宏观经济政策导向 - 货币政策将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并把促进物价合理回升作为重要考量[2] - 2025年四季度以来物价运行已出现积极变化，政策目标是推动形成经济增长和物价回升的良性互动[2] - 改革需增强与财政金融政策、消费投资政策、产业政策及创新政策的协同[8] 消费与内需提振措施 - 将深入实施提振消费专项行动，并制定实施城乡居民增收计划以增强居民消费能力[2][9] - 正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划[9] - 消费政策将从放宽准入、优化监管入手，清理不合理限制措施，并建立健全适应新消费业态的管理办法[8] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合，促进物质资本和人力资本双向赋能[9] “两新”政策（设备更新与消费品以旧换新）部署 - 2026年“两新”政策安排已发布，优化了支持范围、补贴标准和实施机制[6] - 已及时下达首批625亿元超长期特别国债资金以支持消费品以旧换新[6] - 将降低申报项目投资门槛，加大对中小企业支持力度，扩大政策惠及面[6] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国执行统一补贴标准[6] - 将按季度分批次下达中央资金，指导地方均衡有序支出补贴资金[6] 全国统一大市场建设与规范竞争 - 将研究制定全国统一大市场建设条例，并制定妨碍建设事项清单及招商引资鼓励和禁止事项清单[7] - 将深入整治“内卷式”竞争，推动从“卷价格”向“优价值”转变[2][3] - 将完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制，加强产能调控，化解供大于求矛盾[3] - 将规范地方经济促进行为，细化地方招商引资鼓励和禁止事项边界[3] - 将加强重点行业价格监管，治理企业低价无序竞争，形成优质优价市场秩序[3] 产业发展与创新动能 - 正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程[4] - 2025年数字经济增加值有望达到49万亿元，占GDP比重约35%[4] - 创新链、产业链、人才链加速融合，未来将创造更大市场空间[4] - 目前拥有24个全球百强创新集群，数量连续3年位居世界第一[4] - 将优化新业态、新领域市场准入环境，协同推进准入、要素和场景改革[8] 区域发展战略 - 中西部地区是支撑中国经济稳中向好的重要力量，在维护国家粮食、生态、能源资源及产业链供应链安全方面地位特殊[10] - 中西部地区正从开放末梢走向前沿，并加快补齐公共服务基础设施短板[10] - 下一步将一以贯之深入推进西部大开发、中部地区崛起等区域战略[10]

物价形势与政策目标 - 核心观点：国家发改委提出在“十五五”开局之年通过两端发力促进物价合理回升，并认为物价长期偏低运行会对企业创收、居民就业和收入增长及国民经济循环产生不利影响 [1][3] - 2025年四季度以来物价运行出现积极变化，CPI连续4个月回升，12月同比上涨0.8%，为近34个月以来高点 [3] - 核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2%，为近50个月以来的高位 [3] - PPI降幅收窄，12月同比下降1.9%，较年内低点回升1.7个百分点，CPI和PPI呈现双回升趋势和回暖迹象 [3] 宏观调控政策方向 - 总量政策方面，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [4] - 政策目标是发挥存量政策和增量政策的集成效应，推动形成经济增长和物价回升的良性互动 [4] 结构性政策与市场措施 - 结构政策方面，将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，并优化实施“两新”政策 [4] - 扎实推进“两重”建设，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，以推动供需更加平衡匹配 [4] - 将深入整治“内卷式”竞争，制定全国统一大市场建设条例，规范地方政府和企业行为，强化市场优胜劣汰机制 [1][4] - 发改委坚持结构性调控思路，重视重要民生商品保供稳价，着力保持基本民生价格平稳，CPI中的食品价格全年下降1.5% [3] 价格机制与民生保障 - 促进物价合理回升的举措包括进一步理顺价格关系，促进资源高效配置 [1] - 将持续做好重要民生商品保供稳价，抓好重要民生商品产供储销全链条调控，确保量足价稳 [1]

文章核心观点 - 国家发改委将强化结构性调控 坚持供需双向发力与调控改革协同 会同相关部门打好政策“组合拳” 以持续推动物价合理回升作为宏观调控的重要目标 [1][2][3] 当前物价运行状况 - 2025年四季度以来物价运行出现积极变化 CPI连续4个月回升 12月同比上涨0.8% 为近34个月以来高点 [2] - 核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2% 为近50个月以来的高位 [2] - PPI降幅收窄 12月同比下降1.9% 较年内低点回升1.7个百分点 [2] - CPI中的食品价格全年下降1.5% 重要民生商品价格保持平稳运行 [2] - CPI和PPI呈现双回升趋势 显示回暖迹象 [2] 未来政策方向：总量政策 - 将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [2] - 