券商金股股票池上月回顾 - 2025年4月，万辰集团、先达股份、民士达等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 东北证券、华西证券、华源证券4月收益排名前三，分别为17.31%、13.41%、12.75%，同期偏股混合型基金指数收益-2.26%，沪深300指数收益-3.00% [1][3] - 2025年以来，东北证券、华鑫证券、国联证券年度收益分别为44.56%、42.58%、16.68%，同期偏股混合型基金指数收益2.28%，沪深300指数收益-4.18% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月表现最佳因子：总市值(7.90%)、SUE(2.84%)、单季度净利润增速(2.41%)；最差因子：EPTTM(-7.4%)、波动率(-5.44%)、预期股息率(-5.32%) [15][16] - 今年以来表现最佳因子：总市值(16.09%)、SUE(6.42%)、剥离涨停动量(5.65%)；最差因子：预期股息率(-0.96%)、EPTTM(-7.11%)、波动率(-8.64%) [15][16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年5月6日，41家券商共推荐291只A股，电子(10.00%)、医药(8.25%)、基础化工(8.25%)、食品饮料(7.25%)、机械(7.25%)行业配置占比最高 [16][21] - 行业增配前三：基础化工(+2.13%)、商贸零售(+1.97%)、国防军工(+1.34%)；减配前三：通信(-1.77%)、有色金属(-1.65%)、建材(-1.64%) [16][21] - 格力电器、贵州茅台、海光信息等5家以上券商推荐；东鹏饮料、海大集团等4家券商推荐 [19][22] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年4月组合绝对收益-3.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.46% [26] - 2025年以来组合绝对收益3.94%，相对超额1.66%，在主动股基中排名29.49%分位点(1023/3469) [27] - 2018-2024年历史年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年均排主动股基前30% [31] 券商金股市场关注度分析 - 买方低关注度股票：阿拉丁、奧普特、渤海租赁等未被任何主动股基列为前十大重仓股 [23] - 卖方低关注度股票：渤海轮渡、宝新能源、钢研高纳等近12个月首次出现在券商金股池 [24]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.77%，本年超额收益3.14% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益1.14%，本年超额收益3.91% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.79%，本年超额收益5.21% [1][6] 选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 表现较好的因子包括3个月盈利上下调（最近一周1.14%）、标准化预期外盈利（1.07%）、单季净利同比增速（1.06%） [1][7] - 表现较差的因子包括三个月反转（-0.57%）、特异度（-0.55%）、一个月波动（-0.34%） [7] 中证500成分股 - 表现较好的因子包括预期PEG（最近一周0.78%）、BP（0.41%）、标准化预期外收入（0.38%） [1][9] - 表现较差的因子包括股息率（-0.67%）、预期净利润环比（-0.56%）、标准化预期外盈利（-0.45%） [9] 中证1000成分股 - 表现较好的因子包括预期净利润环比（最近一周1.48%）、预期PEG（1.36%）、单季超预期幅度（1.29%） [11] - 表现较差的因子包括三个月反转（-0.85%）、单季ROE（-0.69%）、标准化预期外盈利（-0.65%） [11] 公募基金重仓股 - 表现较好的因子包括一年动量（最近一周1.49%）、3个月盈利上下调（0.91%）、单季净利同比增速（0.88%） [1][13] - 表现较差的因子包括三个月波动（-1.37%）、一个月波动（-1.33%）、股息率（-1.28%） [13] 公募基金指数增强产品表现 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高2.02%，最低-0.56%，中位数0.45% [1][16] - 今年以来超额收益最高4.86%，最低-2.39%，中位数0.98% [16] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高1.36%，最低-0.28%，中位数0.59% [1][18] - 今年以来超额收益最高5.41%，最低-2.61%，中位数1.36% [18] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.44%，最低-0.17%，中位数0.78% [20] - 今年以来超额收益最高7.31%，最低-0.14%，中位数3.12% [20] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模778亿元 [15] - 中证500指数增强产品共69只，总规模452亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模150亿元 [15] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型最大化单因子暴露，控制行业、风格、个股权重等约束 [24] - 设置个股相对于基准权重偏离幅度为0.5%-1%以避免持仓过于集中 [23] 公募重仓指数构建方式 - 选样空间为普通股票型及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [25] - 通过定期报告获取持仓信息，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [25]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.79%，本年超额收益2.38% [1][3] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.58%，本年超额收益2.73% [1][3] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.17%，本年超额收益4.33% [1][3] 选股因子表现 沪深300成分股 - 本周表现较好的因子包括预期BP（0.62%）、预期净利润环比（0.62%）、BP（0.59%） [5] - DELTAROE因子今年以来表现最佳（1.05%），SPTTM因子表现最差（-1.85%） [5] 中证500成分股 - 本周单季净利同比增速（0.86%）、标准化预期外盈利（0.81%）、单季超预期幅度（0.76%）表现突出 [7] - DELTAROA因子今年以来表现最佳（5.11%），BP因子表现最差（-3.18%） [7] 中证1000成分股 - 本周预期PEG（1.41%）、标准化预期外收入（1.17%）、BP（1.00%）表现优异 [10] - 非流动性冲击因子今年以来表现最佳（4.15%），高管薪酬因子表现最差（-0.94%） [10] 公募基金重仓股 - 本周预期净利润环比（0.93%）、标准化预期外盈利（0.87%）、单季营利同比增速（0.77%）表现较好 [13] - 三个月机构覆盖因子今年以来表现最佳（4.20%），BP因子表现最差（-3.27%） [13] 公募基金指数增强产品 产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模819亿元 [15] - 中证500指数增强产品共68只，总规模491亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模169亿元 [15] 业绩表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益中位数0.17%，最高0.76%，最低-0.44% [16][18] - 中证500指数增强产品本周超额收益中位数0.48%，最高1.12%，最低-0.44% [19][20] - 中证1000指数增强产品本周超额收益中位数0.55%，最高1.40%，最低-0.30% [22] 研究方法论 - 采用最大化单因子暴露组合（MFE）方法检验因子有效性，控制行业暴露、风格暴露等约束条件 [21][23] - 公募重仓指数构建基于普通股票型和偏股混合型基金持仓，选取累计权重90%的股票作为成分股 [25][28]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-1.25%，本年超额收益1.61% [1][2] - 中证500指数增强组合本周超额收益-1.53%，本年超额收益2.17% [1][2] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.88%，本年超额收益3.15% [1][2] 选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 非流动性冲击因子最近一周表现1.05%，最近一月2.34%，今年以来1.49% [5] - 三个月换手因子最近一周表现0.66%，最近一月1.55%，今年以来0.35% [5] - 一个月换手因子最近一周表现0.51%，最近一月1.34%，今年以来0.30% [5] 中证500成分股 - 预期净利润环比因子最近一周表现1.32%，最近一月2.85%，今年以来3.25% [7] - 非流动性冲击因子最近一周表现1.11%，最近一月2.11%，今年以来0.24% [7] - 3个月盈利上下调因子最近一周表现0.81%，最近一月2.58%，今年以来2.76% [7] 中证1000成分股 - 三个月机构覆盖因子最近一周表现1.74%，最近一月4.08%，今年以来4.46% [10] - 三个月换手因子最近一周表现1.40%，最近一月5.35%，今年以来2.65% [10] - 一个月换手因子最近一周表现1.24%，最近一月5.91%，今年以来2.52% [10] 公募基金重仓股 - 非流动性冲击因子最近一周表现1.92%，最近一月3.17%，今年以来3.25% [13] - 一个月换手因子最近一周表现1.30%，最近一月2.97%，今年以来0.93% [13] - 三个月换手因子最近一周表现1.25%，最近一月2.80%，今年以来0.72% [13] 公募基金指数增强产品表现 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高1.04%，最低-2.85%，中位数-0.53% [1][16] - 最近一月超额收益最高2.95%，最低-3.26%，中位数-0.19% [16][17] - 今年以来超额收益最高3.68%，最低-3.29%，中位数0.40% [16][17] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.86%，最低-1.80%，中位数-0.62% [1][18] - 最近一月超额收益最高4.17%，最低-0.97%，中位数0.73% [18] - 今年以来超额收益最高4.47%，最低-2.73%，中位数0.45% [18] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.23%，最低-1.30%，中位数-0.29% [1][20] - 