黄金价格走势 - 现货黄金价格突破3400美元/盎司关口，7月22日涨0.86%至3425.75美元/盎司 [1] - COMEX期货黄金涨近1%至3439美元/盎司，现货白银涨近0.5%至39.091美元/盎司 [2] 黄金上涨驱动因素 - 黄金价格是对"制度不确定性"的对冲，定价逻辑从"商品"向"制度保障"转化 [5] - 全球资本对美元主导秩序的阶段性失望是深层动力 [5] - 8月1日关税最后期限临近带来不确定性 [6] - 全球央行购金需求增长621.7吨(2019-2021 vs 2022-2024)，远超总需求增长115.2吨 [10] - 中国、土耳其、波兰、印度、新加坡、中东经济体、俄罗斯央行是购金主力 [10] 央行购金趋势 - 新兴市场国家黄金储备占比仍低，欧元区占比达62.4% [11] - 央行增持是长期配置行为，新兴市场仍处于低配阶段(多数不足10%) [11] - 购金趋势将形成"高价-高配"正反馈 [11] 黄金长期展望 - 高盛预计2025年底金价3700美元/盎司，2026年中期4000美元/盎司 [13] - 黄金中期有望突破3600-3800美元/盎司，极端情况下或达4200-4500美元/盎司 [14] - 全球货币体系进入多极竞争阶段，黄金进入新一轮长期牛市 [14][15] - 美国财政赤字未来十年预计增加3.4万亿美元 [15] 黄金定价逻辑转变 - 从"抗通胀工具"转向"制度锚定资产" [18] - 三大利多因素：全球货币体系重构、新兴市场去美元化、实际利率走低 [16] - 上涨逻辑紧扣全球信用重估与主权安全逻辑 [18]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金（159937）7月11日早盘上涨0.1%，连续5日资金净流入，累计"吸金"1.87亿元 [1] - 近两周累计成交额76.28亿元，排名深市同类第一，近一周日均成交额持续位居深市同类第一 [1] - 盘中换手率0.29%，成交额8269万元 [1] - 截至6月30日规模达279亿元，较年初增长129亿元，增幅86% [3] 黄金价格走势 - 现货黄金7月11日早盘突破3300美元关口，最高触及3336美元/盎司，涨幅0.22% [2] - 受贸易紧张局势影响，亚市早盘现货黄金短线快速上涨逾10美元 [4] - 黄金ETF基金最新融资买入额2696.56万元，融资余额36.67亿元 [6] 市场影响因素 - 美联储内部对7月降息存在分歧，官员表态呈三极分化 [5] - 特朗普敦促美联储降息，并考虑任命"影子主席"施压 [3] - 特朗普宣布对加拿大进口商品征收35%关税，对多数贸易伙伴征收15%-20%统一关税 [4] - 贸易摩擦升级引发市场担忧，黄金作为避险资产获得支撑 [4] 行业配置与产品特点 - 黄金ETF基金及联接基金通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 [6] - 产品具有低门槛、低成本、支持T+0交易等特点 [6] - 黄金在资产组合中对冲尾部风险的作用显著，长期配置价值明确 [6] 后市展望 - 贵金属短期或延续震荡格局，黄金3300美元/盎司附近支撑位坚固 [5] - 贸易摩擦、地缘风险及货币政策滞后于通胀的结构性矛盾共同构筑中期价格底部 [5] - 下半年金价或难以复刻上半年创新高态势，中短期走势更受美国宏观经济数据影响 [5]

