工业富联业绩 - 2025年上半年营收3607.6亿元同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元同比增长38.6%，均创同期历史新高 [2] - 第二季度单季营收首次超2000亿元达2003.4亿元同比增长35.9%，净利润68.8亿元同比增长51.1% [2] A股市场动态 - 上周A股三大指数集体上涨，上证指数全周上涨逾2%，深证成指、创业板指分别涨1.25%和0.49% [3] - 市场风格正从传统周期板块转向科技板块，优质科技资产三季度或有显著超额收益 [3] - 近50家A股公司披露中期分红预案，中国移动分红594.32亿港元，宁德时代、药明康德等分红超10亿元 [6] 外资与区域经济 - 国家将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》 [4] - 温州、大连、徐州上半年GDP增速均超6%，总量分别为4831.9、4647和4509.3亿元，年底均有望晋级"万亿俱乐部" [4] - 香港本地公司总数逾150万家创历史新高，2023年1月至今年7月协助1333间企业引入1740亿港元直接投资 [5] 科技与产业趋势 - 北京亦庄发布"具身智能机器人十条"，全国首创数据采集实训场奖励等支持措施 [12] - 湖北成立脑机接口产业创新发展联盟，率先发布全国首个脑机接口医疗服务价格标准 [13] - 国内首个盾构/TBM大数据挖掘共同体在郑州成立，汇聚160余家单位 [13] 半导体与AI进展 - 华为将于8月12日发布AI推理领域突破性技术成果，或降低对HBM技术依赖 [15] - 美国商务部开始向英伟达发放H20芯片许可证 [15] - 韩国AI芯片制造商迪普爱思与百度合作，提供无人机、机器人芯片 [17] 新能源汽车 - 美国政府从9月30日起不再为电动汽车提供税收抵免，7月电动汽车销量占比达9.1%创历史新高 [18] - 美国二手电动汽车销量7月达36700辆创单月新高，预计三季度创销量纪录 [18] 国际动态 - 日本2024年总人口1.2433亿同比下降0.44%，连续第16年减少 [18] - 波音以47亿美元收购势必锐航空系统公司获英国批准 [20] - 法国计划取消两个公共假期，从2026年起节省42亿欧元 [19] 金融市场 - 科创债新政落地三月发行规模达8806.59亿元，票面利率均值1.8994% [21] - 纽约黄金期货价格创历史新高，盘中涨至每盎司3534.1美元 [22] - 南向资金累计净流入突破9000亿港元达9008亿港元 [7] 上市公司公告 - 长青股份上半年净利润4227.78万元同比增长117.75% [11] - 菲京啤酒上半年净利润11.03亿元同比增长45.45% [11] - 佰维存储上半年净亏损2.26亿元，拟回购2000万至4000万元股份 [11]

黄金价格创新高 - 纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高 一度涨至每盎司3534 1美元 [1] - 伦敦金现货价格8月以来上涨3 31% 纽约商品交易所12月交割黄金期货价格涨幅一度接近1 5% [2] - 美联储副主席支持今年进行3次降息 10月9日将主持社区银行会议 [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 美国就业市场降温推升9月降息预期 助推贵金属持续上涨 [2] - 降息交易与去美元化共振 驱动金价启动新一轮上行趋势 [2] - 全球经济和政治环境不确定性增加 黄金作为避险资产吸引力增强 [2] 央行购金行为分析 - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末储备规模达7396万盎司 较6月增加6万盎司 [3] - 中国官方黄金储备占比7 0% 明显低于全球15%平均水平 未来需持续增持 [3] - 全球央行二季度购金量比2010-2021年季度平均水平高出41% 预计未来12个月继续购买 [4] 黄金股投资逻辑变化 - 市场从关注短期产量增长转向更关注公司储量 拥有更多储量的公司价值凸显 [1] - 金价上涨初期关注产能快速扩张公司 利润随产能和价格增长快速爆发 [6] - 金价持续高位时 拥有长期稳定可开发大型金矿的公司更受关注 [6] 机构观点 - 中金公司认为降息交易与去美元化将驱动金价上行 [2] - 中泰证券预计降息预期增强将推动金价形成稳步上升趋势 [2] - 开源证券表示"降息交易"和"特朗普2 0"双主线将持续催化黄金行情 [6]

