欧洲三国同步转向宽松货币政策 - 瑞士、瑞典与挪威同步降息以提振低迷的经济增长和稳定疲软的通胀水平 反映出全球宏观经济的高度不确定性和政策重点转向"增长优先" [1] 各国央行具体降息行动 - 瑞士央行将政策利率下调25个基点至0% 为2024年3月以来的第六次降息 结束两年半的正利率时代 5月CPI同比下降0.1% 市场担忧通缩并预期进一步降息或重返负利率 [3] - 瑞典央行将基准利率从2.25%下调至2.00% 为年内第二次降息 旨在稳定通胀至2%目标并刺激疲弱内需 国内生产总值增长持续放缓 房地产市场低迷 家庭支出承压 [3] - 挪威央行降息25个基点至4.25% 为2020年以来首次降息 预计年底前可能再降一到两次至3.75% 长期中性利率水平预计维持在3%左右 决定导致挪威克朗对欧元短线走软 [3] 降息背后的核心原因 - 通胀持续疲软：全球大宗商品价格趋稳 供应链修复 紧缩政策滞后效应显现 欧洲多国通胀率已接近或低于2%政策目标 [5] - 本币升值压制出口竞争力：瑞士法郎因避险属性2025年对美元汇率累计下跌近10% 彭博预计瑞士央行9月或再降息25个基点并可能重返负利率 [5] - 国际贸易局势恶化：美国对欧洲商品加征关税增加出口企业成本和不确定性 贸易冲突通过产业链传导降低企业投资意愿和消费者信心 [5][6] 政策转向的宏观逻辑 - 货币宽松旨在降低融资成本并稳定市场预期 尤其对挪威、瑞典等中小型开放型经济体效果显著 [6] - 扩张性货币政策通过刺激总需求应对经济增长放缓和贸易紧张局势 但需配合结构性改革以实现长期稳定增长 [6]

市场要闻与重要数据 - 特朗普8月1日起对日韩进口商品征25%关税，对马来西亚等国征25% - 40%关税，与金砖国家反美政策结盟国家关税再加10%，并将对等关税暂缓期延至8月1日，白宫官员称不叠加特定与行业关税 [1] - 美联储主席热门候选人沃什称应降息，白宫贸易顾问纳瓦罗呼吁干预鲍威尔立场 [1] 期货行情与成交量 - 2025-07-07，沪金主力合约开于775.38元/克，收于771.30元/克，较前一交易日收盘 -0.74%，成交量190256手，持仓量175760手；夜盘开于771.66元/克，收于775.68元/克，较午后收盘涨0.36% [2] - 2025-07-07，沪银主力合约开于8919元/千克，收于8872元/千克，较前一交易日收盘 -1.31%，成交量261611手，持仓量229481手；夜盘开于8856元/千克，收于8916元/千克，较午后收盘降0.19% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-07-07，美国10年期国债利率收于4.35%，较前一交易日变化0.05%，10年前与2年期利差及较前一交易日变化数据缺失 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-07-07，Au2502合约上，多头较前一日变化36手，空头变化13手，沪金合约上个交易日总成交量265734手，较前一交易日上涨 -10.42% [4] - 2025-07-07，Ag2502合约上，多头 -112手，空头增持 -387手，白银合约上个交易日总成交量676826手，较前一交易日下降 -20.03% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为947.66吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为14868.74吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-07-07，黄金国内溢价为13.16元/克，白银国内溢价为 -613.51元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为86.94，较前一交易日上涨 -0.22%，外盘金银比价90.06，较上一交易日变化 -1.64% [6] 基本面 - 2025-07-07，上金所黄金成交量38836千克，较前一交易日上涨3.63%，白银成交量549594千克，较前一交易日上涨32.24%，黄金交收量为8392千克，白银交收量为25800千克 [7] 投资建议 - 黄金建议以逢低买入套保操作为主 [8] - 白银谨慎偏多，建议逢低买入为主 [8] - 套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8]

