报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年国庆假期国际黄金价格持续上涨，纽约期金和伦敦金突破4000美元/盎司关键心理关口，假期涨幅超4%，年内涨幅超50%，主要源于避险需求激增、货币政策预期、资金结构性涌入三大驱动因素共振[3][26] - 上周五夜盘特朗普称对中国加征100%关税致商品和美股普跌，金价震荡上行，中美贸易摩擦使市场避险情绪升温，利好贵金属，黄金或持续强于白银，但短期资产普跌可能使金价短期承压，预计贵金属或呈现先抑后扬走势，可关注4000美元关口支撑，对应沪金900关口[3][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 给出美元指数联动图，但未对周度走势进行文字描述[7] 指标涨跌幅 - 10月10日较9月30日，COMEX黄金涨3.80%、COMEX白银涨1.44%、SHFE黄金主力涨3.11%、SHFE白银主力涨1.50%、美元指数涨1.06%、美元兑离岸人民币涨0.22%、10年期美债实际收益率降0.05、标普500跌2.03%、美原油连续跌6.71%、COMEX金银比涨2.33%、SHFE金银比涨1.58%、SPDR黄金ETF持仓增4.28、iShare黄金ETF持仓增3.69 [8] 贸易摩擦升温，避险需求上升 - 国庆假期国际黄金价格持续上涨，节后维持强势，纽约金和伦敦金相继站上4000美元 [10] - 上周五夜盘特朗普发言欲加征关税，市场避险情绪上升，金价震荡上行，因全球资产普跌、短期流动性问题致金价承压运行，同时美股大幅下挫 [10][12] 其他指标追踪 - 9月23日较上周，多头持仓变动6030张，空头持仓变动5691张，多头净持仓变动339张，该指标对贵金属价格走势反应更灵敏但更新频率低、时效性差 [14] - 上周ETF持仓量变化不大，避险情绪升温使黄金涨幅大于白银，金银比值持续上升，上周五中美贸易摩擦预期升温致10年期美债收益率下行明显，10 - 2年期利差收窄 [16][20][22] 结论 - 同报告核心观点，金价强势源于三大因素共振，中美贸易摩擦利好贵金属，黄金或强于白银，贵金属预计先抑后扬，关注4000美元和沪金900关口 [3][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属因美联储降息预期强化、全球经济不确定性及地缘风险升温，避险需求推动价格上涨，各国央行购金趋势延续，黄金中长期上涨逻辑稳固[3] - 铜价受供应短缺偏强预期与关税政策偏弱预期拉扯，短期期价高位震荡，再次突破需降息预期、国内“反内卷”政策支持[16] - 铝受宏观政策影响，价格先涨后跌，海外供应预期下滑，后续预计维持去库；氧化铝过剩，价格下跌；铸造铝合金下方支撑较强[35] - 锌基本面无好转，加工费下修但产量增长，进口盈亏处低点，出口窗口或打开，基本面相对海外弱势[56] - 镍产业链受印尼矿端走势主导，26年配额预计下行，新能源下游采购意愿恢复，镍铁价格下行空间受阻，不锈钢出口有一定利好[69] - 锡因宏观不确定性加强，短期偏向回调[85] - 碳酸锂期货价格预计震荡偏弱，供给端产能释放或扩大规模，需求端下游锂电材料企业需求有望拉动采购[98] - 工业硅随枯水期价格重心小幅上涨，但受库存压制高度有限；多晶硅市场交易主线将切换，期货波动率高，风险大[109] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格展示了不同时间的走势；COMEX黄金价格及金银比也有相应数据呈现[4] - 持仓情况：全球最大黄金ETF持仓回升至1013吨以上[3] - 相关关系：展示了黄金与美债实际利率、美元指数等的关系图表[8][9] 铜 - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据公布，沪铜主力等价格下跌[17] - 现货数据：上海有色1铜等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅信息披露，价格均有下跌；部分升贴水有较大涨幅[22][24] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为 -1012.46元/吨，日涨跌幅 -13.23%；铜精矿TC为 -40.7美元/吨，日涨跌幅0%[27] - 精废价差：目前精废价差（含税）为3504.04元/吨，日涨跌幅0.14%等数据给出[31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计32890吨，日涨跌幅9.77%；LME铜库存合计139400吨，日涨跌幅 -0.05%[32][33] 铝 - 盘面价格：沪铝主力、连续等及伦铝（3M）最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据显示，价格有不同程度下跌[36] - 