黄金价格走势 - 纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高，一度涨至每盎司3534.1美元 [1] - 伦敦金现货价格8月以来上涨3.31% [2] - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格涨幅一度接近1.5% [2] 美联储降息预期 - 美国就业市场降温显著推升9月降息预期 [2] - 美联储副主席支持今年进行3次降息 [2] - 降息交易与去美元化共振可能驱动金价新一轮上行 [2] 央行购金动态 - 中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备规模为7396万盎司 [3] - 全球央行二季度购金量比2010-2021年季度平均水平高出41% [4] - 中国官方黄金储备占比7.0%，低于全球15%的平均水平 [3] 黄金投资逻辑 - 黄金股投资逻辑从关注短期产量转向更关注公司储量 [1] - 金价持续高位时，拥有大型金矿的公司自由现金流创造能力更强 [6] - 降息交易和地缘政治因素将长期支撑金价 [6] 机构观点 - 中金公司认为降息交易将驱动金价上行趋势 [2] - 中泰证券预计金价将呈现稳步上升趋势 [2] - 开源证券看好"降息交易"和"特朗普2.0"双主线催化 [6]

行业近况 - 7月美国非农就业新增7.3万人，不及市场预期的10.4万人，5、6月累计下修25.8万人，创2020年6月以来纪录 [1] - 工业和信息化部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》 [1] 降息交易启动 - 7月美国非农不及预期，显示美国经济弱化信号 [2] - 6月美国CPI年率2.7%符合预期，核心CPI年率2.9%略低于预期，通胀整体可控 [2] - CME数据显示9月降息概率升至80.3%，实际利率水平或回落 [2][10] 黄金需求分析 - 1H25全球黄金需求2384.6吨，同比+13%，环比-5% [2] - 全球央行购金趋势延续，1H25净购金415吨，同比-21%，环比-26%，中国央行已连续8个月增持 [2] - 全球黄金ETF净流入397吨，创2020年以来最高上半年纪录，同环比大幅上升 [2] - 欧美黄金ETF净流入286吨，与美国实际利率高位的相关性显著下降，负相关系数仅-0.019 [3][12] 黄金矿企利润 - 全球金企单盎司税前利润自1Q24持续回升，1H25伦敦金均价3075美元/盎司，单盎司税前利润1546美元，较2024年952美元上涨63% [3] - 假定2025年全球黄金平均AISC上行5%，利润空间进一步扩大 [3] 政策支持 - 《黄金产业高质量发展实施方案》明确黄金为战略性矿产资源，重点推进国内资源增储上产 [3][17] - 重点资源勘探区域包括青海东昆仑、甘肃甘南、云南哀牢山南段等 [17] - 重点开发矿山包括山东新城、三山岛、焦家等 [17] 图表数据 - 2025年以来美国非农就业数据持续系统性下修 [5][6] - 4月对等关税政策后美国CPI未出现不可控上行，6月CPI年率2.7% [7][8] - 1H25黄金供应2423.2吨，同比+1%，矿产金供应1741.6吨，同比-0% [11]