澳洲联储利率预测 - 高盛预计澳洲联储7月将降息25个基点至3.60% [1] - 预计8月再次连续降息，11月进行最后一次降息，终端利率达到3.10% [1] - 市场已完全消化7月降息预期 [1] 经济数据与政策背景 - 疲软的GDP数据和不断放缓的私人需求可能促使更深层次的宽松周期 [1] - 劳动力市场仍被描述为"紧张" [1] - 私人需求的基调预计将逐渐趋于温和 [1] 政策声明预期 - 声明最后部分可能不会有大变化，仍强调通胀目标和政策"有些限制" [1] - 可能删除"严重下行情景"的提法 [1] - 货币政策预测声明未更新 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年资金面波动大，货币政策框架转型，流动性调控灵活性和精准度提升，这些新叙事逻辑或构成下半年新常态，需关注畅通利率传导机制、降低银行负债成本，以及“稳增长”与“防风险”动态平衡[31][32][89] 根据相关目录分别进行总结 上半年，资金面的"意料之外"与"情理之中" - 2025年上半年资金面一改平稳充裕，一季度资金利率高位波动，大行融出低，存单提价，债市调整；二季度切换至平稳均衡，背后是政策引导和市场行为作用，货币政策目标优先级从“防风险”到“稳增长”切换，调控淡化数量目标，注重利率调控[11] - 去年12月末 - 今年开年，货币政策“适度宽松”下微调，资金利率波动大，“量稳价高”，存单利率下行但仍处高位[15] - 1月初 - 3月中旬，货政例会重提资金防空转、稳汇率，央行投放审慎，非银同业存款自律新规影响显现，资金利率高位波动，存单提价诉求增加[17] - 3月中旬 - 5月初，“对等关税”超预期，货币政策重心向稳增长倾斜，央行呵护回归，资金面平稳，资金利率和存单利率下行，银行负债端修复[19] - 5月初至今，“双降”落地后货币政策进入“观察期”，资金利率低波刚性运行，存款利率下调影响可控，资金面平稳，大行融出增加，存单价格稳定[20] 2025，流动性的一些新叙事 框架之"变奏" - 向价格型调控转型，3月MLF操作变化使其中期政策利率属性淡出，降息主要针对7天OMO操作利率并传导[36] - 畅通利率传导机制，2024年相关举措落地增强资产端和负债端利率调整联动性，缓解银行净息差约束[34] - 及时与市场政策沟通和预期引导，如提示长债利率风险，OMO公布投标量，买断式逆回购公告方式变化[37] - 结构性工具精准发力，一季度科技创新和技术改造再贷款扩容降息，5/7“双降”后结构性工具降息扩容[37][38] 货币政策之"为"与"不为" - 支持性立场不改，货币政策在多重目标间动态均衡、相机决策，需应对国内经济修复和外部环境变化，防范债市风险，央行引导市场修正宽松预期[39] - 一季度“有所不为”，资金面偏紧，央行投放克制，侧重“防范资金空转”“防范利率风险”“稳汇率”，实体消费投资意愿待提振，避免资金空转和利率风险，为后续留空间[43][46] - 二季度“为”与“不为”，3月中下旬资金面供需格局改善，货币政策“稳增长”诉求靠前，央行呵护，大行融出回升，5月宽货币举措落地，但资金利率仍在政策利率上方，国债买卖未重启，体现“稳增长”和“防风险”平衡[47] 市场之"回响" - 资金利率偏"刚性"，一度面临"负 Carry"，始于2024年末，是市场预期与现实交织，收益率曲线“熊平→熊陡”，对应机构行为变化，跨年后至2月中上旬大行“买短”，基金等转长端避险；2月中旬至3月中上旬市场预期降温，大行“卖短卖长”，基金止盈[53][54][55] - 银行负债端压力受到关注，资金分层弱化，一季度大行融出下滑，非银存款流失，央行投放谨慎，流动性供需矛盾放大，货基理财融出增加，分层现象弱化；二季度银行负债端压力可控，资金面有“韧性”，分层季节性走高，国有大行资金净供给创新高，理财货基配置存单力量强[69][77] - 债市波动加大，银行季末兑现浮盈，一季度债市调整，银行临近跨季卖债兑现浮盈，2025Q1国有行金融投资同比增速回落；二季度资金利率中枢下移，债市震荡走强，银行FVTPL账户压力缓释，存贷款利率调降缓解息差压力[81][84] 下半年，把握新常态 畅通利率传导机制，降低银行负债成本 - 继续畅通政策利率传导机制，开展金融机构定价能力现场评估，关注非利息成本，明示企业贷款综合融资成本试点，优化债券市场定价效率[89][90] - 关注银行息差压力，引导银行市场化保持合理资产收益和负债成本，避免净息差掣肘，如2022年以来存款利率降幅整体高于LPR降幅[90][91] "稳增长"与"防风险"动态平衡 - 各类政策工具如何协调配合：数量型工具方面，若降准三季度是观察窗口，幅度25 - 50BP，若无降准央行或加码买断式逆回购、MLF投放或重启国债买卖操作，关注“月初 - 月中 - 月末”节点，8 - 9月或重启国债买卖操作，存款准备金率制度不断完善；价格型工具方面，年内可能降息10 - 25BP，但节奏不确定，货币政策谨慎，畅通利率传导机制也很关键[94][95][96] - 资金与存单价格怎么看：资金利率预计难现一季度高波动，或延续二季度低波刚性状态；存单价格若降息有望下台阶，此前震荡，供给受存款利率调降和到期压力影响，配置受负债端扩容和利差波动影响[98][99]

