| >国技期货 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月17日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价上行,SC10合约日内涨1.07%。近期俄乌博弈再次加码,乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂及出口港口，上 周末遇袭的Kirishi地区炼厂族能40万桶/天在全国占比6.4%,总体受损炼厂开工或在10万桶/天之内;出口能力100 万桶/天的西北部Primorsk港口亦因遇袭影响9月获船计划。此外，市场预期周三结束的联储议息会议将至少降息 25bp,对商品市场情绪构成短期支撑。原油价格中期偏空趋势不变,短期地缘因素或对供应有阶段性犹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油价格日内上涨，市场多空交织，Y2601短线或在8250 - 8450宽幅震荡，中长期看涨，可考虑企稳买入虚值看涨期权或做多01合约豆类油粕比 [3] - 菜油因对进口加拿大油菜籽实施临时反倾销措施，市场预期国内对加拿大菜籽采购减少，震荡偏强，支撑9500 - 9600，压力9998 - 10333 [3] - 棕榈油马棕延续季节性累库，短期震荡，轻仓低多，支撑9074 - 9100，压力9700 - 9736 [4] - 豆粕价格近期或宽幅震荡，暂时观望，可考虑进行3 - 5正套操作 [3][4] - 菜粕短期宽幅震荡，关注中加交涉结果，如加菜籽进口缩减，国内菜粕有去库存预期 [4][5] - 玉米、玉米淀粉周一期价回落明显，国内市场11合约整体偏空，操作上空单谨慎持有 [6] - 豆一价格下跌，供应递增，考虑空单持有为主 [7] - 花生新季有增产预期，期价上方承压，短期震荡，轻仓高空 [8] - 生猪期价低位磨底，11合约参考区间13000 - 14000点，中期等待产能去化确认后择机逢低买入2601合约 [8][9] - 鸡蛋期价反弹，基本面上消费逐步进入旺季，操作上单边观望为主，激进投资者可逢低买入2511合约 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一11、豆二11震荡偏空或调整，分别偏空操作和暂时观望；花生11震荡调整，轻仓高空；豆油01震荡偏强，企稳做多 [12] - 油脂：菜油01震荡偏强，轻仓低多；棕榈01震荡偏弱，暂时观望 [12] - 蛋白：豆粕01震荡偏弱，暂时观望；菜粕01震荡偏强，暂时观望 [12] - 能量及副产品：玉米11、淀粉11承压表现，空单谨慎持有 [12] - 养殖：生猪11震荡反弹，多单持有；鸡蛋11震荡寻底，逢低买入 [12] 商品套利 - 跨期：豆粕3 - 5正套，目标300 - 400；生猪1 - 3、鸡蛋10 - 1逢低正套；其余观望 [13][14] - 跨品种：01豆油 - 棕油偏空操作，01菜油 - 豆油偏多操作，01豆类油粕比偏多操作，目标2.8 - 2.82；其余观望或低位震荡 [14] 基差与期现策略 - 展示了各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [17][18] - 周度数据：展示豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况 [19] 饲料 - 日度数据：展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本 [19] - 周度数据：展示玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等数据 [20] 养殖 - 生猪：展示日度和周度的生猪相关数据，如价格、出栏体重、屠宰数据等 [21][25] - 鸡蛋：展示日度和周度的鸡蛋相关数据，如价格、产蛋率、库存等 [22][24] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端：展示生猪、鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等图 [26][30] - 油脂油料：展示棕榈油、豆油、花生相关的产量、库存、价差等图 [35][54] - 饲料端：展示玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕相关的价格、库存、基差等图 [60][78] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油等的历史波动率及玉米期权成交量、持仓量等图 [94][96] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油等的仓单情况及生猪、鸡蛋的期货仓单量、指数持仓量等图 [97][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX、PTA和MEG单边趋势或仍偏弱，聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱 [3][4][6] - 各品种给出了相应的投资策略，如PX的11 - 01正套、1 - 5反套等 [3] 各产品情况总结 PX 估值与利润 - 成本坍塌、需求转弱，PX估值大幅下挫，工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱，海外油品裂解价差偏强，调油需求有所修复，PXN维持在233美元/吨（ - 1），PX - MX价差145（ - 12.5）美元/吨 [16][23][30][49] 供需与库存 - 国产供应逐步回升，国内PX开工率87.8%（ + 4.1%），8月PX国产量317万吨，表观消费量8月份393万吨，8月份PX损失量回升跌至55万吨，7月进口量78万吨，亚洲地区PX装置本周开工率79%（ + 2.7%），8月隆众PX月度库存降至390万吨（ - 24） [50][53][55][57][77] PTA 估值与利润 - 1 - 5月差反套，成本坍塌，价格大幅回落，聚酯开工回升不及预期，基差回落，加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [83][90] 供需与库存 - 供应逐步回升，本周PTA负荷76.8%（ + 4%），7 - 8月出口回升，库存低位，2025年1 - 8月PTA产量累积4811万吨，同比 + 3.56% [93][96][109][95] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 基差大幅上涨，相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，煤制利润回落但仍有利润，石脑油制乙二醇亏损扩大至 - 850（ - 80）元/吨，MTO利润转差 [126][130][133] 供需与库存 - 供应压力逐步显现，国产乙二醇开工率74.9%（ + 0.8%），煤制76.7%（ + 2%），7月份预计进口59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升，欧洲套利窗口逐步关闭，港口库存低位 [138][140][143][148] 聚酯环节 开工与产量 - 开工率91.6%（ + 0.3%），产量同比 + 8%，聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱 [155][161][157] 库存与出口 - 长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，1 - 7月累计出口839万吨，同比 + 16.8% [164][169] 利润情况 - 原料价格下跌，聚酯开工积极性或有所回升 [170] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工66%（ - %），加弹开机78%（ - %），国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平 [190][175][177] 订单与库存 - 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存，坯布开机基本稳定，但库存去化非常有限，高库存压力难以缓解 [193] 零售与出口 - 1 - 7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比 + 2.9%，1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [196][203] 海外情况 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑 [207][214]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：01 - 05反套；跨品种：L - P做多 [3] 报告的核心观点 - 下游需求处于“金九银十”季节性淡旺季过渡时期，整体需求跟进缓慢，PE供应压力预计小幅缓解，PP新增产能放量，随着9月中下旬需求旺季到来，短期供需边际或好转，原油弱势整理，PDH制PP利润小幅亏损，PDH装置检修量增加 [2] 报告各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差 [8][11] 生产利润与开工率 - 包括LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率 [16][19][27][29] 聚烯烃非标价差 - 涵盖HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东 [26][33][34] 聚烯烃进出口利润 - 有LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润 [39][43][52][53][59] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 包含PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利 [56][63][70] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存 [72][76][78][81]