美股市场表现 - 美股三大股指全线收跌 道指跌0.14% 标普500指数跌0.49% 纳指跌0.65% [1][2] - 万得美国科技七巨头指数下跌0.66% Meta和微软跌幅均超1% 亚马逊逆势上涨近1% [1][4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.56% 亚盛医药大涨12% 虎虎科技国际重挫11% [1][5] 科技股动态 - 美国大型科技股多数下跌 英伟达和苹果小幅下跌 微软和Meta跌幅超过1% [4] - 中概股表现分化 知乎上涨6% 百胜中国下跌6% [5] 贵金属及能源市场 - COMEX黄金期货上涨0.25%至3435美元/盎司 白银期货上涨1.36%至37.835美元/盎司 [1][9] - 伦敦金现上涨0.24%至3380.51美元/盎司 伦敦银现上涨1.04%至37.783美元/盎司 [10] - 原油价格下跌 WTI原油下跌1.69%至65.17美元/桶 布伦特原油下跌1.54%至67.7美元/桶 [9][10] 经济数据与政策 - 美国7月ISM非制造业PMI降至50.1 低于预期的51.5 就业指数降至46.4 [7] - 美国总统特朗普表示将很快宣布美联储新任主席 候选人名单已缩小至四人 [1][11] 公司财报与股价 - 辉瑞制药因第二季度财报超预期 股价上涨超过5% [1]

黄金股表现 - 晓程科技股价19.40元，下跌0.30元，跌幅1.52% [1] - 灵宝黄金(03330)涨7.36%至10.8港元 [2] - 赤峰黄金(06693)涨6.29%至24.5港元 [2] - 山东黄金(01787)涨5.19%至25.56港元 [2] - 招金矿业(01818)涨4.72%至20.4港元 [2] 黄金市场动态 - COMEX黄金期货价格突破3400美元/盎司 [2] - 非农数据公布后金价单日大涨40美元至3363美元/盎司 [3] - 美国7月非农新增就业7.3万个，远低于预期的11万个 [2] - 5月和6月新增就业数据合计下调25.8万个 [2] 行业分析观点 - 降息预期升温推动金价上涨 [2][3] - 美国货币政策变化将为黄金价格提供支撑 [3] - 央行增储将在保护主义背景下形成金价底部支撑 [3] - 2025年"降息交易"和"特朗普2.0"政策将共同催化金价 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外“降息交易”升温，国内股市缩量上涨，8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会 [2][3] - 市场对美联储9月降息预期打满，贵金属价格受提振，短期关注国际金价在上方3450美元/盎司的压力，银价反弹或更强 [4][5] - 受降息预期升温及美元指数走弱影响，铜价止跌企稳，预计沪铜将进入反弹节奏 [6][7] - 宏观和基本面压力皆增，铝价预计调整 [8] - 氧化铝期货前期情绪溢价或有修正，基本面未见较大矛盾，预计震荡 [9] - 市场情绪反复，锌价短期预计窄幅震荡 [10] - 铅价基本面改善有限，维持偏弱震荡 [11] - 锡价在供增需弱背景下，短期窄幅震荡，需关注海外持仓变动风险 [13] - 光伏需求减速，工业硅延续下挫，预计期价短期延续调整 [14][15] - 碳酸锂多空交织，短期震荡观望 [16][17] - 镍价在宏观预期反复影响下延续震荡 [18] - 原油短期地缘扰动聚焦美俄制裁，最后通牒期限为8月8日，油价震荡 [19] - 钢材期价预计维持震荡走势 [20][21] - 铁矿短线预计震荡为主 [22] - 美豆优良率处于同期较高水平，短期连粕或震荡走强 [23][24] - 棕榈油短期或震荡调整运行 [25][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储戴利放鸽，CME利率期货显示9月降息概率升至94%，预期年内降息三次，“降息交易”主导市场，美元指数回落，美股反弹，金、银、铜价格回升，OPEC+增产压制油价下跌；对等关税2.0博弈进入后半程，关注美国7月PMI、6月贸易帐及人事风波演绎 [2] - 国内方面，经济现实延续弱复苏，前期政策强预期回归理性，A股低开高走但成交额回落，两融余额边际回落，债市分化，8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.85%报3428.