法拉第未来FX Super One新车争议 - 法拉第未来第二品牌FX的MPV新车Super One在7月中旬全球首秀 车头"巨大屏幕"成为最大亮点 [2] - 贾跃亭发布的投资者周报视频中 背景中的SuperOne新车车头屏幕疑似后期合成 出现明显穿帮镜头 [2] - 该车型与长城魏牌高山外观设计高度相似 仅在前脸增加了类似"大彩电"的屏幕设计 [2] - 法拉第未来官网宣传物料曾出现"高山9全系标配智能电四驱系统"字样 后被删除 [2] - 7月24日消息显示 魏建军与贾跃亭合作 长城汽车将通过FF渠道出海美国 FX Super One基于长城魏牌高山车型打造 [2] 法拉第未来订单与市场准入情况 - 截至首秀当日 FX Super One累计收取B2B和B2C共10034个付费预订单 订金为99美元可退 [3] - 2025年1月14日 拜登政府实施ICTS法规 禁止中国智能网联汽车进入美国市场 [3] - 长城汽车选择与贾跃亭结盟 借助FF在美国的产业支点 以"美国本土制造"身份进入北美市场 [3] 长城魏牌高山产品表现 - 魏牌高山是长城汽车旗下高端新能源MPV车型 定位30-40万级新能源插混MPV市场 [3] - 采用1.5T发动机搭配前后双电机插混系统 综合输出功率337kW 峰值扭矩644N·m 零百加速5.7秒 [3] - WLTC工况下纯电续航172km 综合续航945km [3] - 自5月13日上市以来销量迅速攀升 6月交付量突破5000台 [4] - 7月7日-13日周销量达1309辆 位居新能源MPV周销量排行榜第二 [4]

中国汽车出海概况 - 2025年上半年中国汽车出口308.3万辆，同比增长10.4% [2] - 中国车企全球化进入新阶段，从产品出海转向资本出海、海外建厂和供应链嵌入 [2] - 代表性车企包括奇瑞、比亚迪、长城、吉利、小鹏、零跑和赛力斯，各自采取差异化策略 [2][3] 奇瑞汽车 - 2025年上半年出口54.8万辆，占总出口量17.8%，稳居中国自主品牌乘用车出口第一 [4] - 海外收入占比从2022年35.3%提升至2024年近50% [4] - 全球化策略包括多品牌进入、本地化生产和港股募资，计划扩大欧洲、北美等市场 [4][6] - 截至2024年9月，奇瑞在全球拥有1075家经销商和2541个经销网点 [6] 比亚迪 - 2025年上半年出口47万辆，同比增长1.3倍，跃居中国车企出口第二 [7] - 欧洲市场表现突出，4月纯电销量超越特斯拉，西班牙月销量达特斯拉3倍 [7] - 巴西工厂首车下线，成为当地新能源汽车销量冠军，市占率9.7% [9] - 新车型BYD SHARK皮卡海外累计销售超2.6万辆 [9] 长城汽车 - 2025年上半年海外销量19.8万辆，皮卡全球销售96228辆，海外销售30083辆，同比增长24.3% [10] - 皮卡产品线覆盖全球60余国，2.4T长城炮和混动山海炮Hi4-T加速海外布局 [12] 吉利汽车 - 2025年上半年海外销量18.4万辆，新能源车型表现突出 [13] - 极氪品牌进入40多个国家和地区，全球布局近600家门店，成为唯一在五大洲交付的中国豪华品牌 [14] - 澳大利亚市场EX5车型20天内进入纯电销量榜前九 [13] 小鹏汽车 - 2025年上半年海外销量约1.9万辆，覆盖46个国家和地区 [15] - 东南亚市场发力，印尼成为首个本地化生产国家，计划年底覆盖70%核心城市 [15][18] - 欧洲市场进入波兰、瑞士等国家，目标2033年半数销量来自海外 [18] 零跑汽车 - 通过与Stellantis合作，2025年上半年出口量约2万辆 [19] - 德国市场纯电市占率突破1%，5-6月注册量超1000辆 [19] - 计划在马来西亚启动C10本地化生产，初始投资500万欧元 [19] 赛力斯 - 递交港股上市申请，2022-2024年海外收入分别为39.22亿元、49.76亿元、42.11亿元 [23] - 印尼工厂投入运营，中东市场以阿联酋为起点切入高端市场 [25]

