公司概况与战略定位 - 火焰山（南京）人工智能科技有限公司是一家扎根于南京建邺高新区的人工智能企业，正试图以“技术+应用+人才”的生态闭环重新定义视觉创作与行业发展的边界 [1] - 公司创始人认为未来十年所有视觉内容都将被AI重构，公司选择切入AI影像赛道并非追逐风口，而是回应必然趋势 [1] - 公司的使命是“科技赋能视觉表达”，并致力于成为“AI普惠的产业智能引擎”，让中小企业低成本接入前沿AI能力，并为职业院校学生和创作者提供新通道 [2][6] 核心技术与产品 - 公司自主研发了AI内容生产体系，能高效生成文本、图像、视频等多模态内容，并在动态光影算法、玄幻与萌系画风生成等细分技术上形成壁垒 [2] - 公司打造了可适配多行业的垂直AI中台，作为集成式的“操作中心”，汇聚数据治理、模型训练、应用开发、任务处理于一体的全流程解决方案 [3] - AI中台系列产品已正式投入商用并实现营收，在“电商视频自动生成”与“AI漫剧制作”两大场景获得良好市场反馈 [5] - 公司已构建四大核心业务板块：政企AI中台、教育AI中台、医疗AI中台和电商AI中台，提供针对不同行业的解决方案 [3][4] 行业影响与商业模式 - AIGC带来的不是效率提升，而是“创作范式的迁移”，打破了传统影像行业人力密集型的强分工协作状态 [1] - AI被视为协同创作者，能理解光影情绪、构图节奏甚至角色性格，让创作者更专注于“表达什么”而非“如何实现” [2] - 公司标杆项目《糖小豆奇妙夜》是国内首档纯AIGC教育动画，成功跑通“内容生产-发行推广-商业变现”完整链条 [2] - 使用AI系统后，原本需数十人团队数月完成的场景搭建、角色渲染、镜头调度，可由小型团队配合完成，成本直降，同时作品画面风格高度统一，叙事节奏更为紧凑 [2] 市场拓展与合作伙伴 - 公司已服务超过200家企业客户，涵盖传媒、零售、医疗等多个领域 [5] - 公司与腾讯、阿里、科大讯飞、步步高等平台建立了技术合作 [5] - 公司联合芒果TV、华为视频及草花互动等多方打造的改编AI短剧《街机恐龙：跨界天命人》，先导片播放量已突破千万 [5] - 公司正逐步搭建全流程的AI短剧/漫剧制作与发行体系，多部新作如《大侠请留步》《无敌真寂寞》《零度沸腾》正在制作中 [5] 产学研与生态建设 - 公司正持续夯实产学研合作深度，目前已与南京传媒学院、扬州职业大学、江南影视学院等十余所高校达成深度战略合作 [6] - 通过深度参与AI课程设计，推动AIGC项目及OPC（单人公司）在高校落地实施，并与建邺的人工智能产业生态形成有效联动 [6] - 公司是中国软件行业协会及人工智能产业联盟成员，立足建邺，目光投向整个长三角产业带 [5]

文章核心观点 - 2025年，AI技术开始重塑内容行业，其影响在不同细分领域呈现差异化：在漫剧等新兴领域，AI驱动了业态从无到有的爆发式增长；在游戏等传统领域，AI目前主要作为提效工具，其颠覆性变革尚未完全到来 [3] 漫剧 - **AI技术是AI漫剧业态诞生的根本驱动力**：AI漫剧的出现本质上是技术突破的产物，而非内容行业本身的变革，其爆发与文生视频大模型等技术进步直接相关 [9] - **行业发展速度极快，迅速进入爆发与内卷期**：AI漫剧用约一年时间走完了短剧三年的发展历程，从2025年2月首部作品出现到7月进入爆发期，日产量已达300-500部，与传统动画年产量相当，预计2026年上半年日上新量将超过1000部 [10] - **行业正加速向精品化与IP化转型**：市场初期对内容需求是“量大管饱”，但未来优质IP价值将凸显，行业内外期待国民级爆款作品在2026年出现 [11][12][13][14] - **AI漫剧是AIGC生产力革命的一部分，其形态可能演变但赛道将持续**：AI漫剧的爆发被视为生产力革命，其本质是内容，只要故事内核在，该赛道就不会消失，未来可能演变为更精品的AIGC视听作品 [15][16][17] - **出海是行业发展的必然路径，且具备优势**：国内市场竞争饱和后，出海是必然选择，AI漫剧因试错成本低、文化隔阂小，预计比传统真人短剧更具出海优势，2026年行业出海可能迎来大爆发 [18][19][20] - **市场规模预测与增长数据**：据机构预测，2025年AI漫剧行业规模将膨胀至200亿元，超过传统电影行业的三分之一；据巨量数据，2024年12月24日抖音平台漫剧单日消耗突破2000万元，较上半年环比飙升568% [4] 游戏 - **AI已全面渗透游戏制作全流程，从概念验证走向体系化推进**：2025年，游戏公司对AI的应用已从尝试阶段进入提出明确指标和要求的体系化推进阶段，多模态大模型的发展让AI更深入地渗透到游戏整个流程中，中小团队及个人开发者使用生成式AI技术的案例增多 [22] - **当前AI在游戏中的应用主流仍是“降本增效”，而非颠覆性变革**：游戏大厂更倾向于探索AI在提升组织效率、业务场景产品化等领域的落地，对于AI原生游戏等前沿探索多以研究、科普或公益合作形式推进，不追求短期商业回报 [23][24] - **行业认同AI游戏的“ChatGPT时刻”终将到来，但时间不确定**：业界相信游戏领域会出现自己的“ChatGPT时刻”，但具体形态和成熟时间需产业共同验证，在此之前，会在内容创新、生产等维度出现多个小的突破性时刻 [25] - **行业当前更关注延长存量游戏生命周期与IP化运营**：在内容供给过剩、竞争激烈的环境下，游戏公司更焦虑如何让现有游戏长青，将游戏运营为具有文化符号和情感容器的IP成为重要手段，其首要目的是吸引新玩家，其次才是商业化 [26][27][28] - **AI在游戏中的使用数据**：截至2025年12月，Steam平台公开使用生成式AI的游戏数量从7月的7818款上升至超1万款，约占Steam总游戏库的8% [6]

市场整体表现 - 2月4日A股市场回升，沪指涨0.85%重返4100点，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上一交易日缩量624亿元 [1] - 三市超3200只个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - 光伏板块掀起涨停潮，晶科能源、时创能源、中来股份、泽润新能等多股20CM涨停 [3] - 煤炭板块多股涨停，恒源煤电、开滦股份、大有能源、山西焦煤、究矿能源、中煤能源、潞安环能、山煤国际、晋控煤业等涨幅在7.82%至10.08%之间 [4][5] - 航空运输精选板块上涨4.95%，航空机场股大涨，华夏航空、中国东航涨停 [3][5] - 领涨概念板块包括：央企煤炭（+7.61%）、煤炭开采精选（+7.58%）、太空光伏（+5.10%）、光伏玻璃（+5.53%）、硅能源（+4.49%）、光伏精选（+4.32%）、房地产精选（+4.03%）、光伏屋顶（+4.03%）、新能源（+4.00%）、TOPcon电池（+3.97%）、BC电池（+4.61%）等 [3] 领跌行业与板块 - 领跌概念板块包括：拼多多合作商（-4.72%）、小红书平台（-4.14%）、Kimi（-3.97%）、AI算力（-3.85%）、IDC(算力租赁)（-3.81%）、摩尔线程（-3.61%）、抖音豆包（-3.52%）、DeepSeek（-3.10%）、网红经济（-3.04%）、短剧游戏（-3.03%）、东数西算（-2.97%）、云计算（-3.24%）、智能体（-2.75%）、存储器（-2.78%）、GPU（-2.70%）、中文语料库（-2.41%）、谷子经济（-2.36%）、模拟芯片（-2.33%）、虚拟人（-2.80%）、AIGC（-2.17%）等 [3] 行业动态与事件 - 业内知情人士透露，上周马斯克团队对包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电等中国光伏企业进行了调研，相关公司未直接回应消息真实性 [4]

核心观点 - 谷歌DeepMind开放了世界模型Genie3的研究原型“Project Genie”，但当前无需过度担忧其对游戏行业的冲击，因其商用潜力极低 [1][2] - 国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，正从B端赋能走向C端赋能，并开始兑现增长 [3][5] - 拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业，有望获得未来AIGC游戏平台的入场券 [1][5] 行业技术路径与现状 - 以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术路径核心在于拆解游戏生产环节，用AI模拟程序员工作，并将AI输出资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI 3D引擎与传统游戏引擎的融合，该模式当前已可落地商用 [3] - 该技术目前更多集中在UGC/PUGC生产环节，创作者可通过自然语言向AI游戏引擎提出修改需求，打磨游戏产品 [3] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能 [5] - 国内头部游戏企业如腾讯、网易已逐渐升级其游戏AI工具，并将其内置于大DAU游戏中 [5] 海外通用世界模型Genie3的局限性 - Genie3不支持FBS通用游戏引擎格式输出，也没有具体数值、道具等游戏必备元素，底层构架若不改变则无法支持B端游戏企业生产 [4] - 