证券市场回顾 - 上周上证综指下跌1.47%，收于3839.76点，深证成指下跌4.99%，收于12688.94点，创业板指下跌5.71%，收于2935.37点 [1] - 同期美股主要指数上涨，纳斯达克综指上涨2.14%，道琼斯工业指数上涨1.56%，标普500上涨1.7% [1] - 亚太市场中，恒生指数下跌3.97%，日经225指数下跌1.05% [1] ETF市场整体表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-4.14% [2] - 华安上证50ETF在规模指数ETF中收益率最高，为0.28% [2] - 华宝中证银行ETF在行业指数ETF中收益率最高，为5.26% [2] - 银河上证国有企业红利ETF在策略指数ETF中收益率最高，为3.99% [2] - 招商中证银行AH价格优选ETF在风格指数ETF中收益率最高，为4.66% [2] - 鹏华中证酒ETF在主题指数ETF中收益率最高，为2.06% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均为银行主题ETF，华宝中证银行ETF以5.26%的涨幅居首 [3][5] - 跌幅前五的ETF均为机器人产业主题ETF，富国国证机器人产业ETF以-10.03%的跌幅居首 [5] ETF流动性 - 上周股票型ETF市场日均成交额减少11.7%，日均成交量增加17.3%，换手率减少2.88% [6] ETF资金流向 - 上周资金流入最多的股票型ETF是华宝中证银行ETF，流入11.86亿元 [9] - 华夏上证科创板50成份ETF资金流入10.76亿元，国泰中证全指证券公司ETF流入7.62亿元 [9] - 资金流出最多的ETF是鹏华中证细分化工产业主题ETF，流出7.71亿元 [9][10] - 华夏上证50ETF资金流出7.1亿元 [9][10] ETF融资融券 - 上周股票型ETF融资余额由473.024亿元下降至469.206亿元 [11] - 融券余量由23.575亿份提升至24.608亿份 [11] - 周内融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额7.05亿元 [11] - 周内融券卖出量最高的ETF为南方中证500ETF，卖出总量0.18亿份 [11] ETF存量市场 - 上周市场上存量ETF共计1324只，其中股票型ETF1047只 [12] - ETF市场总规模达到55239.08亿元，较前一周减少851.69亿元 [14] - 股票型ETF规模为36092.2亿元，债券型ETF为6778.29亿元，货币型ETF为1558.04亿元 [14] - 股票型ETF的存量数量、规模分别占比整个ETF市场的79.1%、65.3% [16] - 股票型ETF总规模较前一周减少1018.58亿元 [16] ETF规模变动 - 易方达上证科创板200ETF在规模指数中基金规模增幅最高，为8.58亿元 [16] - 华宝中证银行ETF在行业指数中基金规模增幅最高，为61.04亿元 [16] - 华泰柏瑞中证红利低波动ETF在策略指数中基金规模增幅最高，为34.71亿元 [16] - 招商中证银行AH价格优选ETF在风格指数中基金规模增幅最高，为1.64亿元 [16] - 嘉实中证稀土产业ETF在主题指数中基金规模增幅最高，为29.25亿元 [16] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，有1只新ETF成立，为广发中证卫星产业ETF [17] 机构观点：银行板块 - 银行三季报预计延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定 [17] - 投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益 [17] - 四季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升 [17] - 全球资产价格波动加剧催生防御性配置需求，银行板块受外部冲击影响相对可控 [17] - 银行板块分红稳定，股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [17]

