项目概况与定位 - 项目为西藏开投色尼达嘎普独立构网型储能电站，位于那曲市北约5公里处，是西藏最大的“充电宝”[1][3][8] - 电站储能容量为1000MW/400MWh，地处那曲电网的核心位置[8] - 项目主要功能是吸纳当地新能源项目的多余电量，在电力高峰或供应不足时向电网放电，以保障藏北高原的电力供应[1][8] 运营与性能数据 - 电站目前吸纳当地5个光伏、风电等新能源项目的电量[8] - 电站平均每天充电量36万千瓦时，放电量32万千瓦时[8] - 2025年全年累计充电量达1.31亿千瓦时，放电量达1.16亿千瓦时[8] - 电站每天根据电网需要并遵照调度指令向那曲电网充放电一次[8] 技术细节与运维管理 - 电站为电化学储能电站，运维人员需时刻监视站内800个电池簇的运行情况，确保充放电状态和电量一致[5] - 电池对环境温度敏感，需精准控制空调以确保环境温度在最佳运行范围内[5] - 运维工作包括全面检查电站预制舱、设备通风散热孔洞的防渗防漏情况，并做好水消防系统的保温保养[5] - 电站运维班组采用“师带徒”模式，班组成员虽年轻但均可独当一面[2] 行业角色与战略意义 - 储能电站不仅是“充电宝”，还是电力系统的“多面手”，可快速调节输出，稳定风电、光伏等波动性较大的清洁能源接入电网，减少弃风弃光[8] - 在电网故障或极端天气时，储能电站可作为备用电源，保障关键设施运行[8] - 随着国家“双碳”目标推进和新型电力系统建设，储能电站作为“源网荷储”协调的关键枢纽，其支撑调节作用日益重要[8]

核心观点 - 国家电网和南方电网宣布大规模固定资产投资规划，旨在构建新型电力系统，以支撑AI时代对算力和能源的巨量需求，推动能源产业智能化升级，并在全球科技竞争中抢占战略卡位 [1][5] 投资规模与增长 - 国家电网宣布"十五五"期间固定资产投资规划达4万亿元，较"十四五"期间投资增长40% [1] - 南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高 [1] 战略意义与产业升级 - 投资旨在解决新能源"发得出、送不走、用不好"的痛点，并适配AI时代的多元需求，推动从能源大国向能源强国跨越 [2] - 投资将构建主配微协同的新型电网平台，推动能源产业从传统模式向源网荷储的智能化形态全面转型 [2] - 投资将激活全产业链创新活力，催生新产业生态与价值链，培育自主可控、技术领先的电力产业链集群 [2] 能源与算力协同 - AI模型训练与推理导致算力呈指数级增长，对电力需求水涨船高 [3] - 投资旨在打通"算力增长—能源供给—电网适配"的协同链路 [3] - 国家电网投资将聚焦特高压建设、新能源并网等领域，以构建智能高效的输配电网络，让风电、光伏等新能源顺利并网，为数据中心、算力枢纽提供绿色稳定的电力来源，实现"算力在哪里，能源就精准输送到哪里" [3] - 能源与算力的协同进化将孕育跨界融合新业态，带动上下游产业链协同创新与高质量发展 [3] 全球竞争与基础设施卡位 - 全球科技竞争焦点正从单一技术突破转向基础设施比拼，电力系统成为核心要素 [4] - "AI的尽头是电力"的共识使能源底座成为AI竞争的主战场 [4] - 通过电力基础设施的超前布局锁定竞争优势，为AI产业发展铺设"高速公路" [4] - 推动AI与电网深度融合，形成"电力支撑AI发展、AI优化电力配置"的良性循环，在全球科技竞争中构筑基础设施"护城河" [4] 长期愿景与影响 - 投资规划是应对当前电力供需矛盾的务实之举，更是布局未来产业竞争的战略抉择 [5] - 投资将使电网更智能、能源更绿色、供给更稳定，并推动能源装备产业加速向数字化、智能化跨越 [5] - 最终目标是形成安全、高效、绿色的现代能源体系，为AI产业持续爆发和数字经济蓬勃发展提供坚实保障，支撑中国在全球科技竞争中的动力 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，龙净环保作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 龙净环保是国内大气治理行业龙头，2022年5月紫金矿业成为其控股股东，公司定位为紫金旗下矿山绿色能源综合服务商 [1][2] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，为紫金矿业实现2029年碳达峰、2050年碳中和的双碳战略提供强力支撑 [2][14][31] - 紫金矿业持续增持，若完成不超过20亿元的定增，其持股比例或增至33.76%，双方双向赋能，产业协同明确 [14][29] 环保主业经营状况 - 环保主业稳健增长，2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上，2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元 [2][17][22] - 截至2025年三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 环保业务受益于国内煤电投资复苏及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进，有望保持平稳发展 [2][17][26] - 2025年前三季度（9M25），公司实现营收78.58亿元，同比增长18.09%，归母净利润7.80亿元，同比增长20.53% [17][84] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与模式**：拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚水电站经营年限分别为20年、30年，电价具备长期稳定性（拉果错、麻米错电价不低于0.7元/度，凯兰庚综合电价约1.11元/度） [5][15][45] - **市场需求**：控股股东紫金矿业2024年综合能耗达19,602.54 GWh（约196亿度电），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨、46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][15][51] - **增长驱动**：紫金矿业规划至2028年，矿产铜、金、银产量将分别超过150万吨、100吨、600吨，较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] 电动矿卡与“矿电联动” - **业务闭环**：公司打造“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供绿色智慧矿山解决方案 [4][38] - **电动化进展**：紫金矿业持续推进矿山用车电动化改造，2025年上半年（1H25）电动车辆达1183辆，其中电动矿卡247辆 [4][67] - **成本优势**：新疆紫金锌业的电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26% [4][15][68] - **技术突破**：龙净环保为新疆紫金锌业定制了全球最大的侧部换电技术，每套电池箱容量达770kWh，换电仅需4分钟 [4][68] - **交付与效益**：公司首台自主研发的纯电动矿用自卸车（LK220E）已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][77] 其他业务布局与协同 - **储能电芯**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产能利用率提升并开始实现盈利 [39][78] - **产业链延伸**：公司通过受让股份进军矿山机械设备（湖南创远高新）和能源领域特种机器人（吉泰智能）赛道，并布局碳捕集技术，完善全产业链矿山绿色能源解决方案 [39][80][81] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元，其中新能源业务收入将快速增长 [10][84][85] - **估值方法**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，据此得出目标价28.11元 [6][88]

