| 1小时爆仓 | $592.17万 | 4小时爆仓 | $1.04亿 | | --- | --- | --- | --- | | 多单 | $390.72万 | 多单 | $4643.75万 | | 空車 | $201.44万 | 空車 | $5785.84万 | | 12小时爆仓 | $5.03亿 | 24小时爆仓 | $6.32亿 | | 多单 | $1.61亿 | 多車 | $2.18亿 | | 空車 | $3.42亿 | 卒車 | $4.15亿 | CME美联储观察显示，10月降息概率高达97.8%。鲍威尔嘴上说通胀和就业是"双向风险"，身体却很诚实——9月刚降完息，市场已经押注10月接着降。 但小心，美联储官员突然放鹰派信号，亚特兰大联储主席博斯蒂克直接说"今年可能只降一次"。这帮人精得很，一边放风安抚市场，一边盯着数据随时 变卦。 币圈赌场本质没变，监管锤子迟早落下 别看现在反弹嗨，ICO监管5天后代币涨回去，业内人都怀疑是庄家拉高出货。韩国LUNA币崩盘让20万人血本无归，英国还没收了中国诈骗犯70亿美元 的比特币。监管层早看明白了，币圈就是赌场，所以中国早就切断国内风险传导。你以为能搏一搏单 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易格局再度紧张，商品短期或承压运行；不过本轮冲击相较4月有边际下降，潜在增量刺激政策预期仍在 [2] - 各板块表现不一，贵金属短期或震荡偏强，有色、黑色、能源、化工、农产品等板块短期或承压运行 [3][4] 行情回顾 - 上周商品市场收涨0.46%，其中贵金属领涨2.47%，有色和黑色分别上涨1.93%和1.41%，农产品和能化分别下跌0.47%和1.63% [2][6] - 涨幅居前的品种为锡、铜和焦煤，涨幅分别为4.1%、3.37%和3.11%；跌幅较大的品种为生猪、鸡蛋和原油，跌幅分别为8.38%、7.64%和3.71% [2] - 商品市场20日平均波动率大幅抬升，有色、贵金属和畜产品板块升波明显 [2] - 全市场规模大幅缩减，各板块资金均为净流出 [2] 各板块展望 贵金属 - 美国政府停摆损失、经济数据不确定性、通胀韧性、美联储官员表态偏鸽、央行购金等对贵金属形成支撑，假期期间板块大幅抬升；中美贸易战风险上升，板块短期或震荡偏强 [3] 有色 - 受供给扰动影响，假期期间表现偏强；中美贸易局势再度紧张，前期强势品种跌幅较大；供应干扰仍在，原料端偏紧，终端消费放缓，库存累积；短期或承压运行 [3] 黑色 - 长假期间螺纹表需大幅下滑，同比偏弱，产量小幅回落，库存大幅累积；铁水高位有韧性，钢厂盈利率走弱，补库需求后减产压力增加，外部贸易摩擦升温，产业链负反馈预期加强；短期或承压运行 [3] 能源 - 十一假期前后国际油价整体回落，美国原油库存超预期增加，供应盈余或放大，中东局势缓和，中美贸易战风险提升，对油价偏空；短期油价或震荡偏弱运行，关注俄乌冲突是否升级 [4] 化工 - 建材品种PVC受贸易摩擦影响，或对制品出口不利，结合弱现实格局，PVC或震荡偏弱；聚酯受贸易摩擦和油价暴跌影响，面临成本坍塌和需求悲观双重利空，短期或偏弱运行 [4] 农产品 - 美国增加关税或影响明年一、二季度国内大豆供给，贸易战拉长供应或趋紧；油脂受原油下跌影响走弱，美国政府停摆带来不确定性，短期油脂油料或承压运行 [4] 商品基金概况 - 多只黄金ETF和上海金ETF周收益率在2.94%-3.00%之间，规模有不同程度变动，成交量变动不一 [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率为-1.28%，华夏饲料豆粕期货ETF周收益率为-0.29%，大成有色金属期货ETF周收益率为3.26%，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率为2.61% [38][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，受宏观宽松预期、避险情绪和资金流入驱动，短期有回调风险，建议观望 [7][8] - 白银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，核心驱动为美联储降息预期、现货供应紧缺及需求共振，未来预期偏强但短期有波动，中线建议观望，本周建议逢低买入 [31][35] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体上升通道或处尾声，上周受多种因素驱动震荡上行后回调，运行逻辑为三重驱动格局，短期需警惕获利盘离场回调风险，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周黄金合约2512有高位获利了结压力，支撑位845 - 850，建议节前观望 [10] - 本周黄金合约2512需警惕回调，支撑位898 - 903，建议观望 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体强势上涨或处尾声，上周价格呈特定运行特征，核心驱动源于多种因素，未来预期偏强但短期有波动，建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2512偏强运行，支撑区间10400 - 10500，建议节前观望 [34] - 本周预期白银高位震荡，建议逢低买入，支撑区间10700 - 11000 [35] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [42][44][46]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（上调）[5] 报告核心观点 - 中美贸易摩擦升级引发市场避险情绪，推动黄金价格创历史新高，但报告认为本轮摩擦实际落地概率低，影响有限，黄金市场难以复刻4月期间的持续牛市行情[3][4] - 短期金价因多方支撑预计将高位震荡，中长期在美元信用收缩背景下看涨逻辑不变[5][7] - 推荐关注黄金行业相关投资机遇及具体标的[7] 中美贸易摩擦事件分析 - 2025年10月10日，特朗普宣布自11月1日起对中国所有商品额外征收100%关税，并对关键软件实施出口管制[3] - 受此影响，当日美国三大股指全部收跌：道琼斯指数跌幅1.9%、标普500指数跌幅2.71%、纳斯达克指数跌幅3.56%[3] - 避险情绪推动伦敦现货黄金价格于10月13日一度突破4060美元/盎司，创历史新高[3] 对贸易摩擦影响的评估 - 报告判断本轮摩擦最终政策落地可能性较低，依据Polymarket数据显示，截至10月13日，美方对华关税最终落地概率仅为16.5%[4] - 此时贸易交锋升级更类似于为即将到来的APEC峰会元首磋商增加筹码，月末中美取得共识概率较高[4] - 因此，黄金市场难以复刻4月“中美关税战1.0”期间的牛市行情，市场情绪经历脉冲式影响后将回归平稳[4] 黄金价格走势研判 - 短期金价预计高位震荡，多方支撑力度充足[5][7] - 支撑因素一：美国政府时隔7年后再度陷入停摆危机，两党预算僵局引发市场对美元信用和美国主权债务稳定性的担忧，带动资本流入黄金市场[5] - 支撑因素二：美联储10月29日议息会议降息25个基点的概率已升至95.7%，基准利率走低将减少持有黄金的机会成本[5][14] - 支撑因素三：中国央行9月持有黄金储备7406万盎司，较8月增加4万盎司，为连续第11个月增加，体现其对金价易涨难跌的判断[7] 投资建议与标的 - 综合短期高位震荡及中长期看涨逻辑，报告推荐关注黄金行业投资机遇[7] - 具体推荐标的包括：山金国际（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、山东黄金（600547.SH）[7]

黄金价格表现 - 截至10月10日伦敦现货黄金报收4017.85美元/盎司，自9月26日以来累计上涨259.07美元/盎司，涨幅达6.89% [1] - 国庆假期至今金价最高上行至4059.31美元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司 [1] - 黄金价格延续上行趋势并突破新高 [6] 黄金价格驱动因素 - 美国联邦政府停摆叠加数据空窗期导致宏观不确定性大幅提升 [1][6] - 美国两党政治僵局加剧及财政纪律弱化正侵蚀美元作为全球储备货币的基础 [1][6] - 中美关税冲突再起增强市场避险情绪 [1][6] - 中长期看，美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧及全球去美元化趋势对金价构成支撑 [1][6][8] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，提升黄金作为安全资产的需求 [8] 美国经济数据与政策 - 美国10月密歇根大学消费者信心指数微降0.1个百分点至55，为五个月低点，主要因就业市场放缓和通胀偏高 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，新订单分项回落2.5个百分点至48.9，价格指标仍处61.9高位 [2] - 9月ISM服务业PMI新订单分项大幅回落5.6个百分点至50.4，物价指数上行至69.4 [2] - 亚特兰大联储GDPNow模型指示美国三季度GDP季环比折年增速为3.8% [3] - 9月美国ADP新增就业人数录得-3.2万人，不及市场预期的5.1万人 [3] - 美联储9月会议纪要显示官员们在降息路径上存在分歧，最终决定降息25个基点至4%-4.25%区间 [4] 政治与政策不确定性 - 美国联邦政府关门已超一周，约200万政府雇员停薪，导致9月CPI等关键数据延期公布 [5] - 日本公明党退出与自民党的联合执政，首相指名选举推迟，高市早苗接任首相的不确定性上升 [5] - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债 [7] 行业趋势与动态 - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加约4万盎司，为连续第十一个月增持 [8] - 全球去美元化趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [8] - 稳定币的合法化若支撑美元信用可能分流黄金需求，但若出现信用风险则可能推高黄金溢价 [7]