现货市场表现 - 乙二醇价格重心弱势下行 现货基差走强至01合约升水82-85元/吨[1] - 外盘价格从535美元/吨回落至530-532美元/吨 贸易商及融资商参与询盘[1] - 商品氛围偏弱导致盘面震荡下行 但现货交投活跃且聚酯工厂参与买盘[1] 供需数据变化 - 综合开工率75.13%环比上升1.97% 煤制开工率77.74%环比下降3.51%[2] - 华东港口库存44.9万吨 环比减少5.1万吨[2] - 需求端与PTA保持一致 聚酯负荷处于逐步提升阶段[2][3] 未来供需展望 - 9月国内开工率维持高位 进口量存在下修空间[3] - 沙特Sharq1装置低产出 Sharq3重启未定 新加坡90万吨装置推迟重启[3] - 需求旺季推动去库预期 策略建议关注4350支撑位及正套机会[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油市场呈“弱现实 + 强预期”格局，短线回调空间不大，中长期看涨，主力 01 合约多单暂离场观望，可考虑 1 - 5 正套操作 [3] - 菜油受贸易政策影响，库存季节性偏高，有补充来源，期价短期震荡 [3] - 棕榈油产量和出口有变化，国内库存回升，短期有调整需求，多单减持 [4] - 豆粕“弱现实 + 强预期”持续，下方空间不大，01 合约可轻仓试多，考虑 3 - 5 正套操作 [4] - 菜粕受贸易政策和消费影响，期价调整后远期有去库预期，可逢低轻仓做多 [4][5] - 玉米和玉米淀粉受外盘和国内供应影响，期价预期承压，建议空单谨慎持有 [5] - 豆一主力合约价格低开后走势有变化，空单可轻仓持有 [6] - 花生种植面积增加有增产预期，期价有压力，10 合约综合估值，11 及 01 合约逢反弹做空 [6] - 生猪受政策和市场因素影响，11 合约震荡反弹，中期产能去化确认后可逢低买入 2605 合约，谨慎投资者可进行空近月多远月套利 [7] - 鸡蛋期价下跌后部分地区企稳，09 合约谨慎追空，激进投资者可逢低买入 10 合约 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一 11 合约震荡，轻仓试空；豆二 09 合约震荡调整，暂时观望；花生 11 合约震荡偏空，空单持有；豆油 01 合约震荡调整，暂时观望 [11] - 油脂板块中，菜油 01 合约震荡调整，暂时观望；棕榈 01 合约震荡偏强，多单减持 [11] - 蛋白板块中，豆粕 01 合约震荡偏强，轻仓试多；菜粕 01 合约震荡偏强，多单持有 [11] - 能量及副产品板块中，玉米 11 合约震荡偏弱，空单谨慎持有；淀粉 11 合约震荡偏弱，空单谨慎持有 [11] - 养殖板块中，生猪 11 合约震荡反弹，多单持有；鸡蛋 10 合约震荡寻底，观望 [11] 商品套利 - 跨期套利方面，豆粕 3 - 5 正套，参考目标位 300 - 400；生猪 9 - 1 和鸡蛋 9 - 1 逢低正套 [13] - 跨品种套利方面，09 豆油 - 棕油偏空操作，09 菜油 - 豆油偏多操作，09 豆类油粕比做多 [13] 基差与期现策略 - 展示了各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [16] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存和开机率等数据 [18] 饲料 - 日度数据展示了进口玉米不同国家和月份的 CNF 及到岸完税成本 [18] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业相关指标数据 [19] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度及周度重点数据，包括价格、成本、利润、出栏体重、屠宰数据等 [20][24] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等相关图表 [25][34] - 油脂油料展示了棕榈油、豆油、花生的产量、库存、成交等相关图表 [36][46][50] - 饲料端展示了玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕的价格、库存、加工利润等相关图表 [53][57][60][64] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等的期权相关图表，如历史波动率、成交量、持仓量等 [69][70] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及生猪、鸡蛋的指数持仓量相关图表 [72][73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场多空交织，行情预计延续区间震荡，建议短线灵活操作郑糖2601合约，支撑位参考5550 - 5570，压力位参考5730 - 5750 [3][4] - 纸浆基本面变动有限，外盘阔叶浆提涨有一定提振但缺乏持续走强驱动，2511合约上方压力5250 - 5300元，支撑5050 - 5100元，暂时观望 [5] - 棉花市场多空分歧延续，短期期价或继续区间预期，操作维持区间思路，棉花01合约支撑区间13500 - 13600，压力区间14200 - 14300，期权建议卖出宽跨式组合策略 [6] - 苹果市场多空分歧较大，短期期价继续区间预期，操作建议区间思路，苹果10合约支撑区间7400 - 7500，压力区间8300 - 8400，期权建议卖出跨式组合策略 [7] - 红枣市场激进投资者继续持有2601合约多头并买入保护性看跌期权，谨慎投资者9月多单逢高止盈，期权宽跨市价差组合止盈，01合约低位参考区间10500 - 10800点，高位参考区间11500 - 12000点 [8] 各部分总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2510采用区间思路，基本面变化有限，早熟苹果支撑力度有限，短期期价或震荡整理，支撑区间7400 - 7500，压力区间8300 - 8400；红枣2601多头减持，商品整体情绪走强，三季度进入产量形成期易关注天气升水，支撑区间11000 - 11200，压力区间11500 - 12000 [16] - 软商品期货：白糖2601区间操作，巴西供应忧虑走强但进口压力兑现，期价上行承压，支撑区间5550 - 5570，压力区间5730 - 5750；纸浆2511暂时观望，针叶浆处于主流生产商成本以下，阔叶浆开始减产，短期对浆价有支撑，但成品纸偏弱限制上方高度，支撑区间5100 - 5200，压力区间5400 - 5450；棉花2601区间思路，现货供应收紧与消费偏弱预期博弈，短期期价继续区间震荡，支撑区间13500 - 13600，压力区间14200 - 14300 [16] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年6月鲜苹果出口量约3.70万吨，环比减少18.62%，同比减少38.55%；截至8月13日全国主产区苹果冷库库存量为46.01万吨，周环比减少7.58万吨；截至8月14日全国苹果冷库库存量为46.13万吨，周环比下降5.07万吨，同比下降37.8万吨；卓创套袋调研预估全国苹果产量为3659.04万吨，较上一年度减产2.03%；Mysteel统计2025 - 2026产季苹果呈小幅增产趋势，预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024 - 2025产季增加85.93万吨，增幅2.35% [17] - 现货市场情况：山东产区主流成交价格稳定，存储商着急出货，客商按需采购，成交量一般；产地冷库苹果价格稳定，存储商出货积极性良好，客商采购偏谨慎，更愿意采购新季早熟苹果；销区市场总体到货增加，需求平稳，价格维持稳定 [18][19] 红枣市场情况 - 截止8月15日，36家样本点物理库存在9784吨，较上周减少255吨，环比减少2.54%，同比增加72.62%，样本点库存下降；销区市场到货量环比增加，现货价格偏强运行，市场成交氛围改善，下游客商对优质货源采购积极性提升 [20] 白糖市场情况 - 2025年7月份我国进口糖浆、预混粉合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，环比增加4.4万吨；2025年1 - 7月我国进口糖浆、预混粉合计62.23万吨，同比减少55.76万吨；24/25榨季截至7月底我国进口糖浆、预混粉合计126.14万吨，同比减少33.48万吨；广西制糖企业现货市场报价5950元/吨一线，昆明市场制糖企业报价小幅下调至5800 - 5810元/吨 [22] 纸浆市场 - 过去一周漂针浆国内现货和期货价格反弹，但进口漂针浆价格稳定；国内主要浆纸一体化生产商采购漂针浆和漂阔浆现货推高价格；多数买家推迟采购进口漂针浆，等待供应商8月报价；加拿大和北欧NBSK价格持平于680 - 700美元/吨，巴西生产商寻求将南美漂阔浆价格推涨20美元/吨 [25] 棉花市场 - 巴西主产棉区采摘进度持续推进，截至8月15日马托格罗索州采摘进度环比提升13个百分点至40.0%，同比落后17.0个百分点 [26] - 截至8月19日印度西南季风累计降雨611.8，较长期均值增加1.8%；19 - 20日多地有强降雨概率，22日起印度西北部及东部地区降雨活动将增强；印度新棉种植面积处于近年较低水平，需持续关注 [26] - 2025年7月棉制品出口量64.93万吨，同比增加8.83%，环比增加3.33%；出口金额57.27亿美元，同比减少1.83%，环比减少6.30%；出口单价为8.82美元/千克，同比下跌9.82%，环比下跌9.35%；2025年1 - 