投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 10 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 降息开启，地缘政治加剧，中长线 上行趋势不变 | | 铜 | 2511 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 宏观宽松背景下，矿端扰动再起， 资金关注度快速上升 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 观点参考 品种：铜（CU） ...

黄金价格近期表现与短期风险 - 美东时间10月9日，现货黄金价格在创出历史新高后转跌，跌破4000美元/盎司关口，报3990.24美元/盎司 [1][2] - 同日，COMEX黄金期货大幅收跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73% [2] - 价格下跌的主要原因是美元指数持续走强以及中东地区紧张局势暂时缓和，导致部分投机者选择获利了结 [2] - 美国银行技术分析师Paul Ciana警告，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司，初步支撑位在3790美元/盎司 [1][5] - 多位分析师指出黄金目前处于超买状态，可能出现5%—6%的回调 [1][6] 黄金长期牛市的基本面支撑 - 分析普遍认为，黄金的长期牛市根基依然稳固，回调或许是买入的良机 [1] - 支撑长期牛市的关键因素包括：市场普遍预期美联储将降息，黄金在低利率环境下通常表现良好 [9] - 持续的地缘政治风险和对全球经济的担忧，巩固了黄金作为对冲风险首选资产的地位 [10] - 来自央行和ETF的强劲官方与投资需求在继续加速增长 [10] - 今年以来，黄金价格已上涨近50%，创下自1979年以来的最佳年度涨幅 [4] 黄金价格长期展望与历史比较 - 美国银行大宗商品团队曾是年初首批强调4000美元/盎司目标的团队之一 [3] - Paul Ciana指出，如果当前牛市反弹能达到2015年后400%的涨幅，黄金价格有望突破5000美元/盎司；若能复制2000年时期的牛市，金价可能接近7000美元/盎司 [4] - 有分析师给出激进预测，认为黄金价格在经历短期盘整后，可能在2026年升至4200美元/盎司以上的新高 [10] - 摩根大通和高盛均认为，在极端情境下（如资金从美债流向黄金），黄金价格可能突破5000美元/盎司 [10] - 从历史走势看，当前反弹使黄金价格上涨了130%，但与21世纪初和20世纪70年代的反弹相比，规模仍然较小 [4]

市场走势展望 - A股国庆节前延续强势走势，各大指数均在5日线之上，预计节后趋势将持续[1][7] - 节后A股预计以平稳向好为主，需关注3750-3900点区间的震荡及方向选择[1][7] - 2025年国庆假期期间全球主要股指整体上涨，恒生指数涨0.38%，恒生科技指数涨1.30%，韩国股市涨3.64%，日本股市表现最强上涨6.7%[6] 板块投资机会 - 有色金属板块预计潜力较大，国庆期间大宗商品中有色金属表现较强，显示全球工业需求回暖迹象[1][6][7] - 固态电池产业链可能受益于研发进展被央媒宣传的利好[6][7] - 黄金板块可能延续强势，COMEX黄金价格站上4000美元，涨幅超3.45%，反映避险需求或通胀预期变化[1][6][7] 跨市场影响 - 科技股赴港上市是大趋势，将吸引外资持续关注国内科技股，预计港股将迎来打新密集区间[7] - 若港股科技股走势较强，可能会带动A股再次提高估值[7] - 美国政府因国会两党预算法案分歧而暂时停摆，经济数据发布受阻，市场不确定性上升[6]

金价表现 - 10月9日纽约金和伦敦金均跌破4000美元关口，COMEX黄金期货跌1.95%报3991.10美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)涨4.53%，黄金股ETF(159562)涨8.95% [1] - 国庆假期国际黄金价格持续上涨，纽约期金和伦敦金突破4000美元/盎司，假期涨幅超4%，年内涨幅超50% [1] 价格驱动因素 - 短期地缘冲突缓和，以色列与哈马斯达成停火协议导致地缘政治紧张情绪迅速降温 [1] - 前期金价已录得较大涨幅，短期多头了结意愿较强 [1] - 金价强势表现源于三大驱动因素共振：避险需求激增、货币政策预期、结构性涌入 [1] 技术分析与展望 - 技术上持续关注海外金价4000美元多空博弈，对应国内900元关口 [1]

