核心观点 - 聚酯产业链呈现“原料端偏强、下游需求疲软”的分化格局，PX与PTA因供应偏紧价格上行，而涤纶长丝等终端产品因订单不足价格走弱 [1] - 产业链利润整体向原料端转移，多数聚酯成品仍处于亏损状态 [1] - 终端织造开工率下滑，成品库存累积，行业整体供需矛盾有所加剧 [1] 产业链价格走势 - **原油价格涨跌互现**：布伦特原油本期均价62.97美元/桶，较上期微跌0.01美元/桶，跌幅0.02%；WTI原油期货均价58.87美元/桶，环比上涨0.34美元/桶，涨幅0.58% [2] - **PX价格走强**：CFR中国PX本期均价842.07美元/吨，环比上涨14.70美元/吨，涨幅1.78%；PX-N价差升至275.22元/吨，环比上涨4.19% [2] - **PTA价格上涨**：华东PTA现货周均价4690元/吨，环比上涨65元/吨，涨幅1.41%；本周国内PTA产量141.11万吨，环比增加3.64万吨，社会库存310.07万吨，环比去库6.02万吨 [2] - **乙二醇价格下行**：华东MEG现货均价3859元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅0.87%；本周国内MEG总产量41.01万吨，环比增加1.72万吨，主港库存71.90万吨，环比累库1.10万吨 [2] - **聚酯切片价格小幅上行**：华东半光切片周均价5587元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.72%；有光切片均价5636元/吨，环比涨42元/吨，涨幅0.75% [3] - **聚酯瓶片震荡上行**：华东水瓶级瓶片均价5757元/吨，环比涨47元/吨，涨幅0.82% [3] - **涤纶长丝价格走弱**：江浙POY 150D/48F均价6475元/吨，环比跌105元/吨，跌幅1.60%；FDY 150D/96F均价6750元/吨，环比跌70元/吨，跌幅1.03%；DTY 150D/48F均价7850元/吨，环比微跌10元/吨，跌幅0.13% [3] - **涤纶短纤先涨后跌**：国内均价6325元/吨，环比涨38元/吨，涨幅0.60%；行业现金流亏损扩大至-177.65元/吨，环比下跌3.57% [3] 供需及库存情况 - **聚酯整体供应增加**：本周国内聚酯行业周产量156.35万吨，环比增加0.54万吨，产能利用率87.47%，环比提升0.09个百分点 [4] - **下周供应预计小幅增加**：聚酯产量预计157万吨偏下，新装置产量逐步释放 [5] - **聚酯切片库存减少**：工厂库存11.76天，环比减少1.05天 [5] - **涤纶长丝库存大幅累积**：POY工厂库存16.3天，环比增加1.6天，涨幅10.88%；FDY、DTY库存分别增至21.2天、24.3天；本周涤纶长丝平均产销70%，环比提升10个百分点 [5] - **终端织造开工率下滑**：织造综合开工率65.51%，环比下滑1.42个百分点；成品库存24.62天，环比增加1.17天；原料（涤纶长丝）库存9.59天，环比减少1.12天；订单天数12.31天，环比减少0.72天 [5] 产业链利润分析 - **原料端利润分化**：PTA理论毛利-283.31元/吨，环比亏损扩大25.86元/吨；MEG一体化利润-1034元/吨，环比下滑57元/吨；PX加工费延续涨势 [6] - **聚酯成品端多数亏损**：聚酯瓶片毛利-164.41元/吨，环比收窄2.62元/吨；涤纶长丝POY毛利-27.65元/吨，环比减少149.12元/吨，FDY利润跌幅达994.94%，仅DTY利润增至175元/吨，环比提升95元/吨；聚酯切片、涤纶短纤毛利分别为-115.14元/吨、-177.65元/吨，环比亏损均有所扩大 [7] - **终端环节盈利最优品类**：涤纶工业丝周均利润244元/吨，但环比减少62元/吨，其余终端产品普遍亏损 [7] 下周市场展望 - **PX预计震荡偏强**：CFR中国PX或运行于845美元/吨附近 [8] - **PTA预计区间震荡**：预计4500-4700元/吨区间震荡 [8] - **MEG预计低位运行**：预计华东现货在3800-3900元/吨低位运行 [8] - **聚酯成品价格展望**：聚酯切片预计5550-5650元/吨窄幅震荡；聚酯瓶片或震荡偏弱，水瓶料现货5700-5780元/吨；涤纶长丝延续偏弱态势，POY 150D/48F或在6400-6500元/吨区间；涤纶短纤维持震荡整理格局 [8] 核心关注点 - 地缘局势对原油的影响（俄乌谈判、美委局势） [9] - 终端春季订单询价及“双十二”家居品类销售情况 [9] - 新装置投产进度（如山东富海聚酯瓶片装置）及工厂开工负荷变动 [9] - 聚酯产业链库存去化节奏及下游采购心态变化 [10]

