央行重启国债买卖的核心动因 - 央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳增长与防风险并重的信号 [2] - 此举是应对当前流动性波动的阶段性举措，也是为未来政策留出空间的前瞻性安排 [6] - 货币与财政政策的协同正在强化，央行操作旨在支持财政支出落地，形成“财政前置，货币配合”的良性互动 [7] 本轮操作的主要特点 - 与去年相比，本轮操作在节奏、规模与期限结构上更为灵活 [3] - 操作可能更注重“定向投放”，通过从大型银行手中买入库存国债实现精准投放 [3] - 机构普遍预计本轮买债总量难以明显超出去年，央行将通过组合工具维持流动性合理充裕 [3] - 操作或体现为“做陡曲线”策略，通过买入短端债券稳定市场预期 [4] - 央行可能逐步延长买入期限至5年左右，以提高操作效率并契合国内资产配置优化方向 [5] 对市场流动性与银行体系的影响 - 买债操作在一定程度上可发挥“降准替代”的功能，起到“类降准”的效果 [6] - 操作有助于缓解银行持债压力，并为明年政府债发行营造平稳环境 [6] - 2024年首次启动国债买卖曾引发资金面过度宽松的担忧，本次操作将更注重维持市场平稳 [3] 债市反应与机构预期 - 政策信号提振债市情绪，长端利率出现技术性回稳 [2][8] - 10月初“债市微观交易温度计”读数已跌至近两年低位，显示市场悲观情绪接近底部，利空因素已被充分消化 [8] - 有机构认为不应高估本轮买债的持续拉动作用，在央行未同步降息的情况下，未来宽货币空间或有限 [9] - 市场对央行恢复国债买卖的定价已较为充分，短端流动性受益确定性较高，但期限利差大幅扩张的概率不高 [9]

10月31日，中国人民银行（以下简称"央行"）以固定利率、数量招标方式开展了3551亿元7天期逆回购 操作，操作利率维持1.4%。鉴于当日有1680亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净投放1871亿元。 面对税期和跨月的双重考验，本周央行流动性投放力度有所加大。从逆回购口径来看，10月27日至10月 31日，央行累计开展逆回购20680亿元，同期到期规模8672亿元，对冲后实现净投放12008亿元。此外， 10月27日，央行还开展了9000亿元MLF（中期借贷便利）操作，对冲到期的7000亿元MLF后实现净投 放2000亿元。 在央行流动性支持下，本周银行间市场资金面偏宽松，主要资金利率整体呈现下行趋势。中国货币网数 据显示，10月31日，隔夜Shibor（上海银行（601229）间同业拆放利率）报1.321%，7天期Shibor报 1.439%，而10月27日二者分别报1.442%、1.542%。 展望11月份资金面，从扰动因素来看，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期地 方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，这意味着年底前 会增发5000亿元地方 ...

线下活动为期三天，从10月31日至11月2日每天下午4点至8点举办，现场将通过产品展示、优惠发放、互动体验、达人直播等多种形式，打造"烟火气+人情 味"的消费场景。同时，线上活动将延续至12月31日，线上专题推广持续进行。 大兴区餐饮行业协会相关负责人表示，本届火锅节的举办，是大兴区"促消费、稳增长"的重要举措之一，也是构建区域内循环、推动产业协同发展的具体实 践。通过搭建展示交流平台，进一步推动餐饮行业品牌建设、供应链联动与创新融合，助力"宜居宜业宜游"的现代化新大兴建设。据了解，本次活动由北京 市大兴区商务局主办、北京市大兴区餐饮行业协会承办。 北京商报讯（记者 郭缤璐）10月31日，2025大兴区火锅节正式启动，本次火锅节以"乐享生活·寻味大兴"为主题，旨在通过"火锅"这一大众化消费载体，展 示大兴区优质餐饮品牌形象，激发区域餐饮消费潜力。本届火锅节共有匹夫涮肉、京南第一涮、海底捞、呷哺呷哺、巴奴毛肚火锅、鲜牛记、小二涮肉等 50家火锅企业参与，20多家品牌单位现场展示。 ...

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道10月31日，国家发展改革委召开10月份新闻发布会。在发布会 上，国家发展改革委政研室副主任李超表示，5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕，共支持 2300个项目，项目总投资约7万亿元。与此同时，中央财政从地方债结存限额中安排5000亿元下达地 方，其中新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设。 （国家发展改革委10月发布会现场图） 具体来看，国开新型政策性金融工具支持集成电路、新型显示等数字经济领域项目190个，包括投资65 亿元支持广东TCL华星第8.6代印刷OLED生产线一期项目，投资18亿元支持浙江芯联三期项目；支持人 工智能示范应用等人工智能领域项目43个，包括投资6亿元支持河南中州时代新能源电池产业基地续建 项目，投资9000万元支持浙江宁波L2+/L2++智能驾驶系统研发及产业化项目，投资2000万元支持江苏 苏州高新具身智能机器人训练中心项目；支持养老托育、历史文化街区保护提升等消费领域项目84个， 包括湖北潜江美好社区智慧养老服务设施建设项目、四川眉山三苏祠历史文化街区保护提升项目等。 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议 ...

