贵金属价格趋势预测 - 贺利氏集团认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势[1] - 此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创多年新高，但涨幅过快过高[1] - 虽然价格短期内仍可能上行，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整[1] 不同金属价格驱动因素 - 黄金预计仍有最坚实的支撑，得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境[1] - 持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格[1] - 由于工业逆风，白银的走势可能更为波动[1] - 铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄[1] - 随着纯电动汽车的市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大[1] - 工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力[1]

白银期货行情表现 - 12月4日，沪银主力合约暂报13424元/千克，跌幅1.42% [1] - 当日开盘价为13691元/千克，最高触及13826元/千克，最低下探至13322元/千克 [1] 宏观消息 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远逊于预期，创2023年3月以来最低水平，强化了市场对美联储降息的紧迫性预期 [1] - 美国财长贝森特公开表示“经济某些领域已出现疲软，需要降息”，其言论与潜在下任美联储主席人选哈塞特的鸽派立场形成呼应 [1] - 地缘政治方面，美乌高级代表将于周四会面，谈判进程的反复仍为市场提供避险支撑 [1] 机构观点：市场分析与展望 - 国信期货认为，贵金属在连续上涨后技术上面临获利了结与高位震荡压力，但疲软的就业数据与鸽派言论巩固了政策转向预期，或为价格提供下行支撑，预计市场将进入高位整固阶段 [2] - 国信期货指出，COMEX白银的重要支撑参考57美元/盎司附近，若企稳则有望再次挑战60美元关口 [2] - 金瑞期货认为，现货紧张进一步推动了银价上涨，且中长期宏观驱动因素（如主权国家赤字、地缘风险、去美元化驱动的央行购金）及白银长期供需矛盾导致的缺货并未改变 [2] - 金瑞期货预计，Comex白银运行区间为54-60美元/盎司，沪银运行区间为12600-13000元/千克 [2] - 大越期货指出，沪银和纽约银期现结构反转，适逢交割期，供应短缺博弈推动银价继续大幅走高，沪银溢价收敛至340元/克 [2] - 大越期货认为，美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期共同影响市场，在美联储会议前，降息预期仍支撑银价，建议对沪银2602合约在11300-14000元/千克区间操作 [2]

国际金价走势 - 11月28日晚间至29日凌晨，国际金价持续走高，现货黄金、COMEX黄金价格均重新站上4200美元/盎司 [1] - 截至12月1日14时15分，现货黄金报4233.28美元/盎司，COMEX黄金期货报4266.6美元/盎司 [1] 国内市场黄金价格与消费 - 截至12月1日13时23分，国内水贝黄金价格为957元/克 [3] - 周大福、周生生、周大生、老凤祥等品牌首饰金克价超1300元，最高克价达1336元/克 [3] - 黄金ETF及黄金股ETF同步上涨，资金配置热情持续释放 [3] - 2025年前三季度，我国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95% [5] - 其中黄金首饰消费270.036吨，同比下降32.50%，但金条及金币的消费量同比增长24.55% [5] 白银市场表现 - 白银期货价格强势上扬，再创历史新高 [5] - 自11月起，白银价格从47美元/盎司起步逐步突破50美元关口，11月24日以来连续5个交易日收涨，持续刷新历史纪录 [5] - 截至12月1日，现货白银价格日内达到57.86美元/盎司，今年以来累计涨幅高达97% [5] 白银供需基本面 - 世界白银协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4% [6] - 其中工业需求下降约2%，光伏用银需求预计同比回落约5%，银饰和银器预计分别下跌4%和11% [6] - 尽管需求回落，市场在2025年仍处于逆差状态，且已连续第五年，为银价提供支撑 [6] 机构后市观点 - 福能期货认为多因素交织，预计金价短期转向震荡，中长期需关注全球政治经济不确定、美元信用体系冲击等因素 [8] - 国信期货表示，在地缘局势反复、美联储政策预期摇摆以及市场流动性环境多变的背景下，贵金属预计延续震荡偏强走势 [8] - 技术面上，白银在连续冲高后需警惕技术性回调，建议重点关注美联储主席提名进展、欧美政策信号及地缘局势演变 [8]

