公司盈利状况 - 2025年第三季度扣非净利润亏损2770.47万元，较去年同期下降130.84% [2][4] - 2025年前三季度扣非净利润仅为1586.01万元，同比下降94.06% [4] - 2025年第三季度净利率低至1.8%，前三季度净利率为4.75%，同比下降8.71个百分点 [2][5] - 2025年前三季度归母净利润为1.14亿元，同比下降67.25% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.58%，同比下降7.64个百分点 [5] 盈利承压原因 - 财务费用激增是净利率下降主因，2025年前三季度财务费用为1.49亿元，同比增长177.88% [6] - 资产减值损失大幅增加，2025年前三季度为2913.13万元，同比增长14294.69% [6] - 2025年第三季度湿法隔膜单平毛利低至0.16元，环比下降0.06元 [6] - 截至2025年三季度末存货达7.1亿元，较年初增长36.96% [6] 行业环境 - 2025年上半年锂电隔膜行业整体处于盈亏平衡线之下，仅不到两成企业能实现盈利 [2][4] - 2025年第一季度行业产能利用率一度低至53% [4] - 隔膜价格因产能释放和价格战一路下行 [3][4] - 2025年前三季度国内隔膜材料出货量为220亿平米，同比增长43% [7] 公司运营与战略 - 公司营收保持增长，2025年前三季度实现营收29.58亿元，同比增长13.53% [7] - 公司加速全球产能扩张，规划2027年产能达到160亿平米 [8] - 2025年第三季度公司隔膜出货量超12亿平米，环比增长5%，同比增长约6% [7] - 公司战略重心在于拓宽海外优质客户，海外市场毛利率显著高于国内 [9] 产能扩张与未来展望 - 公司正同步推进佛山、马来西亚及瑞典工厂建设 [9] - 佛山4条湿法产线预计2026年贡献1-2亿平米增量，马来西亚工厂可贡献6-8亿平米增量 [9] - 预计公司2026年出货量将增长20%以上，达到58-60亿平米 [9] - 海外市场盈利优势明显，2024年公司海外毛利率为49.38%，远高于国内的26.5% [9]

资料显示，芯碁微装成立于2015年，于2021年4月1日在科创板上市，截至目前市值超180亿元人民币。作为直写光刻行业的全球引领者，其设备产品广泛应用于掩膜版制造、PCB、MEMS、IC载 报告期内，公司利润增长主要源于销售规模的扩大以及对中高端产品和海外市场的积极布局。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用合计8835.66万元，同比增长18.20%，为产品迭代和市 公司经营活动产生的现金流量净额为-3571.90万元，虽仍为负值，但较上年同期有所改善，主要系销售回款增加所致。 根据此前披露，芯碁微装已于2025年8月31日向香港联交所递交发行H股上市申请，并于近日获得中国证监会受理相关备案材料。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 邹传科）10月29日，芯碁微装披露2025年第三季度报告。2025年1月-9月，公司实现营业收入9.34亿元，同比增长30.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1 单就第三季度而言，公司营业收入为2.79亿元，同比增长3.98%；归母净利润为5677.92万元，同比增长4.41%。与上半年相比，第三季度单季增速有所放缓。 ...

10月29日晚，亚辉龙（688575.SH）发布2025年三季度业绩报告。2025年前三季度，公司实现营业收入 12.87亿元，归母净利润6042.09万元，扣非归母净利润1.01亿元。研发投入2.09亿元，占营收的比例为 16.23%。 亚辉龙国际化布局成效凸显,海外市场已成为公司业绩新增长点。前三季度，公司海外自产主营业务实 现收入2.08亿元，同比增长39.39%，占营收的比例为16.16%；其中海外化学发光业务收入1.9亿元，同 比增长41.96%；海外化学发光试剂（含耗材）收入1.17亿元，同比增长50.79%。 分季度看，7—9月公司海外自产主营业务实现收入7917.21万元，同比增长68.53%，环比4—6月增长 9.78%；海外化学发光业务收入7424.38万元，同比增长75.64%，环比4—6月增长16.24%；海外自产化学 发光试剂（含耗材）收入0.43亿元，同比增长52.41%。 据了解，亚辉龙积极开拓国际市场，海外业务覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲等120个国家和地区，已建 立6个国际办事处/服务中心及培训中心和1个研发中心。 （文章来源：证券时报网） ...