外汇储备数据 - 2025年上半年外汇储备总额持续增长 从1月的34780.07亿美元增至6月的36270.81亿美元 增幅4.28% [2] - 黄金储备量从1月的7345万盎司增至6月的7390万盎司 增幅0.61% 但黄金价值受价格波动影响显著 美元计价黄金储备从2065.34亿增至2429.31亿 增幅17.62% [2] - 特别提款权(SDR)规模稳步上升 从1月的527.12亿美元增至6月的559.30亿美元 增幅6.10% [2] - 其他储备资产持续为负值 6月达-4.88亿美元 显示非传统储备资产配置比例较低 [2] 黄金价格走势 - 2025年上半年伦敦金现累计涨幅达25.84% 1月初报2657.195美元/盎司 期间最高突破3500美元/盎司 6月末回落至3300美元/盎司附近 [2] - 价格呈现先急涨后震荡回落特征 4月中下旬开始持续震荡下行 [2] 黄金后市展望 - 中长期配置逻辑坚实 美联储降息周期临近和美元弱势预期构成核心支撑 [3] - 全球经济秩序重塑背景下 各国央行持续购金行为提供结构性需求支撑 [3] - 黄金与主流资产相关性低 分散风险功能凸显 配置价值显著 [3] - 中航期货预计下半年价格中枢上移 美联储降息预期增强将推动利率逻辑再度发力 [3] 价格阶段预测 - 华泰期货预判7-8月呈震荡格局 主因美联储内部利率路径分歧及鲍威尔谨慎态度 [4] - 9月后随着降息预期强化及关税通胀效应显现 实际利率下行将推动金价走强 [4]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格首次突破2500美元/盎司整数关口，本周一度超过2530美元/盎司，当前回落至2500美元/盎司下方 [1] - 今年以来国际金价累计涨幅已超过20% [1] - 2024年7月国际金价突破2400美元/盎司并不断刷新历史纪录 [6] 黄金ETF市场动态 - 5月以来纳入统计的14只黄金ETF产品中有10只区间基金份额增长超过10% [1] - 广发上海金ETF和工银黄金ETF5月以来份额增长分别达80.53%和64.42% [2] - 华安黄金ETF、建信上海金ETF、嘉实上海金ETF和中银上海金ETF份额增长分别为19.28%、19.10%、31.56%和43.42% [2] - 截至8月22日，14只黄金主题ETF年内回报均超过18%，其中4只超过19% [4] - 7月中国市场黄金ETF流入约7.83亿元，实现连续第八个月流入 [5] - 年内至7月底中国市场黄金ETF累计流入约180亿元，资产管理总规模激增80%至530亿元，总持仓上升52%至94吨 [5] - 7月全球实物黄金ETF流入37亿美元，为2022年4月以来最强劲月度表现 [5] 黄金市场驱动因素 - 美国7月CPI同比增长2.9%，时隔3年后再次回到3%以下，市场预期美联储9月降息 [4] - 美债收益率和美元下滑叠加避险需求上升共同推动金价走高 [4] - 全球央行和投资者积极购入黄金，为市场走强提供资金基础 [5] - 2016年以来黄金累计涨幅已超过137% [6] - 1990年至今美联储5次降息周期中黄金价格在4个周期上涨，平均涨幅11.2% [7] 机构观点 - 金鹰基金经理赵雅薇认为美联储降息次数增加可能成为黄金利好的又一个开端 [2] - 富国基金预判黄金价格在降息周期中大概率受益 [7] - 华安基金基金经理许之彦认为未来3至5年黄金处在一个非常好的配置周期 [7] 央行黄金储备 - 2022年11月以来我国央行连续18个月增持黄金，2024年5月结束"十八连增" [6] - 2024年前7个月我国黄金储备增加93万盎司（29吨），远低于2023年同期的405万盎司（126吨） [6] - 截至2024年7月末我国央行黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上月持平 [7]

央行投资偏好变化 - 70%的央行因美国政治环境不愿投资美元 远高于2024年的31% [1] - 32%的央行储备管理者计划在未来12至24个月内增加黄金配置比例 创至少五年来最高水平 [1] 资产配置趋势 - 美元作为储备资产的吸引力显著下降 央行投资意愿出现结构性转变 [1] - 黄金配置需求激增 反映央行对非美元资产的战略调整 [1]