中国汽车出口概况 - 中国汽车出口量持续攀升，今年上半年出口308.3万辆，同比增长10.4% [1] - 2022年至2024年出口量分别为311.1万辆、491万辆、585.9万辆，出口贡献率从11.5%提升至18.6%，中国在2024年成为全球第一大汽车出口国 [2] - 新能源汽车是拉动出口的重要因素，上半年新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2% [2] 出口市场表现 - 出口市场从中南美洲、东南亚逐步转向中东、中南美等地区表现更强 [6] - 比亚迪深耕欧洲市场，已进入30多个国家，上半年海外销售超47万辆，同比增长132% [4] - 奇瑞集团1至5月累计出口44.39万辆，平均每29秒就有一辆奇瑞车走向海外 [4] - 吉利汽车海外销售及服务网络覆盖80多个国家，超900家网点，2025年将增加300多个网点 [5] 技术与成本优势 - 中国车企掌握新能源汽车核心技术，实现弯道超车 [3] - 依托强大产业链，零部件成本大幅降低，新能源汽车性价比极高 [3] - 插混和混动成为出口新增长点，尤其是插混皮卡表现突出 [2] 出海模式创新 - 从产品出海走向生态出海，实现全产业链本土化转型 [1] - 通过投资建厂、品牌收购、合资合作等方式推进本土化发展 [7] - 小鹏汽车在欧洲探索多种市场模式，包括直营代理、代理制等 [8] - 蔚来汽车在欧洲设有5家设计和研发基地，推动全产业链出海 [8] - 零跑汽车与Stellantis合资成立零跑国际，全球门店突破1500家 [8] 全球布局案例 - 比亚迪在巴西卡马萨里工厂首批车型下线，同时在15个欧洲国家同步推出海鸥车型 [4] - 小鹏汽车开拓巴林市场，智己汽车登陆澳大利亚，岚图汽车重点布局中东 [6] - 上汽等车企组建自有远洋运输船队，从"借船出海"走向"造船出海" [6] 产业链协同发展 - 动力电池、电驱动系统等供应链企业加速海外布局 [7] - 部分国家要求实现二级甚至三级供应商本地化 [7] - 建立"中国车型+供应链链接世界汽车产业"模式，赋能全球汽车产业发展 [10]

新能源汽车出口表现 - 2024年上半年传统燃料汽车出口202.3万辆同比下降7.5% 新能源汽车出口106万辆同比增长75.2% 其中新能源乘用车出口101.1万辆同比增长71.3% [1] - 比亚迪上半年出口47.2万辆同比增长1.3倍 与奇瑞差距缩小至7.6万辆 [1] - 2023年比亚迪出口销量41.72万辆同比增长67% 海外营收达1004亿元 [1] 比亚迪海外市场拓展 - 2025年1-5月比亚迪在巴西销量超3.9万辆 纯电车型市占率92.16% 插混车型占比35.8% [1] - 2024年1月比亚迪在欧洲多国销量反超特斯拉 [1] - 巴西市场同款车型售价为中国市场的2-3倍 显著提升盈利空间 [2] 本土化战略实施 - 比亚迪在巴西/泰国/乌兹别克斯坦/匈牙利建立生产基地 构建全球供应链网络 [2] - 巴西卡马萨里工厂初期年产能15万辆 首批下线车型为海鸥和宋Pro 全面投产后本地化率超90% [3] - 长安汽车罗勇工厂已建成10万辆/年产能 计划扩展至20万辆/年 [2] 产业链深度布局 - 2015年设立巴西坎皮纳斯电动巴士工厂 2020年建成曼瑙斯电池工厂 年产能1.8万个电池模块 [4] - 巴西工厂雇佣超1000名员工 其中70%为本地人员 [3] - 自建船队保障工厂投产前的车辆供应 [3] 未来战略方向 - 比亚迪将出海与高端化列为重点战略 计划在巴西/匈牙利等5国扩建工厂 [6] - 民生证券预测比亚迪将在欧洲/东南亚/澳新市场加速发展 [6] - 行业预测下半年新能源乘用车出口将保持较快增长 [6]

比亚迪巴西市场布局 - 比亚迪巴西卡马萨里乘用车工厂首车下线 投资55亿雷亚尔(71亿元) 规划产能15万辆 创造2万个就业岗位 [6] - 工厂前身为福特汽车组装厂 福特2021年关闭工厂后比亚迪接手 带动当地产业复苏 [6] - 巴西总统卢拉计划8月参观工厂 未来将实现全产业链本地化 [13] - 比亚迪在巴西已开设180家经销门店 年底将增至220家 [27] - 比亚迪巴西员工近1700人 本地员工占比近90% 未来计划提升至95% [38] 巴西汽车市场概况 - 巴西为南美最大汽车市场 2024年新车销量263.49万辆(+14.1%) 其中乘用车194.87万辆(+13.2%) [14] - 市场由欧美品牌主导(>50%) 