宏观及策略研究：人民币汇率分析框架 - 报告构建了人民币汇率分析的“3+1”框架，涵盖长期经济视角、中期供需视角、短期情绪视角以及央行的制度调控视角 [4] - 长期视角聚焦购买力平价、利率平价和行为均衡汇率模型涉及的基本面因素；中期视角侧重于国际收支总差额，并使用银行代客涉外收付款、银行结售汇等高频数据；短期视角关注在岸和离岸人民币价差、隐含波动率等情绪指标 [4] - 基于选取的中美2年期债券利差、PMI出口订单指数、国际服务贸易差额、美元指数和标普500波动率等变量构建的预测模型显示，人民币汇率或进一步走强，模型R²为0.92，回归标准误差为0.12 [4] 固定收益研究：信用债四季度投资策略 - 2025年三季度末交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-13 BP至9 BP；三季度信用债发行规模环比小幅下降，但净融资额环比增加 [6][7] - 三季度信用债收益率整体呈上行态势，9月上行幅度较大；信用利差呈中短端收窄、长端走阔态势，高等级5年期、7年期品种信用利差走阔更为明显，AAA级5年期、7年期品种分位数相对较高 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，重点配置高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着稳楼市政策显效，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券；城投债方面，在稳增长和防系统性风险背景下，违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清带来的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金市场动态 - 上周权益市场主要指数全部上涨，科创50指数涨幅最大，达6.47%，上证综指涨幅最小，为0.21%；申万一级行业中电气设备、有色金属、电子等涨幅居前 [10] - 公募基金规模再创新高，三只公募REITs获批；权益类基金中量化基金平均上涨0.73%，偏股型基金平均上涨0.57%，固收+基金平均上涨0.04%，纯债型基金平均下跌0.11% [10][11] - 主动权益基金整体仓位测算显示，2025年9月26日仓位为76.39%，较上期下降1.15个百分点；上周仓位涨幅居前的行业为电力设备、传媒和银行 [11] - 上周ETF市场整体资金净流入1031.24亿元，债券型ETF因第二批科创债ETF集中成立净流入最多，达766.04亿元，股票型ETF净流入144.17亿元；整体ETF市场日均成交额达4761.46亿元，日均换手率达10.14% [11] - 上周新发行基金11只，较前期减少20只；新成立基金56只，募集规模366.07亿元，较前期减少341.28亿元 [12]

公司战略动向 - 交银施罗德基金于9月29日上报中证智选沪深港科技50ETF，是其加大指数领域布局的明确信号，该公司此前仅有两只成立多年且规模较小的ETF产品 [1] - 兴证全球基金于9月25日上报首只ETF产品——沪深300质量ETF，这是该公司成立22年来专注主动管理后的重大产品战略转变 [1] - 两家公司均选择布局尚未被跟踪的指数以抢占细分赛道，其上报的ETF产品均有望成为全市场首只跟踪相应指数的产品 [2] 产品布局特点 - 交银施罗德基金申报的产品跟踪今年6月发布的科技前沿指数，聚焦高研发、高成长的科技企业，前五大重仓股包括中科曙光、海光信息等 [2] - 兴证全球基金选择跟踪今年3月发布的沪深300质量指数，该指数从沪深300样本中筛选盈利稳健、质量优异的上市公司，前五大成份股包括贵州茅台、招商银行等 [2] 行业背景与趋势 - ETF市场规模持续扩张，截至9月30日已突破5.47万亿元，较年初增长1.83万亿元 [2] - 面对持续扩张的万亿级市场，“得ETF者得天下”正逐渐成为行业共识，多家以主动管理见长的基金公司纷纷将ETF业务提升至战略高度 [2] - 主动管理强司布局ETF是顺应市场趋势、拓展产品线以满足投资者多元化需求的重要战略，旨在通过构建“主动+被动”多元产品矩阵覆盖不同客户群体 [3]

市场规模与地位 - 境内ETF总规模约5.5万亿元，已超越日本，成为亚洲最大的ETF市场 [1] - 沪市ETF规模达3.9万亿元，在境内总规模中占比超七成 [1] 沪市ETF产品结构 - 沪市股票ETF规模为2.6万亿元 [1] - 沪市债券ETF规模超5300亿元 [1] - 沪市ETF产品数量超过760只 [1] 市场参与情况 - 沪市ETF参与账户数约1000万户 [1]