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.40%报37.45美元/盎司 [4] - 上周五美国非农就业数据远低于预期，市场对美联储9月降息预期迅速升温，特朗普称将选新的美联储理事和劳工统计局局长，戴利表示今年两次降息合适，美国经济数据疲软及贸易局势紧张推升避险需求，交易员预计9月降息概率高达94.4%，特朗普加征关税加剧通胀预期，市场风险偏好抬升提振金价 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜跌破9600美金一线止跌反弹，国内近月结构转向平水，电解铜现货市场成交活跃，下游逢低补库，内贸铜维持升水180元/吨，LME库存升至13.9万吨 [6] - 宏观上，戴利称美国就业市场走向衰弱，关税未引发持续性通胀，美联储应适时降息，特朗普将宣布新的美联储理事及劳工统计局局长人选，市场受降息预期升温风险偏好提振，美元指数走弱提振金属市场 [6] - 产业上，加拿大Eldorado Gold公司位于希腊北部的Skouries铜金矿项目接近完成70%，预计2026年初生产，运营寿命约20年，年产铜或达3万吨及14万盎司黄金 [6] 铝 - 周一沪铝主力收20525元/吨，涨0.24%，伦铝收2570美元/吨，跌0.06%，现货SMM均价20480元/吨，跌40元/吨，贴水30元/吨，南储现货均价20490元/吨，跌30元/吨，贴水20元/吨 [8] - 8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨，国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨 [8] - 宏观消息方面，欧盟暂停对美关税反制6个月，戴利称降息时机临近，特朗普公布对等关税新税率，美国平均关税为18.3%，上周经济数据刺激降息预期，全球经济发展前景担忧升温 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收3225元/吨，涨0.62%，现货氧化铝全国均价3274元/吨，持平，升水71元/吨，澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存0.7万吨，持平，厂库0吨，持平 [9] - 氧化铝期货当月 - 次月价差短暂形成C结构，有助于多头移仓换月，上周当月持仓大幅回落，流动性风险较前减少，基本面暂时仓单库存未见增加，现货挺价，消费持稳 [9] 锌 - 周一沪锌主力ZN2509合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦锌收涨，现货市场上海0锌主流成交价集中在22185 - 22315元/吨，对2509合约升水50 - 70元/吨，下游逢低有所点价，多继续看跌，采买刚需为主，成交改善有限，贸易商积极出货，升水继续上调 [10] - 截止至本周一，社会库存为10.73万吨，较上周四增加0.36万吨 [10] - 欧盟暂停对美贸易反制6个月，市场预期美联储9月降息概率升至94.4%，市场风险偏好改善，锌价重心小幅上移，基本面库存延续小幅累增，下游逢低点价支撑现货升水，精炼锌月度供应维持高位且环比增加，供增需弱不变 [10] 铅 - 周一沪铅主力PB2509合约日内横盘震荡，夜间重心下移，伦铅收跌，现货市场上海市场驰宏、红鹭铅16715 - 16800元/吨，对沪铅2509合约贴水50 - 0元/吨，江浙市场济金、江铜铅16725 - 16780元/吨，对沪铅2509合约贴水40 - 20元/吨，电解铅主流产地报价贴水扩大，部分再生铅企业恢复报价出货，报价相对坚挺，下游企业积极性下滑，询价减少，议价较多，散单市场成交活跃度下降 [11] - 截止至本周一，社会库存为7.19万吨，较上周四减少0.1万吨 [11] - 铅价大幅回落，部分下游就近采购仓库货源，库存小降但维持同期高位水平，下游消费改善力度不足，原生铅及再生铅环比均有恢复预期，基本面改善有限，铅价维持偏弱震荡 [11] 锡 - 周一沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡窄幅震荡，现货市场听闻小牌对9月平水 - 升水300元/吨左右，云字头对9月升水300 - 升水600元/吨附近，云锡对9月升水600 - 升水800元/吨左右 [12] - 截止至上周五云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.23%，环比前一周（55.51%）小幅提升，截止至上周五，社会库存为10325吨，周度环比增加367吨 [13] - 精炼锡周度开工率延续修复，但云南锡矿及江西废锡供应紧张情况未明显改善，炼厂开工率修复程度或有限，消费淡季阶段，下游对高价货源承接力度不足，供增需弱背景下，社会库存回升至万吨以上，国内基本面支撑有限，叠加市场情绪反复，短期锡价窄幅震荡，需关注海外持仓变动引发流动性风险 [13] 工业硅 - 周一工业硅主力延续下挫，华东通氧553现货对2509合约升水1090元/吨，交割套利空间仍为负值，8月4日广期所仓单库存降至50312手，较上一交易日减少204手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号，周一华东地区部分主流牌号报价下调200 - 250元/吨 [14] - 基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端继续收缩；需求侧，多晶硅市场以历史订单补单成交为主，价格稳定在45元/千克左右，硅片市场受原料成本抬升推涨报价但售价不能完全覆盖成本，光伏电池市场受集中式项目订单下降影响价格上行空间有限，厂商扩产意愿谨慎，组件端国内有价无市，分布式组件需求难有增量，仅靠HJT大尺寸组件溢价出货坚挺，社会库存上周升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格调整 [14][15] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格无明显变动，SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨，SMM口径下现货升水2509合约2310元/吨，原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至745美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌85元/吨至5340元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌0元/吨至1710元/吨，仓单合计5545手，匹配交割价68480元/吨，2509持仓21.59万手 [16] - 产业上，天华新能与三冠矿业位于非洲尼日利亚的一处锂矿因超限开采被叫停，暂无复产通知，该项目产能预期约20万吨碳酸锂当量，四川能投旗下的德阿锂业3万吨电池级碳酸锂项目近期调试成功，首批合规产品成功下线 [16] - 政策上，7月末高层会议对反内卷推进措辞温和，市场解读为对反内卷进程纠偏，政策面短期进入纠偏逻辑，但对内卷式竞争治理仍在路上，政策预期未转向，产业延续偏空预期，海外有资源扰动但锂矿供给充裕，国内锂盐产量高位，终端新能源消费增速放缓，基本面弱势格局未变，随着持仓向远月迁移，持仓风险或降温，利空因素略占上风，政策风险悬而未决，短期震荡观望 [16][17] 镍 - 周一镍价震荡偏强运行，SMM1镍报价121250元/吨，+600元/吨，金川镍报122500元/吨，+650元/吨，电积镍报120200元/吨，+550元/吨，金川镍升水2350元/吨，上涨100，SMM库存合计3.94万吨，较上期 - 795吨 [18] - 旧金山联储主席表示美联储下半年或降息2次，但戴利非2025年美联储轮值票委，上周五非农就业数据遇冷，失业率抬头，劳动力市场有走弱迹象，但工资增速同环比均有回升，表明劳动力市场韧性尤在但可能存在结构性差异，市场重新计价降息预期节点 [18] - 宏观数据读数走弱，美指大幅回撤，市场提前计价美联储降息预期，反推镍价走强，镍矿价格表现坚挺，印尼镍铁最新成交价有所抬升但成本压力仍在，硫酸镍热度延续但终端市场疲软，纯镍现货交投尚可，金川镍调升出货，升贴水小幅抬升，短期镍价受宏观预期反复影响延续震荡 [18] 原油 - 周一原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收510.2元/桶，涨跌幅约 - 1.28%，布伦特原油收68.68美元/桶，WTI原油活跃合约收65.23美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.45美元/桶 [19] - 宏观上，美国经济数据不及预期，驱动美联储降息预期提前，市场逐渐向美联储年内降息3次的预期倾斜；地缘方面，特朗普或派遣大使前往俄罗斯传达美方立场，强调购买俄罗斯原油将面临二级制裁，印度明确表示继续购买俄罗斯原油，特朗普将对印度征收高额关税 [19] - 短期地缘扰动聚焦美俄制裁，最后通牒期限为8月8日，若制裁落地油价或走强，若未落地油价或回吐前期涨幅，短期油市前景不明，震荡观望为宜 [19] 螺卷 - 周一钢材期货震荡走势，现货市场昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格3050（ - 10）元/吨，上海螺纹报价3340（ - 20）元/吨，上海热卷3430（ + 20）元/吨，焦炭第五轮提涨全面落地，河北、山东等地钢厂针对焦炭采购价格上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，8月4日0时起执行 [20] - 基本面，五大材产量保持平稳，表观需求大幅走弱，库存大幅增加，其中螺纹表需走弱明显，受制于天气需求不佳，热卷表需保持韧性，环比小幅增加，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响逐步增强，预计期价维持震荡走势 [20][21] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡反弹，昨日港口现货成交91万吨，日照港PB粉报价772（ - 9）元/吨，超特粉647（ - 10）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差125元/吨 [22] - 7月28日 - 8月3日，中国47港铁矿石到港总量2622.4万吨，环比增加302.7万吨，中国45港铁矿石到港总量2507.8万吨，环比增加267.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨，澳洲发运量1780.2万吨，环比减少79.4万吨，巴西发运量752.0万吨，环比减少144.4万吨 [22] - 供应端本周海外发运量环比回落，到港增加，供应保持平稳；需求端，上周钢厂生产部分受天气不利因素影响，日均铁水环比减少，但仍保持在240万吨以上水平，预计短线铁矿震荡为主 [22] 豆菜粕 - 周一，豆粕09合约涨14收于3024元/吨，华南豆粕现货涨20收于2890元/吨，菜粕09合约涨3收于2678元/吨，广西菜粕现货涨10收于2540元/吨，CBOT美豆11月合约涨6.5收于994.5美分/蒲式耳 [23] - 截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，去年同期为68%，美豆结荚率为58%，前一周为41%，去年同期为57%，五年均值为58%，StoneX机构预计美国2025年大豆产量将达44.25亿蒲式耳，平均单产为53.6蒲式耳/英亩 [23] - 截至2025年8月1日当周，主要油厂大豆库存为655.59万吨，较上周增加10万吨，较去年同期减少11.61万吨，豆粕库存为104.16万吨，较上周减少0.15万吨，较去年同期减少37.05万吨，未执行合同为676.87万吨，较上周增加253.86万吨，较去年同期减少3.23万吨，全国港口大豆库存为823.7万吨，较上周增加15.2万吨，较去年同期增加8.05万吨，天气预报显示未来15天，美豆产区累计降水量在40 - 45mm，略低于均值水平，短时影响有限，持续关注天气变化 [23] 棕榈油 - 周一，棕榈油09合约跌72收于8838元/吨，豆油09合约跌24收于8250元/吨，菜油09合约涨18收于9552元/吨，BMD马棕油主连跌59收于4186林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.1

