报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限，债市关注点应在资金面、央行操作、中美谈判进展等方面 [1][2][32] 根据相关目录分别进行总结 如何理解焦煤异动上涨 - 技术面分析焦煤主力合约，周K线维度当前趋势仍偏空，多方力量增强但不足以确认反转；日K线维度进一步拉涨动能或衰竭，做多需更多驱动因素 [10][11] - 基本面来看，焦煤产能过剩，短期需求走弱，供需格局未明显改善，6月4日上涨是消息面扰动，预计反弹空间有限 [13][15] - 螺纹钢、铁矿石期货主力合约6月4日跟随焦煤上涨，但涨幅不及，技术面趋势偏空且反弹信号弱于焦煤 [17][24] - 螺纹钢自身供需未明显改善，价格随原材料下行；铁矿石供需格局环比弱化，价格处于中期下行趋势 [18][24] 焦煤异动上涨对债市影响 黑色系商品期货价格走强多数情形会压制债市，但本轮以消息面驱动反弹为主，不构成趋势反转，对债市影响有限 [2][32]

生态文明建设战略 - 强调同步推进高质量发展和高水平保护 加快推进人与自然和谐共生的现代化 [1] - 深入践行习近平生态文明思想 持续打好污染防治攻坚战 加快发展方式绿色转型 [1] - 统筹山水林田湖草沙系统治理 实施生态保护修复工程 提升生态系统稳定性和可持续性 [1][2] 生态治理项目进展 - 内蒙古杭锦旗库布齐沙漠治理项目总任务72.4万亩 预计2024年底全面完成 [1] - 黄河"几字弯"攻坚战已完成221万亩建设任务 推进"三北"六期等重点生态工程 [1] - 塔克拉玛干沙漠建立阻沙防护带 国家公园为主体自然保护地体系建设稳步推进 [2] 水质与空气质量改善 - 长江干流连续5年 黄河干流连续3年全线水质稳定保持Ⅱ类 [2] - 太湖2024年水质创30年来最好水平 江苏无锡与苏州间游轮重新启航 [2] - 2024年全国生态环境质量持续改善 京津冀 长三角 汾渭平原PM2.5浓度同比下降 [2][3] 科技与治理创新 - 利用遥感 大数据技术提升黄土高原治理精准性 探索水土保持生态产品价值转化路径 [2] - 山西省强化夏季臭氧污染治理 推进重点行业污染治理 提升清洁运输水平 [3] 全球生态贡献 - 全球空气质量改善速度最快 贡献全球1/4新增绿色面积 [3] - 构建全球最大 发展最快可再生能源体系 [3] - 2024年协同推进降碳减污扩绿增长 建设美丽中国先行区 [3]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 6 日 [2] 报告核心观点 - 新一轮进口浆报价持稳，港口去库速度仍然缓慢，下游原纸企业相继发布涨价函消息，落实成效一般，基本面变化有限，纸浆维持低位区间震荡调整 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价为 5228 元/吨，收盘价为 5218 元/吨，整体上涨 0.19% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5400 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，山东银星报价为 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公布 6 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期报价持平 [7] - 世界 20 主要产浆国 4 月针叶浆发运量同比下降 7.2%，1 - 4 月累计同比上升 1.4% [7] - 4 月我国纸浆进口量为 289 万吨，环比下降 11.1%，同比下降 10.2% [7] - 截止 2025 年 5 月 29 日，主要地区及港口周度纸浆存量环比下降 2.2% [7] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [7] 行业要闻 - 6 月 5 日消息，联盛浆纸 PM2 白卡纸项目开启单机调试，预计 2025 年第 3 季度投产 [8] - 联盛浆纸（漳州）有限公司成立于 2020 年，是大型林浆纸一体化制浆造纸企业，占地 300 余公顷，员工超 3000 人，产品包括化学浆、化机浆等 [8] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内外纸浆库存、纸张价格及价差、美元兑人民币元等数据图表，数据来源为 Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [14][16][24]

公司分红政策 - 自2017年上市以来连续8年实施现金分红 累计分红达7717 58万元 体现长期稳定的分红政策与守护股东利益的决心 [1] 行业环境与公司应对策略 - 宏观经济环境变化导致园林行业面临挑战 包括经济增速放缓 市政园林项目预算缩减 房地产园林投入收缩 [1] - 公司通过加强与现有客户深度合作稳固业务基本盘 同时开拓生态修复 乡村振兴景观打造等受政策支持的新兴市场领域 [1] 研发投入与设计业务优势 - 2024年研发投入占营业收入比例提升至7 19% 较2023年的5 37%显著上升 [2] - 通过引入先进设计理念与技术 打造创新性与独特性兼具的设计方案 在市政公共园林设计项目中形成地标性景观 提升品牌影响力 [2] 工程总承包业务表现 - 采用数字化管理手段对工程项目全流程实时监控 确保按时交付 成本可控 质量达标 [2] - 杭州市拱墅区景观绿化工程多个项目荣获2023年度杭州市园林工程西湖杯奖 积累良好口碑与市场竞争力 [2] 新业务布局与资本运作 - 参股公司杭州万林数链科技服务有限公司境外上市事项有序推进中 目前处于重组阶段 重组前后公司持股比例不变 [3] - 广东子公司正常运营 将把握当地政策红利与创新生态优势增强发展动能 [3] 未来发展规划 - 工程总承包业务将进一步优化项目管理流程 严格把控成本与质量 提高交付效率与效益 [3] - 探索城市更新项目中的园林景观改造 与科技企业合作打造智慧园林等新业务模式 通过多元化发展提升抗风险能力与盈利能力 [3]

