公司财务表现 - 2025年上半年营业收入8.04亿元 同比增长25.08% [1] - 净利润为-2357.15万元 同比减亏58.35% [1] - 经营活动现金流量净额141.34万元 同比增长101.19% [1] - 全资子公司川润液压上半年营收5.1亿元 净利润2313.02万元 上年同期营收3.89亿元 净利润1053.48万元 [2] 业务发展进展 - 新能源业务收入规模实现较大增长 [1] - 海上风电产品在主流样机项目中广泛应用 [1] - 数据中心液冷系统解决方案产线升级落成 推出冷板式/浸没式全链条液冷解决方案 [1] - 累计开发源网荷储综合能源系统项目20余个 [1] - 聚焦智算中心/超算集群/数据中心/储能电站等高发热密度场景 持续获得国际国内订单 [2] - 与香江科技签署战略合作协议推动数据中心液冷技术发展 [2] 技术布局与战略 - 以流体控制技术+智能能源装备双轮驱动 形成源网荷储综合能源生态 [1] - 持续提供零碳数字能源整体解决方案 重点开发源网荷储综合能源系统 [1] - 推出智慧零碳管控平台等产品 [1] - 未来将持续深耕液冷技术在算力中心/智算中心/超算中心的规模化应用 [2] 行业前景与市场动态 - 液冷温控技术在中长期更具优势 预计2025年市场渗透率提升至45% [3] - 中国液冷数据中心市场2023-2027年复合增长率达59% 2027年市场规模突破1000亿元 [3] - AI技术发展推动数据中心算力需求攀升 单机柜功率密度持续上升 [3] - 液冷技术在储能领域呈现高速增长态势 [3] - 公司股价自4月中旬以来累计涨幅逾130% 8月15-19日连续三个交易日涨停 [3] 资本运作与股东变化 - 摩根大通证券第二季度增持95.15万股 [3] - 摩根士丹利国际/瑞银集团/秦皇岛宏兴钢铁集团新进成为前十大股东 [3]

中国绿色能源产业发展现状 - 光伏组件生产速度达每分钟超过1万片太阳能电池片 新能源汽车装配速度达每2分钟下线一台 [1] - 中国光伏组件占全球产量超80% 风电装备占全球产量70% 新能源汽车产销量连续10年全球第一 [1] - 非化石能源装机占比达58.2% 新能源发电装机历史性超越煤电装机 [4] - 风电和光伏发电合计装机规模较十年前增长超10倍 占总装机容量比重达42% [4] - 风电装机连续15年全球第一 光伏发电装机连续10年全球第一 [4] 能源转型战略框架 - 能源转型本质是从资源依赖转向技术驱动 突破资源通胀魔咒步入成本递减通缩模型 [4] - 未来能源格局由尖端技术和高端制造重塑 而非传统资源禀赋主宰 [4] - 能源变革定义为第三次能源革命 核心趋势是"能源电力化 电力清洁化" [6] - 新型能源体系要求从"源随荷动"向"源网荷储"多元智能一体化协同升级 [11] 产业链发展机遇 - 新能源产业链从单点突破迈向"源网荷储"一体化协同 [5] - 源端指风光水核等清洁电力源头 网端指电网和虚拟电厂等电力传输系统 荷端指电动车等用电设备 储端指储能与电池技术 [6] - 储能处于萌芽期到成长期 锂电池处于成长期 光伏接近成熟期 风电已处成熟期 [10] - 新能源汽车产业过去12年实现年产销量从万辆级到千万辆级跨越 [8] 智能驾驶与技术创新 - 智能汽车成为能源革命和AI科技革命重要交汇点 [10] - 国产智能座舱和智能驾驶应用跻身国际前列 主流车企实现大语言模型上车并量产端到端高阶智能辅助驾驶 [10] - 2024年被定义为汽车智能化元年 高阶辅助驾驶渗透率约5% 正从奇点迈向加速普及 [11] 企业战略与产品布局 - 建立覆盖绿色低碳全产业链产品线 包括主动型和被动型基金超15只 [8] - 主动产品包括环保低碳 新能源新材料 智能汽车 碳中和主题 绿色主题等多只基金 [8] - 被动产品布局涵盖上游资源端（稀土ETF规模超48亿元 稀有金属ETF） 发电端（光伏产业指数 绿色电力ETF） 储能用电端（电池ETF 新能源汽车指数）等领域 [9] - 稀土ETF 稀有金属ETF 绿色电力ETF等同标的规模位居第一 [9]

在北大桥现代高载能产业园内，寰泰储能全产业链项目的厂房鳞次栉比，生产车间里机 器轰鸣不息，一块块全钒液流储能电池正从这里启程，奔赴全国新能源市场的各个角落。8 月11日，国网酒泉供电公司组织工作人员深入寰泰工业（瓜州）有限公司300兆瓦全钒液流 电池储能装备生产项目厂区，对企业配电设施、用电设备进行全面细致的巡检，精准监测负 荷变化，量身定制用电方案，以稳定可靠的电力供应和优质高效的供电服务，为企业的高效 运转保驾护航。 2021年11月，寰泰储能与瓜州县达成战略合作，投资建设储能全产业链项目。这一项目 的成功落地，对于破解当地新能源消纳难题、推动"风光火储多能互补"格局构建具有里程碑 式的重要意义。从项目签约到投产运营的全过程中，国网酒泉供电公司全程跟进、精准服 务，以稳定可靠的电力保障和专业高效的供电服务，为储能产业在瓜州的崛起注入了强劲动 力。 今年以来，该公司充分发挥酒泉市新型电力系统研究中心、全市首个能源领域"源网荷 储"创新联合体牵头单位双重优势，依托重要输电通道及新能源基地典型场景构建区域新能 源发展立体服务网络。通过26次重大电网方式优化调整与67项六级及以上电网风险精准管 控，筑牢电网安全防 ...

