黄金的长期支撑因素 - 美国债务膨胀和去美元化进程是支撑黄金的长期因素 [1] - 在逆全球化和去美元化趋势背景下，黄金是对冲货币贬值以及系统性风险的重要选择 [1] - 黄金是金融体系中重要的战略性配置工具 [1] 黄金的短期市场动态与风险 - 对比历史大行情，金价仍有向上空间 [1] - 宏观分歧将放大黄金在历史高位的震荡频率 [1] - 经济软着陆以及地缘冲突降温预期，可能令资金从避险资产向风险资产过渡，从而削弱金价上行动能 [1] 白银的估值体系 - 白银目前估值体系侧重金融属性，侧重于价值分析 [1] - 以黄金为标尺，通过金价和金银比来衡量白银的估值合理性 [1] - 金银比常规范式合理估值是50以下，对应金价不变时的合理银价在2万元 [1]

交易所监管行动 - 芝商所于12月30日宣布，将在周三收盘后上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求，这是该交易所一周内的第二次上调，前一次已于周一生效 [1] - 芝商所本月已多次调整保证金要求，包括12月12日首次将白银保证金上调10%，以及在12月29日收盘后再次全面上调黄金、白银、锂等金属期货的履约保证金 [1] - 上海期货交易所也同步采取行动，于12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例，这是上期所本月针对白银期货的第三轮风控措施 [2] 市场即时反应 - 在芝商所宣布上调保证金后，周三现货白银价格应声下跌，跌近72美元关口，日内跌幅超过5% [1] - 其他贵金属价格也纷纷下跌，现货钯金跌超7%至1497.75美元/盎司，现货铂金跌超7%至2038.55美元/盎司 [1] - 白银期货价格波动剧烈，周一早盘一度飙升至每盎司82美元以上的历史新高，随后大幅回落，价格波动达到两位数水平 [2] 市场背景与驱动因素 - 近期贵金属市场出现“金属狂潮”，黄金价格已突破4550美元，铜价跟随沪铜创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅 [2] - 市场正在将贵金属作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [2] - 分析师指出，尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨 [1] 历史案例警示 - 当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕惊人相似，当时美联储的宽松政策推动白银在两年内从8.50美元飙升至50美元，涨幅达500%，但芝商所九天内五次上调保证金要求，导致白银价格数周内暴跌近30% [3] - 1980年亨特兄弟逼仓事件中，他们囤积超过2亿盎司白银，利用杠杆将价格从1973年的1.50美元推至1980年的近50美元，但CME随后颁布“白银规则7”严格限制杠杆，加之美联储大幅加息，最终导致其破产清仓，白银价格暴跌至10美元 [3] - 历史案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着市场狂欢接近尾声 [2]

芝商所上调保证金要求 - 芝商所于12月30日宣布 将在周三收盘后上调黄金 白银 铂金和钯金期货合约的保证金 这是该交易所一周内第二次采取此类措施 前一次上调已于周一生效[1] - 交易所表示 保证金上调是基于对市场波动性的评估 旨在确保足够的抵押品覆盖率[1] - 保证金上调意味着交易员需要提供更多抵押品 将直接限制市场杠杆使用[1] 市场反应与价格表现 - 在芝商所宣布上调保证金后 周三现货白银应声下跌 跌近72美元关口 日内跌幅超过5%[1] - 其他贵金属也纷纷下跌 现货钯金跌超7% 报1497.75美元/盎司 现货铂金跌超7% 报2038.55美元/盎司[1] - 白银期货价格波动剧烈 周一早盘一度飙升至每盎司82美元以上的历史新高 随后出现大幅回落 价格波动达到两位数水平[3] 监管机构密集出台风控措施 - 芝商所本月已多次调整保证金要求 12月12日首次将白银保证金上调10% 随后在12月29日收盘后再次全面上调黄金 白银 锂等金属期货品种的履约保证金[3] - 国内监管机构同步行动 上海期货交易所于12月26日将黄金 白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15% 并相应上调交易保证金比例[3] - 这是上期所本月针对白银期货出台的第三轮风控措施 此前已于12月10日上调保证金 12月22日限制日内开仓数量及调整手续费[3] 贵金属市场近期涨势与投机情绪 - 近期贵金属市场出现全线狂潮 白银价格在周一触及每盎司82美元以上的历史高点 黄金已突破4550美元 铜价创下历史新高 铂金和钯金亦录得双位数涨幅[4] - 市场正在将贵金属作为对冲AI泡沫和货币贬值的工具[4] - 分析师指出 短期快速上涨显然过度交易了预期 资金抢跑导致投机情绪高涨[2] 历史案例与市场警示 - 当前市场情况引发对历史案例的回顾 1980年亨特兄弟逼仓失败以及2011年白银崩盘的案例表明 当交易所开始出手限制杠杆时 往往意味着狂欢接近尾声[4] - 亨特兄弟曾囤积超过2亿盎司白银 利用杠杆将价格从1973年的1.50美元推至1980年的近50美元 但在CME限制杠杆及美联储大幅加息后 其资金链断裂被迫清仓 白银价格暴跌至10美元[5] - 2011年 在美联储量化宽松政策推动下 白银价格在两年内从8.50美元飙升至50美元 涨幅达500% 但芝商所在九天内五次上调保证金要求 导致白银价格数周内暴跌近30%[4]

