期货整体表现疲软，价格走弱 [1] - 在众多有色金属品种中，沪镍期货价格跌幅显著，下跌幅度超过2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价短期受宏观情绪影响波动大，预计高位震荡，操作上建议谨慎为主 [2] - 氧化铝价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，市场过剩压力严峻，需关注产能调控政策 [5] - 铝价受宏观与政策预期支撑，但基本面供需转弱及累库压力压制上行空间，短期高位宽幅震荡 [5] - 镍价短期宽幅震荡调整，关注印尼矿端配额落地情况及海外交仓带来的库存压力 [6] - 不锈钢短期预期震荡调整，强成本支撑和弱需求博弈，关注矿端消息和下游备库情况 [9] - 铝合金ADC12价格短期内延续高位区间震荡，关注原料供应、进口窗口和下游备库节奏 [12] - 碳酸锂预计盘面维持偏强震荡，关注15万附近主力突破情况及流动性风险和调控可能性 [13] - 铜中长期基本面良好，但短期价格存在非理性高估，波动或加剧，关注99000 - 100000支撑 [15] - 锌短期价格以震荡为主，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化，关注23300 - 23400支撑 [17] - 工业硅维持价格低位震荡预期，主要波动区间8000 - 9000元/吨，关注减产力度 [20] - 多晶硅建议观望，关注后期减产情况及调价接受度，价格下跌或影响产业链利润分配 [22] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水上涨 [2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值微降 [2] - 月间价差：部分合约价差有较大变化 [2] - 基本面数据：11月锡矿进口量增加，12月精锡产量微降，部分开工率有变化 [2] - 库存变化：SHEF库存、社会库存下降 [2] - 供需情况：供应上缅甸锡矿复产加快、印尼出口完成目标，但刚果金局势或影响生产；需求上华南地区有韧性，华东地区受抑制 [2] 铝产业 - 价格及价差：铝相关品种价格有涨跌，部分升贴水、月间价差有变化 [5] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量、开工率、库存等有不同表现 [5] - 市场情况：氧化铝供应端开工率回升但受限，需求端受原料影响；铝供应端增加，需求端转弱，库存累积 [5] 镍产业 - 价格及基差：镍相关品种价格下跌，部分升贴水、进口盈亏、沪伦比值有变化 [6] - 电积镍成本：部分成本有升有降 [6] - 新能源材料价格：部分价格上涨 [6] - 供需和库存：精炼镍进口量增加，部分库存有变化 [6] - 市场情况：沪镍盘面走弱，受印尼矿配额表态和地缘风险影响，镍铁价格上涨但终端需求疲软 [6] 不锈钢产业 - 价格及基差：不锈钢相关品种价格下跌，期现价差上涨 [9] - 原料价格：部分原料价格有变化 [9] - 月间价差：部分合约价差有变化 [9] - 基本面数据：300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量有变化，库存去化 [9] - 市场情况：不锈钢盘面震荡走弱，受镍矿原料预期影响，现货市场观望情绪浓，供应压力稍缓但需求淡季 [9] 铝合金产业 - 价格及价差：铝合金相关品种价格部分有变化，月间价差有变化 [12] - 基本面数据：再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量、开工率、库存有不同表现 [12] - 市场情况：铸造铝合金跟随铝价回落，成本驱动价格，基本面供需双弱，库存处于低位 [12] 碳酸锂产业 - 价格及基差：碳酸锂相关品种价格上涨，部分基差、月间价差有变化 [13] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、库存等有变化 [13] - 市场情况：碳酸锂盘面宽幅震荡，受消息面和金属情绪影响，供给端有增量预期，需求端有韧性但淡季订单下滑 [13] 铜产业 - 价格及基差：铜相关品种价格下跌，部分升贴水、精废价差、进口盈亏等有变化 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化 [15] - 基本面数据：电解铜产量增加，进口量减少，部分库存有变化 [15] - 市场情况：铜价震荡调整，中长期基本面良好，但短期价格高估，下游需求受抑制 [15] 锌产业 - 价格及基差：锌相关品种价格下跌，进口盈亏、沪伦比值有变化 [17] - 月间价差：部分合约价差有变化 [17] - 基本面数据：精炼锌产量减少，进出口量有变化，开工率有不同表现，库存增加 [17] - 市场情况：锌价震荡调整，国产锌矿供应偏紧，冶炼端减产，需求端逢低补库 [17] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：部分工业硅品种价格无变化，基差有较大变化 [20] - 月间价差：部分合约价差有较大变化 [20] - 基本面数据：全国工业硅产量微降，部分地区产量、开工率有变化，有机硅、多晶硅等产量有变化 [20] - 库存变化：部分厂库库存、社会库存有变化 [20] - 市场情况：工业硅期价下跌，1月预计供需双弱，出口可能回升，价格低位震荡 [20] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：多晶硅相关品种价格上涨，基差有较大变化 [22] - 期货价格与月间价差：主力合约价格下跌，部分月间价差有变化 [22] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量、进出口量、需求量、库存等有变化 [22] - 市场情况：多晶硅期货价格全线跌停，供需面弱，库存高企，关注减产和反垄断消息影响 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周后半周国内市场因假期休盘，海外市场铜价略微回调；铝国内表需与终端消费均有走弱迹象，但库存水平不高，强预期可支撑当前高价；锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或较难深跌；镍短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机；铅预计下周内外铅价维持震荡，废电瓶挺价有苗头；锡基本面出现边际转弱迹象，一季度可作为有色多配；工业硅短期价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主；碳酸锂下游成交转好，基差整体报价与成交小幅走强 [1][2][4][7][9][12][15][16][20] 各金属分别总结 铜 - 本周后半周国内休盘，海外铜价略微回调，国内高价使下游接货意愿回落，电铜出口数据连续三月高企使国内累库不明显 [1] - 后市需关注国内风偏、美联储动向、纽伦价差、非美地区高溢价情况 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需弱于预期，汽车终端销售差，光伏装机量环比回升 [1] - 铝锭与铝材库存累积，表需下行，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑当前高价 [1] 锌 - LME锌0 - 3M贴水维持震荡，缓解海外供需矛盾，国产和进口TC加速下滑，火烧云锌锭投产，多家冶炼厂检修 [2] - 内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，海外LME低库存回升 [2] - 策略上，单边建议观望，关注内外反套和月差正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME小幅累库 [4] - 印尼镍协称明年配额计划同比降34%，政策与基本面博弈加剧 [4] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [7] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [7] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生检修减产，精矿紧张，再生复产出料增加；需求侧月度电池成品累库，需求走弱 [9] - 再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，新国标抑制两轮车电池消费 [9] - 预计下周内外铅价震荡，关注低仓单风险 [9] 锡 - 本周锡价震荡下跌，供应端国内产量持平，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，进口矿问题缓解，年底出口冲量 [12] - 需求端价格下跌下游补库意愿强，国内库存下滑，海外大量交仓，LME累库明显 [12] - 短期供应端波动大，中长期有边际放量超预期风险，基本面转弱，一季度可作为有色多配 [12] 工业硅 - 本周新疆某大厂减产，大厂进入检修期，工业硅供需接近平衡 [15] - 短期12月供需平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15][16] 碳酸锂 - 下游正极环节排产不及预期使盘面回调，新能源汽车补贴政策落地对价格形成支撑 [20] - 原料端流通货源偏紧，成交清淡，锂盐厂保长协，散单出货有限，厂家库存去化 [20] - 下游成交以刚需采购为主，盘面回调后成交转好，基差报价与成交小幅走强 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡回落，国内精炼铜进口亏损，美国近期经济和就业数据显示经济回暖但指引弱，库存有变动，需求因高价放缓，市场分歧加大后有序调整利于后续行情[1] - 铝价隔夜震荡偏弱，氧化铝、沪铝、铝合金均下跌，现货价格有变化，矿石储备高，氧化铝厂溢价采购情绪低，发改委消息使盘面利空驱动减缓，远月有望升水，当前有累库压力，铝价冲高有挑战[1][3] - 镍价隔夜下跌，库存有增减，升贴水有情况，印尼政策刺激镍价上涨，但追高风险大，可关注远期合约逢低做多机会[4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜隔夜内外价格震荡回落，进口亏损，美国经济和就业数据显示回暖但指引弱，LME库存降2850吨，Comex库存增3256吨，SHFE铜仓单增3203吨，需求因高价放缓，市场分歧加大后调整利于后续行情[1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝收于2889元/吨跌0.69%，沪铝收于24135元/吨跌1.21%，铝合金收于22965元/吨跌0.54%，现货价格有变化，矿石储备高，后续检修可能性低，发改委消息使盘面利空减缓，铝价冲高有挑战[1][3] - 