贵金属价格整体展望 - 贵金属价格预计将在2026年创下历史新高 此前2025年已预计上涨41% [1] - 价格上涨趋势预计将持续到2026年 尽管增速会放缓 [2] 黄金 - 2025年金价预计将上涨约42% 这将是自20世纪70年代末以来最大的年度涨幅 [2] - 金价上涨受地缘政治紧张局势加剧 经济担忧 避险需求强劲 美元走软和美国货币宽松政策推动 [2] - 2025年前三个季度黄金需求同比增长10% 主要得益于强劲的投资流入和央行购金 [2] - 央行创纪录购金 自2022年以来的购金量是2015-2019年平均水平的两倍多 到2024年央行需求份额将上升至近25% [2] - 在避险需求包括央行持续购入的支撑下 黄金有望在2025年创下新高 [1] 白银 - 10月中旬白银价格飙升至每盎司约54美元的历史高位 之后有所回落 [3] - 白银价格预计将进一步上涨 受可再生能源技术带来的工业需求增长以及避险情绪推动 [1][3] - 预计2025年白银价格将上涨约34% 并在2026年再上涨8% [3] - 工业用途占总需求的一半以上 需求来自可再生能源技术和半导体生产领域 [3] - 预计在预测期内白银供应将缓慢增长 需求将超过供应 [3] 铂金 - 铂金价格今年取得稳健涨幅 原因是产量降至多年低点 [1][3] - 供应紧张的状况可能继续支撑铂金价格 [1] - 预计2025年铂金价格将同比上涨29% 2026年将上涨约4% [3] - 汽车领域需求约占总需求40% 增长预计较为温和 工业和珠宝行业需求预计仅会小幅增长 [3] - 供应预计将从近期低点略有回升 但预计仍将低于需求 市场供应依然紧张 [3] 价格驱动因素与风险 - 地缘政治紧张局势的再次升级或政策不确定性的加剧可能会推动金价超过目前的预期 [1] - 工业活动的疲软可能会对白银和铂金价格构成下行压力 [1] - 地缘政治紧张局势再度升级 贸易摩擦加剧或金融市场波动可能刺激避险需求 推动黄金和白银价格突破当前预期 [4] - 美国货币政策鹰派立场或地缘政治紧张局势持续缓和可能抑制投资需求 [4] - 工业活动放缓尤其是可再生能源和电子产品行业可能对白银和铂金构成压力 [4]

贵金属价格表现 - 伦敦金现货价格强势反弹，重回4140美元/盎司一线 [1] - 伦敦银现货价格重新站上51美元/盎司 [1] - 内盘沪金期货价格涨超2%，沪银期货价格涨超3% [1] 价格反弹驱动因素 - 市场预期美国财政刺激增加、美联储扩表及降息预期增加 [1] - 美国政府临时拨款法案通过，市场解读为打破僵局信号，预期释放被冻结的TGA账户资金，提振流动性过剩交易情绪 [1] - 金价跌破4000美元/盎司时资金抄底迹象明显，中长线资金关注回调后的配置机会 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月再次降息25个基点的概率为64.1%，远低于此前的90% [2] - 短期内美国就业下行和通胀风险存在，但经济下行压力不大，降低了12月继续降息的急迫性 [2] - 美联储可能因无法获得足够的通胀和就业数据而放缓降息节奏，更倾向于使用其他政策工具呵护资金面 [2] 未来价格走势与不确定性 - 黄金价格本轮反弹的持续性有待观察，若美国经济基本面改善或资金向风险资产集中，金价可能大幅回调 [3] - 短期黄金价格处于盘整状态，市场做多和抄底意愿增加，但缺乏推动价格持续上涨的关键因素 [3] - 白银市场挤仓风险降低，可进行金银比回归交易 [3] - 短期受地缘政治风险下降、美国政府有望结束停摆、全球贸易摩擦缓和等因素影响，金价或继续偏强震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美最高院公开庭辩使市场不确定性提升，美元流动性紧张冲击缓解，提振贵金属价格回升；但美国经济表现强劲对12月降息预期有扰动，贵金属价格短期或保持运行，上方空间有限，整体料逐步企稳并维持区间震荡，策略上建议以逢低做多的长线配置为主 [5] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续等因素将提升美元信用风险，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年11月6日较11月5日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均上涨，涨跌幅分别为0.8%、1.4%、0.8%、1.6%、0.6%、1.3%、0.6%、1.3% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年11月6日较11月5日，黄金TD - SHFE活跃价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价下跌，涨跌幅分别为 - 13.5%、 - 0.7%、 - 0.9%；白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512上涨，涨跌幅分别为18.8%、 - 8.0%、1.6%、3.6%、4.2% [5] 持仓数据 - 2025年11月5日较11月4日，黄金ETF - SPDR持仓无变化，涨跌幅为0.00%；白银ETF - SLV持仓下降，涨跌幅为 - 0.11%；COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓，COMEX白银非商业多头、净多头持仓上涨，涨跌幅分别为1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、1.43%；COMEX白银非商业空头持仓下降，涨跌幅为 - 0.21% [5] 库存数据 - 2025年11月6日较11月5日，SHFE黄金库存无变化，涨跌幅为0.00%；SHFE白银库存下降，涨跌幅为 - 2.47%；COMEX黄金库存无变化，涨跌幅为0.00%；COMEX白银库存下降，涨跌幅为 - 0.19% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年11月6日较11月5日，美元/人民币中间价、美元指数下跌，涨跌幅均为 - 0.05%；美债2年期收益率、美债10年期收益率、标普500上涨，涨跌幅分别为1.40%、1.71%、0.37%；VIX、NYWEX原油下跌，涨跌幅分别为 - 5.21%、 - 1.31% [5] 行情回顾 - 11月6日，沪金期货主力合约收涨0.79%至917.8元/克，沪银期货主力合约收涨1.99%至11427元/千克 [5]

沪金价格表现 - 11月6日沪金主力合约暂报917.80元/克，日内涨幅达0.79%，开盘价913.50元/克，最高价917.80元/克，最低价911.68元/克 [1] - 前一交易日SHFE黄金2512主力合约收报912.26元/克，跌幅为0.77% [2] 宏观市场数据 - 美国10月ADP就业人数增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于预期的2.8万人，9月数据由减少3.2万人修正为减少2.9万人 [1] - 美国10月ISM服务业PMI超预期反弹，创八个月新高，价格支付指数创三年新高 [1] - 原定于周五公布的美国非农就业报告可能因政府停摆而延后公布 [1] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察"，美联储12月11日维持利率不变概率为37.5%，降息25个基点的概率为62.5% [1] - 美联储1月29日维持利率不变概率为25.9%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为19.4% [1] - 美联储3月19日维持利率不变概率为17.3%，累计降息25个基点的概率为45.2%，累计降息50个基点的概率为31.1%，累计降息75个基点的概率为6.4% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金2512合约收报3990.4美元/盎司，涨幅为0.75% [2] - COMEX美白银2512合约收报47.86美元/盎司，涨幅为1.2% [2] - SHFE白银2512合约收报11276元/千克，跌幅为0.73% [2] - 贵金属价格近期略有反弹，但整体仍处于窄幅区间震荡 [2] 机构市场观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] - 短期贵金属市场进入调整阶段，11月预计难有强驱动，建议关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [2] - 伦敦金技术阻力位为4050-4100，支撑位为3900，强支撑区域为3800-3850 [2] - 白银技术阻力位为49.5-50，支撑位为47.5，强支撑位为45.5 [2]

