每周海内外重要政策跟踪（25/12/14） [Table_Authors] 杨锦(分析师) 本报告导读： 覆盖国内宏观（中央及各部委政策及表态）、大类产业、地方政策、以及海外重要 政策和事件。 投资要点： 策略研究 /[Table_Date] 2025.12.14 | | 021-23185661 | | --- | --- | | | yangjin2@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040083 | | | 刘颖(分析师) | | | 021-23185665 | | | liuying13@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040124 | 日股盈利预期自 11 月以来显著上修 2025.12.08 长线外资连续 5 周流入港股有色金属 2025.12.07 每周海内外重要政策跟踪（25/12/05） 2025.12.05 风偏修复下科技板块领涨 2025.12.02 每周海内外重要政策跟踪（25/11/28） 2025.11.28 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海 外 策 略 研 究 [Table_Report] ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 热点资讯 - 上期所自2025年12月12日收盘结算时起调整白银期货AG2602合约交易保证金比例和涨跌停板幅度，涨跌停板幅度调为15%，套保持仓交易保证金比例调为16%，一般持仓交易保证金比例调为17% [2] - 美联储连续第三次会议降息25个基点至3.50%-3.75%，年内累计降息75个基点，19位官员对2026年降息预期不同 [2] - 据国际货币基金组织预测，2025年中国经济增长5.0%，较10月《世界经济展望》上调0.2个百分点 [2] - 马来西亚11月棕榈油进口环比减少36.12%，库存量环比增长13.04%，出口环比减少28.13%，产量环比减少5.30% [2] - 北京光和谦成科技有限责任公司近日成立，注册资本30亿元，由通威股份旗下通威光伏科技有限公司等共同持股 [3] 重点关注 - 重点关注白银、菜油、纸浆、沪铜、沪金 [4] 夜盘表现 - 商品期货主力合约夜盘各板块涨跌幅不同，非金属建材涨2.78%，贵金属涨30.86%，油脂油料涨8.82%等 [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 展示不同类别大类资产的日涨跌幅、月内涨跌幅、年内涨跌幅及近一年走势等数据，如上证指数日涨跌幅-0.23%，月内涨跌幅0.31%等 [6] 主要大宗商品走势 - 展示股市风险偏好及主要大宗商品走势相关图表，涉及波罗的海干散货指数、CRB现货指数等 [7]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期为4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%上升，去年同期为50.3%；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，去年同期为50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅下降，去年同期为14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期为12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期为 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期为7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期为5000亿元 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期为0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期为 - 2.5% [1] - 2025年10月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 1.7%，较上期 - 0.5%下降，去年同期为3.4% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期为3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期为6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期为 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2% [2] - IMF预计中国经济2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较10月预测值分别上调0.2和0.3个百分点 [2] - 上期所自12月12日收盘结算时起，调整白银期货AG2602合约涨跌停板幅度和保证金比例 [2] - 上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货多数上涨，2月主力合约收报1665.2点，上涨3.41% [3] - 12月10日国内46个商品品种基差为正，24个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小 [3] - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50% - 3.75%，自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [3][4] 金属 - 国际贵金属期货普遍收涨，因美联储降息及美国11月预算赤字降至1730亿美元等因素 [5] - 印尼财政部规定黄金参考价达每金衡盎司3200美元及以上时，对黄金出口征10% - 15%关税 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿10月铜产量同比增长11.7%达12.06万吨，科拉瓦西铜矿10月产量同比下降29.3%至3.5万吨 [5][8] - 截至12月10日，SPDR黄金信托持仓量下降0.11%即1.15吨，至1046.82吨 [5] - 12月9日，伦敦金属交易所锡、锌库存创阶段新高，铅、铝、铜、镍等库存有变动 [6][7] 煤焦钢矿 - 阿根廷门多萨省批准逾二十年来首个铜矿开采项目 [8] 能源化工 - 美国扣押委内瑞拉油轮加剧短期供应风险，美联储降息推动油价反弹，但全球供应过剩限制涨幅 [9] - EIA预计2025年美国原油产量为1361.00万桶/日，2026年为1353.00万桶/日 [9] - 美国能源信息署预计上周天然气库存减少1660亿立方英尺，油价因原油库存降幅小于预期、燃料库存大幅增加维持跌势 [9] - 沙特企业将在叙利亚开发油气田，伊拉克西古尔纳2号油田恢复生产 [10] 农产品 - 农业农村部开展2026年元旦春节“品特产寻年味”消费促进活动，12月11日在全国农业展览馆启动 [11] - 10月美国大豆压榨量为711万吨（2.37亿蒲式耳） [11] - 马来西亚棕榈油库存将从11月的6年半高位284万吨进一步攀升，预计2025年产量首超2000万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月10日央行开展1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放1105亿元 [13] 要闻资讯 - 美联储降息25个基点，启动每月约400亿美元短期国债购买计划，点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点降息 [14] - 鲍威尔称货币政策无预设路径，通胀仍偏高但核心通胀改善，利率处中性区间上端，政策向中性过渡 [15] - 美联储启动储备管理购买计划，本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元国库券 [16] - 11月中国PPI同比下降2.2%，CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2% [16] - IMF预计中国经济2025年和2026年分别增长5.0%和4.5%，较10月预测上调 [16] - 亚行将今年地区经济增速提至5.1%，2026年增速微升至4.6% [17] - 财政部12月12日对7500亿元特别国债到期续作，在港发行2025年第六期70亿元人民币国债 [17][18] - 工商银行部分网点线下可购五年期大额存单，起存20万元，利率1.6% [19] - 国家外汇管理局深圳市分局启动绿色外债业务试点 [19] - 中债资信等发布“CFETS - SHCH - CBR科创CDS指数” [20] - 万科召开债权人大会讨论债券展期，希望延长宽限期并支付部分利息 [20] - 云南省推动PPP存量项目平稳运行，加快存量项目盘活整合 [21] - 美国11月预算赤字降至1730亿美元 [22] - 多家公司发生债券重大事件和海外信用评级调整 [22] 债市综述 - 中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约普涨，万科债大幅反弹 [23] - 交易所债券市场收盘，万科债和部分产融债上涨，部分债券下跌 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [24][25] - 12月10日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行 [25] - 银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数下跌 [26] - 农发行和财政部部分债券中标收益率及相关倍数情况 [26] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率集体下跌 [27][28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价上涨，纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [29] 研报精粹 - 中信证券称人民币近期升值，升值或使出口放缓、进口增长，影响相关行业 [30] - 华泰证券称未来两周进入“央行超级周”，全球降息周期收尾，新兴市场股票弹性或优，铜等工业品优先级或高于黄金 [30] 今日提示 - 12月11日257只债券上市，147只债券发行，121只债券缴款，174只债券还本付息 [31][32] 股票市场要闻 - A股探底回升，上证指数跌0.23%，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，地产股午后拉升 [33] - 香港恒生指数涨0.42%，恒生科技指数等上涨，内房股表现抢眼，南向资金净卖出 [33]

贵金属市场近期表现分化 - 现货黄金价格变动不大，在4200美元/盎司关口附近拉锯，截至北京时间17:39报4195.42美元/盎司，下跌0.27% [1] - 现货白银价格延续历史性涨势并创下历史新高，最高触及61.60美元/盎司，截至同一时间报60.99美元/盎司，上涨0.56% [1] - 当前金银走势分化的核心在于，白银同时受到投资与工业需求的双重推动，且供应题材突出，而黄金在降息“靴子”落地前显得更为谨慎 [1] 白银价格飙升的核心驱动因素 - 降息预期降低了持有无息资产白银的机会成本，而供应紧张则为价格提供了坚实的基本面支撑 [1] - 今年以来白银价格已飙升113% [2] - 价格驱动力主要来自工业需求增长、库存下降以及其被美国列为关键矿物 [2] - 白银价格突破每盎司60美元吸引了更多短期投机者和趋势跟踪者入场，这也反映了白银市场实物供应紧张的说法 [2] 市场关注焦点与政策预期 - 市场正等待美联储主席鲍威尔对未来政策的指引 [1] - 美联储将于周四凌晨03:00公布利率决议和经济预期摘要 [2] - 市场普遍预期联邦公开市场委员会将再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [2] - 本次会议不确定性高，由于政府停摆导致关键经济数据缺失，加之决策层内部罕见的分歧，市场一方面押注降息几乎“板上钉钉”，另一方面预期美联储主席鲍威尔或将采取“鹰派降息”策略 [3] 交易所风险管控措施 - 上海期货交易所发布通知，自2025年12月12日收盘结算时起，调整白银期货AG2602合约的规则 [2] - 涨跌停板幅度调整为15% [2] - 套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [2]

人民财讯12月10日电，上海期货交易所发布关于调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 的通知，经研究决定，自2025年12月12日(星期五)收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整 如下：白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般 持仓交易保证金比例调整为17%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在 上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 ...