中美贸易冲突升级 - 美国总统特朗普于10月10日威胁从11月1日起对所有中国进口商品加征100%关税，导致美股遭遇六个月来最严重的抛售，经历“黑色星期五”[1] - 作为反制，中国商务部与海关总署于10月9日联合发布公告，宣布对超硬材料、稀土设备和原辅料、锂电池和人形石墨负极材料等关键物项实施出口管制，措施将于11月8日生效[3] - 在10月12日，特朗普态度转变，在社交媒体表示“不要担心中国”，此后美国股指期货随即上涨：道琼斯期货上涨0.8%，标准普尔500期货上涨1.04%，纳斯达克期货上涨1.34%[1][15] 中国的出口管制措施 - 出口管制措施依据《中华人民共和国出口管制法》等相关法律法规实施，目的是维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务[3] - 被列入管制清单的稀土设备包括离心萃取设备、智能连续除杂沉淀设备、特定规格的焙烧窑等，几乎涵盖从开采到深加工的全链条核心装备[4] - 管制范围还包括氟碳铈矿、独居石、离子吸附型稀土矿等原始矿产，以及P507、P204、环烷酸等关键浮选和萃取药剂[5] - 中方强调出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，且在措施公布前已通过双边对话机制向有关国家和地区作了通报[22][23] 稀土产业的战略地位与市场反应 - 稀土被称为“工业维生素”，在军事、新能源、电子等高科技领域具有不可替代的作用，中国掌控着全球稀土加工85%以上的产能[5] - 中国反制政策公布后几小时，美股稀土板块盘前集体走强：MP Materials股价上涨4.6%，美国锑业涨幅超过6%，美国稀土公司大涨超8%[5] - 中国的反制措施被描述为不同于传统关税对抗的精准施策，直指美国产业要害，是经过精密计算的战略防御[3][25] 贸易冲突的演变过程 - 自今年4月起，中美已进行多轮关税较量，美方关税从34%逐步提升至125%，中方均实施对等反制[8][9] - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，双方取消91%关税，暂停24%关税90天，这一进展曾被视为重要一步[11][12] - 自9月中美马德里经贸会谈以来，美方持续新增对华限制措施，包括将多家中国实体列入出口管制清单，通过穿透性规则影响中方数千家企业[13]

贸易争端现状 - 加拿大马尼托巴省和萨斯喀彻温省省长联合呼吁联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税 [1] - 加拿大联邦政府对华政策包括对中国电动汽车加征100%关税，并对中国钢铁和铝产品加征25%关税 [5] - 中国驻加拿大大使明确表示，中方对加拿大农产品的关税是对加方单边歧视性关税的反制措施 [8] 农业行业影响 - 萨斯喀彻温省8月份对华油菜籽出口同比下降76% [4] - 中国反制措施导致加拿大油菜籽价格大幅下跌，猪肉生产行业同样遭受重创 [4] - 加拿大西部部分人士建议取消电动车关税以换取食品出口免税 [6] 政策与民意动向 - 加拿大公众对电动车关税支持率从去年的63%下降至44% [7] - 加拿大钢铁、铝材与汽车制造业支持对华关税，而农业省份和受损行业持反对立场 [7] - 加拿大外长访问印度和新加坡等地，寻求强化与中国和印度的经贸关系，暗示寻求更大战略自主性 [9]

市场近期表现与支撑位 - 标普500指数期货上涨约80点 但市场在表面之下已显露疲态数周 [1] - 尽管市场每日创出新高 但仅有约50%的股票价格高于其50日移动平均线 显示市场内部出现乏力 [2][3] - 6400至6450点是市场的良好支撑位 预计年底前市场还有一次上行动作 [4] 行业板块轮动与表现 - 周期性板块表现仍优于防御性板块 信贷条件温和 银行板块广泛参与市场 [3] - 医疗保健板块已开始出现转向 但必需消费品和房地产投资信托基金尚未有表现 [5] - 公用事业板块的走势主要受电力驱动 [5] - 金融板块特别是银行股 在过去两年中处于市场领先地位 [13] - 私人资本类股票如Apollo和Owl出现一些疲软 [13] 宏观经济与政策影响 - 市场周五的抛售主要由针对中国的言论和潜在贸易战升级引发 涉及11月1日起100%的关税 [6] - 政策行动带来重大顺风 包括大规模法案和放松监管的举措 [9] - 原油价格处于59美元左右 汽油期货创出新低 为市场提供了刺激 [10] - 10年期国债收益率的关键水平是3.85% 若低于此水平可能预示经济大幅走弱 [9] 市场前景与关键观察点 - 预计年底目标位在7000点附近 关注2026年市场是否会转向更具防御性的基调 [4] - 2026年的关键问题在于宏观经济是否会开始转向 从而影响市场领涨板块并形成更防御性的格局 [6] - 关键观察点在于消费类股票是否会对低利率和低油价的刺激做出反应 [11] - 如果金融板块失去领导地位 可能意味着更广泛的市场故事将发生改变 [13] - 放松监管背景下 货币中心银行可能从私人资本公司那里夺取市场份额 [14]

