港股市场表现 - 7月9日香港恒生指数收跌1.06%，国企指数收跌1.28%，恒生科技指数收跌1.76% [1] - 7月以来A股三大股指上涨，但港股市场未能同步上行，恒生指数和恒生科技指数月内均录得下跌 [1] - AH股溢价持续反弹，最新报130.64，较6月中旬低点累计反弹超2% [1] AH股溢价情况 - 160只AH股中仅宁德时代、恒瑞医药、药明康德3家公司H股较A股处于正溢价状态 [1] - 宁德时代H股溢价率超过30%，恒瑞医药溢价率超过11%，药明康德溢价率3.38% [1][2] - 宁德时代H股7月以来累计涨近17%，A股同期上涨7.37%，溢价率持续扩大 [2] - 恒瑞医药H股7月以来累计涨超29%，A股同期上涨10.19%，导致H股较A股出现大幅溢价 [3] 公司流通市值 - 宁德时代H股流通市值600亿港元，A股流通市值1.06万亿元人民币 [4] - 恒瑞医药H股流通市值178亿港元，A股流通市值3648亿元人民币 [4] - 宁德时代H股三分之二流通盘掌握在基石投资者手中，有6个月锁定期 [4] 公司动态 - 宁德时代与吉利汽车签署全面电动化深化战略合作协议 [4] - 7月3日摩根大通增持宁德时代H股85.16万股，涉资约2.9亿港元，持仓比例由3.25%升至5.26% [4] - 近半个月内5家国际顶级投行集中给予宁德时代H股"买入"评级，最高目标价447港元 [4] - 恒瑞医药子公司收到国家药监局核准签发的两项药物临床试验批准通知书 [5] - 恒瑞医药已有23款1类创新药和4款2类新药在国内获批上市，2024年以来共有8款1类创新药获批 [5]

港股市场表现 - 6月1日至6月29日恒生指数从23289.77点上涨至24533点，区间涨幅5.3%，恒生科技指数涨幅3.31% [1] - 南向资金6月买卖成交总额2.28万亿港元，高于5月全月1.80万亿港元，净买入750.31亿港元，较5月同期增长108% [1] - 南向资金年内净流入港股金额超7259亿港元，创历史同期新高，超过2022年、2023年全年净买入额 [1] 南向资金配置策略 - 医药板块获重点加仓，信达生物、石药集团净买入金额分别为33.49亿港元、19.49亿港元 [3] - 科技板块分化：美团-W净买入116.17亿港元，中芯国际净买入41.84亿港元，腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-W净卖出205.63亿港元、156.28亿港元、86.64亿港元 [3][4] - 国泰君安国际获虚拟资产交易牌照后单周暴涨167.26%，港股通持股量激增6.79亿股 [1][2] 活跃个股交易情况 - 6月港股通成交最活跃个股为小米集团-W(1029.26亿港元)、阿里巴巴-W(786.44亿港元)、美团-W(645.33亿港元) [2] - 泡泡玛特股价6月1日至12日涨幅超18%，后回落至257港元/股，因热门产品二手市场价格"崩盘" [2] - 建设银行净买入110.31亿港元，甲国海洋石河净卖出25.48亿港元 [3] 市场结构性变化 - 港元触发7.85兑1美元弱方兑换保证，香港金管局买入94.2亿港元，银行体系总结余降至1641亿港元 [5] - 恒生沪深港通AH股溢价指数6月12日跌至126.91点，创2020年6月以来新低，6月27日维持在128.6点低位 [5] - 港股与A股流动性差距收窄，恒生指数滚动20日换手率追平沪深300 [6] 南向资金市场影响力 - 南向资金持股占比30%以上个股以小盘股(市值50亿港元以下)和红利股为主 [6] - 2024年南向资金增持前15大个股中高分红标的占比约三分之二 [6] - AH两地上市公司中金融、能源、电信、公用事业板块市值占比约80% [6]

权益市场回顾与观察 - 上周市场先扬后抑，全A日均交易额达13716亿，环比上升，交易线索以事件驱动为主，有色金属、石油石化、农林牧渔领涨，稀土永磁和油气开采受外围扰动推升明显 [2][13] - AH股溢价指数跌至128点，跌破2023年1月和2024年10月低点，处于过去5年0.8%分位，恒生指数年内累计上涨19.11%，港股因估值低、交易开放及"A+H"上市热潮跑赢A股 [3][13] - 银行指数上周上涨0.67%，优于沪深300（-0.21%），5月以来超额收益达6.21%，ROE维持10%以上，业绩稳定性和分红确定性突出 [14] - 科技板块成交额占比从5月25.8%的低位回升至29.21%，内部分化明显，算力、光模块板块反弹，自主可控概念震荡 [15] 公募基金市场动态 - 上交所召开"科创板八条"座谈会，探讨指数化投资和ETF生态建设，科创板已形成科创50、科创100等宽基指数及行业主题指数体系，未来将丰富指数品种 [16][17] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周涨0.60%，累计超额收益12.18% [4] - 价值股基优选指数上周涨0.68%，累计超额收益-3.48% [5] - 均衡股基优选指数上周涨1.00%，累计超额收益5.03% [6] - 成长股基优选指数上周涨0.76%，累计超额收益15.94% [7] - 医药股基优选指数上周涨4.72%，累计超额收益21.35% [8] - 消费股基优选指数上周涨0.06%，累计超额收益16.39% [9] - 科技股基优选指数上周涨0.23%，累计超额收益15.28% [10] - 高端制造股基优选指数上周涨0.38%，累计超额收益-2.28% [11] - 周期股基优选指数上周涨2.60%，累计超额收益4.05% [12]

