报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体上PX可能继续下跌，PTA可能稳定或小幅反弹，因需求好转 [51] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：02月05日PX主力合约收7200.0元/吨，较前一交易日收跌1.32%，基差为 -203.0元/吨；PTA主力合约收5144.0元/吨，较前一交易日收跌1.42%，基差为6.0元/吨；成本端布油主力合约收盘68.95美元/桶，WTI收64.47美元/桶；需求端轻纺城成交总量为818.0万米，15日平均成交为770.2万米 [3] - PX供应端预计保持宽松，装置检修计划有限，供应压力可能持续；PTA开工率无明显扰动信号，装置运行稳定，但价格回调与基差收窄表明供应增量或边际提升，整体供应环境偏中性，未现显著收缩迹象；聚酯需求呈现回暖趋势，开工率有望受益于下游复苏，轻纺城成交量突破近期均值，反映终端纺织订单恢复，可能提振涤纶消费，进而支撑PTA需求，需求端改善将部分缓冲成本下行压力，推动PTA市场情绪转向积极；PTA工厂库存或处于温和去化阶段，当前价格调整后基差转强，暗示现货需求韧性，库存压力可控，若需求端持续好转，库存有望进一步消化，为价格提供底部支撑 [4] - 聚酯：02月05日短纤主力合约收6564.0元/吨，较前一交易日收涨0.06%，华东市场现货价为6555.0元/吨，较前一交易日收跌20.0元/吨，基差为 -9.0元/吨；轻纺城成交量（MA15）稳定在770 - 776万米区间，显示终端需求平稳但无显著增长；涤纶各品种库存均低于近五年平均水平，且DTY和POY库存周环比下降，反映库存压力较小；低库存和稳定需求可能支撑价格，但供应增加和需求疲软风险或限制上行空间，需密切关注需求端变化 [4][5] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格、成交、持仓均下跌，现货中国主港CFR无变化，韩国FOB下跌，基差上升 [6] - PTA期货主力合约价格、成交、持仓均下跌，现货中国主港CFR无变化，基差、1 - 5价差、9 - 1价差上升，5 - 9价差下降，进口利润下降 [6] - 短纤期货主力合约价格上涨，成交、持仓大幅上升，现货价格下跌，基差、9 - 1价差下降，1 - 5价差、5 - 9价差上升 [6] - 布油、美原油主力合约价格下跌，CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格无变化，聚酯瓶片价格下跌 [6] - 石脑油加工价差下跌，PTA、聚酯瓶片加工价差下跌，PX、聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差无变化 [7] - 轻纺城成交总量、长纤织物、短纤织物成交量均上升，PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率无变化 [7] 产业动态及解读 - 宏观动态：02月05日美国劳工统计局称劳工部2月4日恢复正常全面运作，非农将于2月11日发布，CPI数据改至2月13日公布；《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》专家研讨会在北京召开；02月04日美联储巴尔金称降息措施支撑就业市场，抗通胀任务仍待完成最后一步，理事米兰称今年需降息略高于一个百分点，对金属市场价格波动不作过多解读，从长期来看希望美联储资产负债表规模更小 [7][8] - 供需方面 - 需求：02月05日轻纺城成交总量为818.0万米，环比增长10.69%，长纤织物成交量638.0万米，短纤织物成交量182.0万米 [9] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等数据图表 [10][13][15][17][19][22][24] 大模型推理过程 - 供给端：PX价格下跌和负基差暗示供应可能充裕，开工率可能高或装置稳定，假设无重大变化；PTA价格下跌但基差正，可能表示供应相对紧张或需求改善 [37][43][44] - 需求端：聚酯开工率未提供，但轻纺城成交量上升，表示下游纺织品需求好转，可能提振PTA需求 [38][44] - 库存端：PTA工厂库存未提供，但从价格下跌看，库存可能较高，但基差正又暗示需求支撑 [39][44] - 未来价格走势判断：整体看PX价格下跌，原油下跌，成本支撑弱；PTA价格也下跌，但基差正，需求端有改善迹象；对于PX，成本下降，供应可能充足，价格可能继续承压；对于PTA，需求改善，但成本端弱，可能支撑PTA价格或限制跌幅 [42][45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端风险释放后化工板块低位有所修复 2季度PX、PTA、乙二醇供需偏紧预期下价格低位存支撑 2月短纤、瓶片供需偏弱价格跟随原料波动 [2] 各目录总结 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格7095元/吨 较前一日跌75元 -1.1% 现金流283元 较前一日跌128元 -45.2% [2] - FDY150/96价格7255元/吨 较前一日跌40元 -0.5% 现金流-17元 较前一日跌93元 -552.0% [2] - DTY150/48价格8155元/吨 较前一日涨50元 0.6% 现金流-82元 较前一日跌20元 -23.5% [2] - 聚酯切片价格5910元/吨 较前一日涨50元 0.9% 现金流129元 较前一日跌68元 -34.4% [2] - 聚酯瓶片价格6256元/吨 较前一日涨69元 1.1% 加工费479元 较前一日跌11元 -2.3% [2] - 1.4D直纺短纤价格6560元/吨 较前一日涨60元 0.9% 加工差916元 较前一日跌2元 -0.2% [2] - 纯涤纱价格10720元/吨 较前一日涨20元 0.2% 现金流-135元 较前一日跌40元 29.6% [2] 上游价格 - 