贵金属价格表现 - 现货黄金价格日内一度上涨超过2.3%，报每盎司4442.22美元，刷新历史纪录 [2][16] - 现货白银价格日内一度上涨3.3%，报每盎司69.46美元，同样刷新历史纪录 [2][16] - COMEX黄金期货价格上涨2.13%，报4480.6美元/盎司；COMEX白银期货价格上涨2.37%，报69.09美元/盎司 [4][18] - 截至新闻发布时，年内黄金价格累计上涨69%，白银累计上涨137%，均势将创下自1979年以来的最大年度涨幅 [2][16] 国内品牌金饰价格 - 国内主流品牌金饰价格普遍超过1300元/克，并呈现上涨态势 [10][24] - 周大福金饰价格为1368元/克，日涨幅+0.59% [5][19] - 老凤祥金饰价格为1365元/克，日涨幅+0.22% [5][19] - 周生生金饰价格为1367元/克，日涨幅+0.59% [5][19] - 六福珠宝金饰价格为1366元/克，日涨幅+0.59% [5][19] 市场消费热度 - 武汉一家商场的老铺黄金启动大型促销，引发抢购热潮，单日销售额轻松突破千万元 [8][22] - 促销活动吸引了大量顾客，有外地顾客拖着行李箱专程前来，热门产品被抢空 [10][24] - 商场为防“黄牛”采取了每人限购5件、购物限时30分钟的措施 [10][24] - 该促销活动带动品牌消费增长3成，并已赠送出价值超过6000元的5g金币近十枚 [10][24] - 白银饰品也出现快速涨价现象，有消费者反映半天内银手链价格上涨了数十元 [5][19] - 铂金价格在半个月内从300多元上涨至500元，导致“结婚三金”成本显著增加 [6][20][22] 价格上涨驱动因素 - 市场对美联储在2026年降息两次的预期是推动近期上涨的主要动力，利率下行对贵金属构成支撑 [11][25] - 美国就业增长放缓以及11月通胀数据低于预期，强化了美联储将进一步降息的叙事 [12][26] - 地缘政治风险加剧，例如美国在委内瑞拉附近拦截船只、乌克兰无人机打击俄油轮等事件，强化了黄金和白银的避险属性 [13][27][28] - 投资者因担心各国债务水平膨胀而进行“贬值交易”，资金从主权债券撤离并转向配置黄金 [14][28] - 各国央行的购金行为、持续的实物需求以及地缘政治对冲，构成了黄金市场中长期的支撑因素 [14][28] - 新入场者（如Tether等稳定币发行方及部分企业财务部门）正在为黄金市场创造更广泛的资本基础，增强了需求的韧性 [14][28] 机构观点与预测 - 高盛集团预计金价将在2026年继续走高，其基准情景预测为每盎司4900美元，并指出上行风险更大 [14][28] - 高盛指出，ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物黄金供应 [14][28] - Pepperstone Group Ltd.策略师Dilin Wu认为，美联储政策和实际利率是推动金价周期性波动的关键因素 [14][28]

黄金与白银价格表现 - 现货黄金价格首次突破每盎司4490美元大关，日内上涨1.07%至每盎司4491.05美元，此前一个交易日上涨2.4%，创下一个多月以来的最大单日涨幅 [1] - 现货白银价格上涨0.9%至每盎司69.69美元，盘中一度上涨1%至每盎司69.7060美元，创下新高 [1][2] - 今年以来，黄金价格已飙升70%，白银涨幅已达约140%，白银涨幅超过了黄金 [1][2] - 这是今年以来黄金价格第50个交易日刷新历史纪录，黄金有望创下自1979年以来最佳年度表现 [1] 价格上涨驱动因素 - 投资者权衡不断升级的地缘政治紧张局势以及美国进一步降息的前景 [1] - 交易员押注美联储明年将再次降低借贷成本，营造低利率环境，这对不产生收益的贵金属有利 [1] - 