公司转型与业务发展 - 公司最初以食用菌业务起家，于2021年登陆创业板，获“食用菌第一股”称号，2020年营收突破4亿元 [5][6] - 因食用菌市场竞争加剧及市场饱和，公司于2022年转型进入量贩零食赛道，通过设立新品牌和多次收购整合，形成“好想来”和“老婆大人”双品牌矩阵 [6][7][8] - 截至2025年6月，公司零食门店数量突破15365家，其中“好想来”品牌门店达14334家，零食业务在2024年营收占比高达98.9% [8] - 公司市值从上市时的百亿级别跃升至330亿元 [4][8] 行业竞争格局与市场规模 - 量贩零食是中国休闲食品市场中增速最快的细分赛道，2024年市场规模约1040亿元，同比增长28.6%，预计到2027年有望突破1500亿元 [10] - 公司主要竞争对手为“鸣鸣很忙”，其2024年门店零售额达555亿元，拥有14394家门店，约58%位于县城与乡镇 [10] - 公司2024年GMV为323.29亿元，净利润为6.11亿元，全年交易单数为11亿笔，同样聚焦下沉市场 [10] 公司战略与品牌升级 - 公司战略方向包括出海，港股IPO募资用途之一为支持国际化战略，目标市场可能包括东南亚、中东及欧美 [10] - 公司进行品牌升级，旗下“好想来”品牌在2025年频繁与热门IP联名，推出盲盒、限定礼盒等产品，旨在提升品牌情绪价值，复制名创优品的进阶逻辑 [11][12] - 公司从“渠道扩张”转向“品牌运营”，2025年上半年与一线咨询公司合作优化品牌定位和营销策略 [14][15] 财务表现与资本市场 - 2025年上半年公司营收同比增长106%，净利润增长503倍，扣非净利润增长147倍 [15] - 公司正再次向港交所发起冲击，有望成为港股“量贩零食第一股” [3] 管理层与股权结构 - 公司完成管理层交接，90后王泽宁被任命为总经理，全面执掌运营，其于2022年推动公司初步拓展零食饮料零售业务 [14] - 王泽宁直接持股13.66%，并通过其控制的企业合计持有大量股权，根据表决权委托协议，其可行使的表决权对应股份合计约56.08% [15]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [4] 核心观点 - 公司是黄金珠宝行业领先品牌，通过线上线下双轮驱动实现增长，品牌势能深化有望持续释放利润 [1][3][4] - 行业规模稳步扩张，黄金品类占据主导地位，集中度提升趋势下头部企业有望凭借品牌和渠道优势获取更多市场份额 [2] - 公司依托核心产区供应链优势，以加盟模式为主快速扩张，并成功把握线上渠道红利，实现全渠道驱动 [3][25] 公司概况与市场地位 - 公司2004年创立于深圳，2024年营收62.58亿元（同比增长11%），净利润7.73亿元（同比增长7%），截至2024年末门店总数排名全国第五 [1] - 按黄金珠宝产品收入计，公司在中国企业中排名第十，市场份额为1% [17][38] 行业分析 - 中国珠宝市场规模从2019年的6100亿元增至2024年的7280亿元，复合年增长率为3.6%，预计2029年可达9370亿元 [2] - 黄金品类在珠宝市场中占据主导地位，2024年占市场零售销售值的73% [34] - 行业集中度较低，黄金珠宝产品收入口径下行业CR5为41%，头部企业马太效应持续 [2][36] - 线上渠道扩张迅速，2024年黄金珠宝电商渠道规模为422亿元（同比增长19%），2019-2024年复合年增长率为17% [2][40] 公司竞争优势与经营策略 - 供应链：总部位于深圳水贝核心产区，采用委外加工模式，具备高效稳定的供应链体系 [3][45] - 渠道端：以加盟店为主（2025年上半年末加盟店3760家，自营店97家），从下沉市场起步并向高线城市延伸，截至2025年上半年一二线城市门店合计占比50% [3][25][50] - 线上业务：充分承接兴趣电商流量红利，2025年上半年线上渠道收入16.3亿元（同比增长34%），线上业务占比从2020年的26%跃升至2025年上半年的53% [3][25] - 产品策略：实施全品类、全场景覆盖，推出玺古金、颐和仙境、一心一爱等多元化产品系列，深度聚焦18-35岁年轻女性核心客群，并通过国潮IP联名强化年轻化品牌形象 [3][56][57][58] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收34.51亿元（同比增长5%），净利润4.55亿元（同比增长12%），净利率为13%（同比提升1个百分点） [27][29] - 公司2022-2024年营收复合年增长率为35.8%，增长率在全国性珠宝公司中排名第一 [27] - 盈利预测：调整2025-2027年每股收益分别为1.82元、1.97元、2.18元，当前股价对应市盈率分别为23倍、22倍、20倍 [4][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为64.11亿元、72.30亿元、82.82亿元，同比增长率分别为12.11%、12.78%、14.55% [11] - 预计2025-2027年净利润分别为8.03亿元、8.67亿元、9.62亿元，同比增长率分别为13.74%、7.88%、11.00% [11]