最近一月超额收益最高4.39%，最低-0.65%，中位数1.32% [20] - 今年以来超额收益最高5.42%，最低-1.28%，中位数2.04% [20] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模815亿元 [15] - 中证500指数增强产品共68只，总规模493亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模169亿元 [15] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，目标函数为最大化单因子暴露 [19][21] - 约束条件包括风格因子偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度等 [21][25] - 个股相对于基准指数权重偏离幅度通常设置为0.5%-1% [22] 公募重仓指数构建方式 - 选样空间为普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [23] - 通过基金定期报告获取持仓信息，结合半年报或年报数据构建持仓 [24] - 选取累计权重达到90%的股票作为成分股构建指数 [26]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年3月胜宏科技、科锐国际、芯原股份等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 长江证券、国盛证券、招商证券3月收益排名前三，分别为7.59%、7.41%、5.94%，同期偏股混合型基金指数收益0.20%，沪深300指数收益-0.07% [4] - 2025年华鑫证券、东北证券、国联证券年度收益前三，分别为33.12%、23.23%、16.52%，同期偏股混合型基金指数收益4.65%，沪深300指数收益-1.21% [6] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月单季度ROE(4.91%)、单季度净利润增速(4.87%)、分析师净上调幅度(4.76%)表现最佳 [18] - 今年以来总市值(7.81%)、经营性现金净流量(3.96%)、SUE(3.42%)表现最佳 [18] - 盈余公告后跳空超额(1.33%)、单季度营收增速(1.91%)、波动率(1.91%)最近一月表现较差 [18] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年4月1日，41家券商共推荐259只A股金股 [19] - 行业配置：电子(10.11%)、机械(7.98%)、医药(7.18%)、有色金属(6.65%)、基础化工(6.12%) [22] - 行业增配：医药(+2.30%)、交通运输(+2.28%)、有色金属(+1.77%) [22] - 行业减配：机械(-2.02%)、商贸零售(-1.91%)、电子(-1.84%) [22] 券商金股推荐情况 - 比亚迪、格力电器、立讯精密等获5家以上券商推荐 [24] - 牧原股份、阳光电源、中国神华等获4家券商推荐 [24] - 本月新增关注个股包括传化智联、长江通信、大丰实业等近12个月首次被推荐的金股 [28] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年3月组合绝对收益3.69%，超额偏股混合型基金指数3.39% [34] - 2025年组合绝对收益7.96%，超额3.31%，在主动股基中排名21.13%分位点 [34] - 2018-2024年组合年化收益19.01%，年化超额14.87%，每年均排名主动股基前30% [33]

文章核心观点 文章对本周指数增强组合、选股因子以及公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，并介绍因子MFE组合和公募重仓指数的构建方式 [1][21][25] 本周指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.59%，本年超额收益2.33% [1][2] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.81%，本年超额收益2.79% [1][2] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.79%，本年超额收益2.56% [1][2] 本周选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 非流动性冲击、预期PEG、三个月换手等因子表现较好 [1][5] - 单季ROA、一年动量、3个月盈利上下调等因子表现较差 [5] 中证500成分股 - 预期EPTTM、单季ROA、预期PEG等因子表现较好 [1][7] - 特异度、一年动量、三个月反转等因子表现较差 [7] 中证1000成分股 - 一个月波动、一个月换手、三个月换手等因子表现较好 [1][10] - 单季ROE、单季ROA、一年动量等因子表现较差 [10] 公募基金重仓股 - 一个月换手、三个月换手、DELTAROE等因子表现较好 [1][13] - 特异度、三个月机构覆盖、一年动量等因子表现较差 [13] 本周公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高0.94%，最低 - 0.97%，中位数0.32% [1][18] - 最近一月超额收益最高1.84%，最低 - 0.74%，中位数0.44% [18] - 最近一季超额收益最高4.84%，最低 - 1.13%，中位数0.94% [18] - 今年以来超额收益最高4.12%，最低 - 