过去一周，随着地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉局势（美国封锁了委内瑞拉油轮），黄金的避险吸引力进一步增强 [1] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措，以及他对美联储独立性的威胁，为今年早些时候的牛市火上浇油 [2] - 投资者进行所谓的“贬值交易”，因担心不断膨胀的债务水平会导致主权债券及其计价货币贬值，从而抛售这些资产 [2] - 各大央行加大购金力度以及资金大量流入黄金ETF，除5月份外，今年每个月黄金ETF的总持仓量均有所增长 [1] - 白银近期的上涨主要得益于投机性资金流入，以及10月份历史性轧空后主要交易中心持续存在的供应失衡，本月初上海白银期货总成交量飙升至接近几个月前轧空时期的水平 [2] 市场前景与机构观点 - 金价在10月份触及4381美元的前期高点后下跌，随后快速反弹，目前金价有望将涨势延续至明年 [2] - 高盛等多家银行预测金价将在2026年继续上涨，并给出了每盎司4900美元的基本预测，同时指出存在上行风险 [2]

黄金价格表现与驱动因素 - 现货黄金价格首次突破每盎司4490美元大关，并在前一交易日录得2.4%的涨幅，创下一个多月以来最大单日涨幅 [3] - 截至发稿，现货黄金价格上涨1.07%，至每盎司4491.05美元 [5] - 今年以来，黄金价格已飙升70%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [6] 白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格上涨0.9%，至每盎司69.69美元 [5] - 白银价格一度上涨1%至每盎司69.7060美元，今年以来涨幅已达约140%，表现超过黄金 [6] - 白银近期上涨主要得益于投机性资金流入，以及主要交易中心在10月份历史性轧空后持续存在的供应失衡 [6] 贵金属上涨的宏观与政策驱动 - 交易员押注美联储明年将再次降低借贷成本，营造低利率环境，这对不产生收益的贵金属有利 [3] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措，以及他对美联储独立性的威胁，为今年早些时候的牛市火上浇油 [6] - 投资者进行所谓的“贬值交易”，因担心不断膨胀的债务水平会导致主权债券及其计价货币贬值，从而抛售这些资产 [6] 市场供需与资金流动 - 黄金价格上涨主要得益于各大央行加大购金力度以及资金大量流入黄金ETF [6] - 世界黄金协会数据显示，除5月份外，今年每个月黄金ETF的总持仓量均有所增长 [6] - 本月初，上海白银期货的总成交量飙升至接近几个月前轧空时期的水平 [6] 地缘政治与避险需求 - 过去一周，随着地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉局势，黄金的避险吸引力进一步增强 [3] - 美国封锁了委内瑞拉的油轮，加大了对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗政府的压力 [3] 价格走势与机构观点 - 金价在10月份触及4381美元的前期高点后下跌，因涨势被认为过于拥挤和过热，随后快速反弹，目前金价有望将涨势延续至明年 [6] - 高盛等多家银行预测金价将在2026年继续上涨，并给出了每盎司4900美元的基本预测，同时指出存在上行风险 [6] - 铂金价格也出现上涨 [5]

