来源：环球市场播报 欲览更多环球财经资讯，请移步7×24小时实时财经新闻 上周市场回顾 韩国预计今年全年出口额将首次超过7000亿美元 公司 马斯克否认"SpaceX 拟通过股份出售寻求8000亿美元估值"的传闻 苹果接连遭遇高管离职 自研芯片战略关键人物可能成为下一位离任者 奈飞是如何拿下华纳兄弟探索的？ 波音公司称特朗普的股权计划不适用于美国大型国防企业 消息人士：三星电子拟于第四季度重夺全球DRAM市场榜首 12月6日收盘：美股收高道指涨100点 三大指数本周均录得涨幅 12月6日美股成交额前20：英伟达称大模型厂商多是其间接客户 12月6日热门中概股普涨 百度涨5.85%，腾讯音乐跌0.72% 原油期货周四上涨，降息预期与乌克兰和谈停滞支撑油价 白银价格创新高 欧洲股市连续第二周上涨 市场看好美联储12月降息 宏观 特朗普下令调查食品行业潜在价格操纵行为 贝森特称美国今年GDP增速将达3%，认为假日季表现"非常强劲" 美国财政部长贝森特称已出售其大豆农场 马克龙呼吁重新审视欧洲央行货币政策思路 佩斯科夫：美国家安全战略不再将俄称为"直接威胁"是积极举措 乌总统与美特使通话 讨论乌克兰和平进程 法国、德 ...

欧元区经济活动 - 欧元区11月HCOB综合PMI终值上修为52.8，创下30个月新高，高于10月的52.4和预期的52.4，为连续第六个月上涨，显示私营部门经济增长势头强劲 [1] - 欧元区11月商业活动以两年半以来最快速度增长，强劲的服务业复苏抵消了制造业的疲软态势 [1] - 汉堡商业银行首席经济学家指出，服务业显示出明显复苏迹象，其强劲表现足以抵消制造业疲弱，使11月经济产出增速略高于上月 [1] 美国服务业活动 - 美国11月服务业活动以略快速度扩张，服务需求以今年迄今最快速度增长 [1] - 结合制造业的强劲产出增长，调查显示美国第四季度经济正以年化2.5%的GDP增速扩张 [1] - 11月企业对来年增长的预期相较于10月有所改善，部分反映了政府停摆结束带来的缓解，但这种改善的情绪在11月底已部分消退 [1] 外汇市场动态 - 美元指数震荡下行，刷新5周低位至98.90附近，主要受美联储12月降息预期升温及疲软的美国ADP就业数据打压，数据显示美国11月私营部门减少3.2万个就业岗位 [3] - 欧元兑美元震荡上行，刷新7周高位至1.1660附近，主要受美联储降息预期、欧元区良好的经济数据降温欧洲央行降息预期以及美国疲软的“小非农”报告支撑 [4] - 英镑兑美元大幅攀升，突破1.3300关口并刷新5周高位至1.3340附近，主要受美元走弱及英国表现良好的经济数据支撑 [5] 即将发布的经济数据 - 今日需关注的数据包括：欧元区10月零售销售月率、美国11月挑战者企业裁员人数、美国截至11月29日当周初请失业金人数和加拿大9月贸易帐 [2]