2025年10月5日，国际黄金价格达到3886.9美元/盎司，国内黄金市场也呈现出较高的价格水平，中国黄金基础金价为884.0元/克，国内各大品牌金店的黄金 价格也各有差异，周大福、六福、老庙黄金价格均为1129元/克，老凤祥黄金价格为1131元/克，周生生黄金价格稍高，为1136元/克，菜百黄金价格相对较 低，为1085元/克，黄金回收价格则为862元/克，反映出黄金在市场中的流通价值。 一、品牌金店挂牌金价 周大福：黄金价格1129元/克，铂金价格647元/克 周生生：黄金价格1132元/克，铂金价格647元/克 东祥金店：黄金价格1125元/克，铂金价格644元/克 吉盟珠宝：黄金价格1125元/克，铂金价格644元/克 六福珠宝：黄金价格1129元/克，铂金价格647元/克 周六福：黄金价格1084元/克，铂金价格598元/克 菜百：黄金价格1085元/克，铂金价格468元/克 福泰珠宝：黄金价格1093元/克，铂金价格470元/克 扬州金店：黄金价格1010元/克，铂金价格370元/克 请注意，金价会根据市场波动而变化，以上信息仅供参考。 沪金2604 (代码: au2604)：最新价格为878.8 ...

公司战略与活动 - 公司与现象级游戏IP《恋与深空》展开大型联名合作，推出以“一部电影诞生的故事”为主题的沉浸式影院体验活动 [1] - 活动覆盖全国200余座城市的超700家影城，包括2家“光影开拍”店、100家“心动热映”店与605家“爱意流光”店 [1] - 公司此前已与《原神》《第五人格》《光与夜之恋》等热门游戏IP进行合作，持续引入大量年轻消费者 [2] 活动运营细节 - 参与者将以游戏中“猎人小姐”的身份体验电影拍摄全流程，实现从观众到“剧中人”的跨越 [1] - 活动中设置如“对暗号领取片场放饭”等互动环节，预约“光影开拍”店的玩家可解锁深度沉浸的“拍电影”全流程体验 [1] 目标客群与效果 - 公司认为Z世代对情感认同与自我构建的需求显著，动漫、游戏等内容是其精神消费的重要组成部分 [1] - 部分联名活动的观影转化率达30%，其中25岁以下用户占比高达85.5% [2]

公司业务布局 - 公司持续拓宽产品边界 构建覆盖多元兴趣需求的时尚品类矩阵 除经典文具系列与二次元潮玩产品线外 还开辟了收藏卡牌 软萌毛绒 生活周边三大新赛道 [1] - 收藏卡牌通过剧情联动获年轻玩家青睐 奠定卡牌品类布局根基 彰显公司在IP联名与潮流单品开发实力 [1] - 毛绒品类加速孵化多元化产品线 近期推出"面包超人"经典IP系列与"初音未来"二次元偶像系列毛绒挂件 线上线下同步发售 产品以萌系造型设计兼具潮流配饰与居家摆件功能 [1] - 生活周边系列以"潮流融入日常"为理念 推出高颜值水杯 个性家居饰品等多元单品 融合二次元元素 潮流设计与实用功能 [1] 潮玩发展战略 - 面对潮玩市场爆发式增长 公司精准把握趋势坚定进军潮玩领域 在巩固文创和常规文具优势基础上 加速孵化徽章（吧唧） 卡牌 毛绒玩具等国内潮玩热门品类 [1] - 通过打造极致单品矩阵强化设计与品质竞争力 抢占潮玩细分领域先机 以创新为驱动 通过品牌建设 IP资源整合及自有IP孵化实现业务转型升级与持续发展 [1] 渠道拓展计划 - 后续将全力开拓潮玩连锁渠道 加深与精品潮玩店 文创生活馆等终端合作 扩大产品品类占比以带动销售收入 [1] - 在热门商圈举办主题快闪活动 精准触达客群并深化粉丝互动 [1] IP运营策略 - 继续深化头部IP与长尾IP协同发展策略 头部IP如《名侦探柯南》为产品带来大量流量 长尾IP凭借独特圈层文化精准触达细分消费群体 [1] - 头部IP与长尾IP相互补充 为潮玩产品注入差异化价值 推动公司潮玩业务在国内市场发展 [1]