市场行情表现 - 现货黄金价格在周一纽约时段加速上涨，日内涨幅扩大至2% [1][7] - 现货黄金日内一度涨超2.3%，报每盎司4442.22美元，刷新历史纪录 [3][9] - 现货白银日内一度涨3.3%，报每盎司69.46美元，同样刷新历史纪录 [3][9] - 年内现货黄金累计上涨69%，现货白银累计上涨137%，两者均势将创下自1979年以来的最大年度涨幅 [3][9] 价格上涨驱动因素 - 最新一波上涨源于交易员押注美联储将在2026年降息两次 [5][11] - 美国总统特朗普公开主张较宽松的货币政策，利率下行通常为不支付利息的贵金属提供支撑 [5][11] - 策略师指出，上涨主要由围绕美联储降息预期的提前布局所推动，并在年底流动性偏薄的背景下被放大 [5][11] - 美国就业增长放缓以及11月通胀数据低于预期，均支撑了美联储进一步降息的叙事 [5][11] - 地缘政治风险强化了黄金和白银的避险属性，例如美国在委内瑞拉海岸附近的拦截行动及乌克兰无人机打击俄油轮事件 [5][11] - 投资者因担心各国不断膨胀的债务水平而进行“贬值交易”，资金撤离主权债券及计价货币，转而配置黄金 [6][11] 市场结构与需求展望 - 高盛集团等多家银行预计金价将在2026年继续走高，其基准情景预测为每盎司4900美元，且上行风险更大 [6][11] - 高盛指出，ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物供应 [6][11] - 中央银行购金、实物需求以及地缘政治对冲共同构成了黄金市场的“中长期锚定因素” [6][12] - 美联储政策和实际利率仍是推动黄金周期性波动的关键因素 [6][12] - 包括Tether等稳定币发行方以及部分企业财务部门在内的新入场者，正在为黄金市场创造一个“更广泛的资本基础”，从而增强需求的韧性 [6][12]

黄金与白银市场行情表现 - 现货黄金价格在纽约时段加速上涨，日内涨幅扩大至2% [1] - 现货黄金日内一度涨超2.3%，报每盎司4442.22美元，刷新历史纪录 [4] - 现货白银日内一度涨3.3%，报每盎司69.46美元，同样刷新历史纪录 [4] - 年内现货黄金累计上涨69%，现货白银累计上涨137%，双双有望创下1979年以来的最大年度涨幅 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 最新一波上涨源于交易员押注美联储将在2026年降息两次 [3] - 美国总统特朗普公开主张较宽松的货币政策，利率下行通常利好贵金属 [3] - 美国就业增长放缓以及11月通胀数据低于预期，均支撑了美联储进一步降息的叙事 [5] - 地缘政治风险强化了黄金和白银的避险属性，例如美国在委内瑞拉海岸附近的拦截行动及乌克兰无人机打击俄油轮事件 [5][6] 市场需求与投资者行为 - 投资者因担心各国不断膨胀的债务水平，进行“贬值交易”，资金撤离主权债券及计价货币，转而配置黄金 [6] - 中央银行购金、实物需求以及地缘政治对冲共同构成了黄金需求的“中长期锚定因素” [6] - 包括Tether等稳定币发行方以及部分企业财务部门在内的新入场者，正在为黄金市场创造一个“更广泛的资本基础”，从而“增强需求的韧性” [6] - 高盛集团等多家银行预计金价将在2026年继续走高，其基准情景预测为每盎司4900美元，且上行风险更大 [6] - ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物供应 [6] 市场流动性及技术分析 - 年底流动性偏薄的环境放大了由美联储降息预期推动的上涨行情 [5] - 美联储政策和实际利率仍是推动贵金属周期性波动的关键因素 [6]

贵金属市场行情表现 - 12月23日纽约时段，现货黄金价格加速上涨，日内涨幅扩大至2% [1] - 现货黄金日内一度涨超2.3%，报每盎司4442.22美元，刷新历史纪录 [4] - 现货白银日内一度涨3.3%，报每盎司69.46美元，刷新历史纪录 [4] - 年内现货黄金累计上涨69%，现货白银累计上涨137% [4] - 金银价格势将创下1979年以来的最大年度涨幅 [4] 价格上涨驱动因素 - 上涨源于交易员押注美联储将在2026年降息两次 [3] - 美国总统特朗普公开主张较宽松的货币政策 [3] - 