报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周特朗普关税举措密集宣布，扰乱市场对美国经济情景的乐观情绪，影响市场走势，美股受挫，美债收益率和美元上行，商品价格上涨，市场降息预期降温，美国经济基本面指标有升有降，下周需关注美国通胀数据、零售销售和美股财报季等[1][2][9][76] 根据相关目录分别进行总结 海外市场一周复盘 - 海外权益方面，本周美股集体收跌，科技股相对抗跌，纳指跌幅最浅，德国DAX指数等上涨，截至7月11日当周，标普500、道指、纳指分别下跌0.31%、1.02%、0.08% [1][9] - 外汇方面，美元反弹，本周特朗普关税举措推动美元小幅上涨，截至7月11日当周，美元指数上涨0.91% [1][9] - 利率方面，美债继续上行，关税引发通胀担忧、失业金人数低于预期和部分美联储官员表态偏鹰等因素致美债收益率上行，截至7月11日当周，2Y和10Y美债分别上行2BP、8BP [1][10] - 商品方面，铜价大涨，金银、油价亦上涨，特朗普对铜加征关税令纽约铜价格大涨，受避险情绪推动黄金上涨，截至7月11日当周，COMEX铜大涨9.5%，WTI原油上涨3.4%、COMEX白银和黄金分别上涨6.9%、1.1% [1][10] 海外政策与要闻 海外央行动态 - 本周联储官员表态较鹰，穆萨莱姆称关税影响或在今年晚些时候或明年初才完全显现，古尔斯比转鹰表示新关税威胁可能推迟降息，美联储会议纪要显示仅少数人愿考虑7月降息 [2][24] - 本周市场降息预期降温，因关税政策冲击、初请失业金人数低于预期，截至7月12日，市场预计7月或9月降息落地概率为60.4%，一周前为69.4%，预计2025年一共降息2.01次，一周前为2.25次 [2][24] 特朗普政策跟踪 - 宣布8月1日的“对等关税2.0”，涉及25个国家或地区，巴西关税为50%、加拿大35%等，各地区正与美国协商谈判 [3][30] - 行业关税再升级，8月1日起对铜征收50%关税，智利等国寻求豁免，威胁对药品征收高达200%关税，给药企1 - 1.5年调整时间，短期内或不对美国消费者物价造成明显影响 [3][30] - 数据反映5 - 6月关税确实落地，6月美国关税收入达270亿美元，同比增长301%，5月美国平均有效关税税率为6.95%，较1月上升3.25个百分点，5月对中国有效关税为45.6%，较1月上升34.7个百分点 [3][30] - 本周特朗普净满意度下降，截至7月11日，RCP民调显示其工作净满意度为 - 5.2%，一周前为 - 3.8% [37] 海外经济基本面高频跟踪 总体景气度 - 美国衰退概率35%，一周前为37.5%，欧元区衰退概率为30%，与一周前持平 [4] - 美国每周经济活动指数上升，德国的则下降，截至7月7日当周，美国WEI指数为2.52，较前值上升0.4，德国WAI指数为 - 0.39，较前值下降0.08 [4][44] - 本周联储对美国Q2经济增速预期不变，截至7月10日，纽约联储Nowcast模型预计Q2美国实际GDP增速1.56%，亚特兰大联储GDPNow模型预计2.60%，均和前一周持平 [46] 就业 - 每周初请失业金人数超预期下降，截至7月5日当周，首次申请失业救济人数22.7万人，低于预期，连续第四周下行，截至6月28日当周，持续领取失业金人数小幅上升至196.5万人，同样低于预期 [51] 需求 - 本周美国零售回升，至7月5日当周红皮书商业零售销售年率5.9%，前值4.9%，至7月9日当周机场安检人数低于前值但高于去年同期，至7月5日当周铁路总运输量下跌 [55] - 抵押贷款利率略升，房地产市场活动回升，截至7月11日，美国30年期抵押贷款固定利率6.72%，较一周前上行5bp，较一个月前下行12bp，截至7月4日，MBA抵押贷款申请活动指数周环比 + 9.4%，再融资活动指数周环比 + 9.2% [55] 生产 - 美国生产端景气度稳健，粗钢生产持续高于去年同期，截至7月5日当周，美国粗钢产能利用率78.6%，前一周为79.1%，去年同期为76.3%，粗钢当周产量178.1万短吨，前一周为177.6万短吨，去年同期169.5万短吨，炼油厂产能利用率94.7%，前一周为94.9%，去年同期为95.4% [62] 航运 - 国际运费指标涨跌不一，至7月11日当周，波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数分别较一周前上行15.8%、下跌22.4%，至7月10日当周，Drewry世界集装箱运价指数较前一周下跌8.5% [65] - 中国港口方面，宁波和上海出口需求继续回落，截至7月4日当周，宁波出口集装箱指数周环比跌3.2%，上海出口集装箱运价指数本周环比跌1.7% [67] 价格 - 美国零售汽油价格上涨，截至7月11日，美国AAA级汽油均价3.157美元/加仑，较一周前上涨0.29% [69] - 掉期市场显示美国通胀预期本周上升，截至7月11日，美国1年期通胀掉期3.37%，较一周前上行0.21个百分点，2年期通胀掉期2.93%，较一周前上行0.11个百分点 [69] 金融条件 - 本周美国金融压力下降，截至7月4日，OFR美国金融压力指数为 - 1.045，较前一周下行0.09，截至7月10日，美国CCC高收益债信用利差为8.53%，较一周前的8.61%小幅下行 [71] - 本周SOFR - ON RRP利差均值8.0bp，前一周为16.6bp [71] 下周海外重要事件提醒 - 下周（2025年7月14日 - 7月18日）需关注美国通胀数据（CPI、PPI、进口价格指数）、零售销售、美股财报季，还有日本、德国、欧元区等经济数据和相关官员讲话等 [76][77]