发挥存量政策和增量政策的集成效应 推动形成经济增长和物价回升的良性互动 [2] 未来政策方向：结构政策 - 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 [3] - 优化实施“两新”政策 扎实推进“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）以推动供需平衡匹配 [3] - 深入整治“内卷式”竞争 制定全国统一大市场建设条例 规范地方政府和企业行为 [3] - 强化市场优胜劣汰机制 畅通落后低效产能退出渠道 [3] - 政策从扩大需求和整治内卷两端发力 对价格回升发挥重要作用 [3] 未来政策方向：改革与民生保障 - 进一步理顺价格关系 促进资源高效配置 确保安全稳定供应 [3] - 持续做好重要民生商品保供稳价 毫不松懈抓好产供储销全链条调控 确保量足价稳 [3]

货币政策空间与工具 - 央行表示2026年降准降息仍有一定空间 目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3% 为降准提供空间 [1][2] - 政策利率方面 外部约束因美元处于降息通道而减弱 内部约束因银行净息差企稳于1.42%及长期存款重定价、再贷款利率下调而缓解 为降息创造空间 [2] - 央行将灵活开展国债买卖操作 以保持流动性充裕 保障政府债顺利发行 2025年国债发行16万亿元 净增6.6万亿元 年末余额约40万亿元 [3] 结构性货币政策工具调整 - 自2026年1月19日起 下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 调整后3个月、6个月、1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%、1.25% 再贴现利率为1.5% [7] - 设立额度为1万亿元的民营企业再贷款 其中5000亿元来自现有支农支小再贷款额度 新增5000亿元额度 支持范围扩展至民营中型企业 [8] - 科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元 并将研发投入高的民营中小企业纳入支持范围 [9] - 合并设立额度2000亿元的科技创新与民营企业债券风险分担工具 拓展碳减排支持工具及服务消费与养老再贷款的支持领域 [9] 房地产与金融支持政策 - 央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30% 以支持推动商办房地产市场去库存 [4] 汇率政策与物价目标 - 央行及外汇局表示将坚持市场在汇率形成中起决定性作用 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 无意通过汇率贬值获取竞争优势 [5][6] - 央行将把促进物价合理回升作为货币政策重要考量 2025年12月CPI同比上涨0.8% 核心CPI同比上涨1.2% PPI同比降幅较7月低点收窄1.7个百分点 [10] 流动性管理与政策协同 - 央行将通过国债买卖等操作保持流动性充裕 2025年通过买断形式回购国债、地方政府债券规模接近7万亿元 以提高政府债券市场流动性 [3] - 开展国债买卖操作旨在加强货币政策与财政政策的协同配合 以合理成本保障国债顺利发行 [3]

货币政策空间与工具操作 - 中国人民银行副行长邹澜表示，2026年降准降息仍有一定空间 目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3% [1][2] - 政策利率方面，外部约束因人民币汇率稳定及美元处于降息通道而减弱 内部约束因银行净息差企稳（连续两个季度保持在1.42%）及长期存款到期重定价、再贷款利率下调而缓解 [2] - 人民银行将灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕并保障政府债顺利发行 2025年国债发行16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元 [3] - 2025年人民银行通过买断形式回购国债、地方政府债券的规模接近7万亿元，以提高政府债券市场流动性 [3] 房地产金融政策调整 - 中国人民银行将会同金融监管总局将商业用房（包括商铺、写字楼、酒店、商业综合体等）购房贷款最低首付比例从50%下调至30% [1][4] - 此举旨在支持推动商办房地产市场去库存，降低购买门槛以促进市场活跃度 [4] 汇率政策与外部环境 - 国家外汇局表示，2026年全球经济有望温和增长，主要发达经济体可能继续降息，有助于中国外汇市场稳健运行 [5] - 中国汇率政策清晰一贯，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 无意通过汇率贬值获取贸易优势 [6] - 中国宏观经济基本面长期向好，包括超大规模市场、完整产业链、科技创新融合及内需潜力释放，对人民币汇率基本稳定形成支撑 [6] 结构性货币政策工具调整 - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% 再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [7] - 设立额度为1万亿元的民营企业再贷款 其中5000亿元来自现有支农支小再贷款额度，另新增5000亿元额度 该工具将民营中型企业纳入支持范围，利率、期限与支农支小再贷款保持一致 [8] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，并将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用 [8] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [9] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元 [9] - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目 [9] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划适时纳入健康产业 [9] 物价与货币政策考量 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高水平 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 PPI同比降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点，环比连续3个月上涨 [10] - 人民银行将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，继续实施适度宽松的货币政策 [10]

中国人民银行推出八项政策措施支持实体经济 - 中国人民银行推出八项政策措施 旨在提高银行重点领域信贷投放积极性 加大结构性货币政策工具支持力度 助力经济结构转型优化 [2] - 政策一：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% 其他期限同步调整 [2] - 政策二：将支农支小再贷款与再贴现打通使用 增加额度 并单设民营企业再贷款 [2] - 其他六项政策包括：增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 拓展碳减排支持工具支持领域 拓展服务消费与养老再贷款支持领域 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 [2] 设立民营企业再贷款 - 单设一项民营企业再贷款 额度1万亿元 重点支持中小民营企业 [3] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入科技创新和技术改造再贷款支持领域 [3] - 民营企业再贷款旨在重点支持融资可得性相对较弱的民营中型企业 在继续支持民营小微企业的基础上扩大范围 [3] - 该1万亿元额度中 5000亿元来自现有支农支小再贷款额度 另新增5000亿元额度 利率期限与支农支小再贷款保持一致 额度单独管理 [3] 降准降息空间分析 - 中国人民银行表示降准降息还有一定空间 目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3% 降准仍有空间 [6] - 政策利率方面 外部约束上人民币汇率稳定且美元处于降息通道 汇率不构成强约束 内部约束上银行净息差已现企稳迹象 且2026年有规模较大的长期存款到期 结构性降息有助于降低银行付息成本 为降息创造空间 [6] - 分析认为当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右 意味着还有约1.3个百分点的降准空间 [6] - 央行已启用公开市场国债买卖操作 该工具能替代降准向银行体系注入长期流动性 因此2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约 [6] 国债买卖操作与政策协同 - 中国人民银行表示随着货币政策工具箱不断丰富 可以更好搭配使用各种工具 完善基础货币投放和操作工具定价机制 [7] - 开展国债买卖操作有利于加强货币政策与财政政策协同配合 保障国债以合理成本顺利发行 [7] - 2025年人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元 这对提高政府债券市场流动性发挥了重要作用 [7] - 国债买卖操作还有利于发挥国债收益率曲线定价基准作用 并丰富宏观审慎管理手段 防止市场急涨急跌风险 [7] 物价水平与人民币汇率走势 - 近期中国物价水平出现积极变化 2025年12月CPI同比上涨0.8% 为2023年3月以来最高水平 核心CPI同比上涨1.2% 涨幅连续4个月保持在1%以上 PPI同比降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点 环比连续3个月上涨 [8] - 对后市物价水平合理回升保持乐观 因宏观政策协同效应强化 国内统一大市场纵深推进 新动能发展壮大 提振消费专项行动深入实施 [8] - 针对近期人民币对美元汇率“破7” 认为主要是2025年5月以来中美经贸形势趋于缓和 美元指数走弱所致 强调中国汇率政策清晰一贯 坚持市场在汇率形成中起决定性作用 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [9] - 专家认为人民币汇率未来大概率将呈现双向波动格局 短期走势取决于国内经济恢复成色、对外经贸磋商进展及美元利率汇率路径 长期走势根本上取决于国内深化改革进展 [9] 促进社会综合融资成本低位运行 - 中国人民银行表示将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行 [10] - 具体措施包括推动明示贷款综合融资成本 组织银行会同企业填写“贷款明白纸” 详细明示企业获得贷款需承担的利息和非利息成本 促进降低评估、担保等融资中间费用 [10] - 强化利率政策执行和监督 发挥利率自律机制作用 畅通利率政策传导 [10]

