大众中国管理层变动 - 齐泽凯将于7月1日接替孟侠出任大众品牌中国CEO [4][7] - 齐泽凯拥有机械工程博士学位，曾在宝马负责生产流程优化，2018年加入大众集团负责生产战略规划 [9][10][11] - 2020年出任大众南非董事总经理，成功应对疫情和芯片短缺危机 [12] - 2022年调回德国总部负责MQB产品线管理，直接向大众品牌CEO施文韬汇报 [14][15] 齐泽凯的职业背景与优势 - 在生产、质量控制、供应链管理和产品战略方面经验丰富 [16] - 曾在麦肯锡担任7年副总监，具备战略咨询背景 [17] - 经历过跨文化训练，包括在南非和中国的任职经历 [12][16] - 产品专家型管理人才，适合统筹大众中国三家合资企业的协同 [21] 大众中国2026年产品规划 - 将推出至少6款纯电车型，其中4款基于CMP平台和CEA架构的紧凑型SUV，价格约2万欧元 [23] - 一汽-大众和上汽大众各推两款，大众安徽推出两款基于小鹏G9的B级车型 [24] - 2026年已知新车共8款，包括ID.AURA轿车和ID.ERA增程SUV等 [25][26] - 2026-2030年将大力推出新能源车型，包括纯电、增程和插混三种形式 [27] 技术平台与研发进展 - 电子电气架构CEA已可横跨A级至C级车型 [28] - 大众中国正评估CEA在奥迪平台上的应用可能性 [29] - 2023年底至2024年初推进L2+级别驾驶辅助，2025年底实现L2++，2027年后规划L3级 [32][33] - CEA研发团队正从北京向合肥集中，未来可能以合肥为中心 [37][38] 合资企业差异化战略 - 一汽-大众定位年轻化家庭市场，上汽大众主打高端美学，大众安徽聚焦个性创新 [30] - 仍将采用双车战略，通过设计和价格体现差异化定位 [30] VCTC与CARIAD合并传闻 - 内部传闻VCTC可能合并CARIAD中国，但官方否认 [34][40] - CARIAD中国与VCTC正联合开发基于小鹏EEA的CEA架构 [34] - CARIAD中国的全球平台软件业务可能在未来4-5年萎缩 [38]

编 译 / 钱亚光 设 计 / 赵昊然 来 源 / w w w. a u t o e x p r e ss. c o . u k B y C h r is R o s a m o n d 欧洲新车安全评鉴协会（Euro NCAP）最近在其网站上正式发布了2026年安全评级规程，为汽车安 全和创新设定了新的基准。 Euro NCAP安全评级体系自1996年建立以来，一直被视为衡量汽车安全性能的金标准。该体系通过 简明的五星级评价系统，清晰展示了车辆在防撞性能和防碰撞技术方面的表现。 2026年1月，Euro NCAP将把其现有的许多测试标准，重新调整归为"安全驾驶、避免碰撞、碰撞保 护以及碰撞后安全"四个新的类别，也会有新的测试标准，尤其是在高级驾驶辅助系统（ADAS） 的评级方面。 在Euro NCAP在HORIBA MIRA赛道进行测试期间，来自Auto EXPRESS的记者采访了Euro NCAP高 级驾驶辅助系统/自动驾驶（ADAS/AD）技术经理阿德里亚诺·帕劳（Adriano Palao），他说明了做 出这些改变的原因。 帕劳说："我们在评估过程中非常谨慎，只引入那些在现实生活中有可能发生的情景。但 ...

本报讯 6月4日，全国标准信息公共服务平台公示了"关于征求《智能网联汽车组合驾驶辅助系统 安全要求》拟立项强制性国家标准项目意见的通知"（以下简称《通知》）。 《通知》指出，通过制定强制性国家标准，约束组合驾驶辅助系统功能表现，促进提升产品安全性能， 减少由于产品性能缺陷导致的安全事故，将有助于提升我国道路交通整体安全水平，实现标准内容对于 组合驾驶辅助系统产品形态的全面覆盖，为相关行业管理工作提供技术支撑，同时在引导生产企业产品 迭代升级，协助提高行业对于组合驾驶辅助系统的试验技术水平，引导完善相关产品测试设备等多方面 均具有积极的推动作用。 《通知》强调，标准技术内容在合理可行前提下与国际协调一致，将极大地减少企业研发成本和设计难 度，对于我国同类产品的国际化发展，消除国际贸易中技术壁垒也将起到重要作用。 据悉，该标准适用于装配了组合驾驶辅助系统的M类（载客）和N类（货运）汽车，规定了组合驾驶辅 助系统的通用技术要求，主要包括运动控制能力、驾驶员状态监测、驾驶员干预、系统边界及相应、系 统探测能力、系统安全性要求、功能安全等方面，并规定相应的审核要求，明确典型工况的试验方法。 该标准由工业和信息化部提出， ...