投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，公司作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 公司定位为紫金矿业双碳战略（2029年碳达峰/2050年碳中和）的重要平台，致力于打造矿山绿色能源综合服务商 [2][14][31] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供矿山低碳节能智能“风光储充装”整体解决方案 [4][14][38] - 紫金矿业持续增持公司股份，2025年10月拟通过定增不超过20亿元，完成后持股比例或增至33.76%，实现双向赋能与产业协同 [14][29] 环保主业经营状况 - 大气治理环保主业稳健，自2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上 [2][14][22] - 截至2025年第三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 2025年前三季度，公司实现营业收入78.58亿元人民币，同比增长18.09%；归母净利润7.80亿元人民币，同比增长20.53% [17][84] - 环保业务增长受益于国内煤电“小阳春”行情及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进 [2][17][26] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超过3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与盈利**：拉果错、麻米错项目电价不低于0.7元/度，凯兰庚水电站综合电价约1.11元/度，项目具备较高收益率 [15][43][44] - **储能业务**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产品良率达到行业头部水平并开始实现盈利 [39][78] - **电动矿卡**：公司首台纯电动矿用自卸车LK220E已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][15][77] - **技术优势**：为新疆紫金锌业定制的侧部换电系统，单套电池箱容量高达770kWh，为全球最大，换电仅需4分钟 [4][68] 下游需求与成长空间 - **紫金矿业能源需求**：2024年紫金矿业综合能耗为196.03亿度电（19,602.54 GWh），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨和46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][47][51] - **紫金矿业产量规划**：至2028年，紫金矿业规划矿产铜、金、银产量分别超过150万吨、100吨、600吨，相较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] - **电动矿卡经济性**：新疆紫金锌业电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26%，截至2024年其250辆电动矿卡承担了矿区80%的运输任务 [4][15][69] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元人民币 [10][84] - **分部估值**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，基于2026年预测环保EPS 0.66元、新能源EPS 0.58元，得出目标价28.11元 [6][88] 报告与市场观点的差异 - 针对市场对清洁能源电价长期稳定性的担忧，报告认为拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚项目经营年限长达20、30年，且清洁能源相对柴油具备成本优势，电价稳定性有支撑 [5][16] - 报告认为市场尚未充分认识“源网荷储”和“矿电联动”的潜在空间，公司通过业务闭环及向矿山机械、机器人、碳捕集等方向的全产业链布局，有望获得长期成长 [5][16][39]

公司战略与技术布局 - 公司通过乌兰察布源网荷储研发基地构建集研发、实证、应用为一体的技术研发试验基地，并致力于产、学、研、用深度融合[1] - 公司高度关注固态电池研发进展，并计划在“十五五”期间（预计为2026-2030年）开展相关应用研究及示范[1] 行业技术发展趋势 - “源网荷储”一体化技术是行业重要的研发与实证方向，旨在实现能源生产、电网、负荷和储能的协同[1] - 固态电池作为前沿储能技术，其研发进展受到行业领先企业的密切关注，并已进入未来应用规划阶段[1]