价差情况：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据公布，部分价差有较大变化[38][39] - 现货数据：华东铝价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息呈现，部分基差有涨幅[44] - 期货库存：沪铝仓单总计63151吨，日涨跌幅6.82%；伦铝库存总计506000吨，日涨跌幅 -0.56%；氧化铝仓单仓库总计176029吨，日涨跌幅1.74%[50] 锌 - 盘面价格：沪锌主力、连续等及LME锌收盘价最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据表明，价格有小幅下跌[57] - 现货数据：SMM 0锌均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息披露，部分升贴水有较大变化[63] - 期货库存：沪锌仓单总计59614吨，日涨跌幅 -1.7%；伦锌库存总计37950吨，日涨跌幅 -0.78%[66] 镍产业链 - 期货数据：沪镍主连、连一等及LME镍3M最新值、环比差值、环比等数据显示，价格有下跌；不锈钢主连等也有类似数据呈现[70] - 现货及库存：镍现货平均价展示走势；上期所镍仓单库存有季节性数据[76] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等下游利润有季节性数据展示[80] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价等平均价有走势数据[84] 锡 - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据显示，价格下跌[85] - 现货数据：上海有色锡锭等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息披露，价格均有下跌[88] - 库存情况：锡上期所仓单数量合计5745吨，日涨跌幅 -1.1%；LME锡库存合计2410吨，日涨跌幅0.84%[93] 碳酸锂 - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续等当日收盘、昨日收盘、上周收盘等价格及日变动、周变动数据给出，价格下跌[99] - 现货数据：锂云母均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等信息呈现，价格有下跌[103] - 交易所库存：广期所仓单库存36718，日增减幅度 -13.95%；碳酸锂周度社会总库存134801，日增减幅度 -1.48%等[107] 硅产业链 - 工业硅 - 现货数据：华东553等工业硅现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息显示，价格无变动；部分基差有跌幅[110] - 盘面数据：工业硅主力、连续等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据表明，价格有上涨[110] - 产量及开工率：新疆、云南工业硅周度产量及样本周度开工率有季节性数据[123][126] - 库存：工业硅新疆、云南样本周度库存有季节性数据[135][137] - 多晶硅 - 价格：多晶硅致密料等平均价有走势数据[116] - 库存：我国多晶硅总库存有季节性数据[127] - 成本：多晶硅行业平均成本有走势数据[128] - 其他 - 硅片、电池片、组件等价格均有不同时间的走势数据展示[116][117][118] - DMC、107胶等相关产品价格也有走势数据呈现[119][120]

根据金融数据服务商东方财富的统计，稀土永磁板块当天上涨7.28%，领涨A股所有板块。个股方面， 九菱科技股价当天录得26.64%的涨幅；银河磁体、新莱福、惠城环保股价收获涨停板(涨幅约20%)。 消息面上，中国商务部近日发布两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，对含有中国成分的部分境 外稀土相关物项以及稀土相关技术实施出口管制。 中新社北京10月13日电 (记者 陈康亮)中国A股13日(周一)"遇冷"，主要股指悉数下跌，但结构上不乏亮 点，稀土永磁、贵金属板块当天逆势上涨，表现亮眼。 据媒体报道，国际金价、银价近期双双迎来历史新高，继10月8日现货黄金价格站上每盎司4000美元 后，10月9日现货白银价格盘中冲上每盎司51美元，均打破历史纪录。 天风证券分析师刘奕町表示，近期金银价格上涨的动力来源于强劲的避险需求，背后驱动因素包括美国 政府停摆以及日本政治动荡等。 就当天A股主要指数的表现而言，截至收盘，上证指数报3889点，跌幅为0.19%；深证成指报13231点， 跌幅为0.93%；创业板指报3078点，跌1.11%。沪深两市成交总额约23548亿元人民币，较上一个交易日 缩量约1609亿元人民币。(完 ...

