报告行业投资评级 - 房地产开发：增持（维持）[7] - 房地产服务：增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 境外国家和地区房地产市场普遍采用“预定 + 现房销售”模式，保障购房者权益，我国现房销售制度推进需关注细则和配套政策，“三好”房企或脱颖而出，当前推荐相关地产股和物管公司[2][4][5] 各部分内容总结 境外现房销售模式 - 美国新房市场期房与现房销售并存，2024 年现房销售比例达 51%，销售需满足许可等条件，交易分支付定金、收房、支付余款三阶段，采用托管人机制保障资金安全[11][14][16] - 日本原则上禁止未竣工前签购房合同，满足条件可销售，购房者支付意向金和定金后申请贷款预审批，现房和期房均在竣工验房后支付尾款，有三类资金保障措施，立法保障住房品质[19][22][23] - 中国香港住房销售以期房为主，1961 年出台方案规范预售，购房者在房屋交付时支付首付和按揭，订金由律师保管，开发商需证明项目融资落实[24][25][27] - 三地预售概念更接近预定 + 现房销售模式，购房者大部分房款在交付后支付，权益得到多环节保护，住房销售制度是成熟体系一部分，我国推进现房销售需配套政策支持[28][29][34] 中国推进现房销售对房企的影响 - 现房销售将影响房企利润水平和资金使用效率，回款周期推迟约一年半，资金成本提高，项目净利率和 IRR 下降，美国经验显示现房销售降低企业资产周转率[35][36][41] 中国推进现房销售制度的未来展望 - 行业层面，现房销售影响供应节奏，符合“严控增量”思路，促进供需平衡；企业层面，“三好”房企或将脱颖而出，需关注制度细则和配套政策[43][44] 投资建议 - 不必过度担忧现房销售影响，预计试点推进、新老划断、有配套政策，房企适应度增强，关注“止跌回稳”政策，推荐“三好”地产股和业绩稳健物管公司[5][46] 重点推荐公司情况 - 报告对城投控股、城建发展等多家 A 股和港股开发公司及物管公司给出买入评级，介绍目标价、市值、EPS、PE 等信息，并阐述各公司最新观点和盈利预测调整情况[10][47][48]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 信阳出台现房销售政策引发关注，预售制度积累的风险仍在消解，现房销售使房企现金流回笼周期拉长，周转率和项目 IRR 或下降，ROE 承压，但地价可能降低，产品力重要性放大，行业将进一步出清，系统性金融风险有望降低，资金、操盘、建造角色或分离；对购房者而言可避免烂尾风险，修复信心；该制度下房企拿地更谨慎，地价或降，小地块成主流，土地财政下行压力可能加大；此次信阳政策按“新老有别”原则实施，现房销售制度目前限于地方试点，推广到高能级城市需“因城施策”和政策支持 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 第 20 周市场行情回顾（2025.05.10 - 2025.05.16） 第 20 周行业指数表现 - 第 20 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，强于创业板指，相对沪深 300 指数收益为 -0.6%；沪深 300 指数报收 3889.1，周度涨幅 -0.2%；创业板指数报收 2039.5，周度涨幅 -1.1%；房地产指数（申万）报收 2167.8，周度涨幅 -0.8% [6][9] 第 20 周地产板块个股表现 - 第 20 周地产板块涨幅居前的公司为华夏幸福、*ST 中迪、*ST 南置、福瑞达、京基智农；跌幅居前的公司为万通发展、城建发展、黑牡丹、空港股份、和展能源 [10][11] 行业及公司要闻回顾（2025.05.10 - 2025.05.16） 行业一周要闻回顾 - 地方性政策方面，深圳福田区两个旧改计划失效，深圳多个旧改计划集体有效期调整；山西 2024 年公积金租房提取额 83.04 亿元，同比增长 22.08%；武汉扩大多子女家庭购房支持范围；河南信阳发布预售新政；河南洛阳优化经济适用住房认购条件；山东 16 市出台“好房子”标准；佛山启动优才安居宜居工作仪式，一类领军人才购房补贴最高可达 1000 万 [12][17] 房地产行业重点城市周度数据回顾 - 第 20 周 44 大城市新房销售 1.9 万套，较第 19 周增加 35.4%；21 