邦彦技术公告称，公司拟设立新加坡全资子公司PANSTONESYSTEMSPTE.LTD.（暂定名），推进云PC 业务全球化布局，拓展海外市场。项目计划投资不超300万美元（或等值外币），资金来自自有或自筹 资金。本次投资已获公司第四届董事会第六次会议通过，无需股东会审议，但尚需相关部门备案或审批 及海外登记注册。投资不构成关联交易和重大资产重组，虽有运营风险，但符合公司长期战略。 ...

证券日报网讯科达利10月29日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，海外市场目前体量较小，客户 放量需要一定时间。公司看好海外市场长期增长前景，海外项目正按既定节奏稳步进行，未来有望实现 营收增长。最新项目进展来看，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期 准备工作。公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。 （文章来源：证券日报） ...

中兵红箭(000519)10月29日在互动平台表示，公司超硬材料产品的海外市场拓展工作稳步推进中，整体 进展符合预期。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对伊之密维持“买入”投资评级 [7] - 目标价为人民币35.19元，较前值33.66元有所上调 [5][7] - 核心观点是继续看好公司注塑机基本盘的稳健增长及镁合金成型设备的成长空间 [1] - 海外市场和大客户持续实现突破，为公司增长提供动力 [1][2] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收15.59亿元，同比增长19.62%，环比持平（0.00%）[1] - 2025年第三季度归母净利润为2.20亿元，同比增长21.24%，环比增长3.56% [1] - 2025年前三季度累计营收达43.06亿元，同比增长17.21% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为5.64亿元，同比增长17.45% [1] - 第三季度收入同比增速（19.6%）较第二季度（10.2%）有所提升 [2] 分业务进展与市场突破 - 注塑机、压铸机、橡胶注塑机业务在2025年上半年均实现两位数增长，相关趋势或在第三季度延续 [2] - 海外市场取得突破，伊之密印度古吉拉特邦工厂在9月实现注塑机交付量突破3500台的里程碑 [2] - 镁合金业务开启新篇章，公司于8月与广州德志签署战略合作协议，开启在镁合金半固态注射成型领域的深度合作 [2] - 镁合金因轻量化和成本优势，在汽车、低空经济、人形机器人等领域的应用加速，市场需求有望放量 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为33.27%，同比下降1.74个百分点，主要受会计政策调整及行业竞争加剧影响 [3] - 2025年第三季度净利率为14.18%，同比下降0.18个百分点，基本保持稳定 [3] - 第三季度销售费用率同比下降1.80个百分点，主要受会计政策调整影响 [3] - 第三季度财务费用率同比上升0.51个百分点，主要系长期借款增加导致利息支出增长 [3] 产能扩张与资本开支 - 公司全资子公司拟投资不低于3.74亿元用于提升规模化生产能力和订单响应速度，其中固定资产投入不低于1.87亿元 [4] - 此次产能扩张旨在增强公司的核心竞争能力和未来整体盈利能力 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.18亿元、8.46亿元、9.88亿元，三年复合增速为17.59% [5] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍、11倍 [5] - 基于可比公司2025年Wind一致预期平均PE为23倍，给予公司2025年23倍PE估值 [5] - 公司当前市值为113.11亿元人民币 [9]

工程技术服务整体新签订单第三季度同比增长18%，前三季度新签订单增长16%，在手订单668.56 亿 元，同比增长7.77%。 盈利预测及投资评级：2025 年上半年公司收入、利润稳健增长，第三季度保持稳健。公司持续发力海 外，新签订单同比翻倍，同时境内装备制造订单高速增长，带动整体新签订单稳步增长，有望为未来业 绩持续增长提供保障。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为30.62/32.49/34.3 亿元，对应PE 分别为 8.4 倍、7.9 倍、7.5 倍，维持"买入"评级。 风险提示：水泥行业景气度持续下滑；宏观经济复苏不及预期；地缘政治波动风险；海外水泥需求出现 波动；数据引用风险。 观点： 前三季度经营业绩整体稳健。第三季度，公司实现营业收入113.22亿元，同比增长4.48%，实现归母净 利润6.53 亿元，同比小幅下滑1.18%。前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长3.99%、0.68%，整 体保持稳健。由于对供应商付款及支付各项税费增加，公司前三季度经营活动现金流净额为-6.29 亿 元，略有波动。 持续发力出海，海外新签订单高增。本季度，公司境外新签合同持续高增，同比增速100 ...