新能源装机规模 - 截至8月8日海南省新能源装机容量达1208万千瓦 其中风电217万千瓦 光伏945万千瓦 生物质46万千瓦 [2] - 新能源装机占全省总装机比例升至47.8% 能源转型走在全国前列 [2] - 今年以来新增新能源并网容量371万千瓦 装机突破1200万千瓦 [2] 储能建设进展 - 完成配储容量124.7万千瓦 配储比例全国第一 [2] - 实现全国构网型新型储能示范电站并网 最大程度保障新能源消纳 [3] - 大力推进构网型储能 在建气电 抽蓄等调节资源建设 [3] 并网服务与系统建设 - 将新能源项目并网时限压缩近30% 提供全流程一站式保姆式服务 [2] - 新型电力系统作为调度中枢 灵活应对新能源波动性大与出力不稳挑战 [3] - 建成海南调峰辅助服务市场系统 清洁能源累计获得超过3.6亿千瓦时额外发电空间 [3] 重点项目推进 - 上半年完成华能临高CZ1海上风电等3座海上风电场全容量并网 [3] - 实现集中式新能源新增并网211万千瓦 [3] - 持续推进煤电灵活性改造与核电调峰能力等常规能源调节能力建设 [3]

电网建设与防灾能力提升 - 国网浙江电力转变防灾理念，从"被动防御"到"主动强网"，打造"不怕台风的电网"，按照"沿海防风、城市防涝、山区防次生灾害"原则进行差异化改造 [5] - 舟山于2024年3月投运全国首个自愈式海岛智慧微电网，可在故障时无缝切换到离网运行，快速恢复供电 [5] - 温州、台州等地建设基于风光储一体的微电网自愈系统，将太阳能和风能转化为电能并储存，确保极端天气稳定供电 [6] - 丽水市2024年供电可靠率达到99.99%，全年户均停电时长53分钟，较上年减少37分钟 [6] - 国网浙江电力打造坚强智能新型配电网，创新分级分区调控，实现源网荷储协同控制，提升供电能力和可靠性 [8] 智能化技术应用 - 国网浙江电力气象中心AI台风预警模块较传统方法预测精准度提升约30公里，实现受影响区域用户2小时供电恢复率69.58%，4小时恢复率100% [13] - 国网台风监测预警中心安装各类监测装置7.6万余套，建设卫星接收站1座，配置台风观测车1辆、多普勒气象雷达4套 [15] - 研发"AI问汛"系统、台风灾害预警系统，构建"微气象装置+自动气象站+电力观冰站"观冰体系 [15] - 温州供电公司打造输电全景智慧监控中心与线路可视化系统，对重点线路24小时在线监测，"无人机军团"提升灾情侦查效率 [18] - 规模化推进可视化、智能化在线装置覆盖，构建新一代输电线路运检体系，实现快速响应 [19] - 打造"空天地"一体智能巡检系统，整合无人机、四足机器人、视频监控实现全天候立体监测 [23] 极端天气应对成效 - 2005年台风"海棠"造成瑞安大面积停电，近50万人受影响 [11] - 2020年台风"黑格比"45小时恢复供电，2024年"格美"24小时复电100%，2025年"丹娜丝"4小时复电100% [19] - 浙江2024年供电可靠性达99.9888%，位居全国省级电网第一，农村电网供电可靠性超过全国城市平均水平 [16] 未来发展方向 - 借助人工智能构建多元融合设备风险预警模型，推进电网灾害防御从精准气象预测向精准设备风险预警 [25] - 探索极端天气条件下电力设备的可靠性、智能性，提升电网应"变"能力 [26] - 推动电力系统更大范围源网荷储协调互动，提升系统弹性 [27]

电力负荷创新高 - 7月16日浙江全社会用电负荷达到1.26亿千瓦创历史新高[1] - 7月4日浙江全省最高用电负荷达12173万千瓦较去年提前15天冲破1.2亿千瓦大关[3] - 预测今夏浙江午峰和晚峰最高负荷将分别达到1.33亿千瓦和1.17亿千瓦同比增长7.8%[3] 电力保供措施 - 强化煤电稳定出力利用煤电容量电价等政策确保主力煤电机组在关键时刻顶得上发得满[4] - 发挥大电网资源配置优势灵活增购临时外来电用足用好跨省跨区输电通道空间[4] - 浙能嘉兴9号机国能北仑8号机华润温州3号机等三台百万千瓦级高效煤电机组按期投产[5] - 