日韩系为第二梯队 中国品牌占比小但增长快 [16] - 巴西无本土汽车品牌 市场完全由外资品牌占据 主要销售燃油小型车 [14] - 新能源汽车快速增长 2024年EV销量6.15万辆(+219.2%) HEV销量5.62万辆(+32.4%) [25] 中国车企在巴西发展 - 比亚迪2024年巴西销量7.68万辆(市占率3.1%) 进入品牌销量前十 新能源车占比达90% [16][25] - 奇瑞2024年销量6.09万辆(+93.6%) 长城销售3万辆 多家中国车企计划进入巴西市场 [16] - 中国车企早期以低价策略进入 导致"便宜质量差"印象 新能源时代改变竞争格局 [21][24] - 比亚迪采取中高端定位策略 产品与丰田等国际品牌直接竞争 [25][26] 本地化与产业链布局 - 比亚迪推进全产业链本地化 包括电池厂生产刀片电池 计划建立两个研发中心 [33][34] - 除乘用车外 比亚迪在巴西布局电动大巴 叉车 卡车 云轨 光伏 储能等多领域 [19][37] - 比亚迪承建圣保罗17号线云轨项目 积累政商资源和供应链基础 [37][39] - 本地化包括文化融合 庆祝中巴节日促进员工认同 [38] 政策与市场环境 - 巴西对进口车征收高关税 新能源车进口税将逐步提高至35%(2026年7月) [19] - 政府推动能源转型 鼓励灵活燃料和充电基础设施建设 [25] - 市场波动大 2015年后规模萎缩 跨国车企面临发展困境 [22] - 需应对复杂税收 物流 劳工等问题 需专业本地团队处理 [22]

汽车产销数据 - 2025年上半年汽车产销量分别达1562 1万辆和1565 3万辆 同比分别增长12 5%和11 4% [1] - 新能源乘用车国内销量552 4万辆 同比增长34 3% 首次超过传统燃油车销量542 6万辆 [1] - 新能源汽车销量占行业总销量的44 3% [1] 行业利润与竞争 - 2025年1-5月汽车行业利润1781亿元 同比下降11 9% 利润率4 3% 低于下游工业企业平均水平 [1] - 行业利润率偏低主要源于企业间价格竞争 政策层面已开始整治"内卷式"竞争 [2] - 5月末库存达345万辆 库存天数57天 燃油车和新能源车均面临较大去库存压力 [2] 自主品牌市占率 - 中国品牌乘用车市占率达68 5% 同比增长6 6个百分点 德系和日系品牌市占率分别降至13 1%和9 6% [3] - 销量前十五车企占据超九成市场份额 合计销量1443 4万辆 同比增长9 8% [3] - 比亚迪 上汽和吉利占据销量前三 市场份额合计36 9% 同比增长2 2个百分点 [3] 头部车企表现 - 比亚迪上半年累计销量214 6万辆 同比增长33% 规模化效应和垂直整合是其主要优势 [4] - 吉利银河品牌半年销量54 9万辆 同比增长232% 新能源成为其新增长点 [4] - 上汽自主品牌销量130 4万辆 同比增长21 1% 新能源车销量64 6万辆 同比增长40 2% [4] 市场动态与政策 - "两新"政策加力扩围 叠加车企新品投放和车展促销 推动市场消费活力释放 [5] - 上半年新能源汽车渗透率达46 8% [5] - 比亚迪 上汽和吉利全年销量目标分别为550万 450万和300万辆 上半年完成率39% 45 6%和46 97% [5] 汽车出海 - 上半年乘用车出口258 1万辆 同比增长10 3% 新能源汽车出口106万辆 同比增长超70% [6] - 奇瑞上半年出口55 03万辆 同比增长3 3% 占其总销量四成 行业出口量17 8% [7] - 比亚迪出口47 2万辆 同比增长1 3倍 已在欧洲多国销量反超特斯拉 [7] - 插混汽车出口39万辆 同比增长210% 增幅显著高于纯电动汽车 [7] - 零跑1-5月累计出口超1 72万辆 位居新势力出口榜首 [8] 本土化与全球化 - 车企加速海外本土化布局 奇瑞在东南亚 南美等地建厂 长安泰国工厂投产 [6] - 行业从"扎堆"出海向"高质量"本土化阶段迈进 注重品牌建设和技术创新 [6] - 插混和混合动力车型出口暴增 同时持续开拓澳大利亚 东南亚等市场 [8]

