银价上涨趋势 - 现货白银价格突破每盎司39美元至近十四年高位，日内上涨1.9%，今年以来累计涨35%，超过黄金28%的涨幅 [1] - 银价上涨的直接驱动力来自现货市场的供需紧张，一个月期银价借贷成本从通常接近零水平跳升至6%以上 [3][4] - 银价市场正走向连续第五年供应短缺，为银价提供了基本面支撑 [4] 供需失衡与市场压力 - 自2月以来，银价支持的ETF规模扩大约2570吨，这些银价被锁定在ETF中，无法进入借贷或现货交易市场 [4] - 伦敦作为全球主要的银价交易中心，正面临前所未有的供应压力 [4] - 伦敦现货价格与纽约9月期货合约之间的价差异常宽泛，类似于年初特朗普激进贸易政策引发大量黄金和银价从伦敦运往美国时的情况 [6] 贸易政策与避险需求 - 贸易战威胁成为推动银价上涨的重要因素，墨西哥作为全球最大的银生产国面临高达30%的关税威胁 [3][5] - 尽管《美墨加协定》暂时将银价排除在关税清单之外，但市场担心这一豁免可能不会持续 [5] - 银价需求受益于贸易战威胁以及黄金价格对许多投资者来说过于昂贵 [5] 银金比价与工业需求 - 目前需要约86盎司银价才能购买1盎司黄金，而10年平均比率为80，反映出银价相对黄金的追赶性上涨 [7] - 黄金今年上涨28%，但接近历史纪录的价格让许多投资者转向相对便宜的银价 [7] - 银价的工业用途为其提供了额外支撑，作为太阳能板制造的关键材料，受益于全球清洁能源需求的增长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期，预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，并做好仓位管理，严格止损止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收涨1.06% [1] - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，发函威胁对欧盟和墨西哥征收30%关税 [1] - 货币属性方面，美联储官员对利率前景分歧显现，美国就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息可能性，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3370.30美元/盎司，较上日涨1.12%，伦敦金3352.10美元/盎司，较上日涨1.19%；国内价格沪金主力收盘价781.40元/克，较上日涨1.01%，黄金T+D收盘价777.46元/克，较上日涨1.06% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为0.47元/克，较上日跌48%，金银比为89.39，较上日跌0.89%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金为443144手，较上周涨1.88%，沪金主力为191083手，较上日涨5.03%等 [2] - 库存方面，LBMA库存为8598吨，较上周无变化，Comex黄金为1152吨，较上周跌1.08%等 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为134842手，较上周减少1855手；黄金ETF中，SPDR为952.53吨，较上周跌0.33%；沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前10名净多合计124227.00，较上日增加3872.00，前10名净空合计17556.00，较上日增加1425.00 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] - 今日沪银主力收涨2.11% [1] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价39.08美元/盎司，较上日涨3.85%，伦敦银37.50美元/盎司，较上日涨1.87%；国内价格沪银主力收盘价9207.00元/千克，较上日涨1.85%，白银T+D收盘价9172.00元/千克，较上日涨1.60% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为561.74元/克，较上日涨1.43%，沪银主力基差为 - 35元/千克 [6] - 持仓量方面，Comex白银为162803手，较上周跌0.47%，沪银主力为6721425手，较上日涨11.20%等 [6] - 库存方面，LBMA库存为23791吨，较上周涨1.81%，Comex白银为15392吨，较上周跌0.87%等，显性库存总计为41806吨，较上周跌0.41% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为43605手，较上周减少2019手；白银ETF中，iShare为14758.52吨，较上周跌0.74%；沪银注册仓单数量为1303593千克，较上周跌2.70% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前10名净多合计185653.00，较上日增加19498.00，前10名净空合计93531.00，较上日增加8341.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限为4.50%，较上周降0.25%，贴现利率为4.50%，较上周降0.25%等 [8] - 其他数据，十年期美债真实收益率为2.60%，较上日涨2.77%，美元指数为97.86，较上日涨0.30%等 [8] - 美债利差、美欧利差、美中利差等数据有不同程度变化，如美债利差（2年 - 10年）为 - 0.02，较上日降125.00% [10] - 美国通胀数据，CPI同比为2.40%，核心CPI同比为2.80%等 [10] - 美国经济增长数据，GDP年化同比为1.90%，失业率为4.10%等 [10] - 美国劳动力市场数据，非农就业人数月度变化为14.70万，当周初请失业金人数为22.70万等 [10] - 美国房地产市场数据，成屋销售为403.00万套，新屋销售为56.00万套等 [10] - 美国消费数据，零售额同比为4.71%，个人消费支出同比为4.55%等 [10] - 美国工业数据，工业生产指数同比为0.60%，产能利用率为77.43%等 [10] - 美国贸易数据，出口同比为 - 16.13%，进口同比为 - 15.52%，贸易差额为 - 7.15百亿美元等 [10] - 美国经济调查数据，ISM制造业PMI指数为49.00，密歇根大学消费者信心指数为60.70等 [10] - 央行黄金储备数据，中国为2298.55吨，较上周涨0.18%，美国为8133.46吨，较上周无变化，世界为36250.15吨，较上周无变化 [11] - IMF外储占比，美元为57.80%，较上周涨0.88%，欧元为19.83%，较上周跌0.99%等 [11] - 黄金/外储方面，全球为22.18%，较上周涨4.11%，中国为6.78%，较上周涨4.40%等 [11] - 避险属性相关，地缘政治风险指数为132.88，较上周无变化，VIX指数为17.65，较上日涨7.62% [11] - 商品属性相关，CRB商品指数为303.52，较上日涨1.05%，离岸人民币为7.1706，较上周跌0.03% [11] - 美联储最新利率预期，2025年7月30日，300 - 325利率区间概率为6.7%，425 - 450利率区间概率为93.3%等 [12]