市场概述 - 全球金融市场剧烈震荡，现货黄金突破4060美元/盎司创历史新高后回落至4050美元附近 [1] - 原油市场技术性反弹，WTI原油重回60美元关口，布伦特原油升至63美元上方 [1] - 美股股指期货早盘集体上涨，标普500指数期货涨幅近1% [1] - 加密货币波动加剧，比特币短线突破115000美元，24小时内超18万人爆仓 [1] 黄金资产分析 - 金价上涨受中美贸易紧张局势升级和美联储降息预期升温双重驱动 [2] - 黄金上涨逻辑从单一地缘风险转向多重因素共振，包括全球央行持续增持和ETF资金流入 [2] - 技术面上金价在4000美元关口站稳，短期支撑位上移至3980美元，若贸易局势恶化有望挑战4100美元 [2] 原油资产分析 - WTI原油从上周低点反弹约5%，但基本面压力显著，OPEC月报显示全球原油库存持续累积 [2] - 当前油价反弹更多是空头回补驱动的技术性修正，若OPEC+未释放减产信号可能重新测试55美元支撑 [2] - 特朗普关税政策对需求前景造成冲击，市场对供应过剩的担忧未缓解 [2] 美股与加密货币分析 - 美股股指期货反弹反映市场对美联储政策转向的押注，但政府停摆导致经济数据缺失叠加财报季临近，市场波动性或持续高企 [3] - 比特币突破115000美元后遭遇多头获利了结，爆仓规模达6.3亿美元，显示市场杠杆率仍处高位 [3] 本周关键事件 - 美国9月CPI数据将于10月24日发布，若同比涨幅低于3.5%可能强化12月降息预期 [4] - 美联储主席鲍威尔在IMF/世界银行年会上的讲话可能释放货币政策路径关键线索，市场对2025年降息幅度的预期已达150个基点 [5] - 中美贸易谈判进展、中东局势演变以及美国政府停摆僵局构成当前市场三大风险源 [6] 交易策略建议 - 黄金策略为回调至3980-4000美元区间逢低布局多单，止损3950美元，目标4080美元 [7] - 原油策略为62美元上方轻仓试空，止损64美元，目标58美元 [8] - 外汇策略为欧元兑美元在1.0850-1.0950区间高抛低吸，英镑兑美元关注1.2500关键支撑 [8] - 加密货币策略为比特币突破118000美元后可跟进多单，仓位控制在总资金5%以内 [8]

热点聚焦：中美贸易摩擦与市场反应 - 美国宣布计划对中国征收100%关税，中方明确指其为典型的“双重标准”并破坏全球产业链供应链安全，将采取包括对涉美船舶收取特别港务费等反制手段[5] - 美方加征关税后全球金融市场剧烈震荡，道琼斯指数单日暴跌878点（跌幅1.90%），纳斯达克指数重挫3.56%，三大股指市值在消息公布后3分钟内蒸发约7000亿美元[6] - 中国资本市场展现出韧性，A股上证指数最低跌至3800.11点后收于3889.50点，跌幅大幅收窄至0.19%，同时现货黄金价格持续走高并突破4060美元/盎司刷新历史新高[6] 央行黄金储备与外汇储备动态 - 国家外汇管理局数据显示9月末我国黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为央行连续第11个月增持黄金[6] - 央行连续增持黄金能够为稳慎推进人民币国际化创造有利条件，并在优化储备结构、扩大规模与控制成本间保持动态平衡[7] - 截至9月末我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元（升幅0.5%），站上2015年12月以来新高[11] 住房政策战略转型 - 住房城乡建设部部长倪虹表示正在研究让老房子通过改造变成“好房子”，建好房子要重点抓好标准、好设计、好材料、好建造、好运维五个方面[7] - 该政策说明我国住房政策正经历三大战略性转变：城市发展进入存量提质新阶段、房地产模式向“住有宜居”深度转型、民生关怀直击居住痛点[8] 服务型制造创新发展政策 - 工信部等七部门联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，加强新型信息基础设施建设并深化“5G+工业互联网”融合创新[8] - 方案明确提出到2028年服务型制造在制造业高质量发展中作用增强，完成20项标准制定，打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地[10] - 方案推动人工智能技术与服务型制造融合创新，引导通用大模型、行业大模型和智能体在重点场景布局应用，并提升网络和数据安全保障能力[9] 企业兼并重组税收优惠指引 - 财政部与税务总局发布《企业兼并重组主要税收优惠政策指引》，涵盖企业所得税、增值税等多税种，覆盖各兼并重组类型的税收政策体系[10] - 相较2024年，《指引》适用主体范围扩大至“事业单位”，新增明确执行期限，并细化企业改制、扩展重组范围等适用情形[11]