来源：市场资讯 （来源：浪潮新消费） 当流量成为考验新消费品牌的一个生死命题，如何抓住转瞬即逝的流量机遇，又如何将瞬间光芒转化为长效品牌资产，正极大考验着每一个与时间赛跑的 品牌创业者。 尤其对深植于传统文化基因的非遗品牌而言，流量更似一柄双刃剑——它既能击穿圈层、带来爆发式增长，也可能加速消耗文化的严肃性与信任根基。 去年七月，"迈巴赫少爷"朱也天的高考事件意外将"朱炳仁·铜"推至大众视线中心，对一个多年深耕铜艺的非遗品牌来说，这既是一次前所未见的机遇， 也是一场突如其来的大考。 而更难的是之后的路：热度如何延续？家族传承如何与公众传播共处？流量狂欢之后，到底什么才能留得下来？ 令人惊讶的是，一年时间过去，"朱炳仁·铜"不仅没有"凉下去"，反而借助这波流量，系统性推动产品线拓宽、线下渠道优化和品牌内容沉淀，成功将用 户流量沉淀为品牌资产，全年销售额突破6亿元。 这一切并非偶然。早在流量到来之前，"朱炳仁·铜"就已做好了充分准备。 在绝大多数非遗品牌仍陷于商业化困局之时，"朱炳仁·铜"已率先探索跑通了"现代工坊"模式，并适时推动品牌战略调整，才使流量来时"有货可卖"。用朱 军岷的话说，"流量是火柴，但你自己得 ...

本土潮牌与ACG IP联名市场现状 - 本土潮牌通过联名动漫、游戏IP，成功吸引ACG文化年轻受众，成为拓展消费群体的重要手段 [3][6] - 行业竞争加剧促使品牌采用联名营销破圈，ACG IP虽非首选但已成为常见尝试方向 [6] 代表性品牌联名案例与销售表现 - WHOOSIS与Hello Kitty、飞天小女警联名系列销售表现突出，其中Hello Kitty联名足球服短袖售出5000+件，飞天小女警联名短袖售出3000+件 [7][9][10][13] - MEDM与EVA联名推出第三弹，多个款式在抖音、淘宝平台售出数千件，定价区间200元至500元 [16][28] - DONSMOKE与NANA联名热门款式在抖音旗舰店售出上千件 [23] - HEA与《画江湖之不良人》联名T恤三种款式均售出上万件，受益于动画完结节点粉丝情绪高涨 [51] 本土潮牌联名策略优势 - 相比海外品牌联名定价高昂且购买困难，本土潮牌联名产品性价比高，夏装定价百元左右，秋冬装不超过三五百元 [25] - 购买渠道多样，并可叠加平台折扣和活动优惠 [25] - 与国产IP合作审核灵活度更大，能结合特定时间节点和营销场景放大效果 [54] 联名设计成功要素与挑战 - 成功案例注重IP元素融合与产品设计，如MEDM的EVA联名保留原作配色和符号，同时兼顾版型时尚和用料厚实 [28] - 品牌通过选用人气Coser宣传、设置线下漫展式活动场景增强粉丝互动 [30] - 部分联名因设计敷衍遭粉丝批评，如MEDM柯南联名被指图案直白缺乏设计感，WHOOSIS电锯人联名因设计基础未能凸显原作气质 [36][41] - 版权方审核严格可能限制创意发挥，导致品牌设计空间不足 [44] 行业风险与注意事项 - 联名需避免版权争议，如DONSMOKE曾因NANA联名被质疑授权问题，后出示集英社授权文件澄清 [46][47][48] - 品牌需深入了解IP粉丝群体多样性，避免设计踩雷或引发负面舆论 [46]

行业趋势 - IP黄金类商品成交金额同比增长294% [1] - 小红书相关话题浏览量突破225万 [1] - 18至24岁年轻客群黄金首饰拥有率从2019年37%提升至62% [3] 消费行为 - 年轻一代成为黄金饰品购买主力军 [3] - 消费者更看重情绪价值与场景化体验而非投资属性 [4] - 购买动机主要出于对IP形象的喜爱而非价格因素 [3] 产品策略 - 超16个黄金品牌与47个IP发起53次联名 [5] - 产品涵盖黄金手绳、转运珠、金钞、御守、金章等品类 [5] - 采用"一口价"定价模式 单克金价普遍高于实时金价 [3] 品牌运营 - 通过快闪店、互动装置、发布会等形式拓展线下体验 [6] - IP联名帮助品牌打破同质化竞争并提升利润空间 [6] - 品牌方深入粉丝群体调研以具象化情感联结 [6] 价值构成 - 联名产品价值包含金价+IP授权+工艺设计三大因素 [9] - 定位侧重时尚配饰和情感收藏品而非投资保值 [9] - 存在盗版产品通过非正规渠道以低价销售的问题 [10] 发展要素 - 长效发展取决于IP版权持续运营和价值体系稳健性 [9] - 需构建品牌与IP共生共赢的合作模式 [9] - 行业需加强知识产权保护以保障市场健康发展 [10]

