公开市场操作 - 央行6月13日开展2025亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为2025亿元 [1] - 当日逆回购到期1350亿元，单日净投放675亿元 [1] 资金面 - 税期临近，存款类机构隔夜质押式回购利率上行4bp至1.41%，七天质押式回购利率下行4bp [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.28% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67%，较上日持平 [6] 银行间利率债 - 主要利率债收益率多数下行，短券表现略优 [8] - **国债**：1年期下行0.5bp至1.40%，10年期下行0.35bp至1.6425% [8] - **国开债**：1年期上行1.5bp至1.485%，10年期下行0.45bp至1.7030% [8] - **口行债**：10年期下行0.25bp至1.7800% [8] - **农发债**：10年期下行0.25bp至1.7850% [8] - **地方债**：6.967年期上行0.5bp至1.7250% [8] 国债期货 - 全线收涨：30年期涨0.02%，10年期涨0.02%，5年期涨0.04%，2年期涨0.03% [11] 宏观数据 - 2025年前五个月社会融资规模增量累计18.63万亿元，同比多增3.83万亿元 [12] - 前五个月人民币贷款增加10.68万亿元，存款增加14.73万亿元 [12] - 5月末M2余额325.78万亿元，同比增长7.9%；M1余额108.91万亿元，同比增长2.3% [12] 政策动态 - 商务部计划扩大外资市场准入，重点在云计算、生物技术、独资医院等领域加快开放试点 [12] 国际动态 - 日本要求重新评估美国关税，拒绝部分协议，目标达成全面协议 [14] 债券市场事件 - 全国商贸物流领域首单高成长产业债上市发行 [16] - 财政部10年期国债中标利率1.626% [16] - 远洋集团流动性紧张未缓解，美晨科技因债务逾期或面临违约金 [16]

金融数据总体表现 - 5月末人民币贷款余额同比增长7.1%，社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币(M2)余额同比增长7.9% [1] - 前5个月社会融资规模增量累计18.63万亿元，同比多增3.83万亿元 [2] - 金融总量合理增长，为实体经济提供有力支持 [1] 社会融资规模结构 - 5月末社会融资规模存量426.16万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款余额262.86万亿元，同比增长7% [2] - 政府债券发行前置（一季度净融资超3.8万亿元）和地方专项债提速（单月发行规模创新高）是主要拉动因素 [2] - 5月企业债券净融资超1400亿元，发债成本低位下行助推融资力度 [2] 信贷投向分布 - 前5个月人民币贷款增加10.68万亿元，其中企(事)业单位贷款占9.8万亿元（中长期贷款6.16万亿元，占比超60%） [3] - 住户贷款增加5724亿元（短期贷款减少2624亿元，中长期贷款增加8347亿元），个人按揭贷款和耐用品消费政策带动增长 [3] 货币供应变化 - 5月末M2余额325.78万亿元（同比增7.9%），M1余额108.91万亿元（同比增2.3%，增速环比提升0.8个百分点） [3] - M1统计口径调整后包含个人活期存款等"活钱"，增速加快反映投资消费活动回暖 [4] 金融政策效果 - 央行5月推出一揽子政策（降准、降息、调降公积金利率等），6月开展1万亿元逆回购操作稳定流动性 [5] - 5月企业新发放贷款平均利率3.2%（同比降50基点），个人住房贷款平均利率3.1%（同比降55基点） [2] - 政策持续发力叠加低利率环境，金融数据有望延续向好趋势 [6]