文章核心观点 - 10月工业企业利润增速由正转负，同比下降5.5%，较前值21.6%大幅回落 [2] - 利润波动主要受收入端异动放大影响，但资产负债表呈现应收账款占比回落及资产增速低于GDP增速两个积极变化 [4][6] 10月工业企业利润整体情况 - 规模以上工业企业利润当月同比下降5.5%，前值为增长21.6% [2] - 10月末工业企业库存同比上升3.7%，前值为2.8% [2] - 分所有制看，国有控股企业利润增长3.6%，私营企业下降18.3%，外商及港澳台企业下降8.8% [2] - 收入端同比转为下降3.3%，前值为增长3.13% [3] - 利润率同比下降0.31个百分点至5.11%，主要因费用率同比上升0.38个百分点至8.46% [3][5] 量价及利润率拆分 - 工业增加值增速回落至4.9%，前值为6.5% [3] - PPI同比降幅收窄至-2.1%，前值为-2.3% [3] - 毛利率为14.4%，较去年同期14.5%基本稳定 [3] - 其他损益收入比为0.83%，低于去年同期的0.97% [3] 行业利润表现 - 采矿业利润降幅收窄至-12.04%，前值为-16.85% [3] - 制造业利润增速大幅回落至-9.2%，前值为29.4% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长1.76%，前值为19.33% [3] - 制造业内部，上游、中游、下游利润增速分别为-14.8%、-3.85%和-20.06% [3] - 装备制造业1-10月利润同比增长7.8%，占工业企业利润总额比重为38.5% [20] 收入异动分析 - 10月收入同比增速为-3.3%，与工业增加值增速和PPI同比之和（2.8%）存在较大背离 [4] - 下游消费板块收入降幅显著，同比下降13.48%，前值为-2.74% [4] - 多个下游行业单月收入降幅超过20%，包括酒饮料（-25%）、纺织服装（-28.4%）、皮革制鞋（-39%）、木材加工（-46%）和家具（-22%） [4] - 收入下滑导致费用率被动提升，若10月收入增速高于费用增速（1.5%），则费用率不会提高 [5] 资产负债表积极变化 - 应收账款与资产之比连续两个月同比下降，10月为14.8%，低于去年同期的14.9%，或表明企业资金情况好转 [6][14] - 10月末工业企业资产增速为4.7%，持续低于GDP增速，且差距从二季度的0.05%扩大至三季度的0.2% [6][15] - 资产增速低于GDP增速有助于缓解供需矛盾，参考2015-2016年经验，此情况持续有助于PPI回暖 [6][15]

全球宏观经济展望 - 世界银行预测2026年全球GDP增速为2.4%，创近十年低位 [1] - 2026年面临三大核心不确定性：美联储政策常态化下的利率压力、中国经济复苏进程中的结构调整、全球化进程中的逆流冲击 [1] - 作为“十五五”开局之年，建议将2026年GDP增速目标定为5%左右，以衔接中长期发展规划 [2] 中国宏观政策建议 - 总量政策建议延续积极财政和适度宽松货币政策，2026年总赤字规模不低于2025年，预算内赤字率维持4%左右或略高 [2] - 专项债规模建议从2025年的4.4万亿元提高至5万亿元左右，特别国债规模从2025年的1.8万亿元提高至2万亿元左右 [2] - 建议适时降准降息，更大力度发挥结构性货币政策作用，并可择机推出政策性金融工具 [2] 行业与市场投资策略 - 人工智能浪潮被视为能穿越经济周期的长期增长动力，是2026年市场的确定性主线 [1] - 投资策略需差异化配置，结合A股价值标的、港股AI洼地、纳斯达克生态优势，并辅以黄金对冲风险 [1] - 房地产行业利润中枢已从8%压缩至3%-4%，传统开发链条让位于“轻重并举、存量运营、代建+资管”的新范式 [5] 中国房地产行业展望 - 2026年仍是行业“磨底年”，全国新建商品房销售面积仍有调整空间，但跌幅较2025年或收窄 [4] - 房价呈“L型”尾部继续分化，一线核心区在2026年上半年可能出现环比转正，但弱三四线全年难止跌 [4] - 房地产对GDP的拖累预计从2025年的1.5-2个百分点降至2026年的0.5-1个百分点 [5] - 商业不动产进入“资产盘活+REITs退出”的2.0阶段，专业运营能力成为商管公司估值核心锚点 [5] 消费与零售信贷 - 促消费政策应继续加码，加大对居民消费的财政补贴力度，扩大“以旧换新”支持规模 [3] - 消费政策方向应更注重服务消费和投资于人，如餐饮、养老、家政、出入境游等 [3] - 零售信贷市场需构建风险防控体系，包括强化客群分层与风险管理、完善个人债务处置法律体系等 [6][7] 科技与新兴产业 - 家用人形机器人正从技术验证走向实用探索，将重构消费电子的硬件形态、交互逻辑和市场结构 [8] - 人形机器人以高度集成化打破品类边界，以主动交互重塑用户体验，推动行业从“单品智能”向“全域智能服务”跃迁 [8] - 行业需把握核心部件、具身智能算法、场景应用三大主线以在变革中占据先机 [8]

