报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 优优绿能是国内规模较大的充电模块供应商，产品性能处于行业第一梯队，与众多下游领先企业建立合作关系，但受海外大客户采购减少影响，境外收入占比下降 [3][8][9] - 公司营收增长较快、毛利率较高，拟扩充大功率充电设备产能，布局小直流快充/储能领域，募投项目将助力公司发展 [3][14][19] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 优优绿能于 2025 年 5 月 15 日招股，将在创业板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP 得分分别为 1.74 分、1.94 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 23.4%、36.2%分位，均处于中游偏下水平 [7] - 假设以 95%入围率计，中性预期情形下，网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是 0.0296%、0.0180% [3][7] 新股基本面亮点及特色 大功率、高能效产品奠基，国内充电模块市占率靠前 - 优优绿能主营新能源汽车直流充电设备核心部件，是国内规模较大的充电模块供应商，2023 年充电模块内销瓦数市占率为 10.58% [8] - 公司在充电模块领域取得众多技术突破，产品综合性能处于行业第一梯队，可批量供应高性能充电模块 [9] - 公司与国内外众多行业领先企业建立长期稳定合作关系，但受海外大客户 ABB 采购减少影响，境外收入占比从 2022 年的 52%降至 2023/2024 年的 45%/28% [3][9][10] - 公司预计 2025 年 1 - 6 月营收 75,000 至 91,400 万元，同比增加 3.87%至 26.58%；净利润 11,800 至 14,200 万元，同比变动 -15.19%至 2.05% [10] 拟扩充大功率充电设备产能，布局小直流快充/储能领域 - 我国车桩比距 1:1 目标仍有距离，大功率直流充电设备增长潜力大，预计到 2030 年全球公共充电桩数量达 1,530 万台，2025 - 2030 年 CAGR 为 17.6% [14] - 公司 40KW 超大功率和独立风道 30KW 充电模块获客户高度认可，拟实施“充电模块生产基地建设项目”加大产能投入 [14] - 公司积极布局小功率直流充电、V2G 和储能充电产品，开发的高防护小直流充电模组性能良好，储备的充电模块适用性广，在研的 30KW 恒功率 AC/DC 双向模块有技术优势 [15][17] 可比公司财务指标比较 营收增长较快 - 选择特锐德、盛弘股份、通合科技、英可瑞作为可比公司，截至 2025 年 5 月 15 日，可比公司市盈率（TTM）中值为 26.11 倍，所属行业近一个月静态市盈率为 18.67 倍 [19] - 2022 - 2024 年，优优绿能营收分别为 9.88/13.76/14.97 亿元，低于可比公司均值；归母净利分别为 1.96/2.68/2.56 亿元，处于中游水平；二者复合增速分别为 23.12%/14.26% [19] 毛利率水平较高 - 2022 - 2024 年，优优绿能综合毛利率分别为 31.30%/33.13%/31.46%，高于可比公司均值 [22] - 2022 - 2024 年，公司研发费率分别为 4.07%/5.75%/7.31%，低于可比公司均值 [22] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超过 1050 万股新股，募集资金用于充电模块生产基地建设、总部及研发中心建设项目和补充流动资金 [26] - 充电模块生产基地建设项目将加大产能投入、分散风险、降低成本；总部及研发中心建设项目将在新兴领域投入研发 [26]