核心观点 - 后续政策性金融工具推出可能使信贷表现趋于稳定并持续走强 [1] - 5月M1增速回暖主要因去年"资金防空转"政策的低基数效应及房地产销售边际回暖带动资金注入企业端 [1][7] - 5月M1同比回升0.8个百分点至2.3%，超过市场预期值1.8% [7] - 5月30城商品房成交面积同比降幅收窄8.8个百分点至-3.3%，居民中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元 [7] 信贷表现 - 5月新增信贷6200亿，同比少增3300亿，拖累主要源于企业中长贷 [11] - 企业中长期贷款连续两个月同比少增超1500亿元，与PPI同比降幅扩大及企业预期不确定性相关 [8] - 5月PPI同比降幅扩大至-3.3%，可能预示企业投资计划进一步削减 [8] - 5月PMI中的企业生产经营预期指数为53.5，处于2024年10月以来的较低水平 [8] 社会融资规模 - 5月新增社融22871亿，同比多增2248亿，主要源于政府债券 [12] - 政府债券新增14633亿，同比多增2367亿，但同比增量较4月的10666亿收窄 [9] - 社融存量同比从2024年底的8.0%升至8.7%，主因政府债净融资"前置" [9] - 后续政府债净融资基数保持高位，社融增速或趋于平稳 [9] 货币供应与存款 - 5月M2同比下行0.1个百分点至7.9%，新口径M1同比上行0.8个百分点至2.3% [15] - 居民存款新增4700亿，同比多增500亿，企业存款减少4176亿，同比少减3824亿 [15] - 财政存款新增8800亿，同比多增1167亿，非银存款新增11900亿，同比多增300亿 [15] 货币政策展望 - 6月以来央行通过买断式逆回购保证流动性充裕，加大对市场呵护力度 [2] - 后续新型政策性金融工具可能发挥稳定经济效果，特别是补充项目资本金以保持社融、M2增长同经济目标匹配 [2]

信贷 - 5月信贷增加6200亿元，同比少增3300亿元，读数弱于季节性，信贷扩张依赖财政进一步加力[3] - 居民贷款同比小幅走低，短贷同比多减451亿元，中长贷同比多增232亿元[3] - 5月新增企业贷款5300亿元，同比少增2100亿元，为近5年来最低，中长贷同比少增1700亿[3] 社融 - 5月新增社融22894亿元，同比多增2271亿元，增速持平8.7%，政府债券和企业债券同比显著多增[4] - 表内人民币贷款新增5960亿，同比少增2237亿元，信贷对社融增长有所拖累[4] - 政府债券融资新增14633亿元，同比多增2367亿元，国债或在三季度迎来发行高峰[4] 广义货币 - 5月M1增速提升0.8pct至2.3%，M2增速小幅回落至7.9%，M1显著修复[5] - 财政存款同比多增1167亿元，环比4月多增5090亿，居民、企业存款分别同比多增500亿、3824亿[5]

核心观点 - 后续政策性金融工具推出可能稳定信贷表现 [1] - 5月M1增速回暖主要由于去年"资金防空转"政策低基数效应和房地产销售边际回暖 [1][7] - 5月M1同比回升0.8个百分点至2.3% [1][7] - 企业中长期贷款连续两个月同比少增超1500亿元 [1][8] - 5月PPI同比降幅扩大至-3.3%可能预示企业投资计划将进一步削减 [8] - 社融存量同比从2024年底8.0%上升至8.7%主要因政府债净融资"前置" [9] - 5月政府债净融资新增14633亿元但同比增量收窄至2367亿元 [9] 常规跟踪 - 5月新增信贷6200亿同比少增3300亿主要拖累来自企业中长贷 [11] - 居民部门贷款新增540亿同比少增217亿其中中长贷新增746亿同比多增232亿 [11] - 企业部门票据融资新增746亿同比少增2826亿短期贷款新增1100亿同比增加2300亿 [11] - 5月新增社融22871亿同比多增2248亿主要源于政府债券 [12] - 人民币贷款新增5960亿同比少增2237亿政府债券新增14633亿同比多增2367亿 [12] - 5月M2同比下行0.1个百分点至7.9%新口径M1同比上行0.8个百分点至2.3% [15] - 居民存款新增4700亿同比多增500亿企业存款减少4176亿同比少减3824亿 [15]