芝商所上调保证金以抑制贵金属市场投机 - 芝商所一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求，旨在为近期暴涨的贵金属市场降温 [1][3] - 保证金上调意味着交易员需要提供更多抵押品，将直接限制市场杠杆使用，引发投资者对涨势能否持续的担忧 [3] 监管措施引发贵金属价格普遍下跌 - 消息公布后，现货白银日内跌幅超过5%，跌近72美元关口 [1] - 现货钯金跌超7%，报1497.75美元/盎司；现货铂金跌超7%，报2038.55美元/盎司 [1] 交易所近期密集出台风控措施 - 芝商所本月已多次调整保证金，12月12日首次将白银保证金上调10%，12月29日再次全面上调黄金、白银、锂等金属期货保证金 [5] - 国内监管同步行动，上海期货交易所于12月26日将黄金、白银期货合约涨跌停板幅度调整为15%，并上调交易保证金比例，这是上期所本月针对白银的第三轮风控措施 [5] 贵金属市场近期出现剧烈波动与投机情绪 - 白银期货价格周一早盘一度飙升至每盎司82美元以上的历史新高，随后大幅回落，价格波动达到两位数水平 [5] - 此轮“金属狂潮”不限于白银，黄金突破4550美元，铜价创历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅，市场将贵金属作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [6] - 分析师指出，短期快速上涨过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨，市场犹如“高空走钢丝” [4][6] 历史经验与市场警示 - 1980年亨特兄弟逼仓失败及2011年白银崩盘的历史案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着市场狂欢接近尾声 [6] - 监管机构连续出台风控措施，显示决策层正试图在维护市场流动性和防范系统性风险之间寻找平衡 [6]

紫京投研 临近2025年末，伊朗的货币爆雷了。 伊朗国家电视台报道了央行行长穆罕默德・礼萨・法尔津（Mohammad Reza Farzin）的辞职消息。与 此同时，商人和店主在德黑兰市中心的萨迪大街（Saadi Street）以及德黑兰主要大巴扎附近的舒什社 区（Shush neighborhood）举行集会。该市场的商人在1979 年推翻君主制、将伊斯兰主义者推上台的 伊斯兰革命中发挥了关键作用。 伊朗官方通讯社伊朗通讯社（IRNA）证实了抗议活动。目击者称，在伊朗中部的伊斯法罕、南部的设 拉子和东北部的马什哈德等其他主要城市也发生了类似的集会。在德黑兰的一些地方，警方发射催泪瓦 斯驱散抗议者。 周一的抗议活动是自 2022 年以来规模最大的一次。那一年，22 岁的马赫萨・吉娜・阿米尼（Mahsa Jina Amini）因涉嫌未正确佩戴头巾而被伊朗道德警察逮捕，她在拘留期间死亡，引发了全国范围的示 威活动。 目击者告诉美联社，本周一，商人关闭了店铺，并要求其他人也这样做。半官方的伊朗劳工通讯社 （ILNA）称，尽管一些店铺仍在营业，但许多商家停止了交易。 周日，抗议活动仅限于德黑兰市中心的两个主要手机市场 ...