货币政策总体基调 - 2026年中国人民银行工作会议明确继续实施好适度宽松的货币政策，保持支持性立场并加大逆周期调节力度 [1][2] - 主要经济体货币政策从分化走向趋同，特别是美国进入降息周期，为我国货币政策调整提供了相对宽松的外部环境，减轻了外部掣肘 [2][6] - 货币政策操作的灵活调整、跨周期配置与结构性工具精准发力，将成为稳定宏观预期、提振市场信心的重要力量 [2] 政策目标与考量重点 - 政策目标强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，其重要性或将前置 [1][3] - 对于社会综合融资成本的表述，从此前的“促进社会综合融资成本稳中有降”转变为“促进社会综合融资成本低位运行” [4] - 政策思路出现转变，重点转向“发挥存量政策和增量政策的集成效应”，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码 [4] - 金融稳定作为货币政策目标之一得到进一步强调，央行今年将更加关注货币政策的传导效果与实施质效 [5] 政策工具与操作预期 - 中央经济工作会议明确，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [6] - 在数量方面，央行可能通过降准、国债买卖提供长期流动性，配合中期借贷便利(MLF)和买断式逆回购实现中期流动性投放 [7] - 在价格方面，在美联储降息的背景下，我国的降息空间打开，但降准概率大于降息 [7] - 央行将探索开展金融市场宏观审慎管理，建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，这意味着央行直接向非银机构提供流动性的渠道可能迎来创新 [5][7] - 央行或将通过收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革贷款市场报价利率(LPR)、灵活存款利率调整等工作，加强各利率之间的协同性和联动性 [5] 信贷与社融展望 - 在适度宽松的货币政策支持下，2026年的新增人民币贷款有望恢复同比多增，新增社融将延续较大规模同比多增 [7] - 这将为大力提振居民消费、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场提供支撑 [7] 结构性支持方向 - 货币政策操作需重点支持金融“五篇大文章”等领域 [2] - 货币政策操作将淡化规模、优化结构，适时创设结构性货币政策工具，引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费等领域 [7] - 货币政策将加大与“反内卷”政策的协同力度，从过去高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生 [3]

2026年货币政策核心基调 - 2026年中国人民银行工作会议明确，继续实施好适度宽松的货币政策[3] - 政策操作将进行适应新形势的“微调”，包括强调物价合理回升、维护金融市场平稳运行、关注政策传导和实施效果[3] - 货币政策面临延续性的宏观环境，需保持支持性立场，加大逆周期调节力度，同时重点支持金融“五篇大文章”等领域[3] - 外部环境方面，主要经济体货币政策从分化走向趋同，美国进入降息周期，为货币政策调整提供了相对宽松的外部环境[3] 货币政策目标与考量 - 中央经济工作会议提出，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[5] - “经济稳定增长”和“物价合理回升”在货币政策操作中的重要性或将前置，预计将加大与“反内卷”政策的协同力度[5] - 促进物价合理回升需要发挥宏观政策的“组合拳”效应，从高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生[5] - 对于社会综合融资成本的表述，从此前的“促进社会综合融资成本稳中有降”转变为“促进社会综合融资成本低位运行”[6] - 表述变化主要考虑到10年期国债收益率震荡上行，在社会综合融资成本已处于“低位”的背景下，继续推动其下行面临利率比价约束[6] 政策工具与操作方向 - 中央经济工作会议明确，灵活高效运用降准降息等多种政策工具[8] - “灵活”指根据内外部环境变化适时运用工具，“高效”意味着要更多考虑政策有效性和针对性，既要支持增长，也要防范资金空转、地方债务等风险[8] - 在美联储降息的背景下，货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间，降息空间打开[8][9] - 2026年上半年，货币政策将加大实施力度，更加重视稳预期以及与财政政策的配合[8] - 在数量方面，可能通过降准、国债买卖提供长期流动性，配合MLF和买断式逆回购实现中期流动性投放[9] - 在结构方面，将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，这意味着央行直接向非银机构提供流动性的渠道可能迎来创新[9] - 货币政策操作将淡化规模、优化结构，适时创设结构性货币政策工具，引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费等领域[9] 政策传导与金融市场稳定 - 货币政策有望更加注重政策的“落地”和“传导”细节，更看重实施质效和结果[7] - 