布伦特原油(4月)价格65.14美元/桶 较前一日涨1.93美元 3.1% [2] - WTI原油(3月)价格63.21美元/桶 较前一日跌0.5美元 -0.8% [2] - CFR日本石脑油价格598美元/吨 较前一日涨14美元 2.4% [2] - CFR中国MX价格740美元/吨 较前一日涨12美元 1.6% [2] - CFR东北亚乙烯价格700美元/吨 较前一日持平 [2] - CFR中国PX价格902美元/吨 较前一日跌5美元 -0.6% [2] - PX现货价格(人民币)7309元/吨 较前一日涨32元 0.4% [2] - PX期货2603价格7180元/吨 较前一日涨100元 1.4% [2] - PX期货2605价格7296元/吨 较前一日涨90元 1.2% [2] - PX基差(03)-52元/吨 较前一日涨3元 [2] - PX03 - PX05 -116元/吨 较前一日涨10元 [2] - PX - 原油183美元/吨 较前一日跌2美元 -1.1% [2] - PX - 石脑油304美元/吨 较前一日跌9美元 -3.0% [2] - PX - MX 162美元/吨 较前一日跌7美元 -4.1% [2] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格5140元/吨 较前一日涨60元 1.2% [2] - TA期货2605价格5150元/吨 较前一日涨12元 0.2% [2] - TA期货2609价格5152元/吨 较前一日涨8元 0.2% [2] - PTA基差(05)-10元/吨 较前一日涨70元 11.4% [2] - TA05 - TA09 -2元/吨 较前一日跌0.01元 [2] - PTA现货加工费39元/吨 较前一日涨3元 8.3% [2] - PTA盘面加工费(05)439元/吨 较前一日涨9元 2.1% [2] - PTA盘面加工费(09)436元/吨 较前一日跌9元 -2.1% [2] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存89.7万吨 较前一日涨3.9万吨 4.5% [2] - MEG到港预期14.7万吨 较前一日跌2.4万吨 -14.0% [2] 聚酯产业链开工率 - 亚洲PX开工率81.0% 较前一日持平 [2] - 中国PX开工率89.2% 较前一日持平 [2] - PTA开工率76.6% 较前一日持平 [2] - MEG综合开工率81.8% 较前一日涨3.0% [2] - 煤制MEG开工率79.4% 较前一日涨2.4% [2] - 聚酯综合开工率86.2% 较前一日涨2.0% [2] - 直纺长丝开工率84.6% 较前一日跌1.1% [2] - 聚酯瓶片开工率66.1% 较前一日跌0.3% [2] - 直纺短纤开工率85.3% 较前一日跌12.9% [2] - 纯涤纱开工率56.0% 较前一日跌3.0% [2] - 江浙加弹机开工率44.7% 较前一日跌19.7% [2] - 江浙织机开工率34.0% 较前一日跌15.0% [2] - 江浙印染开工率69.0% 较前一日跌1.4% [2] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格3670元/吨 较前一日跌5元 -0.1% [2] - EG期货2605价格3767元/吨 较前一日涨21元 0.6% [2] - EG期货2609价格3873元/吨 较前一日涨26元 0.7% [2] - MEG基差(05)-113元/吨 较前一日跌16元 -12.6% [2] - EG05 - EG09 -111元/吨 较前一日跌5元 -4.3% [2] - 外盘MEG价格443美元/吨 较前一日涨4美元 0.9% [2] - 石脑油制MEG现金流-158元/吨 较前一日跌8元 -5.0% [2] - 外盘乙烯制MEG现金流-81元/吨 较前一日涨4元 [2] - MEG进口利润-100元/吨 较前一日跌24元 -31.8% [2] 各品种观点及策略 - 对二甲苯观点：2月亚洲区国内PX负荷高位运行 1季度供需预期转弱 2季度供需偏紧预期下价格低位存支撑 策略上PX05短期在7100 - 7600区间震荡 滚动低多操作 [2] - PTA观点：2月可能无新增检修计划 1季度供需预期偏弱 预计大幅累库 2季度供需偏紧预期下低位存支撑 策略上TA05短期在5100 - 5400区间震荡 滚动低多操作 TA5 - 9低位正套 [2] - 乙二醇观点：2月面临大幅累库压力 远月二季度供需预期改善 有望去库 策略上EG2605在3700 - 4100震荡 关注EG5 - 9逢低正套机会 虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出 [2] - 短纤观点：2月供需偏弱 成本端春节期间累库预期下原料驱动有限 价格跟随原料波动 策略上单边同PTA PF盘面加工费在800 - 1000波动 逢高做缩为主 [2] - 瓶片观点：2月国内供应提升 需求季节性走弱 供增需减下瓶片工厂预期季节性暴库 压制加工费上行 绝对价格跟随成本端波动 策略上单边同PTA PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 关注逢高做缩机会 逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链成本与需求博弈，行情震荡为主；各品种在成本支撑和供需变化下有不同表现，但整体价格预计维持震荡偏强走势 [2] 各品种总结 原油 - 2026年1月，地缘风险使原油溢价上升，布伦特原油从60美元/桶回升至70美元/桶附近 [9] - OPEC+一季度暂停增产，委内瑞拉重油输出预计增量；需求处于淡季，预计环比大体持稳；中东地缘风险影响油价，预计油价延续震荡偏强走势 [16] PX - 2026年1月，装置变动有限，开工高位运行，价格先抑后扬；石脑油处于淡季，裂解价差走弱 [19][24] - 上半年无新建产能规划；1月开工9成附近，PX - Nap价差偏强震荡；预计2月开工维持9成以上，需求环比增加，PX - Nap价差高位震荡 [25][31] - 2025年消费量同比增1.91%；预计2月需求环比增加 [34] - 2025年进口量同比增2.41%；预计2月进口需求环比走弱 [37] - 2025年先去库后累库；预计2月库存大体持稳 [38][39] - 价格季节性规律明显；预计2月供需动态平衡，价格震荡偏强 [42][46] - 技术面价格回升至前期高点，若不跌破支撑区间有向上倾向；跨月价差建议逢高做空，基差暂无套利机会 [50][54] PTA - 2026年1月，价格先回落调整后破位上行；开工率先升后降，整体维持在75% - 80%区间 [59][64] - 2026年无新增投产计划，产能扩张放缓；1月加工费上升，预计2月维持在300 - 500元/吨区间 [65][70] - 2025年出口同比降13.60%；预计2月出口逐步回升 [75] - 2025年聚酯产能和产量增加，2026年将继续增加；1月聚酯开工率回落，预计2月先抑后扬 [80][83] - 1月涉及聚酯检修产能954万吨，2月涉及576万吨 [87] - 企业和下游原料库存低位，社会库存中性；价格季节性规律与PX基本一致 [88][91] - 预计2月产量600万吨附近，累库50余万吨；技术面关注压力和支撑位；跨品种暂无套利空间，跨期建议逢高做空，基差暂无套利机会 [95][98][104] 乙二醇 - 2026年1月，供增需降，港口累库，但价格低位回涨 [108] - 1月综合开工率74%附近；2025年产量同比增6.12%；预计2月开工维持7成以上 [112] - 2026年预计新增215万吨油制产能，上半年暂无新增 [117] - 2025年进口量同比增17.80%；预计2月进口环比减量 [122] - 1月港口库存上升；预计2月延续累库 [125] - 下游聚酯利润承压，库存压力尚好；2月聚酯开工季节性走弱，对乙二醇需求下降 [126][136] - 价格季节性规律明显；预计2月继续累库 [139][142] - 技术面价格预计在3600 - 4000区间震荡；跨期建议做多价差，基差暂无套利机会 [146][149] 涤纶短纤 - 2026年1月，开工高位，加工费下行，绝对价格随成本上升 [153] - 截止2026年1月产能缓慢增长，2026年预计新增100万吨；2025年产量同比增2.62% [161] - 1月开工先高后降，利润下滑；预计2月开工下滑至8成，加工费维持低位 [164] - 1月订单天数下降，预计2月节后回升 [167] - 2025年内需增长，外需中纺织原料增长、服装不佳；预计2月纺织原料出口延续增长 [170] - 1月开机率下降，预计2月月底回升 [173][174] - 纱线和坯布开工尚稳，库存高位；纯涤纱加工费低位，库存先去化后预计累库 [177][185] - 2025年出口量同比增28.32%；预计2月出口环比下降 [191] - 1月工厂库存下降，预计2月回升 [194] - 价格季节性规律明显；预计2月产量60万吨附近，库存回升 [196][199] - 技术面价格震荡上行遇阻；跨期和基差暂无套利机会 [203][208] 瓶片 - 2026年1月，开工下滑，加工费修复，绝对价格上升 [213] - 1月开工率下降，加工费上升；预计2月下旬开工回升，加工费维持在500元/吨以上 [218] - 2026年1月产能下降，产量预计环比降；预计2月无新增产能，产量环比下降 [223] - 2025年出口量同比增10.39%；预计2月出口环比下降 [228] - 2025年消费量同比增5.79%；12月下游开工下降；预计2月开工降至年内低位 [231] - 2025年库存去库；2026年1月库存下降；预计12月维持低位震荡 [233][236] - 价格季节性规律不明显 [238] - 预计2月产量122万吨附近，窄幅去库 [241] - 技术面价格震荡向上，关注阻力和支撑位；跨期价差预计回落，基差暂无套利机会 [244][249]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PX价格震荡下跌但现货端上涨，后续国内检修量少、负荷高且海外有上升预期，下游PTA检修多，节前预期累库，春节后与下游供需结构偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA上周价格震荡下跌但现货端上涨，后续供给高检修、需求受淡季影响下降，进入春节累库阶段，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [12] - MEG上周走势震荡，供应端国内减产不足、海外负荷偏低，需求受淡季影响下降，港口累库周期将延续，中期需压缩估值，短期受伊朗局势紧张支撑 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 PX - 价格表现：03合约单周下跌226元报7282元，现货端CFR中国上涨14美元报921美元，现货折算基差上涨119元至50元，3 - 5价差持平为 - 118元 [11] - 供应端：中国负荷89.2%环比上升0.3%，亚洲负荷81.6%环比上升0.6%，中化泉州重启中，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨同比下降6.8万吨，后续国内检修量少、负荷持续偏高且海外装置有上升预期 [11] - 需求端：PTA负荷76.6%环比持平，二月检修量预期维持一月水平，整体负荷偏低 [11] - 库存：11月底社会库存446万吨环比累库6万吨，1 - 2月预期延续累库，因PTA检修量高、PX海内外高开工 [11] - 估值成本端：PXN截至1月29日为325美元同比下跌15美元，石脑油裂差下跌15美元至85美元，原油大幅上涨，芳烃调油方面美亚汽油裂解价差偏弱、美亚芳烃价差持续低位，调油相对价值偏弱 [11] - 小结：上周PXN回调，受淡季压制且成本端原油上涨压缩化工估值，目前PX负荷高、下游PTA检修多，节前预期累库，春节后与下游供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复打开PXN空间，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，关注跟随原油逢低做多机会 [11] PTA - 价格表现：05合约单周下跌178元报5270元，现货端华东价格上涨90元报5245元，现货基差上涨2元至 - 76元，5 - 9价差下跌52元至 - 12元 [12] - 供应端：负荷76.6%环比持平，二月检修量预期维持一月水平，整体负荷偏低 [12] - 需求端：聚酯负荷84.2%环比下降2.2%，长丝、短纤、瓶片负荷均有下降，多装置检修或重启；涤纶利润改善、短期库存压力低，但终端转入淡季，聚酯化纤负荷预期大幅下降；瓶片受制于下游淡季，负荷提前下降；终端产成品库存上升、订单下降，加弹、织机、涤纱负荷均下降；纺服零售12月国内零售同比 + 0.6%，出口同比 - 7.6% [12] - 库存：截至1月23日，PTA整体社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨，聚酯淡季负荷下降，PTA转累库 [12] - 利润端：上周现货加工费上涨33元至386元/吨，盘面加工费上涨41元至491元/吨 [12] - 小结：上周PTA加工费延续高位，但因PXN压缩，原油大涨仍维持震荡偏弱走势，后续供给高检修、需求受淡季影响下降，进入春节累库阶段，估值方面加工费大幅上升，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [12] MEG - 价格表现：05合约单周下跌84元报3913元，现货端华东价格上涨169元报3829元，基差上涨6元至 - 112元，5 - 9价差下跌22元至 - 105元 [13] - 供应端：负荷74.4%环比上升1.4%，合成气制负荷81.8%环比上升2.4%，乙烯制负荷70.3%环比上升0.8%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面中科炼化停车、成都石化和富德重启，海外伊朗Farsa重启；海外负荷整体偏低，国内减产力度不足；上周到港预报14.7万吨环比下降5.8万吨，12月进口84万吨环比上升26万吨 [13] - 需求端：同PTA需求端情况 [13] - 库存：截至1月26日，港口库存85.8万吨环比累库6.3万吨，下游工厂库存天数14.8天环比上升0.2天，短期内到港量高、出港量下降，港口预期累库，国内检修量不足，海外进口回落有限，1 - 2月预期维持累库格局 [13] - 估值成本端：石脑油制利润持平至 - 1024元/吨，国内乙烯制利润上涨229元至 - 543元/吨，煤制利润上涨357元至352元/吨，成本煤炭、乙烯回落，目前整体估值中性偏低 [13] - 小结：产业基本面上国外装置负荷检修量四季度偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口2月预期仍在高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏高，短期受伊朗局势紧张支撑，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差走强、月差下滑 [31] - 成交、持仓：展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [35][37] PTA - 基差、价差：基差走弱，月差下降 [39] - 成交、持仓：展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [45][48] MEG - 基差、价差：展示期限结构、华东市场价、基差、5 - 9价差相关图表 [51][53] - 成交、持仓：展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [60][61] 海外商品价格 - 展示PX、MEG、PTA海外价格相关图表 [64] 对二甲苯基本面 - 产能：国内福佳大化技改新增30万吨产能于2026年初投产，华锦阿美200万吨产能2026年Q3投产，烟台裕龙岛300万吨产能2026年底 - 2027年投产；海外IOC 80万吨产能2026年H2投产 [67] - 供给：负荷持稳，中国开工率、亚洲开工率相关图表展示 [70] - 进口：12月进口量大幅上升，展示中国PX总进口、韩国、日本、中国台湾进口相关图表 [73][74] - 库存：11月小幅累库，展示社会总库存、仓单相关图表 [76] - 成本利润：PXN回调，短流程价差较高，石脑油裂差震荡，展示PXN、石脑油裂差、FOB韩国PX - MX等相关图表 [79] - 芳烃调油 - 汽油表现偏弱，展示美国汽油期末库存总量、需求、裂解价差，亚洲汽油裂解价差相关图表 [86][87] - 辛烷值：展示美国、亚洲辛烷值价值相关图表 [90] - 美韩芳烃价差：展示甲苯、二甲苯、PX美 - 韩价差相关图表 [94] - 调油相对价值：展示汽油型重整 - 芳烃型重整利润、亚洲二甲苯调油 - 异构化价差、亚洲甲苯调油 - 歧化价差相关图表 [97] - 韩国芳烃库存：展示韩国PX、MX、甲苯、纯苯库存相关图表 [100] - 韩美芳烃贸易：展示韩国出口美国甲苯、各类芳烃出口、PX、MX相关图表 [108] PTA基本面 - 产能：2025年虹港石化（三期）、海伦石化3、独山能源4新增产能投产；2026年India Oil 120万吨产能2026年H2投产，GAIL 125万吨产能2026年一季度投产 [119] - 供给：展示负荷相关图表 [122] - 出口：展示总出口、出口印度、土耳其、越南相关图表 [124] - 库存：库存开始转累，展示期末库存、厂内库存可用天数、总仓单相关图表 [126][127] - 利润估值：加工费大幅上升，展示现货加工费、盘面加工费、醋酸成本相关图表 [129][130] 乙二醇基本面 - 产能：2025年正达凯一期、裕龙石化1、亿畅（鲲鹏一期）新增产能投产；2026年巴斯夫80万吨产能1月投产，天盈5万吨产能9月投产，华锦阿美35万吨产能10月投产，中沙古雷100万吨产能12月投产 [133] - 供给：展示开工负荷、合成气制开工、乙烯制开工相关图表 [136] - 进口：12月大幅上升，展示总进口、加拿大、沙特、美国进口相关图表 [137][139][144] - 库存：港口本周小幅累库（统计口径发生变化），展示港口库存、聚酯工厂EG库存、工厂库存、注册仓单量、港口到港预报、港口出库量相关图表 [147][148][150][153] - 成本：煤炭回落，乙烯下跌，展示陕西榆林动力煤坑口价、乙烯CFR东北亚、美国MB乙烷相关图表 [157][158] - 利润：利润中性偏低，展示石脑油制、乙烯制、煤制、美湾乙烷制MEG利润，EO - 1.25EG、进口MEG利润相关图表 [160][165][168][172] 聚酯及终端 聚酯 - 产能：2026年上半年投产较多，桐昆恒优、桐昆安徽佑顺等企业新增聚酯长丝、短纤、切片、瓶片产能 [177][178] - 供给：开工率季节性下滑，展示下游占比、开工率、涤纶长丝、短纤、聚酯瓶片开工负荷相关图表 [179][183] - 出口数据：12月同比、环比均增长，展示出口合计、长丝、瓶片、短纤出口相关图表 [185][186] - 库存：长丝库存低位，展示POY、FDY、DTY、短纤、瓶片库存相关图表 [188][189][191] - 产销率：展示长丝、短纤、切片产销率MA5相关图表 [195] - 利润：长丝利润改善，展示POY、FDY、DTY、短纤、瓶片、切片利润相关图表 [198][199][200] 终端 - 开工：下降，同比降速偏缓，展示织机、加弹、涤纱、印染开工负荷相关图表 [201][202] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库上升，展示原料库存、产成品库存、订单天数、轻纺城周均成交量相关图表 [205][206][208] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱，展示纺服零售总额月累积同比、服装零售总额月累积同比、纺织服装出口交货值累计同比、中国软饮料产量当月同比相关图表 [210][211] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，展示美国服装批发商库存及库销比、零售库存及库销比、批发库存和零售库存环比相关图表 [212][214]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在强预期及资金涌入带动下聚酯产业链行情火爆PTA市场表现强势价格上涨带动加工费走高但后期市场或偏强震荡幅度有限 [6] - 乙二醇市场在供需远期压力下持续走低不过国内外供应较前期改善继续创新低可能不大预计交易重心略上移 [6] - 聚酯市场降负大多来自长丝工厂短纤、瓶片库存和加工费表现良好后期绝对价格预计不弱可关注加工费逢高保值机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 PTA市场 - PTA市场表现强势因预期好转和供需面良好在PX强势支撑和PTA低开工、聚酯市场降负缓慢共振下价格上涨带动现货和盘面加工费走高目前市场负荷仍不高季节性累库幅度不大但随着终端降负加快2月中上旬聚酯将迎负荷低点若PTA继续拉升或透支未来需求后期市场或偏强震荡幅度有限 [6] - 1月27日PTA加工费463元/吨 [12] 乙二醇市场 - 乙二醇是聚酯产业链中最弱品种在供需远期压力下持续走低上周后半周多装置检修停车海外供应收窄预期下资金对低估值乙二醇产生做多意愿国内卫星石化计划2月中转产也刺激其反弹但远期供需压力仍在国内供应收窄有限新装置巴斯夫80万吨在运行中1 - 2月有季节性累库压力不过国内外供应较前期改善继续创新低可能不大预计交易重心略上移空间暂不乐观 [6] - 1月26日江浙乙二醇港口库存为78万吨12月末MEG工厂库存为35.8万吨1月下聚酯工厂的MEG原料库存为14.5天2025年1 - 12月MEG进口772.05万吨累计进口较去年同期增加17.8% [17][21][27] 聚酯市场 - 目前聚酯市场降负至86.2%大多来自长丝工厂减产短纤、瓶片库存表现良好加工费处于不错水平降负有限短纤下游纱厂成品库存回落原料备货有走高意愿负荷处于98%附近高位区间瓶片市场因自律性减产工厂库存和现金流改善明显短纤和瓶片2025年出口市场亮眼后期短纤、瓶片绝对价格预计不弱可关注加工费逢高保值机会 [6][33] 纺织服装出口及零售数据 - 12月纺织服装出口259.92亿美元同比下降7.4%环比走高8.9%其中纺织品出口125.8亿美元同比下降4.2%服装出口134.1亿美元下降10.2%2025年1 - 12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元同比增加3.2% [48] 聚酯瓶片数据 - 展示了2021 - 2025年聚酯瓶片月产量2022 - 2025年聚酯瓶片月度表观消费以及瓶片与软饮料年度产量同比增速 [58][60]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [4] 核心观点 - 三大机构上调石油供给预测，EIA预计2026年全球原油将有283万桶/天的供应过剩 [6][7][16] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [6] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [6][21] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升 [6][21] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升 [6][21] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升 [6][21] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势 [6][21] 