1-5月全省能源投资达754亿元同比增长23%电力装机总量突破1.7亿千瓦同比增长超21%[5] - 截至6月末浙江光伏装机已达6026万千瓦成为省内第一大电源可再生能源装机占比超50%[5] 省外电力输入 - 浙江三分之一用电依靠省外输入增购西北西南福建等地电力开辟黑龙江河南广西等新路径[6] - 目前浙江晚高峰时段最大外购电力资源4340万千瓦相较2024年增加约一成[6] - 宾金白浙灵绍三大"西电东送"特高压输电工程实现大功率运行灵绍特高压工程日均送电量达1.7亿千瓦时[6] 储能与虚拟电厂 - 金华武义县200MW/400MWh欣元储能站采用314Ah大容量磷酸铁锂电池为200兆瓦调频容量提供即时支撑[7] - 截至6月底省内电网侧储能装机达到236万千瓦用户侧储能达232万千瓦[8] - 义乌国际商贸城项目集光伏储能充电智能控制服务平台于一体涵盖1.2MW屋顶光伏3套250kW/680kWh储能电池251个充电车位[8] - 6月浙江省正式发布虚拟电厂参与电力市场的专项规则7月8日开展首次新型主体市场化电力响应最大调节负荷29万千瓦[9]

行业趋势与政策背景 - 两部委发布通知，在数据中心领域强制推行绿电绿证交易，推动绿色低碳发展[1] - 全球AI普及引发数据中心能源革命，光伏储能系统建设成为主流趋势[1] - 中国首部储能系统用锂电池安全强制性国标GB 44240-2024将于8月1日实施，新增电芯振动、热失控24小时不蔓延等高标准要求[14] 数据中心行业痛点 - 数据中心呈现"三高"特征：电力依赖高/成本高/能耗高，UPS领域铅酸电池正被锂电池取代[5] - AI调用单次耗电2.9瓦时，全面普及后耗电量达传统照明360倍，预计中国数据中心用电占比将从3%升至5%[19] - 数据中心服务器供电功耗较传统提升3-5倍，电力费用占运营成本56.7%，双UPS方案利用率低推高成本[19] 技术创新与产品突破 - 德赛电池推出全球首款数据中心专用电芯及系统方案，热失控抑制效率达99.3%，故障预警提前48小时[14] - 内置温压一体传感器实现电芯级实时监控，新型耐腐蚀传感器可精准捕捉内部变化信号[10][12] - 86Ah高倍率电芯支持8C放电，配套LPC 2.0系统单机功率320kW，满足300KVA/10分钟备电需求[21] - 源网荷储方案使度电成本低至0.25元/kWh，高峰用电成本可降79%[26] 市场合作与商业落地 - 与罗马尼亚Voltika签署1GWh主动安全电芯系统采购协议，覆盖全球储能项目[28] - 联合深圳闻储、广州储能等7家机构建立战略合作，推动绿色算力应用[26] - 公司已构建25GWh全产业链产能，具备从电芯到集装箱系统的全栈制造能力[30] 技术架构与安全标准 - 建立"电芯-模组-电池簇-系统"全链路防护体系，结合AI实现运行优化与隐患定位[14] - 产品通过新国标认证，满足电芯强制放电、模组热失控不蔓延等23项新增测试要求[15] - UPS系统采用预制化设计降低安装运输成本30%，兼具备电与削峰填谷功能[23]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 双碳战略下发电侧清洁化与用电侧电气化趋势明显，电网衔接两者但发展存争议 市场曾回归传统电网框架 特高压建设低于预期 需解决终端需求 配电网投资不足但改革初现端倪 建议关注特高压和配电网核心设备供应商 [4] 各部分总结 特高压 特高压十四五回顾 - 特高压是双碳战略核心环节 但进度低于预期 三北与中东部供需错配使特高压成远距离输送选择 我国技术路线向柔性直流转变 [4][8] - 直流特高压进度低于预期 疫情致前期工作困难 且存在技术和需求问题 技术上输送新能源比例难超50% 需求上中间省份协调难 积极性下降 [16][18] 特高压2030展望 - 到2030年特高压直流技术和经济性无分歧 但全球经济不确定或冲击用电需求 终端需求是影响建设的核心原因 [31] - “136号文”可解决省内新能源价格劣势 跨区域需求拉动依赖碳或绿证市场 “136号文”可解决省内新能源价格劣势 