7月9日，特朗普突然宣布对巴西加征50%的进口关税。这一消息令人震惊，因为在今年4月，特朗普就曾针对全球范围内的贸易进行加税时，巴西的关税仅 为10%。然而，现在巴西面临的关税跃升至全球最高的50%，这一突如其来的决定让全球经济界议论纷纷，许多人纷纷猜测特朗普此举的真正动机是什么。 更加引人注目的是巴西总统卢拉的反应。他不仅坚决拒绝了特朗普的加税提案，而且直言不讳地表示，巴西完全不依赖美国，照样能够生存下去。这番话显 示了卢拉不畏强权、敢于直面挑战的姿态，让全球媒体纷纷将目光聚焦于巴西和特朗普之间的复杂博弈。 实际上，特朗普的关税政策最初主要针对那些与美国有贸易顺差的国家，他希望通过加税手段来减少美国的贸易逆差。过去15年里，美国与巴西之间的贸易 顺差已超过4000亿美元，意味着美国大量商品以零关税进入巴西市场，赚取了丰厚利润。然而，现在特朗普将巴西的进口关税从10%提高到50%，这一调整 几乎使巴西的进口成本暴涨，成为全球贸易中最高的税率。这使得全球贸易界一时困惑不解，特朗普到底是想达成什么样的目的？ 从背后的动机来看，特朗普此举很大程度上带有明显的私怨。特朗普与巴西前总统博尔索纳罗的关系非常亲密，两人在政 ...

