报告核心观点 - 2025年H1权益市场风险因子收益回归常态，各资产类别有不同表现，权益关注结构机会，利率或底部震荡，黄金可继续持有，行业轮动加速，成长风格萌芽，选股关注质量、技术、情绪类因子 [3] 大类资产量化展望 权益量化 - 2025H1权益风险因子收益回归常态，小盘与动量因子表现亮眼，为Alpha创造有利条件 [8] - 2025年Q1全A净利润同比自2023年Q2以来首次回正，A股景气度见底回升，工业板块表现突出 [14] - 2025年1 - 4月规模以上工业企业利润总额同比回升，中游制造（设备）持续回升，未来预期中游制造(材料)>中游制造(设备)>下游制造>电热燃水>采矿业 [17] - TMT有望延续增长，部分产业周期有望迎来拐点，计算机、传媒、电子等行业利润趋势有望延续，基础化工和建材行业利润有望企稳回升，军工、电新、轻工等行业利润有望迎来关键拐点 [23] - 社融脉冲回升支撑后续增长动能，但消费端仍须进一步观察，低利率环境下权益资产配置性价比保持高位 [31][37] - 权益指数整体震荡格局望延续，各宽基指数走势不同，沪深300关注盘整突破方向，中证500或震荡上行，中证1000或先回调后震荡上行，中证2000或震荡偏下行 [39][41][43][46] 利率量化 - 采用结构化静态因子模型刻画利率变动方向，月度利率择时胜率约70% [49][51] - 2024年以来10年期国债利率持续下行，当下稳定在1.6% - 1.7%水平，2025年国债利率波动主要受通胀影响 [54][56] - 2025年上半年景气度和信贷脉冲回升抑制利率进一步下行，通胀资产持有意愿短暂上升后再次回落 [63][67] - 利率未来走势取决于资本回报率变化，当下房地产ROE转负，除金融地产外高ROE行业经营杠杆率整体较低，关注高ROE高杠杆行业对资金需求的拉动 [70][75] 黄金量化 - 采用结构化静态因子模型刻画黄金变动方向，月度黄金择时胜率约76% [81][83] - 黄金长期走势与美国财政扩张具有较高一致性，当下美国财政进入加速新阶段，对黄金走势整体持乐观观点 [87] - 特朗普施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能，但实施进度有待观察，全球地缘政治风险与经济政策不确定性仍高，促发黄金上涨 [91][98] - 技术面测算当下黄金已历盘整积累支持目标价到3885美元/盎司 [102] 市场结构量化展望 行业量化 - 胜率赔率一致性继续减弱，短期轮动速度或提高，行情延续性减弱 [105][107] - 胜率赔率均衡配置思路略偏向赔率，推荐胜率赔率均衡的行业集中在科技、制造板块 [108][109] - 从生命周期来看，一级行业整体成长性不足，成长性分散在三级行业，基础化工细分领域扩张特征明显 [112][120] 风格量化 - 采用资产比较框架研判风格，框架自2009年以来可获得年化26.07%的收益 [121][126] - 实际增速资产优势差回升，保持实际成长类策略配置；预期增速资产优势差回升，建议增配预期成长类策略；ROE优势差边际下行，盈利能力策略不推荐；高股息类资产拥挤度保持高位，有拥挤风险 [131][133][135][140] - 当下Δg和Δgf都有扩张，成长性稀缺度抬升，Δgf扩张来自Top组上行，预期增长板块更值得关注，实际成长机会有待基本面积极变化 [145] 2025下半年因子总结与展望 风格因子表现 - 2025上半年截至6月6日，风格上高贝塔、高动量和低流动性小市值占优 [148] - 对比2024年下半年，小市值风格延续占优，动量因子收益提升，低流动性风格收益强势，市场结构性分化显著，呈现“周期分化、成长突围、消费承压”格局 [150][156] Alpha因子表现跟踪 - 2025上半年全A选股多头收益表现最好的alpha因子多为成交量和成长类因子，分析师一致预测类因子超额收益显著提升 [160][161][163] - 不同宽基指数选股逻辑有共性，投资者普遍偏好估值合理、成长性强且财务稳健的标的，在不同指数内占优因子各有特点 [165] 2025下半年因子表现展望 - 质量类因子中研发销售收入占比因子近一个月拥挤度高，需警惕下跌风险，研发净资产占比因子拥挤度低且表现不错 [169][170] - 价值类因子今年表现普遍回撤，综合拥挤度较低，近一个月低估值股票交易拥挤度转负，高估值成长股拥挤度或达峰值 [171] - 技术类因子中ivr因子拥挤度降低且表现良好，其他技术因子IC显著但对股价有负面影响，下半年可持续看好 [172] - 其他因子中一致预期净利润因子IC最高，拥挤度上升明显，须警惕回撤风险；ear，jor因子IC显著性降低但拥挤度低，下半年谨慎看好 [173]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国信金工指数增强组合 - **模型构建思路**：以多因子选股为主体，分别构建对标沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数的增强组合，通过收益预测、风险控制和组合优化三部分实现稳定超额收益[12][13] - **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于30余个因子（估值、反转、成长等维度）构建收益预测模型 2. **风险控制**：控制组合相对于基准指数的行业暴露、风格暴露、成分股权重偏离等约束 3. **组合优化**：采用组合优化模型最大化因子暴露，同时满足风险约束条件[40][41] - **模型评价**：通过MFE组合验证因子有效性，更贴近实际投资约束条件下的收益预测效果[40] 2. **模型名称**：单因子MFE组合 - **模型构建思路**：通过组合优化最大化单因子暴露，检验因子在控制行业/风格暴露等实际约束下的有效性[40] - **模型具体构建过程**： - 优化目标函数： $$ \begin{array}{ll} \max & f^{T}w \\ s.t. & s_{l} \leq X(w-w_{b}) \leq s_{h} \\ & h_{l} \leq H(w-w_{b}) \leq h_{h} \\ & w_{l} \leq w-w_{b} \leq w_{h} \\ & b_{l} \leq B_{b}w \leq b_{h} \\ & \mathbf{0} \leq w \leq l \\ & \mathbf{1}^{T}w = 1 \end{array} $$ 其中： - \( f \)为因子取值向量，\( w \)为股票权重，\( w_b \)为基准权重 - 约束包括风格暴露（\( X \)）、行业暴露（\( H \)）、个股权重偏离（\( w_l, w_h \)）等[40][41] - 设置个股偏离权重上限1%（中证500/沪深300）或0.5%（公募重仓指数）[44] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值类因子（BP、EPTTM、单季EP等） - **构建思路**：衡量股票价格相对于基本面价值的低估/高估程度[18] - **具体构建**： - BP：净资产/总市值 - EPTTM：归母净利润TTM/总市值 - 单季EP：单季度归母净利润/总市值[18] 2. **因子名称**：反转类因子（一个月反转、三个月反转等） - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应[18] - **具体构建**： - 一个月反转：过去20个交易日涨跌幅 - 三个月反转：过去60个交易日涨跌幅[18] 3. **因子名称**：成长类因子（单季净利同比增速、单季营收同比增速等） - **构建思路**：反映企业盈利或收入的增长能力[18] - **具体构建**： - 单季净利同比增速：（本期净利润-去年同期净利润）/去年同期净利润 - SUE：（实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[18] 4. **因子名称**：流动性类因子（非流动性冲击、一个月换手等） - **构建思路**：衡量股票交易流动性对收益的影响[18] - **具体构建**： - 非流动性冲击：过去20个交易日日涨跌幅绝对值/成交额均值 - 一个月换手：过去20个交易日换手率均值[18] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合**： - 沪深300增强：本周超额0.82%，本年超额6.67% - 中证500增强：本周超额0.04%，本年超额7.84% - 中证1000增强：本周超额0.34%，本年超额12.61%[15] 2. **单因子MFE组合（中证500样本）**： - BP因子：最近一周超额0.87%，历史年化3.92% - 预期EPTTM：最近一周超额0.83%，历史年化4.26% - 一年动量：最近一周超额-0.35%，历史年化2.38%[22] 因子的回测效果 1. **沪深300样本空间**： - 预期EPTTM：本周超额0.99%，历史年化2.35% - 单季EP：本周超额0.85%，历史年化3.89%[28] 2. **中证1000样本空间**： - BP因子：本周超额1.03%，历史年化2.69% - 一个月换手：本周超额0.89%，历史年化7.32%[24] 3. **公募重仓指数样本空间**： - 预期EPTTM：本周超额0.99%，历史年化2.35% - 一年动量：本周超额-1.43%，历史年化0.98%[28] 其他关键信息 - **公募重仓指数构建**：选取普通股票型及偏股混合型基金持仓，累计权重达90%的股票作为成分股[42][43] - **因子库覆盖维度**：估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师预期等7大类30余个因子[18]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新价量相关性RPV因子 - **构建思路**：通过划分价量四象限，利用月度IC均值甄别价量相关性因子的反转效应和动量效应，结合日内与隔夜信息叠加，以相关性形式加入成交量信息[6] - **具体构建过程**： 1. 