美联储主席鲍威尔辞职传闻 - 美国联邦住房金融局局长比尔·普尔特发表声明称美联储主席鲍威尔正在考虑辞职，认为这是对美国的正确决定 [2] - 美联储发言人拒绝置评，仅重申鲍威尔此前表态将完成到2026年5月的任期 [3] - 辞职传闻源于鲍威尔被指在国会就美联储总部翻新项目作证时存在误导，该项目成本已从19亿美元增至25亿美元，增幅约30% [3] 市场反应 - 消息传出后美股三大指数盘中短线跳水，最终全线收跌：道指跌0.63%，标普500指数跌0.33%，纳指跌0.22% [5] - 分析认为市场负面反应凸显投资者对美联储潜在领导层变动的敏感性 [2] - 有观点认为鲍威尔离任可能导致宽松货币政策，刺激比特币和黄金上涨 [7] 美联储总部翻新争议 - 美联储总部翻新项目因高昂成本和奢华规划备受批评，被比作"凡尔赛宫" [3] - 白宫预算管理办公室负责人Russ Vought质疑鲍威尔管理方式，称其推进"浮夸改造" [4] - Vought指出若未经批准修改计划可能违反《国家首都规划法案》，要求鲍威尔下周前作出答复 [4] 美联储官员观点 - 芝加哥联储主席古尔斯比警告特朗普新关税可能再次引发通胀担忧，迫使美联储维持观望态度 [2] - 古尔斯比指出最新关税措施包括对加拿大和巴西进口产品分别征收35%和50%关税，可能引发通胀担忧 [8] - 古尔斯比强调美联储不受政治干预的独立性，对美联储文化表示信心 [10] 政治压力 - 特朗普在内阁会议上批评鲍威尔"太糟糕"，表示若其在装修问题上欺骗国会就应下台 [6] - 普尔特呼吁国会对鲍威尔进行调查，指控其在国会证词中存在"误导性"内容 [5]

美债市场动态 - 美债连续第二周下跌 [1] - 下跌主因是市场对通胀的担忧 [1]

白银价格走势 - 白银价格正呈现加速上行态势，预计2025年将超越黄金成为更具投资价值的贵金属 [1] - 6月白银价格创下13年新高，2025年前六个月累计上涨25%，几乎追平同期黄金26%的涨幅 [1] - 周四白银期货收于今年第二高位，年初至今涨幅达28%，超过黄金的26% [2] - 白银七月合约上涨1.9%至37.038美元/盎司，创下6月17日以来的最高结算价 [2] 白银投资需求 - 今年上半年白银ETF净流入量达9500万盎司，超过2024年全年总量 [1] - 全球白银ETF持有量至6月底达到11.3亿盎司，距离2021年初创下的12.1亿盎司历史高位仅一步之遥 [1] - 6月白银持有量价值首次突破400亿美元大关，单月购买量贡献了年初至今近半数的涨幅 [1] - Comex白银净管理资金头寸年内攀升163%，上半年平均净多头头寸达到2021年以来最高水平 [1] 市场动态 - 黄金价格受美元走强影响几乎持平，近月Comex黄金七月合约上涨0.2%至3317.40美元/盎司 [2] - 白银实时价格为37.735美元/盎司 [2] - 市场关注的白银投资工具包括SLV、PSLV等白银专项产品，以及GLD、GDX等黄金ETF [2]