7月棉制品出口量为426.5万吨，同比增加10.35%；出口金额399.94亿美元，同比减少4.58%；出口单价为9.38美元/千克，同比下跌13.47% [26] - 2025年7月我国棉布出口量5.20亿米，环比增加2.16%，同比增加15.30%；出口金额7.60亿美元，环比增加5.56%，同比增加7.65%；2025年1 - 7月，我国棉布出口量36.37亿米，同比增加9.95%，出口金额54.03亿美元，同比增加0.61% [27] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2510收盘价8064，日涨跌 - 86，日涨跌幅 - 1.06%；红枣2601收盘价11530，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 0.17%；白糖2601收盘价5676，日涨跌15，日涨跌幅0.26%；纸浆2511收盘价5136，日涨跌 - 42，日涨跌幅 - 0.81%；棉花2601收盘价14055，日涨跌 - 45，日涨跌幅 - 0.32% [28] 现货行情回顾 - 苹果现货价格3.65元/斤，环比变化0.00，同比变化 - 0.10；红枣现货价格9.40元/公斤，环比变化 - 0.10，同比变化 - 5.30；白糖现货价格5970元/吨，环比变化 - 10，同比变化 - 500；纸浆（山东银星）现货价格5850，环比变化0，同比变化 - 250；棉花现货价格15240元/吨，环比变化 - 3，同比变化548 [32] 第四部分基差情况 - 包含苹果10月、红枣主力合约、白糖主连、纸浆主连、棉花1月基差相关图表 [40][41][45] 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差当前值126，环比变化 - 34，同比变化 - 2，预判震荡反复，推荐策略观望；红枣9 - 1价差当前值 - 1070，环比变化 - 1075，同比变化 - 190，预判区间震荡，推荐策略观望；白糖9 - 1价差当前值51，环比变化 - 4，同比变化 - 280，预判区间震荡，推荐策略观望；棉花1 - 5价差当前值15，环比变化 - 5，同比变化30，预判区间波动，推荐策略暂时观望 [47] 第六部分期货持仓情况 - 包含苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花多空头持仓前20排名、成交量前20变化、净多空头前20变化相关图表 [54][57][61] 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比变化0，同比变化0；红枣仓单量9832，环比变化337，同比变化477；白糖仓单量16244，环比变化 - 242，同比变化889；纸浆仓单量252639，环比变化 - 1213，同比变化 - 228502；棉花仓单量7455，环比变化 - 141，同比变化 - 2328 [76] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 包含苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率、历史波动率相关图表 [78] 白糖期权数据 - 包含白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率相关图表 [80] 棉花期权数据 - 包含棉花期权成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率相关图表 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格先扬后抑，焦炭第六轮提涨落地 国内供给扰动不断，煤矿库存低位，短期基本面矛盾不凸显，预计短期盘面有支撑 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格先扬后抑 8月14日河北、天津等地钢厂对焦炭采购价招标上调，为第六轮涨价，捣固湿熄焦炭涨50元/吨、捣固干熄焦炭涨55元/吨，顶装湿熄焦炭涨70元/吨、顶装干熄焦炭涨75元/吨 [4] 宏观、产业资讯 1. 8月12日中美双方继续暂停实施24%对等关税90天 [6] 2. 8月15日特朗普和普京会晤讨论乌克兰问题和俄美关系等，未达成协议 [6] 3. 九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策实施方案，贴息期限不超1年，年贴息比例1个百分点 [6] 4. 1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增1.6%；基础设施投资同比增3.2%；制造业投资同比增6.2%；房地产开发投资同比降12.0% 7月规模以上工业增加值同比增5.7%，环比增0.38%，1 - 7月同比增6.3% 7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增3.7%，1 - 7月增长4.8% [7] 5. 