电网投资与网架结构强化 - “十四五”期间电网累计发展投入较“十三五”增加96.43%，创历史同期最高水平 [3] - 白银电网最大负荷从144.7万千瓦攀升至242万千瓦，资源配置能力显著提升 [3] - 形成以750千伏白银变为主供电源，330千伏线路互联互供，110千伏及以下配网协同支撑的坚强电网格局 [5] - 750千伏靖远变电站成功纳入国家电力发展规划，为甘肃中部千万千瓦级综合能源基地建设提供关键支撑 [4] - 建成110千伏银西数字孪生智慧变电站 [4] 重大工程建设与输送能力提升 - 中兰铁路甘肃牵引站330千伏外部供电工程新建330千伏线路194.68公里，铁塔537基，保障客运专线可靠运行 [4] - 陇东直流配套新能源330千伏送出工程（白银段）新建线路197.9千米、铁塔481基，打通450万千瓦新能源外送“最后一公里” [4] - 330千伏瑞启变顺利启动并网，作为电网内汇集新能源容量最大的330千伏汇集站，共汇集125万千瓦新能源、6座110千伏升压站 [5] - 电网升级彻底释放甘肃电网“西电东送”通道输送能力，为新能源外送按下加速键 [5] - 330千伏瑞启变是“陇电入鲁”白银新能源基地的核心配套工程，持续向华东地区提供清洁电能 [5] 新能源装机与发电量跨越式增长 - “十四五”末，白银地区新能源装机总容量达729万千瓦，较“十三五”末增长539% [6] - 新能源装机占电网总装机比重从20%跃升至66%，实现从“补充能源”向“主力能源”的转变 [6] - “十四五”末，全市新能源发电量达57.79亿千瓦时，较“十三五”末增长250% [6] - 公司设置实体化电源服务室，构建“一口对外”接网服务体系，精准服务国家第一批沙戈荒大基地等项目按期并网 [6] 能源转型研究与“源网荷储”创新 - 2023年成立全省首家地市级能源发展研究中心，打造能源智库，构建“电力看双碳”监测场景，精准核算298家规上企业碳减排量 [7] - 助推白银市千万千瓦级风电光伏基地纳入国家可再生能源规划，助力中瑞铝业源网荷储一体化项目以“绿电聚合”模式落地 [7] - 开展深度政策研究与市场分析，形成40余份高质量研究成果，为清洁能源接入提供决策依据 [7] 供电服务优化与技术创新应用 - 以会宁县低电压典型台区示范治理工程为依托，建成光储充智慧台区 [10] - 项目投运后，台区月电压合格率从91.28%提高至99.88%，月线损率从7.85%降低至4.31%，节约等效配电网投资约30% [10] - 2023年开展甘肃典型城市低碳转型策略研究项目，提出白银市主导产业节能降碳分析模型，明确绿电消纳能力 [10] - 为安家岭煤矿智能化改造项目开通绿色通道，15天完成供电工程施工送电 [11] 绿色服务与基础设施建设 - 配合完善充电基础设施布局，建成覆盖全市乡镇的充电网络，新增公共充电桩1038台 [11] - 建成工业能碳监测平台和企业碳效码系统，实现规上企业“水平、效率、中和”三级智能对标 [11] - 在供电营业厅打造绿电、绿证服务专区，服务企业绿证交易数量达到135万张，绿电交易电量976.8万千瓦时 [11]