9 Jun 2025 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update BYD (1211 HK/002594 CH) Key takeaways from AGM Maintain BUY. We attended BYD's annual general meeting (AGM) and management sharing session on 6 Jun 2025. We summarize some key takeaways as below. | (YE 31 Dec) | FY23A | FY24A | FY25E | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Revenue (RMB mn) | 602,315 | 777,102 | 970,122 | 1,045,753 | 1,149,559 | | YoY growth (%) | 42.0 | 29.0 | 24.8 | 7.8 | 9.9 | | Net profit (RM ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [4][6][33] 报告的核心观点 - 2025Q1禾赛科技营收同比增长46%，新产品和新客户持续突破，毛利率同环比双升、费用率下降，ADAS业务发布新产品且在手订单充沛，机器人领域业务稳居头部供应商并加速渗透市场，维持盈利预测和优于大市评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1实现营业收入5.25亿元，同比增长46.3%，环比减少27.0%，净利润为 -0.18亿元，调整后净利润为860万元 [2][7] - 产品收入5.1亿元，同比增长44.7%，环比减少27.2%，因中国需求旺盛使ADAS激光雷达产品销售收入增加；服务收入1460万元，同比增长139.3%，环比减少19.8%，因非经常性工程服务收入增加 [2] - 2025Q1激光雷达总出货量19.58万台，同比增长231.3%，环比减少11.8%；ADAS激光雷达出货量14.61万台，同比增长178.5%，环比减少24.4%；机器人领域激光雷达出货量4.97万台，同比增长649.1% [8] - 2025Q1毛利率/净利率分别为41.7%/-3.3%，同比变动 +3.0/+26.4pct，环比变动 +2.7/-23.8pct；三费率为54.8%，同比 -30.2pct，环比 -0.3pct [3][11] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为31.38/43.47/60.37亿元，分别同比增长51.1%/38.5%/38.9%，归母净利润分别为2.21/4.98/8.68亿元 [4][33] ADAS业务 - 2025Q1发布新一代车规级激光雷达产品AT1440、ETX和FTX，基于此发布面向L2到L4的激光雷达感知方案“千厘眼” [3][21][22] - 在国际市场与日本全球前五Tier1达成验证开发项目，正与欧洲和日本4家全球头部车企和Tier1合作推进5个项目，25Q1已有3个完成 [25] - 在国内与奇瑞iCAR、长城欧拉等达成合作，2025年5月理想MEGA及理想L系列全系标配禾赛ATL激光雷达，ATX已获12家主机厂多款量产车型定点，本季度交付近4万台 [26] 机器人领域业务 - 作为头部Robotaxi企业主激光雷达供应商，助力其出海，多家合作企业与Uber达成合作，标志行业迈向商业运营阶段 [28] - 2025Q1与可庭科技签署协议，未来12个月为其提供30万颗JT系列激光雷达，加速市场渗透 [4][32] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元人民币） | 总市值（亿元人民币） | 收入（亿元人民币）2024 | 收入（亿元人民币）2025E | 收入（亿元人民币）2026E | PS 2024 | PS 2025E | PS 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2498.HK | 速腾聚创 | 优于大市 | 30.87 | 149.55 | 16.49 | 24.89 | 36.17 | 9.07 | 6.01 | 4.13 | | MBLY.O | Mobileye | 无评级 | 121.64 | 987.74 | 119.90 | 129.62 | 146.15 | 8.24 | 7.62 | 6.76 | | 9880.HK | 优必选 | 无评级 | 77.22 | 341.14 | 13.05 | 19.12 | 26.42 | 26.14 | 17.84 | 12.91 | | 003021.SZ | 兆威机电 | 无评级 | 104.31 | 250.56 | 15.25 | 18.65 | 23.24 | 16.43 | 13.43 | 10.78 | | 平均 | - | - | - | - | 41.17 | 48.07 | 57.99 | 14.97 | 11.23 | 8.65 | | HSAI.O | 禾赛科技 | 优于大市 | 146.07 | 191.59 | 20.77 | 31.38 | 43.47 | 9.22 | 6.11 | 4.41 | [36] 财务预测与估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1877 | 2077 | 3138 | 4347 | 6037 | | 营业成本(百万元) | 1216 | 1193 | 1820 | 2565 | 3622 | | 销售费用(百万元) | 149 | 193 | 164 | 194 | 232 | | 管理费用(百万元) | 1119 | 1187 | 1103 | 1277 | 1522 | | 财务费用(百万元) | 197 | 196 | -14 | -25 | -41 | | 归属于母公司净利润(百万元) | -476 | -102 | 221 | 498 | 868 | | 每股收益 | -3.63 | -0.78 | 1.68 | 3.80 | 6.62 | | ROE | -12% | -3% | 5% | 11% | 16% | | 毛利率 | 35% | 43% | 42% | 41% | 40% | | EBIT Margin | -32% | -24% | 2% | 7% | 11% | | 收入增长 | 56% | 11% | 51% | 39% | 39% | | 净利润增长率 | -- | -- | -316% | 126% | 74% | | 资产负债率 | 32% | 34% | 38% | 37% | 39% | | P/E | -40.3 | -187.2 | 86.8 | 38.4 | 22.1 | | P/B | 5.0 | 4.9 | 4.6 | 4.1 | 3.5 | | EV/EBITDA | -9 | -13 | 25 | 11 | 8 | [5][37]