行业核心观点 - 医药生物行业业绩增长的核心引擎是研发投入持续兑现与海外市场加速开拓，呈现“创新筑基、出海拓局”的良好发展态势 [1] 研发投入与创新成果 - 行业头部及细分领域龙头公司持续加码研发投入，推动创新产品落地上市，研发成果转化为业绩增长动力 [2] - 恒瑞医药前三季度营业收入231.88亿元同比增长14.85%，归母净利润57.51亿元同比增长24.50%，研发费用达49.45亿元 [2] - 华东医药前三季度营业收入326.64亿元同比增长3.77%，归母净利润27.48亿元同比增长7.24%，创新产品收入合计16.75亿元同比增长62% [2] - 通化东宝第三季度归母净利润9.84亿元同比增长499.86%，得益于胰岛素类似物产品销量显著增长及创新药与仿制药协同发力 [2] - 博腾股份前三季度营业收入25.44亿元同比增长19.72%，归母净利润约7991.54万元实现扭亏为盈，新分子业务收入约4626.73万元同比增长约255% [3] 海外市场拓展成效 - 创新药、医疗器械等企业出海成效显著，海外收入增长带动整体业绩提升 [4] - 药明康德前三季度营业收入328.6亿元同比增长18.6%，持续经营业务在手订单598.8亿元同比增长41.2%，来自美国客户收入221.5亿元同比增长31.9% [4] - 三友医疗前三季度营业收入3.91亿元同比增长17.65%，归母净利润6198.13万元同比增长623.19%，扣非后净利润4935.58万元同比增长1737.69% [4] - 三友医疗子公司北京水木天蓬海外收入超1800万元同比接近倍增，子公司Implanet美国业务收入同比增长83.04% [5] - 天益医疗通过建设海外基地与收购加速全球化，前三季度营业收入3.87亿元同比增长24.14%，归母净利润2009.41万元同比增长216.81% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司利润短期承压，但持续推进国际化战略与新品研发，海外营收实现高增长，多联多价疫苗研发处于全球领先地位，未来业绩增长点明确 [1][4] 2025年前三季度财务表现 - 主营收入20.63亿元，同比增长2.24% [1] - 归母净利润4915.77万元，同比下降86.0%，主因销售产品结构变化导致成本增加 [1] - 扣非归母净利润2787.89万元，同比下降90.82% [1] - 经营活动产生的现金流量净额3.62亿元，同比增长53.45%，主因销售回款增加 [1] - 研发费用4.2亿元，同比增长34.74%，研发费用率达20.36% [4] 2025年第三季度单季表现 - 单季度主营收入6.71亿元，同比下降17.74%，受百白破疫苗免疫程序调整影响部分产品销售 [1] - 单季度归母净利润1162.49万元，同比下降93.74% [1] - 单季度扣非归母净利润942.03万元，同比下降94.82% [1] 国际化战略与海外业务进展 - 前三季度海外收入4190万元，同比增长324.27% [4] - 2025年6月，13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得土耳其GMP证书 [4] - 2025年7月，在印尼实现本土化生产的"双载体"13价肺炎疫苗获批上市，开启半成品原液商业出口 [4] - 2025年8月，13价肺炎疫苗成品在尼加拉瓜获批上市，开拓拉美市场 [4] - 2025年9月，水痘减毒活疫苗成品在巴基斯坦获批上市，拓展南亚市场 [4] - 国际化版图已覆盖全球20多个国家，未来布局有望覆盖全球近半新生人口 [4] 研发管线与产品进展 - Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得药品注册证书 [4] - 五联苗或即将进入III期临床 [4] - 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）处于III期临床 [4] - 20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于Ⅰ期、Ⅱ期临床 [4] - 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗（Vero细胞）处于Ⅰ期临床 [4] - 前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等创新产品研发 [4] 财务预测（2025E-2027E） - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿元、4.21亿元、5.10亿元，对应增速为-39.3%、243.8%、21.4% [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为31.48亿元、33.97亿元、35.86亿元，对应增速为18.7%、7.9%、5.6% [5][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为75.0%、81.9%、81.9% [5][7] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.11元、0.38元、0.46元 [5][7] - 对应PE估值分别为151倍、44倍、36倍 [4][5]