本周观点及推荐 - **三大机构供需预测**：EIA上调2026年全球石油供应预测12万桶/天，IEA上调10万桶/天 [6][13] - **价格预测**：EIA预计2026、2027年原油均价为56、54美元/桶，较上月预测分别上调1美元/桶和持平 [6][7]；预计2026、2027年美国天然气均价为3.46、4.59美元/百万英热，其中2026年预测较上月下调0.55美元/百万英热 [6][7] - **需求预测**：IEA预计2026年全球石油需求增幅为93万桶/天，较12月预测上调7万桶/天 [6][8][11]；OPEC预计2026、2027年需求增长为138、134万桶/天，至1.065、1.079亿桶/天，其中2026年预测较上月下调2万桶/天 [6][11]；EIA预计2026、2027年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加113、127万桶/天至1.048、1.061亿桶/天，其中2026年预测较上月下调10万桶/天 [6][11] - **供应预测**：EIA预计2026、2027年全球石油产量将分别增加137、53万桶/天，其中2026年预测较上月上调12万桶/天 [6][15]；IEA预计2026年全球石油供应量将增加250万桶/天，较12月预测上调10万桶/天，达到1.087亿桶/天 [15] - **丁二烯市场**：年初至今丁二烯价格累计涨幅逾28%，主因石脑油裂解乙烯价差压缩至低位导致副产丁二烯供应缩量 [6][17]；截至1月23日丁二烯现货价升至10700元/吨 [6][17] - **投资观点**：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [6][21]；建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [6][21]；推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [6][21]；推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [6][21]；重点推荐卫星化学 [6][21] 上游板块 - **油价表现**：至1月23日收盘，Brent原油期货收于65.88美元/桶，较上周末环比增加2.73%；WTI期货价格收于61.07美元/桶，环比增加2.74% [6][27] - **美国库存**：1月16日，美国商业原油库存量4.26亿桶，比前一周增长360.2万桶，库存比过去五年低2% [6][29]；汽油库存总量2.57亿桶，比前一周增长597.7万桶，库存比过去五年同期高5% [6][29]；馏分油库存量为1.33亿桶，比前一周增长334.8万桶，库存比过去五年同期低1% [6][29] - **钻机与日费**：1月23日，美国钻机数544台，周环比增加1台 [6][40]；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别环比持平和下跌385.59美元 [6][46]；自升式平台使用率环比上涨1.43% [6][46] 炼化板块 - **炼油价差**：至2026年1月23日当周新加坡炼油主要产品综合价差为12.06美元/桶，较之前一周下跌0.79美元/桶 [6][61]；美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.5美元/桶，较之前一周上涨0.9美元/桶，历史平均为24.5美元/桶 [6][64] - **烯烃价差**：至2026年1月23日当周，乙烯与石脑油价差为152美元/吨，较之前一周下跌12.4美元/吨，历史平均403美元/吨 [6][73]；丙烯与丙烷价差为65美元/吨，较之前一周上涨7.8美元/吨，历史平均价差为254美元/吨 [6][77] 聚酯板块 - **PX与PTA**：截至1月21日，周内亚洲PX市场均价893.64美元/吨，周环比下跌0.03% [6][94]；PX与石脑油价差为334.4美元/吨，较之前一周上涨0.4美元/吨，历史平均为379美元/吨 [6][94] - **PTA与涤纶**：至2026年1月22日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5036.8元/吨，环比下跌0.51% [6][100]；PTA-0.66*PX价差为535元/吨，较之前一周上涨110元/吨，历史平均为767元/吨 [6][100]；涤纶长丝POY价差为985元/吨，较之前一周下跌50元/吨，历史平均为1395元/吨 [6][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 [15] - PX经历负反馈格局，加工费结构合理，抛压缓解，关注3 - 5正套和多PX空PTA策略 [3] - PTA预期进入需求下滑格局，单边下方空间有限，关注加工费做缩头寸 [4] - 乙二醇中期震荡市，下方空间有限，关注月差基差向上可能性 [5] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - PXN降至326美金/吨（-18），PX - MX价差145美金/吨 [3] - 内外价差套利空间收窄，月差环比走弱后3 - 5月差触底反弹 [17][19][23] - PXN大幅回落，外盘PX结构走平，石脑油需求负反馈价格疲软 [26][30] - 汽油库存持续上升，芳烃调油需求疲软，新加坡辛烷值持续回落 [32][33] - 芳烃调油经济性走弱，PX - MX价差维持高位，亚洲MX调油经济性大幅下降 [41][43] - 海内外STDP单元利润情况显示纯苯估值修复，甲苯企划单元利润好转 [52] 供需与库存 - 国产开工率处于历史高位，目前开工率维持89.4%（-1.5%），亚洲整体负荷80.6%（-0.6%） [59][63] - 11月份进口82万吨，12月PX国产量343万吨，表观消费量415万吨，损失量28.9万吨 [59][65] - 