贵金属价格近期表现 - 美东时间10月9日，现货黄金价格在创出历史新高后转跌，跌破4000美元/盎司关口，报3990.24美元/盎司 [1][2] - 同日，COMEX黄金期货大幅收跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73%，报47.655美元/盎司 [2] - 纽约期金大跌超1.9%，费城金银指数大幅收跌4.19% [1] - 黄金价格下跌的主要原因是美元指数持续走强以及中东地区紧张局势暂时缓和，导致部分投机者选择获利了结 [2] - 在此之前，美国纽约商品交易所黄金期货价格盘中一度突破4000美元/盎司，为该商品历史上首次 [2] 短期回调风险与警告 - 美国银行警告称贵金属已兑现大部分上涨预期，目前看起来略微超买 [1][2] - 美国银行技术分析师Paul Ciana指出，随着金价接近4000美元/盎司，技术信号警告上涨趋势将告枯竭，预计2025年第四季度价格可能回调至3525美元/盎司 [1][3][4] - 多位分析师认为黄金目前处于超买状态，可能出现5%—6%的回调 [1][6] - Paul Ciana指出黄金初步支撑位在3790美元/盎司，潜在风险可能令价格跌势延伸至3525美元/盎司 [5] - 咨询公司Metals Focus的董事总经理Philip Newman认为，黄金价格在反弹后可能出现潜在回调，但这对于在场外等待的投资者而言将是买入机会 [6] 长期牛市根基与驱动因素 - 分析普遍认为黄金的长期牛市根基依然稳固，回调或许是买入良机 [1] - 支撑长期牛市的关键因素包括货币政策宽松，市场普遍预计美联储将降息，低利率环境有利于黄金表现 [7] - 持续的地缘政治风险和对全球经济的担忧，巩固了黄金作为对冲风险首选资产的地位 [8] - 强劲的官方与投资需求，特别是来自央行和ETF的需求在继续加速增长，是支撑牛市的关键 [8] - 今年以来黄金已上涨近50%，创下自1979年以来的最佳年度涨幅 [3] 历史走势与未来潜力预测 - Paul Ciana复盘历史指出，从2015年低点到2020年，黄金价格累计上涨85%，随后在2022年大幅回调15%，而当前反弹使价格上涨130% [3] - 与历史相比，1970年至1980年繁荣时期黄金总涨幅高达1725%，1999年至2011年期间再度上涨640% [4] - 展望未来，如果当前牛市反弹能达到2015年后400%的涨幅，黄金价格有望突破5000美元/盎司；若能复制2000年时期的牛市，价格可能接近7000美元/盎司 [4] - Augmont的Renisha Chainani预测黄金价格在经历短期盘整后，可能在2026年升至4200美元/盎司以上的新高 [8] - 摩根大通和高盛均认为，在极端情境下（如资金从美债流向黄金），黄金价格可能突破5000美元/盎司 [8]

近期价格表现与回调警告 - 美东时间10月9日，现货黄金价格在创出历史新高后转跌，跌破4000美元/盎司关口，报3990.24美元/盎司 [2][3] - 同日，COMEX黄金期货大幅收跌1.95%，报3991.1美元/盎司，COMEX白银期货收跌2.73% [3] - 费城金银指数大幅收跌4.19%，纽约期金大跌超1.9% [2] - 价格下跌主因是美元指数持续走强及中东紧张局势暂时缓和，部分投机者选择获利了结 [3] - 美国银行警告贵金属已兑现大部分上涨预期，黄金可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司 [2][5] - 多位分析师认为黄金处于超买状态，可能出现5%—6%的短期回调 [2][6] 历史走势与牛市周期分析 - 今年以来黄金已上涨近50%，创下自1979年以来最佳年度涨幅 [4] - 从2015年低点到2020年，黄金价格累计上涨85%，2022年大幅回调15%，当前反弹使价格上涨130% [5] - 与历史牛市相比，当前周期规模较小，1970-1980年总涨幅达1725%，1999-2011年上涨640% [5] - 历史牛市之前往往出现大幅抛售，例如1980-1999年衰退时期金价累计跌幅达59% [5] - 若当前牛市能达到2015年后400%的涨幅，金价有望突破5000美元/盎司，复制2000年牛市则可能接近7000美元/盎司 [5] 短期回调后的长期看涨观点 - 分析普遍认为黄金的长期牛市根基依然稳固，短期回调或许是买入良机 [2][6] - 支撑长期牛市的关键因素包括：市场预期美联储降息带来的货币政策宽松、持续的地缘政治风险引发的避险需求、以及来自央行和ETF的强劲官方与投资需求 [6][7] - Augmont研究主管预测金价在短期盘整后，可能在2026年升至4200美元/盎司以上 [7] - 摩根大通和高盛均认为，在极端情境下（如资金从美债流向黄金），金价可能突破5000美元/盎司 [7] - 印度黄金会议上的绝大多数行业参与者预计，受美国降息、强劲投资需求和地缘政治风险驱动，黄金牛市将持续到2026年 [7]

