报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策冲击后贸易谈判释放积极信号，美国经济有韧性，美股走强，非农数据超预期或使降息时点退后，美元指数低位震荡，油价或震荡，马棕油产量和库存预计增加，印度等国进口需求改善，生柴政策加大市场波动，中加贸易关系有改善预期致菜系价格走弱 [3][40] - 印度5月棕榈油进口量达60万吨提振产地出口需求，国内2025年1 - 4月棕榈油累计进口55万吨维持刚需采购，5 - 6月船期买船增多库存预计6月回升；大豆到港增多豆油累库，菜油库存高位表现疲软 [3][40] - 宏观上非农数据超预期使降息推迟，贸易乐观带动美股走强、美元指数低位震荡，原油或延续震荡；基本面马棕油产量和库存增加预期压制盘面，出口需求增幅扩大，等待MPOB报告，关注生柴政策和中甲贸易谈判，短期棕榈油或延续震荡 [3][40][41] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 5月以来油脂板块窄幅震荡，内盘5月底棕榈油09合约跌1.08%、豆油09合约跌2.48%、菜油09合约涨0.55%；外盘BMD马棕油主连跌0.67%、CBOT美豆油主连跌4.23%、ICE油菜籽活跃合约涨2.51%；现货广东广州棕榈油跌1.37%、山东日照一级豆油跌2.48%、江苏张家港进口三级菜油涨1.81% [8] - 五一节后国内棕榈油补跌，因产地增产、库存回升、印尼生柴政策搁置；MPOB报告利空后美国生柴政策使市场波动；5月下旬产地温和增长限制上方空间，出口需求好转支撑盘面；大豆到港增多使豆油弱势，菜油受进口收紧、需求好和低库存支撑，近期中加贸易缓和使菜系价格下挫 [9] 基本面分析 MPOB报告 - 马来西亚4月棕榈油产量168.6万吨，较上月增21.52%；进口量5.83万吨；出口量110.23万吨，较上月增9.62%；期末库存186.55万吨，较上月增19.37%，报告整体利空 [21] 马棕产量和出口 - 2025年5月1 - 31日马来西亚棕榈油单产增1.9%、出油率增0.3%、产量增3.53%；5月产量较上月增3.07%至174万吨 [25] - 船运机构数据显示5月1 - 31日棕榈油出口量SGS预计为1069643吨，较上月同期增29.6%；AmSpec为1230787吨，较上月同期增13.21% [25] 印度尼西亚情况 - 2025年3月印尼棕榈油产量439万吨，1 - 3月合计1201万吨；出口量288万吨，1 - 3月合计764万吨；国内消费量215万吨，1 - 3月合计605万吨；库存204万吨 [28] 印度植物油进口 - 印度2025年4月植物油进口量86万吨，2024/2025年度至今累计650万吨 [30] - 4月棕榈油进口32万吨，2024/2025年度至今274万吨；豆油进口36万吨，2024/2025年度至今227万吨；葵花籽油进口18万吨，2024/2025年度至今149万吨 [31] 中国油脂进口 - 2025年4月棕榈油进口16万吨，1 - 4月累计55万吨；菜籽油进口18.2万吨，1 - 4月累计91.4万吨；葵花籽油进口3.6万吨，1 - 4月合计16.8万吨 [33] - 2025年4月三大油脂进口量37.8万吨，1 - 4月累计163.2万吨 [35] 国内油脂库存 - 截至2025年5月30日当周，全国重点地区三大油脂库存188.79万吨，较上周增8.61万吨，较去年同期增14.65万吨；其中豆油库存75.49万吨，较上周增5.77万吨，较去年同期减20.2万吨；棕榈油库存36.4万吨，较上周增2.53万吨，较去年同期减1.95万吨；菜油库存76.9万吨，较上周增0.31万吨，较去年同期增40.1万吨 [37] 总结与后市展望 - 宏观上非农数据超预期使降息推迟，贸易乐观带动美股走强、美元指数低位震荡，原油或延续震荡 [40][41] - 基本面上马棕油产量和库存增加预期压制盘面，出口需求增幅扩大，等待MPOB报告，关注生柴政策和中甲贸易谈判 [40][41] - 短期棕榈油或延续震荡 [40][41]

马棕油市场动态 - 马来西亚棕榈油期货预计低开 因MPOB报告发布前市场承压运行 [1] - 印度需求成为关注焦点 其潜在增量可能抵消库存压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美关系恶化关税问题影响市场 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 每日观点 豆油 - 基本面MPOB报告中性，后续棕榈油供应增加 [2] - 基差现货升水期货偏多 [2] - 库存环比增加同比增加偏空 [2] - 盘面期价运行在20日均线下且均线朝下偏空 [2] - 主力持仓主力多增偏多 [2] - 预期在7450 - 7800附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面MPOB报告中性，后续棕榈油供应增加 [3] - 基差现货升水期货偏多 [3] - 库存环比减少同比减少偏多 [3] - 盘面期价运行在20日均线上方且方向向上偏多 [3] - 主力持仓主力多减偏多 [3] - 预期在7900 - 8200附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面MPOB报告中性，后续棕榈油供应增加 [4] - 基差现货升水期货偏多 [4] - 库存环比增加同比增加偏空 [4] - 盘面期价运行在20日均线下方但方向向上中性 [4] - 主力持仓主力空减偏空 [4] - 预期在9200 - 