货币政策预期 - 澳大利亚央行预计将在7月8日货币政策会议上降息25个基点至3.6%，这将是六年来首次连续降息，本轮宽松周期累计降息幅度达75个基点 [1] - 货币市场预计年内可能进一步降息两次，最终将现金利率推至3.1%，而多数经济学家认为3.35%或成为政策暂停的临界点 [4] - 摩根大通经济学家分析称，行长可能在发布会上强调后续降息需满足特定条件，以延缓市场对8月降息的定价预期 [4] 经济数据支撑 - 澳大利亚月度通胀率已接近2%-3%目标区间的下限，家庭支出增长乏力，消费者信心持续低迷 [1] - 美国银行经济学家认为即将公布的季度截尾均值通胀指标或超2.5%目标中点，且失业率可能低于央行4.2%的预测，叠加单位劳动力成本上升，通胀上行风险仍存 [4] 国际环境影响 - 澳大利亚面临美国10%的基准关税，总理正试图争取更有利的贸易协议 [4] - 全球保护主义抬头、地缘冲突加剧及中国需求放缓对澳大利亚出口构成压力，铁矿石价格下跌已冲击资源收入 [4] - 年内升值超6%的澳元可能加剧金融环境收紧 [4] 机构动态与政策背景 - 新任财政部长将首次参与利率决策，标志着澳大利亚两大核心经济机构均由女性执掌 [7] - 董事会将讨论提升政策透明度，或就内部异议披露机制展开重新审议 [7] - 澳大利亚央行的鸽派立场与欧洲、加拿大、英国等近期的降息行动形成共振，而美联储则计划将政策维持至2025年上半年 [7] - 新西兰储备银行可能于周三会议后延续自2024年8月以来的225个基点降息周期并保持利率稳定 [7]

货币政策立场 - 菲律宾央行表示需要采取更宽松的货币政策立场 [1] 通胀风险监测 - 地缘政治紧张局势升级和外部政策不确定性对通胀的潜在风险需要更密切的监测 [1]

制造业情况 - 2025年6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，略高于过去两年同期，涨幅符合季节性，大、小型企业PMI分化加剧[4] - 6月供需指数回升，食品及酒饮料精制茶等行业供需指数扩张，非金属矿物制品等行业收缩，新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点[4][15][18] - 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百分点，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点[20][21] 非制造业情况 - 2025年6月服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点，邮政等生产性行业位于较高景气区间，零售等行业低于临界点[4] - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点，土木工程建筑业连续三个月处于较高景气区间，商品房需求疲软或拖累整体景气度[4][26] 政策与风险 - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，后续宏观政策或不断积极，货币政策稳健宽松，积极财政或根据需要加码[4] - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化带来的风险[4][30]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布实施适度宽松的货币政策，包括降低存款准备金率0.5个百分点以加大中长期流动性供给[1] - 同步将汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率从5%阶段性调降为0%，以降低其负债成本并增强对汽车消费和设备更新领域的信贷供给能力[2] - 下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点至1.4%，预计带动LPR下行0.1个百分点，同时结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率分别下调0.25个百分点[2] 资本市场支持政策 - 中国人民银行优化调整两项支持资本市场的货币政策工具，合并使用8000亿元额度并扩大参与机构范围至40家，延长回购增持再贷款期限至3年[3] - 中央汇金公司被明确为维护资本市场稳定的重要力量，中国人民银行将提供充足再贷款支持其增持股票市场指数基金[3] - 国家金融监管总局拟扩大保险资金长期投资试点范围600亿元，调降股票投资风险因子10%以鼓励保险公司加大入市力度[4] 中长期资金引入 - 证监会计划提升各类中长期资金入市规模和占比，推动公募基金高质量发展行动方案以形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环[4] - 中长期资金被认为更有利于支持创新企业和经济结构转型，因其具备长期属性和投资耐心[4] - 推动完善长周期考核机制以促进"长钱长投"，调动机构积极性[4] 资本市场改革方向 - 证监会将择机出台深化科创板、创业板改革措施，修订《上市公司重大资产重组管理办法》，发展科技创新债券并推出对外开放举措[5] - 改革目标包括提升资本市场内在稳定性，增强制度包容性以支持科技企业，优化境外上市备案流程并支持优质中概股回归[5] - 预计未来将通过政策框架完善促进新质生产力领域资源集聚，同时提高外资机构市场参与度[5]

货币政策立场 - 日本央行审议委员高田创表示需要维持当前宽松货币政策立场以保持实现价格目标的动力 [1]

就业市场表现 - 美国私人企业6月份减少3.3万个就业岗位 远低于市场预期的9.5万人增长 为2023年3月以来最大降幅 [1] - 企业招聘犹豫且不愿替换离职员工 导致失业情况 但裁员现象仍不多见 [1] - 各行业就业分化明显：贸易/运输/公用事业增加1.4万个岗位 建筑业增加0.9万个 制造业增加1.5万个 专业/商业服务减少5.6万个 金融服务业减少1.4万个 [1] 薪资增长趋势 - 各行业年度工资增长率中值稳定：贸易/运输/公用事业4.2% 建筑业4.6% 专业/商业服务4.2% 制造业4.6% 金融服务业5.2% [2] - 整体工资增长平稳 留任员工工资同比增长4.4% 跳槽员工工资增长从7.0%微降至6.8% [2] 美联储政策预期 - ADP就业数据疲软或加剧市场对经济动能减弱的担忧 可能促使美联储考虑更宽松货币政策 [2] - 通胀压力缓解背景下 劳动力市场表现成为评估经济健康的关键指标 [3] - 若非农就业数据疲软 可能加速美联储政策转向 市场普遍预测年内降息50个基点 [2][3]