货币供应与社会融资规模 - 5月广义货币余额（M2）同比增长7.9%，略低于4月但明显高于一季度和去年同期 [1] - 5月存量社会融资规模同比增长8.7%，前5个月增量累计18.63万亿元，同比多增3.83万亿元，主要贡献来自政府债券净融资同比增加3.81万亿元 [1] - 5月单月社会融资规模增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，主要由政府债券等直接融资拉动 [1] 政府债券发行与财政政策 - 前5个月累计发行地方政府专项债券1.63万亿元，5月单月发行4432亿元，为年内最高值 [2] - 前5个月累计发行特殊再融资债券1.6万亿元，占全年2万亿元置换额度的80% [2] - 政府债券发行节奏前置，特殊再融资债券、特别国债和专项债券共同推动政府债券融资较快增长 [2] 人民币贷款与资金使用效率 - 前5个月新增人民币贷款10.68万亿元，同比减少4600亿元，但规模仍保持合理增长 [3] - 一季度每元贷款对应GDP为3.26元，同比提高0.04元，显示资金使用效率提升 [3] - 普惠小微贷款和制造业中长期贷款保持较高增速，但企事业单位短期贷款新增规模高于去年同期，中长期贷款新增减少 [3] 融资结构优化与成本降低 - 5月底存量社会融资规模中，本外币贷款余额占比62%，同比下降1.1个百分点；债券融资占比28.2%，同比提高1.7个百分点 [4] - 贷款和债券融资相互替代与补充，债券融资利率相对较低，融资结构变化表明社会融资成本降低 [4] 金融政策与市场利率 - 5月央行推出一揽子金融支持政策，包括降准、下调再贷款利率、降低住房公积金贷款利率等 [5] - 5月一年期和五年期LPR同步下调10个BP，央行流动性投放11196亿元 [5] - 5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，较4月进一步下降，显示企业发债成本低位下行 [6] 后续金融数据展望 - 低利率环境有助于降低整体融资成本，企业增加贷款提款和债券融资力度 [6] - 国内外政策环境改善，6月融资需求较大，金融数据有望延续向好趋势 [6]

货币政策与金融数据 - 5月广义货币（M2）余额同比增长7.9%，增速较上月回落0.1个百分点，狭义货币（M1）余额同比增长2.3%，增速较上月回升0.8个百分点 [2][3] - M1增速上行主要因金融支持措施提振市场信心、财政资金拨付支撑企业活期存款，以及去年同期监管导致基数偏低 [3][5] - M2增速小幅回落受财政存款季节性多增压制，但降准0.5个百分点和低基数效应形成支撑 [5][6] 信贷市场表现 - 5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，贷款余额增速下滑0.1个百分点至7.1%，创历史新低 [2][7] - 企业贷款同比少增2100亿元，其中短期贷款同比多增2300亿元，中长期贷款同比少增1700亿元，票据融资同比少增2826亿元 [7][8] - 居民贷款同比少增217亿元，短贷因消费不足同比少增451亿元，中长期贷款因一二线城市房产成交活跃同比多增232亿元 [9] 社会融资规模 - 5月社融增量2.29万亿元，同比多增2271亿元，前五个月累计增量18.63万亿元，同比多增3.83万亿元 [10] - 政府债券发行加快是社融增长主因，一季度净融资同比增加2.5万亿元，特殊再融资债和特别国债推动二季度供给提速 [11] - 预计三季度政府债供给维持高位，科技创新债放量将继续支撑社融 [11] 经济动能分析 - M1增速偏低反映居民消费和企业投资动能不足，房地产市场持续调整 [4] - 企业贷款受地方债务置换滞后影响（累计置换贷款约2.3万亿元），还原后贷款增速约8% [7] - 信贷需求整体偏弱，但LPR下调促使企业转向短贷，对票据融资形成挤出 [8][9]