对于C端用户，Genie3生成的是一个不确定的“游戏”，并不一定有可玩性 [4] - Genie3因自回归带来的KV膨胀，目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长，当前成本无法控制 [4] - 即使未来时长支持增长，Genie3可能仅能支持有限的剧情向游戏，而无法很好支持无限时长延伸的大型多人在线游戏 [1][4] 市场趋势与增长动力 - AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能，使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量 [5] - UGC是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环 [5] - 相比无法商用的Genie3，国内游戏AI引擎当前已可以率先结合商用 [5] - 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向toC，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，获得了游戏内容和DAU的双向高增 [6] 相关公司与投资关注点 - 在游戏渠道和大DAU有优势的厂商包括：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、心动公司(02400)、世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ) [6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ) [6]

行业景气度与政策环境 - 传媒行业景气度仍在持续提升 [1] - 国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》 [1] - 国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下 有望迎来内容创制和发展的新阶段 [1] 具体领域动态 - 电影方向 《飞驰人生3》正式定档2026年春节 [1] - 影视ETF（516620）跟踪中证影视指数（930781） 该指数从沪深市场中选取涉及视频、直播、游戏、电影等符合新技术和新消费趋势的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数侧重于影视内容制作及传播 以反映中国影视及相关行业上市公司证券的整体表现 [1] 技术驱动与产业机遇 - AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一 [1] - 大厂AI产品进度仍是核心 [1] - AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地 激发产业的用户量、时长和ARPU值的增长 打开行业空间 [1] - 积极拥抱新技术的公司 或将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇 [1] 市场表现与观点 - 2月4日 影视ETF（516620）回调超3% [1] - 华源证券指出 回调或可布局 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * **AI应用催化密集**：1月以来，AI端侧入口与产业链供给端同步出现催化，包括苹果与谷歌合作推进Gemini成为新Siri能力来源，以及智谱华章、MiniMax等AI公司在港上市股价表现亮眼，有助于提升市场对AI商业化与应用落地节奏的预期 [4][62] * **关注春节档表现**：1月电影市场因春节档时间错位而表现疲软，但2月春节档头部影片集中释放有望推动票房回暖 [4][16][25] * **游戏行业稳健增长**：2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模均创历史新高，版号供给稳定，行业高质量发展格局巩固 [4][30] * **营销行业结构分化**：2025年广告市场整体花费同比增长，但增量主要集中在邮电通讯、个人用品等高景气领域，而食品、药品等行业则出现下滑 [4][56] 市场行情回顾 * **指数表现**：2026年1月，SW传媒行业指数上涨17.94%，报收966.75点，涨幅在31个SW一级子行业中排名第2，同期沪深300指数上涨1.65% [6][7] * **子行业表现**：传媒各子行业1月全部上涨，其中广告营销板块涨幅最大，达35.73%，其次是数字媒体板块上涨15.65%，游戏板块上涨13.25%，影视院线板块上涨12.16%，出版板块上涨11.43%，电视广播板块上涨10.20% [7] * **个股表现**：1月涨幅前十的传媒个股中，天地在线上涨108.90%，蓝色光标上涨102.52%，天龙集团上涨91.95% [12] * **估值水平**：截至1月31日，传媒行业滚动市盈率为30.76倍，全部A股为17.86倍，传媒股相对全部A股的估值溢价率为72.16%，较历史均值低52.02个百分点 [13] 重点子行业数据跟踪：影视行业 * **票房数据**：2026年1月全国电影票房19.65亿元，同比下降69.15%，环比下降47.08%，主要因2025年春节档在1月而2026年在2月导致同比基数较高 [4][16] * **头部影片**：《疯狂动物城2》为1月票房冠军，单月票房4.23亿元，票房占比达21.5% [4][16] * **需求端**：1月观影人次0.51亿，同比下降13.56%，环比下降44.14%；平均票价38.84元，同比下降17.45% [18] * **供给端**：1月上映影片41部，环比下降50.60%；预计2月将上映新片17部 [4][25] * **放映端**：院线方面，横琴万达、中影电影、中影南方分居分账票房前三；影投方面，万达以2.94亿元的分账票房大幅领先 [28][29] 重点子行业数据跟踪：游戏行业 * **市场规模**：2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，两者均创历史新高 [4][30] * **细分市场**：2025年，国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%；客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [4][34] * **出海表现**：2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其中自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16% [36] * **厂商收入**：2025年12月，腾讯《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《三角洲行动》包揽中国App Store手游收入榜前三；当月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.5亿美元 [39] * **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共发放177款国产游戏版号，环比增加33款；同时发放5款进口游戏版号，版号供给维持在相对高位 [42][44] 重点子行业数据跟踪：营销行业 * **行业大盘**：据CTR数据，2025年1-12月广告市场整体花费同比增长5.4%；12月单月同比增长5.9%，环比略降1.4% [4][56] * **结构分化**：2025年1-12月，邮电通讯行业广告刊例花费同比大幅上涨89.1%，个人用品行业上涨72.6%，娱乐及休闲行业上涨20.7%，IT产品及办公自助化服务行业上涨28.6%；而食品、药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品行业则分别下滑4.0%、13.9%、12.5%和4.6% [4][56] 投资建议 * **关注方向一：港股互联网**：建议关注基本面稳固且持续投入AI的腾讯控股、阿里巴巴-W，以及AI视频工具产品力领先的快手-W [4][63] * **关注方向二：AI应用及产业链**：建议关注值得买、蓝色光标、昆仑万维，核心逻辑是AI能提升决策与生产环节效率，带来更高转化率和更低成本 [4][63] * **关注方向三：内容与游戏**：建议关注芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等，AIGC有助于减少内容制作环节的人力与时间投入 [4][63] * **关注方向四：出版公司**：临近春节，建议关注具有红利属性、传统主营稳健且积极探索新业务的中原传媒、山东出版等 [4][63]