白银期货行情 - 7月14日沪银主力收盘价为9207元/千克，当日涨幅2.11%，成交量为1093003手，持仓量为448095手 [1] - 上海白银现货价格为9168元/千克，较期货主力价格贴水39元/千克 [1] 贸易政策动态 - 美国总统特朗普威胁从8月1日起对墨西哥和欧盟进口商品征收30%关税，因贸易谈判未达成协议 [1] - 新关税独立于现有行业关税（钢铁和铝50%、汽车25%），欧盟和墨西哥称其不公平并承诺继续谈判 [1] - 特朗普要求欧盟对美国开放市场并取消关税以减少贸易逆差 [2] 机构观点 - 国投期货指出贵金属上涨，白银弹性显著，美国关税政策引发多国反制预期，市场不确定性支撑贵金属震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [2] - “反内卷”下成材供应或有望收缩，关注政策具体文件落地，旧改棚改化预期引发做多资金发力，主流焦化厂对焦炭提涨本周落地，黑色板块情绪带动下大幅拉涨 [3] - 特朗普最新关税举措升级贸易战，市场避险情绪回升提振金价，美联储9月降息预期下降，关注本周CPI数据，预计黄金维持高位震荡 [4] - 原木现货市场价格偏稳运行，到港量预计环减，供应中枢下移，供应压力减缓，日均出库量维持在6万方以上，供需矛盾不大，关注原木期货交割对原木价格的影响 [5] - 天然橡胶国内外产区产量稳步提升，原料价格仍存下行空间，港口库存维持高位，基本面疲软态势难以支撑胶价持续上涨 [6] - 美大豆USDA月度报告影响偏空，美大豆生长良好，南美大豆丰产持续出口，7月份进口大豆到港约1000万吨，油厂开机率维持高位，油厂提货量有所回落，豆粕库存持续回升，豆粕震荡偏弱 [7] - 美国可能公布新的制裁举措支撑油价，PX持续去库，跟随油价波动；PTA供需预期转弱，短期跟随成本波动；原料回暖，但MEG供需趋弱，盘面上方空间受压制 [8] - 市场供需拉锯态势明显，北方地区养殖场户迫于出栏压力降价促销，南方则通过调节供应节奏稳定行情，消费端需求不振制约价格上行，区域价差逐步拉大，预计国内生猪价格维持小幅波动 [9] 根据相关目录分别进行总结 股债 - 建议股指多头持有，国债多头轻仓持有 [2] 黑色 - 成材供应或收缩，关注政策落地，旧改棚改预期引做多资金发力，焦炭提涨本周落地，黑色板块大幅拉涨 [3] 黄金 - 关税举措升级贸易战，避险情绪提振金价，关注CPI数据，预计黄金维持高位震荡 [4] 原木 - 现货价格偏稳，到港量预计环减，供应压力减缓，日均出库6万方以上，关注期货交割对价格影响 [5] 天然橡胶 - 产区产量提升，原料价格有下行空间，港口库存高位，基本面难支撑胶价上涨 [6] 美大豆及豆粕 - USDA报告偏空，美豆生长好，南美大豆出口多，7月进口1000万吨，油厂开机率高，提货量回落，豆粕库存回升，震荡偏弱 [7] 化工品（油、PX、PTA、MEG） - 美国或公布制裁支撑油价，PX去库跟随油价，PTA供需转弱跟随成本，MEG供需趋弱盘面空间受压制 [8] 生猪 - 市场供需拉锯，北方降价促销，南方调节供应，消费需求不振，区域价差拉大，猪价维持小幅波动 [9]

欧盟与美国贸易谈判 - 特朗普威胁对欧洲进口商品征收30%关税 关税将于8月1日生效 [1] - 欧盟在对美国进口钢铁等产品采取反击措施之前等待最后期限是正确的 [1] - 目前形势仍有很大的谈判空间 三周是一段很长的时间 [1] - 贸易战中没有赢家 只有输家 [1]

全球贸易战升级 - 特朗普宣布对巴西所有商品征收50%惩罚性关税，引发全球连锁反应 [1] - 巴西迅速反击，对等加征50%报复性关税，并暂停美国药企专利授权 [1] - 巴西将50万吨牛肉转向中国市场，并以低于市场价30%倾销100万吨白糖至印度 [1] - 巴西国会通过《商业互惠法》，针对美国大豆、波音飞机和天然气加征关税 [1] 行业影响分析 - 美国药企面临巨大损失，巴西医药市场年销售额超300亿美元 [1] - 美国超市巴西咖啡和橙汁价格预计上涨40% [1] - 日本车企成本因25%关税大幅增加，丰田预计损失超80亿美元 [3] - 日本可能断供光刻胶，威胁英特尔和美光等美国芯片巨头生产 [3] - 巴西钢铁关税将导致美国汽车成本上涨15%，建筑行业额外支出78亿美元 [6] 产业链转移 - 三菱和丰田暂停美国工厂扩建，将15%产能转移至墨西哥 [3] - 东芝切断对美国军工产业极紫外光刻机零部件供应 [3] - 韩国现代汽车因25%关税出口量大幅下降，加速与欧盟合作 [6] 货币与金融影响 - 巴西与中国贸易结算美元占比从68%降至32% [4] - 金砖国家新开发银行批准巴西发行100亿人民币债券 [4] - 日本暗示可能抛售1.1万亿美元美国国债施压美国 [3] 全球市场反应 - 美巴贸易战若持续三个月，全球通胀率或额外上涨0.7% [6] - 美国进口商品价格已因"对等关税"上涨4.2% [6] - 巴西咖啡豆到岸价一周内暴涨30% [6]