"三北"工程战略背景与规划 - 工程启动背景为20世纪70年代末三北地区森林覆盖率仅5.05%，沙化土地面积128万平方公里，年扩展速度超15万公顷，直接影响1300万公顷农田和群众生活[1] - 总体规划覆盖13省551县406.9万平方公里，规划73年分三阶段实施，目标造林3508万公顷使森林覆盖率提升至14.95%[2] - 六期工程(2021-2030)聚焦13省775县，部署三大标志性战役：黄河"几字弯"攻坚战、科尔沁/浑善达克沙地歼灭战、河西走廊-塔克拉玛干阻击战[4] 工程建设进展与成效 - 前五期累计完成造林保存面积3174万公顷，森林覆盖率从5.05%提升至13.84%[3] - 六期工程已安排中央投资577亿元实施369个项目，完成建设任务超1亿亩，布局68个重点项目区[5] - 内蒙古作为主战场完成造林1.19亿亩，库布其沙漠6000多平方公里实现绿化，植被覆盖度达53%[19] 科技创新与机械化应用 - 机械治沙比例达50%，作业效率提升20-30倍，成本降低40%[6][8] - 研发螺旋钻孔机(效率10秒/棵)、自走式稻草沙障铺设机(20亩/天)、沙柳沙障铺设机(56亩/天)等设备[8] - 建立"林机云"监管系统实现设备实时监控，累计治理沙化土地34万亩[7][8] 产业融合发展模式 - 形成"防沙治沙+特色种植+加工销售"模式，阿拉善肉苁蓉年产值15亿元，新疆于田县肉苁蓉年产值4亿元[12][13] - 宁夏枸杞产业全产业链产值290亿元，"中宁枸杞"品牌价值突破200亿元[14] - 内蒙古发展光伏治沙配套新能源装机2727万千瓦，2024年林草产业总产值突破1000亿元[20][22] 区域实践案例 - 库布其模式带动农牧民年增收6000元，生态旅游累计收入24.6亿元[19] - 磴口县林草覆盖度从0.04%提升至37%，形成"四位一体"防沙治沙综合体[21] - 赤峰"以路治沙"模式2024年建设穿沙公路450公里带动治沙85.8万亩[21]

公司战略与可持续发展 - 金光集团APP（中国）将"林浆纸一体化"模式升级为"生态价值闭环"，通过林地培育、生物质能源开发积累绿色资产，累计固碳4370万吨，自营林地面积达29 3万公顷 [1][2] - 公司制定2030可持续发展战略框架，从战略引领、生态协同、创新驱动三大纬度构建碳资产管理体系，并与金融机构签署"林浆纸产业链生态合作备忘录"推动绿色金融 [2] - 提出"有责任的盈利"理念，将社会责任融入发展战略转化为竞争优势，通过前瞻性投入带动行业解决原料依存度高、ESG标准不统一等痛点 [8] 行业趋势与挑战 - 造纸行业即将纳入全国碳市场，面临从"规模扩张"向"价值升级"的转型，需应对绿色制造强制约束、可持续消费需求升级、技术重构产业效率三大趋势 [7] - 行业需实现"制造产品"到"制造向善"的跃迁，通过纵向产业链整合与横向生态协同构建覆盖标准制定、信息披露、评价评级的顶层设计 [3][5] - 中国企业出海需对标国际标准，强化全流程绿色管理、原料可追溯能力，并提升企业理念、社会责任等软实力 [8] 产业链整合与创新实践 - 纵向整合方面，公司通过APPGreen体系实现资源供给到终端消费的绿色闭环，依托数智化串联生产节点提升上下游协同效率 [4] - 横向协同方面，创办"中国纸业可持续发展论坛"16届，建立南宁、宁波院士站推动绿色生产技术产业化，并捐赠教育基金支持高校碳中和研究 [4] - 提出产业链、供应链、品牌链等多链条融合发展理念，通过结构性调整提升企业竞争力与抗风险能力 [5] 生态价值与商业路径 - 造纸产业具备碳源、碳汇双重属性，公司借助林业碳汇等金融工具盘活林地资源，实现绿色转型提速 [2] - 商业向善的核心是将生态价值与商业价值融合，探索质与善双轮驱动的高质量发展路径 [1][10] - 绿色发展是长期系统工程，需提升行业整体认知，坚持可循环、可持续模式以实现中国特色绿色造纸 [10]