镍隔夜LME跌4.21%报17655美元/吨，沪镍跌1.44%报143280元/吨，LME库存增20088吨，SHFE仓单减612吨，印尼政策刺激价格上涨，但追高风险大，可关注远期合约逢低做多[4] 日度数据监测 - 铜2026年1月7日平水铜升贴水为103370 -90，较前一日跌265 -40，废铜价格持平，精废价差降160，下游价格多数持平，库存方面上期所仓单增3203吨，总库存增33639吨，COMEX库存增4997吨，社会库存增0.1万吨[6] - 铅2026年1月7日平均价涨100，部分再生铅价格涨125，铅精矿到厂价涨125，加工费持平，库存上期所仓单减25吨，库存周度增909吨[6] - 铝2026年1月7日无锡报价涨240，南海报价涨270，现货升水涨20，原材料价格多数下跌，下游加工费部分有变化，库存上期所仓单增3726吨，总库存增1310吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝增1.8万吨[7] - 镍2026年1月7日金川镍板状价格涨6950，部分升贴水有变化，镍矿价格有变动，不锈钢价格上涨，新能源产品价格下跌，库存上期所镍仓单减612吨，镍库存周度增1090吨，社会库存镍增2122吨，不锈钢增1吨[7] - 锌2026年1月7日主力结算价涨0.7%，LmeS3持平，沪伦比有变化，近 - 远月价差涨10，现货价格跌40，升贴水涨10，库存上期所周度增793吨，社会库存周度增0.52万吨[9] - 锡2026年1月7日主力结算价涨4.5%，LmeS3跌2.1%，沪伦比有变化，近 - 远月价差涨40，现货价格涨14900，库存上期所周度减541吨[9] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表[10][15][23][29][35][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[49] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获相关分析师荣誉，服务于有色行业[49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获相关分析师荣誉，服务于新能源产业[50]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 元旦假期LME铜价下跌30美元，精矿供应紧张，冶炼产量虽环比回落但总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期铜价受市场情绪影响，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 元旦假期LME锌价收涨14美元，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品种市场表现 - 铜国内前日期货收盘价98,800元/吨，基差 -240元/吨，前日LME3月期收盘价12,461美元/吨，LME现货升贴水38.60美元/吨，LME库存147,425吨，日度变化 -2,050吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价22,950元/吨，基差 -220元/吨，前日LME3月期收盘价3,021美元/吨，LME现货升贴水 -24.94美元/吨，LME库存511,750吨，日度变化 -2,500吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价23,400元/吨，基差115元/吨，前日LME3月期收盘价3,127美元/吨，LME现货升贴水 -36.25美元/吨，LME库存107,625吨，日度变化1,300吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价130,400元/吨，基差 -4,500元/吨，前日LME3月期收盘价16,760美元/吨，LME现货升贴水 -143.68美元/吨，LME库存255,162吨，日度变化 -24吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,315元/吨，基差 -70元/吨，前日LME3月期收盘价1,994美元/吨，LME现货升贴水 -46.54美元/吨，LME库存241,925吨，日度变化 -3,350吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价327,680元/吨，基差 -4,520元/吨，前日LME3月期收盘价40,250美元/吨，LME现货升贴水 -1.00美元/吨，LME库存5,420吨，日度变化90吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨3.99%至12673.5美元/吨，沪铜主力合约涨1.85%至99220元/吨，国内精炼铜现货进口维系亏损 [1] - 宏观上美联储多数与会者认为若通胀下降可能降息，国内政策密集出台提振市场信心 [1] - 库存方面LME库存降5100吨，Comex库存增2177吨，SHFE铜仓单增5860吨，BC铜仓单维系1053吨 [1] - 需求上铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主，国内刺激政策推动铜价修复，提醒投资者元旦外盘交易时谨慎操作 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏强，氧化铝厂矿石储备高，短期溢价采购情绪低，一季度几矿长协价下调，氧化铝成本下压 [1][2] - 因与电解铝厂长单签订完毕，短期大幅减产可能性低，氧化铝难解下跌压力，现货向期货收敛 [2] - 宏观向好但新疆发运问题解除后铝锭后续累库压力提升，临近元旦下游开工回调，年末资金回笼，现货贴水承压，短期宏微分歧抑制近月上破节奏 [2] 镍 - 隔夜LME镍涨6.47%报16780美元/吨，沪镍涨3.64%报134400元/吨，LME库存维持255186吨，SHFE仓单减712吨 [2] - 升贴水LME0 - 3月维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨 [2] - 消息面印尼镍矿商协会称2026年产量或降至2.5亿吨，能源与矿产资源部计划修订镍商品矿产基准价格计算公式 [2] - 基本面镍矿内贸价格和升水平稳，周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩带动库存去化，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格走强需求走弱，终端有成本压力，消息面提振股商共振使镍价走强，但实际落地情况未知，需关注市场情绪 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 价格方面平水铜等价格有不同程度下跌，精废价差缩小，下游无氧铜杆等价格下降，冶炼加工粗炼TC持平 [3] - 库存上LME注册+注销不变，上期所仓单增5860吨，总库存增加，COMEX库存增4881吨，社会库存增0.1万吨 [3] - 其他方面LME0 - 3 premium、CIF提单下降，活跃合约进口盈亏大幅下降 [3] 铅 - 价格上平均价等均下降，铅精矿到厂价下降，加工费不变 [3] - 库存LME注册+注销不变，上期所仓单增1528吨，库存降780吨 [3] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏下降 [3] 铝 - 价格无锡、南海报价下降，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水不变，原材料价格大多持平，下游加工费部分上涨，铝合金价格下降 [4] - 库存LME注册+注销不变，上期所仓单增50吨，总库存增7998吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝降2.9万吨 [4] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏下降 [4] 镍 - 价格金川镍等部分上涨，镍铁、镍矿部分持平，不锈钢、新能源部分产品价格下降 [4] - 库存LME注册+注销不变，上期所镍仓单减712吨，镍库存降826吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存镍增2122吨，不锈钢增1吨 [4] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏从负转正 [4] 锌 - 价格主力结算价、LmeS3等部分有变化，近 - 远月价差缩小，现货、合金、氧化锌等价格下降，周度TC不变 [6] - 库存上期所周度增793吨，LME不变，社会库存降0.6万吨，注册仓单上期所增1403吨，LME减100吨 [6] - 活跃合约进口盈亏从负转正 [6] 锡 - 价格主力结算价、LmeS3下降，近 - 远月价差缩小，SMM现货下降，锡精矿价格上升，国内现货升贴水不变 [6] - 库存上期所周度增382吨，LME不变，注册仓单上期所减133吨，LME增275吨 [6] - 活跃合约进口盈亏从负转正 [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，数据区间为2019 - 2025年 [8][9][11][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，数据区间为2020 - 2025年 [14][18][19][20] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [21][23][25][26] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [27][29][31][32] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [33][35][37][38] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，数据区间为2019 - 2025年 [40][42][44][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，扎根行业研究，资格号F3080733、Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47][48] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获分析师荣誉，聚焦有色与新能源融合，资格号F03109968、Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME冲高回落，沪铜主力合约震荡走低，国内精炼铜现货进口维系亏存；LME库存降2450吨至154575吨，Comex库存增4880吨至443003吨，国内精炼铜社会库存环比增2.12万吨至21.48万吨；铜价走高下游采购谨慎，出口窗口打开部分冶炼厂准备出口；昨晚贵金属市场拖累情绪，铜价冲高回落释放风险，后期或回归基本面，本轮回落或为后市上行积聚能量，需关注贵金属市场及铜淡季累库情况[1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；氧化铝厂矿石储备高，一季度矿长协价格下调，成本下压，与电解铝厂长单签订完毕，短期大幅减产可能性低，氧化铝难改下跌压力，现货向期货收敛；宏观情绪向好，新疆发运问题解除，铝锭后续累库压力提升，临近元旦下游开工回调，年末资金回笼，现货贴水承压，铝价延续高位节奏[1][2] 镍 - 隔夜LME镍涨0.64%，沪镍跌0.81%；LME库存减510吨至255186吨，SHFE仓单增983吨至38510吨；印尼镍矿商协会计划2026年产量约2.5亿吨，较2025年大幅下降，能源与矿产资源部计划修订镍商品矿产基准价格计算公式；镍矿内贸价格和升水平稳，周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩叠加价格走强带动库存去化，原料价格强于成品，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格走强，需求走弱，终端面临成本压力；一级镍国内社会库存小幅去化，LME库存累库；消息面提振镍价，但实际落地情况未知，需关注市场情绪[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2025年12月29日平水铜价格100720元/吨，较12月26日涨2990元/吨；LME注册+注销库存154575吨，较12月26日降2450吨；COMEX库存438118吨，较12月26日增3086吨；国内+保税区社会库存23.9万吨，较12月26日增0.1万吨；活跃合约进口盈亏2849.2元，较12月26日增2357元[3] 铅 - 2025年12月29日1铅平均价17510元/吨，较12月26日涨260元/吨；LME注册+注销库存244275吨，较12月26日降4625吨；上期所库存27095吨，较12月26日降780吨；活跃合约进口盈亏827元，较12月26日增180元[3] 铝 - 2025年12月29日无锡报价22480元/吨，较12月26日涨460元/吨；南海报价22410元/吨，较12月26日涨470元/吨；LME注册+注销库存519250吨，较12月26日降1800吨；上期所总库存128508吨，较12月26日增7998吨；电解铝社会库存59.6万吨，较12月26日增1.2万吨；活跃合约进口盈亏 -1764元，较12月26日增150元[4] 镍 - 2025年12月29日金川镍板状价格135400元/吨，较12月26日涨2100元/吨；LME注册+注销库存255186吨，较12月26日降510吨；上期所镍仓单38510吨，较12月26日增983吨；社会库存镍库存（上期所+南储+隐性）58970吨，较12月26日增2122吨；活跃合约进口盈亏3095元，较12月26日增670元[4] 锌 - 2025年12月29日主力结算价23225元/吨，较12月26日涨0.4%；LmeS3价格2505.5美元/吨，较12月26日持平；上期所库存6268吨，较12月26日增793吨；LME库存106550吨，较12月26日降325吨；社会库存10.56万吨，较12月26日降0.6万吨；活跃合约进口盈亏0元，较12月26日增3045元[6] 锡 - 2025年12月29日主力结算价342340元/吨，较12月26日涨1.3%；LmeS3价格27540美元/吨，较12月26日降2.1%；上期所库存8477吨，较12月26日增382吨；LME库存5145吨，较12月26日增250吨；活跃合约进口盈亏0元，较12月26日增27831元[6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[8][9][11][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[14][15][16][18][19][20][21] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[22][23][24][25][26][27] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[28][29][30][31][32][33] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[34][35][36][37][38][39] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年[41][42][43][44][45][46]