行业与公司 * 涉及的行业为聚酯产业链，包括上游原油、PX（对二甲苯），中游PTA（精对苯二甲酸）、乙二醇（EG）、PS（聚苯乙烯），下游长丝（DTY、FDY、QY）、瓶片、纺织服装等[1][3][12] * 纪要未特指具体上市公司，而是对产业链各环节进行整体分析[1][3][12] 核心观点与论据 原油市场 * **近期表现与展望**：2025年原油价格整体偏弱，累计跌幅接近20%[2] OPEC在2025年11月决定暂停2026年一季度生产，缓解了供应过剩预期[5][7] 但EIA预测全球原油供应过剩预期依然存在[1][5] 美国11月原油产量创历史新高，汽油价格创近几年新低[6] 预计12月至明年1月因季节性需求及OPEC暂停生产，需求将好转，可能出现阶段性反弹，但供应过剩和地缘政治风险溢价回落将限制反弹空间[1][7][17] * **对产业链影响**：10-11月，在原油价格累计下跌3.8%的背景下，PS和PT价格表现偏强，而乙二醇走势疲软，跌幅超过原油[1][2][11] 聚酯产业链上游（PX、PTA、乙二醇） * **PX**：2025年产量增速明显放缓，趋势预计不变[8] * **PTA**： * **供需**：2025年新增750万吨产能，同比增长9.1%[12] 但11月以来因装置检修较多（涉及890万吨），供应下降，去库存明显[1][4] 2026年无新增产能，供应压力较小[1][12] * **表现**：前11个月产量同比增长3.2%，出口同比下降18.3%[12] 加工费自7月以来虽低但有所回升[1][12] * **乙二醇**： * **供需**：2025年开工率提升导致产量同比上升，前10个月国内产量同比增长8.5%，进口同比增长16.2%[12] 港口库存从9月底的35.5万吨快速增至11月底的70.8万吨，实现翻倍[3][12] 盐城市场因开工率提升和进口增长，也导致港口库存快速回升[19] * **表现**：价格走势疲软，跌幅超过原油[1][2] 煤制乙二醇利润从盈利转为亏损，价格下行后利润大幅下降至负10元[8][19] 尽管绝对价格偏低，但对煤制乙二醇开工率影响不大[3][12][19] 聚酯产业链下游（PS、长丝、瓶片、纺织终端） * **PS（聚苯乙烯）**： * **供需**：2025年前11个月产量同比下降，供应未增长，而消费量因PPT产量同比增长而增加，前7个月供不应求[9] 10月以来加工费逐步上升至年内高位[1][9][10] * **表现**：10月以来价格持续上涨，截至昨日港口外盘报价849.7美元/吨，为10月以来最高[11] 同期PS期货价格累计上涨4.4%[11] 价格上涨主要得益于聚酯产业链需求较好[1][11] 浙江石化PS装置多次推迟检修[18] * **长丝**： * **表现**：2025年整体稳步增长，增速为5.5%，前11个月产量同比增长7.6%[13] 10-11月开工率稳定在高位[3][13] 出口同比增长10.1%，其中对印度出口因印度取消DIS认证而恢复，前10个月出口量已超去年全年[3][13] * **细分品类**：10月份DTY（牵伸变形丝）表现较好，库存下降，11月利润最佳；QY（全拉伸丝）和FDY（全拉伸平丝）库存上升，利润下降[3][14] * **瓶片**： * **表现**：10月开工率约75.2%，处于偏低水平，但月度产量略有增长[14] 出口在前期环比下滑后出现反弹，预计回升趋势将持续[14] 现货加工费目前在950元左右，10-11月期间波动不大[15] * **纺织服装终端**：10月份纺织服装出口降幅扩大，今年前几个月数据明显不及去年同期，未出现显著抢出口现象[16] 但对未来出口不非常悲观，因贸易环境风险在下降[16] 其他重要内容 * **投资策略观点**： * 乙二醇尽管价格偏低，但因供应趋宽松且利润回落，不建议单边做空，可考虑作为产业链品种对冲配置或最终套利空配品种[3][12][19] * 需重点关注产业链需求变动和原油价格走势对PS等品种的影响[11][18] * 在供需双弱格局下，短线纺织品和瓶片市场可能震荡偏强运行[3][20] * **装置动态**： * PTA：11月有五套装置（总规模890万吨）陆续重启，目前仅红港石化240万吨装置短暂停后重启，其余仍停车或计划重启[4] 