金融总量增长 - 5月末广义货币（M2）余额约326万亿元 同比增长7 9% [1] - 社会融资规模存量约426万亿元 同比增长8 7% 增速保持较高水平 [1] - 前5个月人民币贷款增加10 68万亿元 贷款规模保持合理增长 [1] 社会融资规模驱动因素 - 政府债券发行加快是拉动社会融资规模增长的最主要因素 一季度净融资规模超3 8万亿元 [1] - 地方新增专项债发行提速 单月发行规模创今年新高 [1] - 5月企业债券净融资超1400亿元 企业发债成本呈低位下行态势 [2] 货币流动性变化 - M1增速明显加快 包含流通中货币（M0） 活期存款及非银行支付机构备付金等"活钱" [2] - 金融支持措施提振市场信心 投资消费等经济活动现回暖迹象 [4] 贷款利率与信贷投放 - 5月企业新发放贷款平均利率约3 2% 同比低50个基点 [5] - 个人住房新发放贷款平均利率约3 1% 同比低55个基点 [5] - 个人按揭贷款投放增多 耐用品消费短期贷款增长势头好转 [5] 未来金融趋势 - 6月融资需求通常较活跃 财政政策发力为金融增长提供支撑 [7] - 金融政策措施提振市场信心 经济韧性支撑金融总量平稳增长 [7]

国内经济与政策动态 - 5月末M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，社会融资规模存量达426.16万亿元，同比增长8.7% [2] - 央行计划于6月16日开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作 [2] - 国务院研究优化药品和耗材集采举措，并听取房地产发展新模式汇报 [2] - 深圳加快实施放宽市场准入24条特别措施 [2] - 腾讯澄清未与Nexon创始人讨论收购事宜 [2] 国际地缘政治与市场影响 - 以色列与伊朗冲突升级导致布伦特原油日内涨幅达13%，创2022年俄乌冲突以来最大单日涨幅 [3][4] - 以色列空袭伊朗核设施及军事目标，伊朗发射导弹报复，双方伤亡超127人 [3] - 伊朗退出与美国核谈判，特朗普称将施压伊朗达成协议 [4] 行业与商品动态 - 印度黄金期货突破10万卢比/10克历史新高 [4] - 印度政府考虑停飞波音787机队 [4] - 日本计划发放3.5万亿日元现金补助，人均2万日元 [4] - 特朗普家族加密货币公司收入披露5700万美元 [4]

金融总量增长 - 5月末社会融资规模同比增长8.7%，广义货币供应量（M_2）同比增长7.9%，人民币贷款余额同比增长7.1% [1] - 5月末狭义货币（M_1）同比增长2.3%，较上月末提升0.8个百分点，表明金融支持措施提振市场信心 [1] - 5月份社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元，主要受政府债券和企业债券发行拉动 [2] 政府债券发行 - 一季度政府债券净融资规模超3.8万亿元，比去年同期增加2.5万亿元 [2] - 5月份新增专项债规模4432亿元，单月发行规模创今年新高 [2] - 特别国债启动发行和政府债净融资进度加快 [2] 企业融资情况 - 5月份5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，较4月份进一步下降 [2] - 企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点 [2] - 个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点 [2] 信贷需求变化 - 外贸企业应对关税冲击导致信贷需求增加，5月中旬中美达成降关税协议后信贷需求加快落地 [3] - 个人按揭贷款投放增多反映房地产市场交易回暖 [3] - "618"购物节促销提前至5月中旬，带动短期消费贷款增长势头好转 [3] 融资结构变化 - 社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度 [3] - 直接融资具有风险共担、利益共享特点，更适配新动能领域 [3] - 涵盖直接融资的社会融资规模更能反映金融总量增长全景 [3] 未来展望 - 更加积极的财政政策持续发力见效 [4] - 金融政策措施有效提振市场信心 [4] - 经营主体主动应变转型发展，促进实体经济需求恢复 [4]