黄金价格驱动因素 - 美元指数每下跌1% 金价平均上涨0.8%（2000-2023年数据）[2] - 美联储暂停加息导致美元指数从114回落至105 形成金价支撑[2] - 美国10年期国债实际利率临界点为0% 当前值1.4%影响金价走势[2] - 地缘风险指数每升高10点 金价短期上涨2-3%[2] 宏观环境关联性 - 美国CPI同比＞5%时 金价年化回报率达12%[2] - 当前全球通胀中枢上移至4% 高于疫情前3%水平[2] - GDP增速＜2%叠加CPI＞4%的滞胀环境利好黄金[4] - 1970年代滞胀期金价累计上涨12倍[4] 价格技术分析 - 历史高位为2020年8月2075美元/盎司[2] - 生产成本支撑位在1800美元/盎司[2] - 心理阻力位在2100美元/盎司[2] - 突破2100美元后可能冲击2300美元[4] 投资策略工具 - 黄金矿企股在杠杆效应下涨幅可达金价2倍[4] - 增持黄金ETF（如GLD）和实物金条是主要策略[4] - 黄金看跌期权（行权价1700美元）可对冲下行风险[4] - 境内买入现货配合境外期货对冲可套利上海金溢价[7] 配置量化模型 - 黄金配置比公式：(地缘风险指数×0.3 + 通胀率×0.5)÷10[6] - 示例：地缘风险60+通胀4%时配置比例2.2%[7] - 金价低于200日均线5%时可加倍定投[7] - 黄金30日波动率＞20%时应暂停买入[7] 结构性影响因素 - 比特币ETF若获批可能分流20%避险资金[7] - 全球央行黄金储备占比达15%创历史新高[7] - 新能源技术（如核聚变）可能降低工业用金需求[7] - 多极货币体系将巩固黄金锚定地位[7] 长期趋势展望 - 基准情景下金价年均涨幅4-6% 或突破2500美元[7] - 美联储政策转向+地缘风险+去美元化驱动2024年创新高[6] - 矿商综合成本支撑线位于1900美元/盎司[7] - 建议仓位控制在5-15%避免过度暴露[7]

低空经济与无人机发展 - 中国首款蜂群母舰无人机"九天"04架机已完成机体结构装配，正在进行系统安装与测试，预计6月底完成首飞 [3] - 国家发改委提出2025年出台促进低空经济高质量发展的政策，包括超前布局低空智能网联基础设施和推动低空装备研制应用 [3] - 工信部将持续提升5G和千兆光网覆盖，加快推进6G技术研发与融合技术突破 [3] - 2023年中国低空经济规模超5000亿元，预计2025年达1.5万亿元，2030年突破2万亿元，2035年达3.5万亿元 [4] - 低空经济相关标的包括参与"九天"研制的企业、三大运营商及通感一体天线毫米波、卫星通信、北斗等产业链企业 [4][5] 黄金市场动态 - 6月3日多个品牌足金饰品价格重回每克千元以上，周生生、周大福、老凤祥金价分别上调20元、22元、20元至1024元/克、1020元/克、1018元/克 [10] - 6月2日COMEX黄金期货主力合约收涨2.74%至3406.4美元/盎司，5月8日以来首次重返3400美元关口上方 [10] - 市场避险情绪升温主因美国拟上调钢铁铝关税至50%、欧盟可能加速关税报复及乌克兰袭击俄罗斯军用机场等地缘政治事件 [10] - 中长期看，全球关税政策与地缘政治不确定性支撑黄金配置价值，长端美债名义利率高于4%时黄金上涨趋势大概率持续 [11] - 黄金相关标的包括国内主要黄金生产及加工企业 [12]