8. 欧盟委员会副主席谢夫乔维奇：与美国贸易代表格里尔进行了建设性会谈。关于美国总统特朗普关税 的谈判正在按正确的方向稳步推进。 1. 习近平会见白俄罗斯总统卢卡申科。 2. 首个国产九价HPV疫苗获批上市。 3. 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作。 4. 工业和信息化部专题研究部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化。 5. 乘联分会：初步预估5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%。 6. 《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》立项制定，公开征求意见。 1. 欧洲央行批准保加利亚使用欧元。 2. 消息人士：美加贸易协议可能在下周G7峰会前达成。 3. 特朗普："太迟先生"美联储主席鲍威尔现在必须降息。 4. 俄罗斯总统助理梅津斯基：乌克兰寻求30到60天的无条件停火。 5. 德国内阁批准了首个2025至2029年规模达460亿欧元的税收减免计划。 6. 英国首相斯塔默：非常有信心，在非常短的时间内将能降低美国的关税。 7. 消息人士：美国和阿联酋已同意就一项可能降低关税的贸易协议展开谈判。 金十数据整理：6月4日欧盘美盘重要新闻汇总 国内新闻： 国际新闻： ...

小鹏MONA M03 - 推出年度新版共四款配置版本，新增三款配色，价格区间维持11 98至13 98万元 [1] - Max版本标配全新图灵AI驾驶辅助系统，配备27个传感器及双英伟达Orin-X芯片（算力508TOPS），支持城区/高速导航辅助驾驶、AI代驾及全场景自动泊车功能 [1] - Plus版维持L2级辅助能力，全系标配15 6英寸中控屏及高通8155芯片，AI天玑系统新增41款应用与视觉理解功能 [1] - 提供51 8kWh与62 2kWh两种电池组，电机功率对应190马力和218马力，CLTC续航分为502/515公里和600/620公里四档 [3] - Max版因硬件增重续航略低于Plus版（如502公里vs515公里），新增三款车色及紫内饰，Max版方向盘升级加热功能 [3] - 作为4月紧凑型纯电轿车销量榜首，增配降价策略巩固竞争力，Max版以13 98万元提供高阶智驾直接施压比亚迪秦PLUS EV [5] 长安UNI-Z - 推出新款燃油及插电混动版共四款配置车型，价格区间11 59至13 39万元 [8] - 燃油版动力系统优化，1 5T发动机功率提升4马力至192马力，峰值扭矩增加10牛·米至310牛·米 [10] - 插混版搭载1 5L发动机（72千瓦）与电机（215马力）组合，CLTC纯电续航125公里，综合最高续航可超过1200公里 [10] - 锁定11-14万元级紧凑型SUV市场，与比亚迪宋PLUS、银河星舰7 EM-i等竞品直面竞争 [13] 奔腾悦意07 - 全新插电混动SUV上市共四款配置车型，限时优惠后价格区间9 98至12 99万元 [16] - 全系搭载1 5L插混系统，提供150公里与210公里两种CLTC纯电续航版本 [16] - 车身长宽高为4 75/1 88/1 71米，轴距2 77米，与比亚迪宋Pro DM相比在长度及轴距上略有优势 [16] - 混动系统由1 5T发动机（150马力）与228马力电机组成，匹配单挡DHT变速箱 [18] - 瞄准10至15万元SUV市场，与宋Pro DM、吉利银河星舰7等竞品存在直接竞争关系 [21] 岚图FREE+ - 发布改款车型内饰设计，搭载华为鸿蒙5座舱及乾崑ADS4驾驶辅助系统，计划6月开启预售 [24] - 内饰改用15 6英寸2K悬浮中控屏，运行鸿蒙5系统，副仪表台集成双50瓦无线充电与7升冷暖冰箱 [24] - 前排座椅优化支撑结构，副驾配备163度大角度躺倒及腿托，后排增加吸风式通风/加热功能 [25] - 智驾配置搭载激光雷达，支持华为乾崑ADS4系统，可实现城市/高速高阶辅助驾驶 [25] - 动力采用1 5T增程器（130马力）+电机组合，两驱版电机功率292马力，四驱版综合功率476马力 [25] - 改款希望借产品力革新挑战理想L6及问界M7等细分市场主流对手 [28]