A股龙头公司H股上市热潮 - 美的集团于2024年9月17日完成港股上市，宁德时代和恒瑞医药分别于2025年5月20日、23日登陆港股 [1] - 石头科技于2025年6月6日公告拟在香港联交所上市 [2] - 两地上市有助于企业吸引国际资金并提升品牌认知度，但给投资者带来选择A股或H股的难题 [2] H股与A股价差分析 - AH股长期存在价差，恒生沪深港通AH股溢价指数当前为133%，五年均值为140% [3] - 价差主因包括投资者结构差异、流动性差异（A股流动性更好）、港股再融资制度更灵活等 [3] - 当前AH两地上市公司仅155家，占港股主板上市公司数量的6.4%，市值占比16.5% [5] H股折价与投资性价比 - H股折价并不意味着A股更具投资性价比，因样本数量不足且行业局限 [5] - AH两地上市公司以老经济板块和央国企为主（96家央国企，市值占比超65%），工业、金融、能源行业占主导 [6] - 内地投资者通过港股通投资需支付红利税（H股20%、红筹股最高28%），AH溢价收敛至125%时分红资产无差异 [6] A、H股价倒挂现象 - 宁德时代H股较A股溢价12.8%（截至2025年6月10日），当前仅5家AH公司出现股价倒挂 [7] - 历史上海螺水泥、中国平安等公司曾出现港股溢价，海螺水泥2016-2019年溢价率最高达17% [7] - 价差与外资偏好大市值龙头、A股投资者偏好小市值弹性标的有关 [9] 外资偏好与结构性机会 - 石头科技境外收入占比53.7%（2024年），2025年一季度海外业务快速增长，外资调研热度高（50家海外机构调研） [12][13][14] - 港股当前优势在于分红（恒生高股息指数股息率8%）和结构性机会（新消费、AI科技、创新药等） [16] - 2025年南向资金流入6509亿港元，远超去年同期的2834亿港元 [17]

香港IPO市场复苏 - 2025年前5个月港股共28只新股上市（27家IPO、1家借壳SPAC上市），募资总额达773.6亿港元，远超去年全年募资额 [1] - 新上市股票年内平均回报率达18%，较恒生指数高出13个百分点，显著优于往年新股3个月4%的平均回报 [1] 超额收益驱动因素 - 上市公司质量提升、内地IPO审核趋严、香港市场流动性改善及外资对中国核心资产的配置需求共同推动超额收益 [3] - H股行业结构优化，叠加关税缓和、外资持仓低位及估值优势，持续看好H股表现 [3] AH股溢价与外资配置 - 当前AH股溢价率为33%，接近十年均值但低于五年平均 [3] - 溢价收窄动力包括地缘政治风险缓解、AI概念热度回升、A股科技股估值折让扩大及港股流动性改善 [3] - 外资流入偏好港股（A股仅占MSCI中国指数13%），蓝筹A股赴港上市有望受益于被动资金流入 [3] 港股市场流动性 - MSCI中国指数对港股不设市值折价（8月7日调整），恒生科技指数侧重高科技股，相关ETF规模分别达240亿与120亿美元 [3] - 比亚迪、招商银行等优质标的AH折价率已收窄至3%，历史最高折价达12% [3] 港股融资与盈利表现 - 2025年港股融资额仍低于2020年峰值，且远不及530亿美元的南向资金流入 [4] - H股盈利稳健：恒生中国企业指数Q1盈利增7%，恒生科技指数成分股盈利增38% [4] - AI板块超配及蓝筹回归推动港股多样性提升，持续看好H股优于A股 [4]

恒生AH股溢价指数表现 - 6月12日恒生AH股溢价指数盘中跌破127点最低下探至12691点创近五年新低年内累计跌幅达1045% [1] - AH股溢价指数反映两地同时上市公司股票价格差异指数下跌显示H股相较于A股折价收窄 [1] H股与A股表现对比 - 恒生AH溢价指数155只成分股中H股今年跑赢A股数量为144只占比高达93% [1] - 荣昌生物H股今年暴涨300%但A股涨幅仅135%H股超额达165个百分点公司AH溢价从年初136%收窄至当前35% [1] 市场分析与展望 - A股估值优势重新出现市场关注估值差距是否会触发新一轮修复行情或反映两地市场基本面分化长期趋势 [1]