NEXTA新闻报道，从12月28日开始，伊朗因本国货币里亚尔的贬值而爆发抗议，大批强调关闭，店主 走上街头。 29日，里亚尔汇率达到历史的最低点，1美元竟能兑换多达145万的里亚尔，包括伊朗首都德黑兰在内的 各大城市都爆发了反对活动。 伊朗在12月底被曝发生了大规模的抗议活动，导火索则是货币的持续贬值。 最新消息，伊朗货币兑美元的汇率暴跌至145万。 伊朗的局势让本就不平静的中东再起波澜，此时以色列的立场也备受瞩目。 目前加沙的硝烟基本散去，内塔尼亚胡已腾出了手来。至于哈马斯，则于今天正式宣布了其发言人阿布 ·奥拜达的死讯。 外界也首度看到了阿布的所谓真面目，自2007年担任哈马斯卡桑旅发言人以来，他就一直戴着面罩示 人。 此举导致伊朗中央银行法尔津辞职，前经济部长赫马蒂紧急接任，试图恢复市场的稳定。 实际上伊朗的货币问题由来已久，自2025年年初以来，通货膨胀率已超过50%。 目前伊朗官方尚未作出最新回应，相关消息还有待进一步验证。不过伊朗的前王储巴列维却适时地发表 了讲话。 巴列维主要传达了两点信息，其一是号召伊朗社会各界人士加入到抗议者的行列中来。 其二则是对伊朗的警察和安全部队喊话，呼吁他们站在民众的 ...

深圳豪宅市场近期表现 - 深圳豪宅市场近期出现抢购热潮，多个高端项目开盘销售额惊人，中信信悦湾项目开盘两小时销售额达100亿元[2] - 深圳湾澐玺项目于11月底开盘，单日销售额达130亿元，创下2025年全国单盘首开纪录[4] - GCC联泰超总湾项目首开销售额为53亿元[4] - 近一个月内，深圳四个豪宅项目（信悦湾、澐玺、招商玺等）合计吸金近300亿元[9] 深圳房价结构变化 - 深圳房价天花板被大幅推高，中信信悦湾项目备案均价为24.4万元/平方米，最高单价达38万元/平方米，突破了此前深圳湾澐玺保持的纪录[2] - 作为对比，上海近期豪宅天花板价格约为32万元/平方米[3] - 深圳楼市呈现“K型”走势，高端豪宅市场火热与普通二手房及刚需市场冷清形成鲜明对比[9] - 深圳二手房价格仍在调整，部分区域价格已跌回2016年水平[10] 政策与市场环境 - 深圳“70/90”政策（要求项目70%以上户型面积小于90平方米）已彻底翻篇，不再限制豪宅户型设计[7][8] - 政策变化使得豪宅产品得以纯粹化，例如中信信悦湾项目起步户型即为200平方米以上的一本证大平层，解决了过去“双拼房”带来的交易难题[7] - 富豪抢购豪宅的动机被解读为在“资产荒”背景下，寻求资产保值以对抗通胀和货币贬值的金融避险行为[11] 具体项目背景与交易结构 - 中信信悦湾项目前身为佳兆业持有的东角头项目，佳兆业于2013年以58亿元收购深圳航运集团70%股权曲线获得该地块，当时货值预估超300亿元[5] - 项目后因佳兆业爆雷陷入停滞，最终由债权人中信通过“服务信托”模式接手并盘活[6][7] - 该模式旨在隔离原有债务，通过高价销售项目实现资金回收，覆盖资金成本、建安成本及项目停滞产生的隐性成本，并保障债权人退出及原业主部分权益[7] - 当前高房价部分被解读为包含“解套溢价”，买家在某种程度上为上一轮地产泡沫的善后买单[7]

2、最大的不同：那时没人要黄金，现在人人都懂黄金 十年前，黄金被嫌弃：没收益、占仓位，看起来很"过时"。 而现在，十年涨了3倍多，所有人都在讲黄金逻辑，甚至被调侃成"贵金属版meme股"。这对价格当然是好事，但对节奏， 未必。 来源：华尔街情报圈 金价创历史新高，白银、铂金、钯金轮番表演，几乎所有人都在谈黄金——仿佛一夜之间，世界上多了无数"黄金专家"。 Mark Mead Baillie周日发布了一篇题为《黄金价格确实过高了》的文章，作者不是看空黄金，而是在提醒：这轮上涨不 是"基本面慢慢推"，而是"情绪和故事跑得太快"，价格明显走在了货币现实前面。 1、黄金"看起来涨得有点过头"，这不是第一次 作者回忆了一个老故事。2011年，金价冲上1923美元，当时也有人问："黄金是不是又走在自己前面了？" 结果呢？接下来的4年，金价一路跌到1045，最大回撤超过40%。当然，这次不完全一样。作者也明确说，不是要重演 2011。但历史的意义在于提醒——当黄金涨得太快、太一致，节奏往往会出问题。 在不出大事的前提下，答案是大约"5年"。而且别忘了，黄金每年还在增加产量，这意味着"合理价格"本身也在被稀释。 所以作者得出 ...