12月预计有两套装置重启，但3月供应量依然不高[18] * PD：11月有5套装置停产检修，仅一套重启，其余检修时间较长[18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA成本支撑,缓慢去库存,下游刚需偏稳,行情小涨,仓单数量多使现货基差上涨乏力;乙二醇期货略有回落,张家港现货价格跟随小幅下移,基差商谈略有走弱;PTA供应端收紧,聚酯行业开工率稳定,出口前景乐观;乙二醇港口库存增加,价格受乙烯、煤炭价格及新装置投产影响承压,后续纺织服装出口需求或使下游织造负荷乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年12月2日价格为453.8元/桶,较前一日降1.9元/桶;PTA - SC价差为1454.2元/吨,较前一日升3.81元/吨;PTA/SC比价为1.4410,较前一日升0.0030;CFR中国PX价格为849,较前一日无变化;PX - 石脑油价差为282,较前一日升5;PTA主力期价为4752元/吨,较前一日降10元/吨;PTA现货价格为4710元/吨,较前一日无变化;现货加工费为172.4元/吨,较前一日降2.2元/吨;盘面加工费为214.4元/吨,较前一日降12.2元/吨;主力基差为(33),较前一日无变化;PTA仓单数量为125887张,较前一日增4172张;MEG主力期价为3877元/吨,较前一日降5元/吨;MEG - 石脑油为(147.87)元/吨,较前一日降0.2元/吨;MEG内盘为3882元/吨,较前一日降19元/吨;主力基差为2,较前一日降2 [2] 产业链开工情况 - PX开工率为86.48%,较前一日无变化;PTA开工率为74.77%,较前一日无变化;MEG开工率为63.81%,较前一日无变化;聚酯负荷为89.17%,较前一日无变化 [2] 产品价格及现金流 - POY150D/48F价格为6485元/吨,较前一日升25元/吨;POY现金流为(93),较前一日升31;FDY150D/96F价格为6775元/吨,较前一日升20元/吨;FDY现金流为(303),较前一日升26;DTY150D/48F价格为7810元/吨,较前一日无变化;DTY现金流为32,较前一日升6;长丝产销为52%,较前一日升2%;1.4D直纺涤短价格为6425元/吨,较前一日升10元/吨;涤短现金流为197,较前一日升16;短纤产销为52%,较前一日降28%;半光切片价格为5600元/吨,较前一日升5元/吨;切片现金流为(78),较前一日升11;切片产销为65%,较前一日降36% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中,预计近日出产品,该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本反弹带动PX、TA上行，需关注聚酯库存变化；综合供给、需求、库存端因素，PX和PTA未来价格走势整体判断偏涨但不绝对 [1][61] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 PTA&PX - 11月28日，PX主力合约收6830.0元/吨，涨1.67%，基差-263.0元/吨；PTA主力合约收4700.0元/吨，涨1.47%，基差-90.0元/吨；布油主力合约收盘62.92美元/桶，WTI收59.1美元/桶 [2] - 供给端，PX装置开工率维持高位，若PTA开工率稳定，PX成本传导将推高PTA制造成本，限制供给弹性，为PTA价格提供上行支撑 [2] - 需求端，若聚酯开工率保持稳健，PTA终端消费需求韧性可能增强；轻纺城成交量若持续平稳或回升，将间接提振PTA实际消耗；但下游需求若因季节性淡季减弱，可能削弱价格上行动力 [2] - 库存端，PTA工厂库存若处于偏低区间，叠加基差结构负值持续深化，市场隐含库存去化预期强烈，可能强化期货价格上行压力；若累库迹象显现，短期供给充足会压制价格反弹空间 [3] 聚酯 - 11月28日，短纤主力合约收6250.0元/吨，涨1.43%；华东市场现货价为6295.0元/吨，涨15.0元/吨，基差为45.0元/吨 [4] - 轻纺城成交量MA15从710万米降至698.47万米，降幅约1.6%，显示终端需求持续减弱 [4] - 库存角度，涤纶短纤库存（6.28天）高于近5年平均（4.96天），表明库存偏高；而涤纶长丝（POY、FDY、DTY）库存均低于历史平均值，整体库存分化但短纤压力突出 [4] 产业链价格监测 - 