日线图上，黄金在上周冲高遇阻，经过短线回调修正后，于本周开盘后继续上涨，再创历史新高，黄金整体保持上升趋势，短期 表现依旧强劲。黄金下方支撑，可以关注上周金价创造的历史高点4059美元，上周金价多次试探这里遇阻回落，日内金价上涨一 度这里遇阻，在向上突破后，又回踩4059美元企稳继续冲高，其次关注上周五金价反弹高点4022美元，日内金价向上突破，涨至 4059美元遇阻后，回落试探这里企稳再次冲高；黄金上方压力，主要关注目前历史高点4079美元附近的突破情况，进一步上涨， 可关注目前日线布林带上轨位置4100美元，继续突破则顺势上看，上不猜顶。5日均线与MACD指标金叉向上，KDJ与RSI指标在 超买区域死叉向下调整后，重新开始形成金叉向上运行，短期技术面显示多方继续占优，有机会进一步冲高。黄金日内参考：美 国总统特朗普，加码对华关税威胁，市场避险情绪快速升温，叠加美联储进一步降息预期等利好因素，推动黄金价格上涨，再创 历史新高，走势继续保持上升趋势。操作上建议震荡思路对待，下方支撑关注4059美元，其次4022美元，上方压力关注4079美元 的突破情况，进一步上涨关注4100美元，继续突破则顺势上看，上不猜顶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为本次关税升级很可能复制 2025 年 4 月模式，市场波动小于 4 月，短期内强化美债长端多头动力，但需警惕谈判破裂等尾部风险 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 历次贸易摩擦中市场反馈模式复盘 - 2018 年 3 - 6 月为贸易摩擦初期渐进式认知阶段，美国宣布钢铝关税及对华 600 亿美元商品征税，初期影响不显著，后中美博弈加剧，国内权益市场承压，上证指数 3 个月累计下跌约 11.45%，债市走强，10 年期国债收益率下行约 19bp，呈“债强股弱”格局 [1][9] - 2019 年 5 - 12 月为冲突再起全球共振阶段，中美谈判破裂后贸易冲突升级，在贸易环境不确定及全球制造业 PMI 底部周期背景下，全球市场下半年基本呈“债强股弱”，3 个月内美债 10 年期收益率从 2.45%降至 1.74%附近 [1][12] - 2025 年 4 月为“互惠关税”冲击放大与快速修复阶段，特朗普宣布“互惠关税”政策，形成全球性冲击，5 日内全球主要股指跌幅 5 - 15%，资金流向债券，日本 10 年期国债收益率 5 日内下行约 32bp，避险货币走强，后续股市反弹，主要股指基本修复，债市分化 [2][14] 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 截至 10 月 3 日当周，美国 EIA 原油库存继前一周回升后继续上行，虽库存增加幅度超预期，但市场对俄罗斯原油供应扰动担忧及美国需求回升提振市场情绪，推动油价数据公布后一小时仍小幅走高 [18] 主要海外市场利率回顾 - 美国：本周美债收益率下行，周五特朗普发出关税威胁后，贸易摩擦或升温，美股承压，纳斯达克指数单日跌 3.56%，10 年期美国国债利率下行 9bp，COMEX 黄金单日收涨 1.58%，截至 12 号晚间美方态度缓和，政府停摆或继续，资金有望涌入债市，短债增发或暗示 11 月削减长债发行规模，利于压低长端市场利率 [4][19] - 欧日：本周 1 - 3 年期日债收益率下行，5 - 20 年期日债收益率上行，“亲刺激”政策预期下长债承压，10 年期日债收益率接近 2008 年以来最高点位，日本执政联盟破裂后续政策待关注；本周德债收益率整体下行 [30] 其他大类资产点评 - 权益：本周越南 VN30、日本日经 225 创高位，欧美市场普遍走弱，越南经济三季度增速达 8.22%且被富时指数升级为新兴市场，股市创新高，日股在“亲刺激”预期下创新高，欧美及中国香港市场因政治动荡、贸易冲突等因素回调或下行 [31] - 大宗：本周金属领涨，伦敦银、伦敦金等上涨，基本金属及能源原料走强，布伦特原油、农产品、生猪等走弱，比特币跌幅最大 [32] - 外汇：本周俄罗斯卢布领涨，日元领跌，越南盾、港元、美元基本稳定，欧元、瑞士法郎、英镑下跌 [33] 市场跟踪 展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币），以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板 [40][42][45][48]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 国债期货 | 日报 2025 年 10 月 13 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货延续底部震荡整理 核心观点 今日国债期货均高开，全天小幅收涨。消息面，上周五特朗普突发关税 威胁，资本市场风险偏好快速回落，避险情绪升温，利多国债期货。