投资评级与目标价 - 报告对旗滨集团维持"买入"投资评级 [1] - 目标价为人民币9.01元，基于2025年1.7倍市净率(PB)估值 [1][8] 核心观点 - 公司第三季度业绩好于预期，主要得益于光伏玻璃收入及盈利能力同比提升 [1] - 浮法玻璃业务具备规模和成本优势，光伏玻璃业务布局基本完善，多元化发展有助于公司实现中长期成长 [1] - 反内卷相关政策有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收43.9亿元，同比增长18.9%，环比增长12.2% [1] - 第三季度实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损1.4亿元） [1] - 第三季度毛利率为10.8%，同比提升3.1个百分点，但环比下降3.5个百分点 [1] - 收入同环比提升主要由于光伏玻璃销量同比增长，毛利率环比下滑主要受浮法玻璃价格下跌影响 [1] 前三季度业绩表现 - 2025年1-9月实现营收117.8亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润9.2亿元，同比增长30.9% [1] - 前三季度期间费用率为9.0%，同比下降3.4个百分点 [2] - 前三季度经营性净现金流为10.6亿元，同比大幅增长255.7% [2] 产品价格与市场环境 - 截至10月25日，国内5.0mm浮法白玻价格为65元/吨，同比下降3.8% [1] - 截至10月25日，国内2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/平方米，同比上涨6.1% [1] - 浮法玻璃价格仍处低位，但光伏玻璃价格反弹企稳有望带动公司第四季度盈利能力提升 [1] - 2025年9月单月房屋竣工面积同比转正，短期有望带动玻璃需求回暖 [3] 行业政策与展望 - 9月六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能 [3] - 政策加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变 [3] - 稳增长及反内卷相关政策持续出台，有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、9.5亿元、13.6亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.38元、0.35元、0.51元 [8] - 预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为4.67%、4.32%、6.03% [8] - 当前股价对应2025年预测市盈率(PE)为19.11倍，预测市净率(PB)为1.36倍 [8] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为人民币7.21元，市值为193.49亿元 [4] - 预测2025年营业收入为154.24亿元，2026年为171.38亿元，2027年为200.00亿元 [8][17] - 预测2025年归属母公司净利润为10.12亿元，2026年为9.46亿元，2027年为13.62亿元 [8][17]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中美经贸具体共识利于中国增加对美出口，对四季度和明年稳增长有利，也利于稳定全球贸易环境和产业链供应链，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数持平，全天小幅震荡上涨，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.19%，10年期T2512上涨0.05%，5年期TF2512持平，2年期TS2512下跌0.01% [1] 重要资讯 - 周四央行开展3426亿元7天期逆回购操作，当天有2125亿元逆回购到期，当日合计净投放1301亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.40%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.55% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行3.45个BP至0.04%，5年期下行1.74个BP至1.56%，10年期下行1.10个BP至1.81%，30年期下行1.45个BP至2.16% [1] - 10月30日，日本央行宣布维持政策利率在0.50%不变，符合预期 [1] - 当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见形成共识，双方团队要细化和敲定后续工作，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [1] - 截至10月末，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计将拉动项目总投资超7万亿元 [1] - 10月30日下午中国商务部新闻发言人表示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多方面成果共识，包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方继续延长部分关税排除措施；美方暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年并研究细化方案；美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，进一步确认马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [1][2] - 10月30日欧洲央行宣布维持利率不变，存款利率继续保持在2%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.4% [2] 市场逻辑 - 10月29日美联储公布最新利率决议，宣布联邦基金目标利率下调25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，但鲍威尔偏鹰讲话使市场下调美联储12月降息概率 [2] - 10月30日中美两国元首在韩国举行会晤，中国商务部介绍中美经贸团队吉隆坡磋商成果共识，周四万得全A股指收小阴线，全天成交金额2.46万亿元，较上一交易日2.29万亿元小幅放量，周四国债期货平开，多数收阳线 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

秋意渐浓，又到了头部酒企"交卷"的关键时刻： 当前，白酒行业的深度调整，已演变为一场对企业综合实力的全方位"压力测试"。在政策调控、消费转 型与存量竞争"三期叠加"的宏观背景下，白酒行业整体告别了过去狂飙突进式发展，产量、营收与利润 等关键指标持续收缩，多数酒企面临增长瓶颈。在这样的背景下，一抹增长亮色显得尤为珍贵。 近日，山西汾酒发布2025年前三季度业绩报告，无疑为市场注入了一剂强心针。 数据显示，汾酒第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%；前三季度实现营业收入329.24亿 元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48%。 这一增速若置于行业高增长时期或许不算突出，但在整体承压的环境下，却凸显出极高的含金量。在部 分酒企甚至出现负增长的情况下，汾酒不仅进一步巩固了行业前三的地位，更持续扩大自身的领先优 势，体现出汾酒在战略定力、品牌韧性与运营内力方面的扎实功底。 这一金字塔结构有效增强了汾酒在市场波动中的应对能力，使其不依赖单一爆款，具备更强的结构性抗 风险能力。 其次，汾酒全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎。2025年前三季度， ...

