指数化投资趋势与科技创新债券发展 - 指数体系快速完善 市场认可度不断提高 指数化投资趋势加速形成[5] - 上交所投教联合中国基金报和中证指数公司推出"一图看懂指数化投资"系列投教栏目[5] 科技创新债券市场概况 - 科技创新债券由科技型企业发行或募集资金主要用于支持科创领域发展的信用债[6][8] - 全市场共356家主体发行1360只科创债 合计规模1.95万亿元[8] - 沪深两所共发行935只 合计规模1.23万亿元 较2022年末分别增长近14.7倍和13倍[8][9] 政策支持环境 - 2025年以来支持科创债发行的政策频发 不断完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策[10][11] - 央行与证监会联合发布公告支持发行科技创新债券 标志着债市"科技板"启动[11] - 政策鼓励创设科技创新债券指数及与相关指数挂钩的产品[11] 上证AAA科技创新公司债指数特征 - 2023年8月由上交所和中证指数公司研究推出 反映上交所科技创新公司债整体表现[13] - 指数投资容量充足：上交所存续科创债795只合计11004亿元 指数样本785只规模10943亿元 占交易所市场总规模88%[14] - 债券主体资质优异：成份债券发行主体评级均为AAA级 中证隐含评级AA+及以上[15][16] - 指数样本覆盖面广：包含央企、地方企业、科创型民企等发债主体[17] 指数表现与投资收益 - 基日(2022年6月30日)以来累计上涨14.4% 年化收益率达4.3%[19] - 跑赢沪做市基准公司债和上证5年国债指数[19] - 在当前低利率环境下 科创债相较国债和货币市场基金的年化收益更高[18] 指数挂钩产品发展 - 目前有3只境内ETF跟踪沪AAA科创债指数[23][24] - 产品包括广发上证AAA科技创新公司债ETF(511120)、博时上证AAA科创债ETF(551000)和鹏华上证AAA科创债ETF(251030)[23] - 自7月7日公开募集以来3只产品迅速达到30亿元募集上限 目前总规模已达286亿元[24]

指数化投资趋势 - 近年来指数体系快速完善，市场认可度不断提高，指数化投资趋势加速形成 [7] - 上交所投教联合中国基金报、中证指数公司推出"一图看懂指数化投资"系列投教栏目，提供专业解读 [7] 科创债市场概况 - 科创债是由科技型企业发行或募集资金主要用于支持科创领域发展的信用债 [8] - 全市场共356家主体发行1360只科创债，合计规模1.95万亿元 [8][9] - 沪深两所共发行935只科创债，合计规模1.23万亿元，较2022年末分别增长14.7倍和13倍 [8][10] 政策支持与市场机遇 - 2025年以来支持科创债发行的政策频发，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策 [11] - 央行、证监会联合发布公告支持发行科技创新债券，标志着债市"科技板"启动 [11] - 鼓励创设科技创新债券指数及挂钩产品，为科创债投融资生态指明方向 [11] 上证AAA科技创新公司债指数 - 2023年8月上交所和中证指数公司推出上证AAA科技创新公司债指数，反映上交所科技创新公司债整体表现 [13] - 指数样本选取剩余期限、信用评级符合条件的债券，最新一期样本785只，规模10943亿元，占交易所市场科创债总规模88% [14][15] - 成份债券发行主体评级均为AAA级，中证隐含评级AA+及以上 [16][17] - 指数样本覆盖央国、地方企业、科创型民企等，满足投资者一键布局需求 [18] 指数表现与收益 - 科创债在低利率环境下年化收益高于国债和货币市场基金 [19] - 基日(2022年6月30日)以来，沪AAA科创债累计上涨14.4%，年化收益率达4.3%，跑赢沪做市基准公司债和上证5年国债指数 [20] 指数挂钩产品 - 目前沪AAA科创债指数有3只境内ETF跟踪，总规模达286亿元 [23] - 3只ETF自2025年7月7日公开募集后迅速达到30亿元募集上限，上市后规模持续增长 [23]