日内价量相关性：使用CCOIV（日内收盘价与成交量相关性）代表，增强反转效应 2. 隔夜价量相关性：使用COV（隔夜收益与昨日成交量相关性）代表，体现动量效应 3. 信息叠加：将两类相关性因子加权合成RPV因子，公式为加权线性组合（未给出具体权重）[6] - **因子评价**：因子在A股市场中表现稳健，兼具反转与动量特性[6] 2. **因子名称**：聪明版日频价量相关性SRV因子 - **构建思路**：改进RPV因子，通过拆分日内涨跌时段并识别"聪明"交易时段（知情交易集中时段），优化价量相关性计算[6] - **具体构建过程**： 1. 日内部分：将下午交易时段中"聪明"指标（分钟级指标）最大的20%时段（24分钟）作为知情交易时段，计算下午涨跌与"聪明"换手率的相关系数 2. 隔夜部分：将换手率替换为昨日最后半小时换手率（知情交易比例更高） 3. 合成：结合优化后的日内与隔夜价量相关性因子，生成SRV因子[6] - **因子评价**：相比RPV因子，SRV因子在信息比率、最大回撤等指标上表现更优[6] --- 因子的回测效果 1. **RPV因子**（2014/01-2025/05全市场测试）： - 年化收益率：14.69% - 年化波动率：7.75% - 信息比率（IR）：1.90 - 月度胜率：72.79% - 最大回撤：10.63%[7][10] 2. **SRV因子**（2014/01-2025/05全市场测试）： - 年化收益率：17.48% - 年化波动率：6.50% - 信息比率（IR）：2.69 - 月度胜率：75.74% - 最大回撤：3.74%[7][10] 3. **2025年5月单月表现**： - RPV因子：多头收益3.99%，空头收益5.73%，多空对冲收益-1.74% - SRV因子：多头收益3.59%，空头收益5.68%，多空对冲收益-2.09%[10] --- 补充说明 - RPV因子在2014/01-2023/08回测期内年化收益16.29%，IR 2.41[6] - SRV因子在同期的RankICIR为-4.26，年化收益18.91%，IR 3.07，最大回撤仅3.11%[6]

量化模型与构建方式 券商金股业绩增强组合 1. **模型名称**：券商金股业绩增强组合 - **模型构建思路**：基于券商金股股票池，通过多因子优选和组合优化的方式构建组合，以对标偏股混合型基金指数为目标[12][43] - **模型具体构建过程**： 1. 以券商金股股票池为选股空间和约束基准 2. 采用组合优化方法控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离 3. 以全体公募基金的行业分布为行业配置基准 4. 考虑仓位及交易费用影响，构建最终组合[43] - **模型评价**：历史表现稳健，能够稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中排名靠前[12][43] 模型的回测效果 1. **券商金股业绩增强组合** - 2018-2024年全样本年化收益：21.20%（满仓）/19.01%（考虑仓位）[47] - 相对偏股混合型基金指数年化超额：22.49%（满仓）/14.87%（考虑仓位）[47] - 2018年排名：4.18%分位点（33/789）[47] - 2019年排名：29.30%分位点（286/976）[47] - 2020年排名：17.45%分位点（194/1112）[47] - 2021年排名：16.85%分位点（317/1881）[47] - 2022年排名：21.35%分位点（509/2384）[47] - 2023年排名：11.55%分位点（330/2856）[47] - 2024年排名：6.80%分位点（226/3325）[47] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：EPTTM - **因子表现**：最近一个月表现较好[27] 2. **因子名称**：盈余公告后跳空超额 - **因子表现**：最近一个月表现较好[27] 3. **因子名称**：剥离涨停动量 - **因子表现**：最近一个月和今年以来表现较好[27] 4. **因子名称**：单季度营收增速 - **因子表现**：最近一个月表现较差[27] 5. **因子名称**：单季度净利润增速 - **因子表现**：最近一个月表现较差[27] 6. **因子名称**：SUE - **因子表现**：最近一个月表现较差，今年以来表现较好[27] 