黄金期货行情 - 10月9日沪金主力合约收盘价为91432元/克，当日大幅上涨482% [1] - 当日成交量为196141手，持仓量为251137手 [1] - 上海黄金现货价格报91089元/克，较期货价格贴水343元/克 [1] 价格驱动因素 - 地缘与经济风险攀升，叠加市场对美国降息的预期升温，驱动投资者蜂拥买入黄金避险 [1] - 多重利好共振助推金银上扬，包括美降息预期、经济前景不明、央行大举扫货、ETF资金涌入及政府停摆引发的避险潮 [1] - 节日期间COMEX期金涨势如虹再创新高，现货金首度冲破每盎司4000美元关口 [1] - 白银市场同样趋紧，租赁利率走高，印度季节性需求旺盛助力涨势 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国政府停摆持续至第八日，关键数据发布停滞 [2] - CME FedWatch工具显示，市场押注美联储10月降息25基点概率高达98%，12月再降25基点的概率达90% [2] 黄金需求分析 - 中国央行连续11个月增持黄金，截至2025年9月末储备量达7406万盎司 [2] - 全球层面二季度黄金总需求同比增3%至1249吨，价值飙升45%至1320亿美元 [2] - 央行购金仍是核心支撑，ETF资金持续净流入，9月单月流入额创173亿美元纪录 [2] 机构市场展望 - 贵金属市场的上涨趋势尚未结束，但短期涨幅巨大，获利盘获利回吐压力在增加 [3] - 短期受美国政府停摆影响贵金属走势偏强，但美国政府不可能长期停摆，一旦结束停摆，贵金属可能出现回调 [3] - 当前价格水平下，黄金珠宝需求正遭受破坏性冲击，央行购金步伐亦趋缓，这两大需求来源合计占全球黄金需求的70%左右 [3]

黄金价格近期表现与回调风险 - 美东时间10月9日，现货黄金价格在创出历史新高后跌破4000美元/盎司关口，报3990.24美元/盎司，纽约期金当日大幅收跌1.95% [3][4] - 同期现货白银和COMEX白银期货分别收跌，费城金银指数大幅收跌4.19% [3][4] - 价格下跌主因是美元指数持续走强以及中东地区紧张局势暂时缓和，导致部分投机者选择获利了结 [4] 华尔街机构对黄金短期走势的警告 - 华尔街最大黄金多头之一美国银行警告，贵金属已兑现大部分上涨预期，目前处于超买状态 [3][5] - 美国银行技术分析师Paul Ciana指出，随着金价接近4000美元/盎司，技术信号警告上涨趋势可能枯竭，预计2025年第四季度金价可能回调至3525美元/盎司 [3][5][7] - 多位分析师认为黄金可能出现5%-6%的短期回调，但回调后将是买入机会 [3][8] 黄金长期牛市的基本面支撑 - 市场普遍预计美联储将降息，特朗普向美联储施压要求更快降息，低利率环境利好黄金 [11][12] - 持续的地缘政治风险和对全球经济的担忧，巩固了黄金作为避险资产的地位 [12] - 来自各国央行和ETF的投资需求持续加速增长，支撑长期牛市 [12] 黄金历史表现与未来潜力展望 - 今年以来黄金价格已上涨近50%，创下自1979年以来的最佳年度涨幅 [5] - 美国银行分析师指出，若当前牛市反弹能达到2015年后400%的涨幅，金价有望突破5000美元/盎司；若能复制2000年时期的牛市，金价可能接近7000美元/盎司 [6] - 行业预测显示，黄金价格在短期盘整后，可能在2026年升至4200美元/盎司以上，摩根大通和高盛在极端情境下均预测金价可能突破5000美元/盎司 [12]