美国就业增长放缓以及11月通胀数据低于预期，支撑了美联储进一步降息的叙事 [3] - 地缘政治风险强化了黄金和白银的避险属性 [3] - 投资者因担心各国不断膨胀的债务水平，进行“贬值交易”，资金撤离主权债券及计价货币，转而配置黄金 [3] 市场参与者与需求结构 - ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物供应 [5] - 中央银行购金、实物需求以及地缘政治对冲共同构成了中长期锚定因素 [5] - 包括Tether等稳定币发行方以及部分企业财务部门在内的新入场者，正在为黄金市场创造一个更广泛的资本基础，从而增强需求的韧性 [5] 机构观点与价格预测 - 高盛集团等多家银行预计金价将在2026年继续走高 [5] - 高盛的基准情景预测金价为每盎司4900美元，且认为上行风险更大 [5] - 美联储政策和实际利率仍是推动金价周期性波动的关键因素 [5]

交易所监管动态 - 上海期货交易所宣布自12月24日夜盘起 对白银期货AG2602合约实施日内开仓交易限额 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者及客户在该合约的日内开仓交易最大数量为10000手 [1] - 交易所规定 实际控制关系账户组的日内开仓交易最大数量按单个客户标准执行 套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制 [1] - 上海期货交易所同步调整白银期货合约交易手续费 自12月24日交易起 AG2602合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五 [1] 贵金属价格表现 - 受美国通胀数据低于预期及市场降息押注升温提振 黄金与白银价格近日大幅上涨并徘徊在历史高点附近 [2] - 12月22日盘中 白银价格一度突破69美元/盎司 伦敦银现货价格报68.996美元/盎司 上涨2.98% 伦敦金现货价格报4425.280美元/盎司 上涨2% [2] - 同期 COMEX白银期货价格报68.985美元/盎司 上涨2.22% COMEX黄金期货价格报4460.1美元/盎司 上涨1.66% [2] 行业机构观点 - 有机构指出 12月以来现货白银累计涨幅超20% 周线实现五连阳 市场避险情绪升温 投资者聚焦美国财政赤字扩张 通胀压力上行及美联储独立性受扰等风险 布局"贬值交易"并大举增持贵金属资产 [4] - 机构认为 疲软的就业数据支持美联储继续降息 流动性宽松预期对贵金属价格形成提振 从长期看 美元信用动摇及央行购金等因素支撑稳固 短期震荡不改长期上行趋势 [4] - 有观点认为 在银价大幅上涨且波动率持续位于历史极端值的背景下 交易所调整交易限额的举措有利于市场平稳发展 避免过度投机与过度杠杆带来的仓位风险 [4]

黄金价格表现与驱动因素 - 国际现货黄金价格于22日盘中突破每盎司4420美元，创下历史新高，盘中一度涨至每盎司4420.47美元 [1] - 金价在2026年已飙升约三分之二，彭博社预期黄金和白银都将迎来自1979年以来最强劲的年度涨幅 [1] - 高盛银行于本月18日发布的研报预期，到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元，并指出这一预测存在低估风险 [2] 宏观经济与货币政策背景 - 交易员预计，在一系列美国经济数据公布后，美联储将在2026年降息两次 [1] - 美国总统特朗普一直主张采取更为宽松的货币政策，利率下行通常为不用支付利息的贵金属提供支撑 [1] - 高盛在研报中提到，美联储降息带来的周期性支撑将继续为金价上涨奠定基础 [2] 地缘政治与避险需求 - 近几周地缘政治持续紧张增强了黄金和白银的避险吸引力 [1] - 美国海岸警卫队21日在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮，这是不到两周内美国为施压委内瑞拉而拦截的第三艘油轮 [1] 市场需求与资金流向 - 受各国央行增持以及资金流入交易所交易基金（ETF）推动，金价大幅上涨 [1] - 彭博社数据显示，黄金支持的ETF已连续5周资金流入增加，世界黄金协会数据表明除5月外，今年这些基金的总持仓量逐月增加 [1] - 投资者出于对主权债券及其计价货币价值的担忧，正进行“贬值交易”，大举买入黄金等替代性资产 [2] - 高盛研报提到私人投资者可能出现更广泛的多元化资产配置需求 [2] 机构观点与投资建议 - 高盛银行在概述2026年大宗商品前景的研报中，预计央行购金的高需求将继续为金价上涨奠定基础，并建议做多黄金 [2]

白银市场核心观点 - 现货白银价格创历史新高，年初以来价格已翻倍，远超黄金涨幅，市场投资逻辑正在被重新定义 [1] - 白银价格呈现“抛物线式”上涨，但此次上涨并未伴随股市或债市崩盘，市场格局异常且潜藏不确定性 [4] - 分析师观点认为“白银正在成为新的黄金” [3][4] 供需基本面 - **工业需求激增**：电动汽车、计算机芯片等新兴行业对白银的需求显著增长，全球绿色转型和数字化进程加速是核心驱动力 [5] - **供应持续短缺**：矿产供应已连续多年停滞在8.13亿盎司左右，反应滞后 [5] - **结构性缺口扩大**：根据白银协会报告，全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司，为近年来最大失衡之一 [5] 地缘政治与政策影响 - **被指定为战略商品**：特朗普政府将白银指定为战略商品，引发市场对关税政策的担忧 [6] - **引发囤积行为**：政策预期导致美国国内企业和投资者抢购白银以规避供应中断风险，加剧了供应紧张 [6] - **市场出现价格差异**：伦敦和纽约之间出现显著价格差，催生了套利交易，让人联想起历史市场操纵事件 [7] 市场情绪与投资者行为 - **散户狂热与FOMO**：国际清算银行指出，散户的“错失恐惧症”促使投资者在AI、黄金和加密货币等领域投机后，开始转向白银 [8] - **寻求资产保值**：在通胀预期上升背景下，投资者因质疑传统资产保值能力而将贵金属视为对冲货币贬值风险的工具 [8] - **被视为“贬值交易”**：市场对货币政策的担忧（如财政主导）促使投资者将贵金属视为对冲通胀甚至违约风险的工具 [9] 货币政策与宏观经济环境 - **美联储政策组合引发担忧**：美联储年内已三次降息，同时承诺重新购买国债，引发了对通胀性质的担忧 [9] - **利率环境异常**：即使短期利率下降，2025年美国及其他地区的长期债券收益率却出现上升，这种模式在历史上联储降息周期中极其罕见 [9] - **官方与市场态度分歧**：尽管官员试图安抚情绪，但投资者继续涌入贵金属市场，反映了金融体系面临的信任危机 [10] 价格展望与市场动态 - **分析师看高至100美元**：多位分析师预测白银价格明年有望突破100美元/盎司大关 [11] - **预测依据**：乐观预测基于持续的供应短缺和不断增长的工业需求，全球绿色转型与数字化进程将提供强劲支撑 [11] - **历史波动警示**：白银市场历史上波动剧烈，被称为“寡妇制造者”，1980年亨特兄弟操纵市场后价格崩盘即是教训 [10] - **当前涨势特点**：与1980年相比，当前涨势更多基于实际工业需求增长，而非单纯投机，但价格仍可能出现剧烈波动和回调 [11]