从宏观 基本面的角度来看，目前国内需求有效需求不足的问题仍存，未来需要偏宽 松的货币环境，政策宽松预期仍存，对国债期货构成较强支撑。不过短期内 国内经济数据表现较强韧性，短期内全面降息的必要性有所不足，目前市场 利率与政策利率直接隐含的降息预期较弱，国债期货上行动能也有所不足。 总的来说，短期内国债期货上行动能与下行空间均有限，以底部震荡整理为 主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节假日期间美国政府停摆叠加国际政治动荡，避险情绪推动黄金创新高，但创出4000点之上新高后短期调整压力加大，市场整体仍看多；美联储降息分歧大，给贵金属未来涨势带来不确定性；月底美联储降息预期前，贵金属或有反弹动能，需关注操作节奏；黄金能否持续走强并带动白银走高，仍需进一步观察 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 美国关税加强、政府停摆强化贵金属避险属性，降息落地后美元指数上涨使贵金属回调，市场预期美联储年内再降息2次共50个bp，后续黄金和白银或在降息预期推动下同步上涨，白银行情受黄金短期波动影响 [9] 第2章 重要消息概览 - 特朗普就加沙停火协议交涉，接近达成，或前往中东 [12] - 美国共和党结束政府停摆法案未通过，特朗普计划削减民主党联邦项目 [12] - 美国10月消费者信心指数初值降0.1至55，触及5个月低点，消费者预计未来一年通胀率4.6% [14] - 美国副总统万斯针对特朗普关税威胁释放缓和信号 [14] - 中方回应稀土出口管制，反对美方加征100%关税 [14] - 中方对涉美船舶收取特别港务费反制美对华造船等行业调查 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 政府停摆致经济数据跟踪有限，10月消费者信心指数初值降0.1至55，消费者预计未来一年通胀率4.6%；8月ISM制造业指数微升至48.7，低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数收缩 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 特朗普就加沙停火协议交涉，接近达成；中方反制美对华行业调查，反对美方加征关税；国际贸易动荡，美国关税政策或激化，增加避险情绪 [20] 3.3 其他金融市场 - 美国8月非农就业增长少，失业率升至4.3%，初请失业金人数四周移动平均数上升；8月ISM制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线；7月服务业PMI终值创2024年12月以来最高；原油受减产扰动，内外盘铜价走势分歧；9月降息落地及10月降息预期增加，美股、铜、原油等或走强，但原油上涨动能有限 [21] 3.4 人民币汇率 - 离岸人民币汇率主要随美元指数波动，节假日后人民币因国内经济数据好转升值，但在美元升值背景下能否独立行情待察，目前未影响黄金走势，沪金和美黄金走势基本一致 [25] 第4章 行情展望及投资策略 - 美国政府停摆和国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，创出4000点之上新高后短期调整压力加大；美国关税政策变数增加，避险情绪再推黄金创新高，但黄金能否持续走强并带动白银走高需进一步观察 [29]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 上周股指市场冲高回落，四大宽基指数小幅收跌，各板块分化显著，资金入场意愿处于历史偏强水平 [1][2] - 美国宣布对中国进口商品征收新关税，本周利空情绪预计传导至 A 股，高位个股和双创板块预计延续跌势，但海外情绪传导对市场直接影响有限，市场调整可视为布局机会 [2] - 期货方面，前期持有趋势多单未平仓的，周一可开空单锁仓或暂时离场观望；投机者若市场下跌，可在 20 日均线与 9 月 4 日位置附近进行短线博弈 [3] - 期权方面，本周波动率大概率扩大但幅度小于 4 月初，可短线参与买远月中证 1000 看跌期权，上证 50、沪深 300 期权建议等待升波后介入双卖 [3] 各目录总结 上周股指运行情况梳理 - 贸易风云再起，全球股指多数下跌，四大宽基指数小幅收跌，海外避险情绪升温，美股三大主要股指普遍下跌 [8] - 有色金属、煤炭领涨，各板块分化显著，成长风格调整，周期、稳定风格相对偏强，A股成交金额较节前回升 [2][9] - 期指基差变化不大，IC、IM远月贴水小幅扩大，期权隐含波动率回落，沪深300当月合约平均IV处于历史中低位 [10] 基本面要素梳理与后市展望 - 上周央行公开市场净回笼15263亿元，各期限利率普遍走低 [70] - 关税冲击再起，预计影响弱于4月，A股利空情绪预计传导，中证1000等小盘风格需重点防御，长期调整可视为布局机会，给出期货和期权操作建议 [2][71] 经济数据&财经事件预告 - 宏观经济数据公布 [101] - 重点财经事件包括9月中国进出口金额、美国新增非农就业人数、失业率等多项数据公布 [102]