市场反应 - 美国总统特朗普宣布对14国进口产品征收25%至40%不等关税 导致道指跌422 17点 跌幅0 94% 纳指跌0 92% 标普500指数跌0 79% [1] - 美国10年期国债收益率上升4个基点至4 39% 2年期利率上涨1 3个基点至3 91% [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨0 6% 其中百度涨4 0% 拼多多涨1 6% 网易涨0 1% 京东跌0 2% 阿里巴巴跌2 4% [9] 行业动态 - 国际油价反弹超1% WTI原油近月合约涨1 39%至67 93美元/桶 布伦特原油近月合约涨1 87%至69 58美元/桶 [9] - 国际金价探底回升 COMEX黄金期货涨0 02%至3332 20美元/盎司 [10] 公司表现 - 特斯拉收跌6 8% 因马斯克发文批评特朗普税收政策 [5] - 明星科技股普遍下跌 苹果跌1 6% 谷歌跌1 5% 英伟达跌0 6% 微软跌0 2% Meta Platforms跌0 1% 亚马逊微涨0 03% [6] - 陶氏化学跌3 4% 因计划抛售欧洲三项上游资产及部分全球资产 预计计提6 3亿至7 9亿美元费用 影响800名员工 [7] - 优步涨3 2% 富国银行将其目标价从100美元上调至120美元并维持增持评级 [8]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率下跌1.0个基点至2.507%，日内波动区间为2.495%-2.563% [1] - 两年期德债收益率下跌1.1个基点至1.838%，日内交投区间为1.834%-1.889% [1] - 30年期德债收益率下跌1.1个基点至2.961% [1] 收益率曲线变化 - 2/10年期德债收益率利差上涨0.102个基点至+66.622个基点，呈现V形反转走势 [1] 市场驱动因素 - 伊朗封锁霍尔木兹海峡风险推动国际原油价格大幅上涨 [1] - 通胀上行担忧导致德债收益率在欧股开盘前跳空高开 [1] - 投资者持续关注美联储利率前景对短期债券收益率的影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受中东地缘风险、通胀担忧和货币政策不确定性推动资金流入，但盘中避险情绪回落[3] - 铜价短期或围绕7.8万元每吨震荡，上方压力较大，下方支撑相对较弱[14] - 铝短期或维持高位震荡，中长期偏空看待；氧化铝低位运行；铸造铝合金短期或将震荡偏强[30][31][32] - 锌短期内关注宏观数据和市场情绪，关注矿化锭情况[59] - 镍产业链关注印尼审查、伊以冲突和国内政策，镍矿企稳，镍铁或减产，不锈钢库存累积，硫酸镍转产空间打开[72] - 锡价未来一周或继续保持稳定，上下方均有一定力量制衡[89] - 碳酸锂中期基本面偏空，预计近期震荡偏弱[104] - 硅产业链市场整体供应宽松，需求端有所好转[114] 各品种总结 贵金属 - 基本面受中东地缘风险、通胀担忧和货币政策不确定性影响，推动资金流入黄金市场，但盘中避险情绪有所回落[3] 铜 - 美联储维持利率区间，宏观稳定使铜价难有大波动，短期或围绕7.8万元每吨震荡，上方压力大，下方支撑弱[14] - 沪铜主力最新价78290元/吨，日涨0.38%；沪铜连一77750元/吨，日跌0.49%；沪铜连三77710元/吨，日涨0.48%；伦铜3M 9660.5美元/吨，日涨0.43%[15] 铝 - 铝基本面供给充足，需求逐渐走弱，低库存和持续去库支撑短期铝价，短期或维持高位震荡，中长期偏空[30] - 氧化铝总体累库，部分地区现货成交价回落，低位运行[31] - 铸造铝合金短期或将震荡偏强，可考虑正套[32] 锌 - 供给端宽松缓慢兑现，矿到锭传导需时间，进口方面海外精炼锌增量少，需求端整体稳定，传统淡季疲软，短期关注宏观和库存数据[59] - 沪锌主力最新价21980元/吨，日涨0.62%；沪锌连续21780元/吨，日涨0.48%；沪锌连一21640元/吨，日涨0.37%；沪锌连二21550元/吨，日涨0.33%；LME锌收盘价2630.5美元/吨，日跌0.38%[60] 镍产业链 - 印尼审查或影响镍中间品和不锈钢产量，镍矿企稳，镍铁或减产，不锈钢库存累积，硫酸镍价格偏低企稳，转产空间打开，关注伊以冲突和国内政策[72] - 沪镍主连最新价117440元/吨，环比跌1%；沪镍连一118420元/吨，环比跌0.60%；沪镍连二118680元/吨，环比跌0.53%；沪镍连三118840元/吨，环比跌0.53%；LME镍3M 15040美元/吨，环比跌0.54%[73] 锡 - 锡价过去一周稳定，未来一周或继续保持，上下方均有一定力量制衡[89] - 沪锡主力最新价261880元/吨，日涨0.51%；沪锡连一261760元/吨，日涨0.48%；沪锡连三261530元/吨，日涨0.57%；伦锡3M 32690美元/吨，日涨1.84%[90] 碳酸锂 - 供给端价格暂稳，部分企业停产技改，需求端未见明显好转，终端市场有影响，高库存压制价格，预计近期震荡偏弱[104] - 碳酸锂期货主力最新价59120元/吨，日涨220元，周跌1320元[105] 硅产业链 - 市场整体供应宽松，供给端表现略微宽松，需求端有所好转，主要是西南地区多晶硅企业复产预期提前采购，下游市场排产下降，刚需采购为主[114] - 工业硅主力最新价7420元/吨，日涨0.41%；工业硅连续7445元/吨，日涨0.34%；工业硅连三7390元/吨，日涨0.41%[118]