展示了PX、PTA、短纤期货及现货的主力合约价格、成交、持仓、基差、价差、进口利润等数据，以及布油、美原油、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY等产业链价格和加工价差数据，还有轻纺城成交量、产业链负荷率、库存天数等数据及变化情况 [5][6] 产业动态及解读 宏观动态 - 11月27日，交易员加大押注英国央行降息幅度，预计到2026年底将累计降息68个基点；美国财政部针对通胀保值国债宣布10月份CPI的替代指数数值；美联储褐皮书显示近几周经济活动基本不变，消费者两极分化加剧 [7] 供需方面 - 需求 - 11月27日，轻纺城成交总量为778.0万米，环比增长14.58%，长纤织物成交量637.0万米，短纤织物成交量143.0万米 [8] 产业链数据图表 - 包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13] 附录：大模型推理过程 - 从供给端、需求端、库存端三个方面分析PX和PTA未来价格走势，认为未来价格走势整体判断偏涨但不绝对，供给端原油价格维持高位支撑PX成本，需求端价格上涨可能预示需求强劲，库存端基差负值可能显示库存压力小 [53][54][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场因原油行情反弹成本支撑增强而小涨，但去库存速度放缓致基差走弱；PX市场表现坚挺推动PTA价格上涨，PTA供应端收紧且聚酯行业开工稳定、出口前景乐观 [2] - 乙二醇期货略有反弹，现货价格下行，基差走势偏弱；港口库存增加，乙烯价格难支撑其走强，新装置投产使其价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据变动 - INE原油价格从447.6元/桶涨至453.9元/桶，变动值6.30 [2] - PTA主力期价从4632元/吨涨至4700元/吨，现货价格从4610元/吨涨至4635元/吨 [2] - MEG主力期价从3873元/吨涨至3885元/吨，内盘价格从3900元/吨降至3882元/吨 [2] - PX价格从826涨至836，PX - 石脑油价差从268降至264 [2] - PTA现货加工费从196.3元/吨降至182.2元/吨，盘面加工费从218.3元/吨涨至232.2元/吨 [2] - PTA仓单数量从123197张降至122915张，减少282张 [2] - 涤纶长丝中POY150D/48F价格从6490元降至6465元，FDY150D/96F从6755元降至6745元，DTY150D/48F维持7855元 [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短价格从6365元涨至6390元 [2] - 聚酯切片半光切片价格从5550元涨至5560元 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持86.48%，PTA开工率维持74.77%，MEG开工率维持63.48%，聚酯负荷维持89.19% [2] 产销情况 - 长丝产销从45%升至67%，短纤产销从41%升至58%，切片产销从56%升至118% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格均震荡偏强，但各品种基本面存在差异 PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，预期11月小幅累库，估值有回调风险；PTA意外检修增加或阶段性去库，加工费上方空间有限；MEG国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局仍偏弱，建议逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - **PX周度总结**：价格上，01合约单周涨80元报6830元，现货端CFR中国跌7美元报826美元；供应端，中国负荷88.3%环比降1.2%，亚洲负荷78.7%环比降1%，部分装置有检修和降负荷情况，11月中上旬韩国PX出口中国同比上升；需求端，PTA负荷73.7%环比升2.7%，或进入阶段性去库；库存方面，10月底社会库存环比累库，11 - 12月预期小幅累库；估值成本端，PXN同比上升，石脑油裂差下跌，芳烃调油数据走弱。小结指出，PX目前估值中性，短期缺乏提升估值驱动，有回调风险 [11] - **PTA周度总结**：价格上，01合约单周涨34元报4700元，现货端华东价格跌20元报4610元；供应端，负荷73.7%环比升2.7%，11月意外检修量上升或去库；需求端，聚酯负荷91.5%环比升0.2%，终端逐渐转入淡季但负荷仍偏高；库存方面，截至11月21日环比去库，预期转入阶段性去库；利润端，现货和盘面加工费均上升。