文章核心观点 - 文章通过复盘2008年金融危机、2020年新冠疫情、2023年硅谷银行倒闭等典型流动性危机，总结了流动性冲击下金价演变的阶段性规律 [5] - 本轮（始于2022年）黄金牛市的核心驱动是“贬值交易”主题，而非传统避险或通胀交易，且这一长期主线短期内难以逆转 [6] - 未来影响金价短期波动的关键变量是“流动性风险”，阶段性或突发性的流动性紧张可能成为触发金价短期“小拐点”的最可能诱因 [6] - 美联储的危机应对能力持续升级，干预更快、工具更丰富、设计更精准，这使得流动性危机的负面影响持续收敛，并成为影响流动性冲击下金价拐点的核心变量 [5] 流动性危机下金价波动的三阶段规律 - **阶段1（危机发酵初期）**：黄金终极避险属性凸显，价格逆势上涨 [5] - **阶段2（政策干预滞后）**：金融机构面临赎回与保证金压力，抛售包括黄金在内的可变现资产，金价通常出现**15%-25%**的跌幅 [5] - **阶段3（大规模救市启动后）**：市场流动性修复，金价逐步掉头回升 [5] 2008年全球金融危机案例复盘 - **危机根源**：美国地产泡沫破裂，标准普尔20个大中城市CS房价指数在**2000-2006年期间上涨超过100%**，次贷违约引发流动性枯竭 [8] - **金价走势**：雷曼兄弟破产初期（2008年9月15日后），金价从**764美元/盎司上涨21%至925美元/盎司**，避险属性凸显 [10] - **流动性抛售**：2008年10月，全球市场陷入“现金为王”模式，**10月10日至23日两周内**，伦敦现货黄金从**913美元/盎司跌至682.4美元/盎司，跌幅超25%**（月内最大跌幅近**30%**） [10] - **政策应对**：美联储连续紧急降息并于**2008年11月25日**启动第一轮量化宽松（QE），通过资产负债表扩张修复市场流动性 [11] 2020年新冠疫情案例复盘 - **初期避险**：疫情在欧洲蔓延初期，金价从**1544美元/盎司升至1692美元/盎司，涨幅近10%** [16] - **流动性危机**：尽管美联储于**3月15日紧急降息150个基点并推出7000亿美元QE**，美元流动性仍枯竭，FRA-OIS利差飙升至**78个基点** [17] - **资产抛售**：**3月12日至18日当周**，黄金价格从**1634美元/盎司跌至1486美元/盎司，单周跌幅近10%**（最大跌幅**15%**），出现多资产同步暴跌 [17] - **政策应对与修复**：美联储于**3月23日**宣布“无上限量化宽松”，市场流动性恢复，金价从**3月19日低点1463美元/盎司**迅速回升至**1700美元/盎司**附近 [20] - **应对能力升级**：与2008年相比，美联储在2020年反应更快、工具更广（创设**11项**专项流动性支持设施）、政策框架更成熟（采纳灵活平均通胀目标制）、市场沟通更透明 [21] 2023年硅谷银行倒闭案例复盘 - **危机背景**：硅谷银行（SVB）负债端存款高度集中，资产端配置长久期美债和MBS，美联储加息导致其出现巨额未实现亏损 [25] - **政策快速响应**：危机爆发后，美国监管机构闪电发表联合声明全额保障储户存款，并迅速推出银行定期融资计划（BTFP）提供流动性 [26] - **金价表现**：黄金作为终极避险资产短暂上涨，**3月8日至22日**从**1813美元/盎司升至1984美元/盎司，涨幅约10%**，未出现明显的阶段2抛售与阶段3修复行情 [26] - **应对范式升级**：美联储响应从“系统性维稳”转向“结构性纠偏”，通过BTFP等工具精准压制特定风险，阻止了危机扩散 [27] 本轮黄金牛市的核心驱动与未来风险 - **核心驱动**：始于2022年的黄金牛市由“贬值交易”主题主导，涵盖对美国高财政赤字可持续性、长期通胀中枢上移、美联储独立性受侵蚀以及地缘政治尾部风险等多重担忧 [6] - **长期主线**：上述支撑金价的长期核心交易主线，尚不具备在短期内逆转并催生黄金价格“实质性拐点”的条件 [6] - **短期关键变量**：“流动性风险”是影响金价短期波动的关键变量，其预警信号近期持续显现 [6] - **风险例证**：**10月下旬**，因美国政府长期停摆及财政部大规模发债等因素，SOFR与IOER利差飙升至**2019年以来峰值**，市场短暂陷入流动性紧张恐慌 [6]