（原标题：福瑞泰克的"库存"，汽车供应链的病灶） 5月23日，福瑞泰克更新了招股书，披露了2024年全年财务数据。2024年福瑞泰克实现营业收入12.83亿 元，同比增长41.4%，再次站上了高速成长的轨道。但如果仔细审视这家本土高级驾驶辅助系统 （ADAS）供应商的招股书，就会发现表面风光背后隐藏着深层次的风险与焦虑。 招股书数据显示，福瑞泰克对于少数头部客户的依赖程度正在快速提升。2024年，公司最大客户的收入 占比达到59.4%，而前五大客户的合计占比更高达91.2%。 如此集中于单一客户的营收结构，在中国智能汽车产业链中颇为罕见。这一最大客户是国内新能源车企 的龙头，其生产决策、采购节奏，往往会直接影响整个智能驾驶供应链。 这种高度集中化的客户结构，在市场高速增长时能带来可观的规模红利。2024年，福瑞泰克的FT Max 与FT Ultra两大产品线贡献了公司超过90%的收入，这说明主流车型对本土化ADAS解决方案的需求在 快速增加。 然而头部客户强大的议价能力和采购模式，让供应链企业不得不承受巨大压力。 2024年，为应对供应链不确定性，国内巨头车企曾要求包括福瑞泰克在内的供应链企业提前进行大量备 ...

唯一敢在小米发布会同期争抢流量的，是吉利和华为。 小米发布会当晚，华为宣布了在深蓝S09上，下半年首批推送ADS4，小米发布会当晚，吉利在米兰亮出了自己最新的AI智慧生命体-吉利银河M9。都是强调 AI、都是强调科技，和小米呈现出不同的画面。 总之，随着各场发布会结束，如今摆在公众面前的只剩最后一个问题，小米YU7的价格会是多少。其他的，其实都不算是问题。小米YU7销量能不能爆款？ 答案是，能。只是还没人能给到准确的月销量数量级，比如能不能超过小米SU7，再比如能不能突破月销4万辆。雷军把小米YU7的上市准确周期定在了7 月，而那也是小米二期工厂的真正落地时间。预计6月初竣工，7-8月投产，总年产能将达到30万辆。 全国各大小米店里，销售顾问说，来问YU7的人络绎不绝，所以有望复制当年SU7的盛况。 而在销量和产能部分，鉴于有着一期工厂的产能神话在前，其实相信除了雷军和少数高管之外，也没人能给到准确的预计销量数字。2024年，小米一期工厂 的额定年产能为15万辆，月均1.25万辆，而实际的生产却飙到了2.4万辆/月。 总之，这是一场标准的小米式发布会，但据了解，雷军只揭开了关于小米YU7一半左右的亮点，后续会 ...

底盘控制名词 防抱死制动系统（ABS） ABS中文名为"防抱死制动系统"。在紧急制动的时候，如果四个轮子全部被制动系统锁死，那么车轮就会由滚动变成滑动，这时候车辆很容易发生侧滑 或跑偏。 而ABS系统不会对轮子完全锁死，会以每秒60—120次的频率对车辆进行"点制动"，这样就能够有效地防止车轮锁死，使汽车在制动状态下仍能转向， 保证汽车的制动方向稳定性，防止产生侧滑和跑偏。 需要说明的是，要利用好ABS系统，需要在制动时全力踩下制动踏板，此时会感觉制动踏板有振动，这种现象完全正常，说明ABS系统工作正常，请不 要人为尝试点刹，不要降低踩踏的力度，这样会造成更大的危险。 电子制动力分配系统（EBD） EBD中文名"电子制动力分配系统"。作用是车辆在制动时，车载电脑会根据车辆每个车轮与地面的附着力不同，对每个车轮施加不同的制动力，从而保 证车辆的稳定性。 如左侧车轮处于湿滑路面，而右侧接触的是干燥路面，左右车轮与地面的附着力不同，如果对四个轮子施加相同的制动力，就容易产生打滑、倾斜和侧 翻等现象。而配有EBD系统的车辆则不会发生这种情况。现在的EBD一般与ABS整合在一起。 紧急制动辅助系统（BA/EBA/BAS ...