小结指出，PTA加工费上方空间有限，PX有估值回调风险 [12] - **MEG周度总结**：价格上，01合约单周涨77元报3885元，现货端华东价格涨15元报3900元；供应端，负荷73.1%环比升2.3%，近期意外检修多，后续负荷较前期高位有改善，到港量上周下降；需求端，聚酯负荷91.5%环比升0.2%，终端逐渐转入淡季但负荷仍偏高；库存方面，截至11月24日港口库存持平，下游工厂库存天数上升，短期港口累库速度放缓；估值成本端，整体估值中性偏低。小结指出，MEG产业基本面中期供需格局仍偏弱，建议逢高空配 [13] 期现市场 - **PX**：基差走弱、月差弱势震荡，成交和持仓情况有相关数据展示 [32][39][42] - **PTA**：基差走强，月差下滑，成交和持仓情况有相关数据展示 [44][51][54] - **MEG**：基差走弱，月差偏弱，成交和持仓情况有相关数据展示 [57][69][72] - **海外商品价格**：展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格情况 [74][75] 对二甲苯基本面 - **产能与供给**：2023 - 2025年有新增产能投产，当前供给负荷维持高位水平 [79][82] - **进口与库存**：10月进口量小幅下滑，10月库存小幅累库 [86][88] - **成本利润**：PXN偏强，短流程价差走扩，石脑油裂差偏强 [92] - **芳烃调油**：汽油表现走弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等有相关数据变化，韩国芳烃库存和贸易情况有展示 [99][105][109][111][114][122] PTA基本面 - **产能与供给**：2024 - 2025年有新增产能投产，当前负荷情况有相关数据 [133][136] - **出口与库存**：出口情况有分地区数据，期末库存、厂内库存可用天数和总仓单情况有展示 [138][140] - **利润估值**：加工费小幅修复 [142] 乙二醇基本面 - **产能与供给**：2024 - 2025年有新增产能投产，当前开工回升 [146][149] - **进口与库存**：进口情况有分地区数据，港口本周累库放缓，上下游工厂库存偏高 [152][159] - **成本与利润**：煤炭震荡，乙烯偏弱，石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩 [169][172] 聚酯及终端 - **聚酯**：长丝有新装置投产，短纤基差偏强、甁片基差震荡，开工率高位持稳，长丝库存低位，产销率有相关数据，长丝利润修复 [186][189][192][200][206][209] - **终端**：开工下降，同比偏低，纺织企业订单下滑，库存上升，原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [213][222][226][228]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近期PX市场价格反弹，产量受限，PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，下游织造表现良好，出口需求或改善 [2] - 乙二醇华东港口库存增加，乙烯价格难支撑其价格走强，新装置投产使其价格承压，煤制乙二醇利润修复，下游织造负荷或乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA华东240万吨装置重启提负荷，去库存速度放缓，现货基差未继续走强，行情窄幅震荡，日均价微涨 [2] - MEG张家港市场现货价格窄幅波动，期货止涨回调，基差商谈走弱 [2] 数据变动 - INE原油从447.9元/桶涨至448.6元/桶，PTA - SC从1425.1元/吨降至1396.0元/吨，PTA/SC从1.4378降至1.4282 [2] - CFR中国PX持平于826，PX - 石脑油价差从264降至263，PTA主力期价从4680元/吨降至4656元/吨，现货价格持平于4630元/吨 [2] - 现货加工费从212.0元/吨涨至213.4元/吨，盘面加工费从262.0元/吨降至239.4元/吨，主力基差从(49)升至(43)，仓单数量从117828张增至118438张 [2] - MEG主力期价从3884元/吨降至3873元/吨，MEG - 石脑油从(144.73)降至(144.92)，MEG内盘从3890元/吨涨至3920元/吨，主力基差从35降至33 [2] - PX开工率从87.39%降至86.48%，PTA开工率从72.11%升至73.44%，MEG开工率从60.33%升至61.48%，聚酯负荷持平于89.19% [2] - POY150D/48F从6545降至6500，POY现金流从33降至(22)，FDY150D/96F从6755降至6755，FDY现金流从(187)降至(267) [2] - DTY150D/48F从7865降至7855，DTY现金流从153降至133，长丝产销从43%升至96% [2] - 1.4D直纺涤短从6350涨至6385，涤短现金流从188涨至213，短纤产销从65%升至79% [2] - 半光切片从5545涨至5550，切片现金流从(67)降至(72)，切片产销从60%升至65% [2] 交易建议 - PTA近期PX价格反弹但产量受限，供给端略有收缩，聚酯开工稳定，下游织造表现良好，出口需求或改善 [2] - 乙二醇华东港口库存增加，乙烯价格难支撑其价格走强，新装置投产使其价格承压，煤制乙二醇利润修复，下游织造负荷或乐观 [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本拖累与终端韧性开工博弈，聚酯链呈震荡格局；未来聚酯产业链走势趋弱，PTA和PX价格或进一步下行，下游聚酯产品价格承压；PX可能小涨，PTA可能震荡或小幅下行 [2][7][51] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 11月24日，PX主力合约收6772.0元/吨，涨0.33%，基差-229.0元/吨；PTA主力合约收4680.0元/吨，涨0.3%，基差-60.0元/吨；布油主力合约收盘62.51美元/桶，WTI收57.98美元/桶；轻纺城成交总量642.0万米，15日平均成交693.8万米 [3] - 供给端潜在装置检修或开工率偏低将加剧供给趋紧，PTA成本支撑可能强化，未来价格或震荡偏强 [4] - 需求端轻纺城成交量低致终端纺织消费萎缩，聚酯开工率或承压，涤纶需求减弱抑制PTA采购意愿，PX需求也受挫但影响有限 [5] - 库存端PTA库存累积风险加剧价格下行空间，PX库存变动平缓，PTA库存攀升会放大抛压 [6] - 11月24日，短纤主力合约收6242.0元/吨，涨1.3%；华东市场现货价6300.0元/吨，涨15.0元/吨，基差58.0元/吨；轻纺城成交量下滑反映下游需求疲软，涤纶短纤库存处于低位，长丝处于中高位，整体库存积累信号显现 [7] 产业链价格监测 - 11月24日，PX期货主力合约价格6772元/吨，涨0.33%，成交253273手，降23.12%，持仓170278手，降0.16%；PX现货中国主港CFR和韩国FOB价格无变化 [8] - PTA期货主力合约价格4680元/吨，涨0.3%，成交776639手，降18.12%，持仓925517手，降0.17%；PTA现货中国主港CFR价格无变化；PTA进口利润涨0.3% [8] - 短纤期货主力合约价格6242元/吨，涨1.3%，成交370720手，降8.95%，持仓186438手，降3%；短纤现货华东市场主流价6300元/吨，涨0.24% [8] - 11月24日，布油、美原油主力合约，CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、DTY、FDY价格无变化；聚酯瓶片涨0.18% [8] - 加工价差方面，PTA涨0.98%，聚酯瓶片涨2.89%，其他无变化；轻纺城成交总量642万米，长纤织物526万米，短纤织物115万米；产业链负荷率无变化；涤纶短纤库存天数涨1.3%，POY涨15.57%，FDY涨5.29%，DTY降0.42% [9] 产业动态及解读 - 宏观动态：11月24日，柯林斯对12月降息持谨慎态度，预计未来进一步降息；美国10月CPI报告取消发布；米兰若投票成关键将支持降息25个基点；洛根认为美联储需“暂时保持利率不变”；美财长称特朗普向俄施压促和平，美乌代表称日内瓦会谈“取得进展”，泽连斯基称美方和平方案有望纳入乌核心利益关切；威廉姆斯认为近期有降息空间 [10] - 11月21日，哈玛克认为进一步降息有风险；古尔斯比对12月降息不安；白宫顾问哈塞特认为应降息；巴尔担忧通胀；9月非农就业大增但失业率升至4.4%，利率市场定价美联储12月不降息 [11] - 供需方面 - 