黄金价格走势 - 国际金价延续弱势震荡，纸黄金价格盘中下探750 72元/克，截至发稿时报757 85元/克，日内跌幅0 61% [1] - 黄金年内累计涨幅达26%，并于4月创下历史新高，但近期受美联储鹰派信号影响，多头面临考验 [3] 美联储政策预期 - 市场对美联储6月降息预期降至冰点，联邦基金利率期货显示6月降息概率仅存2 2%，7月降息概率回落至24%，交易员押注美联储最可能在9月启动宽松周期 [1] - 美联储官员多次表态将优先控制物价风险，货币政策转向时点或晚于市场预期 [3] 经济数据影响 - 美国5月谘商会消费者信心指数超预期升至102，创下近半年新高，强化市场对美国经济软着陆的信心 [3] - 本周将公布美国一季度GDP修正值和4月核心PCE物价指数，若数据延续韧性且通胀超预期，可能进一步压降降息预期，加剧金价波动 [3] 财政政策影响 - 美国前总统特朗普表示将就新版税收法案展开谈判，引发市场对财政扩张持续性的关注，若大规模财政刺激延续，可能进一步推迟美联储降息节奏 [3] 技术面分析 - 纸黄金日线级别呈现震荡回落态势，上方阻力区间为785-795元/克，下方重要支撑区间为730-740元/克 [4] - MACD高位死叉、RSI指标自超买区域回落，显示短期调整压力尚未释放完毕 [4] 后市展望 - 当前市场处于经济数据验证期与政策预期修正期叠加阶段，建议投资者重点关注美联储官员讲话对通胀表述的边际变化和核心PCE数据 [5] - 在降息时点进一步明晰前，黄金或维持高位宽幅震荡，配置机会需等待技术面与基本面共振节点 [5]

央行黄金配置 - 央行大量购买黄金源于分散风险和抗通胀属性 黄金被视为长期优质资产 [1] - 俄乌冲突和美股关税政策成为央行资产配置转折点 推动黄金替代美债成为主要配置方向 [1] - 美国宏观经济预计下降 面临硬着陆或滞胀风险 实际利率预期回升刺激黄金配置需求 [1] 黄金投资渠道 - 个人投资者可通过银行 金商等正规渠道购买实物黄金或黄金ETF 其他平台交易均属非法 [2] - 实物黄金首饰当前溢价25%（800元基础价加价至1000元） 黄金ETF具备更优流动性 [2] - 期货等衍生品仅适合专业投资者 普通投资者建议通过黄金ETF进行中长期资产配置 [2] 行业发展趋势 - 基金行业聚焦高质量发展路径 学术界与机构领袖探讨资产配置新方向 [1] - 黄金ETF成为个人投资者优化资产组合的重要工具 推动贵金属金融产品创新 [2]

国际金价走势 - 国际金价重返每盎司3300美元关口，此前自4月下旬突破3500美元后已震荡调整近一个月 [3] - 5月21日国际金价重返3300美元并于22日强势整理 [3] - 全球地缘局势不稳、美元指数疲软及美联储政策预期不确定性推动金价上涨 [3] 黄金ETF表现 - 5月22日多只黄金ETF再度收涨，近一周涨幅超5% [1] - 5月21日20只黄金ETF强势涨超3%，截至22日收盘13只产品续涨，涨幅最高者收涨0.23% [3] - 近一周20只黄金ETF涨幅均超5%，黄金股ETF（159562）等涨超6% [3] - 挂钩SSH黄金股票指数的产品22日普遍回调，跌幅最大约0.8% [3] 资金流向 - 5月21日20只黄金ETF合计净流入约3.7亿元，黄金股ETF（517520）等单日净流入超1亿元 [3] - 黄金基金ETF（518800）5月13日至19日连续五日净流出超22亿元，20日单日净流入0.9亿元 [3] - 5月14日至19日黄金ETF整体净流出超65亿元，20日净流入0.99亿元 [3] 机构观点 - 华安基金认为黄金配置性价比凸显，避险资金仍有配置需求，但短期金价高位波动可能性大 [4] - 博时黄金ETF基金经理王祥认为黄金短期或区间震荡，中长期难以大幅调整 [4] - 前海开源基金李赫看好黄金中长期走势，全球财政赤字扩张等底层逻辑稳固 [4] - 华宝证券表示短期黄金价格或高位波动，避险需求、央行买入及美联储降息周期将长期支撑金价 [4]