2025年前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元 7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%，新增人民币贷款为 - 500亿元 [7] 6. 2025年8月上旬，重点统计钢铁企业日产粗钢环比增4.7%、生铁环比增3.2%、钢材环比降4.1% 估算全国日产粗钢环比增4.7%、日产生铁环比增3.2%、日产钢材环比增0.7% [8] 基本面分析 供应端，山西煤矿增产缓慢，陕西部分矿井产量下滑 需求端，焦炭第六轮提涨落地，焦企利润小幅修复，日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨，有刚需支撑 但九月重大活动临近，山东、河北等地有限产预期，需求或下降 [2] 行情展望与投资策略 供应端，部分煤矿产量缩减，整体供应恢复缓慢 进口端，甘其毛都口岸通关影响基本消除 需求端，焦炭产量稳中略增，下游采购放缓，部分煤矿库存累积，总体库存小幅去化 预计短期盘面有支撑 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 操作上调整大概率是短期的，应坚定保持年内新高的信心，仍关注中坚力量稳预期IF和代表新质生产力的IM、IC低吸机会，逆市场情绪较为重要；期权方面趋势投资者关注品种间的强弱套利机会，波动率投资者买入宽跨式做多波动率；不同品种有不同的操作建议和价格走势预期 [2][3] 各品种情况总结 期权 - 本周上证综指再创年内新高，日成交额维持在1.5万亿上方；沪深300指数日线二连阴，周线收阳；中证1000指数站上6800，周线收阳；上证50指数日线二连阴，周线重返5周均线上方；8月15日是中金所股指期货、期权八月合约最后交易日 [2] - 各指数对应期货合约基差有不同变化，期权成交量、持仓量、PCR、隐含波动率等指标也有不同表现，部分期权最大持仓量行权价有上移情况 [2] 股指 - 8月4 - 8日当周市场表现较强，沪指突破7月30日的3636高点，最高上摸3645点，周K线上涨2.11%，深成指、创业板指数表现逊于沪指，周K线分别上涨1.25%和0.49% [3] - 8月11 - 15日，7月经济数据将出炉，三季度经济开局情况将明朗，数据表现及与预期差异或扰动市场情绪，且临近8月中下旬，中报业绩密集披露，资金或趋于谨慎 [3] 铝 - 宏观上国内7月出口增速超预期，关注政策端变化，美国关税政策落地，美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温；基本面供应增量释放、消费淡季压制下，库存累库预期较强 [3] - 铝价短期或将维持高位整理运行，参考区间20000 - 21000元/吨 [3] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂现货68000 - 70000元/吨，基差 - 6800 - 1160元/吨；期货报价67140 - 77040元/吨，周五收盘价76960元/吨，周环比下跌8040元，跌幅11.67%；锂辉石、锂云母有不同利润情况 [3] - 因枧下窝锂矿采矿许可证未获续期，市场对该锂矿停产担忧发酵，预计在得到官方确认前，关于该锂矿生产状况的博弈将持续，碳酸锂价格波动预计加剧，若该矿确定停产，碳酸锂价格中枢预计明显抬升，但需注意供需层面情况 [3] 焦煤焦炭 - 本周原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨，原煤库存476.5万吨，环比减6.8万吨，精煤日均产量75.5万吨，环比减2.2万吨，精煤库存245.7万吨，环比减2.6万吨 [4] - 主产地煤矿整体恢复偏慢，供应扰动预期仍存，但下游对高煤价接受度下降，多数煤矿执行前期订单；焦炭六轮提涨开启，双焦表现相对坚挺，预计短期回调空间有限，高位震荡运行 [4] 尿素 - 周末国内尿素市场价格偏弱运行，企业新单成交放缓，主流区域出厂报价1700 - 1730元/吨左右；当前尿素行业日产为19.40万吨，8月检修装置复产较多，预计供应压力回升 [4] - 需求端农业追肥需求结束，秋季复合肥生产开工提升，但成品库存压力大；短期尿素高供应及复合肥企业高库存对价格有强限制，期价或延续震荡偏弱运行，秋季肥及出口需求对尿素底部有支撑，主力期货盘面下方关注1700元/吨附近支撑 [4] 螺纹热卷 - 五大材周度产增需减，库存增幅略有扩大；螺纹钢增产明显，表需小幅回升，库存连续两周增加，厂库社库均有小幅累库，库存绝对量依旧偏低；热卷产需双降，需求降幅大于减产幅度，库存连增三周，主要集中在社库回升，厂库延续下降 [4] - 钢材淡季小幅累库在预期内，周末现货市场趋稳，成交一般；预计短时钢价回落空间有限，上行驱动仍存 [4] 鸡蛋 - 上周全国鸡蛋现货稳中回落，周末再度趋稳，目前基准地现货报价2.68元/斤，周度跌幅0.26元/斤，重回前期低点区间 [5] - 上周现货市场有分歧，北方回调后试涨失败，南方高价区回调，冷库蛋出库压制，大码蛋缺，中小码货源供应较充足，终端对蛋价快涨接受度有限，走货放慢，贸易环节采购情绪趋于谨慎，市场看跌情绪增强，但受中秋备货支撑，预计现货继续大幅深跌可能性不大；期货盘面升水现货明显，7月大量产业交割现实使市场对高升水合约不断做空 [5] 生猪 - 上周生猪现货整体回落，全国均价13.69元/公斤，周度下跌0.29元/公斤；目前整体供应充足但需求不振，价格承压，短期内价格预计继续下跌，虽中大猪存栏减少理论上利于稳定价格，但实际供应仍充足，加剧供需失衡，屠宰企业收购积极性不高，进一步施压价格 [5] - 本周期货盘面走势分化，近弱远强，近月供反映供大于求现实，远月反映“反内卷”的产能去除预期，单边趋势不明显，维持区间震荡行情，跨月价差反套趋势明显 [5] 白糖 - 本周白糖现货5900 - 5970元/吨，基差范围为252 - 327元/吨；ICE原糖本周15.92 - 16.47美分/磅，周五收盘价16.25美分/磅，周环比下跌0.07美分/磅，跌幅0.43%；郑糖5554 - 5735元/吨，周五收盘价为5573元/吨，周环比下跌160元/吨，跌幅2.79% [5] - 盘面原糖7月后反弹，近期震荡，ISM预计印度糖产首次估产大幅低于市场预估，原糖或获支撑；国内节奏和外盘分化，6月进口量42万吨，加工糖持续降价抢夺销区市场，产业套保力量强大；本周北方加工糖厂部分预计停机，巴西发运量和后期国内到港或不及预期，若原糖止跌反弹，加工糖难再降价，01合约当前价格将面临较大贴水，盘面大概率向上修复部分贴水 [5] 棉花 - 棉花现货15153 - 15191元/吨，基差1412 - 1432；ICE棉报65.88 - 67.72美分/磅，周环比下降0.36%，郑棉报13535 - 13730元/吨，周五收盘价13640元/吨，周环比下跌55元，跌幅0.4%；轧花厂加工利润718 - 768元/吨，纺纱厂即期利润 - 1028.2 - - 914.2元/吨 [5] - 郑棉延续弱势震荡格局，主力合约移仓换月加快，短期缺乏上行动力；新作方面新棉长势整体正常，近期天气对棉花生长影响有限，市场对2025年新棉丰产预期较强，压制远月合约价格；需求端持续承压，纺织企业开机率偏低，坯布库存偏高，出口订单不足，国内消费未见明显改善，部分纺企预计8月中下旬或有阶段性回暖，但市场普遍信心不足；中长期需关注天气变化、新棉上市节奏及下游实际消费改善程度 [5][6]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 当下铅价旺季需求表现不明显，国内库存未开始去化，但蓄电池及终端行业处于淡旺季转换阶段，电动自行车领域季节性备货需求为8月传统旺季埋下伏笔，可逐步尝试在16,000 - 16,300元/吨区间逢低买入套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年8月5日，LME铅现货升水为 - 47.86美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 50.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16675元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降100元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降100元/吨至16600元/吨，铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均持平，分别为10200元/吨、10100元/吨、10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025年8月5日，沪铅主力合约开于16750元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日涨25元/吨，全天成交40133手，较前一交易日降6065手，持仓72083手，较前一交易日增753手，日内价格震荡，最高点16805元/吨，最低点16650元/吨；夜盘开于16750元/吨，收于16755元/吨，较昨日午后收盘涨0.24% [1] 地区报价与成交情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日跌100元/吨，河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水20 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水100 - 50元/吨出厂，个别贴水120元/吨；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨，或对沪期铅2509合约贴水100 - 80元/吨出厂；江西地区持货商报价对沪期铅2509合约贴水30元/吨出厂；铅价再度走弱，下游畏跌慎采情绪浓厚，以刚需采购为主，持货商报价贴水收窄，部分地区成交较昨日好转 [2] 库存方面 - 2025年8月5日，SMM铅锭库存总量为7.2万吨，较上周同期降0.11万吨；截止8月5日，LME铅库存为272975吨，较上一交易日降1100吨 [2]