需求：11月24日，轻纺城成交总量642.0万米，环比降16.62%，长纤织物成交量526.0万米，短纤织物成交量115.0万米 [12] 产业链数据图表 报告展示PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [13][18][15][20][17][22][25][28][27][30][31][33][34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 [13] - 2026年乙二醇投产较多，2024 - 2025年产能增速明显放缓 [116] - 2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口 [150] - 今年纺织品服装出口前高后低，10月底中美关税下降并延期预计出口环比下半年将改善，但改善力度存疑 [199] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - 内盘带动外盘上涨，郑商所PX期货远期曲线整体上升；海外PX维持B结构，PXN大幅走强；汽油逼仓结束开始建库；歧化单元亏损，韩国部分装置开工下降；PX - MX价差仍偏高，国内短流程利润丰厚，亚洲MX调油高位 [15][22][23][32][36] - PXN259美元/吨(+3)，PX - MX韩国FOB价差104美金/吨（+1），山东PX - MX价差1502元/吨（+31） [3] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，本周开工率89.5%（+2.7%），10月国产量335万吨；亚洲PX开工率79.7%（+1.2%） [42][43] - 10月份表观消费量409万吨，损失量36.8万吨；进口83万吨，自韩国进口39万吨，自沙特进口量持续偏低 [44][49][51] - 日本9月部分装置重启，PX产量持平，出口增加，库存下降；10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨 [61][65] PTA 估值与利润 - 库存持续累积，但估值和月差跟随PX上涨，现货供应仍过剩；加工费长期低位，聚酯环节利润尚可 [71][81] - 01合约加工费251元/吨（+34）反弹，现货加工费174元/吨（+1） [4] 供需与库存 - 开工率下降至72%（-3.7%），虹港250万吨停车下周重启，逸盛220万吨装延长检修时间，周度产量141万吨左右；2025年1 - 10月产量累积6048万吨，同比+3%，10月产量634万吨 [83][84] - 10月出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼；库存小幅累积，向交割库转移 [87][106] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行基差走弱，单边价格趋势偏弱；相对估值持续走低；各工艺装置利润均为亏损状态 [120][124][126] - 煤制装置利润在 - 470元/吨（-94），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润 - 1134元/吨（-84），外采乙烯制乙二醇利润 - 302元/吨（-59），MTO利润 - 1065（-11） [5][126] 供需与库存 - 多套煤化工装置短停，本周负荷降至70.67%（-1.9%），未来11月底中化泉州50检修，12月初盛虹炼化100万吨检修，煤制装置降至65%（本周 - 3.5%），国产周度供应量40.5万吨左右 [5][129] - 10月进口65万吨；海外多套装置停车检修，马油暂无重启计划；套利窗口关闭，进口利润回落；供需平衡表改善，预计累库幅度下降 [130][131][133][139] 聚酯环节 开工情况 - 开工率91.3%（+0.8%），对PTA刚需133万吨，周内安徽佑顺、新疆宇欣2套新装置投产 [143][146] - 11月起终端新增订单下滑，但刚需仍存，11 - 12月负荷维持91%，1月降至89%，2月进一步降至84%，春节期间减产幅度预计小于往年 [146] 库存情况 - 下游销售不畅，库存开始上升 [152] 出口情况 - 1 - 10月聚酯总出口1200万吨，+15.2%；其中短纤总出口141万吨，+29.5%；瓶片总出口533万吨，+14.1%；薄膜总出口67万吨，+15.6%；长丝总出口349万吨，+10.1%；切片总出口110万吨，+21.1% [151][159][161][162] 