会议纪要关键要点总结 **一、 涉及的行业与公司** * **核心行业**：AI大基建（AI数据中心/AIDC）、加密货币挖矿、电力能源、宏观金融与债券市场、稳定币与黄金市场[1][2][5] * **提及的主要公司**： * **AI/科技巨头**：OpenAI、谷歌、XAI (K2)、微软、英伟达、Meta、SpaceX、特斯拉、Anthropic[5][6][7][8][10][23][29] * **AI数据中心运营商/承包商**：CoreWeave、Crusoe (Cosmos)、Iris Energy (IREN)、Applied Digital (APLD)、NeoCloud[18][19][20][22][23] * **加密货币矿工**：Marathon、Riot、CleanSpark、比特大陆 (寒武纪)、比特小鹿[14][17][22][35] * **金融机构**：摩根大通、摩根士丹利、蓝色猫头鹰资本、Galaxy Digital[8][11][22][29] * **稳定币发行商**：泰达 (Tether)[53][56][60] **二、 AI大基建的核心观点与论据** **1. 行业现状：进入“精退无补”的烧钱竞赛** * 大模型边际收益在下滑，但OpenAI作为“鲶鱼”迫使其他大厂必须跟进投入[5][7] * 英伟达战略上必须支持OpenAI，以维持整个生态的持续投入和对GPU的需求[7][8] * 市场已进入“精退无补”阶段，参与者只能继续投入[8] **2. 资本需求：巨额融资与“城投化”趋势** * 摩根大通估算美国AIDC建设总框架为**5-7万亿美元**[8][51] * 未来5年融资结构预估：投资级债券**1.5万亿美元**、项目融资、私募债/垃圾债（几千亿美元）、股市融资[9][10] * AI项目融资模式越来越像中国的“城投”，并可能通过拆分份额（如REITs）出售给散户[10][29] **3. 核心约束：美国面临严重的电力短缺** * 美国与中国不同，存在严重的电力瓶颈，主要由于电网分散、建设滞后[11] * 摩根士丹利预测，因AIDC建设，到2028年美国电力缺口将达**46GW**（相当于46个核电站）[11][12] * 电力短缺是法规性、结构性的，短期内难以解决[32][38][41] **4. 电力解决方案评估** * **矿工转产AIDC**：被视为最现实、最快的路径。美国所有矿场转产可释放约**15GW**电力，占缺口的近三分之一[12][19][34] * 但市场对矿场电力（“黑电”）能否稳定转化为T3级别AIDC持怀疑态度，体现在估值上：已签单矿工EV/瓦多在**3-7美元**，未签单者在**2美元以内**，远低于新建T3 AIDC的重置成本（**11-13美元/瓦**）[20][21][22][35] * 矿工转产模式分两种：轻资产的“CoreWeave系”（只出租电力，签15年长约）和重资产的“Iris Energy系”（需自购GPU，与微软签5年约，面临更大融资压力）[22][23][24] * 转产项目的内部收益率（IRR）估算约**10%-12%**，但对GPU（假设**5-6年**折旧）和场地（假设**20年**折旧）的使用年限非常敏感[25][26][30][31] * **其他常规路径**： * **天然气发电**：受限于燃气轮机产能瓶颈（订单排到2030年）和环保法规[32][33] * **储能/燃料电池**：中期解决方案，但无法大规模解决问题[34] * **核电（SMR）**：商用时间较长，远水解不了近渴[34] * **非常规路径**： * **将训练环节迁出美国**（如巴西、印尼），推理留在美国[36] * **允许柴油主力发电**：理论上可瞬间释放**80GW**电力，但受环保法规严格限制[37][38] * **太空算力中心**：马斯克提出，旨在规避地面监管障碍，并为SpaceX上市讲述宏大故事。其经济可行性取决于星舰发射成本能否降至**1000万美元/次**以内（对应每公斤载荷成本**60-10美元**）[33][41][42] **三、 宏观与政策风险** **1. 政策与监管是最大风险** * **中期选举风险**：若民主党在中期选举中横扫两院，当前“去监管”（Deregulation）的趋势将受阻，严重打击AI、加密货币、商业航天等产业[39][40][41][47] * **建议关注预测市场**（如Polymarket）对选举概率的实时变化，以捕捉内幕信息[40][47] **2. 新任美联储主席政策的影响** * 新任联储主席沃什（Warsh）可能推行取消或降低超额准备金利息的政策，以迫使银行购买长期国债和MBS[10][43] * 市场担心此举可能导致收益率曲线陡峭化（长债收益率下不来，短债收益率被压低），从而抬高长期投资的机会成本，压低权益资产估值，对动能股和Meme股造成打击[43][44] * 其最终政策表态是影响上半年市场走势的关键变量[44][46][48] **3. 债券市场动态** * 稳定币合规要求（购买93天以内国库券）挤出了货币市场基金，迫使后者购买更长期限的短债，助长了财政部“借新还旧”的滚动操作[47] * 市场共识是期限溢价走高、收益率曲线陡峭化[48] **四、 加密货币与黄金市场的联动** **1. 