日本11月芳烃产量下降，库存下滑；韩国芳烃出口及库存有一定变化 [76][83] - 12月隆众PX库存445万吨（+6） [90] PTA 估值与利润 - 基差月差持续下滑，价格大幅上涨，基差稳中小升，仓单量持续走高 [96][98][103] - PX估值回落，PTA加工费上行，现货加工费反弹至379元/吨（+59） [104][105] 供需与库存 - 开工率76.9%（-1.1%），2025年1 - 12月PTA产量累积7306万吨，同比+2.7% [107][108] - 11月PTA出口36万吨，埃及、阿曼、印度增量明显 [112] - 总库存低位，未来2月份累库力度较大 [127] 持仓情况 - 摩根乾坤PTA多头持仓小幅下降，外资席位持仓多头减仓至15.6（-1）万手 [137][139] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边价格触底反弹，月差结构仍偏弱 [150] - 相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [155] - 煤制装置利润在 - 295元/吨（-34），油制装置延续亏损格局 [157] 供需与库存 - 2026年乙二醇投产较多，宁夏鲲鹏已投产，目前开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%） [146][160][161] - 12月份预计进口量回升，进口利润修复，港口库存高位 [163][167][172] 聚酯环节 开工情况 - 聚酯开工88.8%（-2%），春节期间长丝检修规模扩大，1月开工率逐步下滑，2月预计降至82 - 83% [179][181] 库存情况 - 库存小幅回升，但压力不大 [187][189] 出口情况 - 1 - 11月聚酯总出口1330万吨，+14.7%，各品类出口均有不同程度增长 [191] 利润情况 - 长丝工厂亏损修复，短纤与瓶片利润尚可 [193] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工55%（-1%），加弹开机70%（-2%），织造端整体新单氛围不佳 [215][216] 订单与库存情况 - 内需订单转弱，原材料备库增加，坯布库存再次累积 [219][220] 零售与出口情况 - 1 - 11月中国纺织服装零售13597亿元，+3.5%，11月当月值1541.6亿元，同比+3.5% [223][228] - 1 - 11月中国纺织服装出口累计1378亿美元，累计同比 - 4.4% [229] 海外情况 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国10月零售193亿美元，当月同比+9.8% [233] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存10月281亿美元，环比 - 4.9% [239]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周PX、PTA、MEG价格均震荡运行 PX后续预期累库 但春节后与下游PTA供需偏强 中期可关注跟随原油逢低做多机会；PTA预期进入春节累库阶段 加工费春节后仍有上升空间 中期可关注逢低做多；MEG产业基本面不佳 需加大减产改善供需格局 中期在无进一步减产情况下需压缩估值[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX上周震荡运行 中国和亚洲负荷环比下降 后续国内检修量少 负荷持续偏高 海外装置负荷有上升预期；PTA负荷环比下降 1月检修量预期维持12月水平 整体负荷偏低；11月底社会库存环比累库 1 - 2月预期延续累库；PXN回调 目前估值中枢抬升 春节后与下游PTA供需偏强 中期关注跟随原油逢低做多机会[11] - PTA上周震荡运行 负荷环比下降 1月检修量预期维持12月水平 整体负荷偏低；聚酯负荷环比下降 终端逐渐转入淡季 聚酯化纤和甁片负荷预期下降；截至1月9日PTA整体社会库存环比去库 聚酯1月逐渐开启检修 预期PTA转累库；加工费震荡 后续预期进入春节累库阶段 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会[12] - MEG上周震荡运行 负荷环比上升 海外装置有停车和降负荷情况 国内减产力度不足；聚酯负荷环比下降 终端逐渐转入淡季 聚酯化纤和甁片负荷预期下降；截至1月12日港口库存环比累库 短期港口库存预期累库 1月维持累库格局；目前估值中性 中期在新装置投产压力下有压利润降负预期 需加大减产改善供需格局 中期在无进一步减产情况下需压缩估值[13] 期现市场 - PX基差震荡、月差走弱 成交和持仓数据可查看相关图表[32][35] - PTA基差走弱 月差下降 成交和持仓数据可查看相关图表[40][47] - MEG基差震荡 月差偏弱 成交和持仓数据可查看相关图表[56][64] - 给出PX、MEG海外价格以及PTA FOB中国价格的相关图表[71] 对二甲苯基本面 - 国内福佳大化、华锦阿美、烟台裕龙岛等有新增产能计划 海外IOC有新增产能计划；中国和亚洲开工率有变化情况；11月进口量小幅下滑；11月小幅累库；PXN小幅回调 短流程价差较高 石脑油裂差震荡；芳烃调油方面汽油表现走弱 辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等有相应变化 韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易情况可查看相关图表[74][80][83][86][94] PTA基本面 - 2025 - 2026年国内外有新增产能计划；负荷有变化情况；出口数据可查看相关图表；阶段性去库；加工费反弹后震荡[128][135][138] 乙二醇基本面 - 2025 - 2026年有新增产能计划；开工负荷有变化情况；11月进口下降；港口本周小幅累库；煤炭震荡偏弱 乙烯下跌；利润中性偏低[142][146][155][166][169] 