市场表现 - 10月13日三大指数集体回调，有色金属ETF基金(516650)午间收盘下跌0.18% [3] - 细分有色板块表现分化，稀土、黄金概念大涨，其中北方稀土涨9.03%，中国稀土涨8.07%，盛和资源涨6.76% [3] - 铜铝板块领跌，北方铜业跌7.03%，博威合金、云南铜业、江西铜业等股重挫 [3] 资金流向 - 有色金属ETF基金(516650)近6日连续获资金净申购，累计吸金6.6亿元 [3] - 截至10月10日，该基金最新份额达9.04亿份，最新规模达15.40亿元，均创成立以来新高 [3] 核心驱动因素 - 特朗普发声表示将反制中国的稀土出口管制政策，并计划大幅提高中国商品的关税，中美关税博弈再起 [3] - 叠加美国经济数据尚可，市场同时交易降息后海外需求回升逻辑 [3] - 关税博弈或再度冲击需求预期，市场短期交易围绕避险需求展开 [3] 行业影响分析 - 对于贵金属而言，避险情绪溢价或继续支撑金价 [3] - 工业品可能面临阶段性承压，但参考4月对等关税后价格表现，当前海外需求并未受到实质冲击 [3] - 短期震荡或是工业金属布局时机 [3] 指数与ETF构成 - 有色金属ETF基金(516650)跟踪中证细分有色金属产业主题指数 [4] - 指数聚焦黄金、铜铝等工业金属、稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属 [4] - 各金属权重为：铜32.3%，黄金14.3%，铝13.1%，稀土10.5%，锂7.8% [4]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格冲高至4060美元，金价再创新高 [1] - 现货白银价格站上50.80美元上方，在纪录高点附近波动 [1] - 铂和钯价格大幅上涨 [1] 市场驱动因素 - 美国总统特朗普威胁对中国加征关税，市场风险担忧上升，避险需求支撑贵金属表现 [2] - 伦敦市场出现历史性轧空行情和贸易紧张局势扰乱市场 [1] - 围绕白宫可能对黄金等贵金属加征关税的担忧推动价格上涨 [1] - 美国10月消费者信心指数触及5个月低点 [2] - 美联储官员沃勒与戴利均发声支持未来进一步降息 [2] 技术分析与展望 - 沪金主力保持做多看涨不变，关键支撑在905，上涨目标可能到935/950高点 [3] - 沪银保持多头看涨趋势不变，关键支撑点在11100附近，上周单边大涨至12480附近 [3]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 美国关税冲击再起，建议关注黄金、稀土等板块 [3] - 美联储降息、美国政府停摆及经济数据疲软（如ADP就业减少3.2万人、PMI连续7个月低于荣枯线）推升避险需求，金价创新高 [4] - 长期看，货币信用格局重塑及美国财政赤字率提升将支撑金价中枢持续上行，央行购金为长期趋势 [4] - 美国宣布自2025年11月1日起对所有中国输美商品加征额外100%关税，短期影响工业金属需求预期，但铜矿供应扰动（如印尼Grasberg事故预计导致2026年铜产量减少27万吨）及供给刚性支撑长期价格 [4] - 国内电解铝产能天花板限制下供需格局趋紧，价格有望长期上行 [4] - 小金属中钴供给偏紧，锂供给宽松但需关注云母矿边际变化 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨4.44%，跑赢沪深300指数4.96个百分点 [5] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨74.96%，跑赢沪深300指数57.63个百分点 [5] - 分子板块看，贵金属周涨4.00%，铝涨3.24%，能源金属涨1.29%，小金属涨4.64%，铜涨6.26%，铅锌涨5.20%，金属新材料涨4.44% [11] - 年初至今，贵金属板块上涨83.13%，铝上涨31.89%，能源金属上涨76.62%，小金属上涨81.33%，铜上涨98.80%，铅锌上涨80.45%，金属新材料上涨51.52% [11] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜价周环比下跌1.84%，铝价上涨1.42%，COMEX黄金价格周环比上涨3.15%，白银下跌0.95% [4] - 能源材料：电解钴周环比上涨3.36%，六氟磷酸锂上涨7.50%，锂辉石下跌0.14%，电池级碳酸锂价格持平 [4] - 黑色金属：螺纹钢价格周环比上涨3.97%，铁矿石价格下跌4.61% [4] - 国内黄金价格周环比上涨3.11%至902元/克，白银价格上涨1.50%至11082元/公斤 [17] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加0.2%至1502吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比为50.4%，环比下降1.2个百分点 [23] - 2025年1-9月中国央行连续增持黄金，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司 [23] - 当前金银比为78.3 [24] 工业金属：铜 - 供给端：铜现货TC为40.8美元/干吨，较9月底下降0.5美元/干吨 [4] - 库存端：国内社会库存16.6万吨，较9月底增加1.8万吨；交易所库存合计55.7万吨，环比增加2.6万吨 [4] - 需求端：电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为43.4%/11.9%/58.5% [4] 工业金属：铝 - 价格：上海有色网A00铝现货均价报20,980元/吨，周环比上涨1.25% [44] - 供应端：2025年9月国内电解铝运行产能为4,444.9万吨，开工率约98.3% [44] - 需求端：铝下游加工企业开工率周环比下降至62.50% [44] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计78.80万吨，较节前累库8.10万吨 [44] - 成本端：电解铝即时完全成本约16,213元/吨，行业平均利润为4,767元/吨 [46] 钢铁 - 价格：螺纹钢价格周环比上涨50元/吨至3260元/吨 [67] - 供给端：五大品种钢材周产量环比下降0.43%至863万吨 [69] - 需求端：五大品种钢材周需求环比下降18.72%至735万吨 [69] - 库存端：五大品种钢材总库存环比增长8.68%至1601万吨 [69] - 利润端：螺纹钢吨毛利为-22元/吨，周环比下降26元/吨 [69] 小金属 - 钴：电解钴价格周环比上涨3.36%至35.35万元/吨，同比年初上涨107.33% [19] - 锂：电池级碳酸锂价格周环比持平于7.35万元/吨，同比年初下跌2.65% [19] - 供给：8月钴中间品进口量约5241吨，环比下降62.05%；8月锂精矿进口量约47.06万吨，环比下降18.32% [80][84] 重点公司关注 - 贵金属板块建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [4] - 铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信等 [4] - 铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份等 [4] - 新能源制造业推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材等 [4]

2025.10.12 本文字数：2060，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 齐琦 在金价突破每盎司4000美元、全球贵金属市场持续升温的背景下，现货白银也迎来改写历史的时刻。 10月9日，伦敦白银现货价格首次突破50美元/盎司关口，最高触及51.23美元/盎司，创下历史新高。截 至10日，报50.126美元/盎司，年内累计涨幅达到73.53%，表现甚至优于同期上涨约53%的现货黄金价 格。 上海一位贵金属分析师对记者称，白银同时具备金融与工业双重属性，在光伏、新能源等绿色需求快速 扩张的背景下，价格弹性明显高于黄金，短期仍有望继续领涨贵金属板块。 伦敦金银市场协会（LBMA）发布的报告显示，分析师们对于白银价格的乐观态度不仅与其工业和投资 需求有关，也将白银与黄金价格走势通常较为相似的趋势纳入了考量范围。且对供需失衡加剧的担忧以 及各国央行逐渐放宽的货币政策，都将使得投资者对白银的购买兴趣持续增加。 金价大涨带动白银创新高 当前白银的强势表现主要受美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧以及工业需求持续增长等多重因素 推动，同时投资者对白银ETF的配置热情也为银价提供长期支撑。 