公司业务与战略 - 公司是全球大型跨国矿业集团 从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源的勘查、开发及技术应用研究 业务遍及全球17个国家和中国17个省（区）[2] - 截至2024年底 公司保有总资源量包括铜11037万吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨、锂（LCE）1788万吨[2] - 公司以科技创新为核心竞争力 在地质勘查、开采技术、资源综合回收利用及环保方面具有行业领先优势 创立"矿石流五环归一"管理模式和国家级重点实验室[2] - 2025年上半年预计实现归母净利润约232亿元 同比增长约54%[2] 行业分析与投资价值 - 黄金作为不生息资产 其定价以实际利率为锚 具有分散风险属性和抗通胀功能 央行购金趋势和美债问题对金价构成长期支撑[5] - 上证180指数于2024年12月16日优化编制规则 定位更加清晰 有望捕捉新兴产业发展机遇[6] - 黄金ETF（518880）可作为高效便捷的黄金资产配置工具 黄金ETF（510180）则提供沪市核心资产的一键配置功能[6] 市场活动与投资者关系 - 活动采用"实地调研+专题研讨"双环节形式 组织投资者参观紫金博物馆及矿山生产基地 展示资源储备、开采技术与绿色矿山建设成果[1][9] - 上交所通过此类活动完善投资者教育体系 推动"长期投资、价值投资、理性投资"理念普及 并加快ETF产品创新与机制优化[3] - 华安基金联合交易所和上市公司深化投资者教育 通过专业视角让指数投资工具更好地服务居民财富管理[9]

当银行理财收益"破3"、权益市场波动不断,越来越多的投资者开始寻找"第三种选择"——既不想忍受低 利率环境下的收益下降,又害怕股票/基金账户大开大合。这种考虑正在推动更多的投资者 在"稳"与"进"之间寻找平衡点。与此同时,政策方向清晰指引:公募基金高质量发展明确要求加大力度发 展含权中低波动型产品,为投资者提供"压舱石";指数化投资在高质量发展背景下被置于重要位置,其透 明、高效、低成本的特性契合长期资金需求。在这多重背景下,兼具债性保护与股性弹性的可转债及其 指数化工具,正迎来进一步的关注。 可转债:低利率下的"缓冲垫"与弹性源 可转债"下有债底支撑,上有转股弹性"的独特基因,使其天然具备应对市场波动的潜力。在利率下行、传 统债券收益吸引力下降时,其债底提供了基础保护;而当权益市场回暖,它又能分享正股上涨收益。虽然可 转债市场存量规模从2023年高峰回落至近期约6500亿元,但日均600亿元-700亿元的活跃成交,凸显了其深 受投资者青睐。而这个市场中另一个显著趋势是——被动投资正在超越主动管理。目前市场上可转债 ETF规模已突破430亿元,较2021年底激增40倍,去年底首次超越主动管理的可转债基金规模。 ...

ETF市场总体规模与增长 - ETF市场总规模达到4.66万亿元，较年初增长近25% [1] - 股票型ETF规模3.18万亿元，占比近七成，债券型ETF年内增长194.44% [2] - 华夏基金和易方达基金新增规模分别达到1465.11亿元、1248.62亿元 [2] - 规模排名前十的机构规模总和占ETF总规模的近八成 [2] 头部基金公司表现 - 华夏基金旗下ETF规模突破8000亿元，超过规模排名后40家基金公司的规模总和 [1] - 富国基金、南方基金分别增加818.16亿元、694.14亿元 [2] - 广发基金、嘉实基金、博时基金等ETF规模年内增长均超500亿元 [2] - 海富通基金ETF规模较年初增长100% [3] ETF市场发展驱动力 - 政策为ETF发展创造有利环境，2024年新"国九条"为ETF开辟快速审批通道 [5] - 机构投资者大幅增加ETF配置比例，个人投资者借助ETF精准把握市场机遇 [5] - 2025年诞生首批科创综指ETF等标志性产品，填补市场空白 [6] - ETF持仓透明、费率低廉、风险分散等优势使其成为投资组合中不可或缺的"标准件" [6] ETF产品创新与应用 - 招商基金旗下招商中证红利ETF、招商纳斯达克100ETF等获得较多市场关注 [4] - 首批科创债ETF发行上市，招商中证AAA科技创新公司债ETF规模突破100亿元 [4] - ETF可作为资产配置重要工具，适合进行行业轮动择时投资 [6] - 通过研究ETF底层资产可快速了解行业主要企业构成和市场竞争格局 [7] 行业趋势与展望 - 指数化投资规模首次超过主动投资，中国境内涌现3家全球前二十五大的ETF提供商 [3] - 需要全行业合力推动指数化投资从"工具属性"向"资产配置中枢"升级 [4] - ETF高速扩张反映出投资者投资理念正在逐渐成熟，市场走向专业化 [7]

指数化投资与创新药板块发展 - 指数化投资成为资本市场深化改革关键枢纽 我国指数化投资进入"质效双升"新阶段 [1] - 创新药板块结束三四年调整 2024年9月下旬开始大涨 2025年初重拾升势 [2] 创新药板块市场表现 - 国证港股通创新药指数年内涨幅达105.61% 中证创新药产业指数涨31.79% 大幅跑赢恒生指数和上证指数 [2] - A股和H股创新药板块翻倍个股超30只 个别标的年内累计涨幅超600% [2] - 3只港股创新药ETF年内涨幅超100% 包括华泰柏瑞恒生创新药ETF等 [2] - 广发中证香港创新药ETF等3只产品规模突破百亿大关 [2] 创新药行情上涨逻辑 - 国内创新药企业大额对外授权持续落地 海外大药企扫货带来管线重估 [3] - 国内政策支持力度加大 监管自上而下推动行业发展 [3] - 创新药出海呈现金额攀升、领域多元、模式创新特点 [3] - 三生制药与辉瑞达成60.5亿美元授权 刷新国产创新药出海最高首付款记录 [3] - 石药集团与阿斯利康达成53.3亿美元AI药物开发协议 [3] - 恒瑞医药与GSK达成120亿美元合作协议 [3] 政策支持 - 国家医保局、卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出16条具体措施 [4] 创新药行业特点与市场观点 - 创新药领域存在"双十定律"：研发成本超10亿美元 时间超10年 [5] - 部分观点认为创新药行情依赖美联储降息 但基金经理认为产业趋势更重要 [5] - 2025年上半年美联储未降息时市场表现强劲 2024年下半年降息后未现大行情 [6] - 港股创新药板块表现更强 国证港股通创新药指数涨幅远高于中证创新药产业指数 [6] - 港股创新药翻倍股达20只 高于A股的14只 [6] 后市展望 - 创新药行情进入第二阶段 需考验实际兑现能力 [7] - 看好能达成优质BD合作、产品放量超预期的公司 [7] - 重点关注业绩突出的骨科、创新药上游板块 [7] - 医疗设备等业绩有望改善的板块值得关注 [7] - AI、脑机接口等新技术将长期改变医疗体系运行方式 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，上调其 2025 年 PB 估值预期为 1.6x，目标价 26.25 元 [1][6] 报告的核心观点 - 广发证券治理结构均衡、管理团队专业，基本面稳健且业绩有望改善，三维度布局 ETF 生态，当前 A/H 股估值具备显著修复空间，具备配置价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 治理结构持续均衡，管理团队专业深耕 - 广发证券无实控人，股权结构分散但稳定，前三大股东长期持股且未大幅减持，董事长及核心高管经验丰富、任职期限长，保障公司战略延续性 [6][9][12] - 前三大股东合计持股约 40%，吉林敖东“金融 + 医药”双主业提供现金流，多次增持强化控制权；辽宁成大拟处置不超 3% A 股股份；中山公用为地方国资企业 [9] 被动投资浪潮下的资管王者：三维度布局 ETF 