9600附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多美豆库销比维持4%附近供应偏紧，棕榈油减产季 [5] - 利空油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][12][17][20][22][24] 需求相关 - 涉及豆油表观消费 [14]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月USDA报告利多，对豆系有所提振，美国45Z清洁燃料税收抵免政策延展，生柴端利好提振美豆油，带动油脂集体上涨；4月马棕产量和库存超预期，产地步入增产季，基本面偏弱制约棕榈油价格 [2] - 近期美豆产区天气利于播种，USDA本月供需报告利多，中美会谈使美豆出口前景改善；国内进口美豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料大豆和豆粕供应充足施压价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7914、棕榈油主力8184、菜油主力9438、豆粕主力2914、菜粕主力2416、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨122、棕榈油主力涨230、菜油主力涨64、豆粕主力涨28、菜粕主力涨6、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力1.57%、棕榈油主力2.89%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.97%、菜粕主力0.25%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为54、P9 - 1为26、OI9 - 1为149、Y - P09为 - 214、OI - Y09为1456、OI - P09为1242 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 49、RM9 - 1为217、M - RM09为367、M/RM09为1.14、Y/M09为2.66、Y - M09为4845 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油3827林吉特/吨、CBOT大豆1076分/蒲氏耳、CBOT美豆油52美分/磅、CBOT美豆粕292美元/吨 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨37、CBOT大豆涨1、CBOT美豆油涨1、CBOT美豆粕跌2 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.98%、CBOT大豆0.09%、CBOT美豆油1.06%、CBOT美豆粕 - 0.54% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8290、广州一级大豆油8260、张家港24°棕榈油8750、广州24°棕榈油8800、张家港三级菜油9460、防城港三级菜油9450 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油1.59%、广州一级大豆油1.60%、张家港24°棕榈油1.51%、广州24°棕榈油1.50%、张家港三级菜油0.64%、防城港三级菜油0.64% [1] - 现货基差：天津一级大豆油376、广州一级大豆油346、张家港24°棕榈油566、广州24°棕榈油616、张家港三级菜油22、防城港三级菜油12 [1] - 其他现货价格现值：南通豆粕3020、东莞豆粕3090、南通菜粕2430、东莞菜粕2390、临沂花生米7600、安阳花生米7600 [1] - 其他现货涨跌幅：南通豆粕1.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.41%、东莞菜粕 - 0.42%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 其他现货基差：南通豆粕106、东莞豆粕176、南通菜粕 - 79、东莞菜粕 - 119、临沂花生米 - 636、安阳花生米 - 636 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 480、张家港三级菜油和一级大豆油1100、东莞豆粕和菜粕750 [1] 进口压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油 - 451、近月美湾大豆 - 203、近月巴西大豆11、近月美西大豆 - 112、近月加拿大毛菜油401 [1] 仓单 - 现值：豆油10870、棕榈油330、菜籽油1727、豆粕31786、菜粕31278、花生1500 [1] 行业信息 - 印度4月植物油进口量891558吨，3月为100万吨；其中棕榈油进口量321446吨，3月为424599吨；葵花籽油进口量180128吨，3月为190645吨；豆油进口量360984吨，3月为355358吨 [2] - 丰隆投资银行维持2025年和2026年毛棕榈油平均价格预测，分别为每吨4000林吉特和3800林吉特，年初至今平均价格为每吨4579林吉特 [2] MPOB报告 - 4月马棕产量168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量110.23万吨，环比增长9.62%；4月底马棕库存186.55万吨，环比增长19.37% [2]