美国对巴西加征关税 - 美国总统特朗普宣布对巴西产品强制征收50%关税 远高于4月2日时的10%关税 [3] - 美国同时对其他7国加征关税 但税率均未超过30% [3] - 美国下令对巴西展开不公平贸易行为调查 [3] 巴西的贸易结构 - 巴西最大贸易伙伴是中国 美国长期排名第二 [8] - 巴西大豆等农产品具有全球竞争力 不依赖美国市场 [10] - 巴西拥有完整的农业和制造业体系 2022年GDP位列全球第12位 [10] 巴西的反制措施 - 巴西总统卢拉表示不会接受被任何人控制 将对美国政府的行径予以回应 [8] - 巴西副总统阿尔克明指出美国对巴西是贸易顺差 大多数美国出口产品享受零关税 [4] - 巴西可以加强与中国合作 维系国内经济稳定性 [8] 国际经贸关系 - 巴西与中国自1974年建交以来关系不断深化 是战略伙伴关系 [10] - 中国已反对美国的霸权关税 巴西作为伙伴也加入反制 [10] - 其他国家可能在巴西和中国引领下共同抵制美国关税政策 [13]

美欧关税谈判动态 - 欧盟推迟原定7月15日对价值210亿欧元美国产品加征报复性关税至8月初实施[1] - 欧盟计划与加拿大、日本等国接触讨论协调应对美国关税措施[1][3] - 欧盟谈判重点聚焦汽车关税议题[3] 美欧关税方案细节 - 美国提议对欧盟农产品征收17%关税[3] - 美欧探讨初步协议框架：对多数欧盟商品征收10%关税 航空医疗设备等行业或获豁免[3] - 欧盟争取降低烈酒葡萄酒关税 通过配额限制钢铁铝产品50%关税影响[3] 欧盟内部应对分歧 - 法国呼吁动用"反胁迫机制"反制美国关税 但欧盟暂不启用该工具[1][8] - 意大利农业联合会警告30%关税将造成23亿欧元直接损失[8] - 德国工业联合会呼吁尽快达成解决方案避免局势升级[5] 行业影响数据 - 5月德国对美出口下滑7.7%至121亿欧元 创2022年3月以来新低[5] - 机械、汽车、化工和钢铁成为德国对美出口最敏感领域[5] - 欧盟准备第二轮针对美国720亿欧元进口商品的报复清单[7] 各国领导人表态 - 德国总理默茨称谈判已相当深入 预计能达成合理解决方案[5][7] - 法国总统马克龙表示若8月1日前未达成协议 欧盟应加快准备反制措施[4] - 意大利总理梅洛尼强调贸易战将削弱西方应对全球挑战能力[9]

五年前，特朗普挥舞关税大棒，试图打破中国制造的坚固防线，开启了旷日持久的贸易战。这场经济角力，如同夜市烧烤摊般热闹 非凡，却又充满了令人玩味的玄机。 美国超市货架上的中国产血压计，顶着20%的关税，价格却上涨了三次；华尔街基金则依旧在 深圳科技股市场中进进出出，两国海关的账簿上，则累积了天文数字的惩罚性关税，成为经济学课堂上最昂贵的案例。波音和空客 的互相倾轧更是将这场经济战推向高潮，两家企业收到的政府补贴，竟是关税总额的三倍之多，堪称经济魔幻剧的现实版。 近期，中美之间密集互动，节奏之快，令人咋舌。首先，中国驻美大使与美国商务部官员进行了会谈，双方既未签署协议，也未发 生冲突，展现出在当前复杂局势下，两国既不愿撕破脸，也不愿示弱的微妙平衡。接着，北京接待了华尔街资深人士，会谈中提出 的"三原则"打破了以往"你讲你的市场经济，我说我的发展道路"的僵局，预示着中美关系或将进入新的阶段。 保尔森等老江湖或许 已洞悉其中奥妙，华尔街在中国的生意，仍将继续。 随后，中国外长在吉隆坡会见了美国参议员鲁比奥，这位曾扬言冻结中国官员海外账户的反华急先锋，如今却与中国外长坐下来探 讨管控分歧，其转变之大，令人瞠目结舌。然而， ...