加密货币挖矿产业趋势** * 美国挖矿成本高昂（完全成本估算达**9-10万美元/比特币**），在全球竞争中不再经济[17] * 在AI产业对电力需求饥渴的背景下，比特币挖矿产业可能整体淡出美国，迁往海外[36][37] * 加密货币相关股票此前上涨与“去监管”预期有关[38] **2. 泰达（Tether）的业务转型与黄金机遇** * 泰达面临三年合规过渡期，需将非合规资产（如比特币、黄金投资）从储备金中剥离[53][54] * 为此，泰达可能以**5000亿美元**估值融资**150-200亿美元**，以自有资金承接这部分约**400亿美元**的资产[55] * 合规后，其稳定币业务的ROE将下降至行业平均水平（类似USDC），因此公司可能大力拓展新业务——**黄金链上代币**（SAVT）[56][58] * 推动力：全球实物黄金交易占比低（可能不到**10%**），产业界希望提升实物交易以压缩金本位杠杆，推动金价；地缘政治分裂（东西方两套体系）也提升黄金重要性[57][59] * 看多黄金，认为涨至**7000美元**是大概率事件，甚至可能到**1万美元**[60] * 泰达储备金安全垫厚：黄金（约**150亿美元**）和比特币（约**80多亿美元**）合计约**230亿美元**，且有**67亿美元**超额准备金。即使算上关联投资公司的净资产，整体超额准备可达**17%-18%**，抗跌能力强[60][61][62]

产品发布与定位 - 昆仑天工于2月4日面向全球正式发布「天工Skywork桌面版」[2] - 该产品定位为桌面端应用，旨在成为每个人工作的OS助手，融入桌面办公的“最后一公里”[3] - 产品设计宗旨是击穿AI生产力上限，将AI Agent推向下一时代，标志着操作系统Agent时代的开启[2][14] 核心功能与特点 - 产品直接在本地执行任务，无需上传文件到云端，所有操作在本地虚拟机隔离环境中完成，保障数据安全[2][13] - 以“内容理解”为核心，能直接读取电脑上的海量文件，统一理解图片、视频、表格、PPT及各类文档，并支持多任务并行[2] - 相比只能处理“大任务”的Agent，该产品致力于解决零散、复杂、少量使用场景的长尾办公问题[4] 技术优势与性能 - 相比主要面向macOS的Claude Cowork，Skywork桌面版优先支持Windows系统，堪称“Windows版Claude Cowork”[6][7] - 支持Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5和Gemini 3 Pro模型，用户可实现“模型选择自由”，并可启用“auto”模式由系统智能推荐模型[8][9] - 内置集成100+个经过精选的Skills，涵盖Office生成、网页生成、图片生成、视频生成等类型，系统可自动推荐或用户手动选择[10] - 在图像/视频生成质量上超越Claude Cowork，输出更符合语义[12] - 借助Gemini模型，任务处理速度明显优于行业现有水平，在“auto”模式下执行速度超越Claude Cowork[13] 市场背景与公司战略 - 公司自2022年确立“All in AGI与AIGC”战略，在AI Agent方向已占领结构性先发优势，具备产品认知、用户数量和效率优化经验[2] - 2025年5月，公司曾面向全球发布“AI版Office”——Skywork Super Agents（网页版），提升了近亿用户的工作效率[2] - 公司旗下AI音乐创作平台于2025年1月发布Mureka V8音乐生成模型，盲测主观评分超过Suno V5[14] - 公司旗下全球短剧平台DramaWave与FreeReels通过AI技术实现智能分发、规模化生产广告素材及快速多语言本地化（6小时内完成10余种语言的配音与字幕生成）[14] 产品获取与商业模式 - 用户需通过官方地址下载安装包，并购买Skywork Basic或Plus会员方可使用Skywork桌面版[5] - 产品面向全球用户发布，兼容Windows系统和国际办公环境[4]