宏观经济与市场环境 - 国庆中秋假期国内出游总花费达8090.06亿元，较2024年同期增加1081.89亿元，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中服务消费同比增长7.6%表现优于商品消费的3.9% [1] - 前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速高于大型企业3.3个百分点，专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7%，出口交货值连续25个月高于行业平均水平 [8] - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，显示经济总体产出扩张略有加快 [13] 股指与国债 - 国庆节后首个交易日A股市场成交额2.67万亿元，有色金属板块领涨，融资余额在9月30日减少340.61亿元至23783.90亿元 [3][12] - 市场预期股指将维持多头趋势，四季度稳增长政策有望加码，市场风格可能向价值回归并较三季度更均衡，国内流动性环境宽松及外部资金流入构成支撑 [3][12] - 国债市场普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.77%，节后央行流动性呵护态度明显，Shibor隔夜品种下行5.7BP报1.322%，市场资金面转松 [13] 贵金属与有色金属 - 节日期间贵金属延续强势但节后出现较大回落，地缘冲突降温促成获利了结，长期来看市场对美国财政赤字担忧及央行增持黄金的叙事主导 [2][19] - 夜盘铜价受美元走强影响高开低走，印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口，全球铜供求小幅缺口预期对长期价格形成支撑 [21] - 夜盘锌价冲高回落，LME库存持续下降至3.82万吨支撑价格，国内冶炼检修略增但产量总体持续增加 [22] 能源化工 - 原油价格受加沙停火协议达成及美国政府停摆影响震荡偏空，停摆时间延长可能削弱石油需求 [14] - 甲醇装置开工负荷为78%，环比提升0.78个百分点，沿海甲醇库存上涨6.99万吨至149.55万吨，同比上涨37.58%，短期偏空为主 [15] - 橡胶供应压力逐步显现，但产胶区气候影响可能扰动割胶节奏，沪胶节后走势预计震荡偏强 [16] 黑色金属 - 夜盘双焦走势震荡，受长假影响五大材社会库存大幅增加、表需明显回落，库存增量主要由螺纹贡献，10月下旬政策预期提供支撑 [4][24] - 铁矿石港口库存低位回升，11月西芒杜矿山发货预期增强供应压力，10月中上旬价格可能下探，下旬关注宏观政策预期 [25] - 钢厂铁水产量维持日均242.4万吨高位但利润持续收缩，节后社会库存或季节性累积，高供应与淡季需求矛盾突出 [26] 农产品 - 蛋白粕市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期，若中美达成贸易协议叠加单产下调，美豆结转库存将趋紧 [28] - 油脂板块受马棕9月产量预估减少2.35%及库存七个月来首次下滑预期支撑，印度、中国节日备货提振出口需求 [29] - 棉花市场新棉预售抢收预期提供支撑，但新年度丰产预期及下游采购意愿不强导致棉价上行动力不足 [31] 其他品种 - 集运欧线近月合约下跌，但船司提涨10月下半月运价，大柜均价提至2050美元，远月受红海复航预期影响 [32] - 碳酸锂社会库存13.7万吨同比高9.3%，冶炼厂库存降至2.7万吨同比低30.7%，短期受储能订单支撑可能阶段性反弹 [23] - 玻璃生产企业库存环比增加696万重箱至5774万重箱，纯碱库存环比增加8.2万吨至151.09万吨，市场观望情绪犹在 [18]

贵金属价格表现 - 国庆中秋假期后首个交易日，沪金和沪银期货价格均大幅上涨 [1] - 假期期间国际金价大涨，COMEX黄金期货价格于10月7日冲破4000美元/盎司大关，带动国内品种补涨 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 美国政府“停摆”导致市场风险偏好上升，是金价持续上涨的主要原因 [1] - 全球央行持续增持黄金，中国央行9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [2] - 加密货币巨头Tether计划囤积由其发行的、实体黄金背书的代币XAUt，增强了黄金买家的购买力 [2] 白银价格上涨驱动因素 - 银价上涨受避险需求、预防式降息预期以及套利资金入场等多重因素影响 [2] - 美联储9月会议纪要显示多数官员认为年内会进一步降息，流动性宽松预期利好白银 [2] - 长假期间金银比震荡下行，且处于4月下旬以来的下降趋势中，助力银价上涨 [2] 市场风险事件 - 美国政府“停摆”已成为历史上时长第四长的事件，若持续至10月15日将影响美军和联邦雇员工资发放 [1] - 政府“停摆”导致关键经济数据如非农和CPI无法按时发布，并可能影响数据质量 [1] - 法国总理被迫辞职引发市场对法国公共财政困境的担忧 [1] - 高市早苗当选自民党总裁，其较为激进的政治主张令市场避险情绪上升 [1] 短期价格展望 - 黄金多项指标出现超涨迹象，沪金持仓量创新高但成交量较低，期货公司净买单量从高位回落，暗示追高力量减弱 [3] - 近期美国经济数据好转，美元反弹可能导致金价下跌 [3] - 巴以和谈有新进展，地缘政治风险下降或带动金价下跌 [3] 长期价格展望 - 长期来看黄金价格上行趋势没有结束，但美国政府“停摆”结束时金价可能出现波动 [3] - 10月末美联储议息会议预计将进一步降息25个基点，长期金价仍有上升空间 [3] - 白银中长期价格中枢有望继续上移，在预防式降息中将持续受益 [3] - 当降息周期进入尾声时，实际利率下降至历史低位将对银价形成更为显著的提振作用 [3]