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入79.33亿元，同比增长74.78% [2] - 2025年第三季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.36亿元，同比增长254.93% [2] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36% [2] - 2025年前三季度公司累计实现归属于母公司股东的净利润65.67亿元，同比增长129.75% [2] - 2025年前三季度公司利润总额为77.27亿元，同比增长151.09% [3] - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.24元/股，同比增长154.82% [3] - 2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为6.29%，较上年同期上升3.65个百分点 [3] - 65.67亿元的归母净利润是公司近三年来的利润高点，也是上市以来的利润“第二高点” [5] - 2025年上半年公司实现营收128.3亿元，同比增长44%；归母净利润43.3亿元，同比增长94% [5] 公司财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司资产总额为7649.41亿元，较上年度末增长13.37% [3] - 截至2025年第三季度末，公司归属于母公司股东的权益总额为1155.01亿元，较上年度末增长0.13% [3] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为627.01亿元，同比增长157.26% [3] 业绩增长驱动因素 - 公司营收增长主要源于手续费及佣金净收入增长，以及持有及处置以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加 [6] - 第三季度的营收增速和净利润增速均超过上半年，显示业绩加速复苏趋势 [6] 行业前景 - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向 [6] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [6] - 中长期资金扩容预期进一步增强行业基本面改善预期 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入11.17亿元，同比增长10% [2] - 2025年第三季度归母净利润7,340万元，同比增长179% [2] - 2025年1-9月营业收入32.85亿元，同比增长8.49% [3] - 2025年1-9月归母净利润2.16亿元，同比增长32.38% [3] - 2025年1-9月扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长60.37% [3] - 2025年第三季度毛利率同比提升超过6个百分点 [4] - 2025年前三季度整体毛利率同比提升超过4个百分点 [4] 业务板块表现 - 电子胶业务前三季度销量与收入同比提升均超20% [8] - 汽车胶业务前三季度销量与销售收入同比增长超30% [4] - 光伏胶业务前三季度销量同比增长约10% [9] [10] - 锂电用胶产销同比实现翻倍增长 [5] - 电子胶广州基地产能利用率约75% [9] 产能布局与规划 - 锂电负极胶PAA已有年产能约1.5万吨，基本满产 [7] - 锂电负极胶PAA有3.6万吨/年产能正在建设，预计明年全部投产 [7] - 锂电负极胶SBR已有年产能约8,000吨，产能利用率稳步提升 [7] - 电子胶目前暂无产能扩建计划 [9] 增长驱动因素 - 锂电、包装等业务毛利率提升带动整体毛利率改善 [4] - 新能源汽车产销高速增长驱动汽车胶需求 [4] - 消费电子新品迭代、AI算力需求催生电子胶增长空间 [8] - 新客户拓展及产品技术突破推动份额提升 [5] [8] - 产能释放和供应链优化保障订单交付 [6] [8] 技术研发与新品进展 - 锂电负极胶PAA、SBR等新品实现批量稳定供货 [5] - UV延迟胶、导热胶等多系列电子胶产品持续突破 [8] - 现有产品可用于半固态电池，覆盖电芯制造、模组封装及热管理全环节 [7] - 全固态电池领域正在进行相关产品的研发布局 [7] 行业趋势与展望 - 国家“反内卷”政策推进，光伏行业竞争格局改善，利于价格企稳 [10] - 公司通过灵活采购、新品上量等措施促进光伏业务毛利率改善 [10] - 业务结构优化及毛利率持续修复，四季度费用问题预计改善 [10] - 公司暂不下修可转债转股价，将通过经营提升促进市值回升 [10]

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，建筑业新订单景气度有所回升，固定资产投资增速持续 放缓。"十五五"时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。适度超前新 基建，优化政府投资，高质量共建"一带一路"。推荐稳增长、高股息、出海、新基建、区域建设等主 线。 中国银河证券主要观点如下： 建筑业新订单景气度有所回升，固定资产投资增速持续放缓 9月，建筑业采购经理指数(PMI)为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业新订单指数为42.2%，比上 月提升1.6个百分点;建筑业投入品价格指数为47.2%，比上月下降7.4个百分点;建筑业销售价格指数为 48.1%，比上月上升1.6个百分点;建筑业从业人员指数为39.7%，比上月下降3.9个百分点，行业景气度有 所回升。1-9月全国固定资产投资(不含农户)371535亿元，同比下降0.5%，增速比1-8月下降1pct。 基建投资增速放缓，管网建设未来景气高 固定资产投资下滑的风险;新签订单下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;政策与外部环境不确定性 增加的风险。 房地产投资和销售降幅均略有扩大，竣工和新开工降幅收窄 1-9月，房地产投 ...