大城市二手房销售 2.1 万套，较第 19 周增加 42.4%；一线城市新房、二手房交易较第 19 周分别增加 43.6%、63.8%；二线城市新房、二手房交易较第 19 周分别增加 32.3%、31.5% [15] - 截至第 20 周，18 大城市库存为 77.8 万套，较第 19 周减少 6.8 万套；库销比为 19.6 个月，较第 19 周减少 2.1 个月；一线城市库存量 25.82 万套，较第 19 周减少 0.2 万套，库销比为 12.3 个月，较第 19 周减少 0.6 个月；二线城市库存量 10.81 万套，较第 19 周减少 6.7 万套，库销比为 9.4 个月，较第 19 周减少 5.9 个月 [21] 重点城市土地市场跟踪 - 第 20 周 36 大城市市本级合计成交土地 8 块，一线城市、二线城市、卫星城（长三角）、卫星城（珠三角）分别成交 0、7、1、0 块，较第 19 周分别减少 6 块、2 块、2 块、无增减；土地出让金为 64.61 亿元，较第 19 周减少 96.76 亿元 [25] - 2025 年第 20 周 36 大城市市本级土地成交平均溢价率 5.0%，较第 19 周减少 1.9%；一线城市、二线城市、卫星城（长三角）、卫星城（珠三角）的平均溢价率分别为 0.0%、0.0%、40.4%、0.0%；第 20 周 36 大城市流拍或中止、取消及延迟交易的地块数量为 33 块 [32] 重点公司一周要闻回顾 - 中洲控股发布 2024 年年度报告（更新后），2024 年公司营收 43.23 亿元，同比减少 43.26%；归母净利润 -20.24 亿元，同比减少 9.75% [38] - 新城控股 2025 年 4 月份实现合同销售金额约 17.61 亿元，同比减少 52.46%，销售面积约 22.83 万平方米，同比减少 55.19% [38] - 华侨城 A2025 年 4 月份实现合同销售面积 11.7 万平方米，同比增加 15%，合同销售金额 17.8 亿元，同比增加 10% [38] - 云南城投发布重大资产重组进展公告；华夏幸福发布债务重组进展等事项的公告；荣盛发展发布诉讼事项及债务事项的公告 [38][39]

现房销售政策推进 - 2024年底全国住房城乡建设工作会议提出大力推进商品住房现房销售改革[1] - 2025年5月河南信阳明确新出让土地开发商品房一律实行现房销售 适用范围为中心城区[1][4] - 2024年以来全国至少32个省市推进现房销售试点相关文件[3][8] - 2023年9月雄安新区取消商品房预售制度 成为继海南后第二个全面现房销售地区[7] - 2024年8月住建部提出在土地出让时约定现房销售并制定配套政策[7] 现房销售市场表现 - 2025年1-2月全国现房销售面积2960 83万平方米 占比32 16% 较2024年提升5 19%[2][9] - 现房销售占比从2015年23%降至2020年10 16%低点 2022年起触底反弹[9] - 现房销售价格整体低于期房 2020年起价差扩大[12] - 海南实施现房销售4年 已实现8万套住房现房销售[16] 现房销售项目特征 - 现房销售拉长项目回款周期 影响企业盈利[15] - 主动现房项目多为中高端产品 保持较高利润空间[15] - 上海现房销售试点地块开发周期6年 均价137000元/平方米[15] - 北京现房销售地块集中于朝阳 海淀等重点区域[15] 现房销售行业影响 - 现房销售要求完成建设才能销售 有控增量 化风险作用[16] - 倒逼开发企业提升住宅品质 完善设施配套[16] - 促进建筑业向智能化 生态化 装配式转型[16] - 房企资金流压力大 现房销售考验企业资金实力和市场判断能力[18]

报告行业投资评级 - 房地产开发评级为增持（维持）[6] - 房地产服务评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2023 年以来现房销售制度层层推进，作为房地产新模式一环，或在未来进一步推出，但离完善并长期运行还需很长时间，当前更需关注增量稳市场政策助推“止跌回稳”[2] - 此次现房销售讨论与 2016 年不同，2016 年是平抑土地市场过热的阶段性措施，此次更聚焦长远，是房地产发展新模式制度改革的拼图[3] - 现房销售制度预计循序渐进推进，不必过度担忧对行业的冲击，会以试点形式从低能级城市开始，新老划断，有配套政策，且房企适应度有所强化[4] - 