黄金市场表现与展望 - 2025年截至10月中旬黄金价格年内上涨66% 多次刷新历史高点 最新峰值突破4,380美元/盎司 [1] - 金价上涨受多重因素推动 包括美国关税政策不确定性 市场对美国债务可持续性担忧 美元走弱 各国央行增持黄金 美联储降息预期升温 [1] - 预计2026年黄金价格将继续上涨并再创新高 全年平均价格将达到约4,560美元/盎司 较上年同比上涨约33% 并挑战5,000美元/盎司关口 [3] - 黄金投资将受益于利率下行 降低持有机会成本 美国财政前景恶化及对美联储独立性担忧 预计将限制美元与美国国债信心恢复 [3] - 地缘政治紧张局势与宏观经济不确定性持续 投资者资产多元化配置兴趣强劲 各国央行购金行为将为金价提供坚实支撑 [3] 白银市场表现与展望 - 白银走势受与黄金相同的多重因素推动 包括政策不确定性 全球经济增长放缓风险 避险资产需求上升 [4] - 伦敦市场实物银供应短期内预计相对紧张 受投资与印度需求强劲 结构性供需缺口 政策不确定性导致大量白银库存滞留美国影响 [4] - 尽管高价下部分行业减少白银使用 但许多工业应用调整需时 整体需求不会立即大幅下降 银条和银币投资需求预计在印度买盘带动下重拾增长 [4] - 短期内白银价格预计继续跑赢黄金 但自2026年年中起黄金有望重新领涨 因白银供应紧张缓解且高价抑制需求 [6] - 2026年下半年白银价格可能突破60美元/盎司 全年平均价格有望达到57美元/盎司 [6] 铂金市场表现与展望 - 2025年截至目前铂金价格年内已上涨逾80% 主要受黄金价格上涨及供应持续紧张带动 [6] - 受关税政策影响 大量金属运往美国 投机性和避险性买盘流入中国 贸易壁垒打破传统流通格局 推高整体库存需求并影响可流通供应 [6] - 预计2026年铂金市场将连续第四年出现供需短缺 铂金价格波动更多受黄金走势 投资需求及库存水平影响 [6] - 预计2026年铂金平均价格将达到1,670美元 同比上涨34% [6] 钯金市场表现与展望 - 2025年截至目前钯金年内涨幅超过70% 早期涨势一度落后于铂金和黄金 但过去一个月价格显著反弹 [9] - 价格反弹受关税风险带动 包括《232条款》调查及反倾销申诉 这些因素推高了近期价格表现 [9] - 预计短期因素将在2026年初触发一轮短暂价格飙升 最高或触及2,000美元/盎司 但随着贸易流向调整 偏弱基本面将重新主导市场 [9] - 2026年钯金全年平均价格预计为1,340美元/盎司 同比上升约20% 市场仍将延续供应短缺 但缺口规模因回收供应增加及汽车行业需求放缓而收窄 [9] 其他铂族金属市场展望 - 铑金、钌和铱的实物供应短缺预计在2026年有所缓解 铑因回收供应增加 钌和铱因部分终端需求放缓 [10] - 铑的供需缺口预计缩小近一半 但市场仍将维持紧张 短期内价格或有再次飙升至10,000美元/盎司的可能 全年平均价格约为7,500美元/盎司 同比上涨23% [10] - 钌供需缺口预计将缩小约三分之一 受化工需求下降影响 充足地面存量预计弥补短缺 全年平均价格预计为780美元/盎司 同比上涨5% [10] - 铱的供需缺口几乎将消失 因电子产品需求减弱 价格预计仅小幅上涨约5% 至4,600美元/盎司左右 [10]

国内金店足金报价 - 老凤祥和老庙黄金足金价格均为每克1280元，成色为含金量99.9%的足金 [3] - 菜百首饰和中国黄金足金999产品价格为每克1215元，纯度同样为99.9% [3] - 其他金店如金象珠宝、常州金店、扬州金店等黄金价格在每克1170元至1279元之间，铂金价格在每克440元至598元之间 [3] 贵金属回收市场价格 - 纯度99.9%的黄金回收价为每克970元，同等纯度金条回收价为每克977元，24K金回收价为每克974元 [4] - 14K金和18K金回收价格分别为每克563元和714元 [4] - 白银回收方面，足银回收价格为每克11.47元，银条为每克11.32元，925银回收价格分别为每克10.74元和9.97元 [4] - 