中国动力电池产业发展历程 - 中国动力电池产业经历了15年发展，从弱小到壮大，从跟随到领跑，成为中国制造"新三样"代表[1][2] - 2025年将开启新15年征程，交通电动化向全场景渗透，能源体系变革加速[3] 车网互动(V2G)政策推动 - 2025年4月国家发改委划定9座城市及30个项目为首批车网互动规模化应用试点[4] - 政策推动V2G进入实质性加速阶段，包括有序充电(V1G)和双向充放电(V2G)[5] - 南方电网广东公司2025年1月活动吸引超万辆车参与优化充电时段[5] V2G发展的核心驱动力 - 缓解电网负荷压力：2024年中国新能源汽车保有量超3100万辆，用电量占全社会1%以上，2030-2035年将达5%[7] - 提升可再生能源接纳能力：V2G可将电动车电池转化为分布式储能单元，提高可再生能源利用率[8] 个人车主模式商业化困境 - 有序充电场景下，峰谷电价差需超1.5元/千瓦时才能激发个人车主参与[10] - 反向放电依赖补贴，如深圳2025年3月试点为每反送1度电提供4元激励，吸引2732车次参与[11] 换电模式(B2G)优势 - 换电站储备数十块电池，相当于聚合约20辆电动车储能容量，更具可控性[13] - 集中管理带来聚合效益，25辆车电池资源每日可产生2000元峰谷价差收益[13] 换电赛道格局变化 - 宁德时代强势入局换电赛道，与蔚来合作覆盖从高端到大众化市场[14][18] - 换电模式价值重心转向挖掘电池全生命周期价值，B2G成为第三增长曲线[16] 超充技术的潜在竞争 - 华为、比亚迪推动兆瓦级超充站，构建"光伏-储能-超充"一体化微电网系统[20] - 超充站具备直接参与电力市场能力，对B2G模式构成潜在挑战[20] V2G商业化前景 - 以换电为载体、电池资产方主导的B2G模式展现出成为V2G商业化主要推动者的潜力[23] - 宁德时代、蔚来围绕换电的生态建设和B端市场突破将是检验路径成功的关键[23]

政策推动与行业背景 - 中国加速推动新能源汽车与电网互动（V2G），从概念验证转向规模化应用，政策层面进入实质性加速阶段，首批试点包括9座城市和30个项目[1] - 车网互动包括有序充电（V1G）和双向充放电（V2G），前者已有超万辆车参与的规模化案例[1] - 政策未来重心在于构建具备商业可持续性的双向能量流动闭环[2] 电网需求与V2G价值 - 推动V2G的核心需求是缓解电网负荷压力，中国新能源汽车保有量超3100万辆，用电量占全社会1%以上，预计2030-2035年将达5%[4] - 另一核心需求是提升电网对高比例可再生能源的接纳能力，V2G可将电动汽车电池转化为分布式储能单元[5] - V2G能提高可再生能源利用率，通过提供调峰、调频等辅助服务增强电网灵活性，构成其商业模式核心逻辑[6] 个人车主模式困境 - 个人车主参与的V1G模式经济激励不足，峰谷电价差需超过1.5元/千瓦时才能有效激发积极性[8] - V2G模式商业化更复杂，目前依赖补贴（如深圳每反送1度电补贴4元），难以大规模持续推广[9] - 用户需求与电网目标存在天然差异，主观意愿和客观响应能力不可控[9] 换电模式优势 - 换电模式（B2G）将电池所有权从个人转移至电池资产方，解决个人参与痛点[11] - 换电站聚合约20辆车的储能容量，具有可控性和规模化优势，测算显示高效聚合25辆车电池资源每日可产生2000元峰谷价差收益[12] - 换电模式实现电池"在车梯次利用"，被视为电池资产价值最大化路径之一[14] 主要玩家战略布局 - 宁德时代通过广泛结盟覆盖从高端到大众化市场的多种车型，计划2025-2026年重点发力B端市场[16][17] - 蔚来与宁德时代在换电领域布局，逐步构建覆盖中高端到大众化市场的"换电+V2G"基础设施蓝图[17] - 换电业务从促进销售转向挖掘电池全生命周期价值，B2G被视为"第三增长曲线"[14] 技术路径竞争 - 兆瓦级超充技术构成对换电模式的潜在挑战，其构建"光伏-储能-超充"一体化微电网系统，天然契合V2G[18] - 超充站具备直接参与电力市场能力，但若依赖个人车主意愿可能重回商业化难题[18] - 宁德时代也在布局支持高倍率充电和B2G的技术，显示技术路线融合可能[18] 行业展望 - V2G商业化进程在政策驱动下加速，换电载体+B2G模式展现出成为主要推动者的潜力[19] - 未来V2G市场可能是多种技术路径融合、商业模式迭代的动态过程[20]