当地时间6月3日，加拿大跨部门森林消防中心发布的最新数据显示，今年以来加拿大森林火灾过火面积 已达2.2万平方公里。在已进入紧急状态的两个省中，超2.6万人被迫撤离。数据显示，加拿大全国现有 202处在燃野火，其中103处处于失控状态，中西部地区火势最为严重。欧洲哥白尼大气监测局的消息 说，加拿大野火产生的浓烟已到达欧洲。加拿大野火季通常从5月持续至9月。过去两年野火季，加拿大 受灾严重。目前有迹象表明，2025年野火季或将继续保持活跃态势。(央视新闻) ...

广东省促进海洋经济高质量发展条例 - 《广东省促进海洋经济高质量发展条例》将于7月1日起施行，旨在推动构建具有国际竞争力的现代海洋产业体系 [1] - 条例支持前海、河套在海洋领域市场准入、产权保护、人才引入等方面进行创新探索 [1] - 广东省将深化与港澳在海洋产业发展、科技创新、生态环境保护等领域的合作 [1] 海洋产业发展方向 - 广东省海洋产业优势在传统领域，潜力在新兴领域，将加快形成新兴产业蓬勃发展、未来产业竞相涌现、传统产业转型升级的梯次格局 [1] - 广东将紧追海洋产业新技术，加速发展海洋新兴制造业 [1] 政策落实与规划 - 省自然资源厅将把《条例》纳入广东省海洋经济发展"十五五"规划及海洋强省建设新一轮三年行动方案 [2] - 将高水平规划"黄金内湾"，为粤港澳大湾区高质量发展提供空间保障 [2] - 全力支持推广深圳、惠州红树林碳汇交易模式，推动符合条件的红树林碳汇项目参与市场化交易获取碳汇收益 [2]

基金经理投资框架 - 投资框架持续迭代进化 在不同市场环境下切换相适应的投资范式 2019年前后由行业贝塔驱动 2023-2025年转为宏观阿尔法驱动 当前需自下而上选股聚焦企业家精神驱动的优质公司 [2] - 捕捉中国经济增速最快动能 关注企业突破成长桎梏能力 如新消费领域头部茶饮品牌门店数达4万家 体现消费升级结构性机会 [3] - 重点挖掘体现中国竞争优势的企业 如国产皮具 国产冲锋衣已实现海外对标品牌超越 这些机会来自企业家主动创造而非行业自然增长 [3] 投资策略与组合管理 - 构建成长风格组合 在新消费 科技等前沿赛道捕捉高弹性机会 同时通过行业分散(配置5-6个行业)和个股精选实现均衡配置 [4] - 采用"一纵一横"框架 "一纵"依据美林时钟理论 经济复苏阶段关注核心资产 过热阶段关注周期股资源股 滞胀阶段持有现金 衰退阶段配置成长股 [4] - "一横"关注行业中观比较逻辑 结合国家经济政策和时代事件横向选择主线资产 以绝对收益思维管理组合 平衡收益与波动 [5] 产品表现与市场展望 - 管理产品万家新机遇龙头企业混合A近5年跑赢业绩基准和偏股混合型基金指数 同类排名前8% 各年度最大回撤均小于指数 [6] - 将管理新型浮动费率基金万家新机遇同享 采用浮动管理费率与投资者共担风险共享收益 以均衡成长风格捕捉中国经济新兴力量 [6] - 2025年一季度投资思路从保守策略转为积极策略 不再控制总仓位 以科技和消费为主 红利为辅 预计指数呈区间震荡 风险偏好提升 结构性行情可期 [6]

美元霸权形成机制 - 美国通过进口商品输出美元，但长期贸易逆差导致美元供不应求[2] - 布雷顿森林体系确立美元全球主要货币地位，使其发行几乎无上限[4] - 美国通过持续印钞维持经济繁荣，形成"印钞换商品"的庞氏模式[4][6] 美元霸权的军事支撑 - 美元信用本质源于美国强大军事实力，全球军事基地形成威慑[6] - 美国对拒绝美元交易国家采取军事打击，维持霸权地位[6] - 军工产业和美联储系统因军事需求而蓬勃发展[6] 美元霸权面临的挑战 - 中俄军事联盟可能抑制美国军力，动摇美元信用基础[6] - 俄罗斯已准备终结美元霸权，中国去美元化进度是关键变量[8] - 中国减少美元储备和美债持有将加速美元霸权衰退[10] 美元霸权衰退趋势 - 美元全球货币地位正经历艰难挣扎，黄金成为避险选择[10] - 美国增加军费开支反映其维护美元信用的核心策略[10] - 终结美元霸权是避免全球持续战争的前提条件[10]