全球化战略推进 - 公司在巴西巴伊亚州卡马萨里举行乘用车工厂首车下线仪式，标志全球化战略进入新阶段 [1] - 巴西生产基地综合体总投资55亿雷亚尔（约71亿元人民币），规划产能15万辆，预计创造2万个本地就业岗位 [1] - 巴西工厂将生产纯电动和插电式混动车型，并构建本土化供应链协作模式 [1] - 在柬埔寨建设首个新能源汽车生产基地，计划年底前建成10家品牌门店，其中金边旗舰店占地1.5万平方米 [2] 海外市场表现 - 2025年一季度柬埔寨订单同比增长521%，金边车展订单占比达24% [2] - 在巴西新能源汽车市场销量第一，2025年5月零售销量排名第四，市占率9.7% [1] - 日本市场单月上牌量首次突破400台，跻身进口车销量前十，海狮07EV贡献近60%销量 [3] - 澳大利亚已布局46家门店，覆盖七大主要城市，形成6款车型的全场景产品矩阵 [4] 欧洲市场拓展 - 在15个欧洲国家同步发布海鸥车型，6月起交付，是近三年在欧洲推出的第八款纯电车型 [3] - 已进入30多个欧洲国家，深耕欧洲市场 [3] - 计划在日本引入PHEV和K-CarEV车型，2025年底前设立100家门店并配备充电桩 [3] 海外业务规模 - 新能源足迹遍布六大洲110多个国家和地区 [4] - 2025年上半年海外销售超47万辆，同比增长132%，预计全年海外销售超80万辆 [4] - 2024年境外营业收入1602亿元，同比增长75.2% [5] 物流体系建设 - 第六艘汽车运输船"BYDCHANGSHA"交付，拥有9200个装载车位，采用LNG双燃料技术 [4] - 现有5艘运输船已运载超7万台新能源汽车 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 454.25 元，2025 年 7 月 3 日股价 334.56 元 [4] 报告的核心观点 - 2025 年 6 月比亚迪销售乘用车 37.8 万辆，同比 +11%，环比基本持平；纯电销售 20.7 万台，同比 +43%，环比 +1%，插混销售 17.1 万台，同比 -12%，环比 -1% [1] - 6 月内销同比下滑预计受去库存影响，剔除海外新能源销量，5 月国内销售约 28.8 万台，同比下滑约 8%，环比基本持平，6 月终端零售约 33.6 万台 [1] - 王朝海洋网基本盘表现稳健，王朝网销售 13.9 万台，同比 -19%，环比 -13%，海洋网销售 19.7 万台，同比 +25%，环比 +7%；6 月 7 日海豹 06EV 正式上市 [1] - 高端品牌增长亮眼，腾势销售 1.6 万台，同比 +29%，环比持平，方程豹销售 1.9 万，同比 +605%，环比 +50%，仰望销售 205 台；方程豹钛 7 登陆 6 月工信部目录 [2] - 出海持续创新高，6 月海外新能源销售 9.0 万台，同比 +234%，环比 +1%，各区域市场均有进展，且西安号、长沙号运输船交付启航 [3] - 展望方面，基本盘再上台阶、智能化普及提升产品竞争力，高端化持续突破，出海布局加速，预计 2025 年出口延续高速增长并贡献业绩增量 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元 [4] 财务数据总结 主营及盈利数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元 [9] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 9.88、13.25、18.17、21.19、26.73 元，市盈率分别为 33.5、25.0、18.2、15.6、12.4 倍，市净率分别为 7.2、5.4、4.6、3.6、2.9 倍 [9] - 2023 - 2027 年净利润率分别为 5.0%、5.2%、5.6%、5.2%、5.5%，净资产收益率分别为 21.6%、21.7%、25.2%、23.2%、23.2% [9] 利润表数据 - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 42.0%、29.0%、26.1%、27.4%、18.0%，营业利润增长率分别为 76.9%、32.5%、34.5%、15.3%、26.8%，净利润增长率分别为 80.7%、34.0%、37.2%、16.6%、26.2% [10] 资产负债表数据 - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 77.9%、74.6%、73.4%、71.8%、70.2%，负债权益比分别为 351.6%、294.3%、275.8%、255.0%、235.1% [10] 现金流量表数据 - 2023 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 1697.3、1334.5、1185.7、2780.1、2238.1 亿元，投资活动产生现金流量分别为 -1256.6、-1290.8、-1117.2、-1523.2、-1801.0 亿元，融资活动产生现金流量分别为 128.2、-102.7、-115.6、-344.9、-98.2 亿元 [10]

小米YU7订单与交付情况 - 小米汽车优先专注国内市场 2027年再考虑出海计划[1] - 小米YU7"7天可退"原则被质疑数据水分 公司解释为行业惯例且因试驾安排延长犹豫期[1] - 小米SU7和SU7 Ultra转单YU7数量不足YU7总订单15%[1] - 小米SU7上市15个月累计交付量接近30万辆[1] 用户画像与市场表现 - YU7锁单用户平均年龄33岁 女性占比30% 较SU7同期高4 5个百分点[1] - 订单量前三城市为上海 杭州 北京 与特斯拉Model Y热销区域重合[1] 行业竞争与产能策略 - 部分车企推出报销5000元定金等拦截策略 公司称此举非良性竞争[2] - 公司建议急需用车消费者考虑小鹏G7 理想i8 特斯拉Model Y等竞品[2] - YU7将开启7月6-7日限时改配 解决用户错选配置问题[2] 产能与交付规划 - 公司持续提升YU7产能 但因排队人数多仍需用户等待[2] - 改配用户将重新安排生产并更新交付时间[2]

小米汽车订单与产能 - YU7订单中15%来自SU7系列转单，对应3.6万台，SU7标准版交付周期仍达9个月[1] - 当前SU7在手订单约25万台，叠加YU7锁单24万台，合计订单超50万台，需至明年5-6月完成交付[1] - 一期工厂月产能2.8万台，三期工厂投产后年产能将达100万台[3][2] 产品定位与战略 - 明确不生产低价红米汽车，聚焦20-35万元中高端市场[1][26] - 优先解决国内交付，预计2027年出海，届时国内供需缺口将缓解[2][40] - 2027年销量目标100万台，单车均价25.5万元，毛利率25.7%，税后核心经营利润221亿元[3] 产品性能与技术 - YU7 CLTC续航835公里（标准版），四驱版770公里，实测续航达成率93.9%[8] - 全系标配CDC减震器，Pro/Max版配备空气悬挂，搭载700 TOPS算力芯片和激光雷达[8] - 采用800V碳化硅高压平台，车身强度达2200兆帕超强钢，电池包底部有防弹涂层[9] 市场表现与用户画像 - YU7发布18小时锁单24万台，女性用户占比30%，苹果用户占比52.4%[7] - 6月SU7新增锁单1.4万台，累计交付近30万台，转单YU7比例低于预期[29] - 用户平均年龄33岁，热销城市为上海、杭州、北京[7] 产能与供应链 - 年初交付目标30万辆，已上调至35万辆，覆盖92城335家小米之家[8] - 亦庄工厂附近购地拟建三期工厂，达产后月产能超8万台[2][3] - 测试投入653辆车，远超行业70-250辆标准，实际道路测试超1000万公里[23] 智能化创新 - 四域合一控制器整合智能驾驶、整车控制、座舱和通讯模块，减重降耗[25][10] - 车外小爱支持声纹识别，需匹配蓝牙/数字钥匙才执行指令[41] - 高阶驾驶培训包含理论课和四项实践课程，首批1万名车主免费[11] 设计细节与用户体验 - 车内收纳空间36处，配备磁吸纸巾盒、二排抽屉等场景化设计[20][21] - 专为女性设计防晒安全功能，采用婴幼儿友好材质和海帕滤网空调[9][18] - 开发8种车身颜色，如影青色、丹霞紫等，工艺复杂度高[9][38] 赛事与品牌建设 - 纽北赛道量产车圈速6分22秒，推出限量100台纽北版车型[10][32] - 冠名中国耐力锦标赛，提供SU7作为安全车，建立auto club赛道服务[33] - 在纽北租赁2780平方米办公室，长期布局赛道文化[31]