现房销售制度推进难点在于落实，需关注配套政策，继续推荐“三好”地产股以及分红与业绩稳健的物管公司[5] 根据相关目录分别进行总结 现房销售制度演进情况 - 5 月 14 日新华网报道现房销售实践深入，个别城市拟出台新出让土地现房销售政策；5 月 6 日信阳市严控预售许可，新老划断，新出让土地全部现房销售[2] 现房销售制度讨论对比 - 2016 年苏州、南京、深圳在土地层面尝试现房销售，将土地溢价率和现房销售绑定，后随土地市场热度褪去试点淡化；此次从 2022 年房地产企业保交楼阶段开始，2023 年 1 月住建部提出相关要求，此后多次强调，2024 年 12 月提出大力推进商品住房销售制度改革[3] 现房销售制度推进方式 - 以试点形式推进，从低能级城市开始，高能级城市循序渐进；新老划断，对存量项目影响有限；有配套政策，可能包括融资等支持政策；房企对现房销售适应度有所强化[4] 推荐公司情况 A 股开发 - 城投控股：2025Q1 营业总收入 23.4 亿元，同比+455.6%，归母净利润 0.24 亿元，同比扭亏为盈，维持“买入”评级，目标价 6.34 元[11][12] - 城建发展：25Q1 营收 66.1 亿元，同比+436%，归母净利润 0.4 亿元，同比扭亏，维持“买入”评级，目标价 7.32 元[11][12] - 滨江集团：25Q1 营收 225.1 亿元，同比+64%，归母净利润 9.8 亿元，同比+48%，维持“买入”评级，目标价 12.08 元[11][12] - 新城控股：2025Q1 营收 97.4 亿元，同比-32.2%，归母净利润 3.04 亿，同比+34.0%，维持“买入”评级，目标价 17.50 元[11][13] - 招商蛇口：2025Q1 营收 204.5 亿元，同比-13.9%，归母净利润 4.5 亿元，同比+34.0%，维持“买入”评级，目标价 12.52 元[11][13] - 建发股份：2025Q1 营收 1438 亿元，同比+9.5%，归母净利 5.8 亿元，同比-3.3%，维持“买入”评级，目标价 14.33 元[11][13] 港股开发 - 华润置地：24 年收入 2788 亿元，同比+11%，核心净利润 254 亿元，同比-8.5%，维持“买入”评级，目标价 32.72 港元[11][13] - 中国海外发展：24 年收入同比-9%至 1852 亿元，归母净利润 156 亿元，同比-39%，维持“买入”评级，目标价 17.07 港元[11][13] - 绿城中国：24 年收入 1585 亿元，同比+21%，归母净利润 16 亿元，同比-49%，维持“买入”评级，目标价 12.73 港元[11][13] - 建发国际集团：24 年收入 1430 亿元，同比+6%，核心归母净利润 43 亿元，同比-1.6%，维持“买入”评级，目标价 19.29 港元[11][13] - 越秀地产：24 年营收 864 亿元，同比+8%，归母净利 10.4 亿元，同比-67%，维持“买入”评级，目标价 6.85 港元[11][14] 物管公司 - 华润万象生活：24 年营收 170.4 亿元，同比+15%，归母净利润 36.3 亿元，同比+24%，维持“买入”评级，目标价 39.81 港币[11][14] - 绿城服务：24 年营收 178.9 亿元，同比+6%，核心经营利润 15.9 亿元，同比+22%，归母净利润 7.9 亿元，同比+30%，维持“买入”评级，目标价 5.91 港币[11][14] - 中海物业：24 年营收 140.2 亿元，同比+7%，归母净利润 15.1 亿元，同比+13%，维持“买入”评级，目标价 7.74 港币[11][14] - 招商积余：25Q1 营收 44.6 亿元，同比+20%，归母净利润 2.2 亿元，同比+15%，维持“买入”评级，目标价 14.96 元[11][14] - 保利物业：24 年营收 163.4 亿元，同比+8%，归母净利润 14.7 亿元，同比+7%，维持“买入”评级，目标价 40.15 港币[11][14] - 滨江服务：24 年营收 36.0 亿元，同比+28%，归母净利润 5.5 亿元，同比+11%，维持“买入”评级，目标价 31.06 港币[11][14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航空、房地产、快递、保险 - **公司**：春秋航空、东航、国航、中通快递、韵达、圆通、京东物流、顺丰、华润置地、建发国际、人保集团、友邦保险 纪要提到的核心观点和论据 航空行业 - **市场表现**：2025 年五一假期航空需求有显著韧性，整体需求双位数增长，国际航线超 20%；国内国际裸票价中单位数上涨，欧澳航线票价远超 2019 年，泰国航线受地震影响票价降，日本航线运力增加票价跌但收益高，韩国航线客座率和票价稳健[1][3] - **定价模式**：春秋航空探索新定价模式，旺季提前低价售票再逐步涨价，减少价格跳水，提高旅客满意度，或成未来旺季常用策略[1][5] - **合作趋势**：航空公司与 OTA 合作有新趋势，如东航 APP 可买其他航司机票，东航与国航京沪线提供自由迁转服务，提升购票便捷性和灵活性，降低成本，提高效率；航空公司间合作类似集装箱运输舱位互售，或扩展到运力调配层面影响价格[1][6][7] - **应对亏损**：淡季因价格竞争亏损，航空公司应加强合作，理性配置运力，维持合理票价；休闲需求稳定，商务需求与资本开支相关，贸易战降级，汇率担忧有限，油价上涨可能性小[1][2][9] - **供给紧张**：供给侧紧张因飞机交付延迟和维修维护产能瓶颈，航材短缺和维修能力限制影响有效供给，若需求好，价格拐点临近[10] 房地产行业 - **市场现状**：四月份市场快速弱化，成交量和成交价加速下跌，二手房成交价环比降幅扩大；预计未来几个月恶化，来访量下滑，二手房挂牌量创新高，新房去化率下降，政策缺乏扶持[4][17][18] - **触底时间**：大摩将国内住宅楼市触底时间推迟至 2026 年下半年或 2027 年一季度，一线城市预计 2026 年上半年达健康水平，二线城市需等到 2026 年底或 2027 年初[4][25] - **预售制度影响**：取消预售制度减慢开发商资产周转率，加剧流动性风险，提高杠杆率，对行业中长期发展有负面影响；全面推行现房销售拖慢开发商周转率，对 ROE 和估值有负面效果，减少物业管理公司部分收入；短期内全面推广可能性低，更可能试点推进[13][14] - **监管建议**：全球多国新房预售机制有效因资金监管制度健全执行严格，中国应优化开发商资金监管制度，地方政府监管执行不到位，应健全制度减少烂尾风险[15][16] - **投资建议**：投资者保持保守，关注优质国企开发商如华润置地，推荐潜在股息率高的标的如建发国际[19] 快递行业 - **行业挑战**：面临激烈价格竞争压力，短期内压制盈利展望和估值，中长期加速行业整合；一季度中通快递表现好，韵达、圆通及京东物流业绩受负面影响，顺丰盈利增长预期最强[11][12] 保险行业 - **负债端表现**：二季度负债端延续改善态势但有分化，一季度产品结构调整至分红险，二季度调整更快；全年看，二季度基数低，总体负债端 VMB 改善，产品结构优化[20] - **投资端表现**：二季度投资端整体回正，一季度大盘小幅下跌多数保险公司仍取得权益投资正收益，目前利率略降但股价已反映，短期利润和净资产回正[21] - **监管影响**：监管热点在险资入市，高股息股票有吸引力但受偿付能力制约；部分公司通过债券资产重分类提升净资产，监管下调股票权益投资风险因子 10%，解决偿付能力问题；代理人报行合一文件落地，影响需几个月体现[22] - **市场表现和预期**：2025 年二季度市场情绪回暖，销售好，利率稳定；预定利率三季度末可能下调，传统险从 2.25%降至 1.75%，三季度销售推动力度小；财险股价弱，估值不便宜；人保集团受关注，寿险质量改善；友邦保险业绩强劲，泰国市场增长显著，汇率变动对新业务价值和内涵价值正向贡献[23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一二线城市成交量占比从过去的 40%-45%上升至约 60%，其稳定性对整个房地产大盘至关重要[25] - 物业管理公司部分收入来自案场销售管理等业务，占平均利润约 5%，全面推行现房销售将使这部分收入未来一两年下降[14]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 信阳住建局公示的现房销售制度是地方政策变化，预计全国性政策四季度前出台且有融资支持政策 [3] - 现售制短期使房企ROIC大幅下降，长期重塑行业商业模式，从“资产负债表生意”走向“利润表生意” [3][10] - 投资上短期市场会调整，长期不悲观 