尽管相较于每盎司4000美元的 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“黄金稀土或再迎高光时刻”，认为部分投资者对有色板块行情暂告一段落的判断有误，强调黄金、稀土板块将迎来催化，并建议关注铜板块的逢低布局机会 [2][8] 按目录章节总结 1 核心观点：黄金稀土或再迎高光时刻 - **市场分歧**：部分投资者因节后补涨行情及后续市场下跌，认为有色板块行情或暂告一段落 [8][13] - **报告观点**：与市场观点不同，报告认为黄金受益于法币信用恶化和短期避险因素，金价已站稳4000美元/盎司；稀土因出口管制升级战略价值凸显；铜价中期基本面支撑强劲，建议逢低布局 [8][13] - **黄金驱动**：法币信用方面，美元、欧元、日元信用问题共同推升金价；避险因素方面，特朗普宣布提高关税等措施推升市场避险需求，金价周环比明显上涨3.15%至4035.5美元/盎司 [8][13][91] - **稀土催化**：10月9日商务部公布的稀土技术出口管制明显升级，范围扩展至中下游金属、磁材及回收，内容从技术扩展到设备与生产线，短期为中美谈判筹码，中期有望推动国内外稀土价格上行 [8][14] - **铜价展望**：尽管短期伦铜价格受风险偏好影响下跌，但中期供需格局变化使10000美元/吨由压制转为支撑；泰克资源年内第二次下调产量指引，25年下调7.5-8.5万吨，26年下调7.5-8万吨，供给扰动加剧，叠加全球电网升级、数据中心扩张等需求，坚定看好铜价中期上升 [8][15][16] 2 钢铁：盈利短期承压，成本托底下钢价存在支撑 - **供需**：本周螺纹钢消耗量为146万吨，环比大幅下降33.76%，同比大幅下降41.24%；铁水产量周环比微幅下降0.34%，螺纹钢产量周环比小幅下降1.48% [17][19][22] - **库存**：钢材社会库存与钢厂库存整体上升，合计库存周环比上升5.97%，其中螺纹钢钢厂库存周环比大幅上升16.99% [24] - **盈利**：成本小幅上行，长流程螺纹钢成本周环比小幅上升0.52%，其毛利周环比明显下降23元/吨，盈利承压 [28][33][34] - **钢价**：普钢价格指数周环比基本持平，热卷价格周环比微幅上升0.14%至3364元/吨，价格呈现弱稳格局，结构性分化明显 [36][37] 3 新能源金属：进入传统消费旺季，固态电池带动能源金属 - **供给**：2025年8月中国碳酸锂产量为80040吨，同比大幅上升46.54%，环比明显上升7.34%；氢氧化锂产量为22500吨，同比大幅下降10.71%，环比持平 [40] - **需求**：2025年8月中国新能源乘用车产销量维持同比高增长，产量为131.92万辆，同比大幅上升26.00%，销量为132.54万辆，同比大幅上升25.66% [44] - **价格**：锂价持稳，碳酸锂价格周环比持平为7.325万元/吨；钴价走强，硫酸钴价格周环比大幅上升9.15%至7.75万元/吨；镍价小幅上行，LME镍价周环比小幅上升1.66%至15325美元/吨 [50][51] 4 工业金属：降息落地短期利好出尽，金属价格或呈现震荡 - **铜供给**：2025年7月全球精炼铜产量为249.8万吨，同比明显上升8.80%；但铜冶炼厂粗炼费（TC）为-40.70美元/千吨，环比微幅下降0.87% [60][62] - **铝供给**：2025年9月电解铝开工率为98.27%，环比微幅上升0.16个百分点，产量为370万吨，环比明显下降2.49% [67][70] - **需求**：2025年8月中国制造业PMI为49.4%，环比微幅上升0.1个百分点，制造业活动有望持续恢复 [72] - **库存**：铜库存分化，LME铜库存环比明显下降2.79%，而上期所铜库存大幅上升15.42%；铝库存中，LME铝库存环比持平 [80] - **价格**：LME铜结算价周环比明显上涨4.22%至10735美元/吨，LME铝结算价周环比明显上涨3.57%至2800美元/吨 [87][88] 5 贵金属：联邦政府停摆推动金价上涨 - **金价与持仓**：截至2025年10月10日，COMEX金价报收4035.5美元/盎司，周环比明显上涨3.15%；截至9月23日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为266749张，周环比微幅上升0.13% [91][92] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.05%，环比微幅下降0.11个百分点；2025年8月美国核心CPI当月同比为3.1%，环比持平 [97][100] 6 板块表现：周期板块走强，有色与钢铁涨幅居前 - **指数表现**：本周申万有色板块上涨4.44%，报收7555点；申万钢铁板块上涨4.18%，报收2598点；均显著跑赢上证综指（上涨0.37%） [101][102] - **个股表现**：有色板块中，中洲特材涨幅居前；钢铁板块中，广东明珠涨幅居前 [109][110] 投资建议 - **黄金板块**：建议关注紫金矿业（601899，买入），其他标的包括中金黄金（600489，未评级） [8][113] - **稀土板块**：建议关注北方稀土（600111，买入）与金力永磁（300748，买入） [8][113] - **铜板块**：建议关注铜陵有色（000630，未评级）、洛阳钼业（603993，未评级）、江西铜业（600362，未评级） [8][113]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 宏观层面，美国9月就业与通胀数据低于预期，强化了美联储降息预期，利好大宗商品价格 [2] - 中美贸易摩擦重燃刺激市场避险需求，叠加央行购金及美元信用弱化等中长期因素，共同推动贵金属价格走强 [4] - 工业金属方面，铜矿供给扰动持续，铝市受益于需求旺季及低库存，预计价格维持强势 [2] - 能源金属方面，刚果（金）出口配额限制及印尼RKAB政策加剧供应端扰动，锂、钴、镍需求旺季持续，价格支撑较强 [3] 行业及市场表现总结 - 报告期内（2025年9月29日至10月10日），SW有色指数大幅上涨11.89%，显著跑赢上证综指（+1.80%）和沪深300指数（+1.47%）[1] - 贵金属表现突出，COMEX黄金价格上涨6.48%，COMEX白银价格上涨2.48% [1] - 工业金属价格普遍上涨，LME铝、铜、锌、锡价格分别上涨3.66%、1.66%、3.40%、2.72% [1] - 工业金属库存多数下降，LME锌库存下降11.28%，LME锡库存下降13.15% [1] 工业金属板块总结 - **铜**：供给扰动持续，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿及日本部分冶炼厂下调产量指引，支撑铜价；宏观降息预期提供系统性利好 [2] - **铝**：下游加工材需求旺季带动铝水直供比例提升，铝锭产量维持低位；国内铝锭社会库存约为64.9万吨，累库幅度可控，需求韧性凸显，预计铝价维持高位震荡 [2] - **锌**：海外LME库存处于低位提供支撑，但国内基本面呈现供强需弱格局，下游消费表现平淡 [46][48] - **铅**：国内现货铅锭供应偏紧，社会库存刷新近一年低位，对价格形成支撑 [58] - **锡**：受印尼关闭非法锡矿消息影响，价格波动较大，但高价抑制下游实际消费 [59] - **镍**：印尼RKAB政策有效期缩短引发供应稳定性担忧，国内社会库存累库明显，预计短期内价格区间震荡 [60] 贵金属板块总结 - 黄金价格走强受多重因素驱动：美国9月ADP就业人数减少3.2万人（预期为增加5.1万人）强化降息预期、中美贸易摩擦引发避险需求、央行购金及美元信用弱化是中长期主线 [4] - 白银价格因工业属性及补涨驱动屡创新高 [4] - 短期市场关注以色列和哈马斯停火协议进展，COMEX黄金主力运行于4000-4050美元/盎司区间 [74] 能源金属板块总结 - **锂**：供应端以锂辉石为原料的碳酸锂生产占比已超60%；需求端动力及储能市场旺盛，电芯及正极材料排产持续向好，预计碳酸锂将持续大幅去库，价格支撑强 [3][104] - **钴**：刚果（金）执行44%出口配额限制，主流矿企和贸易商维持中国钴原料偏紧预期，暂停报价；下游因原料库存紧张，询盘价格持续上行，呈现“有价无市”，钴价预计持续走强 [3][95] - **镍**：印尼RKAB新政策加强资源端管控，需求端处于旺季，下游厂商对价格接受度上浮，镍盐价格仍有上涨空间 [3] 重点公司推荐总结 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、大唐黄金和集海资源等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源、湖南白银 [4]

黄金价格波动的本质 - 黄金价格的短期波动是市场的正常现象，不应被视为崩盘信号，投资需着眼于长期根本因素 [1] - 黄金的价值基础在于全球货币信用和避险需求，其价格波动是市场对地缘政治紧张或缓和等事件的正常反应 [3] - 黄金价格的历史波动均有明确逻辑支撑，如2008年金融危机上涨、2015年美联储加息下跌，并非无端涨跌 [3] 影响黄金价格的核心逻辑 - 真正可能导致黄金趋势转变的因素包括美联储大幅持续加息、全球经济显著好转削弱避险需求、或美元极度走强 [3] - 当前支撑黄金价格的基本面未变，包括全球央行持续增持黄金、市场预期美联储降息而非加息、以及地缘风险依然存在 [4] - 中长期投资者应关注美联储利率政策、全球避险情绪和央行购金行为等宏观方向，而非短期价格波动 [4] 黄金投资的策略视角 - 投资黄金的目的决定了策略选择，短期投机需密切关注市场，而长期资产配置则应聚焦于根本逻辑 [4] - 中长期投资策略的关键在于判断影响黄金的核心逻辑是否依然有效，而非对短期价格波动作出过度反应 [3][4]