量化模型与构建方式 1 模型名称：绝对收益ETF模拟组合[4][36]；模型构建思路：通过大类资产配置和权益资产内部轮动实现绝对收益目标，主要根据资产近期趋势分配风险预算并计算基础权重，同时结合月频行业轮动模型和红利资产择时观点[4][36]；模型具体构建过程：首先对大类资产近期趋势进行量化计算，趋势较强的资产赋予较高风险预算，根据风险预算计算大类资产的基础配置权重，然后在权益资产内部采用月频行业轮动模型生成每月行业配置观点，并叠加红利资产的择时观点，最终形成组合权重[4][36] 模型的回测效果 1 绝对收益ETF模拟组合，年化收益率6.61%，年化波动率3.81%，最大回撤4.65%，夏普比率1.73，Calmar比率1.42，今年以来收益率7.47%，近一周收益率0.13%[4][36][37]

兴证全球基金首只ETF产品 - 公司于9月25日正式上报首只ETF产品“兴证全球沪深300质量ETF”，标志着成立近22年、以主动权益见长的公司正式切入ETF赛道 [1][2] - 该产品若获批，将成为公司旗下首只ETF，也是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [1][2] - 公司回应称，在充分评估、审慎推进的基础上，积极筹备补充ETF产品线，以更好地满足投资者多样化的配置需求 [1] 沪深300质量指数概况 - 沪深300质量指数于3月18日正式发布，从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的上市公司证券 [3] - 截至9月25日，该指数今年以来上涨4.99% [3] - 前十大权重股依次是贵州茅台、恒瑞医药、招商银行、五粮液、迈瑞医疗、东方财富、中信证券、工商银行、牧原股份、中国电信 [3] 国内ETF市场发展现状 - 截至9月26日，全市场共计1315只ETF产品，总规模达到5.47万亿元，较2023年末增长46.6% [1][4] - 过去五年间ETF规模持续攀升，“得ETF者得天下”逐渐成为行业共识，ETF成为推动公募规模增长的关键力量 [4] - 自2020年以来，包括摩根基金、鹏扬基金等多家公募机构相继切入ETF业务，但如中欧基金等以主动管理能力著称的公司尚未开展此项业务 [4][5] ETF市场竞争与差异化策略 - 当前ETF市场已进入竞争红海，面对产品同质化，差异化发展成为“后发者”的破局关键 [1][5] - 布局特色指数产品的核心思路是在成熟赛道中挖掘有潜力的细分方向，如结合国家政策导向布局科技、医药、消费等高增长主题，或从策略端发展Smart Beta ETF [5] - 政策层面持续释放积极信号，明确提出“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为市场发展提供支持 [5]

公司动态 - 兴证全球基金于9月25日正式上报首只ETF产品，名为“兴证全球沪深300质量ETF”，目前处于接收材料状态 [2][4] - 公司为布局ETF市场，于今年6月初采购了金额为187万元的ETF业务系统 [6] - 若该产品获批，将成为成立近22年的兴证全球基金的首只ETF产品，也预计是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [4][6] 产品细节 - 兴证全球沪深300质量ETF跟踪的指数为沪深300质量指数，该指数于今年3月18日发布 [6] - 沪深300质量指数从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的证券 [6] - 截至9月25日，沪深300质量指数今年以来上涨4.99%，前十大权重股包括贵州茅台、恒瑞医药、招商银行等 [6] 行业趋势 - 中国ETF市场发展迅猛，截至9月24日，全市场1318只ETF产品总规模达5.46万亿元，较去年底增长46.4% [8] - 自2020年起，超过十家基金公司先后布局ETF业务，行业呈现“得ETF得天下”的趋势 [10] - 政策面多项利好措施，如“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为ETF市场发展提供了基础与保障 [10] 市场竞争 - ETF市场竞争已趋白热化，市场正从“规模扩张”转向“质量提升” [11] - 在激烈竞争中，“券商系”大中型基金公司因具备资金实力和股东销售渠道支持，有望占据一席之地 [2] - 产品创新和细分市场拓展成为突破口，如聚焦债券型ETF、央企特色ETF、Smart Beta ETF等细分领域 [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前市场有1312只ETF，总规模53110.15亿元，股票型ETF数量和规模占比最高 [5][9] - A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，科创100、科创芯片、科创50当前估值最高；港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，纳斯达克科技市值加权、港股通创新药、纳斯达克100当前估值最高 [5] - A股市场ETF交易热度最高的是科技及高制板块，资金流入最多的是金融板块，流出最多的是大医疗板块；港股及全球市场ETF交易热度最高的是香港市场的科技板块，资金流入最多的是香港市场的科技板块，流出最多的是香港市场的大盘板块 [5][23][38] 根据相关目录分别进行总结 一、ETF市场总览 - **ETF数量分布**：当前市场有1312只ETF，总规模53110.15亿元，股票型ETF数量最多为1036只，规模35295.63亿元，占比66.46%，其次是跨境ETF；股票型ETF中主题指数ETF数量最多为483只，规模7127.91亿元，其次为规模指数ETF [5][9] - **ETF跟踪指数**：有对应ETF的指数本周涨幅前十中，科创半导体材料设备涨幅最高为7.49%；跌幅前十中，港股通非银跌幅最高为 -6.39%；本周沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为 -0.44%、0.32%、0.21% [12][13] 二、权益ETF估值 - **A股市场ETF估值概览**：A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，当前估值最高的3个指数为科创100、科创芯片、科创50，3年来估值分位数最高的为创业板50、国证芯片(CNI)、科创创业50 [17] - **港股及全球市场ETF估值概览**：港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，当前估值最高的3个指数为纳斯达克科技市值加权、港股通创新药、纳斯达克100，3年来估值分位数最高的为标普500净总回报、恒生指数、恒生中国企业指数 [19] 三、A股市场ETF - **A股市场ETF板块总览**：行业和主题ETF中，A股市场ETF交易热度最高的板块为科技及高制板块，日均交易额394.82亿元；资金流入最多的板块为金融板块，流入额116.52亿元；资金流出最多的板块为大医疗板块，流出额6.24亿元 [23] - **A股市场ETF交易热度**：交易热度最高的ETF为华夏上证科创板50ETF，日均成交额63.32亿元，跟踪指数为科创50；日均成交额前十的ETF涉及科创&创业、大盘、科技及高制、金融板块；交易热度上升最多的ETF为嘉实上证科创板芯片ETF，日均交易额上升9.11亿元，跟踪指数为科创芯片；交易热度上升前十的ETF涉及科技及高制、科创&创业、大盘、金融、资源板块 [27][29] - **A股市场ETF资金流向**：资金流入最多的ETF为国泰中证全指证券公司ETF，流入额43.69亿元，跟踪指数为证券公司；流入额前十的ETF涉及金融、科技及高制、大盘、消费板块；资金流出最多的ETF为华夏上证科创板50ETF，流出额41.2亿元，跟踪指数为科创50；流出额前十的ETF涉及科创&创业、大盘、科技及高制、高股息、金融板块 [32] - **A股市场ETF份额增长**：分板块来看，ETF份额增长比例较高的板块是家电，减少比例较高的板块是计算机 [34] 四、港股及全球市场ETF - **港股及全球市场ETF总览**：港股及全球市场ETF交易热度最高的板块为香港市场的科技板块，日均交易额492.24亿元；资金流入最多的板块为香港市场的科技板块，流入额99.43亿元；资金流出最多的板块为香港市场的大盘板块，流出额4.84亿元 [38] - **港股及全球市场ETF交易热度**：交易热度最高的ETF为易方达中证香港证券投资主题ETF，日均成交额133.59亿元，跟踪指数为香港证券；日均成交额前十的ETF涉及金融、大医疗、科技板块；交易热度上升最多的ETF为华夏恒生互联网科技业ETF，日均交易额上升28.89亿元，跟踪指数为恒生互联网科技业；交易热度上升前十的ETF涉及科技板块 [41][45] - **港股及全球市场ETF资金流向**：资金流入最多的ETF为富国中证港股通互联网ETF，流入额30.92亿元，跟踪指数为港股通互联网；流入额前十的ETF涉及科技、金融、资源板块；资金流出最多的ETF为华泰柏瑞恒生科技ETF，流出额6.1亿元，跟踪指数为恒生科技；流出额前十的ETF涉及科技、大盘、高股息、资源、周期板块 [47] 五、行业拥挤度跟踪 - 本周家电拥挤度最高，其次为食品饮料、非银行金融和电力及公用事业；与上周相比，消费者服务拥挤度上升较多，钢铁则在下降；消费者服务拥挤度位于近1年来的高位，达到88.68%分位数；电力设备及新能源、计算机和综合金融拥挤度历史较低 [52] 六、万图师ETF推荐 - 筛选规则为万图师AI模型对指数进行打分，选取得分在0.8以上的，再找到对应的ETF，选取最近30天的日均成交额在3千万元以上的，同一指数对应的ETF，选取IOPV溢价率较低的 [55]