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 5月13日信阳市住建局官网公示措施，已开工项目预售条件不变，新开工项目主体结构封顶方可预售，新拿地项目一律现房销售，还有预售资金监管要求 [3] 评论 传统报表角度 - 预售是房企低成本扩表手段，助力规模增长，本质是接近融资的负债扩张，引致资产负债率上升19% [4] - 取消预售，房企维持资产规模需增加有息负债，利息支出约为总资产2.9%，收缩负债则营业收入规模大幅下降 [4] - 取消预售使现金流分布改变，投资回收期拉长，项目IRR承压，假设项目IRR由43%降为8% [4] - 取消预售土地市场下行，新房供给减少，利于稳定房价 [4] 公司金融角度 - 建立公司ROIC与项目利润率、回款时间、预售资金监管比例定量关系，以特定项目为例，预售变现售项目IRR从7%降至3%，ROIC从12.4%降至2.9% [7][9] 长远影响 - 现售制下拿地利润率上升，房企ROIC下降幅度不如静态计算猛烈，财务特点从“低利润率、高杠杆率、高ROE”演变为“中利润率、中杠杆率、中ROE” [10] 演进 - 现房销售制度大局已定，大概率四季度前推出，会有配套融资支持政策 [11] 应对 - 应对现售制的方式有加快建造过程、小股操盘、寻求供方垫款 [12] 投资建议 - 短期政策推出市场有悲观情绪，中长期行业向低杠杆、中利润率、中ROE发展，长期不悲观 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产行业、商业地产行业 - **公司**：华润置地、龙湖集团、新城控股、太古、恒隆、凯德信托、融信中国、中海物业、华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、新湖中宝 纪要提到的核心观点和论据 现房销售制度 - **政策推进情况**：自2023年起逐步推进，住建部多次发文，2024年开始试点并明确大力推进商品住房销售制度改革[2] - **推进原因**：现房销售占比提升各方适应度提高；减少新房供给与严控增量政策导向一致；避免三高模式开发降低风险推动好产品开发；从制度上排除交付风险保护购房者权益[3] - **实际落地情况**：2023年至今仅15宗土地出让涉及现房销售条款，远低于2016 - 2022年间的250宗，主要受市场调整和房企资金压力影响[1][3] - **对市场影响**：大概率采用新老划断模式，整体供给影响相对平滑；优质房企受影响较小，有望实现更快去化和更高溢价；全面推进面临阻力，过程将循序渐进[1][6] 商业地产投资逻辑变化 - **市场需求多元化**：消费升级和城市化进程加快，不同类型商业物业均有发展潜力[4] - **运营能力提升**：注重后期运营管理能力，通过提升服务质量和客户体验增强竞争力[4] - **科技赋能**：智能化技术应用广泛，有助于提高运营效率、降低成本并优化用户体验[4] - **绿色可持续发展**：环保意识增强促使商业地产向绿色建筑方向发展，符合政策导向提高竞争力[5] 2025年商业地产投资逻辑 - **政策助力消费市场**：2024年消费市场热度平淡但四季度以来有所改善，2025年政策红利将持续释放，有利于线下消费场景和商业地产运营商[1][7][8][11] - **供应端压力**：2024年新增供应力度同比基本持平，但高能级城市供应为主力，一线城市可能面临供应过剩问题[8] - **租金表现**：2024年首层租金下降3.3%，租金下滑主要由于需求和供应不平衡，运营商多以价换量[8][10] - **关注消费结构变化**：消费者更加注重性价比，务实且个性化需求增加，如黄金珠宝、运动户外等品类表现良好[8][9] 内资和港资商业地产运营商差异 - **规模扩张**：内资头部运营商如华润置地、龙湖集团、新城控股等保持高增长率，贡献过半新增供应；港资运营商如太古、恒隆维持前年水平甚至有所下降，凯德信托规模缩减[2][12][13] - **经营表现**：内资头部运营商在终端集聚效应、单店客流及销售额方面均有积极表现，租金收入显著增加；港资运营商如太古、恒隆为负增长[13] - **品牌定位**：高端消费需求在2024年下滑，内资华润通过多元化品牌线平滑市场影响，运营效果更优；港资恒隆高端商场零售额同比下滑[16] - **城市能级**：三四线城市消费市场比预期好，新城控股专注三四线城市，外延式增长数据及单位坪效表现均有正增长[16] 