市场表现 - 7月全球股市涨多跌少，纳斯达克指数领涨9.3%，英国富时100表现优于纳指[10][12] - 美股小盘风格指数中罗素2000成长板块表现分化，XBI生物科技指数弹性优势显著[15][3] - 港股7月涨幅分化，恒生大型股上涨22.8%，中小型股仅涨0.7%[17] 经济数据与政策 - 美国7月非农就业新增7.3万人，远低于预期的11万人，且5-6月数据合计下修25.8万人[3] - CME FedWatch显示9月降息概率升至80%，10月再降息25bp概率超50%[3] - 联储内部分化加剧，2名FOMC票委反对7月决议，理事库格勒提前辞职[3] 投资策略 - 降息交易窗口开启，长债优势大于短债，美股大盘回调后布局机会临近[3] - XBI生物科技指数受压制因素消退，成为下半年主推方向[3] - 标普500股债收益比降至5.0，接近均值+1倍标准差区间[23] 风险提示 - 油价上涨可能引发美欧通胀超预期反弹[46] - 全球经济景气度下行风险加剧，美国就业市场转弱迹象明显[46] - 中东或俄乌地缘冲突升级可能引发市场剧烈波动[46]

市场情绪与韧性 - 普通投资者对A股在逆风环境下展现的韧性表示认可 认为逆风翻盘比顺风上涨更能提振信心 [1] - 港股恒生指数与南下资金出现明显背离 南下资金单日净卖出超180亿港元 为去年9月以来第三大净卖出 但恒指仍持续走高 [3] - A股情绪日内显著修复 三大指数早盘翻红 中国神华港股日内振幅超8%（低开-3%至飙涨+5%） [13] 降息交易主线 - 全球股市（除日经225外）普遍反弹 美股标普500涨0.7% 纳指100涨1% 主因美联储9月降息概率超90%的预期强化 [5][7] - 美元指数高位跳水1% 推动外资回补非美资产 人民币中间价单日上调超100基点 创半年最大升幅 [8][9] - 黄金受益于降息预期 COMEX金价突破3420美元/盎司 单日涨幅超2% 黄金股ETF（159562）大涨4.49% [25][26][27][28] 资金行为与市场动态 - 南下资金上周狂买600亿港元 部分承接外资卖盘 本周逻辑反转后外资快速回补 [9] - 融资余额呈现"九深一浅"模式 连续三轮出现9日净买入后第10日净卖出 显示场外资金充裕且保持理性 [15][17] - 债券市场出现新变化 30年期国债利率下午13:30率先上行 10分钟后沪深300跟随 机构行为显示公募加速卖出债券 [18][20] 资产配置建议 - 强调"地区分散、均衡配置、多元资产"的核心策略 建议普通投资者以不变应万变 [21] - 黄金ETF（518850）与黄金股ETF（159562）管理费均为0.15% 为全市场最低费率同类产品 [28] 政策与债市观察 - 央行7月未买卖国债 MLF净投放1000亿 逆回购净投放2000亿 债市交易逻辑围绕"新老划断"展开 [30][31] - 央行可能根据新发债券利率情况决定是否重启买债 以控制地方债付息成本 [32]

市场表现 - 外围市场不确定性加剧，日本股市创近两个月最大跌幅 [1] - A股三大指数低开高走，沪指涨0.66%，深成指涨0.46%，创业板指涨0.5%，全市场超3800只个股上涨 [1] 军工板块 - 国防军工概念股领涨两市，地面兵装、航天装备、军工信息化、军民融合等细分板块集体冲高 [2] - 爱乐达20%涨停，利君股份、国机精工、长城军工、航天电子等强势封板，板块内超20股涨停 [2][3] - 地缘冲突加剧催化行情，俄乌冲突升级叠加中东局势紧张 [4] - "十四五"规划收官冲刺阶段，八一建军节、"九三"阅兵等多重时间坐标叠加推动板块重塑 [4] - 军工行业进入成长与价值并重的新阶段，核心驱动力源于"建成世界一流军队"战略目标 [5] 黄金板块 - 赤峰黄金涨超7%，山东黄金涨超6%，西部黄金、山金国际等跟涨 [7][8] - 美国7月非农新增就业7.3万个，远低于预期的11万个，前两月数据合计下调25.8万个 [9] - COMEX黄金期货突破3400美元，降息预期升温 [9] - 美联储政策独立性受质疑，特朗普解雇劳工统计局局长引发理事辞职 [9] - 华源证券预计"降息交易"将为金价提供动能，央行增储形成长期支撑 [10] 人形机器人板块 - 松霖科技、浙江荣泰创新高，日盈电子2连板，夏厦精密、五洲新春等涨超10% [12] - 优必选中标9051万元采购订单并完成24亿港元配股融资 [14] - 2025世界机器人大会将举办，IDC预测中国人形机器人商用出货量年复合增长率超95% [14] - 特斯拉第三版擎天柱适配量产，京东成立智能机器人事业部深化布局 [15]