日韩货币面值高的历史成因 - 日本与韩国货币面值高并非其货币价值低 而是历史上经历严重通货膨胀后未进行货币改革的结果[1] - 日本在二战前最大面额仅为100日元 当时1日元约等于2.3美元[3] - 二战后日本经济受创 物价飞涨 政府超发货币加剧通胀 有时大米价格在一天内从100日元/斤翻倍至200日元/斤[5] - 为应对日常交易不便 日本在50年代发行第四套货币 首次出现500、1000、5000及10000日元大面额纸币[7] - 韩国情况与日本大体相似 通货膨胀发生年份有所不同[7] 货币面值改革的可能性与挑战 - 中国在建国前后曾成功进行货币改革 通过新旧币兑换去除多个零 例如东北地区兑换率为1元新币兑换1000元旧币[10][11] - 此举解决了大额货币带来的不便 稳定了经济秩序[13] - 日韩政府曾考虑类似改革 如韩国在2006年提出为韩元去掉两个零 但最终认为操作难度大、成本高[13] - 改革涉及新版货币制作、银行系统更换等巨额费用 且可能引发民间混乱 政府难以控制[16] - 中国当时的改革背景特殊 社会处于新旧交替阶段 且无电子系统 无需更新银行系统 因此得以实施[16] 货币价值的核心在于购买力 - 判断货币价值的核心是购买力 而非面值数字大小[16] - 例如首尔一杯普通咖啡4500韩元约合人民币17元 东京一碗普通拉面850日元约合人民币40元 与国内大城市消费水平相近[18] 近期日韩货币贬值的影响与本质 - 近期新闻提及的日韩货币贬值主要指其对美元汇率下跌 是购买力问题 与货币面额关系不大[19] - 例如韩元兑人民币汇率从1:196变为1:210 使韩国企业进口中国商品成本增加[21][23] - 韩国央行数据显示 从去年8月至今 韩元兑美元贬值了约四分之一[23] - 货币贬值对依赖全球供应链的出口型国家不利 例如韩国制造手机需从美国进口芯片、从中国进口屏幕 成本因韩元贬值而上涨 抵消了出口价格优势[25] - 韩国资源匮乏 需进口大量以美元结算的石油、天然气 韩元贬值导致国内汽油、电费及物价全面上涨 增加民众生活成本[25] - 日本情况与韩国类似 同为出口型国家并依赖全球供应链[25] - 日韩试图动用外汇储备干预市场以稳定汇率 但因经济结构过度依赖美国 减轻美元影响非常困难[25]

当前市场行情 - 现货白银在12月26日周五飙升逾10%，逼近80美元/盎司关口，COMEX白银期货周涨幅接近18% [3] - 本轮“金属狂潮”不仅限于白银，黄金已突破4550美元，铜价创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅 [3] - 市场正在定价“商品控制权”的新叙事，并将其作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [3] 监管与交易所风控措施 - 芝加哥商品交易所在12月12日将白银保证金上调了10% [3] - 上海期货交易所在12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例，这是其本月内针对白银期货的第三轮风控措施 [3] - 历史表明，当交易所开始密集通过提高保证金来限制杠杆时，往往是市场逆转的前兆 [1][3] 历史案例警示 - 2011年，CME在九天内连续五次上调白银保证金要求，迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在几周内暴跌近30% [5] - 1980年亨特兄弟逼仓事件中，CME颁布“白银规则7”限制保证金购买和合约持有数量，美联储大幅加息至20%，最终导致亨特兄弟损失超10亿美元并申请破产，银价从50美元暴跌至10美元 [7] - 分析师指出，当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕惊人地相似 [5] 基本面驱动因素 - 工业需求激增：太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心对白银的需求持续增长 [10] - 供应短缺：白银已连续多年处于供应赤字状态，且由于70%的白银是伴生矿，产量缺乏弹性 [11] - 货币对冲：投资者利用贵金属对冲财政赤字和货币贬值风险 [12] 市场风险与估值 - 尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨 [3] - 目前的“白银/原油比率”已处于历史高位，暗示要么油价补涨，要么白银面临回调 [13] - 虽然“金银比”显示白银相对黄金依然便宜，但杠杆过高是最大的隐患，一旦市场高度杠杆化，风险就会显著增加 [13]