经济增速预测 - 澳大利亚第三季度GDP预计环比增长0.8%，年化增长率将升至2.3%，略高于澳洲联储2.0%的预测 [1] - 第三季度内需预计环比激增1.5%，创下2012年初以来最强劲季度增长 [1] - 异常大规模资本支出项目影响消退后，未来几个季度整体经济增长率将有所放缓，但剔除一次性因素后的基础增长率仍保持在0.6%的健康水平 [1] 经济复苏态势 - 经济复苏态势日趋广泛，由多个经济部门共同形成支撑，而非依赖个别领域的单独增长 [1] - 生产率预计将出现显著反弹，全年增幅达0.9% [1] - 生产率反弹将推动名义单位劳动力成本增速放缓至约2.5%（按六个月年化计算），这对权衡通胀前景的澳洲联储是积极信号 [1]

**2026年中国宏观经济与行业展望关键要点** **一、宏观经济目标与政策** * 2026年实际GDP增速目标设定在5%左右 反映政府对经济增长的信心和政策力度 未来十年GDP年均增速需不低于3.5%以实现中等发达国家水平[4] * 财政政策预计保持扩张 财政赤字率维持在4%左右 特别国债可能从2025年的1.8万亿增至2万亿左右 专项债或从4.5万亿上升至4.6万亿左右[5][6] * 广义赤字率取决于是否新增财政措施 若年底新增的5000亿新型政策性金融工具不延续 则广义赤字率可能略微下降[9] * 财政支出形成实物工作量的部分对经济增速更重要 2025年广义财政支出增长3.2% 但实物工作量增长略低约一个百分点 因部分资金用于注资大行、化债等[10] **二、经济增长驱动力（三驾马车）** * 投资有望在2026年实现正增长 预计达到正三四甚至正五 2025年整体投资大概率为负[7] * 出口在2025年表现超预期 全年增速约4.5% 2026年预计维持强势 但因基数较高增速可能略降至3.5%-4%[7] * 消费受补贴不确定性影响 2025年消费增速为20年来最佳 但补贴商品销售增速从百分之二十几下滑至0~5%区间 而无补贴商品销售增速反超 显示内生消费动能上升[14] * 2025年消费总额预计达3000亿 但2026年超过3000亿的可能性较小 主因汽车、家电等补贴商品需求透支 且补贴金额减少[15] **三、经济结构转型与新经济** * 新经济占GDP比例已上升至18%左右 高科技投资占整体投资比例达到12% 新经济体量已超过传统经济 对经济拉动作用更明显[12] * 人工智能等软投入领域投资远超传统制造业 高技术服务业增速为6.1% 明显高于装备制造业的1.6%[12] * 人工智能带动能源需求显著增长 预计到2030年 AI带动的用电需求将大幅增加 并拉动储能板块及铜、铝、硅、稀土等原材料需求[13] **四、房地产市场** * 房地产市场虽仍负增长 但下跌速度减缓 整体市场接近零增长 房地产投资占GDP比例从2024年的5.2%降至2025年的四点几 接近历史低位[21] * 房地产对整体经济的拖累作用在逐年降低 一线城市压力较大但全国范围正逐步企稳 上下游行业如钢铁利润从2024年的22亿回升至2025年约300亿[22] * 政策支持至关重要 需调整房贷利率以稳定购房需求 仅靠金融政策不足 更需要预期和信心的变化[23] **五、价格走势与通胀预期** * 2026年CPI预计回正至0.5%左右 PPI有望回正但全年均值预计在-1或-0.9左右 核心CPI将继续上行[24] * 2025年核心CPI上行主要由消费升级（以旧换新）、黄金价格上涨约40%、旅游服务价格上升驱动 2026年这些因素贡献可能减弱[27] * 2026年食品价格（尤其猪周期）预计对CPI形成正贡献 而油价因供需压力可能对CPI形成拖累[25][26] * PPI未来走势取决于去产能政策力度 若实际GDP增长压力增加 去产能政策力度可能放缓[28] **六、消费与收入政策** * 消费正贡献主要来自生活用品、服务、交通通讯及文化教育类商品 与地产后周期关系密切[14] * 未来补贴政策可能转向服务领域 如养老、育幼 商品补贴因大宗品类选择有限且需求下降 力度减弱 2025年下半年月均补贴额已降至不到200亿[16] * 提高居民收入可通过优化个税抵扣项目（目前每年约三四千亿元）或提高最低工资标准实现 2025年全国最低工资平均水平从1900元升至2070元 同比增长9%[17][20] **七、资本市场展望** * 对资本市场持乐观态度 经济增速未必显著提高但经济下限提升、风险可控 市场表现更多受行业亮点和中观表现影响[29] * 科技板块领涨趋势预计延续 中美科技联动、美国联储流动性超预期等因素将推动全球股市行情 明年市场主线仍是科技领域[29]