跨区域需求拉动依赖碳或绿证市场 [37] 配电网 配电网十四五回顾 - 双碳战略后配电网功能变化 面临技术和商业模式挑战 成为分布式消纳制约因素 [39][40] - 配网投资加大是共识 但实际投资额低于预期 投资比例下滑与风光大基地建设使电网投资向特高压倾斜有关 [41][47] - 分布式光伏和充电桩大规模建设使配网容量不足问题显现 限制了分布式消纳能力 充电桩缺乏问题凸显 [49][59] - 我国输配未分离 源网荷储等新商业模式推行困难 增量配网试点问题制约其推进 源网荷储发展问题急需解决 [66][74] 配电网2030展望 - 源网荷储和增量配电有推动作用 但推进困难 原因是不符合电网利益和市场化机制未解决 [80] - 十四五末期相关政策出台 明确新型经营主体范围 智能微电网概念首次明确 部分省份放开源网荷储反送规定 [81][83] - 2025年5月绿电直连政策发布 规范项目建设 明确多方面规定 有助于体现绿电价值 提高经济性和可行性 [87] 投资分析意见 - 建议关注特高压核心设备供应商 如国电南瑞、许继电气等 [4][96] - 建议关注配电网核心设备供应商 如三星医疗、四方股份等 [4][96]

报告公司投资评级 - 首次覆盖四方股份并给予“买入”评级，给予2025年20XPE，目标价20.2元 [1][6][97] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内电网二次设备行业领军者，技术积淀深厚，网内基本盘业务稳定增长，网外业务有望打开市场空间 [15] - 近年来ROE持续攀升，现金流表现亮眼，股息率连续3年维持在4.2%以上，预计2025年股息率有望达5.0% [15] 根据相关目录分别进行总结 二次设备领军企业，行稳致远技术相承 - 报告研究的具体公司由中国工程院首批院士杨奇逊创办于1994年，长期深耕智慧发电及新能源、智能电网等领域，服务网络覆盖全国30多个省区及全球90多个国家和地区 [21] - 2018 - 2024年营收CAGR达到11.8%，显著快于电网基本建设投资增速的1.9%；2024年实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；2025年Q1实现营业收入18.28亿元，同比增长18.34% [22] - 截至2025年Q1，第一大股东为四方电气（集团）股份有限公司，持股比例为42.06%；实控人为杨奇逊院士和王绪昭教授；管理团队电力行业经验丰富，学术背景深厚 [26] 主网二次基本盘稳固，份额呈现提升趋势 - 全国电力统一大市场加速推进，预计2024 - 2026年主网整体投资CAGR有望达10.1%，“十五五”期间年均订单规模有望达约460亿元，相比2020 - 2024年年均中标金额提升182% [29] - 二次设备技术壁垒较高，国内输变电市场份额集中，主要供应商合计占比超8成，报告研究的具体公司近年来份额稳中有升，2025年1 - 2批国网输变电设备招标中，二次设备累计中标金额同比增速35.0%，超整体招标金额增速的17.5%，中标份额达16.2%，位列国内第二 [31] - 积极布局人工智能领域，研发四方AI大模型矩阵，已应用于特高压智能巡视等场景，巩固和加强技术优势及行业地位 [34] 配网投资有望提速，智能化带动二次设备需求提升 - 全国多地分布式能源接入配网受阻，配网扩容与智能化需求急迫，预计配网投资2024 - 2030年期间CAGR有望达6.4% [35][36] - 当前配网自动化覆盖率较高，主站、子站市场相对集中，配电终端市场格局分散；配网需向智能配电网迈进，“四可”要求带动二次设备需求提升 [39][40] - 国网集采带来国网区域市占份额提升机会，报告研究的具体公司持续扩大一次装备产品规模，2024年配网业务订单增速约10%，实际中标增速更高 [43] 海风与大基地领域稳居前列，传统能源保持稳增 - 看好风电结构性受益于新型电力系统推进保持较快增长，预计2025年陆风/海风新增装机同比+23%/+114% [44] - 