维度一：旗下公募基金发行 ETF - 2024 - 2025 年上半年我国 ETF 市场爆发式增长且持续扩张，受政策红利、监管创新、市场环境及公募基金改革等因素驱动 [15][16] - 资管业务是业绩重要支撑，ETF 业务规模经济效应显著、盈利门槛抬升，易方达非货 ETF 管理规模居市场第 2，有望巩固头部优势 [21] 维度二：参与 ETF 做市 - 我国做市商主要收入源于基金公司返佣，盈利模式正拓宽，广发证券做市业务处国内第一梯队，有望凭借先发优势受益于市场发展 [28][29] 维度三：将 ETF 作为基金投顾的配置工具 - ETF 是广发基金投顾业务核心工具，可降低成本、实现轮动配置，推动其从“产品销售”向“买方投顾”转型 [33] 基本面改善与估值迎来弹性双击 - 康美事件影响褪去，投行增量业务重启，2024 年投行业务净收入同比 +37%，2025Q1 同比 +4%，8 单 IPO 储备项目未来 1 - 2 年将释放业绩 [6][34] - 财富管理转型深化，传统经纪业务市占率稳健提升，2024 年末非货代销保有规模市占率较 2021 年末提升 0.39pct，经纪业务手续费净收入市占率较 2021 年提升 0.3pct [36] - 广发证券 A 股 PB 估值约 1.26 倍，H 股 PB 估值仅 0.98 倍，较行业中枢折价，随着业务恢复和优势巩固，A/H 股均具配置价值 [39] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|27,199|33,517|35,280|37,867| |同比增速(%)|17%|23%|5%|7%| |归母净利润(百万)|9,637|11,014|11,801|12,795| |同比增速(%)|38%|14%|7%|8%| |每股盈利(元)|1.15|1.45|1.55|1.68| |市盈率(倍)|17.3|13.8|12.9|11.9| |市净率(倍)|1.26|1.21|1.15|1.10|[1]

活动概述 - 活动由北京证券交易所投资者教育基地与西藏东财基金管理有限公司联合主办，东方财富证券山东分公司协办，主题为"投资者零距离"走进北证50成份股系列活动—民士达专场 [1] - 活动采用"实地调研+专题研讨"双环节形式，吸引了来自全国的投资者、机构代表及专家参与 [1] - 活动旨在深度探讨北交所创新型企业的成长潜力与市场价值 [1] 民士达公司调研 - 民士达是北证50指数与北证专精特新指数"双料"成份股企业，国家级专精特新"小巨人"企业和高性能芳纶纸领域的单项冠军 [2] - 公司在芳纶纸领域打破国际垄断、实现进口替代并成功居于全球市占率第二 [2] - 投资者实地参观了企业展厅，听取了公司高管关于经营现状、技术突破及未来规划的详细介绍 [2] 东财基金发展情况 - 东财基金自成立以来致力于打造全面的指数产品线，截至2025年上半年在管规模已超350亿元 [2] - 公司已成为北证50指数基金管理规模位居市场前列的基金管理人 [2] - 东财基金表示北交所是公募基金践行普惠金融、服务国家战略的重要领域 [2] 宏观经济分析 - 宏观分析师深入剖析了2025年下半年"反内卷"政策的宏观背景与深远影响，指出其旨在引导行业从无序价格竞争转向高质量发展 [3] - 客观分析了全球经贸环境变化带来的挑战，探讨了政策对冲空间与发展前景 [3] 北交所投资分析 - 量化投资部总监聚焦北证50指数的投资价值，分析了北交所市场的估值优势、流动性改善以及政策红利 [3] - 指数化投资被认为是普通投资者高效、便捷分享北交所优质企业成长红利的理想工具 [3] - 固收投资部总监探讨了以债券ETF等创新工具为抓手，推动北交所债券市场活跃度提升的建议路径 [4] 特种纸行业分析 - 轻工业首席分析师以民士达为案例，深度分析了特种纸行业"小而美"的特征、进口替代加速的趋势 [4] - 探讨了特种纸细分领域的结构性机会和"隐形冠军"投资价值 [4] 活动意义 - 活动是北交所投资者教育基地与东财基金共建投教生态的有益实践 [5] - 搭建了投资者与上市公司、专业机构间的交流平台，推动资本市场服务实体经济 [5] - 东财基金将继续深化投教生态体系建设，助力投资者把握北交所市场机遇 [5]