恒生沪深港通AH股溢价指数表现 - 6月12日恒生沪深港通AH股溢价指数触及126.91点，创近5年新低，年初至今累计跌幅约10% [1] - 该指数用于衡量同时上市AH股的内地公司A股相对H股的绝对溢价或折让，覆盖市值最大且成交最活跃的公司 [1] - 2015年后A股较H股整体溢价成为常态，而10多年前曾出现整体折价情况 [1] A股与港股市场指数表现对比 - 年初至今港股恒生指数上涨19.82%，恒生科技指数上涨19.32%，恒生中国企业指数上涨19.75% [1] - 同期A股上证指数仅上涨1.52%，深证成指下跌1.73%，创业板指数下跌3.48%，科创50指数下跌1.11% [1] AH股溢价个股分布情况 - Wind统计的155家公司中超过150家A股相对H股存在溢价，仅宁德时代、药明康德、招商银行3家出现折价 [2] - 145家公司溢价率超10%，40余家溢价率突破100%，安德利、石化油服、ST晨鸣等溢价率超200% [2] AH股价差收窄趋势 - 潍柴动力H股年内上涨近40%，A股仅上涨13.36%，价差缩至5%以内 [3] - 紫金矿业、邮储银行等公司AH股价差较去年底大幅缩小，部分公司从溢价转为折价 [3] - 南向资金流入改善港股流动性，优质企业赴港上市吸引资金沉淀，推动价差收敛 [3]

AH股溢价指数表现 - 6月12日恒生沪深港通AH股溢价指数早盘下探至126.91点 刷新近5年新低 收盘报128.06点 [1] - 指数下跌代表A股相对H股差价收窄 主因年内H股升幅远高于A股 [1] - 截至6月11日恒生沪深港通AH股H指数年初至今上升17% AH股A指数仅升2.8% [4] - 该指数过去10年平均水平为134.43点 2014年第四季度后主要在120至150点区间波动 [4] AH股溢价指数定义与功能 - 指数由恒生指数公司2007年7月9日推出 用于衡量AH两地上市公司A股相对H股的绝对溢价或折让 [4] - 选取标准为市值最大且成交最活跃的内地AH公司 根据流通市值计算加权平均溢价 [4] - 指数点为100时表示AH股价相等 大于100表示A股溢价 小于100表示A股折让 [4] AH溢价的分红投资视角 - 当前155家AH两地上市公司以老经济板块和央国企为主 适用于分红投资视角 [5] - 港股通个人和公募投资者需支付至少20%红利税 AH溢价收敛至125%时两地分红资产对这部分投资者无差异 [5]

近日，恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行，不断刷新阶段低点。 6月12日，恒生沪深港通AH股溢价指数最低触及126.91点，进一步刷新近五年新低。 近些年来，AH公司中，A股相较于H股溢价成为常态。年内上述溢价指数的走低，某种程度上说明A股相较于H股的整体溢价 进一步收窄，两个市场的估值差异进一步趋向拉平。 恒生沪深港通AH股溢价指数 创近五年新低 行情数据显示，年内恒生沪深港通AH股溢价指数表现几经起伏，年初至3月中旬持续下跌，随后在3月下旬至4月上旬出现一 波反弹，但自4月中旬开始，该指数重启新一轮跌势，并不断创出阶段低点，直到近日创出近五年新低。总的来看，年初至 今，恒生沪深港通AH股溢价指数累计跌幅在10%左右。 根据恒生指数公司的介绍，恒生沪深港通AH股溢价指数 ("溢价指数")为2007年7月9日推出的恒生沪深港通AH指数系列中的一 员，用以量度同时以A股及H股形式上市、市值最大及成交最活跃的中国内地公司（"AH公司"）A股相对H股的绝对溢价（或 折让） 。 据悉，由于内地和香港两地的股票市场环境有别，投资者亦不相同，加上A股与H股不能互换等因素，同一公司的A股及H股价 格普遍有相当的差异。溢价指 ...

H股与A股市场表现对比 - H股表现显著优于A股，恒生指数自2024年4月以来经历四轮技术性牛市，底部中枢持续抬升 [1] - AH股溢价指数跌至127.84点，创5年新低，较2024年末下跌超10%，显示H股折价收窄 [2] - 港股主要指数在全球市场领跑，即便面临"对等关税"冲击仍展现韧性 [3] 港股市场动态 - 恒生指数站上24300点，自4月9日低点上涨21%进入技术性牛市 [4] - 港股IPO市场爆发，年内新增31家上市公司，募资规模重返全球榜首 [3] - 南向资金年内净买入6741.77亿港元，达2024年全年的83.5%，全年或超万亿港元 [4] 行业板块分化 - 医药板块领涨，恒生医药ETF涨幅达42.69%，科技和非必需性消费板块显著落后 [4] - 恒生科技指数ETF涨幅仅16.96%，恒生ETF涨幅18.59%，板块表现差异明显 [4] - 私募机构认为经济不明朗阶段市场倾向主题投资，但趋势明朗后可能快速转变 [4] 机构观点 - 科技板块调整源于AI概念短期透支，但长期潜力仍值得关注 [5] - 港股作为全球资本平台吸引力高，估值整体不贵，外资回流趋势明显 [5] - 生物科技企业上市门槛拓宽，优质中概股加速回归港股 [5]