聚酯及终端 - 2026年上半年聚酯投产较多；供给开工率季节性下滑；11月出口数据同比、环比均增长；长丝库存低位；产销率情况可查看相关图表；长丝利润小幅修复；终端开工下降 同比降速偏缓；纺织企业订单下滑 库存上升 原料备库下降；纺服内需增速回暖、出口偏弱；美国服装批发库存低于疫情前高点[186][188][194][197][206][210][217][220]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚酯产业链近期面临上强下弱局面，在成本支撑与终端回落的博弈中震荡前行，各产品表现有所差异 [4][12] 各部分内容总结 PX市场 - 1月初以来海外局势动荡致油价重心提升，25年PX产能负增长但产量增1%，与PTA投产周期错配使PX装置利润好转，目前PX - N为340美元/吨、PX - MX在148美元/吨高位，开工意愿高，中国大陆PX负荷升至91%附近，亚洲其他区域也处高位，一季度检修体量有限，预计季节性累库增加，中长期上半年无新增产能，二季度集中检修有供应损失量，整体持续偏强 [5] PTA市场 - 25年PTA现货平均加工费创新低，部分中小装置退出，年底产能较24年末增7%，全年产量增速2%，26年无新投装置，供需改善加工费有好转预期，近期加工差从12月下旬200元/吨偏下提至300元/吨上方，独山能源300万吨装置复产，英力士等将检修，当前装置负荷78%后期或回落，下游聚酯库存压力不大、负荷降速慢，1月PTA累库约10万吨，幅度不大 [6] 终端与聚酯市场 - 临近年末终端织机负荷加速回落，江浙终端负荷降至56%，1月下旬后或更明显，聚酯市场表现韧性，平均开工率在90.8%的近年同期高位，受益于库存良好，涤纶长丝虽有累库但压力不大，长丝现金流压缩，主流大厂1月14日起减产15%，涉及FDY和POY并视情况增幅度，需关注减产情况 [7][10] MEG市场 - 25年末国内乙二醇产能基数调整至2923万吨，1月初平均负荷73.9%，乙烯法和煤制装置有检修和重启情况，新装置推进，价格低迷挤出有限，港口库存升至73.7万吨，下游备货意愿降库存或再升，海外部分装置停车，供应充裕；近期各工艺利润分化，乙烯法现金流改善至 - 96美元/吨，石脑油制压缩至 - 159美元/吨，动力煤政策带动价格偏强震荡 [8][9] 短纤市场 - 25年底以来短纤负荷达97.6%历史高位，出口亮眼缓解内销压力，新产能投产有限库存管控好，当前库存处近一年低位，工厂权益库存6天、物理库存13.8天，现货加工费1000元/吨偏下，春节检修意愿不高有望维持高负荷，纯涤纱工厂开工率70.4%，成品库存22.4天、原料库存7.3天，需求不佳纱厂刚需备货，加工利润抬升 [13] 瓶片市场 - 去年年中以来低利润致工厂减产，年底发货加快库存压力缓解，当前在库库存15天附近，加工费改善至515元/吨，工厂平均负荷83%，年末富海新装置30万吨投产，国内产能较24年底增5%，2026年上半年无新增产能且部分装置减产，春节检修总量不大，关注逢高保加工费机会 [14] 重要数据 - 1月13日，PX - N价差338美元/吨，PTA加工费302元/吨 [19] - 1月12日，江浙乙二醇港口库存74万吨，12月末MEG工厂库存35.8万吨，1月上聚酯工厂MEG原料库存14天 [25][29] - 25.1 - 11月，MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增15.2% [34] - 1月9日当周，聚酯开工90.8%，江浙织机开工率56% [41] - 2025年1 - 11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1359.7亿元，同比增3.5%；12月纺织服装出口259.92亿美元，同比降7.4%、环比走高8.9%，其中纺织品出口125.8亿美元同比降4.2%，服装出口134.1亿美元降10.2% [63][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PTA盘面震荡，TA2605收5128元/吨，跌2元/吨或0.04%，现阶段PTA和PX现实基本面相比11月偏弱，PTA自身驱动有限；本轮PTA和PX上涨是对明年上半年双强供需格局预期的提前反应；PX供应维持高位，PTA装置负荷提升、去库放缓且下旬预期累库，终端步入淡季，聚酯短期刚需支撑尚可但春节前预期降负，PTA将震荡过渡 [2] 各部分总结 关注因素 - 聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 - PTA期货（连续）最新价5108元/吨，较上一期跌2元/吨，跌幅0.04% - PTA产量145.25万吨，较上一期增加2.14万吨，增幅1.50% - 聚酯切片开工率89.25%，较上一期提升2.42个百分点，增幅2.79% - 江浙织机开工率57.89%，较上一期下滑1.66个百分点，跌幅2.79% - PXN为339元/吨，较上一期降24元/吨，跌幅6.61% - PTA现金流成本4958元/吨，较上一期降19元/吨，跌幅0.38% [4] PX相关情况 - **期现货市场回顾**：涉及PX期货收盘价格、华东地区出厂价格等数据展示（有相关图表） [6][8] - **供应情况分析**：涉及亚洲及中国PX产量、月度进口数量及同比、开工率、库存等数据展示（有相关图表） [13][15][17] PTA相关情况 - **期现货市场回顾**：涉及中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价等数据展示（有相关图表） [20] - **供应情况分析**：涉及PTA产量、开工率、社会库存等数据展示（有相关图表） [22][27] - **消费情况分析**：涉及PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等数据展示（有相关图表） [28][30][32] - **成本利润分析**：涉及PTA华东现货、现金流成本、利润等数据展示（有相关图表） [37][39]