行业趋势 - 二次元IP联名黄金饰品在年轻消费群体中迅速风靡 成为黄金品牌的重要增长点 [1][3] - 在高金价环境下 轻克重 强设计 高附加值的IP联名产品显著改善品牌盈利能力 [3] - 年轻消费者购买珠宝不再聚焦保值属性 转而追求情绪价值和个性化表达 [3] 产品特征 - IP联名金饰采用"一口价"定价模式 价格普遍达到普通金价的2至3倍 [2] - 产品形态包括动漫形象金吊坠 联名转运珠和IP主题金钞等 克重普遍较轻 [1][2] - 代表性产品包括周大福吉伊卡哇联名款 老凤祥圣斗士星矢联名款等 [1][2] 市场表现 - 周大福与黑神话悟空合作系列零售额突破1.5亿元 [2] - 老凤祥圣斗士星矢联名产品上市两周销售额接近亿元 [2] - 二手市场表现活跃 崩坏星穹铁道金钞从899元炒至近1600元 涨幅近100% [2] 消费者行为 - 主要消费群体为Z世代年轻人 追求个性化并热衷二次元文化 [3] - 消费者愿意为情感价值买单 如周大福吉伊卡哇转运珠0.88克售价约2000元 [1] - 产品具有强烈情绪价值属性 满足朋友圈展示和日常穿搭需求 [3] 公司战略 - 周大福 老凤祥 周六福等品牌纷纷调整产品策略 转向IP联名赛道 [3] - 通过IP联名和材质创新强化产品复合属性 提升客户黏性与毛利率 [3] - 电商平台为IP黄金设立独立类目 显示该细分市场的快速发展 [3]

消费趋势核心观点 - 年轻消费者中兴起“包挂热”，包挂作为小巧装饰品成为彰显个性、身份认同的社交货币 [1] - “包挂热”现象诠释了IP如何从文化符号演变为驱动产品创新与营销裂变的核心引擎 [1] - 消费模式正从“实用功能”向“情感价值”跃迁，64%的消费者更加看重精神消费 [2] 消费需求驱动因素 - Z世代等新消费群体注重自我表达、为情绪价值买单，大众化商品已难以满足其需求 [2] - 包挂产品小巧精致、造型多样，能满足个性化表达需求，成为独特的时尚标识 [2] - 包挂价格相对便宜，能够时常更换，为消费者带来新鲜感和愉悦感等情绪价值 [2] - 年轻消费者关注产品背后承载的情感、故事、价值观和社群归属感，包挂充当了“精神抚慰剂”和“情感伴侣”的角色 [4] 行业参与者与产品拓展 - 包挂风潮已蔓延至迪士尼、三丽鸥、JELLYCAT等知名IP，它们相继推出自家特色包挂产品 [2] - 国际时尚及奢侈品牌如Coach、Loewe、Miu Miu等开始发力“包挂”产品开拓 [2] - 跨界IP联名成为流行营销方式，例如喜茶与BE@RBRICK、草间弥生联名，casetify与蜡笔小新IP联名 [5] - 消费品牌之外的赛事如中国网球公开赛也与潮玩品牌进行系列合作，用毛绒吊卡、玩偶等吸引观众 [5] IP联名营销价值 - “潮玩+IP”为核心参与者（IP方、品牌方、消费者）创造了一个共赢的生态系统 [5] - 对于IP方，包挂是一个流动的广告牌，可低成本增强IP曝光度，强化其在公众视野中的存在感 [5] - 对于品牌方，包挂是聚拢粘性消费群体的一种方式，通过与消费者建立情感链接来增强品牌注意力 [5] - 包挂以产品为载体，将品牌、IP融入其中，使营销从单向传播变为注重情感沟通和体验分享的双向互动 [6] IP联名未来发展方向 - IP联名需注重年轻群体关注的“标签”与身处的“场景”作为突破口 [8] - 建议将包挂与“萌宠经济”的治愈感、“抽象元素”“玩梗”的松弛感结合，或开发体现不同心情（如周一至周五）的系列产品 [8] - 应最大程度增加潮玩文创产品的创意价值，即便带有品牌推广目的，也最好由IP方设计师进行全新创意，推动从“注意力经济”向“创意经济”演进 [8] - 可利用数字化手段如AIGC进行联名文创产品开发，以降低成本并借助新业态风口增加产品及品牌吸引力 [8]