三四线城市商业地产运营环境优势 - **弱财富效应**：三线城市房产价值偏低，消费者更倾向于购买新房，房价下跌不影响消费意愿[20] - **更友好的竞争环境**：2020年以来开发商往三四线城市发展的项目减少，运营商竞争环境温和[20] - **消费降级影响**：近年来三线城市旅游热潮增加，为商业地产创造了更好的发展环境[20] 商业保险在REITs市场中的作用 - **打通商业逻辑**：2024年消费基础设施REITs起航，商业零售物业的融资、投资、管理和退出环节得以全面打通[20] - **市场认可**：已有8只消费基础设施REITs成功发行，总发行规模达250多亿元，所有已上市的消费REITs累计表现均跑赢指数[20] - **对运营商意义**：快速实现资产变现，补充流动性；提升资产流动性溢价和管理溢价，对公司资产价值重估有重大意义；扩大管理半径，实现轻资产运营[21] 头部内资运营商租售并举表现 - **毛利占比提升**：华润置地来自租金收入的毛利占比接近30%，龙湖和新城达到50%，购物中心运营利润重要性日益凸显[22] - **估值低估**：当前市值显示龙湖和新城显著低估，华润置地整体折价率超过51%，低估值为商业地产板块提供关注催化剂[22] 2025年商业地产板块投资机会 - **贝塔属性**：促消费政策催化下，看好2025年消费市场，为商业地产提供坚实终端市场土壤[23] - **阿尔法属性**：头部运营商管理相对优势持续提升，强化阿尔法属性并演绎集中度提升逻辑[24] - **消费赋能提升**：运营商拥有更广阔的发展空间[24] - **价格低估优势**：目前持有物业板块估值与市值基本相当甚至高于市值表现[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年一季度现房销售面积和金额占比均达到30%左右，而2021年这一比例仅为10%[6] - 2024年全国社零增速为3.5%，北京和上海分别为约3%的负增长，2025年一季度全国社零增速有所改善，但北京和上海仍呈现负增长状态[16] - 2024年餐饮增速与商品零售持平，线上渠道分流加剧对线下场景造成一定冲击，四季度至今消费表现有所改善，餐饮收入优势持续收窄，线下场景客流显著提升但客单价下降[8] - 2025年一季度内资头部商业地产运营商品牌表现稳定且良好，新城控股和新城发展比去年下半年表现更好，龙湖集团也有更好表现，华润置地稳定在高位水平[15] - 2024年上半年中国重奢市场衰退明显，日本市场高速增长，下半年日本汇率回归正常，中国市场降幅未明显收窄，2025年一季度LV在中国市场同比降幅进一步加深，日本市场也呈现负增长[17]

印巴局势对资本市场的影响 - 巴基斯坦使用中国武器击落印度飞机引发国内网民情绪高涨 类似"修仙爽文"情节 [1] - 印度综合实力远超巴基斯坦 GDP是巴11倍 人口14 3亿对2 4亿 外汇储备多45倍 军费多8倍 军队规模多2倍 坦克和飞机数量均多60% [1] - 印巴两国拥有300多枚核弹头 对战争升级持谨慎态度 印度未大肆宣传报复 [1] - 印度实施断水行动导致杰纳布河下游干涸 冲击巴基斯坦粮食和纺织业 [1] - 中证军工指数连续上涨 昨日涨3 3% 今日再涨2 2% 成飞板块涨7% [2] - 巴基斯坦股市大跌7 65% 盘中触发熔断 总市值仅3000多亿人民币 与印度差近百倍 [2] - A股制造业板块普涨 轨道交通和通信均涨2 7% 通用设备涨2 4% 光伏涨2 2% 电机和元件均涨2 1% [2] 中国制造业与军工关系 - 强大民用制造业是军事工业基础 中国作为制造业第一大国 军事能力不容小觑 [3] - 当前中国制造业产能过剩 世界局势动荡可能使战争成为消化产能的新市场 [3] - 现阶段中国不畏惧战争 但需要道义正当性才能动员民众 类似二战前美国情况 [3] 其他市场动态 - 政府考虑全国推广商品房现房销售制度 重塑购房者信心 楼市去杠杆后时机已成熟 [4] - 美联储维持利率4 25-4 5%区间 符合预期 鲍威尔称关税对通胀影响超预期 [4] - 特朗普将宣布与英国达成重要贸易协议 此前猜测日本但因分歧未能达成 [4] - 比特币价格重返10万美元 跌破8万后反弹 持仓比例为币39% U61% [4] - 泡泡玛特被股东减持22亿 A股ST墨龙摘帽后连续涨停 港股股东趁机减持13% [6]