政策"组合拳"赋能发展 2025年以来，科技创新领域支持政策密集出台，债市明确将科技创新作为融资支持的重点方向之一，从 政策层面强化预期引导。 随着债券市场"科技板"的正式落地，目前金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技 创新债券（以下简称"科创债"）获得了有力支撑。记者还注意到，在发行主体范围得以拓宽的同时，科 创债的发行流程、交易、增信及配套机制等也获得了进一步优化，政策一致性和可操作性明显增强。 "现阶段，在政策倾斜的大背景下，科创债发行热度明显提升（2025 年上半年科创债的发行规模约为1 万亿元），较去年同期增长86%。其中，金融机构发行规模约达2500亿元，后续有望继续扩容。"中诚 信国际研究院分析师卢菱歌表示。 记者也注意到，"科技板"落地之后，科创债发行明显提速，5月至6月，科创债的发行规模为6000亿元， 而在金融机构启动科创债发行后，市场明显扩容，这与银行科创债单只债券发行规模较大有关；截至7 月16日，科创债的存量规模升至2.5万亿元，较年初增加9000亿元以上。 另有公开数据显示， 2025年上半年，科创债承销规模延续了自2020年以来的高速增长态势，合计承销 金额同比 ...

领域特定模型在金融科技的应用 - 通用大语言模型在特定领域场景下因缺乏深度行业知识难以满足精准性与效率要求 领域特定模型通过整合专属数据、领域知识与专家经验为金融行业提供更精准的支撑 [1] - 金融科技企业无限光年在2025年世界人工智能大会展示可信AI金融创新解决方案矩阵 涵盖股票指数动态定制、智能信贷分析、金融专业培训及AI投研助手四大领域 [1] AI动态指数定制 - 传统指数编制模式受限于人工处理机制 存在覆盖不足、调仓周期滞后等瓶颈 难以动态捕捉市场结构演变 AI驱动的实时指数引擎需求激增 [2] - INF团队凭借"INF Index Co-Pilot"生成式AI解决方案在恒生指数创新挑战赛中夺冠 该方案将成分股覆盖从600只拓展至2600只 覆盖范围提升3倍 [2] - 方案在速度上实现分钟级计算引擎 调仓周期从季度压缩至实时响应 在颗粒度上支持多维度策略适配 可灵活生成市场和行业多种主题指数 [3] - 方案凭借透明化推理机制满足严谨计算要求 已成功应用于实际指数编制场景 验证AI在升级金融基础设施中的核心价值 [9] 智能化人才培养 - 金融服务业对人才要求高 传统面授模式难以覆盖多元岗位需求及个性化成长路径 金融机构对智能化、规模化培训解决方案需求迫切 [10] - INF构建智能化人才培养体系 实现合规实时同步(24小时内同步监管新规)、全周期个性培养(7×24小时AI导师)、游戏化激励机制 [10] - INF AI学习平台推动金融专业培训效能显著提升 客户经理知识掌握率高达98.7% 学习耗时缩短、答题准确率提升 [11] 普惠金融解决方案 - 中小银行受信贷客户数据数字化程度影响 多源信息整合存在挑战 信贷分析环节人力依赖导致服务时效难以匹配小微企业融资需求 [12] - INF推出AI驱动中小企业银行业务全流程解决方案 通过数据整合筑基、自动化风控提效、智能决策赋能重塑普惠金融服务模式 [14] - 方案帮助中小银行实现人工流程占比降低 数据处理时效缩短 风险管控更精准 推动业务增长与普惠服务质效协同进阶 [14] AI投研工具 - 注册制全面推进加速企业上市进程 可研究标的数量大幅增加 传统人工解读年报模式难以适配市场节奏 [15] - INF为头部券商打造一键式年报分析系统 5分钟内完成单份财报全维度分析 效率较人工提升超90% 覆盖A股5364家上市公司 [15] - 系统整合财报、公告、研报等多元信息 输出结构化、可定制的专业分析报告 助力分析师迅速挖掘关键价值信息 识别潜在风险 [15]