利润情况 - 加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润回落 [163] 终端：织造、纺服 开工情况 - 局部需求走弱，江浙织机开工73%（-2%），加弹开机87%（+1%）；预计12月中旬后订单进一步走弱，开机下降加速 [184][186] 订单与库存情况 - 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓；11月起新增订单下滑，针织类产品订单减少 [188][189] 零售与出口情况 - 1 - 10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%；10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% [195] - 1 - 10月累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%；今年出口前高后低，10月底中美关税下降并延期预计出口环比下半年将改善，但力度存疑 [196][199] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7%，1 - 7月零售1230.9亿美元，同比+6.88%；英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56%，1 - 10月零售390亿英镑，同比+5.23% [200][204] - 美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比+6.5%，库销比2.14；零售库存7月576.5亿美元，环比+0.46% [206][207][213]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹，PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，下游织造表现良好出口需求或改善；华东乙二醇港口库存增加，新装置投产使价格承压，煤制乙二醇利润修复，关税下降或增加纺织服装出口需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA因担忧PX供应减少且装置检修时间延长行情上涨，现货基差走强，下游聚酯产销一般；乙二醇期货先抑后扬，张家港乙二醇现货价格区间震荡，基差商谈略有走强 [2] 指标变动 - INE原油从458.8元/桶涨至464.5元/桶，PTA-SC从1335.9涨至1336.4，PTA/SC从1.4007降至1.3959，CFR中国PX从827涨至832，PX-石脑油价差从256涨至264，PTA主力期价从4670元/吨涨至4712元/吨，PTA现货价格从4610元/吨涨至4640元/吨，现货加工费从176.1元/吨涨至188.4元/吨，盘面加工费从246.1元/吨涨至260.4元/吨，主力基差不变，PTA仓单数量不变，MEG主力期价从3907元/吨降至3903元/吨，MEG-石脑油从-146.49降至-146.68，MEG内盘从3952元/吨降至3919元/吨，主力基差从36降至26 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持87.39%，PTA开工率维持74.55%，MEG开工率从61.86%降至60.73%，聚酯负荷维持88.69% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格不变，POY现金流从70降至55，FDY现金流从-175降至-190，DTY现金流从150降至135，长丝产销从41%升至65% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6350元/吨涨至6370元/吨，涤短现金流从185涨至190，短纤产销从49%升至73% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5565元/吨涨至5570元/吨，切片现金流从-50降至-60，切片产销从49%降至48% [2] 装置检修动态 - 新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置原计划2025年12月底前后重启，现重启时间推后，具体计划未知，该装置2025年8月前后停车 [2]