7. **因子名称**：总市值 - **因子表现**：今年以来表现较好[27] 8. **因子名称**：预期股息率 - **因子表现**：今年以来表现较差[27] 9. **因子名称**：波动率 - **因子表现**：今年以来表现较差[27] 10. **因子名称**：BP - **因子表现**：今年以来表现较差[27] 因子的回测效果 1. **EPTTM因子**：最近一个月多空收益表现较好[27] 2. **盈余公告后跳空超额因子**：最近一个月多空收益表现较好[27] 3. **剥离涨停动量因子**：最近一个月和今年以来多空收益表现较好[27] 4. **单季度营收增速因子**：最近一个月多空收益表现较差[27] 5. **单季度净利润增速因子**：最近一个月多空收益表现较差[27] 6. **SUE因子**：最近一个月多空收益表现较差，今年以来表现较好[27] 7. **总市值因子**：今年以来多空收益表现较好[27] 8. **预期股息率因子**：今年以来多空收益表现较差[27] 9. **波动率因子**：今年以来多空收益表现较差[27] 10. **BP因子**：今年以来多空收益表现较差[27]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年5月曼卡龙、潮宏基、科兴制药等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 国元证券、华西证券、华创证券月度收益分别为10.78%、7.30%、5.70%，同期偏股混合型基金指数收益1.06%，沪深300指数收益1.85% [1][3] - 2025年以来东北证券、华鑫证券、东兴证券年度收益分别为45.28%、40.52%、39.15%，同期偏股混合型基金指数收益3.37%，沪深300指数收益-2.41% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一个月EPTTM(4.21%)、盈余公告后跳空超额(3.61%)、剥离涨停动量(3.04%)表现较好，单季度营收增速(-1.29%)、单季度净利润增速(-1.04%)、SUE(0.10%)表现较差 [18] - 今年以来总市值(18.21%)、剥离涨停动量(8.93%)、SUE(6.34%)表现较好，预期股息率(6.25%)、波动率(4.66%)、BP(3.01%)表现较差 [18] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年6月3日，43家券商发布286只A股金股 [19] - 绝对行业配置：机械(9.56%)、医药(9.04%)、电子(8.01%)、基础化工(7.75%)、食品饮料(6.46%) [23] - 相对行业变化：机械(+2.28%)、传媒(+1.49%)、医药(+1.32%)增配；电子(-3.25%)、计算机(-1.53%)、汽车(-1.31%)减配 [23] - 风格暴露：本月金股在小市值风格上暴露更高 [19] 券商金股推荐情况 - 海大集团、青岛啤酒、顺丰控股等获5家以上券商推荐 [21][24] - 东鹏饮料、杭州银行、巨化股份等获4家券商推荐 [24] - 奥瑞金、北化股份、宝新能源等为近12个月首次出现在金股池中 [25][26] 券商金股业绩增强组合表现 - 本月(20250506-20250530)绝对收益0.99%，相对偏股混合型基金指数超额-0.06% [28] - 本年(20250102-20250530)绝对收益4.97%，相对超额1.61%，在主动股基中排名30.18%分位点(1047/3469) [29] - 历史表现(2018-2024)：年化收益19.01%，年化超额14.87%，每年排名均在前30% [33] 券商金股指数跟踪 - 本月(20250506-20250530)收益0.66%，偏股混合型基金指数收益1.06% [10] - 本年(20250102-20250530)收益3.07%，偏股混合型基金指数收益3.37% [10] - 券商金股指数能较好跟踪偏股混合型基金表现 [9] 券商金股行业组合表现 - 本月纺织服装、商贸零售、银行业超额收益排名前三 [14] - 今年以来农林牧渔、汽车、商贸零售行业超额收益排名前三 [14]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：优加换手率 UTR2.0 - **因子构建思路**：结合量稳因子（STR）和量小因子（Turn20），通过等比尺度替代原次序尺度，并引入激活函数调整量小因子的作用强度[6][7] - **因子具体构建过程**： 1. 每月底计算所有股票的 **Turn20**（量小因子）和 **STR**（量稳因子） 2. 