President Donald Trump told Americans not to worry about a brewing trade war with China. ...

地缘政治与市场反应 - 特朗普政府威胁对中国商品大规模加征关税 导致标普500指数在3分钟内蒸发7000亿美元 当日美股暴跌1.65万亿美元 创4月以来最惨烈跌幅 [1] - 美国高层官员态度迅速转变 美国贸易代表格里尔表示除非形势需要 美国没打算跟中国打贸易战 并强调想建立平衡的贸易关系 [3] - 美国副总统万斯放软话 称特朗普愿意与中国进行理性谈判 并透露周末与总统通话 强调珍视与中方的友好关系 [3] 中国反制措施 - 中国对稀土出口实施精准管制 要求含有0.1%以上中国产稀土金属或使用中国技术的相关产品出口到第三国需获得许可 覆盖开采及冶炼技术 [5][7] - 中国对高通公司启动反垄断调查 指控其未申报即完成对Autotalks公司的收购 若查实可能面临上一年度营业额1%至10%的罚款 [7] - 中国对美国籍船舶加征港口附加费 作为对美方之前歧视性收费的对等回应 [9] 行业影响与供应链 - 中国掌握全球90%以上的稀土精炼产能 稀土出口管制将直接影响美国的军工和芯片产业 [7] - 对高通的调查针对其在手机专利许可上的争议 此举具有敲山震虎的效果 关系半导体产业 [7] - 中国商务部强调稀土管制是依法许可管理 并非禁止出口 合规民用及人道主义用途将获批准或豁免 [11] 政策依据与市场信号 - 中国稀土管制依据《出口管制法》和《两用物项出口管制条例》 明确针对13种稀土金属 范围窄标准清 [11] - 美股暴跌反映市场对贸易战缺乏信心 中方的反制措施精准打击美国利益 [13] - 中方谈判立场明确 要求美方展现诚意 反对胁迫 并表明已做好应对各种情况的准备 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.99%，沪银主力收涨2.84% [2] - 黄金短期避险方面，贸易战与美国政府停摆避险升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性方面，特朗普贸易战升级等事件加剧市场不确定性；货币属性方面，美联储官员警告就业问题，支持降息，9月ADP就业减少，PCE通胀数据加强降息押注，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近，年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行 [2] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 各部分总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4035.50美元/盎司，较上日涨1.11%，较上周涨3.15%；伦敦金3974.50美元/盎司，较上日跌1.11%，较上周涨2.29%；国内价格沪金主力收盘价901.56元/克，较上日跌1.40%，较上周涨5.48%；黄金T+D收盘价897.74元/克，较上日跌1.50%，较上周涨5.37%等 [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计96238.00，较上日减253.00；前5名净空合计17264.00，较上日增245.00等 [4] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价47.52美元/盎司，较上日跌0.29%，较上周跌0.95%；伦敦银50.76美元/盎司，较上日涨2.12%，较上周涨6.63%；国内价格沪银主力收盘价11531.00元/千克，较上日涨4.05%，较上周涨8.46%；白银T+D收盘价11453.00元/千克，较上日涨3.56%，较上周涨8.55%等 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计111187.00，较上日增17662.00；前5名净空合计44548.00，较上日增2828.00等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.25%，较上次降0.25%；贴现利率4.25%，较上次降0.25%等 [9] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.32，较上日降2.93%，较上周降4.92%；美元指数98.84，较上日持平，较上周涨0.73%等 [9] - 美国经济相关数据：CPI同比2.90%，环比0.30%；核心CPI同比3.10%，环比0.30%；GDP年化同比2.00%，环比3.80%等 [11] - 央行黄金储备：中国2303.52吨，较上次增3.11吨；美国8133.46吨，较上次持平；世界36268.07吨，较上次持平 [11][13] - IMF外储占比：美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次持平 [13] - 黄金/外储：全球22.18%，较上次增0.88%；中国6.78%，较上次增0.29%；美国78.64%，较上次增0.67% [13] - 避险属性：地缘政治风险指数271.85，较上日持平，较上周涨271.35%；VIX指数19.38，较上日降10.53%，较上周涨18.39% [13] - 商品属性：CRB商品指数292.76，较上日降2.19%，较上周降2.75%；离岸人民币7.1310，较上日持平，较上周降0.16% [13]