央行或将通过收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR、灵活存款利率调整等工作，加强各利率之间的协同性和联动性，以提升货币政策传导效果[7] - 2026年将“探索开展金融市场宏观审慎管理”，宏观审慎工具箱有望进一步丰富，央行将完善或创设结构性货币政策工具向非银机构提供流动性[7] - 金融稳定作为货币政策目标之一得到进一步强调，良好的货币金融环境需要将金融市场稳定运行纳入重要考量[7] 对金融数据与经济的预期影响 - 在适度宽松的货币政策支持下，2026年的新增人民币贷款有望恢复同比多增，新增社融将延续较大规模同比多增[9] - 这将为大力提振居民消费、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场提供支撑[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期看涨过程中可配置波动率相对较低的铁合金品种，目前硅锰和硅铁价格上涨，建议回调买入 [2][6] - 铁合金行业受产业政策文件和宏观政策利好预期影响，市场情绪主导或带来上涨驱动 [2][3] - 硅锰主要矛盾是锰矿库存结构性问题，成本支撑强势；硅铁基本面矛盾小，供应过剩，价格波动空间大 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 今日硅锰价格上涨2.07%，硅铁价格上涨2.56%，是近期较大日内涨幅 [2] 政策影响 - 陕西将对铁合金等行业限制类和淘汰类产能在2026年7月1日起收取加价电费，限制类加价0.1元/kWh，淘汰类加价0.3元/kWh，市场情绪主导或带来上涨驱动 [3] - “物价合理回升”或“反内卷”信息对商品价格影响大，铁合金行业目前多是情绪利好 [3] 基本面情况 - 硅锰主要矛盾是锰矿库存结构性问题，前期加蓬和加纳减量发运将使我国锰矿港口库存难累增甚至去化，锰矿外盘报价大概率环比上调，现货价格逐渐抬升，半碳酸矿涨价速率或高于氧化锰矿 [4] - 硅铁基本面矛盾小，供应维持健康过剩，新增产能落地使难出现短期供应不足和阶段性去库，价格波动空间大，目前因电费下调基本面比硅锰弱势 [6] 持仓与操作建议 - 硅铁持仓量减仓上行，硅锰持仓量增长上行，但硅铁上涨势头从技术分析看更稳妥，均建议回调买入 [6]

文章核心观点 - 预计2026年A股市场将温和上涨，并存在结构性机会，主要支撑因素包括宏观基本面平稳、流动性宽松、企业盈利改善以及海内外资金配置支持 [1][2][14] - 扩大内需和物价合理回升是2026年宏观经济的核心关切，将为经济和资本市场提供关键支撑 [1][4][7] - 科技仍是需要长期关注的基本面主线，但市场机会将不再仅限于科技板块，部分传统行业在周期上行阶段也将呈现机会 [1][9][10] 宏观经济展望 - **出口保持稳健**：2025年前11月中国外贸顺差创纪录超过1万亿美元，2026年外需总体平稳，主要经济体财政扩张及关税不确定性降低，预计全年出口实现稳健增长 [4] - **扩大内需成为破题关键**：投资有望企稳回升，政府主导的基建投资预计表现更好，地产市场进入磨底阶段拖累降低，制造业投资保持韧性，AI相关资本开支增长较快，同时“投资于人”更值得期待 [1][4][5] - **消费可能得到提振**：居民可支配收入保持约5%增长，但消费率偏低，企业盈利改善预计将在一定时间后对居民收入形成正反馈，从而提升消费意愿 [1][6] - **物价合理回升成为政策重点**：物价稳步回升有望改善各经济主体和GDP的整体名义收入，降低实际利率水平，激发经济活力，CPI和PPI已有所企稳但乏力 [1][7] - **周期视角的积极变化**：库存周期自2021年底下行已持续4年，随着政策着力解决“供强需弱”问题，2026年可能看到更积极的补库行为及更多行业走出产能低位 [8] A股市场基本面与估值 - **企业盈利显著改善**：预计2026年上市公司盈利增长10%-15%，如实现将是近3年来最高增速 [1][10] - **估值总体合理但结构分化**：沪深300市盈率在14倍左右，AI等成长板块高景气高估值，而相当部分行业估值仍停留在上证3300点水平，随着周期上行，这些行业盈利改善机会不容忽视 [10] 流动性环境 - **国内流动性相对宽松**：货币政策可能年初就开始靠前发力，财政政策积极，货币政策适度宽松 [2][11] - **海外流动性保持宽松是大概率情形**：美联储点阵图保留2026年一次降息选项，政策偏鸽 [2][11] 资产配置与重估逻辑 - **中国资产重估故事继续演绎**：中美利差缓慢修复，人民币汇率有望稳中有升，由制造和科技竞争优势驱动的重估远未完成 [2][12] - **制造业竞争力强劲**：创纪录贸易顺差体现综合竞争力，例如德国大众汽车称在华生产成本比德国低50% [12] - **科技实力领先**：中国在全球创新指数排名2025年首次升至第10位，AI和新能源等前沿领域专利数量全球第一，技术实力预示未来人均GDP（PPP）有翻倍潜力 [12] - **居民资产配置利好权益**：利率低位，房地产磨底，权益资产性价比高，A股市场投资体验改善有利于培养耐心资本和吸引长期资金 [2][13] 长期主线与结构性机会 - **科技仍是基本面长期主线**：需关注科技巨头资本开支计划落地、头部大模型商业落地进展以及端侧AI和AI应用的积极进展 [2][9] - **市场机会扩散**：2026年市场将不再是“科技一花独放”，传统行业在周期上行时也将迎来机会，即“野百合也有春天” [1][10] - **投资策略展望**：主动权益和量化投资可能都是比较好的年份，利率预计呈震荡态势，多元配置策略有更多用武之地 [2][14]