市场回顾 - 权益市场主要指数全部上涨 科创50上涨5.48% 中小板指和中证500涨幅超过3% [3] - 31个申万一级行业中26个行业上涨 电子、房地产、农林牧渔、传媒和有色金属为涨幅前五行业 [3] - 综合、银行、石油石化、医药生物和休闲服务为跌幅前五行业 [3] 公募基金市场 - 权益类基金多数上涨 偏股型基金平均上涨2.28% 固收+基金平均上涨0.16% 正收益占比54.51% [4] - 纯债型基金平均下跌0.15% 养老目标FOF平均上涨0.09% QDII平均上涨2.02% 正收益占比90.39% [4] - 主动权益基金行业仓位涨幅居前为综合、非银金融和房地产 跌幅居前为电子、医药生物和国防军工 [4] - 主动权益基金整体仓位78.29% 较上期上升1.25个百分点 [4] ETF市场 - ETF市场整体资金净流入44.34亿元 跨境型ETF净流入186.93亿元 股票型ETF净流出53.82亿元 [5] - 整体ETF市场日均成交额达4,399.32亿元 日均成交量达2,037.74亿份 日均换手率10.20% [5] - 券商、电池、香港创新药等主题ETF为主要资金流入品种 宽基指数资金持续流出 [5] - 中证港股通互联网人民币指数和中证细分化工产业主题指数净流入较多 [5] 基金发行 - 新发行基金55只 较前期增加11只 新成立基金39只 较前期增加1只 [6] - 新基金募集217.94亿元 较前期减少57.79亿元 [6] 政策动态 - 国家发展改革委发布REITs常态化申报推荐工作通知 [4] - 第二批14只科创债ETF再次实现"日光"募集 [4]

核心观点 - 权益市场表现强劲 科创50指数上涨13.31% 通信和电子行业领涨 [3] - 包装纸价格走强 瓦楞纸和箱板纸价格较7月底分别上涨180元/吨和25元/吨 [7] - 爱玛科技半年度业绩增长显著 营收同比增长23.04% 净利润同比增长27.56% [9] - 拓斯达战略转型成效显现 数控机床业务营收同比增长83.74% [16] 市场表现 - 科创50指数上周上涨13.31% 创业板指涨幅超5% [3] - 31个申万一级行业全部上涨 通信、电子、综合、计算机和美容护理涨幅前五 [3] - 量化基金平均上涨3.57% 偏股型基金平均上涨3.52% 正收益占比96.22% [3] - 主动权益基金整体仓位78.94% 较上期下降1.94个百分点 [4] 资金流动 - ETF市场整体资金净流入237.30亿元 跨境型ETF净流入195.62亿元 [4] - 中证小盘500、科创债、可转债等主题ETF为主要资金流入品种 [4] - 非银金融和恒生科技板块被资金看好 [4] - 新发行基金45只 新成立基金38只 募集资金233.14亿元 [5] 行业动态 - 轻工制造行业跑输沪深300指数1.36个百分点 纺织服饰跑输1.67个百分点 [7] - 包装纸企业玖龙纸业和理文造纸8月股价分别上涨28.94%和13.64% [7] - 软体家居和电动两轮车行业受益以旧换新政策 中报业绩实现较好增长 [8] - 电动两轮车新国标9月1日实施 推动行业高质量发展 [8] 公司业绩 - 爱玛科技上半年毛利率19.25% 净利率9.49% 同比分别提升1.42和0.39个百分点 [9] - 经营活动现金流量净额25.86亿元 同比增长123.03% [9] - 存货周转天数15.05天 同比提升2.73天 [9] - 国内收入129.40亿元 同比增长23.59% 海外收入9036.55万元 [12] 产品与战略 - 爱玛科技构建平台化、模块化产品技术架构 提升开发效率 [9][12] - 聚焦智能控制、交互体验与骑行安全 推进智能生态体系建设 [12] - 拓斯达工业机器人业务营收同比增长22.55% [16] - 五轴联动数控机床销售量约200台 同比增长约35% [16] 盈利预测 - 爱玛科技预计2025-2027年EPS分别为2.89元、3.40元、3.97元 [13] - 拓斯达预计2025年净利润扭亏为盈 2025-2027年营收预期21.47亿、22.18亿、24.49亿元 [17]