铂金回收价格pt999、pt990、pt950和pt900分别为每克363元、361元、346元和328元 [4] - 钯金回收价格pd999、pd990、pd950和pd900分别为每克343元、339元、339元和307元 [4] 国际贵金属市场行情 - 国际金价上涨0.77%，达到每克4359.02元，日内最高4379.38元，最低4278.78元 [5] - 国际铂金价格下跌1.09%，报每克1736.02元，日内最高1762.4元，最低1717.3元 [5] - 国际银价小幅上涨0.31%，报每克54.27元，最高54.35元，最低53.43元 [5] - 国际钯金价格微跌0.37%，报每克1673.15元，最高1692.5元，最低1642元 [5] 影响金价的潜在市场因素 - 美元强势回归可能抑制金价，若美国经济数据强劲，美联储暂停降息或加息将推高美元指数，对金价构成压力 [5] - 贸易政策突变可能改变市场对经济前景的预期，从而影响黄金避险需求，例如加征关税或降低关税 [5] - 地缘冲突降温会削弱黄金避险需求，若俄乌冲突达成停火或中东局势缓和，市场避险情绪将迅速降温 [6] - 投资者获利回吐可能引发金价回调，一旦金价短期涨幅过大，部分早期入场投资者可能选择获利了结 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息预期升温，贵金属价格偏强震荡；美国劳工局下修非农就业人数，议息会议点阵图显示还将降息两次；特朗普影响显现，贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期；市场宽松预期升温，美国经济数据走弱，预计贵金属价格下方有支撑；建议关注美国9月非农就业数据；策略上谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间835 - 875，沪银12合约运行区间10300 - 11500 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息预期升温，美黄金价格延续偏强震荡，截至上周五报收3790美元/盎司，周内上涨1.9%，关注上方压力位3850，下方支撑位3700 [6] - 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息预期升温，美白银价格延续上涨，截至上周五周度涨幅6.9%，报收46.4美元/盎司，关注下方支撑位45，上方压力位48.5 [9] 周度观点 - 美国8月PCE数据使市场对美联储10月降息预期升温，市场预期本轮降息终点下调，贵金属价格偏强震荡；美国劳工局下修非农就业人数，议息会议点阵图显示还将降息两次；特朗普影响、贸易谈判结果及关税情况使市场宽松预期升温；美国经济数据走弱，市场有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；消息面关注美国9月非农就业数据 [11] 海外宏观经济指标 未提及具体内容 当周重要经济数据 - 美国8月PCE物价指数年率公布值2.7%，预期2.7%，前值2.6% - 美国第二季度实际GDP年化季率终值公布值3.8%，预期3.3%，前值3.3% - 美国9月SPGI制造业PMI初值公布值52，预期52，前值53 [26] 当周重要宏观事件和政策 - 美国8月整体PCE数据年升2.7%，符合预期略高于前值，按月成长0.3%，符合预期略高于前值，联邦基金利率期货显示市场押注美联储10月降息可能性为86% - 美国第二季度GDP年化增长率达3.8%，为近两年来最快增速，第三季度GDP增速预期集中在2.5%左右，高于长期可持续增速；8月美国消费者支出增长0.6%，超预期，连续三个月上升，显示经济韧性 [27] 库存 - 黄金方面，本周comex库存增加15,019.10千克至1,242,473.18千克，上期所库存增加8,397千克至65,826千克 - 白银方面，本周comex库存增加195,990.93千克至16,495,571.19千克，上期所库存减少1,177千克至1,158,266千克 [13] 基金持仓 - 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手 - 截至9月23日，白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][35] 本周关注重点 - 周三（10月1日）22：00关注美国9月ISM制造业PMI - 周五（10月3日）20：30关注美国9月非农就业人口变动季调后及美国9月失业率 [37]