2018年上半年中国区域经济表现 - 2018年上半年全国GDP同比增长6.8%，但28个已公布数据的省（市、区）GDP增速整体呈现“三升六平十九降”的趋势 [1][3][7] - 贵州、云南、江西位列GDP增速前三，同比增幅分别为10.0%、9.2%、9.0%，天津以3.4%的同比增速垫底 [1][3] - 在GDP增速排名前十的省（市、区）中，2018年上半年中部地区占据5席，西部地区占4席，东部地区占1席，中部崛起势头明显 [1][5] 区域经济增速变动 - 与2017年上半年相比，辽宁GDP增速从2.1%上升至5.6%，正向变动幅度最大，上升3.5个百分点 [1] - 重庆GDP增速从2017年上半年的10.5%下降至2018年上半年的6.5%，负向变动最大，下降4.0个百分点 [1] - 在28个省（市、区）中，仅辽宁、陕西、湖南三地2018年上半年GDP增速较去年同期加快，分别上升3.5、0.4、0.2个百分点 [7] 工业增加值与GDP增速关联 - 规模以上工业增加值增幅与GDP增速排名保持较高一致性，例如陕西、辽宁、贵州、江西、安徽的规上工业增加值增幅均位列前十 [10] - 辽宁省2018年上半年规模以上工业增加值增幅达到10.3%，排名全国第二 [2] - 重庆市2018年上半年规模以上工业增加值同比增幅出现“断崖式”下滑，仅为1.8%，而2017年同期为10.4% [2][11] 中部地区经济表现 - 2018年上半年GDP增速排名前十位中，中部六省有五省列席，分别是江西、安徽、湖北、湖南、河南 [1][5] - 2018年上半年GDP总量超过2万亿元的省（市、区）有5个，河南位列其中，同时中部六省中有五省进入GDP总量过万亿“俱乐部” [5] - 中部地区经济发展蓄势发力，与《国务院关于促进中部地区崛起“十三五”规划的批复》等政策推动有关 [6] 重点省份增长驱动因素 - 湖南省2018年上半年GDP同比增长7.8%，其增长得益于高端制造业的快速发展，例如新能源汽车增长113%，微型计算机设备增长49.8% [7] - 湖南省工业投资同比增长23.4%，增速比全部投资快13.1个百分点，对全部投资的增长贡献率逾六成 [8] - 辽宁、陕西、湖南等省份GDP增速逆势上涨，部分原因被归因于对外开放带来的出口增速加快 [8]