1.24%，中位数0.84% [19] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高1.71%，最低 - 0.09%，中位数0.78% [1][20] - 最近一月超额收益最高3.01%，最低 - 0.48%，中位数1.28% [20] - 最近一季超额收益最高4.79%，最低 - 1.79%，中位数1.31% [20] - 今年以来超额收益最高3.58%，最低 - 1.93%，中位数0.54% [20] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.90%，最低 - 0.02%，中位数0.83% [22] - 最近一月超额收益最高3.34%，最低 - 0.17%，中位数1.29% [22] - 最近一季超额收益最高7.76%，最低 - 1.03%，中位数2.38% [22] - 今年以来超额收益最高4.45%，最低 - 1.74%，中位数1.41% [22] 因子MFE组合构建方式 - 出发点是检验控制实际约束后单因子有效性，构建最大化单因子暴露组合（MFE组合）判断因子有效性 [21] - 构建方式采用组合优化模型，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格、行业、个股权重等偏离度及成分股权重占比等 [21][23] - 构建过程为设定约束条件、月末构建MFE组合、回测期换仓计算收益并扣除交易费用及统计指标 [27] 公募重仓指数构建方式 - 出发点是测试因子在“机构风格”下的有效性，判断因子对公募持仓池选股是否有效 [25] - 选样空间为普通股票型基金以及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金，转型基金用转型后半年以上数据 [25] - 构建方式是通过基金定期报告获取持股信息，平均持仓股票权重，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [26][28]

一、券商金股股票池上月回顾 2025年2月，杭钢股份、光线传媒、三祥新材等券商金股股票的月度上涨幅度靠 前。 2025年2月，华鑫证券、东北证券、国联证券收益排名前三，月度收益分别为 25.28%、17.78%、16.32%，同期偏股混合型基金指数收益4.29%，沪深300指数收 益1.91%。 2025年以来，华鑫证券、东北证券、东兴证券收益排名前三，年度收益分别为 29.78%、21.62%、15.85%，同期偏股混合型基金指数收益4.45%，沪深300指数收 益-1.14%。 二、券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、日内收益率、BP表现较好，单季度净利润增速、单季度 ROE、预期股息率表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、经营性现金净流量表现较好，分析师净上 调比例、预期股息率、单季度净利润增速表现较差。 三、券商金股股票池本月特征 截至2025年3月3日，共有44家券商发布本月金股。在对券商金股股票池进行去重 后，总共有289只A股。 从 绝 对 占 比 来 看 ， 本 期 券 商 金 股 在 电 子 (11.95%) 、 机 械 (10.00%) 、 计 算 机 (7.07%) ...

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.44%，本年超额收益0.80% [1][2] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.44%，本年超额收益1.81% [1][2] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.13%，本年超额收益0.50% [1][2] 选股因子表现跟踪 - 沪深300成分股中三个月换手、股息率、一个月换手等因子表现较好 [1][5] - 中证500成分股中高管薪酬、预期净利润环比、股息率等因子表现较好 [1][7] - 中证1000成分股中预期PEG、SPTTM、一个月波动等因子表现较好 [1][10] - 公募基金重仓股中股息率、预期EPTTM、EPTTM等因子表现较好 [1][12] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.67%，最低-2.70%，中位数0.11% [1][16] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.55%，最低-0.45%，中位数0.38% [1][17][19] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高1.59%，最低-0.87%，中位数0.30% [1][21] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共有66只，总规模813亿元 [15] - 中证500指数增强产品共有68只，总规模493亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共有46只，总规模169亿元 [15] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，控制行业暴露、风格暴露等约束 [20][22][23] - 设置个股相对于基准指数中权重的偏离幅度为0.5%-1% [23] - 每月末构建单因子MFE组合，回测期内按双边0.3%扣除交易费用 [26] 公募重仓指数构建方式 - 选取普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [24] - 通过基金定期报告获取持股信息，构建公募基金平均持仓 [25] - 选取累计权重达到90%的股票作为成分股构建公募基金重仓指数 [27]