使用激活函数 **softsign** 调整量小因子的系数，使其与量稳因子关联： $$\mathrm{UTR2.0}=\mathrm{STR}+s o f t s i g n(\mathrm{STR})\cdot\mathrm{Turn20}$$ 其中 $$softsign(x)=\frac{x}{1+|x|}$$ 3. 最终因子值为 **STR** 与调整后的 **Turn20** 之和[7] - **因子评价**：相比原UTR因子，收益略降但波动率、信息比率和月度胜率更优[1][7] --- 因子的回测效果 1. **优加换手率 UTR2.0 因子**（2006年1月至2025年4月，全体A股10分组多空对冲）： - 年化收益率：40.30% - 年化波动率：15.04% - 信息比率（IR）：2.68 - 月度胜率：75.32% - 月度最大回撤：11.03%[1][8][12] 2. **2025年4月单月表现**（全体A股10分组）： - 多头组合收益率：1.20% - 空头组合收益率：-4.90% - 多空对冲收益率：6.10%[10][13] --- 其他说明 - **图表支持**：净值走势图（2006/01-2025/04）及4月多头组合净值展示[5][11][13] - **原始UTR因子构建方法**（对比参考）：基于排序打分法，分主分组调整量小因子方向[6]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年4月，万辰集团、先达股份、民士达等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 东北证券、华西证券、华源证券4月收益排名前三，分别为17.31%、13.41%、12.75%，同期偏股混合型基金指数收益-2.26%，沪深300指数收益-3.00% [1][3] - 2025年以来，东北证券、华鑫证券、国联证券年度收益分别为44.56%、42.58%、16.68%，同期偏股混合型基金指数收益2.28%，沪深300指数收益-4.18% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月表现最佳因子：总市值(7.90%)、SUE(2.84%)、单季度净利润增速(2.41%)；最差因子：EPTTM(-7.4%)、波动率(-5.44%)、预期股息率(-5.32%) [15][16] - 今年以来表现最佳因子：总市值(16.09%)、SUE(6.42%)、剥离涨停动量(5.65%)；最差因子：预期股息率(-0.96%)、EPTTM(-7.11%)、波动率(-8.64%) [15][16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年5月6日，41家券商共推荐291只A股，电子(10.00%)、医药(8.25%)、基础化工(8.25%)、食品饮料(7.25%)、机械(7.25%)行业配置占比最高 [16][21] - 行业增配前三：基础化工(+2.13%)、商贸零售(+1.97%)、国防军工(+1.34%)；减配前三：通信(-1.77%)、有色金属(-1.65%)、建材(-1.64%) [16][21] - 格力电器、贵州茅台、海光信息等5家以上券商推荐；东鹏饮料、海大集团等4家券商推荐 [19][22] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年4月组合绝对收益-3.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.46% [26] - 2025年以来组合绝对收益3.94%，相对超额1.66%，在主动股基中排名29.49%分位点(1023/3469) [27] - 2018-2024年历史年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年均排主动股基前30% [31] 券商金股市场关注度分析 - 买方低关注度股票：阿拉丁、奧普特、渤海租赁等未被任何主动股基列为前十大重仓股 [23] - 卖方低关注度股票：渤海轮渡、宝新能源、钢研高纳等近12个月首次出现在券商金股池 [24]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.77%，本年超额收益3.14% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益1.14%，本年超额收益3.91% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.79%，本年超额收益5.21% [1][6] 选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 表现较好的因子包括3个月盈利上下调（最近一周1.14%）、标准化预期外盈利（1.07%）、单季净利同比增速（1.06%） [1][7] - 表现较差的因子包括三个月反转（-0.57%）、特异度（-0.55%）、一个月波动（-0.34%） [7] 