宏观经济增速 - 乌克兰2024年GDP增速预计从春季预测的2%降至1.6% [1] - 2026年GDP增速预计将继续下滑至1.5% [1] - 经济增速下滑原因为关键能源基础设施持续遭袭击、农业产出下降、供应链破坏及劳动力短缺 [1] 通货膨胀水平 - 2024年9月通货膨胀率同比增长11.9% [1] - 2024年加权平均通胀率预计从2023年的6.5%升至13.1% [1] - 2026年加权平均通胀率预计将回落至9.8% [1] - 通胀反弹受食品、燃油和劳动力成本价格持续上涨影响 [1] 财政收支状况 - 2024年财政赤字占GDP比重预计从2023年的18.1%上升至23.8% [1] - 财政赤字扩大主因是国防采购和军事人员薪酬支出增长超过财政收入增长 [1] - 2025年1至8月军税收入达1033亿格里夫纳，同比增长4倍，得益于军税税率从1.5%增加至5% [1] - 2026年财政赤字预计收窄至GDP的21.2% [2] - 财政赤字收窄得益于国防和安全支出保持高位以及采取加强海关管理、提高银行所得税税率等措施 [2]

美国经济制约因素 - 公共债务规模超34万亿美元，利息支出占GDP比重达3.5%，基础设施投资增速仅2.1% [1] - 劳动力市场参与率徘徊在62.5%，制造业产能利用率下降至78%，导致2024年GDP增速放缓至2.8% [1] - 财政赤字率达6%，私人投资扩张受限，服务业占比80%但受金融与房地产拖累 [7] 中国经济核心驱动力 - 通过供给侧结构性改革，固定资产投资保持6.3%增速，高铁里程扩展至4.5万公里，物流效率提升30% [1] - 2023年GDP修订后第三产业增加值上调1.1万亿元，信息传输与软件服务业达7.5万亿元 [3] - 产业升级是核心驱动力，高技术制造业增加值占规模以上工业比重升至16.3%，装备制造业达34.6% [9] 产业升级与制造业转型 - 新能源汽车产量947万辆，总贡献超8000亿元，国产芯片渗透率从30%升至45%，整车出口增至180万辆 [3] - 智能工厂覆盖率35%，单位能耗降10%，新能源汽车产业链效率提升15%，产量突破1000万辆 [9] - 从传统钢铁转向光伏电池，出口量年增20%，修订后高端制造产值多计1.2万亿元 [5] 消费与内需市场 - 2023年第三产业对GDP贡献超60%，社会消费品零售总额47.15万亿元，旅游收入超5万亿元 [11] - 居民消费需求旺盛，数字支付普及率95%，交易额400万亿元，支持小微企业融资 [11] - CPI涨幅仅0.2%，核心CPI稳在1%，中产群体扩至4亿，绿色消费占比20% [11] 对外贸易与区域合作 - 2023年货物贸易5.3万亿美元，服务贸易多计500亿美元，跨境电商2万亿元 [13] - RCEP协议下东盟出口占比18%，数字丝绸之路出口5G设备超1000亿美元 [13] - 区域均衡推进，中西部GDP贡献率升至38%，西部大开发下新疆光伏装机8000万千瓦 [11] 科技创新与研发投入 - 研发投入占GDP 2.64%，高技术制造业专利超50万件，量子计算与生物制药领域领跑 [7] - 5G基站超320万个，云计算产值翻番，单位计算成本下降20% [3] - 华为5G专利全球占比40%，支撑数据中心容量100EF，计算力跃升50% [9] 绿色发展与可持续性 - 非化石能源消费占比28.8%，风电光伏全球第一，储能电池1000GWh，碳排放强度降4.6% [13] - 绿色信贷1万亿元，生态修复投资2万亿元，污水处理率97%，单位GDP能耗降3.8% [13] - 能源转型贡献6000亿元增量，从补贴驱动到市场化，产业链完整度95% [13] 未来经济展望 - 2024年GDP134.91万亿元，增速5.0%，四季度回升5.4% [15] - 2025年前三季度101.5万亿元，累计增长5.2%，全年预计141万亿元，折合19.4万亿美元 [17] - 与美国GDP差距收窄，占比稳升至63.5%，增速高出3.1个百分点 [17]

IMF对美国经济评估 - 国际货币基金组织察觉到美国经济出现疲软迹象 [1] - 美国政府“停摆”对经济产生部分影响 [1] - 预计美国第四季度GDP增速将低于IMF此前预测的1.9% [1] - 政府“停摆”导致数据匮乏，影响IMF评估美国经济表现的能力 [1]