明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不 做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状 | | 集运指数（欧线）期货日报 | | | | 2025/10/13 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 数据指标 | 最新 环比 最新 | | 数据指标 | | | 环比 | | EC主力收盘价 | 1562.500 1359.9 | | -42.6↓ EC次主力收盘价 | | | -5.50↓ | | 期货盘面 EC2512-EC2602价差 | 202.60 -30.40↓ EC2512-EC2604价差 | | | 464.00 | | -38.00↓ | | EC合约基差 | -6.20↓ | -530.70 | | | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | 28771 715↑ | | | | | | | ...

贸易摩擦现状与市场预期 - 市场普遍预期中美贸易摩擦将缓和，基调是逢低买入，并参照了4月V型走势的经验 [1] - 摩擦的核心领域集中在半导体和稀土这两个上下游关联的产业，科技尤其是AI产业链是边际上最重要的事项 [1] - 存在低概率风险，即摩擦时间可能比预期更长，APEC会议可能没有定论，而非速战速决 [1] 中美双方的战略考量与互动 - 中方曾在谈判中提出大规模增加对美直接投资，以换取美方放宽对中国投资及企业交易的限制，此举被视为尝试打破脱钩趋势的善意信号 [3] - 美方对中方的投资提议反应冷淡审慎，并在之后进一步出台了针对半导体和船只方面的限制措施 [6][7] - 双方均面临国内压力，美国政府停摆影响数据发布，中国十一假期人均消费下降，但战略性的1%牵制了99%的民生精力 [2] 关键会议前景与潜在影响 - APEC会议本身是多边舞台，中美领导人是否会单独会晤存在不确定性，存在仅参与多边“礼节性”会议但不单独会晤的可能性 [9] - 中方不习惯顶对顶直接交锋，顾虑会晤后若美方出尔反尔将难以应对，可能导致双方态度冷淡、仅礼貌握手 [10][11] - 若APEC会议无果，加税短暂生效，摩擦的不确定性将延续更长时间，市场在乐观后可能超预期焦虑 [11] 关税的经济影响与博弈 - 关税启动后，中国和欧盟、日本在特定产品上降低了出口价格，等于自行承担了部分成本 [14] - 有效税率的提升为美国带来了每月250亿美元以上的额外收入，具有诱惑力 [16] - 此轮关税对物价的影响和渗透速度慢于上一次贸易战，可能导致美方低估冲击、高估益处 [13][18] 国际关系格局演变 - 国际社会正回归古典的现实主义体系，国家间安全感下降，但核心国家间直接军事冲突风险因核威胁而可控 [22] - 对抗从军事领域转向贸易、科技、资源争夺，各国争相打造非军事“武器”，并从依存度入手将伤害武器化 [22][23] - 美国主导的泛美体系收缩，鼓励了机会主义行为，地缘政治动荡区域可能变得更加动荡 [22] 贸易体系中的权力结构 - 买家的议价能力源于其能提供的核心资产、先进技术、优质企业和全球储备货币地位，而非单纯的购买行为 [26][29][32] - 各国意识到对美依赖的“bug”后，正积极分散风险，降低对美暴露，但美国AI技术仍被广泛依赖 [30] - 中国在架构自己的战略关键资源，如稀土、电池等，以寻找关键输出 [33] 谈判策略与领导人风格 - Trump在国际谈判中采用直接对话、极限施压再退让的方式，累积了市场对协议的预期，但也导致其威胁可信度下降 [35][36] - 这种策略让各国纷纷降低对泛美体系的依赖度，使非美资产受益 [36]