黄金市场动态 - 金价在看涨开盘缺口中收盘后回落至3350美元附近 早盘卖方重新控制市场 [1][4] - 金价曾触及3400美元关口但遭遇拒绝 填补约25美元的看涨开盘缺口 [4][5] - 日线相对强度指标保持看涨 14日相对强度指数(RSI)位于53 接近中线 [3][11] 地缘政治影响 - 美国空袭伊朗三大核设施(福尔多 纳坦兹 伊斯法罕) 引发伊朗最高领袖警告报复 [6][7] - 市场担忧以色列-伊朗冲突升级为中东地区战争 尤其关注霍尔木兹海峡可能关闭 [7] - 避险情绪推高美元需求 对以美元计价的金价形成压力 [2][7] 技术面分析 - 金价测试21日简单移动平均线关键支撑位3351美元 突破23 6%斐波那契回撤位3377美元 [3][11] - 若日线收盘低于3351美元支撑位 可能下行测试50日移动平均线3321美元及38 2%斐波那契位3297美元 [11] - 上行需确认突破3377美元阻力位 目标依次为3400美元 3440美元静态阻力及两个月高点3453美元 [12][13] 宏观经济因素 - 市场聚焦S&P全球PMI数据(欧元区/美国) 疲软数据或重燃黄金避险需求 [7][8] - 美联储鹰派政策立场持续 多位政策制定者讲话受密切关注 [8] - 中东局势若引发油价飙升 可能通过通胀渠道影响金价 [7]

菲律宾央行货币政策 - 菲律宾央行行长表示若通胀担忧加剧可能采取加息措施但目前尚未出现相关迹象 [1]

行情回顾 - 黄金早盘高开至3452附近后受阻回落 欧盘时段价格在3410-3423区间震荡 美盘延续跌势最低触及3383 尾盘再度下探3383 日线最终收阴 形成阴包阳形态 [1] 黄金消息面分析 - 地缘风险支撑 以色列与伊朗冲突持续升级 以色列空袭伊朗核设施致约1.5万台离心机或受损 伊朗以导弹袭击回应造成平民伤亡 避险情绪大幅提振金价 [1] - 事件不确定性 伊朗外长表示若美国推动以色列停火将在核谈判中展现灵活性 特朗普敦促伊朗签署核协议并要求德黑兰市民撤离 加剧局势不确定性 [1] - 数据与政策焦点 美国零售销售月率或为影响市场波动的关键因素 [1] 黄金技术面走势分析 - 日线级别 日K连阳转阴陷入震荡调整 短期关注均线强支撑3380一线 各周期日均线保持多头排列 中长期趋势偏多 [2] - 四小时级别 BOLL下轨与MA20均线共振于3345-3335美元/盎司区间 构成短期关键防线 若有效跌破需警惕进入Y浪调整阶段 [2] - 小时级别 自3293为低点构建五浪上涨结构 3452或为三浪高点 当前金价处于四浪调整阶段 重点关注四浪调整结束信号及五浪上涨开启可能 [2] 重大风险事件前瞻 - 美联储决议成短期关键变量 利率维持不变概率较高 前瞻性政策指引为关注焦点 鹰派信号或提振美元降低黄金吸引力 鸽派基调或通胀担忧加剧可能为黄金构筑支撑 [4] 黄金交易策略 - 日内延续3380-3385看涨基调 白盘以回调做多为主 防守位设3380下方 做空可关注3410附近结构压制位及日线布林带上轨3420关键阻力 建议3380-3420区间高抛低吸操作 [6]