中证500成分股 - 表现较好的因子包括预期PEG（最近一周0.78%）、BP（0.41%）、标准化预期外收入（0.38%） [1][9] - 表现较差的因子包括股息率（-0.67%）、预期净利润环比（-0.56%）、标准化预期外盈利（-0.45%） [9] 中证1000成分股 - 表现较好的因子包括预期净利润环比（最近一周1.48%）、预期PEG（1.36%）、单季超预期幅度（1.29%） [11] - 表现较差的因子包括三个月反转（-0.85%）、单季ROE（-0.69%）、标准化预期外盈利（-0.65%） [11] 公募基金重仓股 - 表现较好的因子包括一年动量（最近一周1.49%）、3个月盈利上下调（0.91%）、单季净利同比增速（0.88%） [1][13] - 表现较差的因子包括三个月波动（-1.37%）、一个月波动（-1.33%）、股息率（-1.28%） [13] 公募基金指数增强产品表现 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高2.02%，最低-0.56%，中位数0.45% [1][16] - 今年以来超额收益最高4.86%，最低-2.39%，中位数0.98% [16] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高1.36%，最低-0.28%，中位数0.59% [1][18] - 今年以来超额收益最高5.41%，最低-2.61%，中位数1.36% [18] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.44%，最低-0.17%，中位数0.78% [20] - 今年以来超额收益最高7.31%，最低-0.14%，中位数3.12% [20] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模778亿元 [15] - 中证500指数增强产品共69只，总规模452亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模150亿元 [15] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型最大化单因子暴露，控制行业、风格、个股权重等约束 [24] - 设置个股相对于基准权重偏离幅度为0.5%-1%以避免持仓过于集中 [23] 公募重仓指数构建方式 - 选样空间为普通股票型及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [25] - 通过定期报告获取持仓信息，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [25]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.79%，本年超额收益2.38% [1][3] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.58%，本年超额收益2.73% [1][3] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.17%，本年超额收益4.33% [1][3] 选股因子表现 沪深300成分股 - 本周表现较好的因子包括预期BP（0.62%）、预期净利润环比（0.62%）、BP（0.59%） [5] - DELTAROE因子今年以来表现最佳（1.05%），SPTTM因子表现最差（-1.85%） [5] 中证500成分股 - 本周单季净利同比增速（0.86%）、标准化预期外盈利（0.81%）、单季超预期幅度（0.76%）表现突出 [7] - DELTAROA因子今年以来表现最佳（5.11%），BP因子表现最差（-3.18%） [7] 中证1000成分股 - 本周预期PEG（1.41%）、标准化预期外收入（1.17%）、BP（1.00%）表现优异 [10] - 非流动性冲击因子今年以来表现最佳（4.15%），高管薪酬因子表现最差（-0.94%） [10] 公募基金重仓股 - 本周预期净利润环比（0.93%）、标准化预期外盈利（0.87%）、单季营利同比增速（0.77%）表现较好 [13] - 三个月机构覆盖因子今年以来表现最佳（4.20%），BP因子表现最差（-3.27%） [13] 公募基金指数增强产品 产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模819亿元 [15] - 中证500指数增强产品共68只，总规模491亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模169亿元 [15] 