报告研究的具体公司在海上风电、风光大基地等细分市场占有率稳居行业前列，2025年以来新能源领域订单保持高速增长态势 [48] - 火电、水电作为传统能源主力保持平稳增长，向灵活性电源转型为新型电力系统提供调节能力支撑；报告研究的具体公司在火电、水电、核电领域均有布局，业务收入有望稳步增长 [49][53] 源网荷储有望打开用户侧空间，全栈能力优势显著 - 源网荷储成为新能源大规模接入和高效利用的关键支撑，政策推动其从示范性项目向系统性配置转型，延伸至微电网等 [56] - 随着源网荷储渗透到更多应用场景，监测调控系统规模或将呈指数级增长，其高效运行技术要求全面且难度较大 [59][60] - 报告研究的具体公司覆盖产业链全栈技术，能提供全系列二次产品及解决方案，项目经验丰富，应用场景多样化 [66] 电力电子技术领先，新品类新策略顺利出海 - 电力电子产品涵盖电能质量治理等多类产品，电能质量治理方面SVG产品优势明显，2024年中标单体容量最大项目，海外市场拓展成效显著 [68] - 构网型产品丰富，技术行业领先，需求有望伴随高比例新能源接入快速提升，已在多个工程项目中实现应用 [69] - 2024年开始坚定拓展海外业务，海外订单规模高增，预计伴随资源投入增加，海外收入与订单规模有望快速增长 [72] 现金流与股息率优异，ROE持续高升 - 股利支付率自2019年开始均超70%，股息率连续3年维持在4.2%以上，预计2025年股息率可达5.0% [77] - 现金流管理良好，截至2025Q1现金及现金等价物余额达39.22亿元；2019 - 2024年人均创利、人均创收、人均薪资提升幅度分别达72.6%、49.3%、48.2%，期间费用率大幅下降 [77][80] - 2019 - 2024年ROE从4.76%稳步提升至16.25%，主要得益于销售净利率和权益乘数的显著提升，预计2025 - 2027年ROE水平有望进一步攀升 [83] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为83.16、98.10、114.56亿元，同比增长19.64%、17.97%、16.78%；归母净利润为8.45、9.88、11.50亿元，同比增长18.09%、16.93%、16.40% [88] - 业务主要分为电网自动化、电厂及工业自动化等四项，预计2025 - 2027年电网自动化板块收入增速为13.1%、12.6%、12.6%，电厂及工业自动化板块收入增速达24.2%、22.0%、20.0% [89][94][95] - 选取国电南瑞等作为可比公司，截至2025年6月27日，可比公司2025年一致性预期平均PE为19.3倍，考虑到公司用电侧业务增长空间及股息率较高，给予2025年20倍PE，目标价20.2元，首次覆盖给予“买入”评级 [97]

中新网乌鲁木齐6月4日电 记者4日从国网新疆电力有限公司获悉，截至5月底，新疆喀什地区光伏装机 容量突破1024.2万千瓦，成为新疆第5个、新疆南部片区第2个千万千瓦级新能源基地，也是新疆首个千 万千瓦级纯光伏基地。这一突破标志着国网新疆电力在推进南疆能源转型、服务国家"双碳"战略进程中 取得重大突破。 据了解，在电源侧，面对光伏装机激增带来的并网与消纳压力，国网新疆电力实现接网申请线上化、流 程透明化，确保新能源项目"应并尽并、能并早并"。在电网侧，全力构建环塔里木750千伏坚强网架， 加速推进和田—民丰—且末—若羌Ⅱ回等核心骨干电网工程，为新能源大基地接入与外送铺设能源"高 速路网"。 针对新能源固有的波动性挑战，大力发展调节资源。储能方面，依托塔里木河丰富水系，建设大型水光 互补基地，通过风光火储、水光储、水风光等多类型能源协同，显著提升能源供给稳定性与利用效率。 目前，南疆新型储能装机已达596.75万千瓦，占新疆总量的49.9%，构网型储能等前沿技术应用成为突 出亮点。 喀什地处塔克拉玛干沙漠西缘，年日照时数超2800小时，广袤的荒漠戈壁为建设超大规模光伏基地提供 了得天独厚的条件，使其成为南疆新型 ...