港股AIGC概念股市场表现 - 港股市场中AIGC概念股出现集体下跌行情 [1] - 美图公司股价跌幅超过10% [1] - 智谱与MINIMAX-WP股价跌幅均超过5% [1] - 金山云、腾讯控股及阿里巴巴-W股价亦跟随下跌 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但指出行业整体平稳运行并步入数字化转型关键阶段，行业内企业将持续分化 [1][29] 报告核心观点 - **2025年回顾**：媒体行业整体平稳运行，传统媒体承压，新媒体与游戏持续增长，市场格局呈现“流量向巨头集中、传统媒体转型求生”的态势 [1][16] - **2026年展望**：行业将步入数字化转型的关键阶段，人工智能技术深度渗透，企业持续分化，依赖高杠杆或商业模式滞后的公司可能面临市场出清压力 [1][29] 行业供给能力分析 - **传统媒体规模**：2025年图书零售市场整体负增长，零售市场码洋同比下降2.24%，实洋同比下降3.80% [2] - **新媒体规模**：截至2025年6月，中国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7% [2] - **游戏行业规模**：2025年国内游戏市场实际销售收入3,507.89亿元，同比增长7.68%，创历史新高；其中自研游戏国内市场收入2,910.95亿元，同比增长11.64% [3] - **供给结构**：传统媒体供给结构正被互联网平台重塑；新媒体头部平台聚集效应显著，形成以字节跳动、腾讯等为主导的核心产业带 [6] - **游戏供给结构**：供给主体分为技术支撑方、内容生产方和渠道分发方，头部大厂与中小工作室并存 [7] 行业需求匹配能力分析 - **传统媒体需求**：2025年内容电商超越平台电商成为图书第一大零售渠道，占比40.53%，同比增长30.43%；平台电商占比32.37%，同比下降22.67% [8] - **新媒体需求**：短视频、直播是消费“催化剂”，45.9%的用户因观看而购物，其中57.8%为非计划性消费；2025年卫视频道微短剧播出124部，同比增长254.3%，累计收视28.1亿人次 [9][10] - **用户规模数据**：2024年网络视频用户10.70亿，短视频用户10.40亿，网络文学用户5.75亿（同比增长10.52%） [11] - **游戏行业需求**：2025年游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，创历史新高 [11] - **需求结构变化**：用户需求转向主动参与互动，商业需求转向“品效销合一”，技术需求体现为AIGC全面渗透，行业迈向数据驱动和精细运营的新阶段 [12] 行业产业链地位分析 - **议价能力**：产业链中游平台因掌控流量和数据，议价能力最强；上游头部内容方有一定议价权，但中小创作者较被动；顶级内容IP仍保有较强议价能力 [13][15] - **竞争格局**：市场呈现字节跳动和腾讯双寡头垄断格局；长视频领域爱奇艺、腾讯视频、优酷“三足鼎立”；传统媒体积极向新媒体转型，如新华社客户端月活破1亿，人民日报新媒体矩阵粉丝超3亿 [16] 行业创新能力分析 - **宏观政策-传统媒体**：2025年6月，多部委联合发布通知，重点支持数字舞台、智能音视频等领域的创新应用，推动数字化转型 [17] - **宏观政策-新媒体**：2025年多项政策出台规范行业发展，包括《互联网平台企业涉税信息报送规定》、《网络微短剧内容审核标准》、《网络直播营销合规指引》、《生成式人工智能内容标识指南》以及2026年1月的《直播电商监督管理办法》 [18][19] - **宏观政策-游戏**：2025年游戏纳入国家级消费提振计划；出台政策支持原创IP、技术研发、游戏出海及电竞规范化，对实现关键技术突破的企业给予最高500万元奖励 [20] - **研发投入**：2025年前三季度，媒体行业上市公司研发费用均值1.15亿元，占营收比重均值4.27%，低于TMT行业整体均值（研发费用3.02亿元，占营收12.36%） [21] 行业信用评级情况分析 - **发债主体与规模**：发债主体集中在传统媒体，级别以AAA为主；2025年信用债发行89只，总金额497.59亿元；其中AA+级别发行28只，金额154.45亿元，同比大幅增长 [23][24] - **债券类别**：主要发行类别为超短期融资债券（45只，261.50亿元）和一般中期票据（28只，152.25亿元） [24] - **信用利差**：2025年二季度以来，传媒行业无担保三年期债券发行信用利差（平均数）相对稳定；2025年四季度AAA级利差平均68.76 BP，AA+级34.67 BP，AA级89.49 BP [24][25] - **存续债与违约**：截至2025年末，存续债余额666.33亿元，1年内到期规模最大，存在一定集中偿付压力；存续违约债券9只，涉及3个主体，2025年无新增违约 [25][27] 周期发展展望 - **行业现状**：截至2026年1月20日，Wind媒体行业全体上市公司总市值19,476.99亿元，较2025年10月有所提升，行业整体平稳运行 [28] - **未来趋势**：生成式AI将深度渗透新闻、视频生产；企业持续分化，现金流稳健、积极布局AI技术的企业有望率先回暖 [29]