业绩表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益中位数0.17%，最高0.76%，最低-0.44% [16][18] - 中证500指数增强产品本周超额收益中位数0.48%，最高1.12%，最低-0.44% [19][20] - 中证1000指数增强产品本周超额收益中位数0.55%，最高1.40%，最低-0.30% [22] 研究方法论 - 采用最大化单因子暴露组合（MFE）方法检验因子有效性，控制行业暴露、风格暴露等约束条件 [21][23] - 公募重仓指数构建基于普通股票型和偏股混合型基金持仓，选取累计权重90%的股票作为成分股 [25][28]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-1.25%，本年超额收益1.61% [1][2] - 中证500指数增强组合本周超额收益-1.53%，本年超额收益2.17% [1][2] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.88%，本年超额收益3.15% [1][2] 选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 非流动性冲击因子最近一周表现1.05%，最近一月2.34%，今年以来1.49% [5] - 三个月换手因子最近一周表现0.66%，最近一月1.55%，今年以来0.35% [5] - 一个月换手因子最近一周表现0.51%，最近一月1.34%，今年以来0.30% [5] 中证500成分股 - 预期净利润环比因子最近一周表现1.32%，最近一月2.85%，今年以来3.25% [7] - 非流动性冲击因子最近一周表现1.11%，最近一月2.11%，今年以来0.24% [7] - 3个月盈利上下调因子最近一周表现0.81%，最近一月2.58%，今年以来2.76% [7] 中证1000成分股 - 三个月机构覆盖因子最近一周表现1.74%，最近一月4.08%，今年以来4.46% [10] - 三个月换手因子最近一周表现1.40%，最近一月5.35%，今年以来2.65% [10] - 一个月换手因子最近一周表现1.24%，最近一月5.91%，今年以来2.52% [10] 公募基金重仓股 - 非流动性冲击因子最近一周表现1.92%，最近一月3.17%，今年以来3.25% [13] - 一个月换手因子最近一周表现1.30%，最近一月2.97%，今年以来0.93% [13] - 三个月换手因子最近一周表现1.25%，最近一月2.80%，今年以来0.72% [13] 公募基金指数增强产品表现 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高1.04%，最低-2.85%，中位数-0.53% [1][16] - 最近一月超额收益最高2.95%，最低-3.26%，中位数-0.19% [16][17] - 今年以来超额收益最高3.68%，最低-3.29%，中位数0.40% [16][17] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.86%，最低-1.80%，中位数-0.62% [1][18] - 最近一月超额收益最高4.17%，最低-0.97%，中位数0.73% [18] - 今年以来超额收益最高4.47%，最低-2.73%，中位数0.45% [18] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.23%，最低-1.30%，中位数-0.29% [1][20] - 最近一月超额收益最高4.39%，最低-0.65%，中位数1.32% [20] - 今年以来超额收益最高5.42%，最低-1.28%，中位数2.04% [20] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模815亿元 [15] - 中证500指数增强产品共68只，总规模493亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模169亿元 [15] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，目标函数为最大化单因子暴露 [19][21] - 约束条件包括风格因子偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度等 [21][25] - 个股相对于基准指数权重偏离幅度通常设置为0.5%-1% [22] 公募重仓指数构建方式 - 选样空间为普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [23] - 通过基金定期报告获取持仓信息，结合半年报或年报数据构建持仓 [24] - 选取累计权重达到90%的股票作为成分股构建指数 [26]