储能行业迎来爆发与结构性转变 - 2025年全球储能市场迎来“中国时刻”，行业进入新一轮扩张期 [4][5] - 中国新型储能装机规模在9月超过1亿千瓦，11月储能EPC招标规模达20.2GW/55.3GWh，同比分别增加98.3%和105.2% [5] - 2025年1-6月，中国储能企业新增海外订单规模达163GWh，同比激增246%，业务覆盖全球50余个国家和地区 [5] 行业高增长的核心驱动力 - 国家能源转型关键支撑：风电、光伏等间歇性可再生能源占比提升，使储能成为维持电网频率稳定、电压安全的“必需品” [5][6] - 政策强力支持：国家层面发布《新型储能规模化建设专项行动方案》等多份重磅文件，为行业发展提供保障 [7] - 全球气候治理要求：全球主要经济体双碳目标坚定，储能作为支撑净零排放的关键基础设施，增长具备数十年确定性 [8][9] - AI爆发催生刚性需求：AIDC（AI数据中心）建设导致“算力等电力”瓶颈，储能可平抑电力负荷波动，提供应急供电，是支撑算力持续扩张的关键 [9][10] 行业面临的关键挑战：可靠性与经济性 - 可靠性挑战：随着风光发电装机占比持续提升，当前主流的2-4小时短时储能难以满足电力系统平衡需求 [13][14] - 业内共识：当新能源发电占比超过20%，4小时以上长时储能即成刚需；占比突破50%后，8小时以上储能将必不可少 [16] - 经济性挑战：储能全生命周期度电成本（LCOS）普遍维持在0.3-0.4元区间，与传统化石能源相比无显著价格优势 [17] - 政策转向加剧竞争：“136号文”取消新能源强制配储，推动行业向市场驱动盈利转变，成本控制成为竞争关键 [17] 海辰储能的创新解决方案与行业引领 - 发布全球首个原生设计8小时长时储能解决方案∞Power⁸ 6.9MW/55.2MWh，部署效率提升18%，占地面积减少23% [19][21] - 发布全球首个8小时长时储能专用电芯∞Cell 1300Ah 8h，单体容量比主流产品提升4倍以上，系统零部件数量减少超30% [21][22] - 发布全球首款锂钠协同AIDC全时长储能解决方案，高倍率钠电系统可在20毫秒内平滑高达70%的负载波动 [24] - 其锂电后备系统在4小时备电场景中，整体备电成本较柴油机方案节省20%以上，实现“零碳静默备电” [24] - 公司创始人提出目标：未来5年内，推动储能度电存储成本（LCOS）进入“1毛钱时代” [24] 海辰储能的战略定力与竞争壁垒 - 公司自2019年成立以来高度专注储能赛道，将技术、人才与资本全部押注于此 [26] - 通过持续技术沉淀，相继推出全球首款千安时储能专用电池∞Cell 1175Ah、专为2小时场景设计的∞Cell 587Ah等创新产品 [27] - 极度专业与聚焦构筑了强大的护城河，使其对产业和需求动向高度敏感 [27] - 公司认为竞争对手不是新能源同行，而是传统能源 [26]

公司战略与投资 - 为响应国家“双碳”战略并把握新型电力系统建设机遇，公司拟在天津投资设立全资子公司，专注开展源网荷储关键装备及解决方案业务，总投资为5000万元 [2] - 设立全资子公司旨在拓展公司业务边界，优化产业结构，提升市场竞争力与可持续发展能力，对公司长远发展具有积极意义 [2] 业务布局与目标 - 公司将凭借在电气装备领域积累的技术与经验，布局源网荷储相关业务，致力于提供关键能源装备及源网荷储微电网综合解决方案 [2] - 业务目标是构建离网或并网的智能微电网系统，以保障分布式能源、储能、用电负荷的安全经济运行，并应用于工业园区、商业综合体、医院、学校等多种场景 [2] - 通过实现分布式能源高效利用与微电网协同管理，公司旨在构建零碳园区，推动行业技术革新与可持续发展 [2]

公司战略与投资 - 百利电气拟在天津投资设立全资子公司，专注开展源网荷储关键装备及解决方案等相关业务，总投资为5000万元 [1] - 设立子公司旨在积极响应“双碳”战略目标，顺应新型电力系统建设趋势，把握“源网荷储”与“零碳园区”建设的重大机遇 [1] - 此举有助于公司拓展业务边界，优化产业结构，提升市场竞争力与可持续发展能力，对公司长远发展具有积极意义 [1][2] 业务布局与解决方案 - 公司将凭借在电气装备领域多年积累的技术实力与行业经验，布局源网荷储相关业务 [1][2] - 致力于提供关键能源装备及源网荷储微电网综合解决方案，构建离网或并网的智能微电网系统 [1][2] - 该业务旨在保障分布式能源、储能、用电负荷的安全、经济运行 [1][2] 应用场景与目标 - 解决方案将应用于工业园区、商业综合体、医院、学校、社区、孤岛电网等多种场景 [1][2] - 目标是实现分布式能源的高效利用与微电网的协同管理，从而构建零碳园区 [1][2] - 此举旨在推动行业技术革新与可持续发展 [1][2]

公司战略与投资 - 为响应国家“双碳”战略并顺应新型电力系统建设趋势，公司拟投资设立全资子公司以布局智慧能源产业 [1] - 新子公司将开展源网荷储关键装备及解决方案相关业务，旨在把握“源网荷储”与“零碳园区”建设的重大机遇 [1] - 此次投资总额为5000万元人民币，资金来源为公司自筹资金（含自有资金和银行贷款） [1] 业务发展目标 - 公司设立新子公司旨在研发关键技术与集成应用，以进一步提升市场竞争力 [1]